报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周权益市场表现分化，北证50领涨，小盘价值风格占优；综合金融、国防军工、医药、农林牧渔等行业表现较好；债市整体下跌，可转债市场上行 [1][2][6] - 全市场主动权益基金平均回报 -0.41%；短债基金收益均值为 -0.01%，中长债基金收益均值为 -0.03%；含权债基平均负收益；可转债基金平均正收益 [1][2] - 本周有1只新股上市，无破发；样本内打新基金本周平均回报为 -0.18%；8亿账户打新收益率为 0.004% [2] - 统计区间内低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为 -0.28%、-0.88%、-1.45% [2] - 统计区间内另类型、债券型QDII平均上涨 0.02%、0.37%，偏股型、指数型QDII平均下跌 0.71%、0.83%；本周REITs平均下跌 0.02% [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 权益市场分化，北证50领涨，沪深300、上证指数、深证成指、创业板指等均下跌；港股恒生指数和恒生科技指数也下跌 [6] - 行业方面，综合金融涨幅超10%领先，国防军工、医药等表现较好，汽车、有色金属等跌幅超2% [8] - A股市场5413只股票中3228只上涨，北证、创业板、科创板、主板上涨个股数量分别为194只、816只、343只、1875只；医药、机械等行业上涨个股多，综合金融、煤炭等行业上涨个股少 [11][15] 重点基金跟踪 主动权益 - 基金业绩表现：样本内4028只全市场基金平均回报 -0.41%，收益较优基金重仓医药、有色金属等行业；医药板块基金平均收益领先，中游制造、周期板块基金相对落后 [17][20] - 仓位测算：普通股票型基金仓位上升0.22个百分点，偏股混合型基金仓位下降0.60个百分点；主动偏股基金增配周期、稳定，减配金融、消费、成长；细分行业上，电力设备等行业配置上升，电子等行业配置下降 [23] 债券型基金 - 债券市场表现：债市整体下跌，中债总财富等指数下降；含权债基整体负收益；中证转债上涨0.46%，成交额2771亿元；可转债市价中位数和转股溢价率有变动 [29][31] - 基金业绩概览：短债基金收益均值 -0.01%，中长债基金收益均值 -0.03%；一级债基收益均值0%，二级债基收益均值 -0.02%；偏债混合基金收益均值 -0.03%，低仓位灵活配置基金收益均值 -0.07%；可转债基金收益均值0.28% [34][37][38][40] 打新基金 - 新股概况：本周1只新股上市，募集资金6.04亿元，上市首日无破发，入围预期收益3.54万元 [41] - 打新收益测算：假设参与网下打新并入围，计算8亿账户周度打新收益率序列 [42] - 基金公司打新概况：筛选出8家有2只以上打新基金的基金公司，本周8亿账户打新收益率为0.004%，周度和年度打新最佳规模均为4亿元 [44] - 打新基金业绩表现：36只打新基金本周平均回报 -0.18% [46] FOF基金业绩表现 - 低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为 -0.28%、-0.88%、-1.45% [48] QDII基金 - 偏股型和指数型QDII分别平均下跌0.71%、0.83%，另类型和债券型QDII分别平均上涨0.02%、0.37% [2][49] REITs基金 - 本周REITs平均下跌0.02%，华夏特变电工新能源REIT涨幅靠前，华泰苏州恒泰租赁住房REIT流动性最强 [51]

根据提供的量化周报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **A股景气指数模型** - 模型构建思路：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建高频指数，用于观测A股景气周期[46] - 模型具体构建过程：通过历史下行周期持续天数与平均趋势对比判断底部区域，2023年四季度被识别为景气底部，当前指数呈震荡上行趋势[46][47] - 模型评价：有效捕捉景气拐点，当前指数值20.57（较2023年底上升15.14）显示处于上升周期[47][48] 2. **A股情绪指数模型** - 模型构建思路：基于波动率与成交额变化方向划分四个象限，构造见底预警与见顶预警信号[50] - 模型具体构建过程： - 波动率上行+成交额下行区间为显著负收益 - 其他象限均为显著正收益[50] - 模型评价：当前信号组合为"波动率下行（看多）+成交额下行（看空）"，综合输出看多观点[53][55] 3. **中证500/沪深300增强组合模型** - 模型构建思路：通过多因子选股构建超额收益组合[60][67] - 模型具体构建过程：未披露具体因子权重，但持仓显示行业分散（如中证500组合含长江证券4.43%、甘李药业3.36%等）[64][70] - 模型评价：中证500组合2020年至今超额41.95%，最大回撤-4.99%；沪深300组合超额26.69%，最大回撤-5.86%[60][67] 量化因子与构建方式 1. **BARRA风格因子体系** - 因子名称：市值(SIZE)、BETA、动量(MOM)、残差波动率(RESVOL)、非线性市值(NLSIZE)、估值(BTOP)、流动性(LIQUIDITY)、盈利(EARNINGS_YIELD)、成长(GROWTH)、杠杆(LVRG)[72] - 因子构建思路：参照BARRA模型对A股市场风险收益特征进行归因[72] - 因子评价：近期动量因子超额显著，Beta/残差波动率呈负收益；高杠杆股表现优异，市值/成长因子弱势[73][75] 2. **行业因子** - 因子构建过程：相对市场市值加权组合计算行业纯因子收益[75] - 因子评价：本周医药/汽车/煤炭行业因子超额显著，证券/计算机/机械因子回撤明显[73][75] 模型回测效果 1. **A股景气指数模型** - 当前指数值：20.57（2025年5月23日）[47] - 周期位置：较2023年底上升15.14，处于上升周期[47] 2. **增强组合模型** - 中证500增强组合：本周超额0.62%，2020年至今累计超额41.95%，最大回撤-4.99%[60] - 沪深300增强组合：本周超额0.11%，2020年至今累计超额26.69%，最大回撤-5.86%[67] 因子回测效果 1. **风格因子近一周表现** - 动量因子：正向超额收益[73] - Beta因子：显著负向超额收益[73] - 残差波动率因子：显著负向超额收益[73] 2. **行业因子近一周表现** - 医药/汽车/煤炭：较高超额收益[73] - 证券/计算机/机械：明显回撤[73] （注：部分模型如情绪指数、行业轮动的具体构建公式未在报告中披露[50][72]）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标维持谨慎观点，主题轮动快，贵金属、汽车周度占优 [1] - 4月以来“红利 + 微盘”显著占优，本周创出年内高点后短线快速调整，短期警惕交易偏好下降，中长期流动性宽松和风险偏好上行将驱动A股震荡上涨，短线调整结束后“红利 + 小盘”杠铃组合是配置优选 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点与市场复盘 本周核心观点 - A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标维持谨慎观点，主题轮动快，贵金属、汽车周度占优 [1] - “红利 + 微盘”创出年内高点后短线快速调整，短期警惕交易偏好下降，中长期A股震荡上涨，“红利 + 小盘”是配置优选 [1] 主要指数表现与热点复盘 - 上证综指下跌0.57%，上证50下跌0.18%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68% [1][13] - 中信一级行业涨幅较高的前5个为综合、医药、汽车、有色金属、家电，表现较差的为综合金融、计算机、电子、机械、通信，振幅最高的前5大行业为综合金融、汽车、综合、医药、计算机 [15] - 热点概念中表现最好的前5大概念为黄金珠宝指数、CRO指数、新冠特效药指数、仿制药指数、创新药指数，表现最差的5大概念为PEEK材料指数、减速器指数、光模块(CPO)指数、AI算力指数、光通信指数 [15] 宽基指数和行业指数估值 - 截至2025年5月23日，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于“适中”等级 [19] - 中信一级行业分类中，建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、计算机、综合金融处于“危险”等级；有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于“安全”等级 [19] 量化情绪跟踪 - 量能择时：截至2025年5月23日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点 [2][22] - 沪深300上涨家数占比情绪指标：该指标可捕捉上涨机会，但判断下跌市场有缺陷，最近一周震荡，上涨家数占比在56%左右 [23][24] - 沪深300上涨家数占比择时跟踪：沪深300指数当前未处于情绪景气区间，动量情绪指标快线和慢线均向下，预计未来维持谨慎态度 [26] - 均线情绪指标：短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [34] 市场赚钱效应观察 - 横截面波动率：最近沪深300和中证500指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差；中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。近一季度，沪深300和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数处于中等分位点，Alpha环境一般 [35] - 时间序列波动率：沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率下降，短期Alpha环境变差。近一季度，三者时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好 [38] 资金面跟踪 机构调研跟踪 - 本周机构调研活动累计379场，沪市上市公司累计被调研115次，深市253次，北证11次 [42] - 市值小于等于100亿、100亿 - 200亿、200亿 - 500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研230次、77次、42次和30次 [42] - 特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为78.36%和8.71%；投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、24.3%和55.4% [42] - 中信一级行业中，本周机械、基础化工和电子行业被调研次数较多，涨跌幅依次为 - 1.96%、 - 1.16%和 - 2.10% [49] - 本周受机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家） [3][51] 股指期货跟踪 - 本周IF当月合约下跌0.01%，IH当月合约下跌0.01%，IC当月合约下跌0.86%，IM当月合约下跌1.29% [56] - 沪深300、上证50、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF、IH当月合约近一季度平均每周基差变化与近半年相比环境不变，IC当月合约环境变差 [58] 南向资金跟踪 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元 [3][68] 融资规模变化跟踪 - 截至2025年5月22日，融资余额为17968.54亿元，较5月16日增加19.98亿元 [69] ETF市场跟踪 - 股票型ETF本周收益中位数为 - 0.40%，资金净流出113.43亿元；港股ETF本周收益中位数为1.13%，资金净流出45.47亿元；跨境ETF本周收益中位数为 - 1.50%，资金净流出12.95亿元；商品型ETF本周收益中位数为3.74%，资金净流出4.70亿元 [3][72] - 宽基ETF中，本周科创板主题ETF资金净流入17.18亿元；行业ETF中，本周军工主题ETF资金净流入27.09亿元 [74] 抱团基金分离度跟踪 - 截至2025年5月23日，基金抱团分离度环比上周下降，最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升 [3][78]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月电新出口整体企稳，逆变器、变压器和电表均环比增长，风机出口同比高速增长；逆变器4月出口区域分化，亚非欧市场改善积极；变压器、电表和风机出口呈现修复态势，海外市场有望稳步向好 [1][9] 各细分产品出口情况 组件 - 4月出口161.58亿元，环比-1.07%，同比-20.33%；1 - 4月累计出口607.50亿元，累计同比-28.29% [1][11] 逆变器 - 4月出口58.17亿元，环比+28.17%，同比+17.95%；1 - 4月累计出口180.19亿元，累计同比+9.94%；4月出口区域分化，亚非欧市场改善积极，非洲提升显著，欧洲同比+26%、亚洲同比+18%保持稳健增长，美洲市场承压，南美同比-26%、北美同比-22% [1][9][13] 变压器 - 4月出口47.77亿元，环比+9.27%，同比+33.86%；1 - 4月累计出口178.29亿元，累计同比+38.30% [1][15] 电表 - 4月出口9.80亿元，环比+28%，同比+34%；1 - 4月累计出口35.32亿元，累计同比+14.82% [1][16] 风机 - 4月出口1.34亿美元，环比-7.84%，同比+49.31%；1 - 4月累计出口4.43亿美元，累计同比+43.84% [1][17] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117，买入)、阳光电源(300274，未评级)、禾迈股份(688032，买入)、三星医疗(601567，未评级)、海兴电力(603556，未评级)、金盘科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)、金风科技(002202，未评级)、明阳智能(601615，未评级)、运达股份(300772，未评级)、日月股份(603218，未评级) [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：沪深300上涨家数占比情绪指标 **模型构建思路**：通过计算指数成分股近期正收益的个数来判断市场情绪，正收益股票增多可能预示行情底部，大部分股票正收益可能预示过热风险[23] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比 - 公式：$$ \text{上涨家数占比} = \frac{\sum_{i=1}^{300} I(r_i > 0)}{300} $$ 其中$r_i$为第i只成分股N日收益率，$I(\cdot)$为指示函数[23] **模型评价**：能较快捕捉上涨机会，但对下跌市场判断存在缺陷[24] 2. **模型名称**：动量情绪指标择时策略 **模型构建思路**：通过对上涨家数占比指标进行不同窗口期的平滑处理来捕捉情绪变动趋势[26] **模型具体构建过程**： - 对上涨家数占比进行N1=50和N2=35日的移动平均（慢线和快线） - 当快线>慢线时看多市场，反之持中性态度[26] 3. **模型名称**：均线情绪指标 **模型构建思路**：利用八均线体系判断指数趋势状态，通过价格与均线的关系划分情绪区间[31][32] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300收盘价的8条均线（参数：8,13,21,34,55,89,144,233） - 统计收盘价大于各均线的数量，超过5时看多[31][32] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：横截面波动率 **因子构建思路**：衡量指数成分股间收益离散程度，反映Alpha机会丰富程度[35] **因子具体构建过程**： - 计算指数成分股日收益率的横截面标准差 - 公式：$$ \sigma_{cross} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}(r_i - \bar{r})^2} $$ 其中$r_i$为个股日收益率，$\bar{r}$为截面均值[35] 2. **因子名称**：时间序列波动率 **因子构建思路**：衡量个股收益波动幅度，反映市场风险水平[38] **因子具体构建过程**： - 计算个股滚动N日收益率的标准差 - 对指数成分股进行市值加权平均[38] 模型的回测效果 1. **动量情绪指标**： - 当前快线回落至慢线之下，维持谨慎态度[26] - 近期上涨家数占比震荡在56%水平[24] 2. **均线情绪指标**： - 短期内沪深300处于情绪景气区间[34] 因子的回测效果 1. **横截面波动率**： - 沪深300近一季度值1.75%，处于近两年46.27%分位[38] - 中证1000近一季度值2.41%，处于近半年63.75%分位[38] 2. **时间序列波动率**： - 沪深300近一季度值0.56%，年化波动率54.15%分位[41] - 中证500近一季度值0.44%，年化波动率57.94%分位[41] 3. **抱团基金分离度**： - 近期分离度环比下降，抱团程度上升[78] - 抱团组合超额收益近期回升[78]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：招商GARP量化精选策略 - **构建思路**：采用GARP（合理价格成长）策略，兼顾成长性与估值合理性，在风格轮动中保持均衡配置[41][44] - **具体构建过程**： 1. 股票池覆盖中证500、中证1000、国证2000成分股 2. 通过成长因子（如营收增长率、净利润增长率）和估值因子（如PB-ROE）筛选标的 3. 动态调整权重以平衡成长与价值暴露[48] - **模型评价**：策略在风格切换中表现稳定，历史胜率显著高于纯成长或价值风格[44] 2. **模型名称**：改进PB-ROE策略 - **构建思路**：优化传统PB-ROE模型，结合盈利质量与估值分位数[51] - **具体构建过程**： 1. 计算个股的市净率（PB）与净资产收益率（ROE） 2. 引入盈利稳定性指标（如现金流/净利润）过滤低质量标的 3. 在分位数回归框架下构建组合[52] - **模型评价**：有效降低估值陷阱风险，增强策略鲁棒性[51] 3. **模型名称**：红利低波精选组合 - **构建思路**：筛选高股息且波动率低的股票，兼顾收益与风险控制[53] - **具体构建过程**： 1. 选取中证红利指数成分股 2. 计算个股过去12个月股息率与历史波动率 3. 综合排序后选取前20%标的，等权配置[56] - **模型评价**：长期稳定跑赢基准，适合低波动市场环境[54] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：GARP复合因子 - **构建思路**：结合成长与估值因子，避免单一风格极端暴露[44] - **具体构建过程**： $$GARP = \frac{SGRO + EGRO}{2} \times \frac{1}{BP}$$ - SGRO：营收增长率（过去5年线性回归斜率） - EGRO：净利润增长率（同上） - BP：账面市值比[66] 2. **因子名称**：流动性因子（Liquidity） - **构建思路**：捕捉换手率与市场深度信息[66] - **具体构建过程**： $$Liquidity = \frac{STOM + STOQ + STOA}{3}$$ - STOM：近1个月对数换手率 - STOQ：近3个月平均换手率 - STOA：近12个月平均换手率[66] 3. **因子名称**：波动性因子（ResVol） - **构建思路**：衡量个股异质波动风险[66] - **具体构建过程**： $$ResVol = \frac{DASTD + CMRA + HSIGMA}{3}$$ - DASTD：250日加权收益标准差 - CMRA：12个月累计收益极差 - HSIGMA：Beta回归残差波动率[66] 4. **因子名称**：规模因子（Size） - **构建思路**：反映市值效应[66] - **具体构建过程**： $$Size = LNCAP = \ln(总市值)$$ --- 模型的回测效果 1. **招商GARP量化精选策略**（2015-2024）： - 中证500：年化收益15.55%，夏普比率0.57，超额年化14.79%[48] - 中证1000：年化收益21.25%，夏普比率0.71，超额年化21.36%[48] - 国证2000：年化收益24.58%，夏普比率0.83，超额年化20.88%[48] 2. **改进PB-ROE策略**（2015-2024）： - 中证500：年化收益15.51%，夏普比率0.61，超额年化14.95%[52] - 中证1000：年化收益21.06%，夏普比率0.76，超额年化21.21%[52] 3. **红利低波精选组合**（2015-2024）： - 年化收益20.71%，夏普比率0.9，超额年化15.42%[56] --- 因子的回测效果 1. **低波动市场阶段表现最佳因子**（年化多空收益）： - Size：56.27% - ResVol：48.33% - Liquidity：35.61%[64] 2. **波动率下降阶段表现最佳因子**： - Size：41.29% - Liquidity：17.38% - ResVol：15.22%[65] --- 注：所有因子定义及计算细节参见附录[66]

报告核心观点 - 5月21日国内大盘震荡走强延续上涨，海外美国三大股指全线收跌，同时有多条重要新闻发布影响市场[1][2][3] 国内市场综述 - 5月21日收盘上证综指收于3387.57点涨0.21%，深成指收于10294.22点涨0.44%，科创50下跌0.22%，创业板指涨0.83%，万得全A成交额12144亿元较前一日略有上升[1][5][10] - 30个中信一级行业有13个收涨，煤炭、有色金属、电力设备及新能源涨幅居前，综合金融、电子及传媒跌幅较大[1][5][10] - 概念方面黄金珠宝、航空运输精选及动力电池等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 5月21日美国三大股指全线收跌，道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41%，万得美国科技七巨头指数跌1.13%，特斯拉、苹果跌超2%，中概股多数下跌，爱奇艺跌超8%，百度集团跌超4%[2][5] 新闻精要 金融政策 - 金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给、降低综合融资成本等8个方面提出23项工作措施[3][12] 地方政策 - 成都发展免税经济，推动市内免税店年内建成投运，完善境外来宾支付服务，提升离境退税便利度和满意度[3][15] 贸易摩擦 - 商务部新闻发言人回应美国企图全球禁用中国先进计算芯片，称其是单边霸凌和保护主义做法，中方敦促美方纠正错误，将采取措施维护自身权益[3][16] 区域合作 - 中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，包含9个新增章节，将推动年底前签署升级议定书[3][18] 国际动态 - 特朗普宣布建造“金穹”导弹防御系统，外交部表示该计划具进攻性，违反外空条约，敦促美方放弃[3][21] 经济数据 - 2024年中非贸易额2956亿美元同比增长4.8%，中国连续16年为非洲第一大贸易伙伴；英国4月CPI同比上涨3.5%；日本4月出口同比增长2%进口下滑2.2%[23] 驱动因素 - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判或影响市场，当日A股1615只个股上涨，3604只下跌，171只持平，172只个股涨超5%，125只个股跌超5%，84只个股涨停，3只个股跌停，国际市场波动或影响短期情绪[11]

专题：专题｜深交所2025全球投资者大会：投资中国就是投资未来 具体来看： 创业板汇聚了中国经济转型升级的核心领域，电力设备及新能源、医药、电子、计算机等多个高科技行 业占比逐年提升。宁德时代、迈瑞医疗等龙头企业已形成全球竞争力。 其次从制度创新的角度来看，创业板作为中国资本市场近年来改革的试验田，推出了多项创新举措。其 中，2020年推行注册制改革后，创业板审核周期大幅缩短，发行市盈率市场化定价，为创新企业提供高 效融资通道。从制度层面也进一步提升了创业板的市场活力与规范性。 从估值和盈利角度看，当前创业板的投资价值也非常凸显。以创业板代表性指数创业板指和创业板50指 数为例，截至2025/5/16，指数的市盈率分别为31、30倍，分别处于近5年24%、27%分位。比历史70% 以上的时间便宜。同时，根据Wind一致预测，创业板指和创业板50未来两年净利润复合增长率都超过 了29%。可谓是估值和盈利均合意的投资标的。 最后，从投资便利度上看，国际投资者当前除了可以通过陆股通、QFII等渠道投资创业板，还可以通过 ETF互通项目参与创业板投资。截至2025/5/16，共有11只创业板ETF（创业板指、创业50 ...

量化模型与构建方式 1. **复合行业轮动模型** - 构建思路：通过多因子加权组合进行行业轮动配置，聚焦资金流、景气预期和财报质量等核心驱动因素[3] - 具体构建过程： - 权重分配：主力资金流（25%）、长端景气（20%）、短端预期（30%）、新高个股占比（10%）、财报质量因子（15%）[3] - 行业筛选：根据因子信号选择多头行业（如消费者服务、非银行金融、机械等）[3] - 模型评价：当前市场环境下更偏向内需成长板块，兼顾短期景气修复与资金驱动逻辑[3] 2. **动量反转模型** - 构建思路：捕捉行业动量与反转效应，通过不同时间窗口的收益率排序筛选标的[13] - 具体构建过程： - 计算单周、近1/2/3/6/12个月动量及反转因子值[13] - 当前配置：暂未启用（权重0%），但建议关注近1个月动量行业（汽车、通信等）[13] --- 量化因子与构建方式 1. **主力资金流因子** - 构建思路：跟踪主力资金净流入数据，捕捉资金驱动的行业机会[14] - 具体构建过程： - 计算近1周/1个月主力资金净流入标准化值 - 多头行业：电子、电力设备及新能源、医药等[14] - 因子评价：近期有效性显著回升，与市场放量行情同步[14] 2. **长端景气预期因子** - 构建思路：通过分析师长期预期指标（如ROE、EPS调升比例）代理景气投资逻辑[18] - 具体构建过程： - 公式：$$ \text{长端景气得分} = \sum_{i=1}^{n} w_i \cdot \text{标准化}( \text{EPS调升比例同比} + \text{营收加总环比} ) $$[18] - 多头行业：非银行金融、建材、交通运输等[18] 3. **短端景气预期因子** - 构建思路：聚焦短期分析师预期变动（如ROE环比、目标价上调幅度）[22] - 具体构建过程： - 公式：$$ \text{短端得分} = \text{标准化}(\text{ROE均值环比} + 0.5 \cdot \text{目标价上调幅度同比}) $$[22] - 多头行业：农林牧渔、消费者服务、非银行金融等[22] 4. **财报质量因子** - 构建思路：筛选营业利润、净利润等财务指标健康的行业[29] - 具体构建过程： - 指标包括：营业利润TTM、归属于母公司净利润TTM、资产负债率等[29] - 加权方式：市值加权或标准化排序[29] 5. **风格因子（价值/成长/质量安全）** - 价值因子：股息率TTM、市盈率PE（TTM）[35] - 成长因子：归母净利润同比/环比、营收单季度环比等16个细分指标[41] - 质量安全因子：产权比率、资产负债率、速动比率[46] - 质量盈利因子：净资产收益率、总资产毛利率、自由现金流市值比[50] --- 模型与因子的回测效果 1. **复合行业轮动模型** - 周频多头超额收益：非银行业单周收益2.67%（基准0.04%）[33] - 月频多空收益：长端景气因子近1个月多空收益1.07%[29] 2. **主力资金流因子** - 近1周多头超额收益：1.20%（基准-0.04%）[35] 3. **风格因子表现（近1个月）** - 质量安全因子：多空收益-2.10%，多头超额-0.48%[35] - 价值因子：多空收益0.74%，IR 1.70[35] - 波动率因子：多空收益-3.45%，最大回撤2.20%[35] 4. **细分成长因子** - 归母净利润单季度环比：多空收益-0.31%，多头超额-0.66%[41] - 营收ttm同比：多空收益-1.85%，IR -2.09[41] --- 关键图表引用 - 因子周频调仓总览：展示主力资金、景气因子权重分布[15] - 长端景气超额收益曲线：2017-2025年多空收益趋势[20] - 风格因子股票池：价值因子选股列表（含平安银行、格力电器等）[57]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入51.43、60.31、67.74亿元，归母净利润5.77、7.24、8.54亿元，同比增长46.3%、25.6%、17.9%，对应EPS分别为0.99、1.24、1.47元，当前股价对应PE倍数为23.9X、19X、16.2X [3][8] - 公司深耕数据中心行业多年，有望乘AI东风焕发新生，光储业务底部时刻已过，业绩反转在即，予以“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为54.40、41.59、51.43、60.31、67.74亿元，增长率分别为23.6%、 - 23.5%、23.7%、17.3%、12.3% [1] - 归母净利润分别为8.45、3.94、5.77、7.24、8.54亿元，增长率分别为28.8%、 - 53.4%、46.3%、25.6%、17.9% [1] - ROE分别为20.2%、8.9%、12.0%、13.5%、14.2%；EPS分别为1.45、0.68、0.99、1.24、1.47元；P/E分别为16.3、35.0、23.9、19.0、16.2倍；P/B分别为3.3、3.2、2.9、2.6、2.3倍 [1] 事件情况 - 2025年4月25日，公司发布2024年年报与2025年一季报，2024年公司实现营业收入41.59亿元，同比下降23.54%，归母净利润3.94亿元，同比下降53.38% [1] - 24Q4公司实现营收/归母净利润12.47/0.37亿元，环比+22.25%/-72.87%，因公司对运营的光伏电站增加计提应收账款信用减值损失，影响年末盈利表现 [1] - 2025年第一季度，公司实现营收9.43亿元，同比+13.51%，归母净利润1.11亿元，同比/环比 - 10.44%/197.37%，单季度毛利率/净利率29.37%/11.77%，环比+5.22/8.42个pct，整体业绩受行业淡季影响，数据中心业务支撑盈利能力 [2] 业务情况 - 数据中心业务：2024年出货246.99万套，同比+11.85%，实现营收25.97亿元，同比+3.51%，板块整体毛利率35.29%，同比 - 2.44个pct；公司有望把握AI时代“新基建”契机，随项目落地收获业绩 [2] - 光储充业务：2023下半年起受欧洲户储库存累积、竞争加剧影响，大客户提货放缓，订单执行不及预期；2024年新能源板块出货19.23万套，同比下降36.46%，光储充产品收入13.61亿元，同比 - 49.43%，板块整体毛利率16.63%，同比下降8.07个pct；公司拓展海外渠道，布局新市场新客户，叠加欧洲市场复苏，业务有望重归增长通道 [3] 股票信息 - 行业为电力设备及新能源 [4] - 2025年5月13日收盘价23.68元，总市值137.8709亿元，流通市值133.8389亿元，总股本5.8223亿股，流通股本5.6520亿股，近3月日均成交额4.9981亿元 [4]