隔夜全球市场行情 - 美股三大指数全线收涨，道指涨484.90点（涨幅0.99%）至49462.08点，标普500指数涨42.77点（涨幅0.62%）至6944.82点，两者均创历史新高，纳指涨151.35点（涨幅0.65%）至23547.17点 [2] - 半导体板块表现强势，主要受AI热潮下存储芯片严重短缺引爆涨价潮推动，美光科技领跑 [2] - 贵金属价格大幅上涨，现货白银涨6.18%至81.3187美元/盎司，COMEX白银期货涨6.00%至81.260美元/盎司，现货铂涨7.27%至2458.73美元/盎司，现货钯涨6.51%至1829.10美元/盎司 [2][3] - 国际原油期货收跌，WTI 2月原油期货跌1.19美元/桶（跌幅2.04%）至57.13美元/桶，布伦特3月原油期货跌1.06美元/桶（跌幅1.772%）至60.70美元/桶 [3] - COMEX铜期货涨1.35%至6.0655美元/磅 [2] 国内商品市场夜盘表现 - 国内商品市场夜盘普遍收涨，多个品种涨幅显著 [4] - 黑色及建材类商品强势：焦煤涨5.61%，玻璃涨4.53%，纯碱涨4.15%，焦炭涨4.14%，铁矿石涨2.14% [4] - 有色金属全线大涨：沪镍多合约涨停（涨幅8.00%），沪锡涨4.81%，沪铝涨2.58%，氧化铝涨4.14%，不锈钢涨4.35%，国际铜涨0.84%，沪铜涨1.26% [4] - 化工及其他品种跟涨：烧碱涨3.09%，乙二醇涨2.16%，PVC涨1.68%，螺纹钢涨1.65% [4][5] 美国API原油库存数据 - 美国上周API原油库存减少276.6万桶，前值为增加174.7万桶 [5] - 上周API库欣原油库存增加66.5万桶，前值为增加84.5万桶 [5] - 成品油库存大幅增加：汽油库存增加441万桶，馏分油库存增加492.6万桶 [5][6] 镍市场行情与驱动因素分析 - 沪镍夜盘多合约涨停，主力合约收涨至147720元/吨，LME镍期价盘中最高涨至18785美元/吨 [9] - 本轮镍价上涨主要由印度尼西亚削减镍矿配额的叙事和宏观情绪共同推动 [10] - 供应端政策剧变是核心驱动：全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34% [11] - 机构测算印尼镍产量预计减少20万~30万吨，可能导致2026年全球镍供需格局反转，国际镍研究组织此前预计2026年全球镍产量409万吨，需求382万吨 [11] - 其他助推因素包括：印度尼西亚拟修订矿业税费规则推高开采成本，全球宏观流动性预期转向宽松及美元走弱，美国对委内瑞拉展开军事行动引发有色金属地缘溢价讨论 [11] 镍市场基本面现状 - 全球镍市场仍处于供应过剩格局，主要生产国产能惯性及新能源汽车电池需求增长不及预期使得整体供给宽松，不锈钢需求受房地产等行业景气度制约 [12] - 库存水平高企形成压制：截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨处于多年高位，截至2026年1月4日上期所镍库存为45544吨高于近5年同期均值，截至1月5日全球精炼镍显性库存为31.66万吨处于近5年来高位 [12] - 市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面，减产预期已开始影响现货定价，例如2025年末金川镍现货价格升水一度大幅拉升至年内高点 [12] 镍价后市展望与关注点 - 印尼削减配额的叙事短期内无法证伪或证实，一季度印尼矿企仍可使用旧配额对生产影响不大，年内是否会增批额度尚无定论 [13] - 镍基本面仍然偏弱，价格上行空间受高库存和实际需求（尤其是不锈钢）复苏力度影响，下行空间受到成本支撑及潜在产能收缩限制 [13] - 库存消化进度是关键观察指标，只有当显性库存开始趋势性、持续性下降时才能为价格提供坚实上行基础 [14] - 长期需求潜力依托全球能源转型依然稳固，但镍价能否开启新一轮可持续上行周期取决于供应收缩与需求增长能否形成共振，在库存完全消化前市场波动可能加剧 [14]

本周二，金属市场延续周一涨势全面爆发。伦镍领衔工业金属大涨，盘中一度涨超9%，纽约期银盘中涨超6%，逼近一周前所创的盘中最高纪录，伦 铜在周一史上首次突破1.3万美元关口后进一步走高，周二盘中涨超3%，连续两日创历史新高。纽约期金盘中涨超1%，抹平上周一芝商所（CME） 提高交易保证金以来多数跌幅，向圣诞节前所创的最高纪录靠近。 中国投资者成为本轮金属涨势的重要推手。交易动态显示，包括镍、铜和锡在内的金属价格在亚洲时段大幅跳涨，交易量激增，上海期货交易所夜 盘开盘后再次拉升。周二日间收盘时，沪银涨超7%，沪铜、沪锡、沪镍涨超4%，夜盘开盘，沪镍涨近5%，沪银涨近3%，沪锡涨超2%，沪铜涨超 1%。 特朗普政府潜在关税政策持续发酵。据一些报道，美国总统特朗普考虑2027年对进口铜征收约15%的关税，2028年提高至30%。投资者对美国提高关 税的预期导致大量铜库存涌入美国。据CME数据，美国铜库存自2025年4月以来增长超过四倍，截至1月2日达到45.345万吨，而全球其他地区供应告 急。 地缘政治风险推升避险需求。据新华社报道，美国1月3日上周六凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控 ...

镍价市场表现 - 伦敦金属交易所镍价单日飙升超过10%，创下三年多来最大单日涨幅 [1][4] - 镍价一度升至每吨18545美元，延续了过去两周上涨逾20%的强劲涨势 [1][4] - 投资者的买盘兴趣激增，推动了包括镍、铜和锡在内的金属市场全面上涨 [1][3][4][6] 价格驱动因素 - 尽管镍市场供应严重过剩，但最大供应国印度尼西亚的生产风险上升，支撑了市场情绪 [1][4] - 交易动态显示，金属价格在LME亚洲时段大涨并伴随高成交量，随后在上海期货交易所夜盘开盘后再度走强 [3][6] - 此次上涨标志着伦敦金属交易所镍合约的复苏，该合约在2022年经历历史性逼空后交易量曾大幅下滑 [1][4] 行业背景与转折 - 镍主要用于电池和不锈钢制造 [1][4] - 此前镍行业一直受印尼产量过剩和电动汽车电池的镍需求低于预期所困扰 [1][4] - 当前涨势对于镍而言是一次命运的鲜明逆转 [1][4]

文章核心观点 美委军事冲突是地缘政治博弈与资源争夺的必然结果，事件本身及潜在的制裁升级将对全球有色金属及贵金属市场的供应链、物流成本、价格波动和贸易格局产生多维度冲击，尽管委内瑞拉当前多数金属品种的实际产量有限，但市场情绪和投机行为会放大价格波动，企业需采取包括库存管理、合同审查和期货套保在内的综合应急策略[1] 第一章 地缘政治风险传导机制 - **委内瑞拉金属资源丰富但出口依赖度高**：该国金属产品出口额占全国出口总额的68%，其中石油占62%、铁矿占18%、黄金占12%[3] 主要出口目的地为中国（占其铁矿进口量的74%）、美国（占其石油进口量的58%）和土耳其（占其黄金进口量的41%）[3] - **历史制裁已对供应链产生阻断效应**：2023年美国制裁升级导致该国金属出口量同比下降42%，其中镍出口量从3.2万吨锐减至1.8万吨（降43.8%），铝出口量下降39.2%至12.4万吨[3] 同时，运输成本激增，委内瑞拉至中国金属海运运费从每吨35美元飙升至82美元，涨幅达134%[3] - **本次冲突将冲击物流通道**：事件导致WTI原油价格从56.9美元/桶快速攀升至57.73美元/桶[4] 陆路运输系统受损、主要港口运营稳定性下降，直接影响中国某铜企年产量60万吨的铜产品出口，并使该企业35.36万吨铜产品的离岸成本每吨增加10-20美元[4][5] 1月5日LME伦铜价格上涨5.02%，镍涨3.16%，高于铝（2.28%）和锌（2.59%）的涨幅[5] 第二章 关键金属品种供需分析 - **铝土矿与氧化铝供应中断风险极低**：委内瑞拉铝土矿已探明储量13.3亿吨，全球第三，但行业因经济崩溃、恶性通胀及美国制裁已严重萎缩[6][7] 全国仅余Venalum铝厂，年产不足10万吨，铝土矿几乎无出口，对全球供需格局几乎不构成影响[7] - **铜、镍实际供应影响有限但情绪影响大**：委内瑞拉铜储量全球排名前十，约占5%-8%，但短期内产量未对市场造成明显扰动[2][10] 该国镍矿品位高于全球平均水平，但近年实际产量基本为零[11] 市场情绪可能成为资金流入的爆发点[11] - **黄金、白银避险属性显著强化**：2025年12月单月，黄金价格上涨超过70%，白银涨幅近200%，创历史峰值[13] 地缘风险加剧了全球资本向贵金属市场避险，削弱美元信用，推动央行增持黄金[13] 世界黄金协会预测2026年黄金有望保持上行趋势[15] - **白银受金融与工业需求双重驱动**：2025年12月29日因交易所上调保证金，白银单日暴跌9%[16] 工业需求强劲，光伏装机量同比增长16%至30%，高效技术使单GW耗银量增20%至30%，新能源汽车单车用银量为传统车的1.7至3.3倍，AI服务器单机柜耗银达1.2kg[16] - **铂族金属供应链脆弱性高**：铂的供应赫芬达尔指数达5230，钯为3137，远超2500的警戒阈值，表明供应垄断风险极高[17] 南非和俄罗斯合计占全球铂产量的80%以上，俄罗斯占全球钯供应的45%[17] - **美委冲突可能通过三条路径冲击铂族金属**：贸易中断风险（委黄金出口占全球2%）、运输成本飙升（拉美航线占全球金属运输量12%，海运保险费率或涨30%）、替代供应缺口（南非铂矿产量因电力危机已降15%，俄罗斯钯出口受制裁减少20%）[19] - **期货市场投机行为放大价格波动**：2022年俄乌冲突期间，LME镍价单日涨幅超20%，铝价涨12%[20] 投机行为核心驱动因素包括对供应中断的恐慌预期、杠杆资金快速进出和市场流动性瞬时变化[20] 第三章 区域市场分化趋势 - **拉美本土金属贸易格局面临重构**：委内瑞拉事件可能促使更多全球南方国家寻求资源深度绑定，改变现有贸易流向[22] 该国贸易结算已转向人民币，2025年上半年其出口原油的85%去往中国，大量使用人民币结算[22] - **亚洲买家转向非洲/澳洲寻求替代**：因担忧南美政治风险，亚洲买家正加速寻求替代来源，非洲和澳洲因资源稳定、政治风险低成为优先选项[23] 但面临物流成本增加（非洲增40-45%，澳洲增35-40%）、贸易壁垒、地缘波动和供应链重建等挑战[24] - **欧洲库存具备一定缓冲能力但效果可能受限**：2023年红海危机期间，欧洲铝库存释放30万吨缓解了供应中断[25] 当前欧洲金属库存量相对充足，但地缘政治风险增加可能削弱其调节作用，尤其石油供应不确定性会推高金属冶炼成本[28] 第四章 企业应急策略矩阵 - **设定动态的原料库存安全阈值**：阈值需综合生产规模、供应风险、物流周期及价格波动设定[28] 例如，月产1000吨的企业需储备至少15天用量；运输成本占比超15%的原料（如电解铜），阈值周期建议7-10天；价格波动率低于5%的品类（如铝锭）可放宽至15-20天[29] 地缘冲突期间，黄金等避险资产原料阈值建议立即增加30%-50%[29] - **应用长协合同中的不可抗力条款**：条款可将政治动荡、政府行为等纳入不可抗力范畴，受影响方需在事件发生后48小时内书面通知对方[29][31] 正确应用可免除违约责任、争取履约宽限期（通常30-90天）并降低法律风险[31] - **采用优化的期货套保工具组合**：应建立三层风控机制：交易前根据库存影响天数确定套保比例，交易中监控主力合约杠杆变化，交易后评估期现价差影响[31] 对于黄金占比超30%的企业，需纳入美元指数对套保效果的二次影响，并动态调整对冲比例[32] 建议建立三级预警体系应对市场波动[32]

核心观点 - 伦敦银价格在2026年初显著上涨，盘中最高触及79.34美元/盎司，较开盘价76.63美元/盎司上涨3.15% [1] - 白银价格上涨的核心驱动力是工业需求结构发生根本性重塑，其价格与全球制造业及能源转型的关联性已超过货币政策 [2] - 分析认为白银相较于黄金拥有更大的上涨潜力，若金银比回归历史低位，价格可能飙升至每盎司135美元至309美元之间 [2] 市场行情与价格表现 - 伦敦银当前交投于78.60美元/盎司上方，暂报78.98美元/盎司，盘内短线偏向看跌但整体处于主看涨趋势 [1] - 价格早盘突破78.10美元阻力位，在EMA50上方获得动态支撑，强化了看涨趋势的稳定性 [3] - 关键价格点位：78美元为当前重点压制位，突破后目标看向80-81美元区域；短期支撑位于75-74.5美元区域，然后是72美元区域 [3] 供需基本面 - 白银工业需求已连续五年超过供给，导致库存降至十年低位，且增产困难，供需矛盾激化 [1] - 全球能源转型加速，光伏、新能源汽车、AI数据中心等领域对白银的需求正在快速增长 [1] 外部环境与驱动因素 - 2026年开年地缘政治风险热度陡增，提升了贵金属的避险价值，例如美国与委内瑞拉之间的紧张局势增添了新的地缘政治风险 [1] - 白银价格的波动与全球制造业活动、能源转型进程的关联性，已远超过与货币政策的关联性 [2] 行业比较与前景分析 - 白银在2025年已独立于黄金走出强势上涨格局 [2] - 当前金银比约为59:1，而历史极端低位分别为32:1和14:1，向这些低点回归将意味着白银价格巨大的潜在上涨空间 [2] - 美国银行的金属研究报告强调，白银的上涨空间可能远超黄金，对寻求超额回报的投资者具有吸引力 [2]

美股市场表现 - 2026年首个完整交易周美股开门红，三大指数收涨，道指盘中最高上涨至49209.95点，创历史新高 [1] - 道指收盘涨594.79点，涨幅1.23%，报48977.18点；纳指涨160.19点，涨幅0.69%，报23395.82点；标普500指数涨43.58点，涨幅0.64%，报6902.05点 [2] - 科技股与能源股领涨，雪佛龙(CVX.US)涨5.2%，特斯拉(TSLA.US)涨3%，美国铝业(AA.US)涨8.6%，美光科技(MU.US)跌1% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.5%，贝壳(BEKE.US)涨超6% [2] 欧股与全球股指 - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30指数涨339.16点，涨幅1.38%，报24862.99点 [2] - 英国富时100指数涨48.71点，涨幅0.49%，报9999.85点；法国CAC40指数涨16.29点，涨幅0.20%，报8211.50点 [2] - 欧洲斯托克50指数涨74.87点，涨幅1.28%，报5925.25点 [2] 外汇与加密货币市场 - 美元指数下跌0.16%，收于98.267 [3] - 主要货币对中，1欧元兑换1.1727美元，1英镑兑换1.3543美元，1美元兑换156.23日元 [3] - 比特币站上9.4万美元关口，日内涨幅超过2.8%；以太坊涨超2.9%，报3237.8美元 [4] 大宗商品市场 - 现货黄金价格涨超2.6%，报4449.02美元，盘中最高站上4455美元；白银价格突破76美元 [5] - 铜价首次突破每吨13000美元，因智利Mantoverde铜金矿罢工加剧供应忧虑，该矿预计产量在29,000至32,000吨之间 [5] - 瑞银分析预计2026年铜需求增长约3%，精炼铜供应增幅不足1%，将导致30万至40万吨供应缺口，2027年缺口或扩大至约50万吨 [5] - 纽约轻质原油期货价格上涨1.00美元，涨幅1.74%，收于每桶58.32美元；伦敦布伦特原油期货价格上涨1.01美元，涨幅1.66%，收于每桶61.76美元 [5] 宏观经济动态 - 美国12月ISM制造业PMI录得47.9，已连续10个月低于50的荣枯线，表明制造业处于收缩状态 [6] - 经济学家预计，由于特朗普签署的减税法案，美国纳税人将在2026年上半年获得更丰厚的退税，预计总额增量在300亿至1000亿美元之间 [7] - 美联储官员预计2026年美国国内生产总值将增长2.3% [7] - 惠誉美国经济研究主管认为2026年将是“稳健的趋势性增长”一年 [7] 行业与公司动态 - 美国能源部宣布价值27亿美元的订单，授予三家公司以加强国内铀浓缩能力，旨在减少对俄罗斯供应的依赖 [8] - 特斯拉CEO马斯克宣布，其旗下的Neuralink公司将于2026年开始对其脑机接口植入设备进行“大规模生产” [8] - 美国能源部长计划与石油行业高管会面，商讨在委内瑞拉总统马杜罗被拘捕后重振该国能源产业，雪佛龙是目前唯一仍在委内瑞拉运营的大型石油公司 [9] - 高通(QCOM.US)进一步进军个人电脑处理器市场，推出新款X2Plus处理器，旨在成为更实惠笔记本电脑的主要组件 [10] - 瑞银集团将甲骨文(ORCL.US)目标价从325美元下调至280美元 [11]

市场焦点转移 - 2025年黄金与白银强势行情后，贵金属市场关注焦点正逐步发生变化，资金不再只集中于传统避险资产 [1] - 铂金及钯金等铂族金属正在重新进入投资者视野，成为2026年值得重点审视的方向 [1][2] 历史价格表现 - 2025年白银、铂金和钯金均录得历史性涨幅，其中白银涨幅接近150%，铂金涨幅超过126%，钯金涨幅约80% [1][2] - 尽管涨势显著，但铂族金属整体仍未完全反映其供需基本面的紧张程度，为后续估值修复留下了空间 [1][2] 需求结构分析 - 虽然电动车发展曾压制铂族金属情绪，但内燃机车型在多个核心市场依旧保持稳定需求 [1][3] - 汽车行业继续贡献约八成铂族金属消费量 [1][3] - 玻璃制造与电子产业的稳定用量，增强了铂金需求的多元支撑 [1][3] 供给端约束 - 长期投资不足导致的产能受限仍未缓解 [1][4] - 连续多年的供应缺口已显著消耗地上库存，目前全球库存仅能覆盖数月需求 [1][4] - 即便市场逐步走向平衡，现货紧张状态仍可能延续，并对价格形成中长期支撑 [1][4] 2026年价格展望 - 多家机构对铂金价格中枢上移持相对积极态度 [2][4] - 在库存难以有效回补、企业强化安全库存管理的背景下，铂金价格具备继续上探的基础，1800至2000美元的预期并非空谈 [2][4] - 市场分歧依然存在，部分机构预计在潜在过剩情景下，价格上行空间将受到限制 [2][4] 投资格局演变 - 2026年的贵金属投资不再是单一资产的舞台 [2][5]

2025年贵金属市场表现 - 国际金价在多重因素推动下成为市场高光主角 纽约商品交易所黄金期货全年累计涨幅超六成 创下自1979年以来最强年度表现 并在2025年年底频频刷新纪录 [1] - 市场参与者操作节奏精准贴合金价波动 在2024年底看好并持有黄金概念股大半年后 因金价回落而止盈 之后虽重回市场 但因担心高位风险而在不到两个月内再次离场 [1] 2025年铜市场表现与驱动因素 - 铜价表现强势 伦敦金属交易所三个月期铜价格在临近年底时创下12960美元/吨的历史峰值 2025年以来累计涨幅超四成 [1] - 上海期货交易所沪铜期货主力合约价格首次超越10万元/吨大关 最高触及102660元/吨 [1] - 铜价行情背后的核心逻辑是美元信用动摇及货币因素变化 有色金属以美元计价 美元贬值直接推升价格并降低持有成本 提升其金融属性价值 美联储降息使有色金属直接受益 [2] 行业宏观叙事与长期供需格局 - “绿通胀”与“降息潮”的宏观叙事为板块景气度提供坚实支撑 [2] - AI、新能源等新经济对铜的需求呈现刚性 而全球优质铜矿资源越来越难找 矿石品位持续下降 供需紧平衡格局长期不变 [2] - 预计2026年铜价重心将进一步上移 供应端新增产能有限 而需求端新能源和电网升级仍在加码 结构性行情值得期待 [2] 公司动态与市场表现 - 江西铜业收购南美卡斯卡维尔铜金矿 该矿资源量包括1220万吨铜和3000多万盎司金 预计2028年投产后公司自产铜可能翻倍 [2] - 江西铜业港股在2025年累计涨幅超260% [2] 投资策略与标的规划 - 投资策略强调“看期货买股票” 尤其适用于有色金属等强周期品种 通过跟随期货价格寻找股票投资方向 [1] - 具体布局规划包括坚定持有铜陵有色、北方铜业等铜概念股 同时将江西铜业作为观察行业的先锋指标 [2] - 计划配置有色金属ETF作为主力 该ETF打包了紫金矿业、洛阳钼业等行业龙头 旨在全面捕捉铜、金或稀土等不同品种的领涨机会 [2] - 资源并购因开发到盈利周期长 且受铜价波动和开发难度影响 其确定性不如把握整个赛道的趋势 [2]

文章核心观点 - 2025年，尽管AI、机器人等赛道热度高，但有色金属板块以全年94.73%的涨幅显著领涨市场 [1] - 板块上涨由贵金属和工业金属共同驱动，背后逻辑包括宏观流动性宽松、美元信用弱化、地缘博弈以及行业供需格局持续偏紧 [27][29] - 龙头企业股价与业绩双双大幅增长，验证行业已进入高景气周期 [15][18][24] - 机构普遍认为，在多重利好因素共振下，有色金属行业在2026年仍有较不错的上升空间 [4][27][29] 2025年市场表现总结 - **整体板块表现**：截至12月31日，有色金属板块全年飙涨94.73%，领涨市场 [1] - **期货市场表现**：白银期货价格年内涨幅超130%，黄金期货价格年内涨幅超40% [4] - **港股细分板块涨幅**： - 铜概念板块涨幅大幅飙升超261% [4] - 黄金及贵金属板块涨幅为197.85% [5] - 其他金属及矿物板块涨幅为187.91% [5] - 铝板块涨幅为173.35% [5] - **个股表现**： - 紫金矿业H股（02899.HK）年内涨超1.63倍，市值超过9400亿港元 [7] - 洛阳钼业H股（03993.HK）年内飙升超287%，市值达4100亿港元 [9] - 中国宏桥（01378.HK）年内涨幅203.7%，市值突破3200亿港元，近两年股价累计涨幅高达6.2倍 [9] - 宏创控股（002379.SZ）作为中国宏桥A股平台，年内涨幅突破159% [11] - 部分黄金概念股涨幅惊人，如珠峰黄金（01815.HK）年内涨12.5倍，灵宝黄金（03330.HK）涨近6.2倍 [12] 龙头企业业绩验证行业景气度 - **紫金矿业**： - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [18] - 归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [18] - 近5年矿产铜产量保持年均24%复合增长率，矿产金产量年复合增长达12% [16][17] - **中国宏桥**： - 2025年上半年营收810.39亿元，同比增长10.12%；归母净利润123.61亿元，同比增长35.02% [20] - 核心子公司山东宏桥前三季度营收1169.26亿元，同比上升6.23%；净利润193.71亿元，同比上升23.15% [23] - 业绩增长主要受铝产品“量价齐升”及电价下降带来的成本下降推动 [24] - **洛阳钼业**： - 2025年前三季度营收1454.85亿元，同比下滑5.99%，但归母净利润同比增长72.61%，达142.80亿元，创历史同期新高 [24] - **赣锋锂业**： - 2025年前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润0.3亿元，同比增长103.99% [26] - 第三季度单季营收62.49亿元，同比大涨44.10%；净利润5.57亿元，同比飙升3.64倍 [26] 行业上涨的核心驱动因素 - **宏观与货币因素**： - 全球秩序重构与美元信用弱化推动贵金属价格上涨，美国联邦债务规模突破38万亿美元 [27] - 美联储2024-2025年累计降息150个基点，美元指数年内跌幅达10.8%，跌破100关口 [27] - 历史数据显示，美元指数与贵金属价格呈显著负相关，美元每下跌1%，伦敦金、铜价格平均上涨0.8%-1.2% [27] - 中国央行连续13个月增持黄金，截至2025年11月末黄金储备量达7412万盎司（约2305.39吨） [27] - **供需格局**： - **铜**：面临“供给收缩+需求扩张”的结构性缺口 [29] - 全球铜矿平均品位降至1.07%，智利老矿区品位较2010年下滑50%，铜矿现金成本同比上升75% [29] - 2015-2024年全球矿业资本开支累计萎缩40%，新项目投产周期拉长至7-10年，2025年铜矿产量增速仅1.4% [29] - 预计2025年全球铜精矿缺口达84.8万吨，较2024年扩大131% [29] - **铝**：国内电解铝4500万吨产能红线形成明确“天花板”，新增产能空间极度有限 [29] - 东吴证券预测2026年国内电解铝有效新增产能仅59万吨，增速降至1.14% [29] - 预计2026年电解铝行业龙头的吨盈利可达4500-5000元 [29] 机构观点与2026年展望 - **机构普遍看好**：高盛、摩根大通、广发证券、中信建投等国内外机构均发表看好有色金属板块的观点 [28] - **具体标的与评级**： - 摩根士丹利恢复覆盖紫金矿业，给予“增持”评级，目标价46.1港元 [30] - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，对应2026年14.0倍市盈率 [30] - **投资方向**： - 具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头企业，如紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业最值得看好 [29] - 能源金属方面，可布局锂、钴资源自给率高且与下游绑定紧密的龙头，如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业 [30] - 受益于储能、AI算力基建需求的相关有色企业亦值得跟踪 [30] - **行业展望**：在宏观流动性宽松、地缘博弈和供需格局持续偏紧等多重利好共振下，2026年有色金属行业景气度有望进一步提升 [4][27][29]

市场整体表现 - 2025年12月31日A股市场早间小幅高开，随后持续震荡，截至发稿三大指数均已翻红，上证指数涨0.10%报3969.20点，深证成指涨0.13%报13621.82点，创业板指涨0.22%报3249.94点 [4][5] - 盘面上贵金属板块整体走高，文化传媒、教育、电信等板块存在局部行情，农林渔牧、商贸零售、石油石化等板块不振 [6] 有色金属板块行情 - 12月31日上午有色金属板块盘中拉升，工业金属、铜产业、钴矿、镍矿等概念股活跃 [7][8] - 个股方面江西铜业涨停，盛新锂能、国城矿业、精艺股份、紫金矿业等跟涨 [9] - 华西证券研报认为短期贵金属高波动或将持续，白银、铂金及钯金面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属预计跌幅相对可控并有望率先企稳，中长期看美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固 [10] 嘉美包装交易异动 - 12月31日嘉美包装在竞价阶段即涨停，报13.04元/股，实现11连板 [11][12] - 公司公告称主营业务未发生重大变化，控股股东逐越鸿智在未来12个月内无变更主业或重大资产重组计划，未来36个月内亦无借壳上市安排 [14] - 此前公司于12月16日晚间公告，逐越鸿智拟通过协议收购、要约收购方式收购嘉美包装54.90%股份，涉及交易总对价约22.82亿元，交易完成后实际控制人将变更为追觅科技创始人俞浩，旨在通过引入产业资金整合战略资源推动上市公司产业升级 [14] 北交所新股蘅东光上市表现 - 12月31日蘅东光正式登陆北交所，开盘报350元/股，涨幅为1007.95%，盘初涨幅最高达到1128.24%，截至发稿报335.05元/股，涨幅为960.62% [15][16] - 截至发稿时成交量为62876手，换手率为31.24%，成交额为21.98亿元，振幅为215.23% [17] - 公司总股本为6807.15万股，总市值为228.07亿元，流通股为2012.75万股，流通市值为67.44亿元 [17] 蘅东光公司概况 - 蘅东光成立于2011年，是一家专注于光通信领域无源光器件产品研发、制造与销售的国家级专精特新“小巨人”企业 [18] - 公司业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块，主要产品包括光纤跳线、光纤柔性线路产品、配线管理产品以及多光纤并行无源内连光器件等，产品广泛应用于数据中心和电信网络等领域，终端用户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业 [18] - 本次发行股票数量为1025万股，发行价格为31.59元/股，预计募集资金总额为3.24亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额为2.78亿元 [19] 央行公开市场操作 - 12月31日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5288亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有260亿元逆回购到期，据此计算单日净投放5028亿元 [2]