富时中国A50指数成分股午盘行情 - 盘面整体涨跌互现，银行、保险板块普跌，能源、汽车板块多数走高 [1] 银行板块 - 光大银行市值2522.95亿，成交额3.91亿，股价4.27元，下跌0.03元(-0.70%) [3] 保险板块 - 中国太保市值3692.70亿，成交额10.66亿，股价36.31元，下跌0.78元(-2.10%) [3] - 中国平安市值3493.15亿，成交额17.82亿，股价8.35元，下跌0.11元(-0.19%) [3] - 中国人保市值10372.55亿，成交额3.45亿，股价56.96元，下跌0.04元(-0.48%) [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18114.50亿，成交额22.87亿，股价1442.01元，上涨5.01元(+0.35%) [3] - 山西汾酒市值2180.56亿，成交额15.77亿，股价178.74元，下跌2.36元(-1.30%) [3] - 五粮液市值4750.70亿，成交额9.13亿，股价122.39元，下跌1.39元(-1.12%) [3] 半导体行业 - 北方华创市值2310.57亿，成交额10.70亿，股价584.87元，下跌4.99元(-1.53%) [3] - 寒武纪-U市值2446.80亿，成交额24.35亿，股价320.20元，下跌0.56元(-0.41%) [3] - 海光信息市值3170.63亿，成交额11.38亿，股价136.41元，上涨2.25元(+0.39%) [3] 石油行业 - 中国石化市值2734.95亿，成交额7.32亿，股价5.59元，上涨0.08元(+1.37%) [3] - 中国石油市值7153.47亿，成交额4.26亿，股价5.90元，上涨0.02元(+0.22%) [3] 铁路公路 - 京沪高铁市值16343.77亿，成交额4.27亿，股价8.93元，上涨0.04元(+0.72%) [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7496.39亿，成交额5.36亿，股价19.54元，上涨0.33元(+0.88%) [3] - 陕西煤业市值1894.40亿，成交额9.11亿，股价37.73元，上涨0.40元(+2.09%) [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18275.26亿，成交额29.84亿，股价332.60元，上涨3.49元(+1.06%) [3] 证券行业 - 中信证券市值4253.50亿，成交额26.68亿，股价28.70元，上涨0.36元(+1.27%) [4] - 国泰君安市值3471.29亿，成交额16.36亿，股价19.69元，上涨0.04元(+0.20%) [4] 电池行业 - 宁德时代市值12691.30亿，成交额63.58亿，股价278.36元，上涨7.16元(+2.64%) [4] 消费电子 - 工业富联市值5346.17亿，成交额15.53亿，股价26.92元，下跌0.19元(-0.70%) [4] - 立讯精密市值2761.57亿，成交额25.72亿，股价38.08元，下跌0.65元(-1.68%) [4] 互联网服务 - 东方财富市值3657.05亿，成交额73.63亿，股价23.14元，下跌0.38元(-1.62%) [4] 家电行业 - 海尔智家市值2667.39亿，成交额7.13亿，股价38.75元，下跌0.26元(-0.54%) [4] 食品饮料 - 海天味业市值2267.58亿，成交额4.47亿，股价47.62元，上涨0.17元(+0.66%) [4] - 格力电器市值2435.80亿，成交额3.09亿，股价25.96元，下跌0.05元(-0.13%) [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2552.21亿，成交额18.33亿，股价46.72元，下跌0.76元(-1.29%) [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值3849.58亿，成交额12.30亿，股价47.72元，上涨0.68元(+1.48%) [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2415.92亿，成交额3.48亿，股价58.00元，上涨0.01元(+0.02%) [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2732.96亿，成交额9.11亿，股价59.70元，上涨0.09元(+0.04%) [4] 化学制品 - 万华化学市值1868.89亿，成交额26.49亿，股价225.41元，下跌0.02元(-0.03%) [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5209.20亿，成交额19.18亿，股价19.60元，上涨0.13元(+0.67%) [4] 交运设备 - 中国中车市值425.51亿 [4] 工程建设 - 中国建筑市值2166.76亿 [4] 通信服务 - 中国联通市值1710.16亿 [4]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨0.69%，收于3534.48点，最高3536.01点 [1] - 深证成指周内上涨2.04%，收于10913.84点，最高10946.4点 [1] - 创业板指周内上涨3.17%，收于2277.15点，最高2296.91点 [1] - 纳斯达克综指上涨1.51%，道琼斯工业指数下跌0.07%，标普500上涨0.59% [1] - 恒生指数上涨2.84%，日经225指数上涨0.63% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，股票代码分别为301609.SZ（山大电力）和603262.SH（技源集团），申购日期均为20250714 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为18964.13亿元，其中融资余额18832.44亿元，融券余额131.68亿元 [3] - 两市融资融券余额较前一周增加265.22亿元，沪市两融余额增加143.67亿元，深市两融余额增加121.55亿元 [3] - 上周共有3442只个股有融资资金买入，89只个股买入金额超10亿元，中际旭创、新易盛、东方财富排名前三，买入金额分别为88.2亿元、80.46亿元、62.35亿元 [3][4] 基金发行情况 - 上周有16只新基金发行，包括诺安汇利混合D、中加聚诚纯债债券C、国联安安泰灵活配置混合C等 [5] 上市公司回购金额 - 上周共有17条开始执行回购公告，执行金额最多的5条公告中，TCL4+1以25亿元回购金额居首，杭氧股份、岩山科技、海南华铁、长虹华念分别以6035.72万元、5999.98万元、5608.36万元、1019.76万元紧随其后 [7] - 回购金额最高的3个行业分别为电子、基础化工、计算机 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5] 报告的核心观点 - 半年度业绩预告亮眼，二季度稀土产品或量价齐升，下游需求推动下供给端偏紧使业绩环比改善 [9] - 创新驱动提升经营效率，市场导向优化产品结构，推动产线联动及工艺升级，推行研产销一体化机制满足市场需求 [9] - 产业并购重组推进，行业供给格局优化，通过并购重组加强产业链整合，巩固规模优势与龙头地位 [9] - 新兴领域需求涌现，内外磁材需求无忧，低空经济、具身智能、新能源汽车、海上风电等领域带来需求增长 [9] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 调整并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.83、1.05、1.18 元，原预测 2025 - 26 年 EPS 为 1.00、1.19 元 [3] - 给予公司 46X 估值，对应目标价 38.18 元 [3] 公司主要财务信息 |年份|营业收入（百万元）|同比增长（%）|营业利润（百万元）|同比增长（%）|归属母公司净利润（百万元）|同比增长（%）|每股收益（元）|毛利率（%）|净利率（%）|净资产收益率（%）|市盈率|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|33,497|-10.1|3,114|-58.2|2,371|-60.4|0.66|14.6|7.1|11.4|50.3|5.5| |2024A|32,966|-1.6|1,840|-40.9|1,004|-57.6|0.28|10.2|3.0|4.6|118.6|5.3| |2025E|36,581|11.0|4,003|117.6|2,993|198.0|0.83|18.2|8.2|12.5|39.8|4.7| |2026E|40,280|10.1|5,030|25.7|3,783|26.4|1.05|17.8|9.4|14.0|31.5|4.2| |2027E|44,288|10.0|5,650|12.3|4,274|13.0|1.18|17.9|9.6|14.0|27.9|3.7|[4] 可比公司估值（PE） |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2025E）|每股收益（元）（2026E）|每股收益（元）（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盛和资源|600392|17.03|0.42|0.53|0.61|40.84|32.16|27.96| |广晟有色|600259|55.85|0.69|1.10|1.53|81.34|50.58|36.56| |铂科新材|300811|48.53|1.65|2.04|2.48|29.50|23.74|19.55| |金力永磁|300748|26.73|0.47|0.60|0.74|57.48|44.23|35.96| |正海磁材|300224|15.17|0.37|0.46|0.57|41.08|33.24|26.79| |调整后平均| - | - | - | - | - |46.00|37.00|30.00|[10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,302|5,644|7,019|8,235|10,047| |应收票据、账款及款项融资|7,371|7,985|8,840|9,733|10,702| |预付账款|497|488|542|597|656| |存货|14,826|15,975|15,554|16,557|17,443| |其他|960|1,571|1,630|1,650|1,673| |流动资产合计|28,956|31,664|33,584|36,772|40,521| |长期股权投资|680|690|690|690|690| |固定资产|5,453|7,000|8,631|10,026|11,295| |在建工程|1,439|2,084|2,028|2,010|2,001| |无形资产|569|622|594|566|537| |其他|3,400|3,321|3,234|3,147|3,060| |非流动资产合计|11,541|13,717|15,176|16,438|17,584| |资产总计|40,497|45,381|48,760|53,210|58,105| |短期借款|2,012|2,179|2,179|2,179|2,179| |应付票据及应付账款|2,622|4,293|4,367|4,901|5,451| |其他|4,615|4,408|4,439|4,470|4,505| |流动负债合计|9,248|10,880|10,985|11,550|12,134| |长期借款|3,255|5,157|5,157|5,157|5,157| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|1,092|1,188|1,188|1,188|1,188| |非流动负债合计|4,347|6,345|6,345|6,345|6,345| |负债合计|13,595|17,225|17,330|17,895|18,479| |少数股东权益|5,282|5,724|6,132|6,623|7,152| |实收资本（或股本）|3,615|3,615|3,615|3,615|3,615| |资本公积|145|149|149|149|149| |留存收益|17,602|18,354|21,220|24,614|28,395| |其他|257|315|315|315|315| |股东权益合计|26,901|28,155|31,430|35,315|39,625| |负债和股东权益总计|40,497|45,381|48,760|53,210|58,105|[11] 利润表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|33,497|32,966|36,581|40,280|44,288| |营业成本|28,600|29,589|29,911|33,114|36,340| |销售费用|51|46|51|56|62| |管理费用|996|1,043|1,157|1,274|1,401| |研发费用|244|300|333|366|403| |财务费用|168|195|307|294|279| |资产、信用减值损失|443|440|770|81|72| |公允价值变动收益|-121|105|-70|-70|-70| |投资净收益|39|-11|10|10|10| |其他|202|392|11|-5|-22| |营业利润|3,114|1,840|4,003|5,030|5,650| |营业外收入|33|14|17|19|22| |营业外支出|15|17|19|21|23| |利润总额|3,132|1,837|4,001|5,028|5,649| |所得税|509|249|600|754|847| |净利润|2,623|1,588|3,401|4,274|4,802| |少数股东损益|252|584|408|492|528| |归属于母公司净利润|2,371|1,004|2,993|3,783|4,274| |每股收益（元）|0.66|0.28|0.83|1.05|1.18|[11] 现金流量表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|2,623|1,588|3,401|4,274|4,802| |折旧摊销|474|615|601|721|840| |财务费用|168|195|307|294|279| |投资损失|-39|11|-10|-10|-10| |营运资金变动|-481|465|-1,221|-1,460|-1,399| |其它|-318|-1,849|840|151|142| |经营活动现金流|2,428|1,026|3,919|3,971|4,655| |资本支出|-1,665|-2,668|-2,012|-2,012|-2,012| |长期投资|-337|-33|0|0|0| |其他|178|1,047|-99|-60|-60| |投资活动现金流|-1,823|-1,655|-2,111|-2,072|-2,072| |债权融资|679|1,670|0|0|0| |股权融资|12|3|0|0|0| |其他|-529|-671|-433|-683|-771| |筹资活动现金流|161|1,003|-433|-683|-771| |汇率变动影响|9|4|0|0|0| |现金净增加额|775|377|1,375|1,215|1,812|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入|-10.1%|-1.6%|11.0%|10.1%|10.0%| |营业利润|-58.2%|-40.9%|117.6%|25.7%|12.3%| |归属于母公司净利润|-60.4%|-57.6%|198.0%|26.4%|13.0%| |获利能力| | | | | | |毛利率|14.6%|10.2%|18.2%|17.8%|17.9%| |净利率|7.1%|3.0%|8.2%|9.4%|9.6%| |ROE|11.4%|4.6%|12.5%|14.0%|14.0%| |ROIC|8.5%|5.0%|9.5%|10.8%|10.9%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|33.6%|38.0%|35.5%|33.6%|31.8%| |净负债率|6.1%|10.5%|5.0%|1.0%|0.0%| |流动比率|3.13|2.91|3.06|3.18|3.34| |速动比率|1.44|1.44|1.57|1.67|1.83| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|11.8|9.5|10.1|10.1|10.1| |存货周转率|1.8|1.9|1.8|2.0|2.0| |总资产周转率|0.9|0.8|0.8|0.8|0.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.66|0.28|0.83|1.05|1.18| |每股经营现金流|0.67|0.28|1.08|1.10|1.29| |每股净资产|5.98|6.21|7.00|7.94|8.98| |估值比率| | | | | | |市盈率|50.3|118.6|39.8|31.5|27.9| |市净率|5.5|5.3|4.7|4.2|3.7| |EV/EBITDA|32.4|45.9|24.7|20.1|18.0| |

有色金属板块表现 - 有色金属板块年内累计上涨20.08%，在31个申万一级行业中涨幅排名第一，跑赢通信（18.19%）、医药生物（15.65%）、银行（14.72%）等行业 [1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格涨幅盘中上探1.45%，现涨1.37%，再度刷新年内高点（1.256元） [1] - 成份股中雅化集团涨停，西藏矿业、钒钛股份涨超6%，中色股份涨逾5%，盛和资源、中孚实业涨逾4% [1] 政策与行业动态 - 工信部表示钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长方案即将出台，将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 2025年首批稀土开采配额已发放，但未按惯例通告，企业因安全因素不得对外披露配额详情 [3] - 黄金需求受美元走软、地缘政治和经济不确定性提振，金价上涨 [3] 行业展望与估值 - 国投证券看好2025下半年有色金属板块投资机会，黄金受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，铜价中枢有望上移，稀土价格或迎来上涨 [3] - 中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点的历史较低位置，低于中位数2.52，铝、铜、镍钴锡锑估值处于相对低位 [3] 行业配置 - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，能够分散风险 [5] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金适合作为投资组合的一部分进行配置 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场乐观情绪持续发酵，风险偏好持续升温；海外受美联储理事鸽派言论及消费者通胀预期降温影响，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好降温；各资产板块表现不一，股指、黑色、有色短期谨慎做多，国债、能化谨慎观望，贵金属短期谨慎做多 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好降温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，政策强调“反内卷”和“稳就业”，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，受国内增量刺激政策和贸易谈判进展影响，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [2][3] - 国债短期高位震荡，谨慎观望 [2] 商品研究 黑色金属 - 钢材期现货市场延续反弹，成交量低位运行，现实需求走弱，表观消费量回落，产量下降，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] - 铁矿石期现货价格同步走强，成材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量回升，供应发货量回落，短期震荡偏强 [6] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回升，需求回落，锰矿价格弱势，工厂开工波动不大，价格或跟随煤炭价格反弹 [7] - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩，需求走弱，利润下降，市场对产能退出担忧支撑底部价格，短期有支撑，长期受基本面压制 [8] - 玻璃主力合约区间震荡，供应压力大，需求难有起色，利润增加，市场对产量有减产预期，价格受政策面支撑 [9] 有色新能源 - 铜受美国通胀、经济数据和稳增长方案影响，后期走势关键在于关税落地时间，有不确定性 [11] - 铝社库累库，基本面转弱，短期有支撑，后期或重拾跌势 [11] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，短期震荡偏强但空间有限 [11] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，库存增加，短期震荡，中期价格上行空间受压制 [12] - 碳酸锂价格上涨，产量增加，库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强 [13] - 工业硅价格上涨，产量平稳，开炉数量减少，受反内卷情绪影响震荡偏强 [14][15] - 多晶硅价格上涨，市场强势，受反内卷情绪影响震荡偏强 [15] 能源化工 - 原油现货偏紧，盘面下行驱动有限，中期震荡 [16] - 沥青价格跟随原油偏强震荡，需求一般，后期关注库存去化，短期偏弱震荡 [16] - PX维持偏紧格局，价格震荡偏强，但上升空间有限 [16] - PTA基差下降，成交量回升，价格震荡，关注油价成本和板块共振 [17] - 乙二醇库存去化，短期震荡 [17] - 短纤跟随聚酯板块偏弱震荡，关注旺季需求备货 [17] - 甲醇库存上涨，价格震荡偏弱，关注下游装置投产进度 [18][19] - PP供应压力增加，需求淡季，价格重心下移，警惕油价波动 [19] - LLDPE需求淡季，库存上涨，短期或反弹但空间有限，中长期价格重心下移 [19] 农产品 - 美豆产区高温增加减产风险，市场对出口前景担忧缓解，短期或有阶段性反弹 [20] - 豆菜粕豆粕累库、弱基差预期不变，菜粕消费不佳，豆粕期货盘面走强，短期高位震荡 [21] - 豆菜油库存压力大，基本面无支撑，随棕榈油走强，后期棕榈油主导市场 [22] - 棕榈油商品市场反弹，马棕出口或改善，国内期货走高，短期多头市场但上涨阻力增加 [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 上市后规模激增形成良性循环，但科创债已被"超买"，成分券收益率和信用利差处于历史低位，性价比不高，建议关注非成分券投资机会 [2][15][17] - 短期内债市方向不明朗，央行呵护资金面不必悲观，但基金久期处高位、银行资本债信用利差保护偏薄，策略不宜激进，震荡行情中持有 4 - 5 年大行资本债较灵活，短久期下沉可考虑 3 年 AA 永续债和 2 年 AA - 银行资本债 [21][22] 各目录总结 城投债：单月净融资或转正，科创债行情下高等级占优 - 2025 年 7 月 1 - 20 日，城投债发行 2715 亿元，到期 2392 亿元，净融资 323 亿元，同比降 621 亿元，河南、上海、湖北、福建净融资额大，一级发行热度高，全场倍数 3 倍以上占比六成，2 - 3 倍占比升 3 个百分点 [24] - 7 月 3 年以上城投债发行占比增至 48%，多家市级平台刷新发行期限，发行利率全线下行，处于历史最低水平 [24] - 二级市场城投债收益率普遍下行，信用利差大多收窄，中高等级 3Y、中低等级 10Y 表现占优，科创城投债表现突出，成交活跃品种多为科创债 ETF 成分券 [27][30] 产业债：发行、成交均降久期 - 7 月 1 - 20 日，产业债发行 5071 亿元，同比增 380 亿元，净融资 2252 亿元，同比增 1046 亿元，食品饮料、公用事业和非银金融行业净融资规模大，发行情绪小幅转弱 [31] - 产业债 5 年以上长久期发行占比明显下降，发行利率全线下行，3 - 5 年下行幅度更大 [31] - 经纪商成交显示，产业债买盘情绪回暖，成交缩久期，高评级成交占比小幅下降 [33] 银行资本债：收益率全线下行，成交情绪回暖 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，网商银行发行 25 亿元 5 + N 年永续债，发行利率 2.50%，二级市场银行资本债收益率全线下行，利差大多收窄，2 - 3Y 银行资本债和低等级永续债表现占优，4 - 5 年大行资本债表现偏弱，银行资本债信用利差处于偏低位置 [36] - 经纪商成交显示，银行资本债成交笔数环比小幅下降，成交情绪回暖，二级资本债成交拉久期，永续债成交小幅降久期，城商行成交情绪明显回暖，二级资本债成交拉久期且向低等级扩散 [39] - TLAC 债方面，3Y、5Y、10Y 二级资本债 - TLAC 债利差显示，10 年 TLAC 债比二级资本债更具性价比；商金债方面，3Y AAA 商金债信用利差已到中枢下限位置附近 [42][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析，各品种表现不一，部分品种受政策、供需等因素影响呈现不同走势，多数品种预计维持震荡态势，后续需关注政策、供需、关税等因素变化 [1][2][3][4][5][6] 各品种总结 股指期货 - 7月18日A股三大指数集体小幅上涨，沪指涨0.50%收报3534.48点，深证成指涨0.37%收报10913.84点，创业板指涨0.34%收报2277.15点，沪深两市成交额15711亿，较昨日放量317亿，沪深300指数收盘4058.55，环比上涨24.06 [1] 焦炭 焦煤 - 7月18日焦炭加权指数收盘价1527.0，环比上涨19.2；焦煤加权指数收盘价943.2元，环比上涨23.8 [1] - 焦炭方面，焦煤价格上调致焦企利润下滑、开工积极性不足，日均产量连续下跌，需求端淡季铁水环比小幅回落但绝对水平在年内高位支撑炉料日耗，焦企焦炭库存回落，市场有提涨预期 [1] - 焦煤方面，产地部分煤矿产量受限、供应恢复缓慢，上游开工率环比小幅回升，那达慕会期间蒙煤进口受限，口岸成交转好、库存去化，需求端焦钢企业适当增加厂内库存，盘面偏强震荡 [2] 郑糖 - 可口可乐公司修改配方使用甘蔗糖消息支撑美糖上周五震荡小幅走高，郑糖2509月合约受提振震荡小幅上升 [2] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29% [2] - 截至7月15日当周，投机客连续第二周减持对ICE美国原糖期货看跌押注，基金减持ICE原糖期货和期权净空头头寸9,575手，至110,247手 [2] 胶 - 因短线涨幅较大受技术面影响沪胶上周五震荡休整 [3] - 7月18日，上海期货交易所天然橡胶库存212916吨环比 - 673吨，期货仓单186640吨环比 - 2050吨；20号胶库存40824吨环比 + 402吨，期货仓单36691吨环比 - 303吨 [3] 沪铜 - 供应方面，矿端紧缺状况短期内难缓解，加工费低位使冶炼厂生产面临压力支撑价格，但全球铜矿产量有增长预期，长期供应压力或显现 [3] - 需求方面，淡季需求疲软态势或延续，若无政策刺激难明显改善，美国关税政策为重要不确定因素 [3] - 预计维持震荡走势，上方关注79000附近压力位，下方关注77000附近支撑位，供应端收缩超预期或有需求侧政策刺激价格有望上涨，关税等利空因素发酵价格可能下行 [4] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14230元/吨 [4] - 7月21日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为430元/吨，棉花库存较上一交易日减少53张 [4] 原木 - 2509周五开盘838、最低824、最高846.5、收盘828.5、日减仓625手，市场创4个月高点后回落，日内成交量放大，关注800 - 820支撑，850压力 [4] - 7月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平 [4] - 我国1 - 6月原木及锯材进口量同比减少12%，港口出货量减少，现货成交较弱，关注现货端价格、进口数据及宏观预期对现货的支撑 [4] 钢材 - 国务院常务会议及部委释放政策信号，市场对下半年供给侧收缩预期升温，黑色系期货率先拉涨带动现货报价跟涨 [5] - 本周上涨由政策预期带动，下周进入消息真空期，若无新利多兑现，期货多头获利了结压力增大 [5] - 利润修复后电炉复产意愿增强，且暂无限产落地，周产量或止跌微增，钢材自身缺乏价格驱动，维持区间震荡走势，关注海外关税及国内宏观政策以及7月中央政治局经济会 [5] 氧化铝 - 原料端国内铝土矿港口库存逐步回升，供应量充足，报价整体持稳 [5] - 供给方面，现货及期价回升使冶炼厂生产意愿提升，开工及在运行产能增长，短期内国内氧化铝供给量仍相对充足 [5] - 需求方面，氧化铝价格上涨使电解铝厂成本增加，但高位铝价为冶炼厂提供利润，云南某电解铝产能置换项目推进对需求提供一定支撑，基本面处于供给小幅增长，需求稳定阶段 [5] 沪铝 - 基本面上各主要产区企业维持正常生产节奏，部分企业前期扩张产能逐步释放，国内在运行产能保持高位并接近行业上限，开工暂稳，消费淡季影响下行业铸锭量提升，本周库存有所积累 [6] - 需求端下游消费淡季影响发酵，传统行业采购需求平淡，新兴产业现阶段对电解铝需求拉动作用有限，基本面处于供给稳定、需求暂弱阶段，消费淡季影响渐浓，库存小幅积累 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货关注5日均线支撑；国债期货考虑逢高做空或降久期；黑色系品种走势有别，如钢价短期震荡偏强、中期震荡，双焦短期震荡偏强等；有色和新材料中铝建议逢高做空、氧化铝高位可布局空单等；农产品各品种走势不一，白糖短期震荡、鸡蛋反弹做空等；能源化工方面原油逢高试空、燃料油价格弱于油价等 [14][15][18] 各部分总结 宏观资讯 - 工信部将发布多行业稳增长方案及汽车行业数字化转型实施方案 [10] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片，强调合作共赢 [10] - 四部门规范新能源汽车产业竞争秩序，中央指导组开展调研座谈 [10] - 市场监管总局约谈三家平台企业规范促销行为 [10] - 全国政协召开宏观经济形势分析座谈会，委员协商建言 [11] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动 [11] - 宇树科技启动IPO辅导，有望年内登陆A股 [11] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值创新高，通胀预期初值创新低 [11] - 美联储理事呼吁7月降息，特朗普敦促鲍威尔降息 [12] - 特朗普对新闻集团等提起诽谤诉讼，寻求至少100亿美元赔偿 [12] - 美财长访日，贸易协议达成有距离，汽车关税是分歧点 [12] 宏观金融 股指期货 - 关注5日均线支撑，未破则趋势延续，连续上涨4周，关注止盈盘资金动向 [14] 国债期货 - 资金面难下沉至1.3%，债券考虑逢高做空或降久期，短债收益率受政策影响下行，资金面是焦点 [15] 黑色 螺矿 - 钢价短期震荡偏强、中期震荡，旺季不旺、淡季不淡，需求弱，供给强，成本和利润因素或提升盘面估值 [18][19] 煤焦 - 短期震荡偏强，关注政策，煤矿供给恢复慢、铁水产量稳定支撑价格，中期供需缺口或收窄 [20] 铁合金 - 双硅不建议追多，建议日内逢高偏空，注意仓位管理，盘面受宏观利多和基本面压制来回拉扯 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱氛围转弱可逢高试空，玻璃低位多头持仓可持有，纯碱供应过剩、高库存，玻璃库存去化但终端订单未改善 [23] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝建议逢高做空，消费淡季需求差、库存累库预期强；氧化铝短期观望，高位可布局空单，供需预期偏宽松 [25] 碳酸锂 - 短期偏强震荡，供给端扰动多，市场对利多消息敏感 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡偏强，供需边际好转；多晶硅偏强震荡，关注后续措施和仓单生成进度，暂时观望 [27] 农产品 棉花 - 短期资金交易库存偏紧，91价差走阔有压力，关注宏观和供需形势，国内库存消化、进口减少，但消费忧虑仍存 [30][31][32] 白糖 - 短期震荡，国产糖库存低，但加工糖增加、进口成本下降带来压力，预期供给增加压制糖价 [33] 鸡蛋 - 09合约估值偏高，建议反弹做空，关注空09多01反套，中秋供应压力大，上涨幅度有限 [35] 苹果 - 轻仓正套，消费淡季，早熟苹果高价入市，关注新季苹果产量和价格 [37] 玉米 - 盘面跟随现货震荡偏强，短线参与，关注超跌后估值修复机会，受小麦替代和进口投放影响 [37] 红枣 - 轻仓布局空单，处于生理落果期，关注产区坐果和天气，销区消费一般，供强需弱 [39] 生猪 - 短期观望，现货价格不确定性增加，7月供应增量不大，下旬或企稳，需求淡季 [40][41] 能源化工 原油 - 大概率供大于求，长期下行，可逢高试空，关注美伊协议和夏季旺需落地情况 [43] 燃料油 - 价格弱于油价，基本面从偏紧到宽松，受中东发电需求和船运弱势影响 [45] 塑料 - 短期情绪带动反弹，不改供需偏弱局面，可持有看跌期权或偏空配置 [46] 甲醇 - 预计偏弱震荡，谨防回调风险，可反弹后偏空配置或配置看跌期权 [47] 烧碱 - 保持多头思路，空头减仓离场，液氯价格下跌，宏观市场偏强 [48] 沥青 - 跟随油价，自身基本面季节性淡季，8月排产预期降库 [49] 聚酯产业链 - 市场情绪偏多但基本面偏弱，不建议追多，可布局空单或做多PX - PTA价差 [50] 纸浆 - 09合约情绪预期下偏震荡上涨，幅度有限，关注港口去库和现货成交 [51] 原木 - 表观需求尚可，现货估值低，九月旺季预期带动上涨，谨慎追高，可考虑套保和期权策略 [51] 尿素 - 可逢低买入，商品期货强势助推价格偏强，现货市场价格上行，工厂收单好 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，放量上涨且价格上涨时多头入场积极、空头打压更积极，短期行情或将震荡走强；技术上价格收于均线系统之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升且在强势区域运行，趋势指标下降、多头力量上升、空头力量下降，多空力量开始胶着；预期沪锌ZN2509震荡走强 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨，1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨 [2] 基差情况 - 现货22340，基差 +55 [2] 库存情况 - 7月18日LME锌库存较上日减少2375吨至119100吨，上期所锌库存仓单较上日减少202吨至11361吨 [2] - 2025年7月7 - 17日，中国主要市场锌锭社会库存合计维持在7.42万吨，较7月10日部分地区有增减变化，较7月14日部分地区也有增减变化 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增 [2] 期货行情 - 7月18日各交割月份锌期货有不同表现，如2508合约前结算22080，今开22185等，各合约有涨跌变化及成交、持仓情况 [3] 现货市场行情 - 7月18日国内主要现货市场中，锌精矿（郴州）17010元/吨涨160、锌锭（奥上）22340元/吨涨200等多种锌相关产品有价格及涨跌情况 [4] 锌仓单报告 - 7月18日各地区锌仓单有不同数量及增减情况，总计11361吨，较上日减少202吨 [6] LME锌库存分布 - 7月18日LME锌库存在全球主要仓库有分布变动，如新加坡前日库存121325吨、今日库存118950吨等 [7] 锌精矿价格 - 7月18日全国主要城市锌精矿品位多为50%，价格在16910 - 17210元/吨，涨跌均为 +160 [9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 7月18日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭（≥99.995%）不同厂家有不同价格，如湖南株洲冶炼22680元/吨等，涨跌均为 +210 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 7月18日分地区锌精矿加工费不同，如14地区（品位50%）最低价3700元/金属吨等，进口（品位48%）加工费70美元/千吨，较之前 +10 [17] 会员成交及持仓排名 - 7月18日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，zn2509合约各期货公司会员有不同成交量、持买单量、持卖单量及增减情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但基差和盘面偏多，库存增加、主力持仓净空但空单减少 [2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性、基差和盘面偏多，期货仓单减少 [3] 各部分总结 价格表现 - 7月18日，沪镍主力涨620至120500，伦镍电涨180至15245，不锈钢主力跌5至12725；现货方面，SMM1电解镍涨1050至121500，冷卷304*2B（无锡）涨100至13500 [11] 库存情况 - 7月18日，上期所镍库存为25277吨，期货库存21560吨，分别增加230吨和1118吨；伦镍库存207576吨，增加294吨；总库存229136吨，增加896吨 [13][14] - 7月18日，无锡不锈钢库存62.47吨，佛山库存34.03万吨，全国库存114.78万吨，环比下降1.97万吨，300系库存68.75万吨，环比下降0.74万吨；不锈钢期货仓单103599吨，较前一日减少6973吨 [18][19] 成本价格 - 7月18日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）和（Ni0.9%）价格均与前一日持平，菲律宾至连云港和天津港海运费也无变化；高镍（8 - 12）和低镍（2以下）价格与前一日持平 [22] - 不锈钢传统成本12689，废钢生产成本13308，低镍 + 纯镍成本16463 [24] 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据表现良好、反内卷政策 [6] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变，不锈钢仓单流入现货使供应压力增加，矿价松动、镍铁价格稳中有降致成本线重心下移 [6]