报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产量增加，钢价震荡运行；钢厂盈利率上升，部分钢厂复产，铁水产量增加；螺纹产量上升但淡季需求偏弱拖累，热卷产量大幅增加供应压力增加但需求继续回升；短期钢材价格震荡运行[1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量188.22万吨（+3.83），热轧当周产量304.51万吨（+10.97），钢厂复产供应增加[4] - 需求：螺纹需求季节性偏弱，上周表观需求200.44万吨（-2.24）；热卷需求回升，表观需求310.77万吨(+3.73）[4] - 库存：钢材维持去库，螺纹钢总库存422.03万吨(-12.22），热卷总库存370.96万吨(-6.26)，热卷厂库增加82.32万吨(+1.8) [4][5] - 基差：截至12月31日，螺纹主力合约基差178元/吨（+6），热轧主力合约基差0元/吨（+13）[4] - 总结：钢厂盈利率上升至38.1%，铁水产量227.43万吨，环比增加0.85万吨；高炉开工率、产能利用率及电炉开工率、产能利用率均上升；短期震荡运行[4] 螺纹热卷主要地区现货价格 - 截至1月4日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3321元/吨，环比上周上涨5元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3290元/吨，环比上周下降5元/吨[9] 原料 - 准一级冶金焦本周1450元/吨，环比变动 -10；主焦煤吕梁本周1450元/吨，环比变动0；61.5%PB粉青岛港本周808元/吨，环比变动+11，成本端有支撑[16] 钢厂相关数据 - 铁水产量增长，高炉电炉开工率上升，247家钢铁企业高炉开工率78.94%，环比上升0.62%，高炉产能利用率85.26%，环比增加0.32%；电炉开工率68.63%，环比上升1%，电炉产能利用率55.15%，环比上升1.93%[4][18] - 钢厂盈利率回升[22] - 截至1月2日，唐山高炉开工率93.64%，环比持平[27] 产量 - 热卷产量大幅增加，截至1月2日，环比增加10.97万吨；螺纹钢产量环比增加3.83万吨，长流程产量环比增加2.51万吨，短流程产量环比增加1.32万吨[34][35] 需求 - 螺纹需求偏弱，截至1月2日，周均成交量为9.78万吨；热卷需求回升，周均成交量为2.99万吨，下游冷轧产量86.37万吨，环比减少0.11万吨[4][41][45] 库存 - 主要钢材库存维持去化，截至1月2日，唐山钢坯库存61.2万吨，环比减少4.2万吨，主要钢材品种库存850.54万吨，环比下降22.25万吨[46][48] - 螺纹钢库存维持去化[50] - 热卷厂库增加[55] 出口 - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%；11月热卷出口183.03万吨[60] 下游行业数据 - 汽车产销增长，11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨；11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨[62][64] - 房地产数据偏弱，1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9%[66][67]

热点品种分析 一、商品指数 二、股指 中国上证综指1月5日（周一）收盘上涨54.58点，涨幅1.38%，报4023.42点； 中国深证成指1月5日（周一）收盘上涨303.61点，涨幅2.24%，报13828.63点； 中国沪深300指1月5日（周一）收盘上涨87.81点，涨幅1.90%，报4717.75点； 中国创业板指1月5日（周一）收盘上涨91.38点，涨幅2.85%，报3294.55点； 中国科创50指1月5日（周一）收盘上涨59.21点，涨幅4.41%，报1403.41点。 三、生猪2603 四、碳酸锂2605 五、白银 2602 六、PTA 2605 七、棉花2605 八、 螺纹2605 九、白糖2605 十、橡胶2605 十一、PVC 2605 十二、原油2602 十三、焦煤2605 十四、棕榈2605 十五、纯碱2605 十六、豆粕2605 十七、玻璃2605 十八、红枣2605 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 热点品种分析 一、商品指数 二、股指 中国上证综指1月5日（周一）收盘上涨54.58点，涨幅1.38%，报4023.42点； 中国深证成指1月5日（周一）收盘上涨 ...

核心观点 - 受美联储降息预期、地缘政治紧张局势及央行强劲买盘等多重基本面因素支撑，黄金整体维持偏多局面，短期价格在强势上涨后，预计将保持高位震荡偏强走势 [1][2][5][6] 基本面分析 - **利多因素**：美联储降息预期、地缘紧张局势（如美国对委内瑞拉采取军事行动）以及各国央行的强劲买盘，是支撑黄金价格的核心力量 [1][2][5][6] - **事件驱动**：上周末美国对委内瑞拉采取军事行动并逮捕总统，显著升温市场避险情绪，加强了黄金的避险买盘，直接推动金价在本周开盘后强势上涨 [2][3][6][7] - **短期扰动**：此前因芝商所短时间内多次提高贵金属期货保证金要求，部分投资者选择获利了结，加强了短期卖压，导致金价在上周一大跌，但此后在基本面支撑下止跌企稳 [2][6] 价格走势与技术水平 - **近期走势回顾**：上周五（1月5日）黄金在4300美元至4400美元区间高位震荡，盘中最高试探4402美元后回落，最低跌至4309美元；本周一（1月8日）金价跳空高开高走，突破4400美元压制，最高涨至4438美元，交投于4434美元附近 [1][5] - **关键支撑位**：下方首要支撑关注4400美元整数位置（也是日线10日均线位置），其次关注4353美元、4324美元及4300美元整数关口 [1][2][5][6] - **关键压力位**：上方短期压力关注4450美元（上周一美盘跳水位置），其次为4500美元整数关口 [1][2][3][5][7] - **技术指标信号**：5日均线死叉向下，但MACD指标死叉上拐，KDJ指标死叉上拐，RSI指标即将形成金叉，短期技术面显示黄金存在进一步反弹的机会 [2][6][7] 后市展望与操作参考 - **整体展望**：受当前基本面支撑，预计黄金整体仍将维持偏多局面，短线波动表现偏强 [2][6] - **操作思路**：建议以震荡思路对待，若金价站稳4400美元支撑，则有机会继续冲高试探上方压力 [2][3][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场处于供应过剩格局，价格偏弱震荡，地缘局势带来一定扰动，若委内瑞拉局势升级或引发中南美地区政治风波，将刺激油价上涨 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定维持2025年11月初产量计划，2026年2月和3月继续暂停增产，2月1日将举行下一次会议 [3] - 原油需求淡季，美国原油库存减幅超预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存继续增加，美国原油产量略有增加且位于历史高位附近，钻机数量小幅回升 [3] - 美乌会谈称结束俄乌冲突取得“非常大进展”，但欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，伊拉克恢复油田，原油供应过剩 [3] - 俄罗斯与乌克兰相互袭击，也门局势升级，沙特空袭也门港口，美国突袭委内瑞拉，地缘局势扰动市场，不过委内瑞拉石油设施未受损且产量占比低，美国要求石油公司投资委内瑞拉，业内态度审慎 [3] 油价偏弱震荡 - 元旦节前美国原油和成品油库存增加，俄乌和谈有进展，乌拉尔贴水幅度扩大，原油价格反弹受阻，特朗普确认美军在委内瑞拉行动打击设施，俄称乌无人机袭击普京官邸，也门局势升级，地缘局势扰动 [6] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗产量减少 [13] - OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 欧佩克+决定2026年2月和3月维持产量计划，暂停增产，8个主要产油国将灵活调整增产节奏，未讨论委内瑞拉问题 [13] - 美国12月26日当周原油产量增加0.2万桶/日至1382.7万桶/日，位于历史高位附近，战略石油储备库存环比增加24.8万桶至4.132亿桶，连续23周增加 [13] 美元指数走势 - 截至2025年12月27日当周，美国首次申领失业救济人数减少1.6万至19.9万，降至2025年以来最低水平附近，经济学家预估中值为21.8万 [16] - 美联储保尔森称若通胀降温或进一步降息，但不会立即出台额外降息举措 [16] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.5万桶/日，较去年同期增加0.44%，偏高幅度减少 [18] - 汽油周度需求环比减少4.24%至856.3万桶/日，四周平均需求876.0万桶/日，较去年同期增加0.36% [18] - 柴油周度需求环比减少18.70%至337.9万桶/日，四周平均需求387.0万桶/日，较去年同期增加0.30%，汽柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少4.60% [18] 美国原油库存 - 12月31日美国EIA数据显示，截至12月26日当周，美国原油库存减少193.4万桶，超预期，较过去五年均值低3.29%；汽油库存增加584.5万桶，精炼油库存增加497.7万桶，均超预期；库欣原油库存增加54.3万桶，整体油品库存继续增加 [24] 地缘风险 - 委内瑞拉局势：美国发起“三小时闪电战”，委副总统代行总统职权，特朗普威胁委代理总统，美国解除加勒比海空域限制，欧盟未谴责美国，马杜罗预计5日在纽约“首次出庭” [29] - 也门局势：也门政府与南方过渡委员会军事冲突，沙特空袭也门东部省份 [29] - 伊朗内乱：伊朗警察逮捕骚乱带头人，议会议长称若美国冒险，该地区美国基地和部队将成“合法目标”，此前特朗普威胁援助伊朗抗议者 [29]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 贵金属牛市逻辑不变，资金情绪主导其剧烈波动，国内外交易所调整保证金和交易限制后，市场波动率仍高，应谨慎参与，待波动率下降后维持多头参与思路 [1] - 本周美国将公布非农就业等经济数据，上月失业率意外走高，市场待进一步验证；特朗普将在1月初公布美联储主席人选，或影响未来降息预期并带来较大波动 [1] - 钯供应端脆性强，受汽车尾气催化剂需求下滑拖累大，铂受益于投资热情高涨和氢能规模化应用前景，基本面预期钯弱于铂，盘面铂钯单克价差超百元 [2] - 节中美委局势点燃资源端计价热情，外盘反弹，节后国内铂、钯高开补涨，短期市场波动大，盘面需降波修整后打开上方空间，铂钯短期或进入震荡行情 [2] - 2026年美联储预计还有2 - 3次降息，国内十五五开局，货币和财政政策预期偏积极，再通胀交投未充分，铂中线延续逢低多配思路，钯偏被动跟涨铂价 [2] 委内瑞拉局势总结 - 美对委发起“三小时闪电战”，代号“绝对决心” [2] - 委副总统代行总统职权 [2] - 特朗普威胁委代理总统，称“绝对需要格陵兰岛” [2] - 美国解除加勒比海空域限制 [2] - 欧盟发布有关声明，未谴责美国 [2] - 马杜罗预计于当地时间5日在纽约“首次出庭” [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨1.40%，沪银主力收涨1.16%，铂金主力收涨6.48%，钯金主力收涨8.88% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面，美国抓捕马杜罗震惊世界，地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，尽管美国第三季度经济增长超过预期，但消费者信心降至4月以来的最低水平；美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%；美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位；美联储12月在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次；鲍威尔指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引；目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月；美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价4505.40美元/盎司，较上日跌9.60美元，跌幅0.21%，较上周涨134.00美元，涨幅3.07%；伦敦金4449.40美元/盎司，较上日持平，较上周涨107.30美元，涨幅2.47%；沪金主力收盘价995.00元/克，较上日涨17.44元，涨幅1.78%，较上周跌13.76元，跌幅1.36%；黄金T+D收盘价992.63元/克，较上日涨18.24元，涨幅1.87%，较上周跌10.38元，跌幅1.03% [2] - Comex黄金持仓量471093手，较上周增52603手，涨幅12.57%；沪金主力持仓量132523手，较上日减3780手，跌幅2.77%，较上周减49656手，跌幅27.26%；黄金TD持仓量45964手，较上日减17716手，跌幅7.83%，较上周减26038手，跌幅11.10% [2] - LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金库存1152吨，较上日持平，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金库存18吨，较上日持平，涨幅1.57%，较上周持平，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）为137541手，较上周增3411手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上日持平，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 沪金注册仓单数量为18吨，较上周持平，涨幅0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价72.27美元/盎司，较上日涨1.29美元，涨幅1.81%，较上周涨0.39美元，涨幅0.54%；伦敦银74.22美元/盎司，较上日涨2.23美元，涨幅3.09%，较上周涨2.04美元，涨幅2.82%；沪银主力收盘价18247.00元/千克，较上日涨1173.00元，涨幅6.87%，较上周涨839.00元，涨幅4.82%；白银T+D收盘价18319.00元/千克，较上日涨1260.00元，涨幅7.39%，较上周涨905.00元，涨幅5.20% [4] - Comex白银持仓量155710手，较上周增2789手，涨幅1.82%；沪银主力持仓量3583215手，较上日增239835手，涨幅7.17%，较上周减977595手，跌幅21.43%；白银TD持仓量2941532手，较上日增10334手，涨幅0.35%，较上周减187908手，跌幅6.00% [4] - LBMA库存27186吨，较上周增932吨，涨幅3.55%；Comex白银库存13988吨，较上日增11吨，涨幅0.00%，较上周减49吨，跌幅0.35%；沪银库存670吨，较上周减150吨，跌幅18.29%；白银（上金所）库存819吨，较上周减14吨，跌幅1.64%；显性库存总计42685吨，较上日减117吨，跌幅0.27%，较上周减271吨，跌幅0.63% [4] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）为23864手，较上周减433手 [4] - 白银ETF中iShare为16444.14吨，较上日持平，较上周增53.58吨，涨幅0.33% [4] - 沪银注册仓单数量为691638千克，较上周减127793千克，跌幅15.60% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，较上日跌47.20美元，跌幅2.03%，较上周涨341.40美元，涨幅17.68%；伦敦铂2208.00美元/盎司，较上日持平，较上周涨302.00美元，涨幅15.84%；铂主力收盘价（广期所）686.95元/克，较上日涨29.30元，涨幅4.46%，较上周涨144.35元，涨幅26.60%；铂金收盘价（上金所）591.25元/克，较上日跌15.74元，跌幅2.59%，较上周涨79.60元，涨幅15.56% [7] - NYMEX铂金活跃合约持仓量18095手，较上日减8736.00手，跌幅32.56%，较上周减33021手，跌幅21.54% [7] - NYMEX铂金总计库存21吨，较上日增1吨，涨幅3.09%，较上周增1吨，涨幅4.80% [7] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）为16064手，较上周持平 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司，较上日跌143.00美元，跌幅7.28%，较上周涨96.00美元，涨幅5.57%；伦敦钯1837.00美元/盎司，较上日涨194.00美元，涨幅10.56%，较上周涨194.00美元，涨幅11.81%；钯主力收盘价（广期所）529.05元/克，较上日跌49.40元，跌幅8.54%，较上周涨52.45元，涨幅11.01% [10] - NYMEX钯金活跃合约持仓量21860手，较上日增186.00手，涨幅0.86%，较上周增492手，涨幅2.30% [10] - NYMEX钯金总计库存6吨，较上日持平，涨幅0.13%，较上周持平，涨幅3.49% [10] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）为1504手，较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限为3.75%，较上次降0.25%；贴现利率为3.75%，较上次降0.25%；准备金余额利率（IORB）为3.65%，较上次降0.25%；总资产66908.33亿美元，较上日增586.79亿美元，涨幅0.01%；M2同比为4.27%，较上次降0.22% [11] - 十年期美债真实收益率为2.55，较上日持平，较上周增0.03，涨幅1.19%；美元指数为98.46，较上日持平，较上周增0.45，涨幅0.46%；美债利差（3月 - 10年）为0.18，较上日降0.02，跌幅10.00%，较上周持平；美债利差（2年 - 10年）为 - 0.54，较上日降0.05，涨幅10.20%，较上周降0.08，涨幅17.39%；美欧利差（十债收益率）为1.54，较上日持平，较上周增1.58，涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）为2.94，较上日增0.01，涨幅0.18%，较上周增0.08，涨幅2.65% [11] - 美国CPI同比为2.70%，较上次降0.30%；环比为0.30%，较上次持平；核心CPI同比为2.60%，较上次降0.40%；环比为0.30%，较上次持平；PCE物价指数同比为2.79%，较上次增0.05%；核心PCE物价指数同比为2.83%，较上次降0.08%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.20%，较上次降0.30%；5年通胀预期为3.20%，较上次降0.20% [11] - 美国经济增长GDP年化同比为2.30%，较上次增0.30%；年化环比为4.30%，较上次增0.50% [11] - 美国劳动力市场非农就业人数月度变化为6.40万，较上次增1.69万；劳动参与率为62.40%，较上次持平；平均时薪增速为3.50%，较上次降0.20%；每周工时为34.30小时，较上次增0.10小时；ADP就业人数为 - 3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数为19.90万，较上次降1.60万；职位空缺数为817.90万，较上次增50.20万；挑战者企业裁员人数为7.13万，较上次降8.18万 [13] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数为39.00，较上次增1.00，涨幅2.63%；成屋销售为413.00万套，较上次增8.00万套，涨幅1.98%；新屋销售为66.00万套，较上次持平；新屋开工为113.30万套，较上次持平 [13] - 美国消费零售额同比为3.92%，较上次增0.14%；环比为0.08%，较上次降0.66%；个人消费支出同比为5.26%，较上次降0.37%；环比为0.37%，较上次降0.18%；个人储蓄占可支配比重为4.00%，较上次降0.10% [13] - 美国工业工业生产指数同比为2.52%，较上次增0.36%；环比为0.17%，较上次增0.23%；产能利用率为75.96%，较上次增0.04%；耐用品新增订单为780.28亿美元，较上次持平；同比为5.78%，较上次持平 [13] - 美国贸易出口同比为 - 28.58%，较上次降3.41%；环比为 - 3.24%，较上次降5.03%；进口同比为 - 19.08%，较上次增3.75%；环比为 - 1.01%，较上次增10.57%；贸易差额为 - 5.28百亿美元，较上次持平 [13] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数为48.20，较上次降0.50；ISM服务业PMI指数为52.60，较上次增0.20；Markit制造业PMI指数为0.00，较上次持平；Markit服务业PMI指数为0.00，较上次持平；密歇根大学消费者信心指数为52.90，较上次降0.70；中小企业乐观指数为99.00，较上次增0.80；美国投资者信心指数为9.70，较上次增5.50 [13] - 央行黄金储备中国为2305.39吨，较上次增1.87吨，涨幅0.08%；美国为8133.46吨，较上次持平；世界为36362.76吨，较上次持平 [13] - IMF外储占比美元为57.80%，较上次增0.51%；欧元为19.83%，较上次降0.20%；人民币为2.18%，较上次持平；全球为22.18%，较上次增0.88% [13] - 黄金/外储中国为6.78，较上次增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上次增0.67，涨幅0.86% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为153.86，较上日持平，较上周降65.89，跌幅29.98%；VIX指数为14.51，较上日降0.44，跌幅2.94%，较上周增1.04，涨幅7.72%；CRB商品指数为297.82，较上日降0.96，跌幅0.32%，较上周降2.61，跌幅0.87% [13] - 商品属性方面，离岸人民币为6.9736，较上日持平，较上周降0.0444，跌幅0.63% [13] 美联储最新利率预期 - 展示了2026年1月28日至2027年12月8日不同利率区间的预期概率 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外地缘局势紧张投资者避险情绪抬升，全球股市与大宗商品跌多涨少，国内债市回落、股指震荡承压、商品多数下挫 [6] - 商品期货市场资金整体流出，能源和软商品板块资金流入，非金属建材、贵金属等板块资金流出明显 [7] - 国际CRB商品指数波动率小降，国内Wind商品指数大幅升波，商品期货大类板块波动率涨跌互现 [7] - 美联储1月降息预期概率变动不大，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [7] - 本周关键美国就业数据和科技行业大秀登场，美国以外主要经济体将迎来PMI和CPI数据浪潮 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 海外地缘局势紧张致投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [6] - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌 [6] - 商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [6] 大类资产 - 海外地缘局势紧张使投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [11] 板块速递 - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫表现弱势，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨 [16] - 国内商品大类板块多数下挫，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌，商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体明显流出，能源和软商品板块资金流入明显，非金属建材、贵金属和有色、农副产品板块资金大幅流出 [20] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的商品期货品种为沪镍、玻璃与豆一，跌幅居前的商品期货品种为铂、钯和沪银 [25] 市场情绪 - 上周从量价配合角度看，明显增仓上行的商品期货品种关注豆一、沪铝和LPG，明显增仓下行的商品期货品种关注燃油、焦炭和豆粕 [27] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数的波动率小降，国内的Wind商品指数大幅升波，南华商品指数的波动率变动不大，商品期货大类板块的波动率涨跌互现，煤焦钢矿、农副产品和非金属建材板块降波明显，有色和贵金属板块升波引人注目 [30] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI微涨，CRB持平，大豆玉米黄金大跌，铜银油涨，贵金属冲高回落，金银比触底反弹 [33] - 沥青开工率回落，地产销售季节性走高，运价联袂反弹，短期资金利率冲高回落 [54] - 美债利率反弹，中美利差回落，通胀预期弱稳，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币延续强势 [67] 宏观逻辑 - 股指震荡承压多数收跌，估值与风险溢价ERP均变动不大 [36] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期低位反弹 [45] - 股市多数收跌，商品震荡分化，商品 - 股票收益差变动不大，南华商品指数抗跌，CRB商品指数承压，国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高 [53] - 美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动 [62] - 美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [69] 美联储降息预期 - 美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变在3.5 - 3.75%的预期概率为81.4%，与上周的80.2%相差无几，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率维持在不到两成，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [79] 12月制造业景气度 - 12月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点升至扩张区间，大型企业PMI高于临界点，中型企业仍低于临界点，小型企业低于临界点，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [88] - 12月份非制造业商务活动指数为50.25%，比上月上升0.7个百分点重返扩张区间，建筑业商务活动指数上升，部分服务业行业商务活动指数位于高位景气区间，部分低于临界点 [88] - 12月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张 [88] 本周关注 - 周一（1月5日）韩国总统李在明对中国进行国事访问 [91] - 周二（1月6日）欧元区12月PMI数据、美国12月标普全球PMI终值、法国/德国12月CPI、消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行 [91] - 周三（1月7日）欧元区12月CPI、美国12月ADP就业人数、美国11月JOLTs职位空缺 [91] - 周四（1月8日）美国10月批发销售数据、美国10月贸易帐 [91] - 周五（1月9日）中国12月CPI、美国12月非农就业报告、硅谷车展开幕 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加、冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，基本面偏强；近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限；预计短期区间震荡为主，套利策略为多 5 空 10，期权建议观望 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日 109.01，较下一工作日价涨 0.31；6 种水果平均批发价今日 7.93，较下一工作日价涨 0.01 [2] - 期货 AP01 今日 10100，较昨收涨 150；AP05 今日 9547，较昨收涨 427；AP10 今日 8450，较昨收涨 334 [2] - 栖霞一、二级 80 - AP01 今日 - 1900，较上一交易日价跌 150；栖霞一、二级 80 - AP10 今日 - 250.0，较上一交易日价跌 334 [2] 第二部分 市场消息及观点 交易逻辑 今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，基本面偏强；近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限 [5] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡为主 [8] - 套利建议多 5 空 10 [8] - 期权建议观望 [8] 市场消息 - 截至 2025 年 12 月 24 日，全国主产区苹果冷库库存量为 744.04 万吨，环比上周减少 8.94 万吨，去库速度低于去年同期 [7] - 2025 年 11 月鲜苹果进口量 0.25 万吨，环比减少 18.19%，同比增加 48.76%；1 - 11 月累计进口量 11.37 万吨，同比增加 19.71% [7] - 2025 年 11 月鲜苹果出口量约为 12.16 万吨，环比增加 51.28%，同比增加 12.42%，11 月国外市场有供应缺口，出口量增加明显 [7] - 产地苹果价格平稳，冷库看货客商数量增加，成交量增加，客商主要采购好货及低价货，果农出残偏高的中等货成交不多，西北产区贸易商包装自存货较多，市场到货平稳，销售平稳，价格稳定 [7] - 陕西渭南白水县晚熟纸袋富士价格稳定，70起步果农货主流 3.0 - 3.3 元/斤，多数成交集中在 3.2 元/斤，客商货 4.2 元/斤左右，近段时间出货情况尚可，客户采购积极性提高 [7] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋 80价格、洛川半商品纸袋 70价格、AP 合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙、江门、下桥合计苹果到货量、6 种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等图表 [11][13][18][20][23]

文章核心观点 - 2026年首个交易日，国内商品期货市场整体偏强，主要由金属板块带动，而能化板块意外走弱 [1] - 贵金属与能源金属在地缘局势、政策及基本面因素驱动下大幅上涨，其中钯金领涨 [2][3] - 原油及部分能化品种因供应过剩、需求疲软等基本面压力下跌，抵消了地缘冲突带来的潜在支撑 [5][6] 金属板块表现 - 中证商品期货价格指数收报1591.20点，较前一交易日上涨3.79点，涨幅0.24% [1] - 钯金大幅反弹近9%，领涨商品市场 [1] - 碳酸锂大涨超7%，价格高点触及13万元/吨上方 [1] - 铂金收盘涨幅在6%以上 [1] - 沪铝盘中触及近四年新高，终盘涨近4% [1][3] - 铜铝锌等基本金属也不同程度走强 [1] 贵金属驱动因素 - 美军对委内瑞拉发动军事打击，控制马杜罗夫妇，推升地缘局势避险情绪 [2] - 海外市场现货金银日内分别涨超2%和4% [2] - 国内金银涨幅受限于人民币升值 [2] - 市场认为在美联储宽松周期、地缘局势升温及美元信用下降背景下，黄金将维持趋势上涨 [2] - 预计1月份黄金市场可能呈现高位震荡、整体稳健的格局 [2] 能源金属驱动因素 - 碳酸锂大涨受储能行业在2025年12月延续高景气支撑 [3] - 国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，改善了对一季度新能源汽车需求的预期 [3] - 《固体废物综合治理行动计划》引发市场对江西锂矿山审核要求变高及枧下窝矿山复产时间推迟的担忧，带来积极驱动 [3] - 短期碳酸锂价格涨幅过快，市场情绪较旺 [3] 能化板块表现 - 能化板块意外走弱，SC原油大幅下挫3.39%，盘中创下半个月新低 [1][5] - 烧碱大跌近4%，领跌商品市场 [1][6] - 焦煤跌超3% [1] - 乙二醇、低硫燃料油、PTA、纯苯等多数化工品普跌，跌幅多在1%乃至2%以上 [5] - 沥青受委内瑞拉重油供应不确定性影响，大幅拉涨近4% [5] 原油市场分析 - 尽管美国突袭委内瑞拉推高避险情绪，但原油市场弱势下探 [5] - 市场预期远期委内瑞拉石油供应将逐步恢复，将在更长周期加大油市过剩压力 [5] - 美国原油产量攀升至近五年的季节性高点，海上浮仓有巨量在途原油 [5] - 欧佩克+确认一季度暂停增产 [5] - 美国成品油库存大幅增加和欧美制造业数据疲软，导致对油品的需求悲观 [5] - 地缘阴云难散，油价大幅波动风险仍在 [5] 烧碱市场分析 - 烧碱以3.82%的跌幅领跌商品市场 [6] - 市场担忧2026年国内烧碱市场将新增16套产能，且一季度是集中投放期之一 [6] - 短期国内烧碱样本企业产能利用率仍小幅走高，供应压力趋增 [6] - 当前烧碱价格整体处于低位，且库存延续去化，或一定程度限制价格下跌空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月基本不会降息，3月降息和不降息概率各半，鲍威尔5月离任前最多还有一次降息，市场已基本消化预期；5月后新美联储主席上任是否断崖式降息有不确定性，若通胀不明显反弹，2026年下半年加快降息是大概率事件，支撑金银牛市未走完 [2][3] - 2026年5月新美联储主席上任前，因市场预期其上任后加快降息，金银市场应无大问题；若上任后降息幅度不及预期，且金银价格年初大幅上涨，可能出现大振荡甚至转折 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场行情 - 节前一周贵金属市场过山车行情，白银价格单日涨超10%至每盎司79美元，年内涨幅超150%，国内银价大幅上涨，上周一冲高后跳水，转天反弹，上周三再度回落，元旦期间金银价格小幅反弹 [1] - 国际白银价格高位震荡整理，基本面无太大变化，技术走势形成上升三角形整理形态，10天线形成支撑，成交量与持仓量下降正常，需休整蓄势；金价走势弱于银价，受20天支撑，总体缓慢向上格局未变 [5] 美联储政策情况 - 12月30日公布的美联储12月会议纪要显示，政策制定者在通胀和失业对美国经济风险问题上有分歧，多数官员认为劳动力市场风险偏下行，通胀风险偏上行，若新增数据支持通胀下降，未来可能进一步降息 [1] - CME“美联储观察”统计，美联储2026年1月降息25个基点概率为14.9%，维持利率不变概率为85.1%；3月累计降息25个基点概率为45.2%，维持利率不变概率为48.3% [1] 国际地缘政治事件 - 元旦假日期间，委内瑞拉总统马杜罗被美国逮捕，南美局势大变，预计影响油价和金价，但为短期影响；乌克兰攻击赫尔松地区，俄军报复性打击，俄乌局势陷入不确定性 [4]