人民财讯12月31日电，华泰证券发布通信行业2026年度展望称，回顾2025年，通信(申万)指数在波动中 前行，前期在AI算力叙事质疑(DeepSeek)、地缘政治冲击等影响下，板块股价呈现较大波动;后续则逐 步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情。展望2026年，看好"一主两副"三条投资主线：1)继 续拥抱AI算力主线：看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会;2)副线一是新质生产力："十五 五"新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展;3)副线 二是核心资产：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业(电信运营商等)有望迎来 估值提升机遇。 ...

风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 从市场配置角度来看，明年市场或将呈现宽幅震荡或震荡向上的节奏。今年科技成长板块交易相对极 致，明年市场风格可能会更平衡，成长风格或仍有一定优势，但建议大家进行分散化配置。如果大家之 前在科技赛道获利较多，现阶段可以逐步关注高股息、高现金流类资产，关注红利国企ETF(510720)、 现金流ETF(159399)。 一方面，部分成长赛道对明年的业绩预期已充分交易，另一方面，高股息、高现金流类资产今年相对滞 涨，部分传统行业、成熟行业的公司现金流状况较好，股息率也具备一定性价比。所以展望明年，我们 依然看好科技成长方向中的部分赛道，比如半导体设备ETF(159516)、通信ETF(515880)等，但同时建议 大家进行分散化投资，尤其是对今年浮盈较高的方向适当分散，这样在可能的震荡行情中会获得相对更 好的投资体验。 从海外来看，美联储明年降息方向相对明确。特朗 ...

高股息资产的投资背景与驱动因素 - 高股息资产自2021年、2022年市场回落后，越来越受到投资者重视 [1] - 股息率由分红比例与估值共同决定，分红比例越高、分红金额越大、估值越低，则股息率往往越高 [1] - 监管政策（如新“国九条”、市值管理新规）鼓励上市公司提高分红比例和频次，2024财年A股分红规模已超过2.4万亿元 [1] A股分红趋势与股东回报 - A股年度分红比例（净利润中用于分红的比例）从2020年的39%左右逐步提升至2024年的46.84% [1] - 2024年起，包括国有大行在内的许多A股上市公司开始启动中期分红，将经营成果更及时地分配给投资者 [1] - 市值管理新规要求大中市值的主要指数权重股通过分红、回购等方式进行市值管理，稳定指数表现 [2] - 上市公司在市场情绪差或股价下跌时，常发布分红或回购公告 [2] - 注销式回购在过去两年越来越多，能直接回馈股东 [2] 宏观环境与未来展望 - 中长期宏观利率环境显示，无风险收益率大概率呈现偏震荡下行的态势 [2] - 上市公司每年逐步提高分红比例，未来A股中仍能挖掘出不少高股息资产，为投资者提供稳定的股东回报 [2] - 高股息、高现金流资产是未来值得重视的投资方向 [2] 投资配置建议 - 高股息、高现金流资产成为配置核心 [3] - 相关ETF各具优势：现金流ETF（159399）聚焦高分红潜力股，选股具备领先性，适合长期配置；红利国企ETF（510720）侧重稳定股息收益，成分股分红确定性较强 [3] - 可搭配通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等科技类产品进行均衡配置 [3] - 当前市场震荡消化估值，中长期资金逢低加仓，均衡配置或更适配2026年行情 [3]

2025年的市场有两个比较明显的分水岭。第一个是今年四月初，关税事件落地。 如果站在2024年年底展望2025年，最大的风险事件就是关税问题，尤其是2024年10月份美国政府换届选 举之后，市场普遍预期今年可能会出现关税相关的突发性事件。因此，今年一季度市场走势相对震荡、 纠结，直到四月初关税事件落地，大盘出现了较快下跌。 当然，一季度市场也存在一些结构性行情。比如国内的deepseek、机器人等领域，在产业趋势的催化 下，科技成长板块中仍有不少可挖掘的机会。 但四月的关税事件，是影响巨大的分水岭，整个市场迎来了快速下跌。关税落地初期，大家普遍担忧出 口导向型行业，可能会面临较大问题，这种担忧其实是比较正常的。 但后续我们发现，这一轮关税冲突的进程比2018年快很多——双方在几天之内就将关税加到了较高水 平，随后很快进入谈判阶段。短期之内双边仍存在较强的依赖性，双方都有着较深的联系。因此，关税 问题后续进入谈判阶段，双边关系也有所修复和缓和。再叠加二季度英伟达GB200机柜进入加速出货阶 段，所以二季度和三季度，整个A股产业链中，光模块、服务器、光纤光缆等相关公司的股价表现非常 突出。如果大家在二三季度配置了 ...

宏观与策略 - 12月美国金融条件进一步放松，主要受美元走弱、美股上涨推动 [2] - 美国三季度GDP增速超预期，12月PMI边际放缓但仍处扩张区间 [2] - 上周A股市场收涨，散户资金净流入超300亿元，融资资金单周净流入创10月以来新高 [3] - 在季末冲量、期权博弈催化下，A500ETF上周净流入近150亿元，连续五周净流入 [3] - 杠杆资金担保比例回升至接近11月中旬位置，融资余额创历史新高 [3] 战略与政策 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策支持范围、补贴标准和工作要求 [4] - 两部委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [4] - 简单测算2026年“以旧换新”补贴规模约为2500亿元，对比2025年四批合计3000亿元 [4] - 家电补贴品类从12类减少到6类，汽车补贴从定额变为按车价比例补贴，补贴总金额或有所减少 [4] - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日起，个人持有不满2年的住房交易增值税率从5%降至3% [5] 房地产行业 - 个人住房增值税新政统一征收标准、降低交易成本，有望激活二手房流通效率，疏通改善需求置换链条 [5] - 需求侧置换链条的改善，叠加供给侧品质优化，有望为有产品力的房企带来机遇，重塑企业市场地位和竞争格局 [5] 汽车行业 - 2026年汽车以旧换新政策衔接更快，补贴额度调整为按车价比例补贴，有助于稳定消费者购车预期 [6] - 中高端车的需求受补贴政策影响较小，预计2026年乘用车市场景气度有望修复 [6] - 看好定位中高端以及出海放量的品牌（车企）跑出超额收益 [6] 多元金融与消费金融 - 央行和国家金监总局联合印发《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》，要求小贷公司立即停发综合融资成本超过24%的贷款 [7] - 要求到2027年底，小贷公司应逐步将每笔贷款的定价降低至1年期LPR的4倍（当前为12%）以内 [7] - 该指引要求严于市场预期，定价上限大幅压降或将导致原有业务模式难以为继，行业或将加速出清 [7] - 具有流量优势和风控能力的小贷公司有望突围 [7] 家用电器行业 - 2026年“以旧换新”政策体现了“稳总量、调结构、更精准”的特征，政策的延续性为家电企业2026年内销经营策略提供更强支撑 [8] - 政策通过“范围优化”引导市场竞争回归核心品类和高能效产品，有利于减缓终端消费的观望情绪 [8] - 首批625亿元资金已经下达，有望为家电行业带来短期销售韧性支撑与中长期结构性升级动力 [8] 建材行业 - 2026年第二代低介电（LowDk-2）和低热膨胀（LowCTE）电子布供给缺口明显，量价高景气有望延续 [9] - 第三代低介电电子布（Q布）有望于2026年第二季度开始量产，但需求规模仍有待下游技术路线的确定 [9] - Q布具备较强的生产工艺和客户认证壁垒，先发企业在垂直一体化研发和生产端具备优势，短期竞争格局或较难改变 [9] 通信行业 - 展望2026年，看好“一主两副”三条投资主线：继续拥抱AI算力主线；新质生产力（商业航天、低空经济等）；核心资产（如电信运营商） [10] - “十五五”新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展 [10] - 随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇 [10] 公募基金行业 - 公募基金行业正经历系统性、高质量的改革转型，政策推动行业运行逻辑从规模向长期回报导向重构 [11] - 2025年起，被动化趋势提速，ETF等工具产品丰富，低利率环境下，居民财富向金融资产迁移的中长期空间逐步打开 [11] - 展望“十五五”，全行业资产管理规模（AUM）有望突破50万亿元 [11] - 头部公募依托全业务链布局与AI赋能，正形成基础设施级优势；中小机构则通过聚焦细分主题ETF或专户业务实现差异化突围 [11] 公司评级变动 - 百龙创园（605016）目标价28.00元，评级调整为买入（首次），预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.86元、1.12元、1.48元 [12] - 海天味业（3288）目标价39.30元，评级调整为增持（首次），预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.32元、1.42元 [12]

2025年业务回顾与成就 - 公司在全球范围内克服极端环境挑战，提供专业服务，包括在44℃高温的撒哈拉沙漠进行网络优化、在七级风浪的大西洋定位光网故障、在海拔4300米零下15℃的雪域高原调试光储系统 [2] - 公司内部各团队持续攻坚克难，包括鸿蒙生态工程师提升用户体验、手语工程师服务听障用户、制造工匠解决手机微短螺钉技术难题、支付会计保障万亿支付安全 [3] - 助力运营商建设5G-A网络，为6000万用户提供极速网络联接体验 [3] - 鸿蒙生态体验加速从“可用”到“好用”，鸿蒙5.0以上终端设备超过3600万 [3] - 乾崑智驾累计为140多万辆乘用车提供智慧驾驶，辅助驾驶里程近70亿公里 [3] - 鲲鹏生态已发展6800多家合作伙伴、380万开发者，openEuler系操作系统累计装机量超过1600万套 [3] - 昇腾生态已发展3000多家合作伙伴、400万开发者，Atlas 900超节点服务于互联网、金融、运营商、电力等行业 [3] - 在医疗病理、炼钢炉温预测、油气勘探等领域探索AI应用落地 [3] - 与绿色能源客户并肩前行，累计生产绿电超过2万亿度，节电1500亿度，减排10.6亿吨，相当于种植14.5亿棵树 [3] 智能化变革的战略机遇 - 面向未来，智能化变革浪潮是公司面临的长期战略机遇 [5] - 终端智能体、辅助驾驶、无人挖掘机、无人重型矿车等正在改变生活生产方式 [6] - 5G/5G-A与高速光纤交织成网，让企业感知无处不在，管理运作愈发便捷 [6] - 人工智能技术正加速与行业知识融合，从单点效率提升转向对企业核心业务的系统性价值重构，这是一场涉及组织架构、业务流程到企业文化的深刻变革 [6] 2026年战略方向与主战场 - 强化行业垂直作战，发挥综合优势，深耕行业，使能千行百业智能化转型 [7] - 构建开源开放的鲲鹏昇腾生态，使能伙伴开发满足各行各业需求的产品，推动集群与超节点技术普惠，构筑坚实的AI算力底座 [7] - 实施“水战略”激发管道流量，将AI融入通信网络，实现从联接到“智联”的跃迁 [7] - 始终从消费者体验出发，繁荣鸿蒙生态，畅享AI体验，为终端消费者带来更多惊喜 [7] - 通过鸿蒙智行和乾崑智驾助力车企规模上量，打造安全舒适的驾乘体验 [7] - 重构AI数据中心，提升能效，让每瓦特产出更多Tokens [7] - 发展液冷超快充技术，让有路的地方就有高质量的充电体验 [7] 未来发展的核心信念 - 从战略方向到战场胜利的道路遍布挑战，公司唯有迎难而上 [8] - 过去的成功并非未来的航标，最终的胜利属于敢于挺身而出、勇于自我批判的奋斗者 [8] - 2026年公司将战略聚焦，决胜价值战场，以质取胜，做强组织能力，全力以赴 [8]

港股通持股比例排行 - 截至2025年12月30日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）和大眾公用（01635），持股比例分别为71.90%、69.96%和68.75% [1] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例超过60%的公司还包括凯盛新能（68.23%）、天津创业环保股份（67.16%）、中国神华（66.39%）、南方恆生科技（66.17%）、中远海能（64.43%）、昊天国际建投（63.08%）和弘业期货（62.90%） [2] - 榜单中其他公司的持股比例集中在57%至62%之间，例如广汽集团（61.74%）、万科企业（59.38%）、广发証券（59.15%）等 [2] 港股通近期增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中芯国际（00981）、招商银行（03968）和香港交易所（00388）获得港股通资金最大额增持，增持金额分别为+11.08亿元、+10.56亿元和+7.92亿元 [1] - 增持金额排名前10的公司还包括小米集团（+6.33亿元）、三花智控（+6.32亿元）、阿里巴巴（+5.30亿元）、长江基建集团（+5.17亿元）、农业银行（+4.48亿元）、越疆（+4.29亿元）和匯丰控股（+4.21亿元） [2] - 从持股数量变动看，农业银行（+7716.84万股）、中芯国际（+1528.03万股）和小米集团（+1608.82万股）在增持榜中获得了显著的股数增加 [2] 港股通近期减持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中国移动（00941）、腾讯控股（00700）和盈富基金（02800）遭遇港股通资金最大额减持，减持金额分别为-32.31亿元、-11.09亿元和-4.69亿元 [1][4] - 减持金额排名前10的公司还包括中国联通（-4.45亿元）、信达生物（-4.32亿元）、南方恆生科技（-3.33亿元）、中国石油股份（-3.06亿元）、协鑫科技（-2.46亿元）、中国宏桥（-2.38亿元）和老铺黄金（-2.29亿元） [4] - 从持股数量变动看，协鑫科技（-22744.40万股）、中国联通（-5639.20万股）和中国移动（-3936.01万股）在减持榜中出现了大幅的股数减少 [4]

2025年通信行业回顾 - 2025年通信(申万)指数在波动中前行[1] - 前期板块股价呈现较大波动，影响因素包括AI算力叙事质疑(DeepSeek)和地缘政治冲击[1] - 后续板块逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] 2026年投资主线展望 - 主线为继续拥抱AI算力，看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会[1] - 副线一为新质生产力，伴随“十五五”新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展[1] - 副线二为核心资产，随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（如电信运营商）有望迎来估值提升机遇[1]

▲《创新突破，携手伙伴，助力铁路数智化转型》主题分享 会议期间，华为轨道智慧化军团总裁左萌做《创新突破，携手伙伴，助力铁路数智化转型》主题分享。他提到，华为 通过融合ICT技术与铁路行业深度结合，与合作伙伴共同努力，始终围绕行业场景的核心诉求，持续深化数智化转型 路径，推动铁路数智化转型，提升安全可靠性、运营/运维效率、客运提质/货运增量提效、并通过产业协同和区域协 同助力业主多元化发展，实现从传统铁路到智慧铁路的跨越。 未来，双方将凭借自身数字化转型积累的经验，通过先进的数字技术，提升铁路系统的整体效能和服务质量。双方还 将加强多维度、多层次的人才培养合作，构建核心的数字化创新力和竞争力，为山东铁投集团的持续增长蓄力新动 能。 ▲签署战略合作协议 12月30日，山东铁路投资控股集团有限公司(以下简称"山东铁投集团")与华为技术有限公司(以下简称"华为")在济南签 署战略合作协议。山东铁投集团党委副书记、总经理高立平，华为副总裁、交通智慧化军团CEO马悦出席活动并见证 签约。山东铁投集团党委副书记、董事乐江华与华为山东政企总经理李子绪分别代表双方签署协议。 根据协议，双方发挥各自优势，在人工智能、高速铁路和新 ...

2026年“两新”政策优化 - 2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策支持范围与补贴标准优化 [2][10][13] - 设备更新支持范围在民生领域增加老旧小区加装电梯和养老机构设备更新，在安全领域增加消防救援和检验检测设备更新，在消费基础设施领域增加商业综合体等线下商业设施设备更新 [2][18] - 消费品以旧换新继续实施汽车报废更新、置换更新补贴及家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱等6类产品，并将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，覆盖手机、平板、智能手表、智能眼镜和智能家居产品 [2][18] - 国家已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划，以支持消费品以旧换新，满足旺季消费需求 [6][10][25] 个人住房交易税收政策调整 - 个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率由5%下调至3% [5][11][21] - 个人销售购买2年以上（含2年）的住房，继续免征增值税 [5][11][21] - 新政策自2026年1月1日起施行 [5][11][21] 增值税法实施条例将施行 - 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行，共6章54条，旨在完善税收优惠 [9][24] 地方政府债务管理动态 - 2026年1月5日新增地方政府专项债券与置换债券将同时“开闸”，山东省将发行首批246.09亿元用于置换存量隐性债务的再融资专项债券 [12][27] - 6万亿元置换债发行已收官，明年工作重点在于城投化债 [12][27] 铜价大幅上涨 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格在2025年累计上涨超过40%，迭创历史新高 [3][19] - 机构观点认为铜价后市仍将进一步上行 [3][19] 券商调研聚焦板块 - 2025年以来已有超过2800家A股上市公司接待券商调研，覆盖全市场过半公司 [4][20] - 从行业分布看，机械设备、电子、医药生物三大板块最受券商关注，每个板块内均有超过290家上市公司被调研 [4][20] 华为2026年战略方向 - 华为轮值董事长孟晚舟发布新年致辞，阐述2026年七大战略聚焦方向，包括强化行业垂直作战、构建开源开放的鲲鹏昇腾生态、繁荣鸿蒙生态及“水战略”等 [14][29] - 鸿蒙生态体验加速从“可用”到“好用”，鸿蒙5.0以上终端设备已超过3600万台 [14][29] 磷酸铁锂行业动态 - 2025年12月25日至29日，多家磷酸铁锂龙头生产企业相继宣布减产检修，包括湖南裕能、湖北万润、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等 [15][16][30] - 此举被市场解读为传递“挺价”信号 [15][30] 新型显示产业发展 - 2025年国内新型显示产业产值冲刺8000亿元，全球市场占比接近54% [8][23] - 产业正从“链式生态”迈向“AI+显示”新纪元，技术突破传统屏幕形态，深度融合各类介质，开拓万亿级市场 [8][23] 人工智能与文旅产业融合 - 具身智能正加快融入文旅场景，国内文旅装备龙头金马游乐宣布全力进军具身智能领域，深化产业链核心部件布局 [17][31] - 人工智能技术被认为将重塑文旅产业，当前正处在技术与体验深度融合的交汇点 [17][31] 智谱AI港股上市 - 智谱于2025年12月30日开启港股招股，计划于2026年1月8日在港交所主板挂牌，有望成为“全球大模型第一股” [7][22] - 其上市将填补资本市场大模型领域标的空白，港股有望首次迎来以AGI基座模型为核心业务的上市公司 [7][22] 中央部署2026年“三农”工作 - 中央农村工作会议于2025年12月29日至30日在北京召开，分析当前“三农”工作形势与挑战，并部署2026年“三农”工作 [1][17]