报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，部分商品受宏观、行业新闻及基本面因素影响呈现不同态势，如部分商品震荡运行、部分承压或有上涨下跌趋势等 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因中美谈判略有进展，趋势强度为 0；白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][5][9] - 沪金 2506 昨日收盘价 801.04，日涨幅 0.79%；沪银 2506 昨日收盘价 8252，日涨幅 0.21% [6] 有色金属 - 铜库存持续下降限制价格回落，趋势强度为 0 [2][11][13] - 铝价格承压，趋势强度为 -1；氧化铝继续磨底，趋势强度为 0 [2][14][15] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][16][17] - 铅供需双弱区间震荡，趋势强度为 0 [2][19][20] - 镍上下方空间收敛重回窄幅震荡，不锈钢现货补跌修复基差盘面下方有支撑，趋势强度均为 0 [2][22][24] - 锡假期间价格走弱，趋势强度为 -1 [2][25][27] - 工业硅需求疲软盘面弱势，多晶硅盘面再创上市新低，趋势强度均为 -1 [2][30][32] 能源化工 - 碳酸锂成本重心延续下移，累库格局制约反弹，趋势强度为 0 [2][33][35] - 铁矿石预期反复宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][36][37] - 螺纹钢和热轧卷板需求预期不佳低位反复，趋势强度均为 0 [2][40][44] - 硅铁和锰硅受宏观因素影响宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][45][48] - 焦炭震荡偏弱，焦煤受电煤疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度均为 -1 [2][49][52] - 动力煤受强制疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度为 0 [2][53][55] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][56][58] - 对二甲苯月差正套、加工费扩张，PTA 多 PTA 空 SC，MEG 多 PTA 空 MEG，趋势强度均为 0 [2][60][67] - 橡胶震荡运行，趋势强度为 0 [2][68][70] 农产品 - 棕榈油短期偏弱下方有支撑，豆油震荡寻底品种间偏强，豆粕隔夜美豆收跌连粕或偏弱震荡，豆一现货稳定盘面回落，玉米震荡偏强，白糖震荡下行，棉花仍缺乏上涨驱动，鸡蛋震荡调整，生猪二育持续入场，花生关注油厂收购 [2][4] - 短纤和瓶片短期震荡市，关注需求的现实验证 [4]

硅铁市场 - 成本端硅石、兰炭小料、氧化铁皮有价格区间，4月宁夏硅铁厂结算电价下降，关注5月上调幅度[2] - 72硅铁报5400 - 5500元/吨，75硅铁报5950 - 6050元/吨，青海天健和陕西恒源各检修1台硅铁炉[2] - 仓单17881张环比增19张，预报1415张环比增501张，合计96480吨环比增2600吨[2] - 文华商品指数涨0.42%，SF2506涨0.04%，资金净流出2.1亿，日减仓16835手[2] - 观点为低位宽幅震荡，关注06合约5000附近支撑和6480附近压力[3] 锰硅市场 - 锰矿震荡运行，各港口不同种类锰矿有价格区间，锰硅现货偏弱，点价成交低于内蒙即期成本[7] - 仓单123166张环比减1405张，预报3500张环比减1000张，合计633330吨环比减12025吨[7] - 主力收于5598跌0.39%，资金流出2.85亿，减仓10238手[8] - 观点为低位宽幅震荡，关注5500弱支撑和6650附近压力[9] 宏观产业资讯 - 央行降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低公积金贷款利率0.25个百分点[12] - 4月中国物流业景气指数为51.1%，环比回落0.4个百分点[12] - 截止4月30日，国内锰矿库存总量387.72万吨，环比降低26.39万吨[13]

公司盈利增长驱动因素 - 外延式增长：筹划集团内剩余钨矿山资产注入，关注上下游并购机会 [2] - 内生增长：以科技创新引领，推动绿色化、智能化、高端化发展，提高高附加值产品比重，推进精益管理 [2] 公司业绩情况 2024年 - 营收147.43亿元，同比增长7.8%；利润总额11.76亿元，同比增长15.6%；每股收益同比增加0.07元 [3] - 增长原因：完成收购柿竹园100%股权并表，调整产品结构提升毛利率 [3] 2025年一季度 - 归母净利润2.21亿元，较去年同期大幅增长；归母扣非净利润2.04亿元，同比增长341.62% [4] - 增长原因：受益于矿端资源产品价格高位运行及伴生金属价格同比增长，金洲公司PCB微钻利润增长较快 [4] 钨价走势与产量情况 - 钨价走势：长期来看，供给增速低于需求增速，钨价存在支撑，但需关注下游硬质合金景气度回升情况 [5] - 产量情况：上市公司体系内柿竹园矿山钨精矿年产量约8000吨，公司年产硬质合金超1.4万吨，原材料需求折合成钨精矿约4万吨，自给率约20%；加上管理口径其余四家矿山，年产量约2.6 - 2.7万吨，自给率70%以上；柿竹园万吨技改项目预计2027年完工，完工后年产量预计升至1万吨 [5][6] 公司应对策略 - 应对钨矿价格上涨：积极提高高附加值产品占比，改善产品结构提升毛利率 [6] - 铋资源规划：持续关注铋应用发展，做好研究及技术储备，综合考虑后续业务发展 [6] - 提升自硬和南昌硬质合金公司竞争力：严控成本、加强研发能力 [7] 公司产品竞争格局与市场情况 - 竞争格局：上游钨精矿开采受国家管控，卖方强势；下游硬质合金行业为完全竞争市场，产品定价受多种因素影响 [7] - 海外市场：海外市场占公司硬质合金产品约25%份额，营收约30亿元，公司重视国际化经营，会根据情况调整海外产业布局 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 价格 - 硅铁不同产区价格有差异，如宁夏72为5450元，日变化 -50元，周变化 -100元；内蒙72为5450元，日变化 -100元，周变化 -100元等 [1] - 硅锰不同产区价格也有不同，如硅锰FeMn65Si17内蒙古汇总价格在5000 - 9000元波动，广西汇总价格在 -400 - 800元波动 [6][7] - 展示了硅铁、硅锰主力合约收盘价及基差等价格相关数据的多年变化情况 [2][6] 供应 - 给出136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月数据）等供应数据多年变化 [4] - 呈现硅锰产量（周）、企业开工率（中国）等供应数据多年变化 [6] 需求 - 展示粗钢产量预估值修正（中国月数据）、硅铁出口数量合计（中国月数据）、硅铁FeSi75 - B采购量及价格（河钢集团月数据）等需求相关数据多年变化 [4] - 呈现硅锰需求量（中国钢联口径）、出口数量合计（中国月数据）等需求数据多年变化 [4][7] 库存 - 给出硅铁60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周数据）、仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月数据，中国天数据）等库存数据多年变化 [5] - 呈现硅锰仓单数量合计、有效预报合计、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量、63家样本企业库存（中国周数据）、库存平均可用天数（中国月数据）等库存数据多年变化 [7] 成本利润 - 展示铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日数据）、兰炭小料市场主流价（陕西日数据）、兰炭开工率（中国周数据）、兰炭生产毛利（中国日数据）等成本相关数据多年变化 [5] - 呈现硅铁宁夏、内蒙生产成本及折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等利润数据多年变化 [5] - 展示硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等利润数据多年变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现实基本面较强且宏观乐观预期提升使成材下方有支撑，但需求预期较弱、新接单走弱、出口压制价格限制盘面反弹空间，若无超预期利好近期盘面或震荡盘整 [3] - 铁矿石供需双旺但市场交易强现实弱预期，五月中下旬需求或大幅下降，出口走弱或激化产业链矛盾，钢厂减产负反馈压力加大 [17] - 煤焦短期供需双旺，中长期焦煤过剩矛盾难解决，煤价或长期阴跌，焦炭供需矛盾可控但钢材远月订单下滑，盘面上涨阻力大 [34] - 硅锰维持减产定价但供给仍过剩、库存压力大，硅铁本周减产转折产量和仓单增加压制价格，下游高铁水有支撑但高库存格局未变 [54] - 纯碱5月检修增加，盘面先交易预期再交易预期差，市场中长期过剩预期不变，库存高位压力大，需求刚需略改善，累库不及预期且供应扰动增加或增大盘面波动 [70] - 玻璃假期产销弱势、现货降价，供应端点火与冷修并存，需求端疲弱、库存压力高，未来面临过剩压力，盘面或逼出新冷修，价格低位短期波动或增加 [96] 各行业相关总结 钢材 - 2025年5月7日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3126、3048、3098元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3239、3200、3217元/吨 [4] - 2025年5月7日螺纹钢中国汇总价格3344元/吨，上海3220元/吨，北京3180元/吨，杭州3220元/吨，天津3210元/吨；热卷上海、乐从、沈阳汇总价格部分缺失 [9] - 2025年5月7日01卷螺差113，05卷螺差152，10卷螺差119；卷螺现货价差上海、北京部分缺失，沈阳为 -50 [12] - 2025年5月7日01螺纹/01铁矿为5，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [15] 铁矿石 - 2025年5月7日01、05、09合约收盘价分别为681、768、708元/吨，01、05、09基差分别为85.5、4、60.5，日照PB粉765元/吨，日照卡粉852元/吨，日照超特635元/吨 [18] - 2025年5月2日，日均铁水产量245.42万吨，45港疏港量331.84万吨，五大钢材表需971万吨，全球发运量3050.5万吨，澳巴发运量2540.4万吨，45港到港量2449.7万吨，45港库存14261万吨，247家钢厂库存9073.03万吨，247钢厂可用天数30.1天 [28] 煤焦 - 2025年5月7日焦煤仓单成本（唐山蒙5）983元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）71元/吨；焦炭仓单成本（日照港）1476元/吨，焦炭主力基差（日照港） -26元/吨等 [35] - 2025年5月7日安泽低硫主焦煤出厂价1290元/吨，蒙5原煤自提价830元/吨等；即期焦化利润79元/吨，蒙煤进口利润（长协）75元/吨等 [36][38] 铁合金 - 2025年5月7日硅铁基差（宁夏）270元/吨，硅铁01 - 05为82，硅铁现货宁夏5450元/吨等；硅铁仓单17881张 [55] - 2025年5月7日硅锰基差（内蒙古）302元/吨，硅锰01 - 05为152，硅锰现货宁夏5450元/吨等；硅锰仓单123166张 [56] 纯碱 - 2025年5月7日纯碱05合约1296元/吨，09合约1323元/吨，01合约1327元/吨；月差（5 - 9） -27，月差（9 - 1） -4，月差（1 - 5）31；沙河重碱基差 -7，青海重碱基差 -223 [71] - 2025年5月7日华北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1400元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北100元/吨等 [72] 玻璃 - 2025年5月7日玻璃05合约1046元/吨，09合约1074元/吨，01合约1115元/吨；月差（5 - 9） -28，月差（9 - 1） -41，月差（1 - 5）69；05合约基差（沙河）162，05合约基差（湖北）134等 [98] - 2025年5月6日沙河产销98，湖北产销95，华东产销110，华南产销114 [99]

核心观点 - A股一季度营收波动下滑，盈利有所回升，全A营收同比-2.93%，盈利同比-4.87%，全A非金融两油营收同比-0.38%，盈利同比+6.02%，金融行业盈利拖累指数，全A非金融两油盈利TTM同比增速在连续四个季度小幅回升后边际回落，2025Q1归母净利润TTM同比增速降幅收敛；从历史上一季度数据来看，2025Q1全A盈利单季环比为+72.8%，全A非金融两油盈利单季度环比为+283.3%，是2010年以来一季度环比最高值 [11] - 结构上，与2024年四季度相比，上游金属盈利贡献增强，中游家电和机械表现较好，下游延续修复趋势，银行盈利贡献大幅下滑 [12] - 盈利贡献度方面，2025Q1盈利的正贡献主要来自金属材料及矿业、农产品、综合金融等行业，产生盈利拖累的行业主要有银行、煤炭、房地产、油气石化等行业 [12] - ROE水平方面，2025Q1全A整体ROE延续下滑趋势，原材料、必选消费、通讯业务、信息技术与硬件板块ROE边际上涨，能源、工业、医疗、可选消费、公用、金融、房地产ROE边际下滑 [12] - 毛利率水平方面，2025Q1全A、主板、科创板、创业板、北交所毛利率均小幅回落；行业端来看，医疗、原材料、金融、通讯业务毛利率边际持稳，必选消费、公用事业则持续提升，能源、工业、可选消费、信息技术与硬件、房地产延续下滑趋势 [12] - 专题讨论方面，从行业内上调个股比例看，综合金融、保险、传媒互联网等行业上调较多；从个股上调数量上看，电子、医疗保健、化学品等行业上调个股较多。一级行业业绩调整幅度看，综合金融、传媒互联网、家电制造等行业上调了预期，大部分行业盈利预期下调 [12] 利润增速 盈利单季同比 - 营收单季度同比方面，2025Q1全A营收同比增速下滑，由正转负，创业板保持正增长，科创板保持负增长且下滑幅度较大，全A营收单季同比增速为-2.93%，创业板为6.77%，科创板为-9.19% [18] - 盈利单季度同比方面，2025Q1全A盈利增速降幅收敛，全A非金融两油盈利增速由负转正，金融行业盈利增长贡献较小，创业板盈利同比增速由负转正，科创板增速降幅收敛，全A盈利同比增速为-4.87%，全A非金融两油盈利同比增速为+6.02%，创业板为+18.70%，科创板为-63.15% [18] 盈利单季环比 - 2025Q1全A盈利单季环比为+72.8%，环比增速较2024Q1扩大；全A非金融两油盈利单季度环比为+283.3%，是2010年以来一季度环比最高值，较2024年Q1盈利环比增速增长较大 [19] 2025Q1归母净利润TTM同比增速 - 历史规律显示A股企业盈利增速下滑周期一般持续8个季度左右，本轮已下滑8个季度，并于后四个季度持续回升，2024Q3归母净利润TTM同比增速有所回落，于2024年Q4触底，2025Q1归母净利润TTM同比增速降幅收敛 [22] 利润结构 - 从大类板块利润占比情况看，2025Q1主板利润占比小幅回落，创业板、科创板利润占比相较2024Q4小幅上涨，北证板块利润占比较2024Q4小幅回落 [27] - 从大类行业利润占比看，周期、制造、可选消费、TMT、医疗、公用利润占比在2025Q1有所提升，必选消费、金融地产利润占比在2025Q1有所下滑 [27] 盈利增速贡献 - 2024Q4盈利贡献为正的行业有银行、综合金融、保险等，产生盈利拖累的行业主要有房地产、电力设备及新能源等；2024Q3盈利的正贡献主要来自保险、农产品等行业，产生盈利拖累的行业主要有电新、房地产等 [30] - 2025Q1盈利的正贡献主要来自金属材料及矿业、农产品等行业，产生盈利拖累的行业主要有银行、煤炭等 [30] 边际变化 - 长江一级行业层面，2025年一季度盈利TTM增速靠前的行业主要有农产品、保险、综合金融等 [36] - 盈利TTM增速同比的边际变化上，2025Q1相较于2024Q4，农产品、金属材料及矿业、计算机等行业边际改善幅度靠前 [36] 分市值结构 - 大市值公司一季报营收增速放缓，盈利增速连续五季度增长，沪深300指数2025年一季度营收TTM同比增速为0.04%，盈利TTM同比增速为5.2% [39] - 小盘股营收增速小幅下滑，利润增速下滑拐点已过，中证1000指数2025年一季度营收TTM同比增速为-4.64%，盈利TTM同比增速为-11.6% [39] ROE ROE整体情况 - 2025年一季度全A非金融的ROE - TTM水平继续回落，处于历史低位的行业数量占比仍在提升，超过一半的三级行业ROE水平位于历史40%分位以下 [44] ROE板块及行业表现 - 2025Q1上市板块中，全A非金融两油和创业板ROE企稳，其余板块ROE小幅下滑 [47] - 初级行业的ROE中，2025Q1能源、工业等行业ROE边际下滑，原材料、必选消费等板块ROE边际上涨 [47] ROE杜邦拆解 - 一级行业层面，2025Q1仍有超过半数行业的ROE下滑，下游消费行业表现分化，食饮、社服杜邦三因子和ROE同步下行，TMT行业ROE和净利率改善，资产周转率环比上升 [48] - 杜邦三因子和ROE同步下滑的行业有煤炭、油气石化等 [49] 毛利率情况 - 2025Q1全A非金融毛利率 - TTM边际小幅回升，多数行业毛利率当前仍然处在历史低位，超过一半的三级行业的毛利率水平位于历史40%分位以下 [51] - 大类板块看，2025Q1全A、主板等毛利率均小幅回落；初级行业的毛利率中，能源、工业等延续下滑趋势，医疗、原材料等毛利率持稳，必选消费、公用事业则持续提升 [54] - 考察一级行业的毛利率（TTM）变化，接近半数行业一季度毛利率上涨，农产品、金属、公用事业毛利率边际提升较大；从行业数量占比看，2025Q1必选消费、能源内部有较多细分行业毛利率提升，可选消费、医疗、工业行业内部有较多细分行业毛利率下滑 [57] 周转率情况 - 2025Q1全A非金融周转率仍持续回落，尚未出现明显回升；全A非金融资产增速下滑至2.73%，收入TTM同比增速延续下滑至-1.65%，从2024Q3起连续三季度为负，后续总资产周转率的提升仍需收入端驱动 [63] 杠杆率情况 - 2025Q1全A非金融资产负债率边际出现季节性下降；剔除季节性后，从历年一季度资产负债率看，全A非金融的负债率延续了2019年以来的下降趋势，但是降幅有所收敛 [68] 专题讨论：哪些行业一季报超预期 盈利预期调整情况 - 从行业内上调个股比例看，综合金融、保险、传媒互联网等行业上调较多；从个股上调数量上看，电子、医疗保健、化学品等行业上调个股较多 [74] - 从行业整体业绩的调整幅度看，综合金融、传媒互联网、家电制造等行业上调了预期，大部分行业盈利预期下调 [74]

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 5 月 7 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：节后首个工作日螺纹盘面高开低走，震荡收跌，截止日盘螺纹 2510 合约收盘价格为 3077 元/吨， | 低位整理 | | | 较上一交易收盘价格下跌 19 元/吨，跌幅为 0.61%，持仓增加 9.25 万手。现货价格稳中有跌，成交回落， | | | | 唐山地区迁安普方坯价格下跌 20 元/吨至 2940 元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于 3180 元/吨，全国建 | | | | 材成交量 10.73 万吨。近日公布的 4 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得 50.4，低于上月 0.8 个 | | | | 百分点，为三个月来最低；财新中国服务业 PMI 也回落 1.2 个百分点至 50.7，为 2024 年四季度以来最低。 | | | | 两大行业景气均下降，当月财新中国综合 PMI 下降 0.7 个百分点，录得 51.1。近期螺纹现货供需有所改 | | | | 善，但在后期钢材出口面临较大挑战的局面下，市场预期普遍较为谨慎。 ...

| 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 3109 | -13 | 热卷01 | 3224 | -8 | | 螺纹05 | 3031 | -29 | 热卷05 | 3181 | 2 | | 螺纹10 | 3077 | -19 | 热卷10 | 3196 | -8 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2940 | 0 | 张家港废钢 | 2120 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3190 | 0 | 热卷:天津 | 3210 | 0 | | 螺纹:上海 | 3210 | -10 | 热卷:上海 | 3240 | 0 | | 螺纹:杭州 | 3210 | -10 | 热卷:杭州 | 3260 | 0 | | 螺纹:广州 | 3430 | -20 | 热卷:广州 | 3300 | 20 | | 螺纹:成都 | 3350 | 0 | 热卷：成都 | 3420 | 0 | | 基差 | 最新 | 涨跌 | 基差 | 最新 | 涨跌 | | ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-07 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 今 日 发 现 上午 9 时央行、证监会等部门将举行重磅发布会 观点分享： 今天上午，将有一重要新闻发布会：国务院新闻办公室 5 月 6 日消息，国务院新闻办公 室将于 5 月 7 日上午 9 时举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国 证券监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者 问。毫无疑问，发布会上将释放一系列利好政策。是降准降息，还是创设新的结构性货币政 策工具，设立新型政策性金融工具？静待揭晓。但坚定不移办好自己的事"、"着力稳就业、 稳企业、稳市场、稳预期"等基调已定，鼓励科技创新、扩大消费、稳定外贸的举措很可能 将会进一步推出。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 豆粕 | ★★★★ | 豆粕：短期趋势偏弱、下方空间不大。4 月下旬行情主要由现货和 05 合约主导，急涨之后的 急跌，带动 09 盘面弱势下跌。目前来看，利空因素有所交易：如贸易摩擦缓和、5-6 月到港 压力、饲用豆粕减量替代、美豆 ...

2025 年 5 月 7 日 硅铁：成本拖累价格，硅铁走势偏弱 锰硅：成本拖累价格，锰硅走势偏弱 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 1、铁合金在线：5 月 6 日硅铁 72#：陕西 5400-5450（-50），宁夏 5450-5550，青海 5450-5550， 甘肃 5550-5600，内蒙 5450-5500；75#硅铁：陕西 6000-6100，宁夏 5900-6000，青海 5950-6000 （-50），甘肃 6000-6100（-50），内蒙 5950-6050（-50）（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁 FOB：72#1060-1090，75#1120-1140（美元/吨，含税）。硅锰 6517#南北主流价格在 5600-5750 元 /吨区间。（现金出厂含税报价） 2、铁合金在线：新余钢铁 4 月 30 日硅铁定价 5950 元/吨承兑，较上一轮跌 200 元/吨，量 500 吨。云 南某钢厂敲定 75B 硅铁采购价为 5950 元/吨现金，量 ...