央企控股上市公司战新产业布局全景 - 在402户中央企业控股A股上市公司中，有64%的企业被纳入战略性新兴产业，表明超六成央企上市公司涉足战新业务并已获得一定营业收入[30] - 近八成的战新企业集中分布在新一代信息技术、新材料、高端装备制造、新能源产业及生物产业领域[25][30] - 从行业门类看，信息传输/软件和信息技术服务业中92%的企业向“新”发展，水利、环境和公共设施管理业为80%，制造业为76.57%，构成了战新业务的基本盘[33] - 超四成（43.85%）的制造业战新企业将新业务布局于新材料、高端装备制造、新一代信息技术等领域[25][35] - 从经营贡献看，战新企业贡献了中央企业控股A股上市公司总营业收入的26%和总利润的31%[38] - 新一代信息技术产业在营业收入和利润总额中占比最高，分别为9.87%和14.56%[39][41] - 新能源产业利润贡献突出，利润总额占比达8.64%[41] - 从盈利能力看，新能源、海洋装备、新能源汽车、生物产业的净资产收益率（ROE）分别为7.53%、5.76%、5.04%、3.71%，均高于央企控股A股上市公司平均水平（3.33%）[43][44] - 战新企业研发投入普遍高于传统产业企业，其中新一代信息技术、航空航天、高端装备制造、新能源汽车等领域的研发投入强度较高[29] 重点行业领域战新业务布局和发展模式比较研究 1. 此部分内容在提供的文档中主要为目录结构，具体案例分析内容未包含在内[21] 战新业务布局和孵化模式路径分析 1. 此部分内容在提供的文档中主要为框架概述，具体分析内容未包含在内[23] 研究背景与核心观点 - 战略性新兴产业是中央企业探索业务“第二曲线”、培育新质生产力的关键方向[1][15] - 2024年，中央企业战略性新兴产业的营业收入占比已接近30%[1][15] - 央企控股的A股上市公司正发挥资本平台优势，成为培育发展战新业务的主力军[1][15] - 本研究报告旨在通过量化分析、案例研究和归纳演绎，系统梳理不同行业企业发展战新产业的动态演进、作用机制与路径选择，为国有企业提供借鉴[1][15][17] 研究机构与方法 - 研究由中智管理咨询有限公司进行，该公司是一家成立于2003年的央企背景综合性管理咨询公司[4] - 研究以央企控股A股上市企业为对象，对照国家相关产业分类目录，并综合考虑中央企业战新重点领域进行样本筛选[17] - 研究内容遵循从宏观到微观、从行业整体到典型案例的逻辑展开[17]

文章核心观点 - 上海市政府通过组建“惠企政策工作专班”，推动惠企服务模式从“企业找政策”向“政策找企业”的根本性转变，核心手段是推广“免申即享”和数字化转型，显著提升了政策覆盖范围、落地效率和企业获得感 [1][2] 政策服务模式变革 - 由市政府办公厅牵头，联合20余家市级部门和16个区组成“惠企政策工作专班”，在一年内召开200余场攻坚会，推动服务模式变革 [1] - 2025年，市、区两级共709个政策项目实现“免申即享”，服务企业超628万次，政策覆盖和落地效率提升，企业申兑成本和部门行政成本下降 [1] - 工作专班全渠道上线“随申兑”惠企专区，实现市、区两级政策全覆盖，并提供政策计算器、惠企政策红利年报等一站式数字化服务 [4] 数字化转型与精准服务 - 黄浦区通过整合企业数据构建“企业画像库”，采用“专业服务+AI服务”精准对接企业需求，智能算法为企业自动匹配并推送适配政策 [4] - 系统将“政策语言”翻译成易懂的“服务内容”，实现精准引导、智能填表、政策体检、资源智能对接、智能咨询及个性化推荐等AI应用场景 [4] - 企业通过扫描“企业码”，智能系统可在几分钟内列出适配政策，例如某新能源企业在不到10分钟内获得了量身定制的申报方案 [4] “免申即享”实施成效 - 黄浦区2025年新增6个涉企“免申即享”事项，全区在用免申涉企事项达26个，累计服务企业5000余次，兑付金额2246万元 [5] - 静安区推出“区块链+免申即享”模式，2025年实现42项惠企政策“免申即享”，覆盖3482家企业，累计兑付资金超2.66亿元 [5] - 静安区借助区块链技术，将审核拨付流程从数周压缩至半日 [5] - 工作专班协同12345、12366同步推送信息100%触达企业，企业只需“一键确认”申领意愿，全程无需主动申请 [6] - 对于不具备“免申即享”条件的项目，则压减审批、专家评审、拨付周期，推进去“中介化”，做到“直达快享” [6] 专项资金与数据赋能 - 上海市中小企业发展专项资金2025年基本实现“免申即享”全覆盖，纳入专精特新中小企业高质量发展奖励、贷款贴息、数字化改造补贴等项目 [7] - 新设的专精特新中小企业高质量发展奖励项目，通过信息共享、数据比对、信用审查等方式替代“专家评审”，奖励对象是有效期内连续两年产值（营收）增速在20%以上的专精特新“小巨人”企业 [7] - 符合条件的企业在线确认银行账户信息后即视同完成受理，政策兑现时间从以往近半年缩短至3周内 [7] - 高质量发展专项奖励项目支持专精特新“小巨人”71家，企业上年度户均营收5亿元，近2年主营业务收入平均增长率达62% [8] - 专精特新中小企业信用贷款贴息项目支持企业1574家，覆盖贷款规模659亿元，利息规模8.2亿元，降低企业年贷款利率1个百分点 [8] 流程优化与典型案例 - 工作专班要求新制发政策文件必须阐述创制性措施及与已有政策的比较修订，惠企政策需报告“免申即享”情况并同步制定实施方案，将模糊条款转化为可量化指标 [9] - 上海市商务委2025年上半年系统梳理400余项存量政策，对其中41项尚在申报期的政策完成拆解，并就50余件政策现场研判“免申即享”可行性，同时启动统一申报平台建设 [9] - “离境退税商店补贴项目”是典型案例，对符合规定的商店补贴5000元 [9] - 2025年上半年该项目未采用“免申即享”时，符合条件的126家企业333个门店中仅64家企业186个门店申请，申请率50% [10] - 2025年下半年改造为“免申即享”后，符合条件的107家企业226家门店（除1家注销外）全部完成线上确认并享受补贴，合计112.5万元，政策覆盖率提升至100% [10] - 改造后项目资金在5个工作日内拨付，约50%企业在1天内收到补贴，最快7小时到账 [10] 对相关业务的积极影响 - 惠企政策服务改革对上海离境退税业务起到积极作用，2025年上海离境退税销售额同比增长约80% [10] - 2025年新增离境退税商店1073家，累计超1800家，同比增长1.4倍 [10] - 2024年开单商店为412家，2025年新增商店中开单达870多家 [10]

股东持股变动与股份质押解除 - 截至2026年1月30日，股东GLP Renewable Energy持有公司股份164,400,378股，占公司总股本2,912,750,867股的5.64% [2] - 2026年1月30日，GLP Renewable Energy直接持有的部分公司股份解除质押，且其暂无将解押股份继续质押的计划 [2] - 2026年1月28日至30日期间，GLP Renewable Energy通过大宗交易方式合计减持公司股份36,023,122股，占公司总股本的1.24% [6] 股东减持计划实施结果 - 股东GLP Renewable Energy减持计划已实施完毕，期间通过集中竞价和大宗交易累计减持公司股份87,379,622股，占公司总股本的比例为2.9999% [6] - 减持计划期间为2025年11月11日至2026年2月11日，因减持数量已基本达到计划减持数量，故提前终止 [7] - 本次减持遵守相关法律法规，实际减持情况与此前披露的计划一致，且已达到计划减持数量 [7] 股东权益变动影响 - 本次减持后，GLP Renewable Energy持有公司股份数量从200,423,500股减少至164,400,378股，持股比例由6.88%降至5.64% [6] - 本次权益变动属于履行已披露的减持计划，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [8] 公司对外担保情况 - 公司为控股子公司郓城顺博新能源有限公司向交通银行融资提供连带责任保证担保，担保金额为人民币2,152.70万元 [11] - 截至公告披露日，公司为该子公司实际提供的担保余额为人民币2,152.70万元 [11] - 本次担保事项在公司2024年度股东大会授权的担保额度范围内，无需再提交董事会、股东会审议 [13] 公司整体担保状况 - 截至2026年1月末，公司担保总额为1,343,189.79万元，占公司2024年末净资产的197.15% [18] - 所有担保均系为全资或控股子公司、合营企业提供，公司无逾期担保 [18] - 公司认为被担保的控股子公司经营稳定，担保风险可控，且担保主要用于新能源项目建设及补充流动资金 [16][17]

文章核心观点 - 2025年中国能源行业在保障供应安全的同时，绿色低碳转型步伐显著加快，新型能源体系建设基础持续夯实，助力经济持续回升向好 [4] 能源供应保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年，原煤产量保持稳定，规上工业原煤产量同比增长1.2% [5] - 油、气产量双创历史新高，规上工业原油产量同比增长1.5%，规上工业天然气产量同比增长6.2% [5] - 电力供应平稳有序，一批特高压直流输电工程投产送电，电力系统互补互济水平持续提升 [5] 绿色低碳转型与新能源发展 - 全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [5] - 可再生能源发电装机占比超过六成，可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和 [5] - 有关部门制定出台新能源集成融合发展、促进新能源消纳和调控等一系列政策措施，助力新能源发展提质增效 [5] 行业有序发展与价格调控 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治，2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片，较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [5] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价，2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨，较年度最低点上升75元/吨 [5] 新型储能发展 - 2025年，中国新型储能装机较2024年底增长84% [6] - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍 [6] - 分地域看，华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5%，西北地区占28.2%，华东地区占14.4% [6] - 华北、西北为新型储能主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [6] - 从单站规模看，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，较2024年底提高约10个百分点 [7] - 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6%，较2024年底提高约12个百分点 [7] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，其中国家电网、南方电网经营区分别为1175小时、1294小时 [7] 电力市场交易 - 2025年，全国电力市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4% [8] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点 [8] - 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [8] - 跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6% [8] - 绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍 [9] - 多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 [9]

股东减持行为 - 股东GLP Renewable Energy Investment I Limited于2026年1月28日至30日通过竞价交易减持3602.31万股，占总股本1.24%，套现约2.11亿元 [1] - 此次减持的股份来源于协议转让 [1] - 截至目前，该股东持股数量为1.64亿股，占总股本比例为5.64% [1] 累计减持情况 - 自2025年11月11日起，该股东累计减持股份数量达8737.96万股 [1] - 自2025年11月11日起，该股东累计套现金额约4.56亿元 [1]

马斯克对中国相关领域的评价 - 马斯克在特斯拉财报会议上表示，特斯拉人形机器人最大的竞争对手来自中国 [3] - 马斯克评论中国已具备1500吉瓦/年的太阳能产能规模，并指出美国的相关产能规模仍不值一提 [3] - 马斯克转发预测图表，显示2026年中国对全球经济增长的贡献率为26.6%，排名第一，并评论世界力量平衡正在发生变化 [3] - 马斯克称中国太阳能和电动汽车的惊人增长将大大降低其对石油和天然气的依赖 [3] - 马斯克转载并评论称，2025年中国的发电量是美国的两倍多，且中国电力生产超速增长，太阳能是最大的增量贡献者 [3] 专家对马斯克言论的解读 - 专家认为马斯克的言论兼具政治与商业属性，可能意在向美国政界施压，以更大力度推进美国电力设施建设和新能源发展 [4] - 专家指出马斯克的言论服务于其自身商业战略发展，以应对来自中国企业的竞争 [4]

文章核心观点 - 基金经理李坤元提出以“好行业、好阶段、好公司、好价格”的“四好”原则进行全市场均衡布局，旨在捕捉科技成长与周期反转的双重投资机遇 [1][2] 投资框架与方法论 - 投资框架具有鲜明的自上而下特征，强调“宏观先行”，根据宏观环境变化进行仓位择时和投资风格确定 [2] - 每个季度会对宏观情况进行审视判断，出现大的风险或异常因素时会增加跟踪频率 [2] - 宏观有风险时，首先降低仓位，其次降低持仓品种的弹性以进行防御 [2] - 形成了宏观定风格、中观捕景气、微观挖龙头的三层投资方法论 [2] - 当前处于科技起舞的时代，人工智能、先进制造、新型消费与医药等是中长期核心方向 [2] “四好”选股原则详解 - **好行业**：优选处于上行周期、具备爆发潜力的赛道，尤其关注市场空间大、渗透率临近拐点的领域 [2] - **好阶段**：聚焦景气度向上、业绩确定性增长且可见度至少在一年以上的细分环节 [2] - **好公司**：不仅关注显性龙头，也挖掘细分领域的隐形冠军和潜在龙头，寻找在行业“风停”后仍能兑现超额收益的公司 [2] - **好价格**：注重估值合理性，力求以合理价格买入伟大的公司，这一标准在市场低迷时期尤为关键 [2] - 有时“好行业”比“好公司”更重要，因为选对赛道才能获得丰厚的行业贝塔 [3] - 从国内来看，科技、医药、消费和制造业等行业长期可能都有比较好的投资机会 [3] 2026年宏观与市场展望 - 2026年宏观环境将迎来积极拐点，一方面美联储降息确定性高，全球流动性趋于宽松；另一方面，“十五五”规划开局之年政策协同发力，有望形成多个经济体周期共振格局 [3] - 在此背景下，中国权益资产吸引力显著提升，市场有望从2025年的极致分化走向更均衡的多点开花 [3] - 2026年可重点挖掘国家长期战略与短期政策的共振领域 [3] 具体行业与板块观点 科技与先进制造 - 科技自主创新与先进制造是未来数年的核心投资主线，涵盖半导体、机器人、商业航天、先进制程等多个领域 [3] - 可以聚焦国产化率低、成长空间广阔的细分赛道，通过深度研究挖掘细分领域龙头 [3] - 2026年AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI算力端也预计会有不错的表现，而AI应用端的上行空间可能更大 [3] 商业航天 - 当前商业航天行业处于“从0到1”向“从1到10”跨越的关键阶段，技术推进与商业化节奏加快，具备长期投资价值 [4] - 短期需警惕主题炒作带来的波动，建议重点关注真正有业绩支撑的细分环节 [4] 新能源 - 2026年在“反内卷”政策推动下，新能源板块在供给方面有望迎来进一步出清 [4] - 储能需求的验证有望带来估值上行空间，重点关注锂电产业链中受益于储能需求与供给出清共振的环节 [4] 化工 - 2026年化工行业具备显著的结构性投资机会 [5] - 可重点跟踪三类先行指标：供给方面关注行业固定资产增速、新增产能规划及实际开工率；需求方面关注主要下游订单状况及化工品出口数据；成本方面关注原油、煤炭等关键原材料价格走势以及全球主要央行降息节奏 [5] - 预计2026年下半年化工板块盈利有望释放，股价将更有弹性 [5] 非银金融与港股互联网 - 2026年券商、保险板块均具备投资机会 [5] - 当前港股互联网板块估值处于历史低位，应用落地将成核心驱动 [5] - 2026年AI产业链行情向应用端过渡，彼时港股互联网板块表现可期 [5] 产品策略与操作 - 正在发行的宏利优势企业混合型证券投资基金可投资A股和港股，其中港股比例不超50%，定位为全市场均衡型产品 [6] - 操作策略强调三大核心：一是均衡配置，单一行业市值占比不宜过高，通过分散持仓降低组合波动；二是把握周期反转机遇；三是通过量化初筛与主观深度研究，精选优势企业 [6] - 对于建仓节奏，将密切观察市场点位、情绪等多方面因素，择机建仓；优先配置前期滞涨、下跌空间有限且受益于政策与盈利双击的优质标的 [6] - 目标不是追逐短期风口，而是以专业力量帮助投资者穿越波动，分享中国产业升级与企业成长的长期红利 [6]

文章核心观点 - 基金经理李坤元提出以“好行业、好阶段、好公司、好价格”的“四好”选股原则为核心，在全市场进行均衡布局，旨在捕捉科技成长与周期反转的双重投资机遇 [1][2] 投资框架与方法论 - 投资框架具有鲜明的自上而下特征，强调“宏观先行”，根据经济数据与宏观政策变化进行仓位择时和投资风格确定，宏观风险出现时会降低仓位并转向防御性品种 [1] - 形成了“宏观定风格、中观捕景气、微观挖龙头”的三层投资方法论，当前时代聚焦于人工智能、先进制造、新型消费与医药等中长期核心方向 [1] 选股原则与行业偏好 - 严格遵循“四好”选股原则：优选处于上行周期、市场空间大、渗透率临近拐点的“好行业”；聚焦景气度向上、业绩确定性可见度至少一年以上的“好阶段”；挖掘显性龙头及细分领域隐形冠军的“好公司”；注重估值合理性的“好价格” [2] - 认为“好行业”比“好公司”更重要，选对赛道能获得丰厚行业贝塔，长期看好科技、医药、消费和制造业的投资机会 [2] 2026年宏观与市场展望 - 认为2026年宏观环境将迎积极拐点，一方面美联储降息确定性高，全球流动性趋于宽松；另一方面“十五五”规划开局之年政策协同发力，有望形成多个经济体周期共振格局 [2] - 在此背景下，中国权益资产吸引力显著提升，市场有望从2025年的极致分化走向更均衡的多点开花 [2] 2026年具体投资方向 - 建议重点挖掘国家长期战略与短期政策的共振领域，长期主线聚焦科技自主创新与先进制造，涵盖半导体、机器人、商业航天、先进制程等领域，可关注国产化率低、成长空间广阔的细分赛道龙头 [3] - 短期可关注底部反转的周期类行业，这类资产能熨平组合波动并依托两、三年维度的上行周期实现可观收益 [3] - 2026年AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI算力端预计也有不错表现，而AI应用端上行空间可能更大 [3] - 商业航天行业处于“从0到1”向“从1到10”跨越的关键阶段，具备长期投资价值，但短期需警惕主题炒作波动，应关注有业绩支撑的细分环节 [3] - 新能源板块在2026年“反内卷”政策推动下，供给有望进一步出清，储能需求的验证有望带来估值上行空间，重点关注锂电产业链中受益于储能需求与供给出清共振的环节 [3] 化工与非银金融行业观点 - 2026年化工行业具备显著结构性投资机会，可重点跟踪供给、需求、成本三类先行指标，预计2026年下半年化工板块盈利有望释放，股价将更有弹性 [4] - 2026年非银金融领域的券商、保险板块均具备投资机会，同时当前港股互联网板块估值处于历史低位，随着AI应用落地，2026年其表现可期 [4] 基金产品与操作策略 - 正在发行的宏利优势企业混合型证券投资基金是李坤元投资理念的集中体现，该产品可投资A股和港股，其中港股比例不超50%，定位为全市场均衡型产品 [4] - 操作策略强调三大核心：均衡配置以降低组合波动；把握周期反转机遇；通过量化初筛与主观深度研究精选优势企业 [5] - 建仓节奏将密切观察市场点位、情绪等因素，优先配置前期滞涨、下跌空间有限且受益于政策与盈利双击的优质标的 [5]

2025年A股市场表现与投资者收益 - 2025年A股主要指数全线收红，上证综指从年内低点3040.69点起步，一度冲破4000点，全年上涨18.41%，创近六年最佳年度表现[9][10] - 创业板指和科创综指全年涨幅分别接近50%，表现尤为突出[9][10] - 57%的受访投资者在2025年实现盈利，较2024年大幅上升15个百分点，较2023年提高25个百分点[10] - 盈利投资者中，盈利幅度在10%以内的占比35%，10%至30%的占比9%，超过30%的占比13%[10] - 证券账户资产规模50万元以上的投资者盈利占比64.77%，高于50万元以下投资者的53.46%[11] 投资者资产配置变化 - 2025年沪深两市总成交额首次突破400万亿元，反映增量资金持续进场[12] - 2025年四季度证券账户资产占个人金融资产平均比重为41.68%，较2024年末的38.84%上升2.84个百分点[12] - 38%的投资者准备加大股市资金投入，较2024年末增加7个百分点，其中44%的资金来源于现金存款[12] - 54%的投资者表示仍会配置定期存款和银行理财，较2024年末下降7个百分点，而42%的投资者考虑增加股票权益资产，较2024年末上升7个百分点[13] - 证券资产规模50万元以下的投资者中，60.39%的人因存款利率下调而增加权益资产配置，高于50万元以上投资者的55.03%[13] 黄金资产配置情况 - 2025年现货黄金价格全年涨幅超60%，约70%的投资者认为金价还会上涨[14] - 71%的受访投资者在2025年配置了黄金资产，其中44%实现盈利[15] - 黄金投资渠道中，44%的投资者选择黄金ETF，较2024年末增加6个百分点，选择实物黄金的比例为15%，较2024年末减少5个百分点[15] - 证券资产规模50万元以下的投资者中，72.54%在2025年配置了黄金资产，且48.34%有意愿在2026年继续配置[15] 港股市场投资情况 - 2025年37%的投资者在港股市场实现盈利，较2024年末上升9个百分点，但同期A股盈利投资者比例为57%[16] - 27%的投资者在2025年增加了港股投资，较2024年上升8个百分点[16] - 44%的投资者认为港股有投资价值但短期可能调整，32%的投资者认为港股处于价值洼地值得参与[16] - 58%的投资者选择通过ETF等基金产品间接投资港股，较2024年末上升7个百分点[16] 科技成长板块主导结构性行情 - 2025年A股行情结构性特征显著，以人工智能为代表的科技成长板块成为投资者全年收益重要来源[18] - 26%的投资者表示AI、芯片等科技股对其2025年收益贡献最大，占比最高[19] - 2025年第四季度个人投资者持有科技成长股的平均仓位为27.4%，显著高于金融股的21.72%、消费白马股的22.28%和周期股的22.93%[21] - 2025年四季度投资科技成长股的投资者中，当季实现盈利的占比52%，高于其他板块[21] - 62%的投资者未来一个季度计划大幅或适量配置成长风格个股，较2024年末提升14个百分点[21] - 科技细分领域中，半导体、芯片等AI硬件板块最受关注，获23%的投资者选择[22] 投资者仓位与交易行为 - 截至2025年四季度末，受访个人投资者的平均仓位为38.96%[23] - 2025年四季度，37%的投资者选择加仓，42%的投资者进行减仓[23] - 四季度加仓的投资者中当季亏损比例为11.63%，持仓不动者亏损比例为19.82%，减仓者亏损比例最高为27.72%[23] 对2026年市场展望 - 78%的投资者看涨2026年A股，为自2022年以来年度调查最高点，其中47%认为涨幅在5%以上[27] - 81%的投资者看好2026年一季度春季行情，其中45%的人看好AI等科技成长主线[28] - 36%的投资者预计2026年流动性将较2025年适度宽裕，28%预期宽裕力度明显加大[25] - 42%的投资者表示将增加股票等权益类资产投资，较2024年末上升10个百分点[26] - 投资者对2026年上证综指波动上限的预测中，25%认为在4100点附近，22%认为在4400点左右，21%认为在4000点附近[27] - 39%的投资者判断2026年以芯片、人工智能为代表的科技成长股将强者恒强，占比最高[27]

春季行情整体展望 - 市场交投活跃度处于较高水平 资金对高景气板块承接力强劲 预示春季行情仍有进一步演绎空间 [2] - 外部扰动加剧背景下 A股行情出现阶段性休整迹象 但中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [3] - 支撑春季行情的核心逻辑未变 包括国内向好的基本面 政策“开门红”与充裕的流动性等内在逻辑 [3] - 年度业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势 本轮盈利修复值得期待 [4] - 2月产业和宏观层面的密集催化 对于结构性机会的指引值得期待 将推动春季行情继续向纵深演绎 [4] - 权益市场有望行稳致远 行情仍有向上空间 [5] 市场风格与板块轮动 - 上周A股市场板块轮动速度加快 前期表现较好的部分计算机 新能源概念有所回调 [2] - 以白酒 地产为代表的前期滞涨资产表现相对亮眼 [2][5] - 随着春季行情进入后半程 2月市场风格可能进一步向权重板块 价值风格切换 [2] - 本轮宽基ETF集中赎回潮已基本结束 权重股将迎来修复窗口 [5] - 目前小盘 题材风格的超额收益再次触及历史极值 A股有望迎来一轮大周期维度下的风格切换 [5] - 具体可能体现为资金从小盘股流向大盘股 从追逐题材转向关注质量 [5] - 春季行情下半场 市场结构分化将趋于收敛 回顾历次春季行情 上涨行情后半程行业分化往往收敛 呈现均衡普涨特征 [5] - 结构上应均衡配置 AI应用为代表的科技仍是主线 同时需重视白酒 地产等低估值 滞涨资产以及上游周期板块 [5] - 有机构持不同看法 认为A股行业轮动加速但尚未到达大级别切换节点 [6] 基本面与流动性分析 - 1月制造业市场价格总体水平改善 高技术制造业PMI维持高景气 为企业盈利修复创造条件 [3] - 预计2026年企业盈利将步入温和复苏通道 [3] - 从微观流动性来看 股票型ETF净流出调节交易节奏 但整体市场成交额维持高位 [3] - 监管层正着力培育“耐心资本”并大力推动保险 养老金等中长期资金提高入市比例 夯实市场根基 [3] 有色金属板块观点 - 受国际贵金属价格在持续上涨后高位巨震影响 上周五有色金属板块大幅回调 [2] - 有机构持续看好有色金属板块的长期逻辑 美联储年内降息预期犹在 美元信用担忧下弱美元趋势不改 [6] - 全球铜矿等主要资源品供给弹性脆弱 而AI数据中心 电网升级 新能源等领域带来持续性需求增量 产业供需格局长期趋紧 [6] - 2026年有色行业将受益于金融属性与产业趋势的共振催化 短期回调或带来更好的布局机会 [6] 外部环境与全球市场 - 上周 凯文·沃什获得美联储主席提名 国际贵金属价格剧烈波动 美股下跌 美元 美国长端利率上行 全球风险资产普遍走弱 [3] - 凯文·沃什获提名引发全球叙事变化后 短期可能影响市场风险偏好 但这一变化对资产价格的影响更多体现在叙事和情绪层面 其中长期的实质性影响或低于市场预期 [3]