公司上市进展 - 牧原股份已于1月16日通过港交所主板上市聆讯 联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 公司已开始评估投资者对其香港IPO的兴趣 最快可能于2月份在香港上市 [1] - 此次IPO募资规模可能达到15亿美元 但相关讨论仍在进行中 交易的时间与规模可能有变 [1] 公司行业地位与商业模式 - 公司为生猪养殖行业的领导者 采取垂直一体化商业模式 覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链条 [1] - 根据弗若斯特沙利文统计 自2021年起 按生猪产能及出栏量计量 公司是全球第一大生猪养殖企业 生猪出栏量连续四年全球第一 [1] - 按生猪出栏量计算 公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6% 于2024年已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [1] 公司财务表现与盈利能力 - 按出栏量计 公司是全球十大猪肉食品上市企业中 唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [1] - 2014-2024年公司的EBITDA(非中国企业会计准则计量)复合年均增长率达到60.2% 平均EBITDA(非中国企业会计准则计量)利润率达到30.8% [1] - 公司预计2025年归母净利润为147亿元至157亿元 同比下降12.2%-17.79% [2] - 公司预计2025年扣非净利润为151亿元至161亿元 同比下降14.12%-19.45% [2]

公司资本市场动态 - 牧原股份已于1月16日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 公司正评估投资者对其香港IPO的兴趣，最快可能于2月份在香港上市 [1] - 此次IPO募资规模或达15亿美元，但相关讨论仍在进行中，交易时间与规模可能有变 [1] 公司行业地位与商业模式 - 公司为生猪养殖行业的领导者，采取垂直一体化商业模式，覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链条 [1] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [1] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6% [1] - 2024年，公司的市场份额已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额数 [1] 公司历史财务表现 - 按出栏量计，公司是全球十大猪肉食品上市企业中，唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [1] - 2014-2024年，公司的EBITDA（非中国企业会计准则计量）复合年均增长率达到60.2% [1] - 2014-2024年，公司的平均EBITDA（非中国企业会计准则计量）利润率达到30.8%，优于中国生猪养殖行业的其他大型上市公司 [1] 公司近期业绩预告 - 公司于1月15日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润为147亿元至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [2] - 预计2025年扣非净利润为151亿元至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [2]

记者丨董鹏 编辑丨朱益民 2025年四季度，新五丰的亏损突然加速。 1月19日晚间，该公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为-7亿元至-9.6亿元，较上年同 期由盈转亏。 照此计算， 公司四季度亏损额达到了7.8亿元，较同年三季度0.58亿元的亏损额环比大幅增 加。 这既受到了行业景气度回落的影响，也与企业自身会计处理与出栏节奏有关。对此新五丰也给 出了两点原因，其一2025年生猪价格较去年同期出现较大幅度下降，其二因为猪价回落，公司 对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。 其他同业公司也存在类似情况。 即便是强如牧原股份、温氏股份，去年四季度盈利也仅仅是 持平或者微盈状态，同时天域生物也对其存栏的生物资产计提了减值准备。 值得注意的是， 新五丰旗下十余家公司已注销。 天眼查显示，新五丰对外投资47家企业，其 中35家处于存续状态，12家公司已注销。 | 对外投资 ■ ♥图表分析 | 器 股权结构图 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 对外投资47 | VIP 对外投资(间接)69 2 历史对外投资1 | ...

全球宏观与市场动态 - 日本债市出现剧烈抛售，市场人士形容为“近年最混乱的交易日”，日本30年期和40年期国债收益率飙升逾25个基点，日本财相呼吁投资者恢复冷静[1][8][12] - 美国财长贝森特表示日本国债抛售潮已外溢至美国国债市场，并已就此与日本对口官员沟通[1][8][12] - 中国推出旨在提振投资和促进消费的政策组合拳，包括一项为期两年、规模达5000亿元人民币（720亿美元）的专项担保计划，以及为中小微民营企业提供年化1.5个百分点的贷款贴息支持[1][8][12] - 美国贸易代表格里尔提出，在特朗普计划4月访华前，中美可能进行新一轮贸易谈判，尝试在非敏感领域达成进一步协议[8][12] - 法国总统马克龙公开抨击特朗普的贸易策略，认为其意在“驯服”欧盟，并称欧洲需要强化主权[12] 全球主要股指表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数跌1.76%报48488.59点，标普500指数跌2.06%报6796.86点，纳斯达克指数跌2.39%[1][5] - 港股延续调整，恒生指数收盘跌0.29%报26487.51点，恒生科技指数跌1.16%，恒生中国企业指数跌0.43%[1][5] - A股震荡调整，上证指数收跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%[1][5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌[1] 重点公司动态与IPO信息 - **长和**正考虑将其全球电信业务（包括欧洲、香港及东南亚业务）分拆，并寻求最早于第三季度在伦敦和香港双重上市，估值可能约达200亿美元[10] - **牧原食品**已开始评估投资者对其香港上市的兴趣，拟募集最高15亿美元（约117亿港元）资金，最早可能于2月上市[10] - **君乐宝乳业**向港交所递交上市申请，2025年前9个月纯利8.37亿元人民币，按年升29.6%，2024年全年纯利10.17亿元人民币，实现扭亏为盈[10] - **大族数控**通过联交所上市聆讯，2025年前10个月纯利5.19亿元人民币，按年升144%，按2024年收入计是中国最大的PCB专用生产设备制造商，市占率10.1%[10] - **上海商米科技**据传最快2月进行香港IPO，集资约1.5亿美元（约11.7亿港元），股东包括蚂蚁集团、美团和小米[10] 上市公司企业行动 - **小米集团**斥资约1.96亿港元回购550万股股份[13] - **海尔智家**启动D股回购计划，回购规模上限为200万欧元，用于注销以减少资本[13] - **万科企业**境内债“21万科02”获1032.1万张回售申报，涉及金额10.32亿元人民币[13] - **昭衍新药**预计2025年全年归属于股东的净利润约2.3亿至3.49亿元人民币，按年增加约2.1至3.7倍[13] - **ASMPT**已就旗下表面贴装技术解决方案分部启动策略方案评估，考虑选项包括分拆上市或出售[13] 港股市场个股表现亮点 - **泡泡玛特**股价上涨9.07%，领涨恒生指数成分股[17][23] - **中国人寿**股价上涨4.31%[17][23] - **华润置地**股价上涨3.71%[17][23] - **华润啤酒**股价上涨3.27%[17][23] - **中国海外发展**股价上涨2.57%[17][23] A股市场个股表现亮点 - **中微半导**股价上涨19.99%[30] - **颀中科技**股价上涨16.32%[30] - **志特新材**股价上涨19.01%[32] - **蓝箭电子**股价上涨12.06%[32] - **万华化学**成交额达13.46亿元人民币，股价上涨4.39%[31] 美股市场个股表现 - **英特尔**股价上涨3.41%[28] - **联合健康**股价上涨2.24%[28] - **可口可乐**股价上涨1.86%[28] - **英伟达**股价下跌4.38%[28] - **特斯拉**股价下跌4.20%[28] - **苹果**股价下跌3.46%[28] AH股溢价情况 - **浙江世宝**的A股对H股溢价率高达351.87%[35] - **钧达股份**的A股对H股溢价率为321.71%[35] - **弘业期货**的A股对H股溢价率为244.26%[35] - **中石化油服**的A股对H股溢价率为236.85%[35] - **京城机电股份**的A股对H股溢价率为234.75%[35]

涉及的行业与公司 * **行业**：消费行业（涵盖零售、跨境电商、在线旅游、人力资源、教育、家电、生猪养殖、橡胶、餐饮供应链、休闲零食、白酒等）[1] * **公司**：康耐特光学、歌尔光学、小商品城、焦点科技、青木科技、壹网壹创、携程、科大讯飞、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、九号公司、石头科技、莱克电气、安孚科技、颐海国际、千禾味业、盐津铺子、卫龙、洽洽食品、金水源、迎驾贡酒、古井贡酒等[1][2][4][5][6][7][8][10][11][12][13] 核心观点与论据 AI技术应用与产业重塑 * **AI+眼镜/AR**：康耐特光学与歌尔光学合作拓展AR业务，受益于产业链协同，预计2025年净利润增速超30%[1][2] * **AI+跨境电商**：小商品城通过AI应用实现累计使用量超10亿次，店铺订单增幅超30%，义乌市场2025年出口增速预计保持25%左右[1][2] 焦点科技卖家侧工具渗透率已达50%以上，正开发买家侧工序以打造新增长点[2] * **AI+电商服务**：青木科技、壹网壹创等公司通过深度学习消费者偏好，提升商品展示精准度与业务执行效率[2] * **AI+在线旅游**：携程80%的咨询由AI客服解决，利用AI提升效率并降低成本，支持低佣金模式，国内OTA整体佣金率仅为国际巨头的一半[1][3][4] * **AI+人力资源**：AI实现招聘流程自动化，将招聘周期从45天缩短至15天，并提升人岗匹配精准度[1][4] * **AI+教育**：硬件端如科大讯飞的学习机、考试机等设备可快速批改作业、识别学生情绪；C端个人化学习设备配备虚拟教师，实现个性化自适应教育[4] * **AI+家电**：硬件方面，AI技术催生AI眼镜、3D打印设备、AI陪伴机器人等新兴品类，处于从0到1渗透阶段，具长期潜力[1][8][9] 政策与宏观消费环境 * 政策积极培育服务消费新增长点，春节假期延长至9天，有望带动旅游、交通、食饮及零售市场[1][5] * 资金风格可能轮动至消费端，建议关注免税、冰雪体育、酒店景区等龙头个股，以及并购重组、潮玩、体育等新型消费市场机会[5] 大宗商品与农业 * **生猪价格**：已回升至每公斤13元左右，行业处于盈亏平衡，预计节后价格维持在每公斤12元左右，长期看猪价底部显现，推动股票估值上行[1][6] * **橡胶市场**：下游和贸易商补库明显，库存恢复正常水平，未来关注产量能否提升至2025年12月水平，预计2026年橡胶价格将逐步走高[1][7] 细分板块展望与投资建议 * **家电板块**：优选龙头公司美的、海尔、TCL电子、海信视像，关注其海外市场份额提升[1][10] 长期推荐九号公司、石头科技，跨界公司如莱克电气（机器人）、安孚科技（光芯片）也值得关注[10] * **餐饮供应链**：推荐具备良好定价能力和B端定制化措施的企业，如颐海国际（B端及海外业务景气度高，预计2026年延续景气）和千禾味业[11] * **休闲零食**：推荐业绩确定性强的盐津铺子（魔芋品类放量，强化B、C超渠道）和卫龙（重新强化辣条品类）[12] 提示洽洽食品股价处于底部，瓜子成本加速回落，营收即将企稳，半年维度有望明显改善[12] * **白酒板块**：短期内存在反弹机会而非反转，年度维度处于较大底部，建议关注二三线品牌如金水源、迎驾贡、古井贡等，其股价弹性可能更明显[13] 其他重要内容 * 四季度美的集团业绩略有下调但整体仍增长，并进行了大额回购[10] * 餐饮行业如海底捞换帅等动作获得积极评价，可能带动供应链企业（如颐海国际）业绩修复[11] * 休闲零食板块受鸣鸣很忙上市及春节备货旺季因素影响，短期内关注度较高[12]

报告基本信息 - 报告名称：生猪日报 [1] - 报告日期：2026 年 01 月 21 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：20 日生猪主力 2603 合约小幅低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 11745 元/吨，最低 11530 元/吨，收盘报 11550 元/吨，较昨日跌 2.53%，指数总持仓减少 12586 手至 344360 手 [6] - 现货行情：20 日全国外三元均价 13.20 元/公斤，较昨日跌 0.1 元/公斤 [6] - 供应端情况：元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，目前二育栏舍利用率同比偏高，仍有待陆续出栏；1 月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 3.1%，目前养殖端出栏北方正常而南方控量提价，出栏体重整体变化不大 [7] - 需求端情况：二次育肥观望为主；腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费小幅提升，屠宰企业订单小幅增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅增加；1 月 20 日样本屠宰企业屠宰量 18.66 万头，较昨日减少 0.5 万头，周环比持平，月环比减少 1.9 万头 [7] - 行情判断：现货方面，消费恢复性增加，供给相对宽松，现货以震荡为主；期货方面，生猪供应有望保持小幅增加的态势，二育压栏同比依然偏高，目前市场反馈疫情暂维持季节性零星发生，无延续扩散表现，同时节后进入消费淡季，03 合约震荡偏弱为主 [7] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示，1 月 15 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 425 元/头，较上周上涨 62 元/头 [8] 数据概览 - 养殖成本：截止 01 月 15 日，自繁自养预期成本 12.15 元/kg，周环比增加 0.02 元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 12.24 元/kg，周环比增加 0.49 元/kg [16] - 养殖利润：截止 01 月 15 日，自繁自养生猪头均利润 +25.8 元/头，周环比增加 25.8 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -100.5 元/头，周环比增加 29.3 元/头 [16] - 生猪出栏均重：截止 1 月 15 日当周，生猪出栏均重 128.85kg，较上周增加 0.31kg，周环比增幅 0.24%，较上月下降 1.33kg，月环比降幅 1.02%，较去年同期增加 5.89kg，年同比增幅 4.79% [16]

行业整体表现：出栏量逆势增长与集中度提升 - 2025年主要上市猪企生猪年度总出栏量达到约2.05亿头，较2024年激增约3499万头，同比上涨20.57% [1] - 规模猪企出栏量已占据全国总量的约29%，行业集中度攀升 [1] - 超过20家企业中高达九成的猪企出栏量实现正增长 [1] 头部企业格局：巨头稳固与梯队竞争 - 牧原、温氏、新希望“三巨头”合计出栏1.36亿头，在统计的总出栏量中占比超过66% [1] - 德康农牧首次跻身年度出栏千万头生猪行列，排名第四 [1] - 第二梯队排名变化显著，正邦科技2025年出栏量达853.69万头，同比增长约106%，增幅最为突出 [2] - 中粮家佳康以近70%的增幅重回前十，立华股份连续两年增长超过50%，巨星农牧、东瑞股份等企业涨幅也均超过60% [2] - 2025年“跻身出栏量前十名”的门槛被抬高至450万头以上 [2] 市场与价格环境：持续亏损与成本压力 - 2025年生猪价格长期在成本线以下徘徊，低位反复震荡 [1][4] - 以11月为例，牧原股份生猪销售均价为11.56元/公斤，同比下降28.73%；温氏股份生猪销售均价为11.71元/公斤，同比下降29.92% [3] - 饲料原料价格上涨进一步压缩盈利空间，豆粕价格同比上涨20% [3] - 截至2026年1月9日，养殖端自繁自养一头生猪平均仍亏损33元左右，但较2025年12月均值减亏150元左右 [4] 产能调整与行业展望：主动调减与等待拐点 - 行业从2025年第三季度开始有计划地降低低效能繁母猪存栏，优化种群结构，但效果体现到商品猪出栏数据上有明显滞后 [3][5] - 由于生猪生产的生物学周期（当前出栏量取决于约10个月前的能繁母猪存栏），产能调减的“刹车”效应必然滞后 [5] - 2026年上半年生猪供应量预计将维持高位，价格继续承压，真正的转变可能发生在下半年 [5] - 中国畜牧业协会预测，2026年猪价可能在10至13元/公斤的区间内震荡，全年均价较2025年或仅有小幅回升 [5] - 2026年或将是行业加速整合的“洗牌年”，中小散户及高成本养殖主体的退出进程预计将加快 [6]

A股2025年业绩预告概览 - 截至1月20日晚间，已有超过500家A股公司披露2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 其中约200家企业预计2025年业绩实现增长，逾百家企业预计归母净利润最高增幅将超过100% [1] - 科技领域多个细分赛道保持高景气态势，产业链上下游大量企业凭借技术迭代与需求释放，实现了业绩的稳健增长 [1] - 光伏、白酒、生猪养殖等细分领域受市场环境波动、供需格局调整等因素影响，企业业绩承压 [1] 科技行业推动股市表现 - 自2025年4月以来，中国本土科技的热议已成为推动中国股市牛市的单一最大动力 [1] - 中国科技行业正推动股市繁荣，尤其是在人工智能、机器人、飞行汽车等领域 [1] - 本土科技股指数和追踪中国科技股的香港指数涨幅跑赢纳斯达克 [1] - 景顺东方机会基金董事总经理马克·莫比尤斯表示，股市显示中国在技术行业的发展前景非常令人兴奋，资金正流向高端芯片和人工智能等领域 [4] 人工智能领域市场动态与前景 - 据杰弗里斯金融集团跟踪的33只中国AI股票篮子，过去一年的上涨使这些公司的总市值增加了约7320亿美元 [4] - 杰弗里斯认为，中国的人工智能市场市值仅为美国的6.5%，存在进一步上涨空间 [4] - 摩根大通新兴市场与亚太股市投资专家乔安娜·沈预计，人工智能的下一个重大突破将出现在应用层面，中国在可穿戴设备、边缘设备和互联网平台方面有众多用户案例，处于领先地位 [4] - 高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，2026年中国股市的涨幅将主要由盈利驱动，企业盈利增速将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14% [4] - 高盛继续看好AI题材，在消费领域更青睐服务而非商品，在周期性板块中关注材料板块，并维持对保险板块的高配建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，生猪期现回落，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的震荡态势，投资者需根据各品种的基本面和市场因素进行分析决策 [1][7][8][9][11][12][16][17][18][19][20][23] - 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年下半年猪周期逐步见底回暖；油脂油料供应宽松，关注回调后买入套保和套利策略；棉花中长期重心向上 [11][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 棕榈油因出口预期表现偏强，马来西亚 1 月 1 - 20 日出口数据受关注，国内现货库存环比增长但成交一般；美国农业部上调 25/26 年全球大豆产量和库存，美豆油投机基金净空单减少；中加达成初步协议，菜油未来供应预期转宽松 [7] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱；建议关注回调后阶段性买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 国际方面，阿根廷大豆播种接近尾声，特朗普政府掺混义务方案支撑需求预期，美豆压榨表现强劲，对华出口大单提振盘面，但中长期美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高，巴西大豆新作产量预估上调 [8] - 国内方面，豆粕跌到区间下沿，菜粕跌出性价比吸引下游备货点价，春节前终端备货推动油厂库存下降 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡，菜粕预计弱于豆粕，震荡偏弱 [8] 玉米 - 近期基本面偏紧平衡，上游惜售，降雪阻碍物流，基层上量受阻；后期关注春节前后抛压节奏，下游饲料企业安全库存能覆盖春节，深加工企业春节前刚需备货启动 [9] - 替代谷物方面，北方冬小麦主产区播种偏晚或提供炒作题材；政策粮投放平抑价格，市场上有顶下有底 [9] - 展望：震荡，短期显性库存难累积，支撑价格高位震荡 [9] 生猪 - 供应方面，短期 1 月上旬出栏进度偏慢，部分区域二次育肥重新入场，月底出栏或提速；中期供应过剩压力至少持续至 2026 年 4 月；长期 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻 [11] - 需求方面，屠宰量周度微增，肉猪比价缩小，肥标价差扩大；库存小幅累库，生猪均重环比增加 [11] - 展望：震荡，上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会，2026 年下半年猪周期逐步见底回暖 [11] 天然橡胶 - 盘面维持宽幅震荡，受商品调整走势影响，胶价日内窄幅震荡但未跌破近两周支撑位，基本面变化不大，更多受宏观带动 [12][13] - 展望：基本面变量有限，不支持单边继续上行，中期延续回调多配思路，短期回归宽幅震荡 [14] 合成橡胶 - 盘面跌幅放缓，转为高位震荡运行，中期看涨逻辑不变，基于丁二烯基本面边际改善预期；原料端丁二烯市场价格延续上行态势 [16] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强 [16] 棉花 - 短期因阶段性利多出尽，棉价上涨势头暂缓，处于调整期；基本面整体尚可，新棉累库速度偏慢，消费较好，但内外价差走扩带动棉纱进口增加为边际利空因素 [17] - 中长期基于棉花平衡表预计偏紧和新疆植棉面积下降预期，维持棉价重心向上、震荡偏强观点 [17] - 展望：震荡偏强，建议回调逢低多配 [17] 白糖 - 国际市场 25/26 榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、泰国、印度、中国均预计增产，内外糖价承压但估值处于低位；国内市场进入全面开榨期，供应边际增多 [18] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] 纸浆 - 利多因素为海外浆厂涨价，进口成本提高，针阔叶价差不高支撑盘面低位；利空因素为需求进入季节性淡季，针叶流动性充裕，节前备货难出现，阔叶现货价格松动 [19] - 展望：震荡偏弱，下方支撑在 5200 - 5250 元/吨，5750 - 5800 元/吨区域有压力 [19] 双胶纸 - 市场维持低位震荡，基本面无大矛盾，规模纸企排产稳定，华南部分停机产线计划复产，经销商理性备库，出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软 [20][22] - 展望：震荡偏弱，出版社提货收尾，社会面需求清淡 [22] 原木 - 期货主力合约延续增仓下跌，跌破 760 元/方支撑位，盘面由空头主导；估值进入低估值区，往下空间有限；基本面暂无明显变化，交割方面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降，现货偏强 [23] - 展望：短期区间运行，03 合约 760 - 800 元/方区间操作 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未详细给出相关数据内容 [26][45][58][76][118][131][145][168] 中信期货商品指数 - 2026 年 1 月 20 日，综合指数 2414.16，-0.15%；商品 20 指数 2773.48，-0.23%；工业品指数 2308.47，-0.34% [184] - 农产品指数 934.25，今日涨跌幅 -0.02%，近 5 日涨跌幅 -1.15%，近 1 月涨跌幅 +2.39%，年初至今涨跌幅 +0.13% [186]

食品饮料行业及颐海国际公司研究 - 报告核心观点：首次覆盖颐海国际并给予“买入”评级，认为其股息回报具备吸引力，基本面有望改善，关联方业务回暖，国内B端与海外市场是核心增长点[1][5][6] - 公司发展历程：颐海国际自2016年上市后经历了规模扩展、估值泡沫、回落调整至价值企稳的过程，市场定价逻辑已从高成长标的转变为低估值、高股息公司[5] - 行业成长空间：中国复合调味品市场规模约1265亿元，其中火锅调味料规模为269亿元，行业已从快速增长进入稳步增长阶段，但仍是一个渗透率提升的量增赛道[5] - 关联方业务：关联方（海底捞）收入有望跟随海底捞企稳而改善[1][6] - 国内业务：国内C端业务销量稳步增长，公司在大B端和小B端同步发力，自2025年起组建小B团队，依托供应链与研发优势完善产品体系，直接对接餐饮客户，目前处于快速增长期[1][6] - 海外业务：海外市场不断突破，保持较快增长，东南亚、美国、韩国为主要市场，未来几年海外业务有望保持稳定增长，需关注东南亚等国家的本土化进展[1][6] - 财务预测：预测公司2025-2027年营收分别为65.7亿元、69.6亿元、73.8亿元，同比增速分别为+0.5%、+5.9%、+6.0%，同期归母净利润分别为8.0亿元、8.9亿元、9.8亿元，同比增速分别为+8.8%、+10.3%、+10.2%[6] - 股息与评级：公司现金分红积极，股息回报具备吸引力，股息可托底，股价向上具备弹性[1][6] 房地产行业数据与观点 - 报告核心观点：在降息和按揭补贴政策预期下，板块走出反弹行情，年报风险释放后出现持续性行情的可能性加大，建议适度参与政策博弈行情[2][10] - 销售数据：2025年12月，住宅销售面积同比-17.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比+34.9%，1-12月累计同比-9.2%，降幅较上月扩大1.1个百分点[8] - 销售金额：2025年12月，住宅销售金额同比-26.4%，降幅较上月收窄1.17个百分点，环比+37.7%，1-12月累计同比-13.0%，降幅较上月扩大1.8个百分点[8] - 销售价格：2025年12月，全国商品住宅房价为9794元/平米，同比-10.4%，跌幅较上月收窄0.6个百分点，环比+2.1%，价格跌幅收窄反映市场压力变小[8] - 开发投资：2025年12月，行业开发投资当月同比-35.8%，降幅较上月扩大5.5个百分点[9] - 新开工面积：2025年12月，新开工面积当月同比-19.4%，降幅较上月收窄8.2个百分点，本月新开工5313万平米，为过去3年12月月均水平的67.9%[9] - 竣工面积：2025年12月，竣工面积同比-18.3%，降幅较上月收窄7.2个百分点，本月竣工20894万平米，为过去3年12月月均水平的106.3%[9] - 到位资金：2025年12月，到位资金同比-26.7%，降幅较上月收窄5.8个百分点，1-12月累计同比下降13.4%[9] - 资金细分：12月定金及预收款同比-24.2%，降幅较上月收窄17.9个百分点，个人按揭贷款同比-39.1%，降幅较上月扩大3.6个百分点，国内贷款同比-45.7%，较上月扩大37.7个百分点，自筹资金同比-17.9%，降幅较上月收窄13.0个百分点[9] - 投资建议：判断政策出台窗口在春节后概率较大，推荐贝壳、滨江集团、越秀地产、新城控股，建议关注华润置地、中国海外发展、绿城中国[10] 农林牧渔行业（生猪）数据与观点 - 报告核心观点：上市猪企出栏量同比上升，但猪价低迷拖累收入增速，建议把握板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企[2][12][14] - 出栏量数据：2025年12月，上市猪企出栏量为1950.41万头，同比+9.57%，环比+6.82%[2][12] - 头部企业出栏：12月，牧原股份出栏698.00万头，同比-14.75%，环比+5.73%，温氏股份出栏456.29万头，同比+50.06%，环比+4.81%，新希望出栏180.89万头，同比+13.66%，环比+15.40%[12] - 累计出栏量：2025年1-12月，上市猪企累计出栏量为1.95亿头，同比+19.84%[12] - 营业收入：2025年12月，上市猪企营业收入为236.69亿元，同比-24.24%，环比+4.93%[2][13] - 头部企业收入：12月，牧原股份商品猪销售收入96.67亿元，同比-36.06%，环比+2.95%，温氏股份销售收入52.89亿元，同比-11.38%，环比+1.73%，新希望销售收入21.51亿元，同比-10.75%，环比+18.71%[13] - 累计营收：2025年1-12月，上市猪企累计营收为2928.25亿元，同比-0.85%[13] - 销售均价：2025年12月，上市猪企生猪销售均价环比-1.58%，同比-27.67%[13] - 头部企业均价：12月，牧原股份销售均价11.41元/公斤，环比-1.30%，同比-25.38%，温氏股份均价11.60元/公斤，环比-0.94%，同比-27.00%，新希望均价11.28元/公斤，环比-2.25%，同比-27.27%[13] - 出栏均重：2025年12月，上市猪企出栏均重为106.41公斤/头，环比+0.58%，同比-0.66%[14] - 头部企业均重：12月，牧原股份商品猪出栏均重121.38公斤/头，环比-1.35%，同比+3.48%，温氏股份均重99.93公斤/头，环比-2.02%，同比-19.10%，新希望均重105.42公斤/头，环比+5.24%，同比+7.97%[14] - 投资建议：推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧[14] 北交所市场动态与观点 - 报告核心观点：指数窄幅震荡中凸显结构性机会，中长期看北交所具备“小市值、高研发、高成长”的超额收益潜力，需聚焦真正具备技术壁垒与业绩兑现能力的优质标的[3][19] - 行情回顾：2026年1月19日，北证A股成交金额240.3亿元，较上一交易日减少64.0亿元，北证50指数收盘1548.63点，上涨0.02%，PE_TTM为64.97倍，北证专精特新指数收盘2666.71点，下降0.01%[17] - 个股表现：当日北交所288家公司中118家上涨，7家平盘，163家下跌，涨幅前五为亿能电力（+30.0%）、灿能电力（+17.7%）、铁拓机械（+13.1%）、远航精密（+10.2%）、科润智控（+9.9%）[17] - 宏观新闻：国家统计局初步核算，2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，其中第一产业增加值93347亿元增长3.9%，第二产业增加值499653亿元增长4.5%，第三产业增加值808879亿元增长5.4%[18] - 产业新闻：AI对存储的需求推动SSD发展，高速SSD主控芯片可能面临供应吃紧风险[18] - 投资主线：市场运行逻辑在于政策主线与业绩确定性双重驱动，一方面特高压、电网设备等板块受国家电网“十五五”期间4万亿元固定资产投资计划刺激，另一方面商业航天领域技术突破与国防军工高景气度形成协同[19] - 短期关注：需关注国家电网投资落地节奏与商业航天技术转化进度，以及年报业绩验证，重点跟踪净利润增速超30%的细分龙头[19] 主要市场指数表现 - 国内市场：2026年1月21日，上证指数收盘4113.65点，涨跌-0.01%，深证成指收盘14155.63点，涨跌-0.97%，沪深300收盘4718.88点，涨跌-0.33%，上证180收盘10366.69点，涨跌+0.08%，中小板指收盘8727.52点，涨跌-1.19%，创业板指收盘3277.98点，涨跌-1.79%[4] - 海外市场：道琼斯指数收盘48488.59点，涨跌-1.76%，标普500指数收盘6796.86点，涨跌-2.06%，纳斯达克指数收盘22954.32点，涨跌-2.39%[4]