化工周报 | 2025-10-12 主港大幅累库，EG价格偏弱 核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇盘面大幅下跌，市场商谈一般。假期内原油市场表现偏弱，乙二醇供应端表现宽松。乙二 醇港口库存大幅堆积，国庆假期前后外轮集中抵港，主港大幅累库，市场心态表现偏弱。乙二醇内盘重心持续走 低。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上周+2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇 开工负荷在78.83%（环比上周+4.47%）。本周几套合成气制装置重启，EG总负荷回升至高位，关注裕龙石化顺利 出料后的运行情况，以及福炼、盛虹等装置检修落地，预计国内供应较为宽裕。 需求：江浙织机负荷70.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷82.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率91.50%（环比 上周+0.00%），直纺长丝负荷93.80%（环比上周+0.20%）。POY库存天数20.0天（环比上周+5.7天）、FDY库存天数 21.4天（环比上周+4.7天）、DTY库存天数29.7天（环比上周+3.2天）。涤短工厂开工率94.3%（-1.1%），涤短工厂权 益库存天数10.0天（环比上周+0.8 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 10 月 10 日 热点品种 期市综述 截止 10 月 10 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少。红枣涨超 2%，焦炭、焦煤 涨超 1%；跌幅方面，集运欧线、生猪跌超 3%，鸡蛋、多晶硅跌超 2%，菜粕、尿 素、SC 原油、沥青、沪金、菜油、沪银、燃料油跌超 1%。沪深 300 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应端变化主导价格，需求增长潜力不足，长期油价承压，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡；PX&PTA基本面无明显驱动，预计跟随成本震荡运行；MEG市场短期偏弱运行；BZ&EB短期跟随成本端原油偏弱震荡，苯乙烯弱势震荡为主 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 供应端变化主导价格，需求端缺乏增长潜力显著提升的驱动 [4] - OPEC+ 11月增产幅度13.7万桶/日不及市场预期，国庆节间国际原油价格未大幅下跌 [4] - 地缘政治风险溢价有所缓解，长期油价承压格局难扭转，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡 [4] PX&PTA - PX装置开工率维持偏高，下游检修增多负荷下降，供需紧平衡格局松动，PXN预计偏弱运行 [4] - PTA装置变动多，加工差降至165元/吨附近，基本面无明显驱动，预计跟随成本震荡运行 [4] - 国内PX周均产能利用率88.23%，亚洲PX周度平均产能利用率76.97%，PX - 石脑油价差维持220美元/吨附近 [8] - 2024年开始PX进入扩产周期尾声，关注四季度300万吨新增产能投产时间 [8] - PTA现货市场价4500元/吨，主力合约期货基差 - 63元/吨，周均产能利用率77.84% [14] MEG - 节后MEG开工率回升，华东港口库存显著回升，供需转向累库格局，远月累库压力更甚 [5] - 节后下游江浙地区印染企业开机率小幅回升，行业整体承压，市场信心有待提振，短期市场偏弱运行 [5] - 本周乙二醇产能利用率70.01%，毛利 - 356.75元/吨，港口库存44.31万吨较上周增加4.28万吨 [19] BZ&EB - 纯苯部分装置停车，开工小幅回落至78.35%，但整体仍处高位，下游需求预计持续修复 [5] - 市场节奏受纯苯及下游新投产装置落地进度影响大，短期跟随成本端原油偏弱震荡 [5] - 月内部分苯乙烯工厂有检修预期，但投产同样多，未来供应预计增加 [5] - 下游三S综合开工偏弱，需求旺季不旺，港口库存处于历史同期高位，短期基本面改善有限，苯乙烯弱势震荡为主 [5] - 本周纯苯开工率79.29%，苯乙烯开工率71.24%，BZN维持在110美元/吨左右 [32] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，江浙地区化纤织造综合开工率64.06% [26] - 终端织造订单天数平均水平14.29天，较上周减少1.71天，工厂库存节前显著累库，消化受阻，但毛利有所回升 [26] - 外贸订单稀缺，内贸市场利润空间收窄，行业整体承压 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4158元/吨，较前一交易日变动-49元/吨，幅度-1.16%；EG华东市场现货价4214元/吨，较前一交易日变动-61元/吨，幅度-1.43%；EG华东现货基差为70元/吨，环比+2元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-63美元/吨，环比+0美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-305元/吨，环比-20元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据，MEG华东主港库存为50.7万吨，环比+9.8万吨；据隆众数据，MEG华东主港库存为44.3万吨，环比+4.3万吨；9.29 - 10.8期间主港实际到货总数15.4万吨，港口库存大幅累库；本周10.9 - 10.12华东主港计划到港总数8万吨，副港计划到港量1.6万吨，预计库存持稳 [1] - 供应端国内乙二醇负荷高位运行，海外供应损失多，国庆假期内外轮到货多；需求端节前备货需求小幅提振，长丝产销改善，但聚酯负荷提升有限，需关注需求回暖持续性；新装置投产下EG平衡表四季度累库压力大，节后港口库存增量明显，贸易商持货意向差 [2] - 策略上，单边谨慎逢高做空套保，跨期进行EG2601 - EG2605反套，跨品种无 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格与基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [4][5][10] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5][19] 下游产销及开工 - 涵盖长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][20] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯节后港口库存回落但下游部分品种中长期采购持续性存疑，海外发往中国压力回升 [2] - 苯乙烯节后港口库存累积，库存压力高，下游提货一般，国内供应压力上升，海外需求弱进口压力上升 [2] - 策略上单边BZ及EB逢高做空套保，基差及跨期EB2511 - EB2512价差逢高做反套，跨品种EB2512 - BZ2503价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -13元/吨（-73），苯乙烯主力基差 -28元/吨（+7元/吨） [1] - 华东纯苯现货 - M2价差35元/吨（+10元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费126美元/吨（+4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费115美元/吨（+7美元/吨），纯苯美韩价差69.6美元/吨（-5.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -486元/吨（+36元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存9.10万吨（-1.50万吨），苯乙烯华东港口库存201900吨（+4400吨），苯乙烯华东商业库存116400吨（+9600吨） [1] - 纯苯开工相关数据未明确提及，苯乙烯开工率73.6%（+2.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润228元/吨（-90元/吨），开工率40.74%（-2.37%） [2] - PS生产利润 -72元/吨（-40元/吨），开工率54.60%（-1.70%） [2] - ABS生产利润 -34元/吨（-175元/吨），开工率72.50%（+1.50%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1900元/吨（+110），开工率96.00%（+0.00%） [1] - 酚酮生产利润 -332元/吨（+51），苯酚开工率78.00%（-1.00%） [1] - 苯胺生产利润478元/吨（+140），开工率77.16%（+1.12%） [1] - 己二酸生产利润 -1325元/吨（-19），开工率66.90%（+4.00%） [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-10-10 能源化⼯组研究团队 研究员： 原油调整但政策预期偏强，化⼯内部分 化 国际油价企稳震荡，Brent仍未脱离65-70的震荡区间，SC受制于国内 的原油高库存，率先跌至震荡区间下沿。当前原油市场聚焦在以色列与哈 马斯的协议，据报道双方就停火及释放该武装组织扣押的所有人质达成协 议；路透社报道称，协议本身在细节上仍存在明显欠缺，且遗留了诸多尚 未解决的问题，对协议的最终达成存疑。焦煤价格节后首日企稳回升，十 一长假期间陕西多座煤矿被查产量大于核定产能的10%，突遭罚款和停产 整顿，煤炭价格有企稳可能。 板块逻辑： 10月9日晚间发改委和市场监督总局发布"治理价格无序竞争，维护 良好市场秩序"的公告，这可能对国内低迷的大宗商品略略带来情绪端的 提振。就化工品而言，尚未看到非常有效的减产发生。PTA现货加工费再 次跌破200元/吨，周度开工率仅下滑2.4%，EG开工率周度仍攀升；苯乙烯 超过65%的装置已经亏损，周度开工率环比提升2.37%；PP作为节后首日亏 损较大的品种，周度开工也有1.14%的环比提升。供应端没 ...

地缘政治与贸易冲突 - 美国对印度输美商品分两次加征关税，累计税率达50%，成为美国税率最高的贸易伙伴之一[5] - 美国关税精准打击印度对美出口的服装、宝石和汽车零部件，这些领域占印度对美出口总额的50%以上[5] - 印度采取反制措施，对28类美国进口商品征收最高150%的关税，并推出27亿美元出口补贴计划[11] 印度能源战略与俄印关系 - 印度从俄罗斯进口的原油比例从冲突前的2%飙升至2025年9月的34%，日均供应量达160万桶[7] - 进口俄罗斯原油为印度带来显著价格优势，俄油每吨比中东原油便宜89美元，2022财年节省约50亿美元外汇[9] - 印度与俄罗斯的能源合作深入，长期合同延伸至2035年，并获得价格折扣及本币结算安排[13] - 印度石油对外依存度高达85%，强行切换油源将导致国内通胀率上升2%以上，并可能引发全球油价飙升至每桶200美元[9] 印度经济韧性与市场依赖度 - 印度对美出口仅占其GDP的4.2%，低依赖度赋予其反击底气，远低于越南的26%和墨西哥的18%[15] - 印度利用制裁漏洞，将进口俄油精炼后转售欧美，2023年借此成为全球第二大石油产品出口国，获利约160亿美元[13] - 美国国内零售商警告，关税战可能导致美国市场服装、珠宝价格上涨30%[15] 印度外交与多边战略 - 印度外交转向，取消美国贸易代表团行程，转而参加金砖峰会与上合组织会议，并与俄罗斯签署价值23亿美元的军购协议[11] - 印度向金砖银行追加50亿美元出资，并联合沙特推动金砖扩容，构建非西方能源圈以减少对美元结算体系的依赖[11][15] - 印度的强硬姿态获得部分发展中国家声援，巴西、南非等国联合印度发布声明反对单边制裁[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇短期或维持向下格局，成本端原油及煤炭价格反弹形成边际支撑，但供应压力仍在释放，需求缺乏旺季特征，港口库存攀升，基差走强但期货反弹空间受限，1 - 5价差倒挂强化远月悲观预期，中期需关注成本端波动及港口去库节奏，若需求未改善价格或延续底部区间运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：主力合约价格从4224元/吨跌至4207元/吨，跌幅0.4%，日内波动区间收窄；华东现货价格回落20元/吨至4275元/吨，基差从76元/吨扩大至93元/吨；1 - 5价差走弱至 - 75元/吨，5 - 9价差反弹47元/吨至 - 33元/吨 [2] - 持仓与成交：主力合约持仓量减少6856手至31.4万手，成交量增长18%至13.7万手，部分资金离场但市场活跃度提升，多空博弈加剧 [2] - 供给端：乙二醇总体开工率回升1.5个百分点至71.31%，油制路线开工率提升2.5个百分点至76.94%，煤制开工率维持62.95%不变，油制利润深度亏损但边际未恶化，煤制利润稳定在 - 574元/吨 [2] - 需求端：下游聚酯工厂负荷持稳于89.42%，江浙织机负荷维持63.43%，终端订单未现季节性改善，聚酯产销平淡，原料采购以刚需为主 [3] - 库存端：华东主港库存环比增加5.9万吨至48.57万吨，张家港库存单周激增5.2万吨至18万吨，到港量减少6.7万吨至10.17万吨，但港口提货量低迷，库存压力累积 [3] 产业链价格监测 - 期货与现货价格：MEG主力合约价格从4224元/吨降至4207元/吨，跌幅0.4%；华东市场现货价从4295元/吨降至4275元/吨，跌幅0.47% [5] - 基差与价差：MEG基差从76元/吨变为63元/吨，跌幅17.11%；1 - 5价差从 - 63元/吨变为 - 75元/吨，跌幅19.05%；5 - 9价差从 - 80元/吨变为 - 33元/吨，涨幅58.75%；9 - 1价差从143元/吨变为108元/吨，跌幅24.48% [5] - 利润：煤制利润从 - 574元/吨降至 - 604元/吨，跌幅5.23%，石脑油制、乙烯制、甲醇制利润数据未更新 [5] - 开工负荷：乙二醇总体开工率从69.8%升至71.3%，涨幅2.19%；油制开工率从74.4%升至76.9%，涨幅3.43%；煤制、聚酯工厂、江浙织机、乙烯制、甲醇制开工率均无变化 [5] - 库存与到港量：华东主港库存从42.7万吨升至48.6万吨，涨幅13.69%；张家港库存从12.8万吨升至18.0万吨，涨幅40.62%；到港量从16.87万吨降至10.17万吨，跌幅39.72% [5] 产业链数据图表 报告展示了乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存等图表，并分别注明了数据来源 [6][8][10][13][15][17] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动：主力合约价格下跌0.4%，华东现货价下跌20元，基差扩大，持仓量减少，成交量增加，反映现货相对期货走强，部分多头离场但市场活跃度提升 [22] - 产业链供需及库存变化：供给端总体开工率上升，主要是油制开工率上升；需求端聚酯和江浙织机负荷未变，需求平稳；库存方面华东主港和张家港库存增加，到港量减少但库存累积 [22] - 价格走势判断：价格可能维持低位震荡，上有成本支撑，下有库存压制，需关注成本变化和去库进度 [22]

交易概述 - 伯克希尔哈撒韦同意以97亿美元全现金收购西方石油旗下的化学品子公司OxyChem [1] - 该交易由已被指定为巴菲特继任者的Greg Abel策划，是其主导的首个重大并购 [1] - 这是伯克希尔自2022年以116亿美元收购Alleghany以来最大的一笔交易 [8] 对西方石油的影响 - 交易是西方石油削减高达240亿美元债务计划的关键一步，其中65亿美元交易所得将直接用于偿还债务 [1] - 交易有助于西方石油实现将负债降至150亿美元以下的目标 [1] - 公司沉重债务主要源于2019年550亿美元收购阿纳达科石油公司和2023年120亿美元收购CrownRock [4] - 在交易前，西方石油2025年的净债务预计将是EBITDA的1.7倍 [4] - 市场反应消极，西方石油股价在公告发布后收盘下跌7.3% [1] - 分析师认为，交易将使公司债务达标，并为增加股东回报打开大门，若无伯克希尔帮助，西方石油可能要到2028年才实现债务目标 [5] - OxyChem在截至今年6月的12个月里创造了近50亿美元的收入 [4] 对伯克希尔哈撒韦的影响 - 作为西方石油持股29.6%的最大股东，伯克希尔通过注资帮助其投资组合中的核心公司修复资产负债表，稳定自身投资价值 [3][6] - OxyChem的并入将使伯克希尔控制全球最大的独立石化产品生产商之一，进一步拓展其实业版图 [3][7] - 交易采用全现金支付，而非利用伯克希尔持有的西方石油股份，明确显示其首要目标是帮助西方石油去杠杆 [7] - 伯克希尔正在收购一个由优秀团队支持的强大运营资产组合 [7] 行业与战略意义 - 交易发生在化工行业需求低迷、供应过剩的下行周期 [7] - 出售化学品业务使西方石油的业务结构更为简化，成为一家更纯粹的上游油气生产商 [9] - 此举削弱了市场关于伯克希尔会全面收购西方石油的预期 [9] - 一个更精简、财务更健康的西方石油，未来可能成为能源行业整合浪潮中其他大型公司的潜在收购目标 [9]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无投资策略 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4224元/吨，较前一交易日变动+11元/吨，幅度+0.26%，EG华东市场现货价4295元/吨，较前一交易日变动-5元/吨，幅度-0.12%，EG华东现货基差（基于2509合约）67元/吨，环比+6元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-62美元/吨，环比+0美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为-283元/吨，环比+13元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为40.9万吨，环比-5.8万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为40.0万吨，环比+1.7万吨，上周主港实际到货总数8.3万吨，周度港口库存持稳略累，本周华东主港计划到港总数7.3万吨，到港量中性偏低，副港计划到港量2.3万吨 [1] - 供应端，国内乙二醇负荷高位运行，海外乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两套以上装置处于停车或低负荷运行状态，预期变化不大，但国庆假期内外轮到货较多，加拿大以及沙特大船将集中抵港补充货源 [2] - 需求端，节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性 [2] - 整体近端EG平衡表平衡矛盾不大，主港库存预计维持低位，但四季度累库压力较大，另外节后乙二醇港口库存预计将呈现明显增量，节前贸易商持货意向较差 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [4][5][6][7] 生产利润及开工率 - 涵盖乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [4][5][10][12][14] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关内容 [4][5][15][17] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][16][18][22][24] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][28][29][31][35][39]