宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比为5.20%，较上期5.40%下降，去年同期为4.70% [1] - 2025年9月制造业PMI为49.80%，较上期49.40%上升，去年同期为49.80% [1] - 2025年9月非制造业PMI商务活动为50.00%，较上期50.30%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年8月社会融资规模增量当月值未给出，上期为25668.00亿元，去年同期为30323.00亿元 [1] - 2025年8月M0同比为11.70%，较上期11.80%下降，去年同期为12.20% [1] - 2025年8月M1同比为6.00%，较上期5.60%上升，去年同期为 - 3.00% [1] - 2025年8月M2同比为8.80%，与上期持平，去年同期为6.30% [1] - 2025年8月金融机构人民币贷款当月新增5900.00亿元，上期为 - 500.00亿元，去年同期为9000.00亿元 [1] - 2025年8月CPI当月同比为 - 0.40%，较上期0.00%下降，去年同期为0.60% [1] - 2025年8月PPI当月同比为 - 2.90%，较上期 - 3.60%上升，去年同期为 - 1.80% [1] - 2025年8月固定资产投资不含农户完成额累计同比为0.50%，较上期1.60%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年8月社会消费品零售总额累计同比为4.60%，较上期4.80%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年8月出口总值当月同比为4.40%，较上期7.10%下降，去年同期为8.60% [1] - 2025年8月进口总值当月同比为1.30%，较上期4.10%下降，去年同期为0.03% [1] 商品投资参考 综合 - 10月14日收盘结算时起，上期所镍、锡等期货合约涨跌停板幅度和保证金比例调整 [2] - 商务部、海关总署对相关稀土物项实施出口管制，中方称是完善自身出口管制体系正当做法，影响有限 [3] - 中方10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费，反制美对华造船等行业301调查限制措施 [3] - 9月中国物流业景气指数为51.2%，环比回升0.3个百分点，升至近六个月新高，释放经济内生动力增强信号 [4] - 美国副总统万斯针对特朗普关税威胁释放缓和信号，称特朗普愿与中国理性谈判 [5] - 美联储理事沃勒警告就业增长或为负，对未来降息持开放态度；旧金山联储主席戴利提及降息原因及信号 [5] 金属 - 10月13日现货黄金一度冲上4060美元/盎司后回落，上周五国际贵金属期货普涨，多种因素影响黄金白银价格 [6] - 10月9日伦敦金属交易所钴、锌等库存有变化，钴、锌库存创新低，镍库存创新高 [6] - 近期银行发布贵金属业务风险提示，美国银行预测明年春天金价达6000美元，高盛对金银价格走势有判断 [7] 煤焦钢矿 - 澳大利亚拟与美国达成矿产资源协议，考虑为关键矿产设法定最低价并为稀土项目提供资金 [8] - 中国炼焦行业协会发布《焦化企业能效对标指南》团体标准 [8] 能源化工 - 国际油价全线收跌，加沙停火、美国政府停摆、原油库存高位等因素打压市场情绪 [9] - 10月13日24时国内成品油调价窗口开启，或现年内第八次下跌 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月11日央行开展1160亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日净投放1160亿元 [14] - 本周央行公开市场有10210亿元逆回购、1500亿元国库现金定存、8000亿元91天期买断式逆回购到期 [14] 要闻资讯 - 商务部回应稀土出口管制和美方关税威胁，中方反对美方高额关税威胁，必要时将采取措施 [15] - 全国房地产白名单项目贷款审批金额超7万亿元，住建部将研究相关配套文件及老房子改造 [15] - 央行等支持境外机构投资者开展债券回购业务，新业务扩大银行间债券市场对外开放 [16] - 部分信托公司对债券交易业务开展排查，围绕内部制度建设和正逆回购金额是否超限 [16] - 商务部官员出席二十国集团贸易投资部长会议，呼吁支持多边贸易体制，克制使用贸易限制措施 [17] - 央行就《金融机构客户受益所有人识别管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [17] - 全国工业和信息化产业科技创新工作座谈会强调构建现代化产业科技创新体系 [17] - 海南省委领导与国外自由区代表会谈，海南自贸港12月18日启动全岛封关运作 [18] - 浙江省委城市工作会议提出城市建设目标和任务，碧桂园部分境内债券进行重组 [18] 债市综述 - 周末调休交易日，国内债市走强，银行间主要利率债收益率下行，资金面稳定向宽 [19] - 10月11日货币市场利率多数下行，银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率多数下跌 [19][20][21] - 上周五欧债、美债收益率普遍下跌 [21] 汇市速递 - 上周五在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升，美元指数下跌，非美货币多数上涨 [22] 研报精粹 - 申万宏源固收认为转债市场近期修复，当下偏贵，短期或回调，可逢低布局偏股型转债 [23] 今日提示 - 10月13日150只债券上市、154只债券发行、37只债券缴款、232只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - 本周2个交易日A股三大股指调整，业内认为震荡轮动是主旋律，关注政策聚焦和业绩确定板块 [26] - 10月券商策略看好四季度和跨年行情，关注科技成长和有色等顺周期方向 [26] - 10月全市场新发基金数量增加，权益类产品占比高，股票型基金发行量居首 [26]

美股市场表现 - 美股遭遇"黑色星期五"，道指下跌878.82点，跌幅1.9%，纳指下跌820.20点，跌幅3.56%，标普500指数下跌182.60点，跌幅2.71% [1] - 纳指和标普500指数创下自4月以来的最大单日跌幅 [1] - VIX恐慌指数大幅上涨24.57%，原油期货重挫，富时A50期指下跌4.26% [1] - 避险情绪推动现货黄金价格上涨1.05%，收于4017美元/盎司 [1] A股市场展望与板块机会 - 上证指数受3950点关键压力位影响出现回调，人形机器人、固态电池等高位股杀跌，低位券商板块出现补涨 [3] - 有观点认为，受周五美股大跌影响，预计下周一A股指数会低开，下方关键支撑位在3750点，只要大盘在此点位上方运行，上涨趋势就延续 [3] - 上市公司三季报披露拉开序幕，大多数公司将在本月披露三季报 [3] - 部分投资者看好黄金、出口管制金属、高科技的进口替代、券商、光刻机等板块机会 [5] - 光刻机概念股逆势上涨，与新凯来公司即将在2025湾区半导体产业生态博览会带来"意想不到的惊喜"的消息面相关 [5] 掘金大赛详情 - 掘金大赛第75期比赛为模拟炒股，模拟资金50万元，报名时间为10月1日至10月17日，比赛时间为10月9日至10月17日 [1][8] - 每期比赛结束，正收益选手即可获奖，奖励包括第1名奖励688元，第2~4名奖励188元/人，第5~10名奖励88元/人，其余正收益选手均分500元 [1] - 月度积分王奖励为第1名奖励888元，第2~4名奖励288元/人，第5~10名奖励188元/人，第11~30名奖励68元/人，第31~100名奖励18元/人 [1] - 报名参赛可查看优秀选手持仓，并获得每日经济新闻App私人订制的"火线快评"6个交易日免费阅读权限 [2][8] - 每期比赛收益率前10名选手将获赠"火线快评"10个交易日使用权限，两项福利可叠加 [2][8] - "火线快评"产品包含最新热点事件、行业投资逻辑和相关公司分析 [2][8] - 报名后可申请加入掘金大赛交流群，与高手交流市场热点和投资技巧 [2]

美股市场表现 - 三大指数暴跌，道指跌878.82点或1.90%至45479.60点，纳指跌820.20点或3.56%至22204.43点，标普500指数跌182.59点或2.71%至6552.52点，纳指和标普500指数创4月10日以来最大单日跌幅 [1] - 大型科技股普遍下跌，亚马逊、特斯拉、英伟达下跌约5%，苹果下跌3.45% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌超6%，阿里巴巴和百度均跌超8%，哔哩哔哩跌9% [1] 欧股与原油市场 - 欧洲主要股指下跌，德国DAX30指数跌427.04点或1.73%，英国富时100指数跌82.55点或0.87%，法国CAC40指数跌123.36点或1.53% [2] - 原油期货价格下跌，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌2.61美元至每桶58.90美元，跌幅4.24%，布伦特原油期货价格下跌2.49美元至每桶62.73美元，跌幅3.82% [2] 加密货币市场 - 比特币日内跌幅达13.5%，失守11万美元关口，最低报105930美元，以太坊一度暴跌逾17%，最低触及3344美元 [3] - 过去24小时内超过74亿美元的加密资产押注被清空，其中多头仓位约67亿美元，空头仓位约6.95亿美元，约66亿美元仓位在周五下午约四小时内被平仓 [3] 贵金属市场 - 现货黄金重新站上4000美元，日内上涨0.91%，现货白银上涨1.86%至50.172美元 [4] - Wheaton Precious Metals Corp首席执行官预计金价明年将突破5000美元，并可能在2030年底前达到每盎司1万美元，白银市场处于供不应求状态，库存几乎枯竭 [4] 基本金属市场 - LME期铜收跌350美元至10518美元/吨，期铝收跌50美元至2748美元/吨，期镍收跌213美元至15280美元/吨，期钴收涨860美元至42725美元/吨 [5] - 高盛预计2026/2027年铜价维持在每吨1万-1.1万美元区间，预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14500美元，预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元 [5] 宏观经济动态 - 美联储穆萨莱姆对进一步降息持开放态度，视其为额外的保险措施，指出通胀显著高于目标，其中10%由关税造成，预计关税对通胀的影响将在2026年下半年消退 [6][7] - 美国10月消费者信心指数为55点，与9月基本持平，未来一年通胀预期从4.7%降至4.6%，长期通胀预期稳定在3.7% [10] - 特朗普政府已开始联邦雇员大规模裁员，今年联邦雇员已减少20万人，预计到年底还会有10万人离开 [7] 贸易政策与协议 - 美国总统在社交媒体发表强硬言论，威胁对中国商品征收大规模增加的关税，引发对贸易战升级的担忧 [1] - 欧盟计划与美国达成新的贸易协议，将制定检查清单以确保协议在正轨上，欧盟表示准备讨论问题但不会放弃其监管自主权 [9] 金融机构动态 - 摩根士丹利取消对财富客户持有加密基金的限制，向所有客户扩大加密投资渠道，并允许在任何类型账户中进行此类投资，包括退休账户 [11] - 此举依靠自动监控流程确保客户不会过度集中在波动较大的加密资产类别中 [11]

科技领域：人工智能 - 未来社会的大部分利润将来自生成式AI而非大语言模型，后者因缺乏品牌忠诚度、关键技术壁垒和网络效应而逐渐成为“大宗商品”[19][20] - AI有效算力在2019年至2023年的4年间增长了10万倍，并预计从2023年至2028年维持这一增速[13] - 到2028年，AI模型能力预计将达到博士水平，而创新型AI将能根据抽象目标自主推进研究，甚至创建完全自主运营的企业[13][25] - 推理型AI和物理AI是快速发展方向，预计到2027-2028年物理AI将形成大众市场，到2050年约80%的工作将由智能机器人完成[23][24][29] - AI在生物科技领域正显著降低研发成本并加快速度，过去一年AI发现的分子数量呈指数级增长[40] 金属与采矿业 - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值，但当前估值使此涨幅较难实现[31] - 铀矿前景明朗，若回升至历史峰值涨幅可达225%，且已处于供不应求状态，银、铂和铜等金属也面临类似供需格局[31] 激情投资 - 激情投资标的包括优质海滩土地、城市核心地段公寓、限量版汽车等供给无法扩张的资产，在创新爆发和财富增长背景下需求将显著上升[33] - 这类资产价格的上涨往往会增加而非减少需求，因为价格本身成为排他性的象征和产品的一部分[33] 东盟与中国市场 - 中国在全球62项未来关键技术研究中，有57项技术位居第一，创新加速部分原因与股市阶段性调整有关[36] - 中国股市当前处于历史区间低位，居民存款规模是股市市值的2倍，类似2014年水平，预示大量资金可能流入股市[36][37] - 中国股市股息率已超过10年期国债收益率，这在国际市场极为罕见，通常意味着较好的投资机会，未来1-2年内股市有望大幅上涨[38] - 东盟市场远期市盈率平均为11倍，盈利增速约10%，越南若升级为新兴市场可能推动其市场上涨30%左右[36] 生物科技领域 - 生物科技领域目前估值温和，国际生物科技ETF市盈率约为10-11倍，与AI领域的高估值形成对比[40] - AI正显著降低该领域研发成本并加快速度，未来有望涌现全基因组测序、脑机接口、癌症疫苗等新产品[42] 能源发展趋势 - 美国企业为AI数据中心供电更倾向于使用独立的本地电源，短期便捷方式是燃气轮机，但正计划转向核能[57] - 小型模块化反应堆和核聚变是未来方向，中国已建成钍基反应堆试验项目，钍能满足全球10万年的能源需求[57][58] - 美国Helion公司进展领先，目标在2028年为微软数据中心供电，核聚变大规模应用可能还需20-30年[58][59]

有色龙头ETF市场表现 - 10月10日盘中场内价格下跌3.1% 成交额为1.21亿元 基金最新规模为4.83亿元 [1] - 成份股中白银有色涨停 江西铜业和立中集团涨幅分别达到6.56%和3.85% [1] - 成份股中西部黄金 华锡有色和华友钴业表现疲软 跌幅分别为8.27% 6.98%和6.66% [1] 行业重要事件 - 特朗普政府讨论入股关键金属公司Critical Metals 涉及格陵兰最大稀土矿项目权益 [1] - 洛阳钼业TFM铜钴矿通过非洲首个铜标志认证 体现国际标准认可 [1] - 紫金黄金国际于9月30日登陆港股 强化全球化布局 [1] 稀土行业政策与供给 - 稀土出口管制政策持续强化 新增对二次资源回收利用的管控 预计2025年二次回收供给占比将达27% [1] - 技术出口限制切断海外企业通过中国技术人员扩产的可能 政策全面管控下稀土供给端扰动频发 [1] - 商务部对稀土相关技术实施出口管制 供给政策继续收紧 价格延续强势 [2] 工业金属市场动态 - 9月世界铜矿巨头因印尼矿山安全事件部分停产 供给约束预期叠加弱美元环境 铜铝等工业金属价格延续上行 [2] - 金属板块有望实现多重共振 [1] 有色龙头ETF概况 - 有色龙头ETF被动跟踪中证有色指数 [2] - 中证有色指数前十大权重股包括紫金矿业 北方稀土 洛阳钼业 华友钴业 山东黄金 赣锋锂业 中国铝业 中金黄金 赤峰黄金 天齐锂业 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外股市普遍小幅走强、国际金价突破4000美元/盎司、国内黄金周消费展现韧性，私募人士认为海外市场走强与国内积极因素叠加，有望支撑A股后市表现 [2] - 中信建投认为在经济基本面平稳、A股增量资金流入、全球流动性宽松和中美关系改善背景下，A股有望维持震荡向上趋势 [29] - 机构认为港股盈利修复与估值修复共振，四季度有望迎来上行窗口，投资逻辑转向新质生产力和高质量发展逻辑 [32] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点 [1] - 2025年9月制造业PMI49.8%，较上期升0.4个百分点，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动50%，较上期降0.3个百分点，与去年同期持平 [1] - 2025年8月社会融资规模增量当月值未披露，上期25668亿元，去年同期30323亿元 [1] - 2025年8月M0同比11.7%，较上期降0.1个百分点，较去年同期降0.5个百分点；M1同比6%，较上期升0.4个百分点，较去年同期升9个百分点；M2同比8.8%，与上期持平，较去年同期升2.5个百分点 [1] - 2025年8月金融机构人民币贷款当月新增5900亿元，上期 - 500亿元，去年同期9000亿元 [1] - 2025年8月CPI当月同比 - 0.4%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降1个百分点；PPI当月同比 - 2.9%，较上期升0.7个百分点，较去年同期降1.1个百分点 [1] - 2025年8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比0.5%，较上期降1.1个百分点，较去年同期降2.9个百分点 [1] - 2025年8月社会消费品零售总额累计同比4.6%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升1.2个百分点 [1] - 2025年8月出口总值当月同比4.4%，较上期降2.7个百分点，较去年同期降4.2个百分点；进口总值当月同比1.3%，较上期降2.8个百分点，较去年同期升1.27个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 墨西哥对中国浮法玻璃、聚氯乙烯涂塑布等产品发起4起反倾销调查，中方启动贸易投资壁垒调查，将采取必要措施维护企业权益 [2] - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为今年余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [3] - 美联储副主席杰斐逊担忧就业市场走软和通胀高于目标，达拉斯联储主席洛根称通胀问题严重，呼吁谨慎对待进一步降息 [3] - WTO将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4%，高于8月的0.9%；将2026年预测下调至0.5% [3] - IMF总裁预计中期内全球经济增长率约3%，低于疫情前的3.7%，到2029年全球公共债务将超GDP的100%，发达国家和新兴市场经济体居前列，目前货币黄金持有量超全球官方储备五分之一，美联储可能进一步降息 [4] 金属 - 国内“十一”假期金属板块表现强势，节后国内市场开盘或延续涨势，但需关注国内传统需求边际变化和美联储宏观政策走向 [5] - 10月8日国内多个金饰品牌克价创新高，瑞银维持2025年央行对黄金需求预测900 - 950吨，预计黄金近期或回调，未来几个月涨至每盎司4200美元 [5] - 美联储降息预期与美元信用裂痕推动黄金进入新一轮上行周期，境内黄金ETF规模扩张 [5] - 9月末官方黄金储备连续11个月增加至7406万盎司，东方金诚分析师认为国际金价易涨难跌，从优化储备结构角度增持黄金需求上升 [6] - 10月7日，锡库存增40吨至2505吨；镍库存增1002吨至232632吨，创逾4年零3个月新高；铅库存减625吨至236075吨；铝库存增1075吨至506400吨；铜库存减225吨至139200吨，创逾2个月新低；锌库存增50吨至38250吨；铝合金库存持稳于1500吨，为逾4年零7个月低位；钴库存持稳于129吨，为逾5个月低位 [6] - 国际铜研究组织预计2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨；2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%；2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%。高盛将2026年铜价预测上调至每吨10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，预计2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [7] - 截至10月8日，SPDR黄金信托持仓量增0.14%即1.43吨至1014.58吨 [7] - 汇丰银行将2025/26年平均白银价格预测上调至每盎司38.56美元和44.50美元 [7] 煤焦钢矿 - 国务院安委办部署废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖行为，遏制此类事件发生 [8] - 新疆精河县煤炭储备项目通过竣工验收并投用，项目为区域能源安全保障体系提供支撑，为新疆经济发展注入动能 [8] - 巴西国家经济社会发展银行与中国进出口银行将共同设立最高10亿美元投资基金，分别注资4亿和6亿美元，预计2026年投运，投资于能源转型、基础设施、采矿、农业和人工智能等领域 [8][9] 能源化工 - 10月8日美油主力合约收涨，美国成品油库存下降、股市上涨推动油价走高，上周东海岸和中西部地区原油库存降至低位，俄克拉荷马州库欣原油库存减少76.3万桶，阿塞拜疆11月BTC原油出口量低于10月 [10] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯履行欧佩克 + 协议，将逐步增加石油产量，炼油厂已提高燃料产量 [10] - 俄罗斯9月石油产量936.8万桶/日，环比增19.3万桶/日，较OPEC + 配额低约4.7万桶/日，更接近承诺产量 [10] - 美国上周EIA原油库存增加371.5万桶，预期增加35万桶，前值增加179.2万桶；EIA预计上周美国天然气库存增加770亿立方英尺，中西部地区原油库存降至2024年9月以来最低水平 [11] - 加拿大皇家银行首席执行官称加拿大能源资源有优势，美国等青睐重质油，亚洲渴望液化天然气，需先批准重大项目吸引资金流入 [11] 农产品 - 巴西全国谷物出口商协会预计10月豆粕出口量192万吨，去年同期246万吨；大豆出口量712万吨，去年同期444万吨 [12] - 农业农村部副部长在东盟与中日韩农林部长会议提出加强战略协调支持大米紧急储备机制创新、深化科技交流提升农业现代化水平、拓宽经贸合作提升区域农业经贸投资自由化便利化水平三点建议 [12][13] - 乌克兰批准油菜籽、大豆免税出口机制 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月9日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，10月有8000亿元到期，加量续做3000亿元，旨在应对资金面收紧压力，稳定市场预期；10月政府债券将大规模发行，5000亿元新型政策性金融工具将拉动配套贷款投放 [14] - 9月30日央行开展2422亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2761亿元逆回购到期，单日净回笼339亿元 [14] - 本周央行公开市场有26633亿元逆回购到期，10月9日到期20633亿元，10月10日到期6000亿元 [14] 要闻资讯 - 中国驻美大使表示中美应拉长合作清单，深化利益融合，经贸会谈进展表明平等协商是解决问题之道，双方应恪守不冲突不对抗底线 [15] - 截至2025年6月末，我国全口径外债余额174437亿元人民币，中长期外债余额74009亿元人民币（等值10339亿美元）占42%，短期外债余额100428亿元人民币（等值14029亿美元）占58%，外债风险总体可控 [15][16] - 9月制造业采购经理指数49.8%，环比升0.4个百分点；非制造业商务活动指数50%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数50.6%，上升0.1个百分点，经济总体产出扩张略有加快 [16] - 9月官方非制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定；建筑业商务活动指数49.3%，环比上升0.2个百分点；服务业商务活动指数50.1%，下降0.4个百分点；邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间，餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业低于临界点 [16] - 国家发改委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达 [17] - 上海清算所自2025年10月1日至2026年9月30日全额减免所有债券发行登记费，降低付息兑付服务费率50%；自2025年10月1日至2030年9月30日全额减免金融债券付息兑付服务费 [17] - 8月债券市场共发行各类债券74281.4亿元，其中国债发行13277.6亿元，地方政府债券发行9776.4亿元，金融债券发行11550.3亿元，公司信用类债券发行12391.4亿元，信贷资产支持证券发行212.2亿元，同业存单发行26956.5亿元 [17] - 今年前三季度1428只科创债发行，规模1.58万亿元，发行数量和总规模较去年同期分别增长43.95%和74.94%，全市场科创债累计成交金额7925.09亿元，较去年同期增长55.53% [17] - 商业银行二级资本债券、无固定期限资本债券迎来赎回潮，多家银行全额赎回2020年发行的“二永债”，今年以来赎回规模超9000亿元 [18][19] - 国庆中秋“双节”8天假期消费市场活跃，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量超24.32亿人次，创历史新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [19] - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧持谨慎态度，多数认为今年余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [19] - 10月1日美国联邦政府“停摆”，10月8日参议院对相关拨款法案表决未通过，政府继续停摆，影响经济数据发布，给全球金融市场带来不确定性 [20] - 美国2025财年联邦预算赤字1.8万亿美元，比2024财年减少80亿美元，智库预计未来十年每年借款额度接近2万亿美元 [20] - 截至9月26日，外国投资者抛售2万亿日元日本债券，为2024年9月以来最高水平 [20] - 上周债券市场流入199亿美元资金，美国国债出现75亿美元资金外流，为有记录以来第六大资金外流规模 [21] - 国内“双节”期间国际黄金期价创新高，国元期货研究员认为美国政府“停摆”等因素推升避险情绪，金价短期回调风险加大，长周期仍将维持较好表现 [21][22] - 泛海控股被纳入失信被执行人；旭辉集团子公司债务逾期10.44亿元；广西交通投资集团拟无偿划转6家子公司股权；国家石油天然气管网集团拟变更“24国家管网GN001”募集资金用途 [22] - 标普欲将艺电降至“垃圾级”评级；上海静安置业集团主体信用评级获首次评定为AAA；标普将越秀房产信托基金评级展望由“负面”上调至“稳定”；惠誉确认顺丰评级为A - ，展望稳定 [22] 债市综述 - 9月30日现券期货回暖，银行间主要利率债收益率下行，5 - 10年期和30年超长端国债表现明显；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.10%，10年期主力合约涨0.17%；季末流动性平稳，DR001加权平均利率因可跨季走升逾7bp，非银机构跨季成本下行；银行“二永债”收益率下行2bp左右 [23] - 9月30日交易所债券市场，“21龙湖04”和“22国债07”涨超1%；“19金牛01”跌超3%，“20利民债”“25铁道16”跌超2%，“22万科04”“22抚州03”跌超1%，“25长产K3”跌1% [23] - 9月30日中证转债指数收盘涨0.69%，报485.49点，成交金额759.03亿元；万得可转债等权指数涨0.65%，报236.38点；冠中转债、亿纬转债、金诚转债、嘉泽转债、塞力转债涨幅居前，惠城转债、蒙泰转债、严牌转债、景兴转债、雪榕转债跌幅居前 [24] - 9月30日货币市场利率涨跌参半，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行7.52BP报1.3855%，7天期下行14.97BP报1.4376%，14天期上行8.46BP报1.6674%；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行7.48BP报1.4082%，7天期下行17.61BP报1.419%，14天期下行1.5BP报1.6944%，1月期上行16.49BP报1.8649% [24][25] - 9月30日银行间回购定盘利率多数下跌，FR001涨26.0个基点报1.62%，FR007跌27.0个基点报1.65%，FR014跌22.0个基点报1.7%；银银间回购定盘利率全线上涨，FDR001涨8.0个基点报1.4%，FDR007涨5.0个基点报1.6%，FDR014涨24.0个基点报1.8% [25] - 10月8日，欧债收益率普遍下跌，英国、法国、德国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别跌1.1、5.5、3、6、3.9个基点 [25] - 10月8日，美债收益率集体下跌，2、3、5、10、30年期美债收益率分别跌1.85、2.26、3.12、2.90、2.36个基点 [26] 汇市速递 - 9月30日在岸人民币对美元16:30收盘报7.1186，较上一交易日上涨18个基点；人民币对美元中间价报7.1055，较上一交易日上涨34个基点 [27] - 10月8日纽约尾盘，美元指数涨0.27%报98.86，

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）和工业金属（铜、钴）[1] * 纪要重点讨论的公司包括国际矿业巨头嘉能可[5]，以及一系列国内矿业公司，如山东黄金、中金黄金、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业等[7][8][16] 核心观点与论据 宏观与政策驱动因素 * 日本新首相高市早苗采取偏宽松货币政策，与市场预期的紧缩相反，缓解了美元强势压力，并刺激了贵金属交易，增强了全球主流货币贬值预期，对商品价格形成积极刺激[1][3][4] * 美国政府停摆造成数据空窗期，引发市场情绪炒作，同时法国政局不稳定及日本政局更迭都激发了黄金的避险属性[1][3][11] * 央行购金行为为金价提供支持，中国央行连续11个月购金，截至9月份储备总量达到2,303.5吨，但月度购金量出现边际下滑[15] 贵金属市场动态（黄金、白银） * 10月1日至8日，伦敦现货黄金上涨4.62%，突破4,000美元每盎司；白银上涨4.84%，高点达到49美元每盎司[1][9] * 美股科技股业绩不佳（如甲骨文云业务毛利率仅14%）可能提升黄金在个人资产配置中的比例，达利奥呼吁将黄金配置比例提高至15%-20%[1][10] * 白银近期表现优于黄金，主要由于金融属性一致外，市场存在逼仓行为，白银租赁利率飙升至7%（远高于平均水平2%），因美国内政部将白银列入关键矿产名单引发担忧[12] 工业金属市场动态与供需展望（铜、钴） * 铜价看涨预期坚定，主要驱动因素包括：中非铜矿带资产变化（如刚果金政府政策摇摆、美国洛比托走廊计划）提升了嘉能可等公司的定价能力；逆全球化背景下资源端投资加强；Grasberg减产加剧供给紧张[1][5] * 需求端，预计到2030年，中美电力网投资共振将显著拉动工业金属需求，算力优化带来的能耗压减，中性判断2025至2030年间电力需求将比2024年翻倍至1.5倍，美国算力增量预计将拉动2-3个百分点的铜需求[1][6] * 钴价因刚果金9月21日出台的配额政策大幅提升，国内报价从二十六七万元每吨上升至34万元每吨以上，海外报价约为16~17美元每磅（折算人民币约30万元每吨）[2][13] * 钴配额数量为9.66万吨，不足以满足全球供需最低水平，且政策持续至2027年，叠加运输周期影响，国内供给偏紧格局确定性高，看涨情绪明显[2][13][14] 国内矿业公司估值与投资机会 * 国内矿业公司估值体系逐渐成熟，但相较国际主流投资估值仍处于低估状态[1][7] * 国内公司在资本开支、资源捕获后的增储空间及成本压减方面具备国际领先优势，盈利能力及资产质量处于国际领先地位[1][7][8] * 在商品涨价周期与估值体系建立周期共振下，对其未来发展持坚定看好态度[7][8] 其他重要内容 * 纪要明确列出了看好的股票标的：贵金属领域推荐山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金等，港股建议关注紫金矿业、招金矿业和灵宝矿业；钴板块推荐洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业（享受出口配额红利），以及华友钴业、格林美、力勤资源（拥有独立产能）[16]

假期外盘商品表现 - 国庆中秋假期期间，伦敦金属交易所（LME）主要有色金属品种普涨，其中伦锡上涨4.06%，伦铜上涨3.54%，伦铝上涨2.96%，伦镍上涨1.74%，伦锌上涨0.98% [1] - 同期，CMX黄金上涨3.35%至4014美元/盎司，CMX白银上涨1.60%至47.715美元/盎司 [3] - 农产品中，CBOT美豆油上涨3.00%，马棕榈油上涨2.79%，而CBOT美小麦下跌2.22%，ICE美棉花下跌1.48% [3] - 能源板块，美原油下跌1.58%至62.18美元/桶，布伦特原油下跌1.35%至65.87美元/桶 [3] - 美股主要指数小幅上涨，纳斯达克指数上涨0.87%，标普500指数上涨0.80%，道琼斯指数上涨0.62% [3] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，美联储降息预期持续升温，美国9月ADP就业人数意外减少3.2万，远低于市场预期，极大地强化了降息预期，提振了市场风险偏好 [5] - 供应端扰动为价格上涨提供强劲动力，智利8月铜产量同比大幅下降9.9%，创两年多来最大降幅，且重要铜矿的工会拒绝新合同提议，增加了罢工风险 [5] - 印尼总统下令关闭非法锡矿，澳大利亚29Metals公司因矿山地震撤回年度锌产量指引，加剧了市场对相关金属供应短缺的担忧 [5] - 印尼Grasberg矿山停产令全球铜矿供应缺口扩大，印尼打击非法采矿的消息助推锡价走强，海外市场出现挤仓现象推动伦锡和伦锌价格 [6] 各品种基本面分化 - 铜市场供应紧张是主要矛盾，智利产量下降、旗舰矿山事故及劳资谈判僵局，加之印尼Grasberg矿山停产，预计四季度及明年铜市场将从供应过剩转为短缺 [6] - 锌市场供应相对宽松，但海外锌锭供应被寡头垄断，伦锌市场持续处于挤仓状态 [6] - 锡矿供应有增加预期，铅、镍供应则无显著变化 [6] - 镍方面，印尼将RKAB的审批年限从3年改回1年，意在维持镍矿供应偏紧状态 [7] 需求端表现 - 当前有色金属需求整体偏弱，呈现“旺季不旺”特征，9月中国制造业PMI虽回升，但生产端改善强于需求端 [8] - 铜价处于高位对需求产生一定抑制作用，“金九银十”的实际需求有待观察 [8] - 锡需求持续低迷，主因消费电子和家电市场需求不振，订单明显减少 [8] 后市展望 - 国内有色板块或迎来补涨行情，短期全球主要经济体进入降息周期，宏观层面利多占据上风，为价格提供支撑 [9] - 基本面差异将使各品种表现分化，铜、铝、锡等品种涨幅可能较大，而国内供应宽松或使沪锌补涨幅度有限 [9] - 市场基调偏乐观，有色金属价格重心有望继续抬升，但上行节奏将分化 [9] - 四季度铜价有望继续上涨，年内创下历史新高的概率不断增加 [9] - 后期需重点关注海外重要数据是否导致美联储降息预期降温，以及各品种供应扰动的实际影响 [9]

股价异动情况 - 公司股票于2025年9月26日、9月29日、9月30日连续三个交易日收盘价格涨幅累计偏离20.78% [1] - 股价波动符合深圳证券交易所股票异常波动的相关标准 [1] 股价异动原因 - 股价异动主要原因为公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动 [1]

政府投资引发的市场投机现象 - 美国政府直接下场投资企业的行为正在华尔街催生一种高风险投资游戏，投资者争相猜测并押注下一个可能获得政府垂青的公司以期在政府行动前布局攫取惊人回报 [1] - 锂矿公司Critical Metals Corp股价周一因传闻正与美国政府洽谈潜在入股而一度飙升，USA Rare Earth Inc股价上周五也因类似传言大涨 [3] - 白宫证实将收购Trilogy Metals Inc公司10%股份后，这家市值约3.43亿美元的公司股价应声翻倍 [3] 政府注资对股价的历史影响 - 特朗普政府对MP Materials Corp、英特尔公司和Lithium Americas Corp等公司的投资均导致这些公司股价录得两位数甚至三位数的惊人涨幅 [3] - 国防部为Lithium Americas提供23亿美元贷款后，其股价已上涨近两倍 [4] - 特朗普政府将英特尔100亿美元的联邦拨款强制转为10%股权后，该公司股价今年迄今已上涨82% [4] - 联邦政府同意购买MP Materials价值4亿美元的股票时，该股当年涨幅达到惊人的376% [4] 市场投机行为与风险 - 白宫发言人澄清美国并未考虑入股Critical Metals后，该公司股价涨幅从早前的109%回落至最终收涨45%，凸显押注传闻的不确定性 [6] - 当前市场行为与新冠疫情期间的散户概念股狂热相提并论，大部分涨幅最终可能烟消云散 [6] - 分析师指出这更多是投机行为，尤其是散户投资者会追随资金流和市场势头，一旦势头停滞可能看到相反的反应 [6] 潜在投资目标公司 - 华尔街和金融圈积极寻找下一个潜在目标，特朗普政府推动获取关键材料的努力不局限于美国公司 [6] - 美国各机构官员已与数家澳大利亚矿业公司举行会谈，多伦多关于矿业和能源生产商的传闻层出不穷 [7] - 分析师点名的潜在候选者包括冶金煤生产商Ramaco Resources Inc和拥有美国铀矿的Energy Fuels Inc [7] - 因石墨被视为关键矿产且全球供应集中在中国，多伦多上市的Nouveau Monde Graphite Inc被列入观察名单 [7] - 澳大利亚的Iluka Resources Ltd和Lynas Rare Earths Ltd股价也因市场猜测美国政府正在对其进行评估而上涨 [7] 关键矿产ETF表现 - 对关键矿产公司的新兴趣惠及相关交易所交易基金，Sprott Critical Minerals ETF在8月份录得创纪录的月度资金流入，9月份流入量位居历史第二 [8] - 该基金已连续20个月实现正向净流入，今年以来涨幅高达77% [8] - 美国政府直接入股公司的行为代表一种超越口头表态的实际行动，旨在真正催化特定行业在美国的增长 [8]