市场表现 - 7月23日上证指数盘中突破3600点至3613.02点，收盘报3582.30点，微涨0.01%，创业板指收2310.67点，微跌0.01% [1][2] - 4月8日至7月23日上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为15.69%、18.10%、27.86%，上证指数连续突破3100-3600点整数关口 [1][3] - 7月23日A股成交额1.90万亿元，较前日减少303亿元，上涨个股1271只，下跌个股4027只 [2] 行业与板块动态 - 非银金融、美容护理、家用电器行业领涨，涨幅分别为1.29%、0.59%、0.58%，建筑材料、国防军工、机械设备行业跌幅居前，分别下跌2.27%、1.60%、1.29% [2] - 通信、综合、有色金属行业4月8日以来累计涨幅居前，分别达36.21%、29.06%、27.92%，食品饮料行业涨幅最小仅0.27% [3] - 雅江水电站概念股分化，铁建重工等涨停，安靠智电跌逾12%，大金融板块冲高回落，非银金融板块一度涨逾2% [2] 资金与估值 - 4月8日以来A股总市值从87.13万亿元增长至104.82万亿元，万得全A市盈率从11.67倍升至13.54倍 [5] - 融资余额7月22日报19196.13亿元，创4个月新高，4月8日以来增加逾750亿元，公募基金规模突破34万亿元 [6] - 当前银行板块PB低于近十年中位数，科创50指数动态市盈率较纳斯达克具估值优势 [7] 驱动因素与展望 - 本轮反弹由流动性和基本面驱动，不同于2024年10月政策驱动的快速突破，走势更稳健 [1][5] - 下半年全球流动性或进一步宽松，美联储若降息将助力中国资产重估，市场或维持震荡上行 [1][7] - 科技成长板块中AI算力、商业航天、创新药进入业绩兑现期，周期品受水电项目落地及供需错配支撑 [7][8]

权益类基金持仓结构 - 权益类基金（股票型+混合型）重仓持股总市值达2.621万亿元，较一季度末增长2.55% [1] - 持仓结构呈现科技成长赛道强化布局和防御性资产配置升级的特征 [1] 科技成长赛道强化布局 - 前十大重仓股包括紫金矿业、东方财富、兴业银行、招商银行、工商银行、长江电力、中国平安、TCL科技、分众传媒和农业银行 [2] - 通信设备、电子元件等AI产业链相关领域获得集中增配，TCL科技以9.75亿股持仓量跻身前十大重仓股，较一季度末持仓总量增长12.2% [2] - 港股市场显著增配，石药集团、三生制药与美图公司等港股上市公司进入权益类基金加仓榜前十，分别获3.44亿股、2.57亿股、2.11亿股增持 [2] - 港股创新药、互联网、消费等领域配置比例提升，主要源于对港股市场估值信心 [3] 防御性资产配置升级 - 银行板块配置比例提升，兴业银行、招商银行、工商银行、农业银行占据前十大重仓股中四席，合计持仓量达54.86亿股 [4] - 民生银行以3.69亿股的加仓总量位居榜首，中信银行、兴业银行、交通银行、江苏银行等股份制银行获增持 [4] - 非银金融领域，东方财富以21.44亿股持仓量稳居第二，显示财富管理赛道仍获长期看好 [4] - 银行板块作为典型防御性资产，其配置价值从单纯估值修复转向兼顾资产质量改善 [4] 配置策略总结 - 配置策略显示出对"高景气度领域"与"潜在修复机会"的双重押注 [4] - 科技成长提供进攻弹性，银行等防御性资产构筑安全边际 [4]

市场表现 - 沪指盘中突破3600点至3613.02点创年内新高后回落收于3582.3点微涨0.01% 深证成指收11059.04点跌0.37% 创业板指收2310.67点跌0.01% [1] - 两融余额达19196.14亿元再度站上1.9万亿元关口 [1] - 全市场1271只个股上涨(含65只涨停或涨超10%) 超4000只个股下跌(含21只跌停或跌超10%) [1] 行业板块动态 - 雅江水电概念股强势 铁建重工/深水规院/筑博设计等出现"20cm"3连板 [1] - 金融板块异动 证券/保险/银行大幅拉升 国盛金控盘中涨停 农业银行/中国人寿涨超3% [1] - 可控核聚变板块持续走强 浙富股份4连板 东方电气/国机重装3连板 [1] - 创新药概念活跃 美迪西/益诺思盘中涨超14% [1] - 军工/电力/建筑板块走低 石油/煤炭/汽车板块下跌 [1] 后市展望 - 机构认为A股延续结构性牛市 估值中枢有望震荡抬升 沪指或挑战前期3674点高位 [2] - 技术面显示沪指10日/20日均线形成支撑 调整或一步到位 建议逢低布局补涨板块 [2] - 大基建板块持续强势 光伏/生猪/玻璃等板块现底部特征 固态电池/创新药具配置价值 [2]

"国家队"增持ETF - 中央汇金、中国国新等"国家队"机构上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元，其中二季度增持规模达2025.74亿元 [1][3][5] - 中央汇金资产重点加仓10只宽基ETF，包括华泰柏瑞沪深300ETF（增持108.74亿份）、华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等，合计增持份额超585亿份 [4][5] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3387.19亿元增至3747.02亿元，单季度增长近360亿元，其他沪深300ETF规模增长213亿至378亿元不等 [6] 基金经理调仓动向 - 57%的主动权益基金在二季度提升股票仓位，38只产品仓位提高超30%，嘉实红利精选A仓位提升77个百分点 [8] - 张坤逆势加仓白酒股，易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [8][9] - 刘格菘重点配置港股资产，广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股，包括小米集团-W（加仓25.66%）、泡泡玛特、香港交易所，并新增新华保险、中国平安 [9] 创新药板块布局 - 葛兰管理的中欧医疗健康加仓科伦药业超40%，新进百利天恒、信立泰、百济神州等创新药个股，同时减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [10] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线持续推进，国内企业与跨国药企达成多项授权合作，首付款及交易总金额创新高 [10] - 三季度看好全球合作深化与临床数据披露，ADC、双抗等领域国产创新药国际化能力提升 [10]

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口并刷新年内高点 [1] - 7月23日沪指和上证50指数盘中分别突破3600点和2800点 [2] 行情驱动因素 - 多重利好推动市场上涨包括"反内卷"政策深化、雅鲁藏布江下游水电项目开工（总投资1.2万亿元）以及中国资产重估趋势 [5] - 政策面积极发力活跃资本市场鼓励长期资金入市国内经济企稳回升提供基本面支撑 [6] - 行情由基本面、政策面与资金面同频共振驱动结构性轮涨特征显著 [6] 后市展望 - 市场处于主升行情中尚未看到明确拐点有望延续震荡上行 [8] - 沪指从冲击3500点到突破3600点仅隔20天显示市场风险偏好高资金承接力强 [9] - 政策表述边际变化或成为新催化剂中长期中国资产重估趋势不改 [9] 投资机会 - 产业趋势方向关注AI、创新药等科技成长领域政策指引方向关注消费、供给侧改革及红利资产 [11] - 大金融板块受机构资金配置需求增加推动银行等高股息红利类资产受青睐 [11] - "反内卷"政策推动基建、水泥、钢铁等传统行业迎来新起点企业盈利能力提升强化红利风格 [11]

国家队增持ETF - 中央汇金、中国国新等国家队在4月A股波动时增持ETF等权益资产 上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元 [1] - 中央汇金资产上半年买入华泰柏瑞沪深300ETF金额约436.57亿元 持有份额从去年底的266.21亿份增至378.58亿份 占比从29.78%提升至40.26% [2] - 中央汇金资产二季度重点加仓9只宽基ETF 包括华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等 10只产品合计增持585亿份 估算资金2024.73亿元 [3] - 国新投资增持南方中证国新央企科技引领ETF 1.22亿份 估算资金1.01亿元 [3] - 中央汇金资产一季度已增持3只沪深300ETF 合计46.92亿元 上半年国家队买入ETF总金额达2072.66亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3月底3387.19亿元增至6月底3747.02亿元 单季度增长近360亿元 其他沪深300ETF产品增长213亿至378亿元不等 [4] 基金经理调仓动向 - 二季度57%主动权益基金提高股票仓位 38只产品仓位提升超30% 嘉实红利精选A仓位提高77个百分点 [6] - 张坤逆势加仓白酒股 易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [6] - 刘格菘重点配置港股 广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股 包括加仓25.66%的小米集团-W及新进泡泡玛特、香港交易所 同时增配新华保险、中国平安等非银金融 [7] - 葛兰增持创新药 中欧医疗健康前十大重仓股中半数为创新药个股 加仓超40%科伦药业 新进百利天恒、信立泰、百济神州 减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [7] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线推进 国内企业与海外药企达成授权合作 首付款及交易金额创新高 海外临床数据验证国产创新药国际化能力提升 [8]

上证综指表现 - 7月23日上证综指突破3600点，最高达3613.02点，距离年内首破3500点仅用10个交易日 [1][3] - 沪指站上3600点后尾盘转弱，收盘报3582.3点，微涨0.01% [1][3] - 2024年10月8日上证综指曾达3674.4点，当前点位接近近年高点 [3] 深证成指表现 - 7月23日深证成指突破年内新高，最高达11158.22点，收盘报11059.04点，跌0.37% [1][3] - 创业板指收盘报2310.67点，微跌0.01% [3] 券商及金融板块 - 7月23日早盘49只券商及券商概念股全面上涨，国盛金控一度涨停 [1][5] - 中证全指证券公司指数收盘涨1.02%，23只券商股收涨，国信证券领涨5.14% [5] - 31家上市券商上半年净利润同比均正增长，14家归母净利润最高增幅翻倍 [5] - 五大上市险企及28只银行股悉数收涨 [5] 市场驱动因素 - 博时基金认为市场风险偏好持续修复，政策跨周期调节及汇金等长期资金发挥稳定作用 [3] - 长城基金指出"反内卷"政策深化、1.2万亿元雅鲁藏布江水电项目开工及中国资产重估趋势为三大驱动因素 [4] - 金融板块上涨带动上证综指突破3600点 [5] 行业轮动与热点板块 - 年内中证沪港深新消费指数、中证创新药产业指数、中证机器人指数分别累计上涨28.69%、24.88%、12.6% [6] - 博时基金预计市场热点将持续轮动，指数或保持震荡上行 [6] - 财经评论员郭施亮认为基建、水泥、钢铁等板块受关注，白酒、券商或存补涨机会 [6] - 前海开源基金预计人形机器人、新消费、创新药等热点板块延续向上走势 [7] 后市展望 - 业内人士预测大盘未来可能突破4000点，券商、白酒板块或回升 [1][7] - 长城基金建议短期保持乐观谨慎，关注顺周期板块拉动及其他板块接力效应 [7]

人口老龄化与健康消费 - 人口老龄化浪潮带来重大疾病和慢性疾病治疗需求的快速提升 [1] - 健康消费是未来最大体量的消费类别 中国正从生产型社会向消费型社会加速转变 当前存款增加但消费不足 40-60岁人群手握主要可流动财富 创新药是覆盖人群广 体量大 刚性需求的行业 [1] - 创新药消费具有健康 绿色 可持续的特点 无后遗症 [1] 创新药械的定位与全球化 - 创新药械被定位为"新质生产力" 是国家提升效率的工具而非经济成本端 [2] - 中国创新药行业经过十多年沉淀 已具备全球化能力 第一批真正具有全球创新性的产品出现 中国BD占据美国MNC公司license-in的30% [2] - 中国研发的创新药已能挑战美国药王 美国开始引进中国创新药资产 [2] 国内产业发展环境改善 - 国家明确促进内循环发展 解决支付来源问题 医保基金腾龙换鸟 优化结构 腾出资金的80%用于支持创新药 [2] - 商保发展潜力大 目前全年投保金额约500亿 未来个人保费可能降至2000多元 筹资规模有望达5000亿 [2] - 腾笼换鸟+商保推动下 未来5年创新药市场规模有望从1000亿增长至5000亿 增长5倍 [3] 行业盈利与资本认可 - 头部企业如百济 再鼎 康方 信达等面临盈利拐点 百济预期2025年盈利 [3] - 内循环建立后 行业将形成内外共振的协调发展模式 [3] - 社会资本和国家资本认可生物医药产业全球化趋势 创新药资产成为资本长期增值的必然选择 [3] 行业发展趋势 - 行业处于黄金十年的起点 需关注大势而非个别数据 变革机遇至关重要 [4] - 雪球三分法通过资产分散 市场分散 时机分散实现投资收益多元化 [5]

市场观点与策略 - 短期内市场情绪升温，权益市场流动性较好，出现从"缩圈"到"扩圈"的短期现象，表现为中大盘行业龙头补涨及行业ETF/主题基金赚钱效应回升 [1][4] - 当前市场情绪偏高但指数上行空间或趋稳，需把握结构性轮动机会，重点关注科技（业绩+政策催化+美国放松限制）、创新药（出海+困境反转）、稀土（中美博弈+涨价）、新能源（反内卷）、军工（阅兵）等主题的低位布局机会 [1][4] - 行业风格呈现杠铃低波特征，银行、非银、红利板块承担稳指数作用 [1][4] 权益市场表现 - 风格方面：小盘成长风格占优，价值成长风格波动上升，大小盘风格波动保持近一年低位 [2][6][8] - 市场结构：行业超额收益离散度维持近一年低位，行业轮动速度略降，成分股上涨比例略升；前100个股及前5行业成交额占比均上升 [6][8] - 活跃度：市场波动率保持近一年低位，换手率小幅上升 [7][8] 商品市场动态 - 贵金属板块趋势强度维持近一年高位，有色板块趋势强度下降；贵金属基差动量快速上升，其他板块震荡 [18][21] - 波动率方面：能化及贵金属板块波动率下降，其余板块波动率维持近一年低位；各板块流动性表现分化 [21][25] 衍生品市场观察 - 期权市场：上证50隐含波动率升至历史较高水平，中证1000隐波下滑，看涨期权偏度扩大显示权重股情绪亢奋 [24] - 可转债市场：百元转股溢价率维持高位但未突破，成交额中枢上移；低转股溢价率转债占比稳定，信用利差维持低位 [30]

创新药审批数量增长 - 2025年上半年批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年48个的水平[1][9] - 创新药获批数量增长反映2018年以来药品审评审批改革的成果和政策红利兑现[1][2] - 改革通过提高审评审批标准、全流程加速创新药上市，尤其是临床急需新药[2] 审评审批改革措施 - 审评审批工作日从200个缩短至60个，实行提前介入、"一企一策"、全程指导、研审联动[4][2] - 设立突破性治疗药物、附条件批准、优先审评审批和特别批准4个通道[2] - 在11个省市试点改革，缩短补充申请审评审批时限，支持创新药迭代升级[6] 创新药研发方向与成果 - 2025年上半年获批创新药涵盖肿瘤、代谢、免疫等重大疾病领域，包括国内首款血友病B基因治疗产品和罕见病药物[9][12] - 国家药监局推出罕见病药物"关爱计划"和儿童药物"星光计划"，2025年批准70个儿童药和21个罕见病药[11] - 获批新药包括干细胞治疗药品、抗甲流新药等"明星"产品，为临床急需提供新选择[12] 行业国际竞争力 - 中国创新药研发管线占全球约25%，每年约3000个临床实验项目，位居世界前列[15] - 国家药监局强化国际协作，与WHO等机构合作，推动审评检查标准与国际接轨[17] - 政策鼓励全球同步研发和国际多中心临床项目，支持创新药"出海"[16][17] 未来政策支持方向 - 增加政策供给，引导企业以临床价值为导向研发创新药[16] - 完善临床实验方案，重点支持治疗重大疾病和全球同步研发项目[16] - 修订附条件批准程序，加强知识产权保护，起草实验数据保护管理规定[17]