ETF赎回与权重股修复 - 沪深300ETF本周累计净赎回2443亿元，与前一周净赎回总额2374亿元相当，但本周五净赎回额仅为73亿元，为1月15日以来首次回落至300亿元以下 [2] - 1月截至29日，全市场宽基类ETF净赎回总规模9939亿元，已超过2024-2025年宽基类ETF净申购总额6778亿元 [2] - 宽基ETF减持压力可能已基本结束，指数权重股在减持结束后迎来修复窗口 [2] 市场风格切换 - 大盘与小盘、质量与题材的风格轮动周期约为10年，当前小盘、题材风格超额收益触及极值 [3] - 截至1月30日，中证1000相对沪深300的PE-TTM比值为3.55，位于近5年98.1%分位数水平，题材股行情演绎速度接近2015年泡沫市水平 [3] - 市场正发生大周期维度下的风格切换，从小盘切向大盘，从题材切向质量 [3] - 美联储主席提名人的政策理念带有“美国版脱虚向实”意味，可能对全球风险资产风格产生巨大影响 [3] 涨价线索与周期板块 - 涨价现象已从上游资源（工业金属、贵金属）扩散至中游制造（化工、光伏、锂电）、科技（存储、模拟芯片）及下游地产链（防水、玻纤） [4][13] - 2025年下半年涨价主要由“反内卷”驱动的电新及供需逻辑驱动的上游化工、有色驱动，2026年开年以来中下游制造领域开始出现成本传导的价格上涨 [4][13] - AI驱动下产业链各环节“通胀”扩散，存储、封测、CPU、AI云、模拟芯片等领域出现不同程度涨价，甚至内需消费板块白酒批价开始反弹 [4][13] - 周期板块底层共性是利润率修复空间大，背后是政策从扩大规模向提质增效转变 [6] - 2025年全国固定资产投资完成额48.52万亿元，同比下滑3.8%，为过去20年以来首次负增长 [6][13] - 未来财政平衡将更多依赖直接税，政府诉求从“做大营收”转向“做厚利润”和居民增收，供给侧逻辑重塑带来盈利能力中枢上移 [6][13] 行业配置思路 - 化工、有色、电力设备、新能源（电新）同时具备中国份额优势、产能在海外重置成本大、供给弹性被政策抑制的特征，份额优势向定价权转化、利润率持续回升仍在早期，ROE有巨大修复空间 [7][14] - 需对投机属性明显的贵金属板块保持警惕，人民币计价生息资产的配置价值在当前可能超过没有现金流的贵金属 [7][14] - 消费和地产链的躁动修复最好时点是当前到全国“两会”前后 [8][15] - 截至2026年1月底，A股房地产公司总市值在全A总市值中占比仅1.0%，地产链（房地产、建筑、建材、工程机械Ⅱ）与纯消费链（食品饮料、消费者服务、商贸零售）总市值占比分别为3.9%和4.7%，两者加总为8.6% [8][15] - 消费链建议关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等；地产链建议关注优质地产开发商、建材、REITs等 [8][16]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[79] * **模型构建思路**：利用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据生成的标准化图表进行深度学习，识别图表中的特征模式，并建立这些模式与未来价格走势之间的映射关系。最终将学习到的有效特征应用于行业主题板块，生成配置建议。[79] * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据（如价格、成交量）构建标准化的图表。这个过程可能包括数据归一化、时间序列到图像的转换等步骤，以生成CNN可处理的输入格式。[79] 2. **模型训练**：使用卷积神经网络对上述生成的图表化数据进行建模。模型的学习目标是建立图表特征与未来一段时间（报告中未明确具体期限）价格变动之间的关联。[79] 3. **特征映射与应用**：将训练好的CNN模型学习到的有效特征，从个股层面映射到更广泛的行业主题板块中，从而判断哪些行业主题在未来可能具有趋势性机会。[79] * **模型评价**：该模型属于利用深度学习技术进行市场趋势观察和行业配置的前沿方法，能够从复杂的价量图表中提取非线性特征。[79] 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[56] * **模型构建思路**：通过跟踪一系列关键的国内外宏观指标，定义并识别其走势中的特定事件（如短期高低点、连续涨跌等），并从历史数据中筛选出对未来资产收益率有显著预测作用的“有效因子事件”，以此作为判断市场趋势的依据。[56] * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：从货币政策、财政政策、流动性、通胀水平等多个角度，选取对市场影响较大的宏观因子，例如PMI、CPI同比、社融存量同比、10年期国债收益率、美元指数等。[56][59] 2. **事件定义**：针对每个宏观因子，定义四类走势事件：短期高点/低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转。[56] 3. **有效性检验**：在历史数据中回溯，统计各类宏观因子事件发生后，相关资产（如股票、债券）在未来一段时间（例如一个月）的平均收益率，筛选出导致资产收益存在显著差异的事件，标记为“有效因子事件”。[56] 4. **趋势判断**：对于连续型指标，采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将其走势划分为“上行”或“下行”趋势，并统计在该趋势下资产未来的平均表现，形成观点（如看多、震荡）。[58][59] 3. **模型名称：期权成交量看涨看跌比（CPR）模型**[49] * **模型构建思路**：通过监测上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率（CPR）与其布林通道的相对位置，来判断蓝筹股市场的短期情绪和超买超卖风险。[49] * **模型具体构建过程**： 1. **计算CPR**：计算上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率。具体公式未在报告中给出，通常为看涨期权成交量与看跌期权成交量之比。 2. **构建布林通道**：计算CPR的60日移动平均线作为中轨，并计算其标准差，以此构建布林通道的上轨和下轨。[49] 3. **生成信号**：当滚动20日的CPR值高于60日布林通道的上轨时，模型认为市场情绪过于乐观，蓝筹股短期存在超卖风险。[49] 4. **模型名称：GFTD模型**[83] * **模型构建思路**：报告中仅提及该模型名称及历史择时成功率，未详细说明其构建思路和过程。[83] 5. **模型名称：LLT模型**[83] * **模型构建思路**：报告中仅提及该模型名称及历史择时成功率，未详细说明其构建思路和过程。[83] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：新高新低比例因子**[34] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的整体强度与广度，是常用的市场情绪跟踪指标。[34] * **因子具体构建过程**： 1. **新高比例**：计算当日收盘价创近60日新高的个股数量，除以当日总上市个股数量（或样本空间内个股数量），得到百分比。公式为： $$新高比例 = \frac{创近60日新高个股数}{总个股数} \times 100\%$$ 2. **新低比例**：计算当日收盘价创近60日新低的个股数量，除以当日总上市个股数量（或样本空间内个股数量），得到百分比。公式为： $$新低比例 = \frac{创近60日新低个股数}{总个股数} \times 100\%$$ [34] 2. **因子名称：个股均线结构因子（均线强弱指标）**[38] * **因子构建思路**：通过计算市场中呈现特定均线多头排列与空头排列的个股数量差异占比，来反映市场整体的技术趋势强弱。[38] * **因子具体构建过程**： 1. **个股判断**：对于每只个股，判断其短期、中期、长期均线（如5日、20日、60日均线）是否呈多头排列（短期>中期>长期）或空头排列（短期<中期<长期）。[38] 2. **市场汇总**：统计全市场（或样本空间内）呈多头排列的个股数量（$N_{多头}$）和呈空头排列的个股数量（$N_{空头}$）。[38] 3. **计算指标**：计算多头排列个股数量与空头排列个股数量之差，再除以总个股数（或两者之和），得到百分比。报告中展示的指标可能为： $$均线强弱指标 = \frac{N_{多头} - N_{空头}}{总个股数} \times 100\%$$ 或类似形式。[38] 3. **因子名称：长期均线以上比例因子**[41] * **因子构建思路**：统计股价位于长期移动平均线（如200日均线）之上的个股比例，用以衡量市场长期趋势的强弱和广度。[41] * **因子具体构建过程**：计算当日收盘价位于其200日移动平均线之上的个股数量，除以总个股数（或样本空间内个股数量），得到百分比。[41] 4. **因子名称：风险溢价因子**[67] * **因子构建思路**：用股票市场的隐含收益率（市盈率倒数）减去无风险收益率（十年期国债收益率），衡量股票资产相对于债券资产的超额收益吸引力。[67][82] * **因子具体构建过程**：以中证全指为例，计算公式为： $$风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - 十年期国债收益率$$ 其中，$PE_{TTM}$ 为中证全指的滚动市盈率。[67][82] 5. **因子名称：指数超买超卖因子**[70] * **因子构建思路**：通过某种量化方法计算主要指数和行业指数的超跌或超买程度，通常是一个百分比指标，用于识别市场极端状态。[70][71][74] * **因子具体构建过程**：报告中未给出该因子的具体计算公式，仅展示了统计结果。该因子可能基于价格偏离均线的幅度、RSI等震荡指标，或是创特定周期新低个股占比等方法构建。[70] 6. **因子名称：融资余额因子**[77] * **因子构建思路**：跟踪市场融资余额的绝对规模及其占流通市值的比例，作为衡量市场杠杆水平和投资者风险偏好的指标。[77] * **因子具体构建过程**： 1. **融资余额**：直接获取市场的总融资买入未偿还金额。[77] 2. **融资余额占比**：计算融资余额占A股流通市值的百分比。公式为： $$融资余额占比 = \frac{融资余额}{流通市值} \times 100\%$$ [77][78] 7. **因子名称：市场真实换手率因子**[52] * **因子构建思路**：考虑自由流通股本后计算的市场换手率，以更真实地反映市场的交易活跃度和资金流动情况。[52] * **因子具体构建过程**：计算市场总成交金额与自由流通市值的比率。以中证全指为例，公式可能为： $$真实换手率 = \frac{总成交金额}{自由流通市值} \times 100\%$$ [52] 8. **因子名称：基金仓位因子**[43] * **因子构建思路**：通过回归等方法估算普通股票型、偏股混合型等权益类公募基金的整体仓位水平，反映机构投资者的仓位变动。[43] * **因子具体构建过程**：选取普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置等类型的基金（剔除联接基金），将其净值表现与中证800指数进行回归，估算其权益仓位，再按基金规模进行加权，得到整体权益基金仓位估计值。[43] 模型的回测效果 1. **GFTD模型**，历史择时成功率约80%[83] 2. **LLT模型**，历史择时成功率约80%[83] 因子的回测效果 *(注：本报告未提供各因子的具体回测指标（如IC、IR、多空收益等）数值，仅展示了部分因子在最新一期的状态或历史走势图。因此，本部分无法列出具体的指标取值。)*

核心观点 - 报告核心观点认为，有色、白酒、大炼化（石油/化工）板块的上涨具有共同的底层逻辑，即交易2026年美联储量化宽松（QE）预期带来的泛滥美元流动性 [1][10] - 报告判断，2026年美联储QE将成为市场“胜负手”，不仅会增强大宗商品超级周期，也将为中国央行提供政策空间，A股大势会“有新高” [7][37] - 报告明确提出，大炼化板块将复制有色板块的上涨路径，且由于其启动更晚、位置更低，未来上涨空间可能更大，现在买入大炼化就如同去年买入有色 [2][11][14] 一、有色/白酒/大炼化的底层逻辑是相通的：交易美联储QE - 报告指出，有色、白酒和大炼化板块行情持续得到验证，其核心驱动力是泛滥的美元流动性会更加泛滥，即2026年美联储QE [1][10] - 报告判断，2026年中或是美联储QE的最佳窗口期，顺周期“冰火转换”时刻将至，应重视石油、化工、白酒板块 [1][10] 二、现在买入大炼化，就如同去年买入有色 - 报告回顾，其自2025年3月起持续提示有色投资机会，认为在逆全球化与美元失信作用下，大宗商品正走向类似1978年的二次滞胀，而有色行情已沿此路径演绎 [2][11][14] - 报告基于康波周期理论指出，在康波萧条期，大宗商品将迎来超级周期，黄金、工业金属、石油、农产品依次上涨 [2][11] - 报告预测，继黄金和工业金属大涨后，2026年全球油价有望大涨，带动化工品涨价重估，大炼化板块将承接从贵金属、工业金属外溢的上涨动能 [2][11][14] - 报告强调，有色上涨只是大宗商品超级周期的上半场，在流动性更加泛滥的下半场，大炼化或将成为下一个有色 [2][11] 三、“反内卷”进一步增加大炼化板块的上涨动能 - 报告认为，本轮大炼化板块重估，除了全球商品超级周期的宏观驱动，也受益于国内供给侧“反内卷”政策 [3][16] - 报告指出，自2025年反内卷政策加码以来，化工板块资本开支纪律重塑，固定资产投资与在建工程明显收缩，新增产能投放显著放缓，同时库存正在出清 [3][16] - 报告观察到，“反内卷”成效已体现在工业企业经营数据上，随着落后产能出清和新增产能严控，化工行业产能利用率稳步回升，化工品价格开始回升，企业盈利能力正在修复 [3][18] 四、大炼化板块仍处于低位，估值重塑空间较大 - 报告分析，与已经历系统性估值抬升的有色板块相比，大炼化板块的估值修复才刚刚起步，整体估值水平相较2025年初没有显著提升 [4][21] - 报告指出，横向对比各类“核心资产”，大炼化龙头股被严重低估，具备高性价比 [4][21] - 报告认为，在全球商品超级周期和国内“反内卷”双重逻辑加持下，大炼化板块的估值重塑空间较大 [4][21] 五、聪明钱已经开始涌入，布局大炼化板块恰逢其时 - 报告监测到，资金正大幅涌入大炼化板块：2026年以来，化工ETF和石油石化ETF累计净流入超300亿元；同时，该板块也成为公募基金和北向资金在2025年第四季度加仓的共识 [6][27] - 报告预测，2026年大炼化板块有望成为各类资金的最大公约数，类似于2020-2021年的茅指数/宁组合以及2025年的有色金属，走出主升浪行情 [6][27] - 报告指出，尽管有资金流入，但当前基础化工与石油石化的股价位置和拥挤度依然处于低位，表明板块行情正处于早周期，主升浪行情即将启动，布局恰逢其时 [6][33] 六、顺周期“冰火转换”时刻将至，重视石油/化工/白酒/恒科 - 报告重申，2026年美联储QE将增强大宗商品超级周期，并彻底打开中国央行QE化债的政策空间，使中国重回康波萧条期中作为追赶国的繁荣期 [7][37] - 行业配置建议继续重视“有新高”组合 [7][37] - **【有】色金属**：在全球再工业化与去美元化叙事下，大宗商品“走向1978”，关注金、银、铜、铝、锂 [7][37] - **【新】消费**：基于国民财富回归与化债政策预期，居民边际消费倾向改善带来大众消费需求，关注食品饮料、旅游出行 [7][37] - **【高】端制造**：在跨境资本回流背景下，关注具备出口优势的电力设备、化工、医药、工程机械等；在自主可控背景下，关注具备后发优势的国产算力链 [7][37] 七、市场复盘及展望 - **市场表现**：报告期内（截至2026年2月1日当周），东财全A指数下跌1.11%，上证指数下跌0.44%，沪深300上涨0.08% [40] - **风格与行业**：大盘价值风格上涨1.87%，资源类板块上涨6.39% [41][42]。一级行业中，石油石化（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）涨幅靠前；国防军工（-7.69%）、电力设备（-5.10%）、汽车（-5.08%）跌幅靠后 [42] - **海外与商品**：境外市场分化，标普500上涨0.34%，恒生指数上涨2.38% [43]。大宗商品中，布伦特原油上涨7.32%，COMEX黄金下跌1.45% [44] - **估值水平**：A股总体PE（TTM）从上周的23.41倍降至本周的23.24倍，PB（LF）从1.90倍降至1.88倍 [48]。石油石化行业PE（TTM）本周为16.38倍，周度环比上升1.54 [51] - **经济数据**：2025年12月中国工业企业利润同比上升至0.60%（高于11月的0.10%）；2026年1月中国制造业PMI为49.30%，低于12月的50.10% [52]

宏观经济数据 - 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，分别比上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] 人工智能产业政策 - 北京经济技术开发区发布《关于进一步加快建设全域人工智能之城的实施方案（2026—2027年）》，提出到2027年底，重点打造不少于10个代表性标杆智能场景综合体，推动100个垂类模型应用，聚集人工智能产业链核心企业1000家，引聚超级个体及独立开发者10000人 [1] - 方案提出适度超前布局前沿技术，坚持前沿技术与人工智能的双向赋能 [1] 贵金属期货市场动态 - 美国芝加哥商品交易所集团因贵金属期货价格近期剧烈波动，宣布上调多个贵金属期货保证金比例，调整将于当地时间2月2日收盘后生效 [1][2] - 对于非高风险账户，黄金期货保证金将从合约名义价值的6%提高至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8% [1] - 对于非高风险账户，白银期货保证金将从合约名义价值的11%提高至15%，高风险账户从12.1%提高至16.5% [1] - 铂金和钯金期货的保证金比例也被上调 [1] 贵金属交易平台风险事件 - 深圳水贝市场深圳市杰我睿珠宝有限公司出现提现困难，已开通线上签约兑付渠道并设立线下接洽办理点 [2] - 公司委托第三方专业机构进行的审计初步结果显示，网传涉及金额明显夸大 [2] AI算力基础设施需求 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的关键，电力设备变压器升级为核心基础设施 [2] - 在广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排期至2027年 [2] 航天发射活动 - 1月31日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将阿尔及利亚遥感三号卫星B星发射升空，卫星顺利进入预定轨道 [2] - 该卫星主要用于土地规划和防灾减灾领域 [2] 公司声明与业务动态 - 中国中车发布声明，称市场上有不法分子冒用公司名义，通过名为“中国中车CRRC”等应用程序进行传销式非法融资诈骗活动 [3] - 杰瑞股份在投资者关系活动记录表中提出，未来将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用，并与客户在数据中心供配电系统等领域开展协作 [3][4] - 帝尔激光在投资者互动平台表示，公司基于BC电池技术的“去银化”战略布局，已成功将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺环节，相关技术已实现量产订单落地 [4]

核心观点 - 报告汇总了国信证券各行业分析师为2026年2月推荐的“金股”标的及其投资逻辑与财务预测 [1] 各行业推荐标的及投资逻辑 - **银行**：推荐**招商银行**，认为其业绩底部明确，近期股价非市场化回调后估值已具备吸引力，相当于买入零售信贷复苏和资本市场超预期的看涨期权，是很好的布局时点 [1] - **非银金融**：推荐**中国平安**，认为其负债端业务及价值转型持续推动，产品结构及渠道价值率显著提升，叠加近期地产风险缓释，利好估值提升 [1] - **食品饮料**：推荐**卫龙美味**，认为魔芋品类产品创新推动业绩持续快速成长，盈利端依靠内部降本增效及魔芋成本回落，预计利润率维持或微增，且渠道基础坚实，后续新品类有望快速复用渠道网络 [1] - **家电**：推荐**海尔智家**，认为其作为全球大家电龙头，长期战略布局成果不断释放；国内受益于家电以旧换新政策，作为冰洗行业中高端龙头有望充分受益，数字化提升运营效率；海外借助全球平台及本土化运营，市占率稳中有升，且海外降息有望改善地产及家电需求 [1] - **电力设备与新能源**：推荐**可立克**，认为其作为国内磁性元件老牌企业，产品用于汽车电子、光储、充电桩、服务器等高景气领域，持续受益，同时推动海外本土化布局，在中高频变压器方面有技术优势，并积极布局固态变压器应用 [1] - **基础化工**：推荐**中国石油**，认为天然气进口成本持续下降，消费量中期持续增长，国内市场份额持续增长，公司公用事业属性突出 [1] - **金属与金属材料**：推荐**中国铝业**，认为其作为全球电解铝龙头，盈利弹性最大，充分受益于铝价创历史新高带来的业绩高增长；公司通过收购巴西铝业增添40万吨电解铝产能，海外扩张独辟蹊径，成为板块内稀缺成长标的 [1] - **电子**：推荐**蓝特光学**，其业绩预告超预期，预计2025年归母净利润3.75-4.00亿元，同比增长70%-81%；业绩增长得益于光学棱镜业务中潜望式摄像头微棱镜需求扩张、玻璃非球面透镜业务受益于车载电子等多应用市场扩张，以及玻璃晶圆业务受益于AR眼镜行业快速发展 [1] - **互联网**：推荐**阿里巴巴**，认为其闪购业务亏损持续减少，2026年agent爆发有望带来云计算需求持续增长，同时阿里云出海加速，有望实现整体云收入同比增长35%~40%，并在海外带动下看到利润率拐点；公司明确“云+AI+芯片”战略，全栈AI能力下市占率有望持续提升 [1] - **机械**：推荐**博盈特焊**，认为其是堆焊领域龙头，HRSG及油气复合管有望打开第二及第三成长曲线；主业受益海外突破已见底反转；HRSG深度受益北美缺电带来的阶段性供不应求、量价齐升，公司有望在增量市场获取主要份额；油气复合管有望在中东市场取得突破 [1] 推荐标的财务与估值摘要 - **招商银行**：2024年EPS为5.66元，2025年预测EPS为5.73元，2026年预测EPS为5.92元；对应2025年预测PE为6.75倍，2026年预测PE为6.53倍 [3] - **中国平安**：2024年EPS为7.72元，2025年预测EPS为8.57元，2026年预测EPS为9.26元；对应2025年预测PE为7.79倍，2026年预测PE为7.21倍 [3] - **卫龙美味**：2024年EPS为0.44元，2025年预测EPS为0.58元，2026年预测EPS为0.71元；对应2025年预测PE为21.19倍，2026年预测PE为17.31倍 [3] - **海尔智家**：2024年EPS为2.00元，2025年预测EPS为2.27元，2026年预测EPS为2.53元；对应2025年预测PE为11.06倍，2026年预测PE为9.92倍 [3] - **可立克**：2024年EPS为0.68元，2025年预测EPS为0.89元，2026年预测EPS为1.21元；对应2025年预测PE为26.83倍，2026年预测PE为19.74倍 [3] - **中国石油**：2024年EPS为0.90元，2025年预测EPS为0.91元，2026年预测EPS为0.93元；对应2025年预测PE为12.11倍，2026年预测PE为11.85倍 [3] - **中国铝业**：2024年EPS为0.72元，2025年预测EPS为0.86元，2026年预测EPS为0.96元；对应2025年预测PE为16.43倍，2026年预测PE为14.72倍 [3] - **蓝特光学**：2024年EPS为0.55元，2025年预测EPS为0.88元，2026年预测EPS为1.17元；对应2025年预测PE为52.22倍，2026年预测PE为39.27倍 [3] - **阿里巴巴**：2024年EPS为8.32元，2025年预测EPS为5.35元，2026年预测EPS为7.12元；对应2025年预测PE为31.63倍，2026年预测PE为23.76倍 [3] - **博盈特焊**：2024年EPS为0.53元，2025年预测EPS为0.40元，2026年预测EPS为1.35元；对应2025年预测PE为167.50倍，2026年预测PE为49.63倍 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 报告核心观点 - 全国性容量电价机制出台，补齐了电力市场化的最后一块拼图，将引导调节性电源平稳有序建设，保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型 [1][5] - 容量电价机制旨在分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制，标志着调节性电源迎来发展东风 [1][5] 政策机制定位与演进方向 - 横向看，完善的电力市场需体现“能量、调节、容量”三类价值，本次容量电价机制出台后，已构建电能量（中长期+现货）+辅助服务+容量三类市场，补齐了最后一块拼图 [5] - 纵向看，容量电价定价将逐步市场化，当前机制中一系列定价参数仍由政府确定，未来有望逐步向容量市场演进，从“半市场化”走向“全面市场化” [5] 对不同电源主体的具体影响 - **煤电**：延续此前政策要求，将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，并可结合当地市场建设、煤电利用小时数等实际情况进一步提高 [5] - **天然气发电**：放权给省级能源和价格主管部门，参照煤电，按照回收气电机组一定比例固定成本的方式确定容量电价 [5] - **抽水蓄能**：实行新老划断，以《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）为界，此前开工项目继续按原文件政府定价，此后开工项目创新推出“以省为单位、3-5年为周期”的标杆容量电价机制，以倒逼新建机组控制投运成本，推动集约化发展 [5] - **新型储能**：首次建立全国统一的容量电价补偿标准，要点包括：1）未参与配储的电网侧独立新型储能电站可给予容量电价；2）容量电价水平与当地煤电容量电价、折算顶峰能力（储能满功率连续放电时长/系统净负荷高峰时长）等因素挂钩；3）为避免过度建设，电网侧独立新型储能电站实行清单制管理，项目清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定 [5] 投资建议 - 电力市场化拼图补齐，电力交易将迎来大发展，建议关注国能日新、朗新科技等 [5] - 新型储能政策地位显著提升，电网侧独立新型储能加快市场化发展，建议关注海博思创、阳光电源、南网科技、科陆电子等 [5] - 容量电价增加储能收入，电池及材料涨价压力有望向下游传导，建议关注宁德时代、鹏辉能源、湖南裕能、富临精工等 [5] - 火电、抽蓄固定成本回收支持力度增强，亦值得关注 [5] 重点公司估值摘要 - **海博思创 (688411.SH)**：最新收盘价238.52元，预计2025年EPS为4.94元，对应PE为48.28倍；预计2026年EPS为6.32元，对应PE为37.74倍 [6] - **南网科技 (688248.SH)**：最新收盘价51.96元，合理价值63.80元/股，预计2025年EPS为0.90元，对应PE为57.73倍；预计2026年EPS为1.16元，对应PE为44.79倍 [6] - **宁德时代 (300750.SZ)**：最新收盘价350.00元，合理价值488.14元/股，预计2025年EPS为15.04元，对应PE为23.27倍；预计2026年EPS为19.53元，对应PE为17.92倍 [6] - **富临精工 (300432.SZ)**：最新收盘价16.96元，合理价值24.11元/股，预计2025年EPS为0.96元，对应PE为17.67倍；预计2026年EPS为1.27元，对应PE为13.35倍 [6]

1月A股市场整体表现 - 1月A股主要指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨3.76%、5.03%、4.47% [1] - 截至1月30日收盘，A股总市值达125.21万亿元，单月增加6.3万亿元 [1] - 1月A股有3993只股票累计上涨，占比超过七成，716只股票涨幅超20%，119只股票涨幅超50% [6] 行业板块表现 - 1月涨幅最大的行业是有色金属行业，累计上涨22.59% [1] - 传媒、石油石化行业涨幅居前，分别累计上涨17.94%、16.31% [3] - 建筑材料、基础化工、电子行业均累计涨逾10% [3] - 银行、家用电器、非银金融、交通运输、农林牧渔行业下跌，其中银行行业累计下跌6.65% [3] - 先进封装、黄金珠宝、存储器、工业金属、半导体设备等主题概念板块爆发 [3] 个股表现 - 1月最牛股票是志特新材，累计上涨234.08%，期间出现7次“20CM”涨停 [1][10] - 剔除新股后，1月十大牛股累计涨幅均超过110%，主要分布在建筑装饰、机械设备、有色金属、电子、石油石化、电力设备行业 [7][9] - 十大牛股中有4只属于有色金属行业，该行业成为牛股较为集中的赛道 [9] - 受黄金、白银等贵金属价格走高带动，有色金属板块内个股集体走强，湖南白银、四川黄金、白银有色、晓程科技等多只股票大涨 [10] 机构观点与后市展望 - 招商证券表示，1月市场总体震荡上行，部分涨价资源品、AI景气催化的TMT板块表现较好 [12] - 招商证券建议2月行业配置聚焦顺周期+科技领域，同时增加对部分可选消费个股的关注，推荐关注电子、传媒、机械、电力设备、基础化工、社会服务等板块 [12] - 光大证券认为，本轮春季行情仍然值得期待，市场在政策面、基本面上均有望迎来更多利好消息的逐步验证 [12] - 光大证券建议关注成长与顺周期两条主线，成长主线重点关注人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向，顺周期主线建议关注资源品以及线下服务相关领域 [12]

券商首次关注个股整体情况 - 截至1月30日，1月内共有215只个股获得券商首次关注 [1] - 在上述215只个股中，有35只个股在1月内涨幅超过30% [1] - 其中，卓易信息月内大涨近98.94%，帝科股份涨近82.91%，佰维存储涨超63.15% [1][2] 月内涨幅居前个股及行业分布 - 涨幅居前的个股包括：卓易信息（98.94%，计算机）、帝科股份（82.91%，电力设备）、佰维存储（63.15%，电子）、罗博特科（62.61%，机械设备）、明阳智能（60.22%，电力设备） [2] - 电力设备行业有多只个股表现突出，如帝科股份（82.91%）、明阳智能（60.22%）、海优新材（55.01%）、迈为股份（50.75%）、固德威（35.81%） [2][3] - 电子行业同样表现强劲，佰维存储（63.15%）、珂玛科技（47.77%）、兆易创新（46.97%）、矽电股份（44.12%）、炬光科技（43.93%）、可立克（31.50%）等涨幅均超30% [2][3] - 机械设备行业上榜个股数量多，包括罗博特科（62.61%）、巨力索具（59.78%）、浙矿股份（52.62%）、沃尔德（42.24%）、凯格精机（42.21%）等 [2][3] - 其他涨幅超30%的个股分布在医药生物、汽车、有色金属、通信、公用事业、基础化工等行业 [2][3] 机构关注与评级情况 - 国信证券在1月27日发布的研报中，给予可立克31.03至33.17元的目标价，该股最新收盘价为23.88元 [6] - 帝科股份获得华西证券首次关注，并给予“增持”评级 [4] - 佰维存储获得方正证券和西部证券首次关注，分别给予“强烈推荐”和“买入”评级 [4] - 国海证券在研报中表示，在DeepSeek V4等国产开源模型持续突破编程性能等利好下，预计卓易信息2025至2027年归母净利润分别为0.8亿元、2.23亿元、4.76亿元 [4] 最具上涨潜力个股 - 在月内涨幅超过30%的个股中，有3只个股的最新收盘价尚未达到券商给出的目标价，被视为最具潜力 [5] - 可立克最新收盘价23.88元，国信证券目标价区间为31.03至33.17元，上涨空间为29.94%至38.9% [6] - 芯碁微装最新收盘价179.02元，天风证券给出的目标价为243.00元，上涨空间为35.74% [6] - 普蕊斯最新收盘价69.69元，华创证券给出的目标价为93.00元，上涨空间为33.45% [6]

监管政策动态 - 证监会就公募基金定期报告信披准则征求意见 修订后规则体系更简明 突出“以投资者为本”理念 监管导向侧重提升投资行为稳定性 [1] - 基金业协会同步就XBRL模板征求意见 要求在年报、半年报、季报中新增产品过去7年、10年中长期业绩 不再披露过去1个月业绩 引导长期投资、价值投资理念 [1][2] - 证监会指导沪深北交易所发布“污染物排放”、“能源利用”、“水资源利用”三项环境议题披露指南 为相关风险机遇识别、核算方法、披露要点提供细化指导 [2] - 证监会就修改《证券期货法律适用意见第18号》公开征求意见 主要修改内容包括扩大战略投资者类型 明确最低持股比例要求 完善信披要求等 [2][3] - 中国银行业协会制定《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》 共七章五十四条 从催收行为规范、外部机构管理等方面加强行业自律 [3] 宏观经济与产业政策 - 国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 各地可对服务于电力系统安全、未参与配储的此类电站给予容量电价 [3] - 交通运输部预计今年春运期间新能源车出行总量将创历史同期新高 达3.8亿辆次 将采取“一区一策”等措施提升充电服务保障能力 [4] - 财政部表示 全国已向3000多万名婴幼儿发放育儿补贴 对于2025年已审核未发放的申请 将督促确保2026年3月底前全部足额发放到位 [3] 金融市场与交易规则 - 上海期货交易所通知 自2月3日收盘结算时起 调整白银期货AG2605等9个合约的涨跌停板幅度至17% 套保持仓交易保证金比例调整为18% 一般持仓调整为19% [4] 上市公司业绩预告（2025年） - 广东明珠：预计归母净利润1.66亿元—2.03亿元 同比增长2908.49%—3577.04% [5] - 菱电电控：预计归母净利润1.18亿元—1.44亿元 同比增长640.16%—804.64% [5] - 科兴制药：预计归母净利润1.35亿元—1.75亿元 同比增长328.83%—455.89% [5] - 湘财股份：预计归母净利润4.00亿元—5.50亿元 同比增长266.41%—403.81% [5] - 新易盛：预计归母净利润94亿元—99亿元 同比增长231.24%—248.86% [5] - 国轩高科：预计归母净利润25亿元—30亿元 同比增长107.16%—148.59% [5] - 中际旭创：预计归母净利润98亿元—118亿元 同比增长89.50%—128.17% [5] - 指南针：2025年营业收入21.46亿元 同比增长40.39% 归母净利润2.28亿元 同比增长118.74% 拟每10股派现0.8元（含税） [6] 上市公司重大事项 - 风范股份：拟终止收购北京炎凌嘉业智能科技股份有限公司51%股权 该收购原计划以自有及自筹资金3.83亿元进行 对应标的整体估值约7.5亿元 增值率249.77% 公司此前收到上交所问询函 要求说明在业绩预亏（预计2025年归母净利润为-3.8亿元至-3.2亿元）情况下仍进行跨界收购的原因 [1][6][7] - 中国黄金：发布股价异动公告 1月23日至30日期间公司股票累计涨幅75.18% 显著偏离上证指数（同期下跌0.11%） 提示可能存在市场情绪过热风险 公司主营业务未变 未拥有探矿权、采矿权 [8] - 利扬芯片：拟定增募资不超过9.7亿元 用于东城利扬芯片集成电路测试项目、晶圆激光隐切项目（一期）、异质叠层先进封装工艺研发项目及补充流动资金等 [8] - 荃银高科：因涉嫌信息披露违法违规 收到证监会立案告知书 [8] - 民爆光电：拟以现金方式收购厦门厦芝精密科技有限公司51%股权 交易完成后公司业务将拓展至高端PCB钻针领域 公司股票将于2月2日复牌 [9] - 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于1月30日生产出首批符合标准的产品 项目进入产能爬坡阶段 将为公司各锂化工产品基地提供原料保障 [9] - 华友钴业：控股子公司HYD与ANTAM、IBC签订合作框架协议 三方拟在印度尼西亚投资建设一体化电池产业 打造电动汽车电池等产品的生产基地 [10] - 吉华集团：控股股东杭州锦辉机电设备有限公司正筹划协议转让所持公司部分股权 可能导致公司控股股东、实际控制人变更 公司股票自2月2日起停牌 预计不超过2个交易日 [11] 行业研究与观点 - 华泰证券研报预测 2026年—2028年中国制造业天然气需求将保持年均2%的温和增长 投资主线聚焦转型能力与结构红利 建议关注全国性城市燃气龙头、区域龙头及能源服务平台型企业 [12] - 万联证券研报认为 美容护理行业中长期在颜值经济下仍有较大需求空间 行业监管趋严利好合规龙头 建议关注化妆品、医美及个护用品领域的龙头公司 [12]

核心观点 - 文章探讨了在科技、航天、基础化工等热门赛道中，一批股东户数显著下降（筹码集中）且业绩向好的个股的市场表现，并特别关注了其中股价跑输行业指数的“绩优滞涨股”是否可能迎来补涨行情 [1][10] 筹码集中度概况 - 截至2026年1月30日，在国防军工、基础化工、电力设备等热门主线中，有116只个股的最新股东户数较2025年末下降幅度不低于5% [2][10] - 其中50余只个股股东户数降幅超过10%，9只个股降幅超过20% [2][10] - 股东户数降幅突出的个股包括：浙江众成（降幅超27%）、大金重工（降幅20.17%）、瑞华技术等 [2][10][11] - 科技股中，江丰电子、贝隆精密、万润科技等个股的股东户数较去年末下降幅度均超过15% [3][12] 市场表现与筹码集中的关系 - 上述116只个股在2025年以来的平均涨幅接近64% [3][12] - 股东户数下降幅度越高，股价表现越强势：降幅超过20%的个股同期平均涨幅接近130%，而降幅在5%至10%的个股平均涨幅低于整体均值 [3][12] - 具体案例：宏盛股份股东户数降幅超35%，2025年以来涨幅超过340%，涨幅居首 [3][12]；北化股份、易点天下、鼎捷数智股东户数降幅均超20%，2025年以来涨幅均超过100% [3][12] 业绩表现 - 在已披露2025年业绩预告或快报的公司中，有22只个股业绩向好，业绩预喜率超过六成，主要分布于机械设备、基础化工等行业 [4][13] - 业绩预增幅度较大的个股包括：索通发展（净利润增幅上限超210%）、好上好（净利润增幅上限超175%）、大金重工（净利润增幅上限153.23%） [4][13][17] - 业绩扭亏的个股包括：北化股份（2025年净利润上限2.9亿元，2024年亏损0.28亿元）、中兵红箭（2025年净利润上限0.46亿元，2024年亏损超3亿元）、超图软件等 [4][5][6][13][14][15] 绩优滞涨股筛选 - 在116只个股中，半数跑赢行业指数，但也有部分跑输 [8][17] - 跑输行业指数且2025年业绩优质的标的仅有5只：新广益、威星智能、超图软件、中兵红箭及大连重工 [9][18] - 具体滞涨表现：新广益2025年以来跌幅超18%，净利润增幅上限10%；威星智能2025年以来涨幅低于10%，净利润增幅上限超85%；超图软件2025年以来涨幅13.55%，业绩扭亏 [9][18]