物价总体态势 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，呈现"食品、能源弱，核心稳"格局 [1] - 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比降幅达0.13个百分点（占总降幅近70%） [1] 食品价格变动 - 食品价格环比下降0.2%，影响CPI环比降幅0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格因应季供应增加下降5.9%，猪肉/禽肉价格降幅0.3%-1% [2] - 鲜果、淡水鱼价格因天气和休渔期分别上涨3.3%和3.1% [2] 服务与消费品价格 - 服务价格同比上涨0.5%（涨幅扩大0.2个百分点），交通工具租赁/机票/旅游价格转涨 [2] - 工业消费品（除能源）同比上涨0.6%，金饰品价格同比大涨40.1% [2] - 生活资料价格环比由降转平，衣着/日用品/耐用消费品均微涨0.1%-0.2% [3] 工业与新兴产业价格 - PPI环比降0.4%，同比降3.3%，但部分领域边际改善 [3] - 集成电路封装/飞机制造价格同比均涨3.6%，可穿戴设备涨3.0% [4] - 光伏设备/锂电池价格同比降幅收窄至12.1%和5%（较上月收窄0.4/0.3个百分点） [5] 需求驱动因素 - 五一假期带动出行服务价格上涨，宾馆住宿价格环比大涨4.6% [3] - 服装价格因换季环比上涨0.6%，超季节性水平 [2] - 高技术产业投资增长推动半导体设备/服务器价格同比上涨0.7%-0.8% [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 油价近期围绕宏观氛围缓和对需求的潜在提振展开，美国失业率稳定、新增就业未急剧放缓强化美联储降息预期，推动美元走弱并刺激经济活动，中美贸易谈判取得进展增强中国需求弹性预期；供应端OPEC+维持增产节奏但拒绝大幅调整，美国油气钻机数下降反映页岩油资本开支收缩，市场风险偏好增强，预计短期油价有小幅走强可能，但供应宽松限制反弹空间，需关注地缘矛盾对供应边际增量预期的扰动；短期可参与反弹，WTI波动区间[60,70]，布伦特[62,72]，SC[450,500]；期权端在区间震荡期做多波动率[2] 苯乙烯 - 原油端维持震荡运行，纯苯端国内供需双增但供增大于需增，进口预计高进口将持续，港口库存去库不畅，对苯乙烯形成拖累；苯乙烯周度供增需减，库存止降累库，后续预计进入震荡阶段，当前估值仍偏高，结合纯苯基本面看估值回归大概率需要苯乙烯向下修复，维持高空思路，关注原料共振机会和宏观风险[8] 聚烯烃 - PE本周库存月初累库、社库微去库，供应国产微增、进口减量，需求淡季，供需预去库，供应压力不大，上下驱动有限；PP6 - 7月新产能投放，需求处季节性淡季，累库压力大，基差走弱、非标比价偏弱，出口利润低，策略逢高做空[13] 聚酯 - PX近期供应提升，下游聚酯环节减产，供需边际转弱，但6月有去库预期，且地缘因素支撑油价，短期整体支撑偏强，PX09短期高位震荡，PX9 - 1关注反套机会，PX - SC价差关注做缩机会；PTA近期检修装置多，下游减产，供需边际转弱，但后期需求支撑偏强，短期整体支撑偏强，TA09在4600 - 4900区间高位震荡，倾向于高空操作，TA9 - 1逢高反套；MEG6月供需结构良好，有去库预期，但短期需求偏弱压制上涨高度，EG09在4200 - 4400区间震荡，关注EG9 - 1逢低正套机会；短纤加工费修复空间有限，绝对价格随原料波动，PF单边预计在6300 - 6600区间运行，PF7月盘面加工费低位做扩大，关注短纤工厂减产幅度；瓶片6月供需有改善预期，加工费受支撑，绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[34] 甲醇 - 供应端内地开工高、进口预期依然偏高，虽有短期意外减量但整体宽松格局未改；需求端MTO多数提负，下游利润转差；内地高物流价差对价格形成短期支撑，港口受MTO库存隐形化影响显性累库有限，价格区间操作2200 - 2350，累库从隐性转显性[38] 尿素 - 当前尿素市场核心矛盾为高供应 + 弱需求 + 库存累积，各模块短期均施压盘面下行，仅出口预期提供有限支撑但尚未实质兑现；后市需关注6月中旬农业追肥启动及出口集港进展，若需求端出现修复，盘面企稳可能性增加，单边建议不要过度追空，波段思路为主[41] 氯碱 - 烧碱近期下跌因成本重心下移拖累，供应端整体有所回升但山东因检修产能利用率下滑，需求端非铝淡季但氧化铝仍支撑核心区域需求，库存方面华东整体延续累库，山东基本走平，短期在氧化铝采买价下调或仓单大量流出前，7 - 9正套可继续持有；PVC短期震荡运行，但长线供需矛盾仍突出，国内地产端下滑拖累终端需求，而PVC行业未见明显负反馈及出清，6月检修环比减少且有新装置投产，供应压力增大，维持高空思路[50] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent 6月9日价格66.48美元/桶，较6月6日涨0.01美元，涨幅0.02%；WTI 6月9日价格64.60美元/桶，较6月6日涨0.02美元，涨幅0.03%；SC 6月9日价格475.90元/桶，较6月6日涨8.00元，涨幅1.71%；Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、EFS、SC - Brent等价差均有不同程度变化[2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 6月9日价格207.60美分/加仑，较6月6日跌0.08美分，跌幅0.04%；NYM ULSD 6月9日价格212.86美分/加仑，较6月6日涨0.33美分，涨幅0.16%；ICE Gasoil 6月9日价格635.50美元/吨，较6月6日涨3.75美元，涨幅0.59%；RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3等价差有变化[2] 成品油耗裂解价差 - 美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油、美国柴油、欧洲柴油、新加坡柴油、美国航煤、新加坡航煤等裂解价差有不同程度涨跌[2] 苯乙烯上游 - Brent原油(8月) CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯、CFR韩国纯苯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化，纯苯华东现货价、纯苯进口利润有变动[5] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价、EB2507、EB2508等价格有涨跌，EB基差、EB月差有变化[6] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国、FOB韩国、FOB美湾、FOB鹿特丹等报价部分有涨跌，进口利润增加[7] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率、亚洲纯苯开工率、苯乙烯开工率、PS开工率、EPS开工率、ABS开工率等有涨跌，苯乙烯一体化利润、非一体化利润、PS利润、EPS利润、ABS利润等有变化，纯苯港口库存、苯乙烯港口库存、PS库存、EPS库存、ABS库存等有变动[8] PE PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等收盘价有涨跌，L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差有变化，华东PP拉丝现货、华北LDPE膜料现货等价格有涨跌，华北L05基差、华东pp05基差有变动[13] PE PP标价格 - 华东LDPE价格、华东HD膜价格、华东HD注塑价格、华东PP注塑价格、华东PP纤维价格、华东PP低熔共聚价格等有涨跌[13] PE上下游开工 - PE装置开工率较前值涨0.64%，涨幅0.83%；PE下游加权开工率较前值跌0.16%，跌幅0.41%[13] PE库存 - PE企业库存较前值增3.57万吨，涨幅7.41%；PE社会库存较前值增0.32万吨，涨幅0.52%[13] PP库存 - PP企业库存较前值增5.18万吨，涨幅9.36%；PP贸易商库存较前值增1.15万吨，涨幅8.45%[13] PP上下游开工率 - PP装置开工率较前值涨1.59%，涨幅2.1%；PP粉料开工率较前值涨6.58%，涨幅19.2%；下游加权开工率较前值跌0.28%，跌幅0.6%[13] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格、FDY150/96价格、DTY150/48价格、聚酯切片价格、聚酯瓶片价格、1.4D直纺短纤价格、短纤期货PF2507价格等有涨跌，POY150/48现金流、FDY150/96现金流、DTY150/48现金流、聚酯切片现金流、纯涤纱现金流等有变化[34] PX相关价格及价差 - CFR中国PX、PX现货价格(人民币)、PX期货2509、PX期货2601等价格有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油、PX - MX等价差有变化[34] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格、TA期货2509、TA期货2601等价格有涨跌，PTA现货加工费、PTA盘面加工费(09)、PTA盘面加工费(01)等有变化[34] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存较5月26日降6.6万吨，降幅9.6%；到港预期较前值有变动[34] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率、聚酯综合开工率、直纺长丝开工率、聚酯瓶片开工率、直纺短纤开工率、纯涤纱开工率、江浙加弹机开工率、江浙织机开工率、江浙印染开工率等有涨跌[34] 甲醇价格及价差 - MA2501、主力MA2505、MA2509等收盘价有涨跌，MA2505 - 2509价差、MA2501 - 2505价差、太仓基差等有变化，内蒙北线现货、河南洛阳现货、港口太仓现货等价格有涨跌，区域价差有变动[38] 甲醇库存 - 甲醇企业库存较前值增1.6万吨，涨幅4.38%；甲醇港口库存较前值增5.8万吨，涨幅11.14%；周度到港量较前值增2.6万吨，涨幅12.50%[38] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率较前值降62.7%，降幅83.94%；下游外采MTO装置开工率较前值涨0.6%，涨幅0.72%；下游脂肪酸开工率、MTBE开工率等有涨跌[38] 尿素期货合约及价差 - 01合约、05合约、09合约等价格有涨跌，01合约 - 05合约、05合约 - 09合约、09合约 - 01合约等价差有变化[41] 尿素主力持仓 - 多头前20持仓较前值增412，涨幅0.26%；空头前20持仓较前值增585，涨幅0.38%；多空比有变动；单边成交量较前值降73139，降幅4.53%；郑商所仓单数量较前值降288张[41] 尿素上游原料 - 无烟煤小块(晋城)、动力煤坑口(伊金霍洛旗)、动力煤港口(秦皇岛)等价格无变化，合成氨(山东)价格涨44元/吨，涨幅1.98%；固定床生产成本预估、水煤浆生产成本预估无变化[41] 尿素现货市场价 - 山东(小颗粒)、山西(小颗粒)、河南(小颗粒)、东北地区(小颗粒)、广东(小颗粒)、广西(小颗粒)等现货价格有涨跌，FOB中国:小颗粒、美湾FOB:大颗粒等价格无变化；跨区价差、内外盘价差、基差有变动[41] 尿素下游产品 - 三聚氰胺(山东)、复合肥45%S(河南)、复合肥45%CL(河南)、复合肥尿素比、硫酸铵(山东)、硫磺(镇江)、氯化钾(青海)、氯化钾(温哥华)、磷酸一铵(江苏)、磷酸一铵(波罗的海)、磷酸二铵(江苏)、磷酸二铵(美湾地区)等价格有涨跌[41] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量、尿素小颗粒日产量等有涨跌，尿素生产厂家开工率、国内尿素周度产量、国内尿素装置检修损失量（周）、国内尿素厂内库存（周）、国内尿素港口库存(周)、国内东北地区尿素流入量（周）、国内尿素生产企业订单天数(周)等有变动[41] PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价、华东乙烯法PVC市场价等价格无变化，SH2509、SH2601、V2509、V2601等价格有涨跌，SH基差、V基差、V2509 - V2601等有变化[45] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价无变化，出口利润较5月29日降18.3元/吨，降幅64.8%[46] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度、FOB天津港电石法等报价无变化，出口利润较5月29日降9.0元/吨，降幅198.5%[47] 供给:氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率较5月30日涨0.7%，涨幅0.8%；烧碱山东样本开工率较5月30日降3.8%，降幅4.2%；PVC总开工率较5月30日涨2.9%，涨幅3.8%；外采电石法PVC利润、西北一体化利润有变化[48] 需求:烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率较5月30日涨0.5%，涨幅0.7%；粘胶短纤行业开工率无变化；印染行业开机率较5月30日降1.2%，降幅1.9%[49] 需求:PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率较5月30日涨0.9%，涨幅2.2%；隆众样本型材开工率较5月30日降1.2%，降幅3.1%；隆众样本PVC预售量较5月30日增8.6万吨，涨幅15.9%[50] 氯碱库存:社库&厂库 - 液碱华东厂库库存较5月29日增2.5万吨，涨幅11.9%；液碱山东库存较5月29日降0.1万吨，降幅0.7%；PVC上游厂库库存较5月29日增1.4万吨，涨幅3.5%；PVC总社会库存较5月29日降0.1万吨，降幅0.4%[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农就业数据好于预期，缓解市场对经济放缓担忧，全球风险偏好升温；中国5月PMI数据回升，经济增长加快，中美元首通话释放积极信号，短期提振国内风险偏好 [3] - 各资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外方面，5月美国非农就业人口增加13.9万高于预期，就业增长因贸易政策不确定性放缓，失业率维持4.2%低位；非农数据好于预期使美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好升温 [3] - 国内方面，5月中国PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，中美元首通话释放积极信号，短期提振国内风险偏好 [3] 股指 - 国内股市在金属、通信服务及贸易等板块带动下小幅上涨 [4] - 基本面中国5月PMI回升、经济增长加快，中美元首通话释放积极信号，短期提振国内风险偏好；市场聚焦美国贸易政策及谈判进展，后续关注谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 上周贵金属市场分化，白银强势突破带动金银比回落 [5] - 就业数据使市场波动加剧，滞胀风险累积，贸易局势仍有不确定性 [5] - 短期白银有技术性突破和补涨需求，金银比或修复；黄金维持高位震荡，建议回调买入，关注长线布局机会 [5] 能源化工 原油 - 加拿大山火和美国就业数据使油价小幅走强，OPEC+增产影响在长期，短期现货贴水稳定，近端结构上行，炼厂采购尚可，总库存未明显累积，油价近期稳定，长期等待走弱迹象 [6][7] 沥青 - 油价盘整，沥青盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，基差下行，盘面结构随现货走弱，开工上调，库存去化停滞，后期关注旺季去化情况，短期随原油高位波动 [7] PX - PTA开工走高使PX后期需求增加，6 - 7月国内检修多，供应偏紧格局不变；近期PTA价格下行，PX外盘和PXN价差走低，短期震荡 [7] PTA - 检修装置回归，6月供应增长，流通环节偏紧，基差和月差结构处高位，但下游开工走低，需求负反馈持续，供增需减或小幅累库，价格逢高偏空 [7] 乙二醇 - 乙烷进口炒作证伪，煤价触底，成本计价逻辑施压盘面；后期合成气制装置回归，供应增加，下游开工走低，去库幅度或减少，港口库存偏高，近期震荡 [8] 短纤 - 短纤总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡 [8] 甲醇 - 内地和港口库存上涨，进口到港下降，港口累库放缓；内地装置开工回升，供应宽松，下游需求尚可，产业库存偏低，累库或不及预期但趋势难逆转，短期震荡修复，中长期价格下移 [8] PP - PP产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，库存节后上涨，基本面恶化，期货修复空间有限，价格承压重心下移 [8] LLDPE - 装置重启，开工上行，下游开工下调，库存上涨，投产预期压制价格，价格重心下移 [9] 有色 铜 - 中美元首通话后谈判重启，后续进入深水区，关注高关税风险 [10] - 铜矿端偏紧，铜精矿TC回升，港口库存高位；电解铜产量高，减产动力不足；需求旺季将结束，存在回落风险；库存不再大幅去库，若产量高、需求降将累库，短期震荡 [11] 铝 - 供应端刚性、产量高位，俄铝长单进口大增；需求前期增幅大但难持续，有回落风险，抢出口减缓回落幅度；铝大幅去库，短期无实质利空，仍有抢出口效应 [11] 锡 - 供应端国内锡矿偏紧，加工费下降，开工率下跌，缅甸佤邦复产进度或滞后 [12] - 需求端集成电路增速高、PVC产量高，但终端电子产品走弱，进入淡季，下游观望、仅刚需采购，产量和库存下降 [12] - 锡价修复性上涨，接近上周下跌前水平，短期有望继续修复，但上方空间受高关税、复产预期和需求回落承压 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货 2025 年 6 月 9 日的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域，展示各品种基差、比价、跨期、跨品种等套利数据 [1][5][15][23][39][46] 各目录总结 动力煤 - 展示动力煤基差及不同合约价差数据，如 2025 年 6 月 6 日基差为 -192.4 元/吨，各合约价差均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出 INE 原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如 2025 年 6 月 6 日 INE 原油基差 -15.49 元/吨，原油/沥青比价 0.1333 [6] 化工商品 - 提供天胶、甲醇、PTA 等化工品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日天胶基差 100 元/吨 [11] 黑色 - 呈现螺纹钢、铁矿石、焦炭等黑色商品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日螺纹钢基差 165 元/吨，螺/矿比价 4.20 [16] 有色金属 国内市场 - 给出铜、铝、锌等国内有色金属基差数据，如 2025 年 6 月 6 日铜基差 80 元/吨 [24] 伦敦市场 - 展示 LME 有色升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如 2025 年 6 月 6 日 LME 铜升贴水 69.84，沪伦比 8.09 [30] 农产品 - 涵盖豆一、豆二、豆粕等农产品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日豆一基差 -69 元/吨，豆一/玉米比价 1.77 [37][39] 股指期货 - 提供沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 基差及跨期数据，如 2025 年 6 月 6 日沪深 300 基差 18.58，次月 - 当月价差 -37.4 [47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美伊谈判虽未见明确结果但缓和预期显现，油价预计承压，但OPEC未明确增产且有页岩油托底，不适合追空，短期观望为主 [2] - 甲醇后续供应充裕且宏观环境偏弱或进一步回落，单边关注逢高空配置，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [4] - 尿素供增需减，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，单边建议观望 [6] - 橡胶NR和RU震荡整理，多空观点分歧，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，操作建议短多或中性思路，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [11][12][13] - PVC供强需弱，短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [15] - 聚乙烯6月供应端压力或缓解，价格或将维持震荡 [18] - 聚丙烯6月供应端有产能投放，需求端开工率或季节性下行，预计价格偏空 [19] - PX检修季逐渐结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期，短期估值中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [21] - PTA供给端处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力中性，将持续去库，加工费有支撑，将在目前估值高度震荡 [22][23] - 乙二醇产业基本面处于去库阶段，但海内外检修装置开启，下游开工高位下降，港口库存去化将放缓，存在估值回调风险 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收涨1.52美元，涨幅2.40%，报64.77美元；布伦特主力原油期货收涨1.36美元，涨幅2.08%，报66.65美元；INE主力原油期货收涨2.40元，涨幅0.52%，报466.1元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油、航空煤油等库存环比去库，柴油、石脑油环比累库，总体成品油环比去库0.62百万桶至42.19百万桶，环比去库1.45% [1] 甲醇 - 6月6日09合约涨5元/吨，报2264元/吨，现货涨5元/吨，基差 +48 - 供应端开工见底回升，企业利润高位回落，预计短期供应维持高位；需求端港口MTO装置开工回到高位，传统需求开工回升，需求小幅好转，港口累库慢，价格偏强，内地供增需弱，价格走低，港口与内地价差扩大 [4] 尿素 - 6月6日09合约跌2元/吨，报1720元/吨，现货跌10元/吨，基差 +100 - 周四盘面大幅下跌，现货跌幅小，基差走阔；基本面供应维持高位，日产走高，需求端复合肥夏季肥结束，企业开工回落，对尿素需求减少，企业预收订单回落，库存累至同期高位，盘面估值相对较高，价格持续下跌 [6] 橡胶 - NR和RU震荡整理 - 多头认为东南亚尤其是泰国的天气、橡胶林现状和政策可能助于减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡处于季节性淡季，胶价高会刺激新增供应，减产幅度可能不及预期 - 截至2025年6月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.45%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；国内半钢胎企业开工负荷为73.49%，较上周走低4.39个百分点，较去年同期走低6.75个百分点，海外新接订单不佳 - 截至2025年6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%；中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%；中国浅色胶社会总库存为51.7万吨，环比降0.1% - 现货方面，泰标混合胶13550（+50）元，STR20报1680（+10）美元，STR20混合1670（+10）美元，江浙丁二烯9550（+150）元，华北顺丁11400（+300）元 [11][12][13] PVC - PVC09合约上涨43元，报4790元，常州SG - 5现货价4700（+20）元/吨，基差 -90（-23）元/吨，9 - 1价差 -75（-8）元/吨 - 成本端持稳，本周PVC整体开工率80.7%，环比上升2.5%；其中电石法82.3%，环比上升4.1%；乙烯法76.5%，环比下降1.6%；需求端整体下游开工46.3%，环比上升0.1%；厂内库存39.8万吨（+1.4），社会库存58.9万吨（-0.9） - 企业利润压力好转，检修季结束，后续产量预期回升，且有多套装置投产预期；下游同比往年开工疲弱且转淡季，出口签单转弱，成本端电石下跌，估值支撑减弱 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格上涨，加拿大阿尔伯塔大火致原油损失弥补OPEC + 7月增产计划量，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限 - 6月供应端新增产能较小，供应端压力或将缓解，上中游库存高位去库，对价格有支撑；季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行 - 主力合约收盘价7066元/吨，上涨32元/吨，现货7135元/吨，上涨10元/吨，基差69元/吨，走弱22元/吨；上游开工76.84%，环比上涨0.41%；周度库存方面，生产企业库存51.77万吨，环比累库3.57万吨，贸易商库存5.83万吨，环比累库0.01万吨；下游平均开工率39.14%，环比下降0.16%；LL9 - 1价差29元/吨，环比无变动 [18] 聚丙烯 - 期货价格上涨，加拿大阿尔伯塔大火致原油损失弥补OPEC + 7月增产计划量，现货价格跌幅较PE小 - 6月供应端存在220万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行 - 主力合约收盘价6925元/吨，上涨14元/吨，现货7120元/吨，无变动，基差195元/吨，走弱14元/吨；上游开工78.14%，环比下降0.17%；周度库存方面，生产企业库存60.51万吨，环比累库5.18万吨，贸易商库存14.76万吨，环比累库1.15万吨，港口库存6.64万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率50.01%，环比下降0.28%；LL - PP价差141元/吨，环比扩大18元/吨 [19] 聚酯 PX - PX09合约上涨16元，报6556元，PX CFR下跌2美元，报818美元，按人民币中间价折算基差218元（-34），9 - 1价差180元（-2） - PX负荷上，中国负荷87%，环比上升4.9%；亚洲负荷75.1%，环比上升3.1%；装置方面，中海油惠州重启，青岛丽东负荷提升，海外印尼TPPI重启中，日本出光40万吨装置重启、27万吨装置检修；PTA负荷81.3%，环比上升4.9%，装置方面，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后 - 5月韩国PX出口中国30.3万吨，同比下降8.7万吨；4月底库存451万吨，月环比下降17万吨；估值成本方面，PXN为258美元（-5），石脑油裂差79美元（-8） [21] PTA - PTA09合约上涨8元，报4652元，华东现货上涨50元/吨，报4895元，基差225元（+9），9 - 1价差136元（-2） - PTA负荷81.3%，环比上升4.9%，装置方面，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后；下游负荷91.1%，环比下降0.6%，装置方面，三房巷50万吨甁片减产，荣盛50万吨长丝、盛虹6万吨长丝重启；终端加弹负荷下降2%至80%，织机负荷下降1%至68% - 5月30日社会库存（除信用仓单）220.8万吨，环比去库9.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨62元，至451元，盘面加工费下跌3元，至351元 [22] 乙二醇 - EG09合约下跌22元，报4261元，华东现货下跌17元，报4408元，基差123（-7），9 - 1价差21元（-10） - 供给端乙二醇负荷59.9%，环比持平，其中合成气制59.8%，乙烯制60.2%，合成气制装置方面，内蒙古兖矿、阳煤检修，陕西榆林重启；油化工方面，扬子巴斯夫重启，卫星石化检修；海外方面美国Indorama、乐天重启；下游负荷91.1%，环比下降0.6%，装置方面，三房巷50万吨甁片减产，荣盛50万吨长丝、盛虹6万吨长丝重启；终端加弹负荷下降2%至80%，织机负荷下降1%至68% - 进口到港预报10.8万吨，华东出港6月5日0.8万吨，出库上升；港口库存62.1万吨，去库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -318元，国内乙烯制利润 -446元，煤制利润1218元；成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至450元 [24]

中美经贸动态 - 中美经贸磋商机制首次会议于6月8日-13日举行，国务院副总理何立峰与美方代表参与[1] - 中国商务部表示对中重稀土出口实施管制符合国际通行做法[1] - 中国央行连续第7个月增持黄金，环比增加6万盎司，但增持速度继续放缓[1] 贵金属市场 - 美国5月非农就业新增13.9万，超市场预期13万，失业率稳定在4.2%，工资增长超预期[2][4] - 黄金回落而白银走强，金银比价进一步修复[2] - 特朗普将钢铁和铝衍生品关税从25%提高至50%，市场担忧可能蔓延至贵金属[2] - 美国众议院通过税改法案，未来十年联邦债务或增加3.8万亿美元[2] 股指与国债 - 美国三大指数上涨，波动率维持低位，中国融资余额增加45.99亿元至17995.25亿元[3][8] - 中国主要指数估值处于较低水平，中长期资金配置性价比高[8] - 10年期国债收益率下行至1.6634%，央行首次开展10000亿元买断式逆回购操作[9] 原油与能化 - 美国商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，超预期[3][10] - 短期受夏季需求高峰和俄乌问题支撑，长期面临120万桶/天增产压力[10] - 甲醇开工负荷74.52%，沿海库存68.1万吨，环比上升2.02万吨[11] - 橡胶供应端压力显现，青岛库存持续增长，基本面偏弱[12] 金属市场 - 铜价受低精矿加工费和冶炼产量考验，下游电力、汽车需求稳定[16] - 锌精矿加工费持续回升，市场预期供应改善[17] - 铝土矿扰动推升氧化铝价格，但几内亚政府称或有转机[18] - 镍矿供应偏紧，印尼关税新政或抬升镍产品价格[19] 农产品与航运 - 东南亚棕榈油处于增产季，马来西亚5月出口环比增17.86%-29.61%[24] - 美豆出口前景改善，国内豆粕累库节奏加快[25] - 集运欧线SCFI指数报1667美元/TEU，环比涨80美元，08合约震荡偏弱[28] 黑色产业链 - 铁矿石需求韧性较强，港口库存去化较快，但中期供需失衡压力大[21] - 钢材库存延续去化，但南方雨季或导致需求季节性回落[22] - 焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，焦炭第三轮提降落地[23]

贵金属市场表现 - 上周国际现货金价报收3308 83美元 上涨20 14美元 涨幅0 61% 振幅3 48% 周K线呈冲高回落形态 [1] - Wellxin贵金指数(金银钯铂)周涨幅4 98% 报收6592 81点 续创历史新高 其中现货银价上涨8 93% 铂金上涨10 68% 钯金上涨7 64% [3][4][5] - 金价表现弱于其他贵金属 主要体现在周四、周五美元转强时滞涨 而银钯铂维持强势 [11] 美元指数与商品市场关联 - 美元指数周下跌0 23% 报收99 19点 连续八周在250周均线附近运行 其方向选择将影响贵金属及商品市场中期走势 [3][8] - NYMEX原油周涨6 55% 报收64 77美元 LME基本金属全线反弹但未脱离中期熊市氛围 伦锡涨幅达6 70% [7][8] - 若美元破位下行可能推动商品指数趋势上行 进而带动美国CPI PPI年率进入通胀周期 [38] 美国经济数据解读 - 五月ISM非制造业指数意外跌至49 9 低于预期的52 0 若持续低于50可能预示经济加速衰退 [12][14] - 非农就业数据存在系统性高估 三月初值22 8万经两次下修至12 0万 较初值下调10 8万人 [16][17] - 全美时薪年率4 01%显著高于CPI年率2 3% 历史数据显示薪资增速难降则通胀难进一步下行 [22][23] 技术指标与资金动向 - 银价周线技术指标显示超买 综合指标达2491 17 RSI为71 35 乖离率81 08 而金价同类指标相对温和 [24][25][27] - 基金在日元期货市场净多142 06亿美元 欧元期货净多117 63亿美元 均创阶段新高 显示做空美元动能强劲 [43][45] - 中国央行连续7个月增储黄金 但五月净购量降至1 87吨 年化增储32 04吨 购金规模随金价上涨逐月递减 [33][34]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来下跌近4年，价格普遍跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距离底部或不远 [3] - 海外动力煤矿山成本偏高，煤价下跌时或率先减产，导致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡整理 - 截至2025年6月6日，布伦特原油期货结算价为66.47美元/桶，较上周上涨2.57美元/桶（+4.02%）；WTI原油期货结算价为64.58美元/桶，较上周上涨3.79美元/桶（+6.23%） [1] - 2025年6月5日美国商务部数据显示4月份工业用品和材料出口额增加104亿美元，原油出口减少11亿美元；6月4日沙特阿美将7月销往美国的阿拉伯轻质原油官方销售价格定为较ASCI基准价溢价3.5美元/桶；EIA称最近一周美国从沙特进口的原油数量升至2023年6月以来最高水平 [62] 天然气：天然气价格稳中波动 - 截至2025年6月6日，东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热，较上周上涨0.77美元/百万英热（+6.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63欧元/兆瓦时（+7.8%）；美国HH天然气期货结算价为3.78美元/百万英热，较上周上涨0.34美元/百万英热（+9.8%） [1] - 2025年6月4 - 5日消息，俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新天然气分销枢纽计划，5月份石油和天然气收入同比下降35%至5127亿卢布（合65.5亿美元），较4月下降53%；2024年向乌兹别克斯坦的天然气供应增加至56亿立方米 [62] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年6月6日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价89美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-2.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+1.2%） [1] - 2025年6月6日美国内政部批准Signal Peak Energy公司扩大煤炭开采计划，开采2280万吨联邦煤炭和3450万吨邻近非联邦煤炭，将布尔山煤矿寿命延长9年 [62] 电力：温度回升用电需求下滑 - 2025年5月，印度总发电量同比下降5.3%至1604亿千瓦时，高峰时段电力需求同比下降8%至23.1万兆瓦，主要因近期气候温和；可再生发电量同比增长17.2%达247亿千瓦时，占比升至15.4%创2018年以来最高；燃煤发电占比由上年同期的74%降至70.7%，创2022年6月以来最低；天然气发电量同比下降46.5%至27.8亿千瓦时，创2022年10月以来最大降幅 [5] 气温：企稳边际回升 - 报告展示西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地平均气温情况，但未提及具体数据变化结论 [50][55][58] 本周能源行业资讯 - 涵盖原油、天然气、煤炭领域近期资讯，包括美国原油出口、沙特原油定价、俄罗斯天然气业务及收入、美国煤炭开采批准等情况 [62] 重点标的 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.61|14.00|13.30| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|10.81|10.25|9.70| |00866.HK|中国秦发|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|5.84|3.13|2.10| |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.86|8.31|7.68| |002128.SZ|电投能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|7.57|7.33|6.91| |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|11.06|9.59|8.33| |600188.SH|兖矿能源|买入|1.44|0.99|1.18|1.37|8.70|13.06|10.89|9.42| |601918.SH|新集能源|买入|0.92|0.93|0.96|1.02|7.50|7.17|7.01|6.58| [6]

大类资产&海外事件&数据：中美第二轮贸易谈判将启，美国非农就业强于预期 海外市场多数上涨，美债利率大幅上行。 当周，海外多数上涨，纳指上涨2.2%，仅日经225下跌0.6%。 10Y美债收益率上行10bp至4.51%；美元指数下跌0.2%至99.2，离岸人民币小幅升值。WTI原油大涨6.2% 至64.6美元/桶，COMEX黄金上涨0.6%至3308.2美元/盎司。 中美将启动第二轮贸易谈判。 特朗普6月6日宣布，将于6月9日在伦敦与中方开启第二轮贸易谈判，或重 点讨论协议到期后的关税走廊及调整机制、关键矿产出口恢复等问题。美国谈判代表将包括财政部长贝 森特、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔。 5月美国非农就业强于预期，欧央行6月降息25BP。 美国5月非农新增就业13.9万人，市场预期12.6万人。 失业率维持于4.2%，但数据背后就业市场仍存在走弱迹象；5月美国ISM制造业PMI回落至48.5；欧央行6 月会议降息25BP，拉加德表示降息周期即将结束。 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 二、大类资产&海外事 ...

1. MPOA：马来西亚5月1-31日棕榈油产量预估增加3.07%。 2. 俄罗斯5月份原油产量仍低于欧佩克+目标。 3. 越南统计局：五月大米出口同比下降9.6%，为78.4万吨。 4. 相关文件显示，印度的关键矿产回收激励计划已进入批准的最后阶段。 5. 印度矿业部长：正在澳大利亚、阿根廷、智利探索关键矿产资产。 6. 乌克兰总参谋部称，昨晚袭击了俄罗斯的空军基地和燃料储存库。 7. 日本农林水产大臣：对于储备米全部投放出去、没有库存的情况，正在考虑紧急进口外国大米。 金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（6月6日） ...