报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源上游持续上行，各行业呈现不同发展态势，能源价格有涨有跌，部分行业开工率和销售情况有变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：3月9日国内成品油价“四连涨”，汽油和柴油分别上调695元/吨、670元/吨，折合升价92号、95号汽油和0号柴油分别上调0.55元、0.58元、0.57元，加满50升92号汽油多花27.5元，预计3月23日调价窗口油价仍涨，涨幅每升0.5 - 1元 [1] - 服务行业：农业农村部部长建议居民减油、增豆、加奶；交通运输部部长表示“十五五”重点实施“人工智能 +”行动，发展智慧交通 [1] 行业总览 - 上游：液化天然气、原油价格持续上涨，棕榈油价格回升，铜价小幅度回落 [2] - 中游：PX、尿素开工率持续高位，聚酯开工低位；电厂耗煤量降低，库存低位；基建未提及具体内容 [2] - 下游：一、二线城市商品房销售季节性回落，国内航班班次回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|3月9日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2320.0元/吨|0.93% [32]| |农业|现货价:鸡蛋|6.4元/公斤|0.79% [32]| |农业|现货价:棕榈油|9750.0元/吨|8.94% [32]| |农业|现货价:棉花|16644.8元/吨|0.30% [32]| |农业|平均批发价:猪肉|17.1元/公斤|-0.93% [32]| |有色金属|现货价:铜|100168.3元/吨|-1.98% [32]| |有色金属|现货价:锌|24348.0元/吨|-0.03% [32]| |有色金属|现货价:铝|25223.3元/吨|6.71% [32]| |有色金属|现货价:镍|140300.0元/吨|0.56% [32]| |有色金属|现货价:铝|16675.0元/吨|0.04% [32]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3186.7元/吨|1.78% [32]| |有色金属|现货价:铁矿石|779.4元/吨|1.62% [32]| |有色金属|现货价:线材|3367.5元/吨|1.28% [32]| |非金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|0.75% [32]| |非金属|现货价:天然橡胶|16925.0元/吨|-0.59% [32]| |非金属|中国塑料城价格指数|950.0|19.97% [32]| |能源|现货价:WTI原油|90.9美元/桶|35.63% [32]| |能源|现货价:Brent原油|92.7美元/桶|27.20% [32]| |能源|现货价:液化天然气|4926.0元/吨|47.66% [32]| |能源|煤炭价格:煤炭|791.0元/吨|-0.38% [32]| |化工|现货价:PTA|5857.3元/吨|8.98% [32]| |化工|现货价:聚乙烯|8650.0元/吨|26.89% [32]| |化工|现货价:尿素|1851.3元/吨|-0.27% [32]| |化工|现货价:纯碱|1230.0元/吨|2.26% [32]| |地产|水泥价格指数:全国|127.1|-1.25% [32]| |地产|建材综合指数|未提及|0.39% [32]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|89.8|0.00% [32]|

行业投资评级 - **有色金属行业**：增持 (维持) [6] - **基本金属及加工子行业**：增持 (维持) [6] 核心观点 - 中东地缘冲击对有色金属行业影响呈现分化格局，其“困”体现在滞胀风险引发需求下行担忧，“扰”体现在供给和能源成本扰动 [1] - 黄金和铝或将受益于此次冲击 黄金受益于避险与资产再配置逻辑共振，铝则因供给扰动导致供需缺口扩大而有望上行 [1] - 铜价短期受滞胀担忧压制，但中期受益于战备补库、供给扰动及电力投资需求等因素，前景仍偏乐观 [1][4] - 锂行业短期或受能源价格高企压制欧洲新能源车与中东储能需求，中长期则可能受益于新能源与储能发展提速 [1] - 稀土、钨、锑等战略小金属因供给受限、战储需求提升，价格易涨难跌 [1][5] 黄金 - 黄金具备强劲的危机对冲属性，在1985年至2026年2月期间的14次地缘风险飙升事件中，黄金在64%的危机周实现正收益，平均周回报率约为0.9% [2][12] - 在2000-2025年的历次重大危机（除互联网泡沫外）期间，黄金均实现正收益，且在美股回调期间亦能有效对冲风险 [2][12] - 逆全球化背景下，黄金定价逻辑转向信用风险对冲与资产再配置 若2026-2028年可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3-4.8%，期间金价有望升至5400-6800美元/盎司 [2][25] 铝 - 中东地区电解铝产能占全球约9%，地缘扰动对整体铝供给影响较大 [1][3] - 随着局势升级，卡塔尔铝业、巴林铝业等产能已受实质性影响，预计2026年全球电解铝供给增速或降至约1.0%，供需缺口有望扩大至130万吨以上 [3][36] - 若冲突持续2个月以上，全球现货供应紧张或加剧，LME铝市场存在较大逼仓风险，短期铝价有望上探4000美元/吨 [3][37] - 若扰动持续时间达到6个月以上，能源价格抬升可能导致电解铝减产风险从中东扩散至欧洲等地，铝价上行天花板或进一步打开 [3][39] 铜 - 中东地缘事件短期内对铜价形成压制，传导路径为：能源价格上升推升通胀预期，进而导致美国降息预期下降、流动性走弱且经济预期下降，最终利空铜价 [4][45][49] - 中东事件对铜元素供给造成的潜在扰动率不高于1.8% [4][42] - 中期来看，全球冲突频发带来的战备补库需求、铜供给扰动频发、电力投资需求提升以及产业链补库持续等因素，对中期铜价构成利好 [4][49] - 选股角度，短期建议关注硫酸产量较高且矿产黄金利润占比较高的铜股以相对抗跌，中期则建议关注成长性较强的优质铜股 [4][49] 锂 - 中东地区暂无大型商业化锂矿，当前锂资源分布下，霍尔木兹海峡限行对锂矿供给影响有限 [5][52] - 需求端，由于油价和欧洲电价上行，短期或对欧洲燃油车和电动车需求造成负面影响 2025年欧洲电动车消耗的碳酸锂约占全球需求的8.4% [5][58] - 2025年中东和欧洲储能电芯对应的碳酸锂需求约占全球的5.9% [5][59] - 中长期看，地缘冲突有望加速海湾国家能源转型，沙特、阿联酋等新能源与储能项目招标有望提速，同时成本驱动可能提振欧洲户用储能装机 [5][59] 战略小金属 - 供给高度集中且受限：全球79%钨矿产量集中在中国；76%钴矿产量集中在刚果；85.5%锑矿产量集中在中国、俄罗斯和塔吉克斯坦；全球69.2%的稀土矿山和88.6%的稀土冶炼分离产能集中在中国 [5][61] - 政策导致供给释放受限：刚果设立钴出口配额政策；中国对稀土和钨实施生产配额且监管趋严；环保及开采品位下降导致全球锑矿开采量处于较低水平 [5][61] - 战备储备需求提升：钨、锑、稀土等金属在军工领域有重要应用，在供给受限叠加战备边际需求影响下，其价格易涨难跌 [5][61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026 年 3 月行情或演绎周期 + 高端制造板块逻辑，看好周期和制造领域，关注化工、有色、农产品及相关海运、交通运输领域，聚焦军工、大飞机、新能源、机器人、高端装备等；基于行业与风格景气度轮动模型，3 月关注有色金属、通信、国防军工、煤炭、基础化工行业以及中盘价值风格 [7] - 2026 年 2 月国内 ETF 数量达 1447 只，规模回升；头部管理人规模企稳，前 20 名排名变化不大；资金流出 A 股类 ETF 但力度收窄，流入跨境、商品类 ETF；2 月产品申报数量环比提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 ETF 市场概况 - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内 ETF 产品 1447 只，较年初新增 49 只，规模累计 5.39 万亿元，较上月回升 584 亿元 [7][10] 各资产类别 ETF 动态 A 股类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内 A 股类 ETF 共 1093 只，环比增 6 只，总规模 3.12 万亿元，较上月回升 192 亿元；有 2 只产品规模破千亿 [12] - 油气、船舶、有色相关产品涨幅靠前，本月规模增量前三是华泰柏瑞 300ETF、华夏 A500ETF 和华夏 50ETF，增量均超 40 亿元 [14] 跨境类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内跨境类 ETF 共 257 只，环比增 2 只，总规模 10179 亿元，较上月增加 2 亿元 [21] - 中韩芯片、标普油气、巴西相关 ETF 表现活跃，近一月规模增量最大的是富国港股通互联网 ETF，环比增加 47.89 亿元，华泰柏瑞中韩芯片 ETF 涨超 30% [23] 债券类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内债券类 ETF 共 53 只，与上月持平，总规模 7350 亿元，较上月增加 137 亿元，以科创债为主的信用债类 ETF 对整体增量贡献靠前 [29] 商品类 ETF - 截至 2026 年 2 月 27 日，国内商品类 ETF 共 17 只，与上月持平，总规模 3443 亿元，较上月提升 214 亿元；豆粕、有色 ETF 近一个月涨幅超过黄金 ETF [35] 管理人格局 管理人规模及排名情况 - 头部基金管理人规模上月大幅回撤后本月相对企稳；截至 2026 年 2 月 27 日，华夏基金、易方达基金占据非货 ETF 管理规模排名前二；宽基 ETF 方面，华夏基金位列第一，管理规模 3634 亿元；行业 ETF 方面，华夏基金、易方达基金占据前两位，管理规模分别为 2832 亿元、2381 亿元；ETF 总规模前 20 名排名本月相对稳定 [41] 管理人竞争格局变化 - 2026 年年初以来，主要宽基类 ETF 受资金大幅减持，头部管理人集中度再度大幅下行，截至 2026 年 2 月 27 日，前 10 大管理人规模集中度较前一月回落约 0.1 个百分点，至 72.52%，回落幅度较上月的 4 个百分点明显收窄 [44] 资金流变化 大类资产 - A 股类 ETF 资金累计流出超 2000 亿元，相较上月流出力度减小；近一月资金流出 ETF 市场 1363 亿元，较上月的超 7000 亿元流出明显收窄；其中 A 股类产品资金流出 2151 亿元，跨境、商品类产品再度流入 480、190 亿元 [47] 细分板块 - A 股类产品中宽基类大幅流出 3012 亿元，资金减持沪深 300、中证 500、上证 50 产品，分别流出 1585 亿元、477 亿元和 304 亿元，行业类 ETF 获资金青睐，流入通信、半导体/芯片类 ETF [50] - 跨境类产品中恒生科技、中概互联网类 ETF 贡献资金增量大头 [50] - 债券类产品中，短融债类流入超 100 亿元，科创债类流出超 180 亿元 [50] - 商品类产品中，黄金类继续流入超 186 亿元 [50] 产品申报动态 - 2026 年 2 月市场接收申报产品 54 只，环比增加 6 只，数量在 2025 年 11 月以来处于近年相对高位；2 月申报产品品类繁多，石油、电力、农业等偏周期属性的相关产品申报数量相对较多 [58] ETF 月度投资策略 基于行业与风格景气度的轮动策略及 ETF 实现 - 行业视角：基于景气度投资策略构建模型，对中信一级 29 个行业进行数据库搭建和模型构建，月频调仓，选出预期收益率排名靠前的 5 个行业作为多头组；模型样本内外表现优秀，多空超额稳定，2026 年 3 月排名靠前的行业为有色金属、通信、国防军工、煤炭、基础化工行业，3 月行情可能凸显"中盘蓝筹"风格，周期 + 高端制造板块可能有所表现 [61][62][67] - 风格视角：选取表征市场主要风格的指数刻画大类风格，基于行业景气度模型构建思路得到风格指数的景气度变化情况；2026 年 3 月成长风格景气度可能总体边际回调，价值风格或有所分化，中盘价值风格景气度可能继续扩张，市场表现可能较优；基于风格景气度的轮动模型样本外（2024 年以来）年化 41%，同期中证 800 指数年化 24%，超额 17 个百分点 [68][70] 基于主观策略分析的 ETF 优选 - 全球资本市场核心变量切换，投资逻辑重塑，除传统增长与通胀因素外，地缘政治、供应链韧性成为资产定价关键；"两端走"行情结束，下一阶段投资重点转向"中盘蓝筹" [76] - 重点看好周期和制造领域，周期板块关注化工、有色、农产品及相关海运、交通运输领域；制造板块聚焦军工、大飞机、新能源、机器人、高端装备等 [76] 3 月可参考 ETF 资产池 - 综合行业景气度轮动策略和主观策略分析，提供了配置建议映射到对应 ETF 产品的参考，包括中盘宽基、策略类、科技制造、周期等板块的相关 ETF [78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告指出需关注锡企稳情况，当前锡趋势强度为1，处于中性状态 [1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货方面：沪锡主力合约昨日收盘价383,710，日涨幅 -2.40%，夜盘收盘价397,630，夜盘涨幅3.51%，昨日成交301,708，较前日增加4,940，持仓35,900，较前日减少2,671，库存10,124，较前日减少123；伦锡3M电子盘昨日收盘价50,095，日涨幅0.09%，昨日成交944，较前日增加657，持仓22,015，较前日增加308，库存8,025，较前日增加250，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] - 现货方面：SMM 1锡锭价格昨日为396,950，较前日减少9,900；长江有色1锡平均价昨日为382,400，较前日减少17,700；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为19，较前日增加92；近月合约对连一合约价差昨日为186,730，较前日减少7,000；现货对期货主力价差昨日为 -1,310，较前日减少7,750 [2] - 产业链重要价格数据：40%锡精矿(云南)价格昨日为380,950，较前日减少9,900；60%锡精矿(广西)价格昨日为384,950，较前日减少9,900；63A焊锡条价格昨日为262,750，较前日减少6,000；60A焊锡条价格昨日为251,250，较前日减少6,000 [2] 宏观及行业新闻 - 伊朗议会议长称国际油价可能在较长时间内维持三位数 - 伊朗称“摧毁”科威特境内美军直升机基地 - 沙特开始减产石油，储存空间已满 - MiniMax发布龙虾新技能，股价盘中大涨20%领跑AI板块 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势分化，短期受地缘影响和风险情绪变化而波动，总体未改震荡走势，后续需关注美元走势、市场风险偏好变化、国内需求实际提振、两会政策预期及相关决议等影响 [13][14] - 不同有色金属品种受各自基本面、宏观因素及地缘政治等影响，走势和投资策略存在差异，如铜价有望结束盘整上行，锌价震荡，铝产业链相关品种震荡偏强等 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：伊朗地缘局势主导资本市场情绪，原油上涨、霍尔木兹海峡运输受影响致能源成本上升、贸易物流受限、行业停产增加，市场担心通胀上行影响流动性及区域经济，美元上行，通胀回升令降息预期弱化，铝表现相对突出但本周也受压制，特朗普称将适时结束对伊朗军事行动，2月CPI环比涨1.0%、同比涨1.3%，核心CPI同比涨1.8%，PPI环比涨0.4%、同比降0.9%且降幅连续收窄 [13] - 走势影响因素：短期受地缘和风险情绪影响波动，下游复工增加，关注国内需求提振，本周两会政策有影响，后续关注美元和市场风险偏好，近期资金敏感品种波动或明显，地缘紧张持续时间影响经济形势、通胀预期和美元反弹程度 [14] - 本周关注：美国CPI与“美联储最爱通胀指标”出炉，中国2月CPI、PPI、进出口及金融数据发布，伊朗局势受关注 [14] - 各品种分析： - 铜：基本面阶段性弱势，价格受宏观、风险溢价和估值修复影响，旺季有望向上突破，建议下游远月买入套期保值，期权可买入轻度虚值看涨期权或构建买入跨式策略，支撑98000 - 99000元/吨，压力108000 - 110000元/吨，推荐强度+0.5 [3][4][15] - 锌：受地缘和宏观影响，震荡延续，关注地缘扰动持续性，建议牛市价差与熊市价差轮换，支撑23800 - 24000，压力24800 - 25000，推荐强度+0.5 [5][17] - 铝产业链：供应稳定，需求复工推进，各板块表现有差异，铝、氧化铝、再生铝合金均建议观望或偏多，可买入相应虚值期权保护，铝支撑22000 - 23000、压力25000 - 26000，氧化铝支撑2500 - 2600、压力3000 - 3200，再生铝合金支撑21500 - 22000、压力24000 - 24500，推荐强度+0.5/+0.5/+0.5 [6][7][17] - 锡：基本面供应受限、需求淡季，震荡整理，建议暂时观望，可买入虚值看涨期权保护，支撑330000 - 350000，压力460000 - 480000，推荐强度-0.5 [8][17][18] - 铅：受地缘和宏观影响，供需两淡，区间波动，建议高抛低吸，支撑16400 - 16600，压力17000 - 17200，推荐强度-0.5 [9][18] - 镍：地缘和政策影响，阶段调整，建议逢低偏多，支撑132000 - 134000，压力144000 - 145000，推荐强度+0.5 [10][18] - 不锈钢：价格回升，成本有抬升预期，震荡走升，建议逢低偏多，支撑13800 - 14000，压力14500 - 15000，推荐强度+0.5 [10][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价100190，跌0.85%；锌收盘价24420，涨0.66%；铝收盘价24950，涨0.95%；氧化铝收盘价2905，涨2.58%；锡收盘价383710，跌2.53%；铅收盘价16740，跌0.21%；镍收盘价136520，跌0.45%；不锈钢收盘价14105，跌0.70%；铸造铝合金收盘价23670，涨1.68% [20] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：展示了氧化铝、多晶硅等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：列出了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的不同名称现货价格及涨跌幅 [23][24] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存变化、价格走势、加工费等相关图表 [25][30][32] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关套利图表 [62][63][65] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月9日各品种期货表现不一，受多种因素影响，各品种价格有涨有跌，投资者需关注各品种相关的成本、供应、需求、地缘政治等因素变化 [1][2][3][5] 各品种情况总结 股指期货 - 3月9日A股三大指数宽幅震荡，沪指跌0.67%收报4096.60点，深证成指跌0.74%收报14067.50点，创业板指跌0.64%收报3208.58点，沪深京三市成交额2.67万亿，较上一交易日放量4515亿 [1] - 沪深300指数3月9日弱势，收盘4615.45，环比下跌44.98 [2] 焦炭 焦煤 - 3月9日焦炭加权指数强势，收盘价1750.8，环比上涨64.7 [2] - 3月9日焦煤加权指数强势，收盘价1190.2元，环比上涨60.1 [3] - 入炉煤成本松动使焦化利润扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；煤焦受海外能源涨价影响盘面有支撑，但过剩问题制约价格弹性 [4] - 国内煤矿复产，需关注两会前后安检对焦煤供应的扰动；澳煤价格下跌，内外价差倒挂缓和；蒙煤通关恢复快，供应压力偏大 [5] 郑糖 - 受原油价格上升与现货报价上调等因素影响，郑糖2605月合约周一震荡走高，夜盘因技术面影响震荡整理小幅收低 [5] - 2025/26年度全球糖市可能出现80万吨供应缺口，2026/27年度将扩大至268万吨，因巴西工厂优先生产乙醇生物燃料 [5] 胶 - 沪胶周一宽幅震荡小幅收高，早盘受原油价格上升提振，午后因油价回落涨幅缩减，夜盘窄幅震荡小幅收低 [5] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%；预计2026年美国轮胎总出货量将增加0.7%至3.389亿条 [6] 棕榈油 - 3月9日受原油大幅上涨影响，棕榈油期货跳空开盘后大部分时间处于涨停板，午后大幅波动，主力合约P2605收盘价9720，较上一交易日涨5.45% [6] - 截至2026年3月6日，全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年增加39.96万吨，增幅96.87% [6] 豆粕 - 3月9日CBOT大豆主力合约收于1196.25美分/蒲式耳，跌幅0.46%；伊冲突升级叠加美国生物燃料政策偏多支撑美豆期价；截止3月5日当周，美国大豆出口检验量为879190吨，对中国大陆的大豆检验量占出口总量的46.8%；巴西大豆收获进度约为51%，低于去年同期，但各机构维持对巴西大豆创纪录产量预估；美国农业部预计2026年美豆播种面积将提高 [6] - 3月9日国内豆粕主力M2605合约收于2995元/吨，涨幅2.74%；中东局势外溢影响持续释放，宏观与成本端提振美豆偏强运行；巴西大豆收割延迟使国内进口大豆到港节奏偏紧，短期提振豆粕价格，通胀预期亦对盘面形成支撑；建议重点跟踪南美天气变化、中东局势进展、大豆到港节奏情况 [6] 生猪 - 3月9日生猪主力合约LH2605收于11200元/吨，涨幅0.36% [6] - 供应端3月适重生猪供应整体宽松，肥猪需求进入季节性淡季，养殖端挺价心态松动，头部企业出栏节奏加快，标猪及中大猪供应充足；能繁母猪存栏仍处高位，产能基数偏大，叠加养殖效率提升，有效供给持续宽松 [6] - 需求端节后猪肉消费步入淡季，下游白条走货偏弱，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力不足，对猪价支撑有限；建议重点关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 沪铜 - 沪铜主力2604合约低开低走，尾盘小幅回升，最终收跌0.59%，开盘价100250元/吨，最高价100820元/吨，最低价98370元/吨，收盘价100190元/吨，成交量194918手，持仓量199857手 [6] - 国内电解铜现货库存58.98万吨，较前日增加1.58万吨；上海库存36.70万吨，增加1.90万吨，累库趋势延续 [6] - 长江有色1铜现货报价100450元/吨，下跌800元/吨，较期货主力合约贴水710元/吨，现货市场情绪偏弱；后续关注库存变化、下游复工进度及地缘局势动态 [6][7] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘15245元/吨，棉花库存较上一交易日增加204张；市场进入金三银四销售旺季，短纤价格上涨 [7] 铁矿石 - 3月9日铁矿石2605主力合约震荡上涨，涨幅为2.28%，收盘价为784.5元 [7] - 铁矿发运继续回升，到港量延续下降，港口库存处于历史高位，受两会期间限产减排影响，钢厂检修增多，铁水产量下降，短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 3月9日沥青2604主力合约震荡上涨，涨幅为8.99%，收盘价为4075元 [7] - 随着炼厂逐步复产，沥青产能利用率环比回升，炼厂出货量也环比增加，短期沥青价格或跟随油价运行 [7] 原木 - 3月9日原木2605主力合约开盘801、最低801、最高818、收盘802.5，日加仓272手 [7] - 3月7日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为790元/方，较昨日持平；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8] 钢材 - 3月9日，rb2605收报3119元/吨，hc2605收报3270元/吨 [8] - 美伊战火蔓延，霍尔木兹海峡关闭，中东产油国减产，煤炭替代原油使国际煤价上涨，国内企业复工复产，钢材需求回升，尽管钢市未进入去库存拐点，但全球能源价格大涨使黑色期货走强，短期钢价或偏强运行 [8] 氧化铝 - 3月9日，ao2605收报2905元/吨 [8] - 霍尔木兹海峡地缘政治紧张使国际油价和海运费上涨，进口矿石报价止跌回升，我国依赖进口铝土矿，矿石价格上涨提升成本端支撑 [8] - 国内部分地区氧化铝企业检修减产增多，开工率下降，阶段性供需失衡支撑价格上涨，但库存仍处高位，供应过剩未根本扭转 [8] 沪铝 - 3月9日，al2604收报于24950元/吨 [8] - 宏观面美伊表态强硬，市场对中东局势恶化引发的铝产能影响担忧加剧，巴林铝业暂停发运，伊朗铝业预防性减产，风险情绪持续发酵 [8] - 基本面供应端运行平稳，铝水比维持低位，社会库存压力攀升，入库节奏放缓；需求端观望为主，铝价创新高，下游消费地接货承压，对现货支撑有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治冲突影响，白银需关注流动性收缩，铜因美元回落价格获支撑，锌呈区间震荡态势，铅受海外库存减少支撑价格，锡需关注企稳情况，铝震荡回落，氧化铝冲高回落，铸造铝合金跟随电解铝，铂因地缘逆转快速上修，钯展现高弹性向上反弹，镍矿端偏紧支撑现实但冶炼累库限制弹性，不锈钢受宏观风险偏好扰动且现实成本重心上移 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1153.06，日涨幅 -2.45%，夜盘收盘价1144.20，夜盘涨幅 -0.22%；Comex黄金2602昨日收盘价5151.60，日涨幅1.02%；伦敦金现货昨日收盘价5120.54，日涨幅0.63% [5] - 特朗普提及战事很快结束后，美油和美股有相应波动；中国2月CPI同比增幅扩大至1.3%，创近三年来最高增速，PPI同比降幅持续收窄至0.9%；宁德时代Q4营收同比增36.6%，归母净利大增57.1%，全年拟派315亿 [5][7] - 黄金趋势强度为 -1 [5] 白银 - 沪银2602昨日收盘价21854，日涨幅0.86%，夜盘收盘价21546.00，夜盘涨幅1.53%；Comex白银2602昨日收盘价83.765，日涨幅1.78%；伦敦银现货昨日收盘价83.540，日涨幅1.86% [5] - 白银趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价100190，日涨幅 -0.85%，夜盘收盘价101160，夜盘涨幅0.97%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12919，日涨幅0.39% [9] - 特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”会结束但“不会”本周结束，为平抑国际油价将取消一些制裁；中国2月CPI同比增幅扩大至1.3%，创近三年来最高增速，PPI同比降幅持续收窄至0.9%；日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9895吨；智利1月铜产量同比下降3%，至413712吨；Revere铜产品公司加大美国投资；美国在获取刚果（金）战略矿产方面有进展但存在问题 [9][11] - 铜趋势强度为0 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价24420，较前日涨幅0.66%；伦锌3M电子盘收盘价3323，较前日涨幅2.88% [12] - 日本财相称G7财长一致同意继续密切监测能源市场，IEA署长呼吁释储，G7轮值主席国法国财长称未到释储阶段，欧委会官员称释储是欧盟考虑选项之一，特朗普考虑平抑油价措施，美能源部长称美政府在讨论协调释储 [13] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16740，较前日涨幅 -0.21%；伦铅3M电子盘收盘价1946，较前日涨幅0.13% [15] - 特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”会结束但“不会”本周结束，为平抑国际油价将取消一些制裁；中国2月CPI同比增幅扩大至1.3%，创近三年来最高增速，PPI同比降幅持续收窄至0.9% [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价383710，日涨幅 -2.40%，夜盘收盘价397630，夜盘涨幅3.51%；伦锡3M电子盘昨日收盘价50095，日涨幅0.09% [19] - 伊朗议会议长称国际油价可能在较长时间内维持三位数；伊朗称“摧毁”科威特境内美军直升机基地；沙特开始减产石油，储存空间已满；MiniMax发布龙虾新技能，股价盘中大涨20%领跑AI板块 [21] - 锡趋势强度为1 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24950，较T - 1变动235；LME铝3M收盘价3431，较T - 1变动0；沪氧化铝主力合约收盘价2905，较T - 1变动73；铝合金主力合约收盘价23670，较T - 1变动390 [22] - 随着国际油价暴涨，澳洲发往中国港口氧化铝海运费上涨；特朗普表示美国对伊朗的战争可能很快结束，WTI原油期货价格有波动 [23] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [23] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价549.35，涨幅 -1.99%；金交所铂金昨日收盘价538.93，涨幅 -2.36%；纽约铂主连（前日）收盘价2189.20，涨幅1.74%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2184.10，涨幅0.92%；钯金期货2606昨日收盘价412.70，涨幅 -2.09%；人民币现货钯金昨日收盘价383.00，涨幅 -1.29%；纽约钯主连（前日）收盘价1712.50，涨幅3.35%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1686.00，涨幅3.91% [25] - 美国总统特朗普称战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡等；美媒、以媒有相关报道；俄罗斯总统普京提出结束伊朗冲突提议，特朗普政府考虑放松对俄油制裁；伊朗有导弹发射及威胁打击邻国石油设施等情况；G7官员表示暂不释放石油储备；特朗普考虑打压油价措施，美能源部长商讨协调释放战略石油储备 [27][28] - 铂趋势强度为1，钯趋势强度为1 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价136520，较T - 1变动 -620；不锈钢主力收盘价14105，较T - 1变动 -100 [29] - 印尼镍矿商品基准价格公式将修订；瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；2月10日印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡；2月17日Sherritt International Corporation缩减古巴合资企业运营规模；PT Weda Bay Nickel生产和销售配额削减；印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司；印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨；印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计或在7月获批，修订后可能增加镍产量配额至多30% [29][30][34] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回顾2018年以来A股2轮周期板块行情，分析周期主题基金持仓变化并对部分周期基金经理进行具体分析 [2] - 2018年以来，周期板块经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3主要因全球疫后复苏下的供需错配，2025年7月以来主要受美元走弱、全球政治经济格局重构与有色金属结构性供给约束等因素驱动 [2][5] - 周期主题基金规模随行情波动提升，长期来看主动管理基金能取得稳定超额收益，集中重仓有色金属、交通运输、基础化工等行业 [2][20] - 对韩创、李文海、母亚乾、李游等周期主题基金经理进行案例分析，总结其投资框架、业绩归因、行业配置、选股偏好及交易能力等特点 [2] 根据相关目录分别进行总结 周期板块行情回顾 - 2018年以来经历两轮行情，2020Q2 - 2021Q3因全球疫后复苏供需错配，2025年7月以来受美元走弱等因素影响 [2][5] - 2020Q2 - 2021Q3，疫情致全球供应链中断，海外财政刺激推动需求，国内“双碳”政策强化供给端收缩，大宗商品价格创新高 [7] - 2025年7月以来，美元走弱与全球政治经济格局重构带动需求，有色金属面临供给约束，“反内卷”政策推动产能退出，行情由有色金属传导至其他板块 [11] 周期主题基金持仓动向 - 规模随行情波动提升，2025Q3以来大幅提升，长期主动管理基金能取得稳定超额收益 [20] - 集中重仓有色金属、交通运输、基础化工行业，2025年有色金属、基础化工行业占比提升 [21] - 筛选出40只周期主题成长风格基金 [33] 周期主题基金经理案例分析 韩创（大成新锐产业） - 景气投资，聚焦行业景气度、公司竞争优势与合理估值，关注供给约束明显的资源品 [41] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、贵金属等赛道贡献大 [54] - 行业配置从全市场到聚焦周期板块，2025年止盈工业金属，增持贵金属和非银金融 [56] - 选股偏好中小市值、高盈利股票，交易频率低，持股集中度高 [68] 李文海（融通产业趋势精选） - 自上而下与自下而上结合，行业前瞻布局，选股注重盈利兑现和估值性价比 [71] - 选股与交易是主要超额收益来源，通信设备、电力等赛道贡献大 [83] - 重仓公用事业，轮动配置贵金属等赛道，2025年增配工业金属和基础化工 [85] - 选股偏好低估值、高成长股票，交易频率高，持股集中度低 [100] 母亚乾（工银核心机遇） - 景气投资 + 质量投资，关注周期板块预期差，注重回撤控制，有港股配置仓位 [103] - 选股与交易是主要超额收益来源，贵金属、工业金属等赛道贡献大 [115] - 持续重仓贵金属与工业金属，轮动配置航空机场等赛道 [117] - 选股偏好大盘、低估值股票，交易频率高，持股集中度高 [129] 李游（创金合信资源主题） - 自上而下选赛道，自下而上选个股，注重安全边际 [132] - 行业配置、选股与交易是主要超额收益来源，工业金属、煤炭开采等赛道贡献大 [142] - 行业配置随时间变化，2025年重仓工业金属和贵金属 [145] - 选股偏好大市值、高盈利质量股票，交易频率低，持股集中度适中 [159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”会结束消息影响，WTI原油主力04合约回调，市场风险溢价有所退潮，但伊朗仍有反击能力，霍尔木兹海峡现状能否改变值得观察[8] - 燃料油价格近两周大幅上涨，未来有一定概率逐步达到历史高位，若地缘冲突维持当前态势，燃料油价格具备上冲动能，但近期地缘事件有缓和迹象，需关注事态后续发展[9] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 地缘政治冲突爆发，趋势强度为 -1 [16] - 昨日沪金2602收盘价1153.06，日涨幅 -2.45%；Comex黄金2602收盘价5151.60，涨幅1.02%等 [17] 白银 - 关注流动性收缩，趋势强度为 -1 [17] - 昨日沪银2602收盘价21854，日涨幅0.86%；Comex白银2602收盘价83.765，涨幅1.78%等 [17] 铜 - 美元回落，支撑价格，趋势强度为0 [21] - 昨日沪铜主力合约收盘价100190，日涨幅 -0.85%；伦铜3M电子盘收盘价12919，涨幅0.39%等 [21] 锌 - 区间震荡，趋势强度为0 [24] - 昨日沪锌主力收盘价24420，涨幅0.66%；伦锌3M电子盘收盘价3323，涨幅2.88%等 [24] 铅 - 海外库存减少，支撑价格，趋势强度为0 [27] - 昨日沪铅主力收盘价16740，涨幅 -0.21%；伦铅3M电子盘收盘价1946，涨幅0.13%等 [27] 锡 - 关注企稳情况，趋势强度为1 [30] - 昨日沪锡主力合约收盘价383710，涨幅 -2.40%；伦锡3M电子盘收盘价50095，涨幅0.09%等 [31] 铝 - 震荡回落，趋势强度为0 [34] - 昨日沪铝主力合约收盘价24950，较T - 1上涨485；LME铝3M收盘价3431，较T - 1上涨314等 [34] 氧化铝 - 冲高回落，趋势强度为 -1 [34] - 昨日沪氧化铝主力合约收盘价2905，较T - 1上涨73等 [34] 铸造铝合金 - 跟随电解铝，趋势强度为0 [34] - 昨日铝合金主力合约收盘价23670等 [34] 铂 - 地缘逆转，快速上修，趋势强度为1 [36] - 昨日铂金期货2606收盘价549.35，涨幅 -1.99%等 [37] 钯 - 高弹性展现，向上反弹，趋势强度为1 [37] - 昨日人民币现货钯金收盘价383.00，涨幅 -1.29%等 [37] 镍 - 矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性，趋势强度为0 [41] - 昨日沪镍主力收盘价136520，较T - 1下跌620；不锈钢主力收盘价14105，较T - 1下跌100等 [41] 不锈钢 - 宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，趋势强度为0 [41] 碳酸锂 - 关注电车销量情况，趋势强度为0 [49] - 2605合约收盘价161060，较T - 1上涨4900等 [51] 工业硅 - 上方空间有限，趋势强度为0 [54] - Si2605收盘价8670，较T - 1下跌20等 [54] 多晶硅 - 关注现货成交情况，趋势强度为0 [54] - PS2605收盘价42700，较T - 1上涨1585等 [54] 铁矿石 - 成本抬升，矿价反弹，趋势强度为1 [57] - 昨日I2605收盘价784.5，涨幅1.62%等 [57] 螺纹钢 - 原料情绪推涨，价格震荡抬升，趋势强度为0 [61] - 昨日RB2605收盘价3119，涨幅1.30%等 [62] 热轧卷板 - 原料情绪推涨，价格震荡抬升，趋势强度为0 [62] - 昨日HC2605收盘价3270，涨幅1.58%等 [62] 硅铁 - 价格冲高回落，关注基本面开工，趋势强度为0 [66] - 硅铁2605收盘价5868，较前一交易日无变化等 [66] 锰硅 - 价格冲高回落，关注基本面开工，趋势强度为0 [66] - 锰硅2605收盘价6132，较前一交易日上涨2等 [66] 焦炭 - 一轮提降落地，宽幅震荡，趋势强度为0 [69] - 昨日J2605收盘价1740，涨幅2.6%等 [69] 焦煤 - 宽幅震荡，趋势强度为0 [69] - 昨日JM2605收盘价1168，涨幅4.0%等 [69] 动力煤 - 供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1 [72] - 山西大同5500产地价格615.0元/吨，较上期下跌8.0元/吨等 [72] 原木 - 需求回升，价差正套，趋势强度为0 [74] - 2605合约收盘价802.5，涨幅0.3%等 [74] 对二甲苯 - 估值预计跟随油价回落，逢高反套，趋势强度为 -1 [78] - 昨日PX主力收盘价9028，涨幅4.13%等 [79] PTA - 估值预计跟随油价回落，逢高反套，趋势强度为 -1 [78] - 昨日PTA主力收盘价6316等 [79] MEG - 多单离场，逢高反套，趋势强度为 -1 [78] - 昨日MEG主力收盘价4597，涨幅5.03%等 [79] 橡胶 - 震荡偏弱，趋势强度为 -1 [85] - 截至2026年3月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.04万吨，环比上期增加0.05万吨 [86] 合成橡胶 - 跟随能源价格波动，高位宽幅震荡，趋势强度为0 [88] - 顺丁橡胶主力04合约日盘收盘价15835，较前日上涨1075等 [88] LLDPE - 地缘不确定性较高，裂解供应收缩预期仍存，趋势强度为2 [91] - 昨日L2605收盘价7944，涨幅3.29%等 [91] PP - 多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度为2 [91] - 昨日PP2605收盘价8034，涨幅3.04%等 [91] 烧碱 - 回归基本面，市场短期承压，趋势强度为 -1 [94] - 05合约期货价格2442，山东最便宜可交割现货32碱价格680等 [94] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [98] - 昨日纸浆主力日盘收盘价5300，较前日下跌22等 [100] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为1 [105] - 昨日FG605收盘价1104，涨幅3.18%等 [106] 甲醇 - 偏强运行，趋势强度为1 [108] - 昨日甲醇主力05合约收盘价2830，较前日上涨244等 [109] 尿素 - 高位回落，趋势强度为 -1 [114] - 昨日尿素主力05合约收盘价1905，较前日上涨75等 [115] 苯乙烯 - 偏强运行，趋势强度为2 [118] - 苯乙烯2603收盘价9364，较前日上涨580等 [118] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为1 [121] - 昨日SA2605收盘价1276，涨幅3.66%等 [123] PVC - 回归基本面，市场短期承压，趋势强度为 -1 [126] - 05合约期货价格5466，华东现货价格5700等 [126] 燃料油 - 短期仍然强势，价格继续上冲，趋势强度为2 [129] - 昨日FU2604收盘价4623，涨幅14.32%等 [129] 低硫燃料油 - 强势上涨，外盘现货高低硫价差继续走阔，趋势强度为2 [129] - 昨日LU2604收盘价5015，涨幅11.77%等 [129] 集运指数（欧线） - 地缘情绪主导，波动放大，趋势强度为0 [131] - 昨日EC2604收盘价1892.2，跌幅4.43%等 [131] 短纤 - 高位波动，回调后上行风险仍存，趋势强度为0 [146] - 短纤2604收盘价7864，较前日上涨356等 [146] 瓶片 - 高位波动，回调后上行风险仍存，趋势强度为0 [146] - 瓶片2604收盘价7370，较前日上涨306等 [146] 胶版印刷纸 - 观望为主，趋势强度为0 [150] - 山东市场70g天阳纸价4500元/吨，较上期无变化等 [150] 纯苯 - 偏强运行，趋势强度为2 [155] - BZ2603收盘价7477，较前日上涨489等 [155] 棕榈油 - 高位波动加剧，关注原油影响，趋势强度为 -1 [158] - 昨日棕榈油主力收盘价9720，涨幅5.45%等 [159] 豆油 - 美豆成本支撑，短期或有回调，趋势强度为 -1 [158] - 昨日豆油主力收盘价8672，涨幅3.09%等 [159] 豆粕 - 调整震荡，等待USDA报告，趋势强度为0 [167] - 昨日DCE豆粕2605收盘价2995，涨幅3.53%等 [167] 豆一 - 现货补涨，盘面调整震荡，趋势强度为0 [167] - 昨日DCE豆一2605收盘价4815，涨幅3.28%等 [167] 玉米 - 震荡偏强，趋势强度为0 [170] - 昨日C2605收盘价2395，涨幅0.04%等 [171] 白糖 - 震荡偏多，趋势强度为1 [175] - 原糖价格14.59美分/磅，同比上涨0.49等 [175] 棉花 - 等待新的驱动，趋势强度为1 [180] - 昨日CF2605收盘价15285，涨幅 -0.07%等 [180] 鸡蛋 - 维持震荡，趋势强度为0 [186] - 鸡蛋2604收盘价3271，涨幅0.89%等 [186] 生猪 - 商品情绪影响兑现，回归产业逻辑，趋势强度为 -2 [189] - 河南现货价格10480元/吨，同比下跌50等 [190] 花生 - 震荡运行，趋势强度为0 [192] - 辽宁308通货现货价格9100元/吨，较上期下跌200等 [192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2605在20均线上下震荡运行，基本面偏空，基差和主力持仓偏多，库存偏空，收盘价收于20均线以下且20均线向下 [2] - 不锈钢2604在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，库存中性，收盘价在20均线以上但20均线向下 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍、不锈钢价格基本概览 - 3月9日，沪镍主力价格136520元，较3月6日跌620元；伦镍电17430美元，较3月6日跌20美元；不锈钢主力14105元，较3月6日跌105元 [9] - 3月9日，SMM1电解镍138900元，较3月6日跌1600元；1金川镍142550元，较3月6日跌1400元；1进口镍135250元，较3月6日跌1750元；镍豆137750元，较3月6日跌1900元 [9] - 3月9日，冷卷304*2B在无锡、佛山、杭州价格均为15100元，上海为15150元，较3月6日均无涨跌 [9] 镍仓单、库存 - 截止3月6日，上期所镍库存61769吨，期货库存53568吨，分别增加978吨和437吨 [12] - 3月9日，伦镍库存287418吨，较3月6日减132吨；沪镍仓单53897吨，较3月6日增329吨；总库存341315吨，较3月6日增197吨 [13] 不锈钢仓单、库存 - 3月6日，无锡库存61.86万吨，佛山库存39.83万吨，全国库存115万吨，环比降2.23万吨，其中300系库存71.63万吨，环比降1.26万吨 [17] - 3月9日，不锈钢仓单51893吨，较3月6日减60吨 [18] 镍矿、镍铁价格 - 3月9日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）78美元/湿吨，较3月6日涨4美元/湿吨；红土镍矿CIF（Ni0.9%）32美元/湿吨，较3月6日涨1美元/湿吨 [20] - 3月9日，菲律宾到连云港海运费12.5美元/吨，较3月6日涨2美元/吨；菲律宾到天津港海运费13.5美元/吨，较3月6日涨2美元/吨 [20] - 3月9日，高镍（8 - 12）1088.71元/镍点，较3月6日涨1.79元/镍点；低镍（2以下）3750元/吨，较3月6日无涨跌 [20] 不锈钢生产成本 - 传统成本14103元，废钢生产成本14083元，低镍 + 纯镍成本17996元 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算136561元/吨 [25]