报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 供给担忧持续发酵，油价重心持续走高，中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡运输中断，供给中断担忧是短期油价推涨主要驱动 [3][7] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏多，EIA预计2026年原油供应增加156.57万桶/日，OPEC预计2026年原油供应为1.0670亿桶/日，IEA预计2026年石油供应增加110万桶/日且3月供应降至9880万桶/日 [3] - 需求中长期中性，EIA、OPEC、IEA对2026年全球原油需求预测分别为1.0479亿桶/日、1.0652亿桶/日、1.0477亿桶/日 [3] - 库存短期中性，美国至3月6日当周商业原油库存增加382.4万桶，库欣原油增加11.7万桶，成品油库存有增有减 [3] - 产油国政策中长期中性，OPEC+4月起日均增产20.6万桶，美国释放1.72亿桶原油并将收回2亿桶 [3] - 地缘政治短期偏多，美军空袭伊朗石油出口枢纽，伊朗警告若能源设施遭袭将摧毁美国同等价值设施，美军增派部队 [3] - 宏观金融短期偏空，美联储近期降息概率低，美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1% [3] - 投资观点看多，交易策略单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，SC原油、Brent原油、WTI原油等周度涨幅明显 [5] - 期货仓单数量部分减少，FU高硫燃料油、LU低硫燃料油等仓单数量下降 [5] - 中国油品库存有增有减，汽油商业库存、柴油商业库存等有不同变化 [5] - 炼厂开工率有升有降，中国主营炼厂开工率下降，中国独立炼厂和美国炼厂开工率上升 [5] - 原油产量美国微降，美国至3月6日当周原油产量减少2.2万桶至1367.8万桶/日 [5][67] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价巨幅波动，供应端压力主导，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价周度均上涨 [7] - 月差&内外价差，近月月差大幅走强，内外价差急剧扩大 [10] - 远期曲线，月差大幅走强 [23] - 裂解价差，汽柴油裂解价差走强 [26] 原油供需基本面数据 - 产量，中东战争或使产量下降，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量小幅减少 [42][52][67] - 库存，美国商业库存增加，库欣库存增加，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [78][85] - 需求，美国汽柴油隐含需求回升，炼厂开工率小幅上升，中国炼厂产能利用率下降 [106][118] - 炼厂利润，主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差走强 [129] - 宏观金融，美债收益率上升，美元指数上涨 [142] - CFTC持仓，WTI原油投机性净多头寸增加 [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美伊地缘冲突使霍尔木兹海峡航运风险引发油价剧烈震荡，虽美国政府表态抑制油价，但地缘冲突不确定性仍高；大宗商品轮动有规律，本轮美伊冲突下农产品或接力上涨；美伊战争对大宗商品各板块影响不同，能源品受冲击剧烈，有色金属中铝受影响大，化工品影响分化，农产品短期平稳中长期或反转[2][4][16] 根据相关目录分别进行总结 近期美伊地缘冲突时间线 - 2月28日美以对伊朗发动联合军事打击，伊朗高官身亡、关闭海峡并报复，原油、黄金跳涨[3] - 3月1 - 3月2冲突升级至多国，能源化工品集体飙升，国内12个期货品种涨停，集运指数封涨停，黄金、白银大涨[3] - 3月3 - 3月8美以实施多次打击，战线蔓延，霍尔木兹海峡受阻，产油国减产，油价刷新纪录，金价坚挺[3] - 3月9特朗普表示军事行动将结束，G7商讨释放战略石油储备，油价上演“过山车”行情[3] - 3月10 - 3月11 IEA成员国和美国释放战略石油储备，伊朗实施打击，油价回落，金价震荡[3] - 3月12伊朗选出新领袖并誓言复仇，以色列攻击德黑兰，油价重回100美元[3] 大宗商品轮动：农产品会是下一个接力棒吗？ 大宗商品的传导逻辑 - 过去三十年大宗商品轮动规律为金银先动，铜确认，油引爆，农收尾，反映全球经济从“风险规避”到“复苏交易”再到“通胀现实”的转变[4] - 今年大宗商品整体走强、板块分化，美伊冲突下商品价格变动遵循地缘政治、产业链与心理预期的传导路径，原油供应中断敏感度高，能源替代效应使上下游产品价格共振，尿素是传导到农产品的关键节点[4][6] 农产品的影响路径 - 美伊冲突对农产品影响核心传导链条在化肥，伊朗是尿素出口大国，战事或使化肥减产、出口受阻，拉高粮食种植成本，欧洲气价飙升也推高尿素成本[7] - 粮食涨价受航运受阻、油价上涨、化肥价格上涨等因素影响，成本压力已传导至下游养殖业[8] - 本轮地缘战争使农产品关注度提升、博弈性增加、隐含波动率提高，价格走势更多跟随原油波动[11] 重点关注油脂油料和玉米 - 农产品上涨核心传导逻辑与油价深度绑定，一是成本传导，二是替代需求，原油与农产品相关性有差异，对进口依存度高的农产品冲击大[13][15] - 美伊冲突对农产品影响程度不同，油脂油料受影响最大，玉米和白糖次之，鸡蛋和生猪等相对受限，资金进攻节奏是“先油脂、再玉米、口粮在后”[15][16] 美伊战争对大宗商品各板块影响的展望分析 能源品 - 原油中枢上移、波动加剧，供应风险溢价难完全回吐，基准情形下今年各季度布伦特原油中枢有预期，风险情形下油价中枢或飙升[17] - 天然气欧洲敏感、成本承压，卡塔尔能源设施遭袭推升欧洲天然气价格，对欧洲化工品生产构成成本压力[17] 有色金属 - 铝供需格局恶化，有望挑战新高，海峡封锁使氧化铝供应中断，铝厂减产，若封锁持续，铝价将站稳25000元/吨[19] 化工品 - 能化品成本驱动上涨，油价飙升推高基础原料成本，伊朗供应受阻使甲醇等品种价格获支撑[20] - 煤化工有替代机会，油 - 煤价差走阔使煤化工路线经济性凸显，能源保障地位有望重估[20] - 精细化工欧洲供应链风险，欧洲天然气价格飙升使化工品成本承压，添加剂类小品种提价基础较好[20] 农产品 - 短期多数品种受地缘冲突影响减小，市场整体趋于平稳，但基于历史规律，本次冲突或成为农产品价格预期反转的催化剂[21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品延续上涨，受中东地缘局势紧张驱动国际油价大幅上涨带动能化板块走高，其他板块也受一定驱动；海外方面伊朗局势不明朗致全球能源价格飙升、美国发起贸易调查、美国2月CPI数据有特点且油价对通胀有影响；国内2月CPI和PPI数据有变化、1 - 2月外贸强劲开局、2月社融情况有特点；中东局势持续扰动大宗商品市场，后续需关注其发展及油价外溢影响 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 伊朗局势不明朗，霍尔木兹海峡船运停滞，全球能源价格飙升，全球通胀面临反弹压力，农业供应链受冲击，化肥价格上涨超20%，美国农民调整种植结构 [3] - 美国贸易代表将依据《1974年贸易法》第301条款对16个主要贸易伙伴发起贸易调查，计划7月中旬前完成调查，可能征收新惩罚性关税或实施贸易限制措施 [3] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%为近五年最小增幅，油价飙升冲击未计入，3月整体CPI同比可能跳升至3%以上，还会向核心通胀渗透 [3] 国内形势分析 - 中国2月CPI同比上涨1.3%超预期，PPI同比下降0.9%好于预期，受中东地缘冲突影响，3月PPI同比有望延续回升，二季度转正 [3] - 2026年1 - 2月外贸强劲开局，进出口规模创历史同期新高，出口6565.8亿美元同比增长21.8%，进口4429.6亿美元同比增长19.8% [3] - 2月社融同比多增额缩小，政府债券同比少增，信贷和未贴现承兑汇票支撑社融同比多增，贷款投放季节性回落但同比少增额收窄，企业中长贷和短贷有变化 [3] 高频数据跟踪 - 展示了聚酯产业链开工率、高炉开工率等数据，如3月13日PTA开工率82%等 [34][36] - 给出厂家批发和零售数据及同比变化，2月部分数据有不同幅度增长 [40][42] - 呈现了农产品批发价格200指数、猪肉等农产品价格数据 [45][46]

市场与价格影响 - 美伊战争爆发后布伦特油价升至每桶100美元上方，远期曲线隐含的年度石油均价达85美元，较两周前上升30%[1][2] - 自2月28日以来，WTI原油期货价格累计上涨47%至98.7美元/桶，美国零售汽油价格上涨22%至3.63美元/加仑[12][14] - 霍尔木兹海峡首次被完全封锁，导致全球原油供应量减少近2000万桶/天，为历史上最大的供给侧扰动[30][55] - 市场对2026年美联储降息预期回撤37个基点至24个基点，2年期和10年期美债收益率分别上行35个和31个基点[12][22] 金融条件与资产表现 - 冲突爆发以来，高盛美国金融条件指数已收紧50个基点，预计将拖累全年经济增长0.5个百分点[3][77] - 标普500、道指和纳指自冲突爆发以来分别下跌3.5%、2.6%和4.9%，除能源板块外其他行业普跌[12][28] - 美国投资级和高收益企业债利差分别上行10个和20个基点，美元指数上涨2.9%[12][48] - 对中东石油依赖度高的经济体（如日、韩、欧洲）股市跌幅更大，日经225和韩国KOPSI指数分别下跌8.5%和15.4%[31][36] 结构性风险与脆弱点 - 石油美元循环受阻，海湾国家年经常项目顺差超2000亿美元，对外净头寸达2万亿美元，其收入与资本回流可能因冲突而中断[4][88] - 能源进口占GDP比例高的经济体（如韩国8.4%、日本4.1%、欧元区4%）更脆弱，而美国仅为1%[97][99] - 根据新兴市场脆弱性指数，阿根廷、智利、土耳其、南非、韩国等经济体的金融系统脆弱性较高[97][100] - 私募信贷、高收益债、杠杆贷款等资产类别因高利率和滞胀风险面临更大压力，可能成为金融体系调整的触发点[5][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周IEA决定抛储4亿桶，美国授予相关各国30天许可，共计投放5亿桶，但市场核心矛盾未解决，伊以美战争仍在进行，霍尔木兹海峡船受伊朗管控，中东石油供应收紧，油价有支撑且本周上涨，应把握低位偏多操作机会并关注战争走向 [2] - 沙特等转移原油出口及IEA释放储备无法解决霍尔木兹海峡通行受阻问题，伊朗和以色列诉求难达成，未见战争缓解迹象，应保持低位偏多思路操作并关注战争走向 [2] - 关注因素为地缘政治和原油周度数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - SC原油期货最新一周价格750.80元/桶，较上一期上涨181.20元/桶，周度环比变化率37.47%；阿曼原油现货最新一周价格145.89美元/桶，较上一期上涨29.09美元/桶，周度环比变化率40.77%；布伦特原油期货最新一周价格103.89美元/桶，较上一期上涨11.78美元/桶，周度环比变化率16.24%；WTI原油期货最新一周价格99.35美元/桶，较上一期上涨11.65美元/桶，周度环比变化率17.33% [4] 供应情况分析 - 美国原油产量最新一周为13678千桶/日，较上一期减少6千桶/日，周度环比变化率-0.04% [4] 原油库存 - 美国原油库存最新一周为443103千桶，较上一期增加3475千桶，周度环比变化率0.80% [4] 需求情况分析 未提及具体数据总结 成本利润分析 - 综合炼厂利润最新一周为1935.81元/吨，较上一期增加245元/吨，周度环比变化率32.68% [4]

文章核心观点 - 文章认为特朗普对伊朗的军事行动是其“交易的艺术”策略的体现，旨在以极限施压和虚张声势的方式为谈判创造有利条件，而非意图引发全面冲突或严重破坏全球石油供应[5][7][8] - 文章核心判断是，中东冲突及潜在的油价上涨对A股市场整体影响有限，甚至可能从宏观层面为中国带来相对优势，因为中国拥有核心资源、稳定的石油供应协议以及强大的工业出口能力，而其他许多国家可能因输入性通胀和外汇压力陷入困境[11][14][21][33] - 文章指出，高油价环境可能改变股市交易风格，对缺乏业绩支撑的科技股和小盘股不利，但会促使资金流向基本面扎实的资产，同时人民币可能因宏观形势而升值，为股市带来流动性[29][37] 特朗普的策略与中东局势分析 - 特朗普的行为遵循“交易的艺术”，特点是使用夸张说辞施压、左右摇摆试探对方底线，并在对方坚决反制时寻求妥协，此次对伊朗战术亦是如此[7][8] - 当前美以与伊朗之间频繁提出谈判要求并伴随军事行动，其模式是“以打促谈”，目的是通过施加压力迫使对方在谈判中让步，预计还将有半个月到一个月的摩擦期[8] - 美国攻击伊朗石油枢纽哈尔克岛，旨在威胁伊朗财政，但双方存在一定默契，因为彻底破坏该世界石油动脉（霍尔木兹海峡附近）对包括美国在内的各方代价巨大，可能动摇石油美元地位[9][10] 冲突对全球宏观经济与中国的影响 - 若出现石油断供或价格大涨，将导致中国出口的工业品涨价甚至断供，而这是全球刚需，许多外汇储备不足的中小国家将面临输入性通胀、资金外流压力，被迫加息并可能陷入经济滞胀乃至破产[14][16][17][18][19][20] - 这种危机局面反而可能强化中国的相对优势：中国1-2月出口增速已达21.8%，油价上涨可能进一步助推海外抢购中国工业品[21][23] - 中国因与石油供给国签有长期协议并享受优惠价格，且部分使用人民币结算，能有效缓解国内物价压力，国内出现严重滞胀的概率很低，更可能是温和通胀[33] - 中东开打后，人民币对一揽子货币汇率指数快速上升，若未来PPI被主动拉起来，人民币可能升值更快，从而吸引资金结汇回国，成为股市的流动性来源[24][26][27][29][30] 对A股市场的潜在影响 - 宏观形势与个体微观感受可能不一致，股市反转可能领先于经济体感[35][36] - 油价持续高位将导致全球宏观流动性收紧，这对国内没有实际业绩支撑的科技股和小盘股构成不利影响，股市交易风格可能因此发生变化[37] - 整体而言，中东冲突及油价波动对A股直接影响不大，投资者更应关注中国在宏观变局中可能获得的相对优势及由此带来的结构性市场机会[11][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股指低开高走，中东局势和油价是影响市场重要因素，市场担忧油价持续高位会影响美联储决策，后半周市场情绪降温，股指回落 [4] - 周末中东局势和油价受关注，局势未放缓，多家外资行预计原油供应缺口将扩大，油价有上冲风险，油价高企将推高通胀，美联储降息概率下降，全球流动性收紧，股指受制，市场将震荡整理等待局势明朗 [4] - 股指期货基差持仓随现货波动，交割前移仓开始，下周对价差有影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 周末要闻 - 国务院常务会议讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》等 [3] - 中国证监会强调强化境内外、期现货市场联动监测监管，打击违法违规行为 [3] - 前两个月社会融资规模增量累计9.6万亿元，人民币贷款增加5.61万亿元，2月末M2同比增长9%，人民币存款增加9.26万亿元 [3] - 央行开展5000亿元买断式逆回购操作 [3] - 伊朗称哈尔克岛遭袭后石油基础设施未受破坏，作业继续 [3] 综合分析 - 本周股指走势受中东局势和油价影响，后半周市场情绪降温，成交下降，股指回落，周五有避险情绪 [4] - 后市市场将震荡整理等待局势明朗，因中东局势未放缓，油价有上冲风险，将推高通胀，美联储降息概率下降，全球流动性收紧 [4] - 股指期货基差持仓随现货波动，交割前移仓开始，下周影响价差 [4] 策略推荐 - 单边：震荡整理，网格操作 [5] - 套利：IM多2609 + 空ETF的期现套利 [5] - 期权：双买策略 [5] 周度数据追踪 A股指数表现 - 3月9日股指跳空低开后探底反弹，周初震荡反弹，后半周再度回落 [16] - 沪深300涨0.19%，上证50跌1.2%，中证500跌1.44%，中证1000跌0.42% [16] A股成交情况 - 本周A股市场稳定，周一成交放大至2.67万亿元，之后保持2.4万亿元，全周成交12.4万亿元，日均成交较上周下降5.4% [17] - 各指数成交占比总体稳定，周初沪深300、上证50、中证1000指数成交占比提高，之后平稳 [17][21] A股个股涨跌情况 - 本周下跌个股占比保持高位，后半周下跌占比60%-70% [26] - 除周一外，涨停个股占比1.2%-1.3%，跌停个股占比小幅提升但总体较低 [26] A股融资情况 - 本周A股融资余额稳定在2.63万亿元，融资余额占A股流通市值比2.54% [27] - 后半周市场小幅融资净买入，单日净买入额在100亿元以下，融资买入占A股成交额占一度回落至9% [27] A股行业表现 - 展示行业周涨跌幅和行业热度变化率等数据 [34] A股行业资金流向 - 展示行业周度资金净买入和行业周度融资净买入数据 [36] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资的募集资金及数量数据 [39] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH不同合约基差变化数据 [42] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH成交和持仓变化数据 [45][46][47][48] 股指期现货成交对比 - 展示IM、IC、IF、IH主力合约、全部合约与对应指数成交对比数据 [51] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓占比数据 [54][55]

日本石油储备政策与市场背景 - 日本国内石油储备总量为4.7亿桶，相当于254天的国内需求[1][3] - 储备构成包括国家储备146天、民间储备101天以及产油国共同储备7天[1][3] 政府最新政策行动 - 日本政府于3月16日将民间石油储备义务从70天下调至55天，并指示释放超出义务水平的储备[1] - 此举是自2022年俄乌战争导致供需紧张以来的首次储备释放[3] - 政府计划首先动用民间储备，并在3月下旬再释放相当于1个月用量的国家储备[3] - 合计释放量约为8000万桶，相当于日本国内储备总量的约两成[3] - 释放行动将与国际能源署协同推进[3] 政策动因与市场影响 - 政策调整的直接原因是中东霍尔木兹海峡事实上的封锁，预计将导致日本原油进口减少[1] - 日本90%以上的原油进口依赖中东产地，国内供需趋紧的担忧正在上升[3] - 政府释放储备旨在维持供应，缓解市场压力[1][3] - 为控制油价，政府将从19日起向石油炼制销售公司发放补贴，目标是将加油站汽油零售价格控制在每升170日元[3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 战争进程是商品市场交易的主线，战争-通胀-降息预期是市场关注的主线，各类商品表现大概率为能源、化工>农产品>黑色>有色、贵金属，战争不确定性高，市场波动率将维持高位，布局单边策略需谨慎 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争，价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（03.09 - 03.15）商品普遍上涨，板块表现为能源>油化工>煤化工>农产品>黑色>有色>贵金属，美伊战争节奏反复但冲突加剧，商品走势随战争消息反转，能化领涨，有色贵金属偏弱 [1][11] 下周展望 - 战争-通胀-降息预期仍是市场关注主线，商品表现大概率与本周类似，战争不确定性高，市场波动率维持高位，布局单边策略需谨慎，中国将公布1 - 2月经济数据，何立峰副总理与美国经贸磋商或有消息流出，预计影响是结构性的 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂246.5BP，美国2月CPI符合市场预期，市场焦点是美伊战争，通胀预期上升，美联储降息预期被下修，美元走强，美债走弱，人民币升值节奏受强美元抑制 [21][22] 上游原料价格 - 美伊战事焦灼，对抗加剧，霍尔木兹海峡油气运输基本中断，原油价格在大幅波动中上涨，焦煤价格因能源替代、成本传导、运输成本上升与市场避险情绪升温逻辑共振而上涨 [30] 生产端高频数据 - 生产端数据表现分化，523家样本矿山精煤日均产量、汽车全钢胎和半钢胎开工率季节性回升，化工品生产端数据普遍走弱，247家钢铁企业高炉产能利用率下降 [33] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存明显累积，部分商品累库程度超季节性，下游补库需求使玻璃、纯碱等商品库存小幅去化，需关注需求恢复情况 [49] 需求端高频数据 - 房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积、16城二手房成交面积上升未超季节性水平，二手房挂牌量由降转升且挂牌价格下降，政府债净融资额下降，前十大城市地铁客运量、螺纹钢表观消费量和25省份电厂日耗上升，运费价格上涨，需警惕外需边际走弱风险 [73][74] 重点商品基差 - 报告展示了黄金内盘基差、铜基差、铝基差等多种重点商品基差图表 [88][89] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比等多种商品比价图表 [98][99] 总结与展望 - 各类商品表现排序为能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][107]

核心观点 - 2025年1-2月，中国规模以上工业能源生产总体呈现稳定增长态势，原煤生产降幅收窄，原油生产由降转增，天然气生产稳定增长，电力生产增速显著加快[1] 原煤、原油和天然气生产及相关情况 - **原煤生产**：1-2月，规模以上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，但降幅较2025年12月收窄0.7个百分点，日均产量为1293万吨[2] - **原油生产**：1-2月，规模以上工业原油产量为3573万吨，同比增长1.9%，扭转了2025年12月下降0.6%的趋势，日均产量为60.6万吨[4] - **原油加工**：1-2月，规模以上工业原油加工量为12263万吨，同比增长2.9%，日均加工量为207.9万吨[4] - **天然气生产**：1-2月，规模以上工业天然气产量为446亿立方米，同比增长2.9%，日均产量为7.6亿立方米[7] 电力生产情况 - **总体电力生产**：1-2月，规模以上工业发电量为15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速较2025年12月加快4.0个百分点，日均发电量为266.4亿千瓦时[9] - **火电**：1-2月，规模以上工业火电同比增长3.3%，而2025年12月为下降3.2%，实现由降转增[9] - **水电**：1-2月，规模以上工业水电同比增长6.8%，增速较前期加快2.7个百分点[9] - **核电**：1-2月，规模以上工业核电同比增长0.8%，但增速较前期放缓2.3个百分点[9] - **风电**：1-2月，规模以上工业风电同比增长5.3%，但增速较前期放缓3.6个百分点[9] - **太阳能发电**：1-2月，规模以上工业太阳能发电同比增长9.9%，但增速较前期放缓8.3个百分点[9]