政策支持保险资金入市 - 金融监管总局局长李云泽表示将充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用 加大入市稳市力度 [1] - 推出三条措施支持稳定和活跃资本市场 包括扩大保险资金长期投资试点范围 为市场注入增量资金 [1] - 调整偿付能力监管规则 将股票投资风险因子调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 [1] - 推动长周期考核机制 促进长钱长投 [1] 低波红利行业特征 - 红利行业在内外经济前景不确定背景下呈现"缩圈"特征 基本面"低波"兼顾高股息 [1] - 典型低波红利行业包括银行 港口 水电 公路 物流 家纺 公路铁路 水务等 具备盈利稳定性且股息率具有相对优势 [1] - 这些行业能够穿越经济周期实现盈利持续性 持续获得长线资金关注 [1] - A股非金融地产自由现金流保持在历史高点 企业资本开支意愿不强 分红比例提升 红利资产分红持续性可期 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） 由中证指数有限公司编制 [2] - 指数精选沪深两市中现金股息率高 分红稳定且具有规模流动性的上市公司证券作为成分股 [2] - 指数聚焦高分红蓝筹企业 行业分布广泛但更青睐现金流稳健的传统产业 反映分红型国企证券整体表现 [2] - 红利国企ETF（510720）上市后连续12个月每月分红 是市场上少有的每月践行分红的ETF基金 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C（021702） [2]

项目概况 - 65个项目涵盖清洁能源、文化旅游、重大基础设施、特色产业等领域，总金额超1500亿元 [1] - 10亿元以上项目达25个，占比超三分之一 [1] - 欠发达县域落地签约项目达57个，占比近九成 [4] 帮扶机制与进展 - 省国资委建立"1+1帮1"机制，组织在川央企和地方国企对39个欠发达县域开展结对帮扶 [1] - 近3年省属企业在甘孜实施重大项目60余个，完成投资超250亿元 [2] - 四川发展（控股）累计实施项目89个，总投资7200余万元，其中托底性帮扶后实施项目26个，总投资超17亿元 [3] 重点行业投资 - 清洁能源领域：雅砻江公司签约孟底沟水电工程、柯拉二期光伏、甘孜抽水蓄能等项目，推进雅砻江流域水风光一体化基地建设 [4] - 低空经济：成都交投航空投资集团与甘孜州交投成立合资公司，打造全省首个高原低空经济综合服务平台 [1][6] - 工业及园区建设：包括3800吨碳纳米管及3.8万吨碳纳米管导电浆料项目、金石科创合作产业园等3个项目 [6] 特色帮扶模式 - 雅砻江公司在理塘县结合光伏电站建设投入1200万元开发地热资源，投入3207万元修建改造道路84公里 [4] - 中国华电四川分公司在石渠县投入1000万元建设文旅综合体，整合清洁能源与农牧、文旅资源 [5] - "若水蓝鹰工程"启动专项人才培养计划，首期青年学子接受2年培训后进入清洁能源项目 [6] 创新驱动发展 - 成都交投集团在新龙县构建无人机智能巡检网络，覆盖森林防火、应急救灾、物流配送等场景 [6] - 通过建立无人机操作员培训体系提升本地就业能力，探索可持续发展路径 [6] - 雅砻江公司构建"清洁能源开发+产业升级、基建赋能、人才培育"的特色帮扶模式 [7]

基建投资 - 国家能源集团大渡河双江口水电站等重大项目加速建设，二季度基建投资有望继续发挥稳经济作用 [1] A股市场表现 - 5月首个交易日A股三大指数集体涨超1%，沪指收复3300点，深成指重返万点大关，两市成交额达13362亿元，较前一日放量1668亿元 [5] - 泛科技主线显著回暖，华为鸿蒙概念指数上涨3.21%，消费电子、半导体、人形机器人等题材表现强势 [5] - 私募看好中期震荡偏强格局，关注科技成长、消费、传统制造业及高股息品种 [2] ETF资金流向 - 4月近3000亿资金借道ETF流入市场，科技成长板块如易方达中证海外互联ETF、华夏恒生互联网科技业ETF等涨超3% [3] - 市场情绪改善，或从防守转向适度进攻，AI产业链中长期潜力显现 [3] 北交所业绩 - 2024年北交所上市公司总营收1808.45亿元，85%实现盈利，研发投入91亿元，专利总数2.69万项 [4] - 专精特新企业加速崛起，营收连续五年增长，头部企业引领作用显著 [4] 半导体行业 - 2024年A股半导体行业营收6022亿元创新高，北方华创取代中芯国际成为"盈利王" [7] - 行业库存压力缓解，经营效率提升，AI助推数字芯片设计公司业绩 [7] ST公司动态 - 7家ST类公司回复年报问询函，部分已成功"摘帽"，问询聚焦虚增营收、持续经营能力及"摘帽"条件 [6] - 32家公司预计5月底前撤销风险警示，通过主业聚焦、破产重整等方式改善基本面 [8] 企业ABS市场 - 年内企业ABS发行472只，规模4034.85亿元，同比分别增长34.86%和39.95%，资产类型扩至数据资产领域 [10] - 政策优化及企业盘活存量资产需求推动ABS发行放量 [10] 指数投资 - ETF规模突破4万亿元，被动指数型基金崛起，资源向科技创新领域集中 [11] - 指数化投资与主动投资协同发展，优化资本市场生态 [11] 港股动态 - 港交所推出科企专线，为特专科技及生物科技公司提供上市前指引，允许保密提交申请 [9] - 宁德时代通过港交所聆讯，拟募资50亿美元，或成近4年港股最大IPO [12][13]

央企重大项目建设进展 - 国家能源集团大渡河双江口水电站日均填筑量达5万方 正冲刺年底首批机组投产发电[1] - 国家能源集团一季度完成投资3595亿元 风电投资占比同比提升53个百分点[1] - 三峡集团浙江天台抽水蓄能电站1号机组完成转子吊装 进入总装阶段[2] 地方基建投资动态 - 广东省2025年安排省重点项目1500个 年度计划投资1万亿元[2] - 河南省2024年基础设施投资目标5000亿元 计划6月底前投用西气东输三线河南段等项目[2] - 安徽省2024年已开工重大项目1300多个 总投资超8000亿元 其中新兴产业项目占比超50%[3] 基建投资趋势分析 - 重大项目投资集中于新基建与绿色转型领域 同时推动城中村改造等工程[3] - 基建投资促进区域协同发展 如粤港澳大湾区建设注入强劲动能[2][3] - 一季度基础设施投资同比增长58% 拉动全部投资增长13个百分点[3] 资金支持情况 - 2024年拟发行超长期特别国债13万亿元 其中8000亿元用于支持"两重"项目建设[3] - 超长期特别国债和专项债发行加快 推动"两重"项目开工建设提速[3] - 需加快支出进度以提高资金效益 避免"资金等项目"等问题[4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业、电信运营商、高速公路、物流园、港口、大众供应链、建筑建材、轨交、教育出版、传媒、地产、公用环保、石油化工、氨基酸、大宗化工重资产 - **公司**：工行、建行、农行、皖通高速、粤高速、浙江沪杭甬、深圳国际、四川路桥、中国联塑、上峰水泥、中国中车、中国通号、思维列控、中南传媒、上海凤凰、南方传媒、新媒股份、吉比特、华润万象生活、绿城服务、滨江服务、华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金硬力消费、华夏华润商业、川投能源、国投火电、华能国际、动力 a 港股、光大、北控、中国石油、梅花生物、阜丰集团、新和科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **高股息板块投资建议** - 5月交易型投资者适当减少红利持仓，配置型投资者在红利内部切换，关注城商行、铁路公路等拥挤度不高且基本面有支撑的行业，基于市场情绪修复但关税影响仍可能反复，高股息资产相对收益有压力 [1][3] - 量化模型对红利类资产持中性态度，因红利自身趋势走平、银行间市场成交量下滑有负面影响、期限利差有正面影响 [1][6] - 险资仍买入精选高股息股票弥补现金缺口，偏好持续稳定分红和合理估值标的，回调是买入机会，2024年购买约8000 - 9000亿元红利股，未来拟将总资产5%配置于红利投资 [1][7][9] 2. **各行业表现及推荐标的** - **高速公路**：2025年一季度业绩良好，客运和货运复苏等因素使利润增长5.4%，推荐皖通高速、粤高速和浙江沪杭甬 [10][11] - **物流园**：受益于房地产边际修复和稳增长刺激消费需求，推荐深圳国际，其客户侧重内需消费，24年利润增长51%，未来三年预计合计百亿左右利润，每年9%左右高分红率 [10][11] - **港口**：受关税争端影响大，建议观望 [10] - **大众供应链**：因PMI偏弱，周期性强，保持谨慎 [10] - **建筑建材**：水泥和玻纤盈利改善，内需投资加码政策可能推迟到7月，推荐四川路桥、中国联塑及上峰水泥，四川路桥分红比例提升至60%，上峰水泥降本增效，中国联塑持续优化 [1][12] - **轨交**：确定性强，2024年铁路投资和客运量增长，预计未来两年投资规模维持在8500亿左右，设备需求高，推荐中国中车、中国通号和思维列控 [17][18][19] - **银行业**：高股息逻辑持续，区域银行业绩韧性强，大行股份行受债市投资波动影响略有分化，推荐工行、建行、农行等港股大行以及江浙和成渝地区城商行 [3][20][22] - **电信运营商**：通过新兴领域布局抵消传统业务下滑，预计2025年成本增速放缓，股息率保持在5% - 6%，建议关注年度分红股权登记时间点 [3][23][25] - **教育出版**：部分公司业绩稳健或稳中有升，2024年分红比例内生约50%，头部公司达70% - 80%，股息率普遍在3.5% - 4.5% [26][27] - **传媒**：除教育出版传统高股息公司外，新媒股份和吉比特股息率较高，值得关注 [28] - **地产**：推进物业管理和消费REITs投资机会，物业管理看好华润万象生活等三家公司，消费REITs看好华夏首创奥莱等四只 [29] - **公用环保**：水电和火电表现稳健，推荐川投能源、国投火电、华能国际，垃圾焚烧领域动力a港股等龙头公司有投资空间 [30] - **石油化工**：油价下跌投资者担忧三桶油股息，但中国石油天然气业务可支撑盈利，股价回落是买点，资源类公司矿价和股息分红率相对稳定 [31] - **氨基酸**：相关企业常年股息支付率70%左右，近期产品价格回落致短期盈利削弱，二季度预计回撤约20%，但三四季度旺季需求回升，股息率有望中长期上行 [32][33] - **大宗化工重资产**：绝对股息随盈利波动大，周期属性强，目前不值得过多关注 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4月份中证红利指数相对于中证全指超额收益先强后平，整体有3个点超额收益，体现高股息资产防御属性 [2] - 上峰水泥24年度披露六亿元分红，相当于100%分配比例，今年继续降本增效，管理端降本预计实现1 - 2亿元业绩改善 [13][14] - 公司计划未来三年将分红比例提升至不低于35%或不低于四亿元，2025年预计业绩达七亿元，股息率预计在5% - 6% [15] - 中国联塑2024年盈利16亿元同比下降，2025年预计盈利和ROE回升，股息率约5.5%，未来盈利能力和分红比例有望稳定 [16] - 三大运营商一季报收入端增长压力明显，移动业务增长遇瓶颈，但通过新兴领域布局拉动收入增长，预计2025年成本增速放缓，港股股息率保持在5% - 6% [23][24][25]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比+8.12%，归母净利润324.96亿元，同比+19.28%，扣非归母净利润325.08亿元，同比+18.17% [1] - 2025年Q1公司实现营业收入170.15亿元，同比+8.68%，归母净利润51.81亿元，同比+30.56% [1] - 2024年财务费用为111.31亿元，同比减少14.29亿元，2025年Q1财务费用同比继续减少13.05% [3] 发电量与来水情况 - 2024年公司境内六座梯级电站总发电量达2959.04亿千瓦时，同比+7.11%，创历史新高 [1] - 2025年Q1发电总量达576.79亿千瓦时，同比+9.35% [1] - 乌东德水库2024年和2025年Q1来水分别偏丰9.19%和12.50%，三峡水库来水分别偏丰9.11%和11.56% [1] - 公司预测2025年六座梯级电站有望实现年发电量3000亿千瓦时 [1] 市场化交易与电价 - 2024年市场化交易电量达1136.7亿千瓦时，同比+9.55%，占总上网电量比例达38.6%，较2024年提升0.8个百分点 [2] - 2024年境内水电上网电价为285.52元/兆瓦时，较2024年的281.28元/兆瓦时提高1.51% [2] - 水电价格较火电、风光更低，长期看上网电价稳定性较强 [2] 分红与盈利预测 - 公司分红比例多年保持在70%以上，2024年底股息率达3.19% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为346、369、384亿元，同比+6.42%、+6.69%、+4.15% [3] - 2025年4月30日股价对应PE为20.87、19.56、18.78倍 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、电力、房地产、交运、有色金属 - **公司**：扬农化工、赛轮、万华、华英农业、长江电力、龙源电力、中国核电、伟明环保、永新股份、华能国际、中广核、三峡能源、滨江集团、绿城中国、建发国际、中国金茂、华润、招商、龙湖、保利、中海、万科、金地、申通快递、顺丰控股、春秋航空、华夏航空、三大航、京沪高铁 核心观点和论据 化工行业 - **整体业绩**：2024 年营收约 6.67 万亿元，同比下滑 2%，归母净利润 1725 亿元，同比下滑 14%；2025 年一季度营收 1.59 万亿元，同比下滑 2.7%，环比下滑 1.7%，净利润 531 亿元，同比下滑 4.3%，环比增长 180%[3][4] - **子行业表现**：2024 年轮胎、合成革和其他橡胶制品表现较好，钾肥、石油贸易和纯碱承压；2025 年一季度玻纤、改性塑料和钾肥增速较高，纯碱、石油化工和聚氨酯承压[4][5] - **影响因素**：轮胎板块受原材料价格波动和海外关税风险冲击；玻纤板块受益于下游需求改善及厂家提价；钾肥板块因春耕备肥需求增加及全球供应趋紧预期涨价[6][7] - **投资建议**：关注涨价品种与主题性强的新材料板块，如人形机器人、AI 材料及深海经济相关概念股；重视内需支撑强劲方向，如民爆与农化，关注细分产品国产替代机会；关注扬农化工等龙头企业业绩拐点，以及赛轮等企业的业绩韧性[8][9] 电力行业 - **用电量**：2024 年增速约 6.7%，整体偏高；2025 年受气温及第三产业影响不高，24 年底至 25 年初电价下降[11] - **各板块表现**：火电盈利因煤价下降改善，但受电价和用电量限制利润平稳；风能发电量增长但利用小时数下降；光伏发电竞争力显著提升，一季度同比增长 45.3%；水力发电受益于来水条件改善，一季度同比增长 6.3%[11][14][15] - **公司表现**：华能国际 2025 年一季度营收下降 7.7%，规模增加 8.2%；三峡能源 2024 年新项目增长但盈利波动，2025 年整体盈利转负但水电业务推动利润增长；中广核 2024 年净利润和营收分别增长 1%和 5%；长江电力 2025 年一季度发电量增长约 9.4%，规模利润增长 31%[16][17][19][20] - **投资建议**：推荐积极发展新能源的龙头企业如华能国际，关注长江电力、龙源电力、中国核电、伟明环保及永新股份，注意新增装机不及预期和下游景气度低风险[22][23] 房地产行业 - **资产负债表**：多数重点房企现金短债比及净负债率下滑，资产减值损失扩大，行业处于缩表阶段，中国金茂与滨江集团相对优质[24] - **利润表**：央国企归母净利润占比较高，多数重点房企归母净利润下滑，毛利率与净利率下行，部分改善型房企销管率下降[25] - **现金流量表**：不同类型房企分化明显，大型企业现金流稳健，央国企融资渠道畅通，部分房企融资困境改善[26] - **经营端**：2024 年多数房企投资同比为负，2025 年商品房成交量有望止跌回稳，一线及部分二线城市修复趋势较好，推荐改善型房企如滨江集团、绿城中国、建发国际[28] 交运行业 - **整体业绩**：2024 年营收 3.5 万亿元，同比增长 2%，归母净利润 1920 亿元，同比增长 13.8%；2025 年一季度营收 8369 亿元，同比增长 3.4%，归母净利润 472 亿元，同比增长 2.3%[29] - **快递行业**：2024 年业务量同比增长 21.5%，2025 年一季度同比增 21.6%，价格竞争持续但单票价格降幅缩窄，量增推动收入提升；申通快递因“百亿计划”业绩改善，顺丰控股因时效件韧性强维持增长[30][32] - **航空机场板块**：航空业 2024 年减亏显著，2025 年一季度盈利回落；机场实现稳步盈利；2024 年全国民航客运量同比增加 18%，2025 年一季度增加 5%，靠国际线路拉动；航空票价因高基数效应回落[31] - **航运板块**：2024 年营收增长 22%，归母净利润增长 64%，由运价驱动，红海事件及集运和干散货运输景气回升带动运价提升[34] - **高股息板块**：铁路板块京沪高铁客运业绩同比增长 11%，大型铁路货运公司业绩下降 24%；公路板块 2025 年一季度经营规模同比增长 5%；港口因吞吐量增加业绩提升[35] 有色金属行业 - **子版块表现**：2025 年一季度铜版块营收同比下降 7.8%，归母净利润环比增加 22%；铝版块电解铝营收环比下降 8%，利润增加 14%；贵金属版块营收和归母净利润环比分别增加 19%和 14%；工业金属受美国关税冲击明显，2025 年铜铝供应预计转向供需平衡或小幅过剩；能源金属处于周期底部，小金属因中国反制措施价格上涨近 3 倍[36] - **投资建议**：以防守思路为主，优先布局贵金属、能源金属，然后是工业金属，关注贵金属降息预期和能源金属锂价和钴价反弹机会[36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 环保行业 2024 年度整体营收同比负增长 2.7%，归母净利润降幅约 31%，细分领域存在分化[12] - 伟明环保一季度营收、归母净利润分别增长 19%和 32%，垃圾焚烧业务与新能源一体化布局推动业绩增长[21]

中金公司观点 - A股一季度业绩边际改善 国内外环境偏积极 节后有望迎来"开门红" [1] - 配置建议关注景气回升且受关税影响小的领域 如AI产业链(云计算 算力 机器人 智能驾驶)及对美敞口不高的出口链(工程机械 电网设备 商用车) [1] - 现金流优质的红利板块值得关注 包括水电 电信运营商 食品饮料行业龙头 [1] 中泰证券观点 - 银行股红利属性凸显 建议关注大行 招行和优质城农商行投资价值 [1] 中信建投观点 - 全球避险情绪降温 A股流动性及关税战放缓推动情绪回暖 五一假期消费提振内需 [2] - AI领域加速发展 大模型多模态迭代与场景化应用持续突破 [2] - 一季报显示利润端改善 行业营收增速分化 建议关注高景气行业如电子 机械设备 计算机 汽车 家电等 [2] - 5月市场或维持震荡 风险偏好边际改善可能推动风格转向成长 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比增长8.12% [1][2] - 2024年归母净利润324.96亿元，同比增长19.28% [1][2] - 2024年扣非归母净利润325.08亿元，同比增长18.17% [2] - 2024年加权净资产收益率15.71%，同比增加2.19个百分点 [2] - 2024年基本每股收益1.33元/股，同比增长19.27% [2] - 2025Q1营业收入170.15亿元，同比增长8.68% [1][2][4] - 2025Q1归母净利润51.81亿元，同比增长30.56% [1][2][4] - 2025Q1扣非归母净利润52.33亿元，同比增长31.49% [2][4] 发电量与来水情况 - 2024年六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [1][3][5] - 2024年乌东德水库来水总量1123.69亿立方米，同比偏丰9.19% [5] - 2024年三峡水库来水总量3740.95亿立方米，同比偏丰9.11% [5] - 2025Q1发电量576.79亿千瓦时，同比增长9.35% [1][4][5] - 2025Q1乌东德水库来水总量167.05亿立方米，同比偏丰12.50% [5] - 2025Q1三峡水库来水总量555.19亿立方米，同比偏丰11.56% [5] 费用与负债 - 2024年销售费用率0.22%，同比下降0.02个百分点 [1][3] - 2024年管理费用率1.85%，同比上升0.10个百分点 [1][3] - 2024年研发费用率1.05%，同比上升0.04个百分点 [1][3] - 2024年财务费用率13.17%，同比下降2.90个百分点 [1][3] - 2024年末有息债务余额2980.5亿元，较年初下降5.40% [3] - 2024年财务费用111.31亿元，同比下降11.38% [3] 投资与分红 - 2024年投资收益52.58亿元，同比增长10.68% [3] - 2024年现金分红0.943元/股（含中期分红0.21元/股），总额230.74亿元 [3] - 2024年股利支付率71% [3] 业务发展 - 抽水蓄能业务持续推进，全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维 [7] - 浙江天台抽蓄电站完成电力生产准备，重庆奉节菜籽坝抽蓄电站完成投资决策 [7] - 湖南攸县广寒坪抽蓄电站完成股权改造和投资决策 [7]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]