报告行业投资评级 报告对能源化工行业各品种中期展望多为震荡偏弱，少数品种为震荡，未给出行业整体投资评级 [3][7][8][10] 报告的核心观点 - 原油期货跌破震荡平台下沿格局趋弱，全球原油供应过剩担忧加剧，SC全曲线变为Contango；中美贸易争端影响股市和商品需求预期；化工产业有新装置投产消息，甲醇价格震荡整理 [2] - 能化品种大多跟随原油下跌或受成本、供需等因素影响价格承压，整体以原油为锚延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别总结 行情观点 原油 - 观点：宏观扰动节奏，基本面持续承压 [3][7] - 市场要闻：IEA月报下调2025年全球石油需求增长预测，上调2026年供应增长预测；印度9月从俄罗斯石油进口量同比下降 [7] - 主要逻辑：IEA月报加剧过剩担忧，全球供应处增产期，后期面临累库压力，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，短期宏观因素主导作用增强 [7] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温使沥青期价承压；现货回落、排产增加、供应紧张缓解，定价权有望重回山东，累库压力大；沥青估值仍高但高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点：燃油期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温，巴以冲突结束利空高硫燃油；地炼开工提升但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，需求仍偏弱 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油回落 [3][10] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油回落，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油供应压力大增，低硫燃油供应增加、需求回落，或维持低估值运行 [10] 甲醇 - 观点：烯烃拖累叠加偏高库存，甲醇回落 [3][18][19] - 主要逻辑：10月14日期价回落，伊朗制裁船卸港阻滞消息部分兑现，10月进口到港预计仍偏高位；港口库存仍偏高，但临近冬季伊朗扰动概率强，甲醇仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待 [18][19] 尿素 - 观点：市场情绪回落，尿素承压延续 [3][19][20] - 主要逻辑：10月14日受协会公布指导价影响，现货报价抬升，但市场情绪回落，期价下行；现货挺价不利于下游交易，但秋季播种即将带来农业需求，利空和利多因素博弈 [19][20] 乙二醇 - 观点：港口库存拐点已现，供需预期承压 [3][13][14][15] - 主要逻辑：国际油价震荡下跌，化工品氛围偏冷；供应维持高位，港口库存有累库压力，远月仍有累库预期，下游需求支撑尚可但无法提供超预期行情，价格维持偏弱走势 [13][14][15] PX - 观点：油价下跌，成本坍塌，供需无新增利多 [3][11] - 主要逻辑：国际油价持续下跌，石脑油跟跌导致成本支撑疲软，PX价格下跌受成本端指引和PTA跌幅影响；乌石化和中国台湾装置检修影响量级有限，供应端维持高负荷，供需双强格局下效益维持区间整理，短期价格受成本扰动加剧 [11] PTA - 观点：新装置投产落地消息打压市场预期，成本和供需共振下价格承压 [3][11] - 主要逻辑：上游成本疲软，支撑坍塌，化工品估值承压；新装置投产消息打压市场预期，供需宽松格局难改，基差维持偏弱，加工费无明显上涨空间，短期呈震荡偏弱走势 [11] 短纤 - 观点：成本拖累价格下跌，供需格局尚可下加工费小步伐式走强 [3][15] - 主要逻辑：上游聚合成本下跌，涤短价格跟随回落；短纤整体供需格局尚可，现货跌幅不及上游，加工费小步伐式修复，短期旺季需求有支撑，加工费维持坚挺 [15] 瓶片 - 观点：成本坍塌带动价格下跌 [3][16] - 主要逻辑：上游原料期货下跌，聚酯瓶片工厂下调报价，成本坍塌带动价格下跌；基本面乏善可陈，工厂减产下整体供需格局未进一步恶化，加工费相对坚挺 [16] 丙烯 - 观点：成本下行叠加关税博弈再起，PL震荡偏弱 [3] - 未展开阐述主要逻辑 PP - 观点：原料端支撑有限，PP走低 [3][24] - 主要逻辑：油价回落，全球供应处增产期，后期面临累库压力，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；PP自身基本面支撑有限，产量同比高增但需求支撑有限，高位库存压制价格表现；短期或弱势难改，关注检修变化 [24] 塑料 - 观点：油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱 [3][23] - 主要逻辑：油价走弱，基本面压力持续存在，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间；利润端支撑有限，短期期价跌破前低，关注支撑力度 [23] 苯乙烯 - 观点：胀库担忧仍存，关注宏观变数扰动 [3][12][13] - 主要逻辑：原油价格偏弱震荡，成本端纯苯后市情绪悲观，苯乙烯自身利润低位下检修增多，供需略好转，但港口库存过高，接近年底季节性累库周期，胀库担忧持续存在，拖累产业链价格表现；关注中美贸易战升级、十五五会议对商品市场的扰动 [12][13] PVC - 观点：基本面压力尚存，PVC震荡运行 [3][26] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上PVC基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工走弱，出口签单改善，电石价格承压，预计动态成本下移 [26] 烧碱 - 观点：现货企稳，盘面逢低止盈 [3][26][27] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上短期烧碱现货供需改善，文丰采购缓解压力，非铝旺季尾声低库存或推动拿货，10月中旬山东检修增多产量下滑；未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，10月中旬液氯外卖增多氯碱利润收窄，边际装置减产风险增加 [26][27] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值和变化值 [29][30][32] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未展开数据 [33][45][57] 商品指数 - 2025年10月14日中信期货商品综合指数2223.39，-0.43%；商品20指数2518.72，-0.25%；工业品指数2191.07，-0.93%；能源指数1131.35，今日涨跌幅-0.75%，近5日-5.67%，近1月-6.59%，年初至今-7.87% [274][276]

商品期市夜盘整体表现 - 国内商品期市夜盘收盘多数下跌 [1] 各板块商品表现 - 能源品跌幅居前，低硫燃料油下跌1.90% [1] - 农副产品涨幅居前，玉米上涨0.43% [1] - 非金属建材全部下跌，玻璃下跌1.48% [1] - 化工品多数下跌，PTA下跌1.30% [1] - 油脂油料多数下跌，菜油下跌0.65% [1] - 黑色系多数下跌，铁矿石下跌0.51% [1]

光大期货指出，美国最新制裁名单生效，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停 靠，因此后续到港量受此影响将有所回落，并且中美贸易摩擦重新升级导致原油价格下探，短期对化工 品估值影响偏空，但甲醇更多是受进口制裁影响，因此表现或强于下游烯烃产品，建议关注多甲醇空聚 烯烃的策略，以及月间正套策略。 东海期货表示，当前甲醇市场面临的核心矛盾在于供应增速远超需求复苏。内地与国际供应同步增加， 进口到港量显著提升，而下游需求的恢复力度相对有限，导致内地与港口库存不降反升，加剧供应过剩 格局。疲软的外需与有限的内需，使得去库进程艰难。特别是正处历史高位的库存，对价格形成绝对压 制。综合来看，供应过剩与高库存是当前市场的核心利空，预计甲醇价格将维持震荡偏弱运行。 目前来看，甲醇行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于甲醇后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 华联期货分析称，伊朗的船只制裁，伊朗的航线运力受损，进口受阻，企业库存低位持稳，MTO开工 率升至高位，短期需求有支撑，但是，电煤需求一般，煤价或承压运行，甲醇成本端驱动偏弱，国内企 业生产积极，开工率偏高，进口量同比大幅增加，供应压力较大，传统需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4111元/吨，较前一交易日变动+11元/吨，幅度+0.27%，EG华东市场现货价4178元/吨，较前一交易日变动+108元/吨，幅度+2.65%，EG华东现货基差69元/吨，环比+1元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-60美元/吨，环比+0美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为-527元/吨，环比-135元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据，MEG华东主港库存为54.1万吨，环比+3.4万吨，根据隆众数据，MEG华东主港库存为44.3万吨，环比+4.3万吨，10.9 - 10.12主港实际到货总数8.7万吨，港口库存继续累库，本周华东主港计划到港总数10.2万吨，中性，副港计划到港量2.5万吨，库存或延续累库 [1] - 供应端国内乙二醇负荷高位运行，海外供应损失依旧较多，沙特仍有两套以上装置处于停车或低负荷运行状态，预期变化不大；需求端节前备货下需求小幅提振，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性；整体新装置投产下EG平衡表四季度累库压力较大，国庆节前后乙二醇港口库存呈现明显增量，库存触底回升 [2] - 策略上，单边谨慎逢高做空套保，跨期做EG2601 - EG2605反套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格、乙二醇华东现货基差 [4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR [4][5] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷 [4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量 [4][5]

能源与化工 - 国际油价显著回落，WTI原油现货价为58.9美元/桶，同比下跌7.17%，Brent原油现货价为62.7美元/桶，同比下跌6.50%[37] - 国内成品油价格下调，汽、柴油每吨分别下调70元和75元，92号汽油每升下调0.06元，加满50升油箱少花3元[1] - PTA开工率下行，现货价为4492.2元/吨，同比下跌3.17%[3][37] - 电厂日均耗煤量处于低位，煤炭库存受关注[3][5] 农业与食品 - 鸡蛋价格大幅回落至6.0元/公斤，同比下跌17.47%[2][37] - 玉米现货价为2194.3元/吨，同比下跌4.00%[37] - 猪肉平均批发价为18.5元/公斤，同比下跌0.91%[37] 金属与建材 - 有色金属价格涨跌互现，铜现货价为85103.3元/吨，同比上涨3.08%，而螺纹钢现货价为3141.0元/吨，同比下跌1.64%[37] - 玻璃现货价为15.7元/平方米，同比上涨1.75%，但水泥价格指数同比下跌0.97%[37] 房地产与服务 - 二、三线城市商品房销售出现小幅改善[3] - 国内航班班次持稳，国际航班执行情况受关注[3][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易冲突拖累化工板块，纯苯港口去库放缓，下游采购跟进不足，10月下旬苯乙烯检修拖累需求；苯乙烯港口库存压力持续，下游提货一般，新装置投产冲击，海外需求弱，进口压力上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差38元/吨（+32），华东纯苯现货 - M2价差70元/吨（+20元/吨）；苯乙烯主力基差15元/吨（-17元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费129美元/吨（+4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费116美元/吨（+3美元/吨），纯苯美韩价差72.5美元/吨（-4.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 499元/吨（-15元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存9.00万吨（-0.10万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存196500吨（-5400吨），华东商业库存121500吨（+5100吨），开工率73.6%（+2.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润212元/吨（-130元/吨），开工率40.74%（-2.37%）；PS生产利润 - 188元/吨（-110元/吨），开工率54.60%（-1.70%）；ABS生产利润9元/吨（+8元/吨），开工率72.50%（+1.50%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1920元/吨（-65），开工率96.00%（+0.00%）；酚酮生产利润 - 618元/吨（-312），开工率78.00%（-1.00%）；苯胺生产利润478元/吨（+140），开工率77.16%（+1.12%）；己二酸生产利润 - 1373元/吨（-50），开工率66.90%（+4.00%） [1]

化工周报 | 2025-10-12 主港大幅累库，EG价格偏弱 核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇盘面大幅下跌，市场商谈一般。假期内原油市场表现偏弱，乙二醇供应端表现宽松。乙二 醇港口库存大幅堆积，国庆假期前后外轮集中抵港，主港大幅累库，市场心态表现偏弱。乙二醇内盘重心持续走 低。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上周+2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇 开工负荷在78.83%（环比上周+4.47%）。本周几套合成气制装置重启，EG总负荷回升至高位，关注裕龙石化顺利 出料后的运行情况，以及福炼、盛虹等装置检修落地，预计国内供应较为宽裕。 需求：江浙织机负荷70.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷82.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率91.50%（环比 上周+0.00%），直纺长丝负荷93.80%（环比上周+0.20%）。POY库存天数20.0天（环比上周+5.7天）、FDY库存天数 21.4天（环比上周+4.7天）、DTY库存天数29.7天（环比上周+3.2天）。涤短工厂开工率94.3%（-1.1%），涤短工厂权 益库存天数10.0天（环比上周+0.8 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 10 月 10 日 热点品种 期市综述 截止 10 月 10 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少。红枣涨超 2%，焦炭、焦煤 涨超 1%；跌幅方面，集运欧线、生猪跌超 3%，鸡蛋、多晶硅跌超 2%，菜粕、尿 素、SC 原油、沥青、沪金、菜油、沪银、燃料油跌超 1%。沪深 300 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应端变化主导价格，需求增长潜力不足，长期油价承压，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡；PX&PTA基本面无明显驱动，预计跟随成本震荡运行；MEG市场短期偏弱运行；BZ&EB短期跟随成本端原油偏弱震荡，苯乙烯弱势震荡为主 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 供应端变化主导价格，需求端缺乏增长潜力显著提升的驱动 [4] - OPEC+ 11月增产幅度13.7万桶/日不及市场预期，国庆节间国际原油价格未大幅下跌 [4] - 地缘政治风险溢价有所缓解，长期油价承压格局难扭转，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡 [4] PX&PTA - PX装置开工率维持偏高，下游检修增多负荷下降，供需紧平衡格局松动，PXN预计偏弱运行 [4] - PTA装置变动多，加工差降至165元/吨附近，基本面无明显驱动，预计跟随成本震荡运行 [4] - 国内PX周均产能利用率88.23%，亚洲PX周度平均产能利用率76.97%，PX - 石脑油价差维持220美元/吨附近 [8] - 2024年开始PX进入扩产周期尾声，关注四季度300万吨新增产能投产时间 [8] - PTA现货市场价4500元/吨，主力合约期货基差 - 63元/吨，周均产能利用率77.84% [14] MEG - 节后MEG开工率回升，华东港口库存显著回升，供需转向累库格局，远月累库压力更甚 [5] - 节后下游江浙地区印染企业开机率小幅回升，行业整体承压，市场信心有待提振，短期市场偏弱运行 [5] - 本周乙二醇产能利用率70.01%，毛利 - 356.75元/吨，港口库存44.31万吨较上周增加4.28万吨 [19] BZ&EB - 纯苯部分装置停车，开工小幅回落至78.35%，但整体仍处高位，下游需求预计持续修复 [5] - 市场节奏受纯苯及下游新投产装置落地进度影响大，短期跟随成本端原油偏弱震荡 [5] - 月内部分苯乙烯工厂有检修预期，但投产同样多，未来供应预计增加 [5] - 下游三S综合开工偏弱，需求旺季不旺，港口库存处于历史同期高位，短期基本面改善有限，苯乙烯弱势震荡为主 [5] - 本周纯苯开工率79.29%，苯乙烯开工率71.24%，BZN维持在110美元/吨左右 [32] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，江浙地区化纤织造综合开工率64.06% [26] - 终端织造订单天数平均水平14.29天，较上周减少1.71天，工厂库存节前显著累库，消化受阻，但毛利有所回升 [26] - 外贸订单稀缺，内贸市场利润空间收窄，行业整体承压 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4158元/吨，较前一交易日变动-49元/吨，幅度-1.16%；EG华东市场现货价4214元/吨，较前一交易日变动-61元/吨，幅度-1.43%；EG华东现货基差为70元/吨，环比+2元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-63美元/吨，环比+0美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-305元/吨，环比-20元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据，MEG华东主港库存为50.7万吨，环比+9.8万吨；据隆众数据，MEG华东主港库存为44.3万吨，环比+4.3万吨；9.29 - 10.8期间主港实际到货总数15.4万吨，港口库存大幅累库；本周10.9 - 10.12华东主港计划到港总数8万吨，副港计划到港量1.6万吨，预计库存持稳 [1] - 供应端国内乙二醇负荷高位运行，海外供应损失多，国庆假期内外轮到货多；需求端节前备货需求小幅提振，长丝产销改善，但聚酯负荷提升有限，需关注需求回暖持续性；新装置投产下EG平衡表四季度累库压力大，节后港口库存增量明显，贸易商持货意向差 [2] - 策略上，单边谨慎逢高做空套保，跨期进行EG2601 - EG2605反套，跨品种无 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格与基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [4][5][10] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5][19] 下游产销及开工 - 涵盖长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][20] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][29]