行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持）[1] - 环保行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 国家电网预计“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”期间投资增长40%，年均复合增速有望达7% [3] - 逆周期调节是重点考虑因素，特高压、主配网、智能化、重点工程（雅下水电站、电力+算力、清洁能源大基地类）等均受益 [3] - 从资金来源看，国家电网提升负债或调整输配电价是大概率事件 [3] - 投资应关注氢氨醇、AIDC电源、电网、锂电/储能等方向 [4][5] 电网投资与储能 - 2025年国内储能全年（系统+EPC+PC）项目招标规模447GWh，其中非集采类372GWh；中标规模382GWh，其中非集采类278GWh [3] - 市场对未来容量电价机制讨论较多，基于现阶段各省过渡方案，河南、甘肃等省补贴水平约0.075-0.15元/kWh [3] - 上周招中标数据持续景气，GWh级别招标项目有国能信控2.2GWh储能电池框采、新疆500MW/2GWh独立储能EPC招标 [8] - GWh级别中标项目有中冶京诚中标新疆0.5GW/2GWh独立储能EPC、中国能建中标宁夏0.5GW/2GWh共享储能电站EPC [8] - 根据兰木达电力现货数据，1月5日-1月11日，蒙西周平均价差约为0.21元/kWh，较上周有所收窄 [9] 风电行业数据 - 2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85% [10] - 2025年Q1-Q3陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW [10] - 2025年1-11月国内风电新增装机量为82.50GW，同比增长59.42%；其中11月新增12.49GW，同比增长109.92%，环比增长40.02% [10] - 2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；其中陆风152.8GW、海风11.3GW [16] - 2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW [16] - 2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW [16] 风电投资建议 - 重点关注欧洲海风及整机方向 [23] - 欧洲海风行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，26-30年装机有望实现跃升 [23] - 本周英国AR7竞配结果落地，海风项目容量为8.4GW，包括8.2GW固定式、0.2GW漂浮式，体量略超预期 [23] - 风电整机盈利修复趋势尚未结束，26年仍将是盈利修复大年 [24] - 整机盈利修复叠加氢氨醇概念，有望形成共振 [24] 锂电产业链动态 - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5% [27] - 据乘联分会数据，2026年1月1-11日全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比2025年1月同期下降38%，较2025年12月同期下降67% [27] - 2026年1月1-11日全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比2025年1月同期下降30%，较2025年12月同期下降51% [27] - 2026年1月1-11日，全国乘用车新能源零售渗透率35.5%，批发渗透率43.9% [27] - 头部电池厂材料谈价落地情况符合预期，铁锂、6F、隔膜、铜铝箔均落地预期涨幅 [28] - 固态电池产线月底有望招标，卡位及验证反馈较好的企业有望中标 [28] - 锂电投资逻辑主要博弈长单价格和国内储能2026年排产需求预期 [28] - 供给端关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产隔膜、铜铝箔的投资机会，推荐排序：碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极 [28] 光伏产业链情况 - 本周产业链电池和组件价格有小幅提升 [38] - 头部企业减产背景下预计2026Q1硅料月度产量将降至7~9万吨区间 [38] - 电池环节在银价再创新高背景下电池片价格持续上调，一线电池厂普遍报价0.42元/W以上 [38] - 根据梳理截至2026年1月14日除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力 [38] - N型TOPCon 210R产品，截至1月14日，硅料单瓦净利0.023元/W，硅片单瓦净利-0.03元/W，电池片单瓦净利-0.07元/W，组件单瓦净利-0.11元/W [39] 其他原材料价格 - 本周（2026/1/16）中厚板价格为3405元/吨；螺纹钢价格为3359元/吨；铁矿石价格为753元/吨；轴承钢价格为4845元/吨；齿轮钢价格为4072元/吨 [18] 重点投资方向与关注公司 - 氢氨醇方向：基于中国未来产业、26年欧盟碳关税双重利好，看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设 [4] - 上海市进展较快，明确30年建成国际绿色燃料加注中心和交易中心，绿色甲醇及生物燃料加注达到百万吨级 [4] - 建议关注：吉电股份、中国天楹、嘉泽新能、金风科技 [4] - AIDC电源方向：看好国内AIDC建设，海外层面HVDC方案放量、SST技术合作进展有望兑现 [4] - 建议关注：盛弘股份、四方股份、金盘科技、阳光电源、中恒电气 [4] - 电网方向：将形成海外、国内共振的格局，雅下水电站电网建设、电力+算力等预期较低需要重点跟踪 [4] - 建议关注：特变电工、平高电气、四方股份、许继电气、思源电气等 [4] - 锂电/储能方向：当前锂电行业较为景气，但涨价预期阶段性兑现后，主链方向股价可能缺乏上涨动力，阶段性可重点关注新技术如固态电池 [5] - 建议关注：厦钨新能、上海洗霸、宏工科技、纳科诺尔、联赢激光、博苑股份、宁德时代等 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 全球电网设备共振迎来超级周期，电力设备出海迎超级景气周期 [1][7] - 人形机器人产业化提速，核心零部件国产替代需求凸显，看好具备卡位优势的国内供应商 [1][14] - 新能源汽车销量保持快速增长，锂电产业链迎来量价向上信号，看好盈利修复环节 [2][17] - 新能源领域，商业航天发展提速为太空光伏带来增量机遇，英国AR7海风拍卖规模超预期为国内风电企业打开更大海外市场 [3][6][25] - 电力设备与AIDC领域，台积电资本开支高增反映AI旺盛需求，国家电网“十五五”投资规划增长明确，将带动特高压、配网智能化建设 [7][8][43] 分板块总结 人形机器人 - 特斯拉Optimus V3新品发布临近，量产推进有望加速 [1][14] - 在降本驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，看好精密传动件、电子皮肤等核心环节的国内供应商 [1][14] - 重点关注特斯拉产业链（T链）进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [15] - 看好灵巧手（微型丝杠&腱绳）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺）等有持续边际变化的环节 [15] - 受益标的包括浙江荣泰、伟创电气、日盈电子、美湖股份、科达利等 [1][14][16] 新能源汽车 - **销量与渗透率**：2025年新能源汽车销量同比增长28.2%，达1649.0万辆，渗透率提升至47.9%，单月渗透率突破50% [2][17][18] - **短期驱动**：国内以旧换新及出口退税税率调整政策有望推动需求 [2][17] - **储能需求**：全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货保持快速增长 [2][17] - **产业链展望**：需求向上叠加价格处于底部，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好铜铝箔、隔膜、六氟磷酸锂、铁锂等盈利修复环节 [2][17] - **投资逻辑**： 1. **新技术**：关注（半）固态电池、硅基负极、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电池等方向，钠电池经济性优势凸显 [19] 2. **自身α优势**：关注固态电池产业链及业务横纵向延伸的公司 [19] 3. **盈利弹性修复**：六氟磷酸锂、隔膜、铜箔、正极材料等环节价格有望回升 [20] 4. **二线电池厂**：在行业格局重塑中有望实现份额突破 [20] 5. **设备**：锂电池企业海内外产能扩张及固态电池技术迭代带动设备需求 [20] - **行业数据**： - 2025年12月，新能源汽车产销分别为171.8万辆和171.0万辆，同比增长12.3%和7.2% [57] - 2025年11月，国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2% [64] - 2025年1-11月，全国充电基础设施新增650.4万台，同比增加73.2% [68] - **材料价格**：近期电池级碳酸锂价格上涨至15.25万元/吨，三元材料、三元前驱体、硫酸钴、隔膜等价格亦有上涨 [49][50][52][56] 新能源（光伏、风电、储能） - **商业航天与太空光伏**：商业航天发展提速，太阳翼（太空光伏）作为卫星唯一能源，电源系统成本占比高达22%，为光伏产业赋予新增量，技术方案有望从砷化镓向晶硅、钙钛矿叠层电池演进 [3][24] - **光伏降本技术**：白银价格大幅上涨（2025年全年涨幅达142%）倒逼电池片少银/去银化技术革新，高铜浆料解决方案应用有望提速 [28] - **风电海外市场突破**：英国AR7海上风电拍卖结果公布，授予装机容量约8.4GW，为欧洲历史上规模最大的单轮采购 [25] - 固定式项目预算从原定9亿英镑上调至17.9亿英镑 [6][25] - 固定式海风项目执行价格较上一轮（AR6）提升，例如英格兰和威尔士项目为65.45英镑/MWh [27] - 为国内风电企业提供更大海外市场空间，受益标的包括大金重工、明阳智能、东方电缆、海力风电等 [6][28] - **风电国内数据**： - 2025年1-12月，风电整机集采定标容量约143.82GW [38] - 2025年1-12月，核准风电项目规模总计约140.33GW [38] - 2026年1月第1周，陆上风电含塔筒主机中标均价为2357.4元/kW [38] - **储能新兴市场机遇**： - **户储/工商储**：澳大利亚启动总额约100亿人民币的户储补贴计划；乌克兰因能源基础设施受损，户用及工商业储能需求迫切；印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，规划80GW光伏+320GWh储能 [31] - **国内大储**：电力市场化改革驱动独立储能需求，2025年11月新型储能招标规模达21.8GW/64GWh，预计2026年国内大储新增装机增速达47% [32] - **海外大储**：预计2026年美国大储新增装机增速达40%；中东、北非及欧洲市场亦快速增长，预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [33][34] - **光伏行业数据**： - 2025年11月，光伏组件出口金额24.12亿美元，同比增长34.1% [79] - 2025年11月，逆变器出口金额7.67亿美元，同比增长25.9% [83] - 2025年11月，光伏新增装机22.02GW，同比下降11.9% [85] - 2025年11月，风电新增装机12.49GW，同比增加109.92% [86] 电力设备与AIDC - **AI驱动资本开支**：台积电2026年资本开支计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，反映AI旺盛需求 [42] - **电网投资规划**：“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [8][43] - **投资主线**： 1. **电力设备出海**：北美（AIDC与电网扩展驱动）、欧洲（能源转型与电网老化驱动）、东南亚及中东（电力基建迫切）市场需求旺盛，看好已具备成熟海外供应能力的企业 [44][46] 2. **AI电气设备**：AI数据中心发展带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC（高压直流）等需求 [48] 3. **特高压建设**：新能源大基地外送需求刚性，柔直应用有望提速 [48] 4. **配网智能化建设**：新能源大规模接入，配网侧投资空间广阔 [48] - **美国缺电逻辑**：AI数据中心扩张及制造业回流推动电力需求，HRSG（余热锅炉）作为提升燃气轮机效率的核心设备有望迎来量价齐升 [35] - 受益标的包括思源电气、金盘科技、英维克、平高电气、国电南瑞等 [44][47][48]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 锂电板块：固态电池助力太空能源，2025年电池产量高增长[2] - 光伏板块：商务部延续美韩多晶硅反倾销税五年，筑高多晶硅贸易壁垒，保障国内光伏产业链安全[3] - 风电板块：英国AR7完成8.4GW海风拍卖，广东三山岛柔直输电工程进展积极[3] - 核聚变板块：新奥领跑全球氢硼聚变前沿，开辟终极能源新赛道[3] - 储能板块：2025年全球储能系统出货达498GWh，德国2025年及美国2025年第三季度装机高增[4] - 电力设备板块：国网十五五规划达4万亿元创历史新高，思源电气2025年业绩快报表现亮眼[4] - 工控及机器人板块：开普勒K2大黄蜂全球首演8小时无间断高空焊接遥操秀，广州海洋局仿生海底钻探机器人南海1264米水深试验达标[5] - 氢能板块：中能建松原41亿元绿色氢氨醇二期获准备案；中广核内蒙古75亿元150万千瓦风光制氢一体化项目通过能源局预审，年制氢4.99万吨[5] 新能源汽车和锂电板块观点 - 2025年全年动力和储能电池合计产量为1755.6GWh，同比增长60.1%[11] - 2025年全年动力和储能电池合计销量为1700.5GWh，同比增长63.6%，其中储能电池销量499.6GWh，同比增长101.3%[11] - 2025年全年动力和储能电池合计出口305.0GWh，同比增长50.7%[11] - 2025年国内动力电池装车769.7GWh，同比增长40.4%，其中磷酸铁锂装车625.3GWh，占比81.2%[11] - 固态电池设备已交付太空电源相关院所，支持太空任务需求，太空飞行器电池需在-60℃至+85℃宽温域工作并具备至少3000次长循环寿命[12] - 投资建议关注成本优势、出海布局、快充高压技术、排产景气、新技术（固态电池、硅负极、快充高压实、4680、复合集流体、换电）及低空经济相关产业链公司[13][16][17][18] 新能源发电板块观点 光伏板块观点 - 商务部决定自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限五年，美国公司税率53.3%至57%，韩国公司税率4.4%至113.8%不等[21] - 此举旨在巩固中国光伏产业链核心原料自主权，为国内多晶硅产业创造稳定发展环境，是从上游材料端强化光伏全产业链主导权的关键布局[21][22] - 产业链价格与排产：硅料价格暂稳但市场分化，库存上升；硅片价格持稳，企业进入去库周期；电池片价格上涨，PERC/TOPCon报价升至0.39-0.42元/W，1月排产环比下降约16%；组件价格因出口退税影响明显上涨，分布式成交达0.8元/W以上；胶膜、玻璃价格保持稳定[23][26] - 投资建议关注受益供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节，受益需求爆发的逆变器及跟踪支架环节，具备价格弹性的电池片环节，有望盈利修复的组件环节，以及受益新技术放量和主产业链价格回升的辅材环节[27][28] 风电板块观点 - 英国差价合约第七轮分配结果（AR7）完成，8.4GW海风项目入选，较AR6提升58%，固定式电价65.45英镑/兆瓦时、漂浮式155.37英镑/兆瓦时，较AR6上涨11%[31] - 项目投运时间2028-2031年，设备供应商有望在2026-2027年确定，利好中国管桩、海缆等供应链企业[31][32] - 广东电网阳江三山岛海上风电柔直输电工程首段±500kV直流海缆生产完成，项目规划总装机容量2GW，海底电缆线路全长116.5公里，预计2026年10月启动投产[33] - 投资建议关注海风及深海科技产业链、风机盈利水平回升的整机企业、以及产能紧缺的大兆瓦铸锻件及叶片等零部件环节[35][38] 核聚变板块观点 - 新奥集团“玄龙-50U”球形环聚变实验装置在全球首次实现氢硼等离子体的高约束模（H模）放电，开辟无中子聚变新赛道[41] - 投资建议关注核心设备、电源、上游材料等环节相关公司[42] 储能板块观点 - 2025年全球储能系统出货达498GWh，同比增长99%，其中国内系统厂家出货404GWh，同比增长138.7%[45] - 2025年德国电池储能总装机容量接近25GWh，其中近20GWh为户用储能，大型电池储能装机容量从2.3GWh增长至3.7GWh，增幅达60%[46] - 2025年第三季度美国新增储能装机达5.3GW/14.5GWh，同比增长31%/38%，其中电网级储能新增装机达4588MW/13591MWh，占比87%/94%[47] - 预计美国电网级储能市场2026年将萎缩11%，2027年同比萎缩8%，2028-2029年间实现两位数同比增长[48] - 受碳酸锂价格上涨等成本推动，储能电芯价格全线上行，部分314Ah电芯报价站上0.3元/Wh[49] - 投资建议关注储能集成、户储、运营商、逆变器、储能电芯、结构件、BMS、温控、消防、工商业储能及南非储能等细分领域标的[52][53] 电力设备板块观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右[56] - 南方电网广西电网公司2026年一季度初步计划固定资产投资36亿元，同比增长20%[57] - 思源电气2025年业绩快报显示，预计实现营收212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%[58] - 2025年上半年思源电气在国家电网变电设备招标中中标总额达39.25亿元，同比增长超80%，同期海外收入达28.62亿元，占总收入比重33.68%[58] - 投资建议关注出海（变压器、零部件）、电改（虚拟电厂、微电网）、数字配网（软件平台、巡检机器人、配用电终端）及充电桩等方向[59][61] 工控及机器人板块观点 - 2025年12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，生产指数和新订单指数均回升至荣枯线以上[64] - 开普勒K2“大黄蜂”人形机器人完成全球首例“人机协作”高空焊接，连续8小时无卡顿工作[65] - 广州海洋局自主研发的海底地层空间立体钻探与监测机器人在南海1264米水深试验中性能达标，将用于深海资源勘探[66] - 拓斯达发布四足机器狗“星仔”，具备IP66防护、8小时续航、20公里巡检能力[67] - 投资建议关注工控自动化龙头、人形机器人产业链（华为链、T链核心、各细分龙头如电机、丝杠、减速器、传感器等）[71] 氢能板块观点 - 贝特瑞成立氢能新材料公司，注册资本500万元，正式落子氢能材料领域[74] - 中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）二期项目获备案，投资41.2亿元，计划2026年4月开工[75] - 中广核内蒙古150万千瓦风光制氢一体化项目通过预审，总投资75亿元，年制氢4.99万吨[76] - 2025年12月氢燃料电池汽车产量0.3万辆、销量0.4万辆，同比激增952.6%、1238.4%；2025年全年累计产销均为0.8万辆，同比增长约50%[77] - 投资建议关注绿氢（电解槽、C端应用）和燃料电池（系统、核心零部件、测试、装备）主线相关公司[78][81]

行业投资评级 * 报告对新能源与电力设备行业整体持积极看法，认为多个子行业处于景气上行或拐点向上阶段 [63] 核心观点 * 坚定看好“太空光伏”成为贯穿2026全年的最强电新主线，其核心逻辑包括需求爆发确定性、中美博弈叙事、资源争夺急迫性、全新产品定价逻辑及密集的催化剂 [7] * 太空光伏赛道具有高进入壁垒，近期进展集中于原本具备相关产品储备与布局的企业及其合作，验证了其蓝海属性 [2][7] * 美国地面数据中心电力缺口与太空算力供电需求共振，叠加其光伏供应链严重依赖进口，使其“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业凭借全面领先优势将明确受益，并有望获取较高利润率 [2][7][8][11] * 风电出海与电网设备板块本周迎来重大利好催化，需重点关注 [2] 子行业观点总结 光伏&储能 * **太空光伏驱动海外产能扩张**：美国本土组件产能约60GW，电池产能仅2GW且为PERC技术，严重依赖进口 [11] 在《大美丽法案》补贴资格要求及各类关税制约下，美国建立完整光伏产业链迫在眉睫 [11] 中国光伏供应链在设备、产能建设、原材料等方面的优势，将助力美国客户快速扩产，国内设备、电池组件、辅材企业将迎来量价齐升的机会 [8][11] * **太空光伏产业链进展密集**： * **电池制造商**：钧达股份投资参股中科院背景的星翼芯能 [8] 东方日升与上海港湾就钙钛矿-pHJT叠层技术达成合作 [8] 明阳智能拟收购专注空间太阳电池的德华芯片 [9] 天合光能在晶体硅、钙钛矿叠层、III-V族砷化镓多结电池三大方向有完整布局 [9] * **辅材环节**：钧达股份计划合资生产CPI膜及相关产品 [9] 沃格光电的CPI膜材已实现柔性太阳翼在轨应用 [9] 瑞华泰的CPI薄膜已获头部商业航天企业应用 [10] 蓝思科技的航天级UTG玻璃已成为柔性太阳翼封装首选材料 [10] 凯盛科技的柔性玻璃已有样品用于前期测试 [10] * **主产业链业绩底确认**：晶澳科技、TCL中环、钧达股份等头部企业披露2025年业绩预告，Q4亏损环比有所扩大，主要受需求走弱、成本上升及资产减值等因素影响 [12] 报表端资产质量优化后，企业将轻装上阵迎接2026年景气复苏 [8][12] * **产业链价格**：截至1月14日当周，183N电池片价格上涨3%，组件价格上涨2% [40] 电池片盈利承压，组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [43] 风电 * **英国海风拍卖超预期**：英国AR7海风拍卖总计签约8.4GW项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超过市场此前6-7GW的普遍预期 [3][13] * **国内供应链出口预期加强**：在欧洲管桩、海缆等环节产能不足的背景下，超预期的拍卖规模进一步加强了国内供应链出口预期 [3][13] 预计26-27年欧洲管桩开标规模将超10GW（2025年仅3GW） [14] * **投资建议**：看好2026年行业需求增长及盈利弹性释放，推荐整机、海缆与基础、零部件三条主线 [15][16] 电网设备 * **国内规划高景气**：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，奠定国内中长期高景气基础 [3][7][16] * **北美需求逻辑强化**：美国变压器爆炸、科技公司被要求支付数据中心电费等事件，强化了北美电网老旧替换、缺电的逻辑 [3][17] 美国能源部估算，数据中心用电量可能从2023年的约176TWh增加到2028年再增325-580TWh [17] * **变压器供需紧张**：北美电力变压器进口依赖度达80%，交期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，且错配可能延续至2030年 [19] 国内具备快速交付能力的企业有望持续兑现高溢价订单 [17][19] * **固态变压器（SST）前景**：为适配高算力密度，SST技术正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [20] * **公司业绩超预期**：思源电气2025年Q4归母净利润同比增长74.1%，大超预期 [3][18] 公司26年在北美变压器/储能订单、国内特高压、超级电容等新业务有望多点开花 [3][18] 锂电 * **政策规范回收体系**：六部门发布动力电池回收新规，自2026年4月1日起施行，核心强调“车电一体报废”制度，并建立动力电池“数字身份证”制度 [3][22] * **退役潮将至**：2025年中国新能源汽车产销量突破1600万辆，预计到2030年当年废旧动力电池量将超过100万吨 [23] * **产业链合作与布局**：富临精工拟定增31.75亿元引入宁德时代，加码50万吨磷酸铁锂及前沿产业布局 [3][25] 容百科技与宁德时代签署协议，2026年Q1至2031年拟供应磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总金额超1200亿元 [59] * **供给收缩支撑价格**：天力锂能、万润新能、湖南裕能等多家磷酸铁锂头部企业进行停产检修，预计影响产量数千至数万吨，局部供给收缩 [24] 叠加电池出口退税率下调可能引发的“抢出口”预期，对价格形成支撑 [58][61] * **原材料价格上涨**：截至1月15日当周，电池级碳酸锂市场均价为16万元/吨，较上周上涨14.29% [53] 磷酸铁锂（动力型）市场均价56800元/吨，环比上涨9.65% [61] AIDC电源&液冷 * **电源进入拐点**：科士达2025年Q4净利润预计同比增长317%-479% [28] 行业层面，Rubin Ultra平台将驱动电源赛道“量价齐升”与“格局重塑”，800V将成为标配 [29] 个股层面，大陆厂商经过长验证周期，有望在2026年承接供应链外溢红利，看到密集订单落地 [29] * **液冷需求强劲**：台积电2025年Q4营收1.05万亿新台币，同比增长20.45%，高性能AI芯片需求强劲，利好液冷市场 [29] Meta计划建设数十GW乃至数百GW的数据中心 [30] * **国内企业地位提升**：海外ASIC服务器客户对自建供应链诉求增强，国内液冷企业后续地位提升、直接订单规模增速扩大的机会增加 [30] 看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [31][32] 氢能与燃料电池 * **地方政策优化经济性**：内蒙古出台政策，允许绿氢项目按不超过负荷年用电量1.2倍配置新能源规模，并要求提供产品消纳协议，显著优化了项目经济性与可行性 [4][33] * **氢车销量里程碑**：2025年中国燃料电池汽车年度上险量首次突破1万辆，其中超过60%（约6000辆）的销量集中爆发于12月 [4][34] * **投资方向**：短期看好因供需错配可能获取高额溢价的绿醇生产商 [34] 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升 [35] 燃料电池汽车场景随过路费减免等政策迎来突破 [35] 工控 * **需求改善**：2025年12月，受更广泛下游行业需求改善，内资头部工控厂商订单同比超预期增长 [21] * **结构性机会**：2026年技术迭代相关设备投资是核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等 [21][22] 内资工控企业正密集卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [22]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对多个细分板块给出了具体的推荐标的和关注标的 [1][2][3] 核心观点 * 英国AR7海上风电竞标锁定8.4GW装机容量，标志着欧洲海上风电加速发展 [1][62] * 特斯拉第三代机器人Optimus V3即将发布，人形机器人产业链持续发展 [1][61] * 中国—东盟明确年内成立AI产业创新中心，并确立五年数字生态合作规划，利好AI算力及数据中心配套产业 [1][60] * 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计将达到4万亿元，重点支持新型储能规模化发展、跨区输电与电网数智化 [2][3][52][53] * 新奥“玄龙-50U”实现全球首次氢硼等离子体高约束模放电，验证了氢硼聚变商业化路径的可行性 [2][55][56] * 工信部强调加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等关键技术 [2][43][44] * 印尼镍矿产量配额预计收紧，2026年配额预计在2.5亿至2.6亿吨之间，较2025年的3.7亿吨减少约三分之一 [2][49] * 中科宇航完成上市辅导，商业航天科创板IPO梯队加速扩容 [3][57] * TCL中环宣布收购一道新能，被视为光伏行业从“规模竞争”迈向“效率与技术驱动”的标志性事件 [3][50] 行业数据与价格动态 新能源汽车 * 2025年12月，中国新能源汽车销量为171.0万辆，同比增长7.1%，环比下降6.2%，当月渗透率达51.4% [8][12] * 2025年全年，中国新能源汽车累计销量为1649.0万辆，同比增长28.2%，全年渗透率达47.9% [8] * 2025年12月，新能源乘用车销量159.2万辆，同比增长4.9%；新能源商用车销量11.8万辆，同比增长50.6% [9][11] * 2025年12月，纯电动汽车销量110.8万辆，同比增长13.8%；插电混动汽车销量59.9万辆，同比下降3.8% [11] * 2025年12月，新能源汽车出口30.0万辆，同比增长124.6%；2025年全年累计出口261.5万辆，同比增长100.0% [17] 动力电池及原材料价格 * 截至1月16日当周，523方形三元电芯（动力型）价格0.53元/Wh，周环比上涨0.19%；方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格0.36元/Wh，周环比上涨0.28% [21] * 当周电池级碳酸锂价格15.80万元/吨，周环比上涨12.86%；电池级氢氧化锂价格15.34万元/吨，周环比上涨12.51% [21] * 当周镍价1.79万美元/吨，周环比上涨5.82%；硫酸钴报价均价9.68万元/吨，周环比上涨1.41% [24] * 当周三元材料523价格19.75万元/吨，周环比上涨10.96%；磷酸铁锂（动力型）价格5.24万元/吨，周环比上涨3.56% [26] * 当周人造石墨负极（中端）价格2.92万元/吨，周环比下降7.89% [26] * 当周隔膜、电解液价格环比持平 [29] 光伏产业链价格 * 当周硅料、硅片价格持平，但硅料新订单价格有上抬趋势 [32][33] * 当周电池片价格上涨，头部厂家主流交付价格达每瓦0.4元人民币，因银价上涨，一线电池厂报价已至每瓦0.42元以上 [36] * 当周组件价格上涨，TOPCon组件国内集中式项目交付价格每瓦0.64-0.70元人民币，HJT组件成交均价调整至每瓦0.76元人民币 [36] * 当周光伏玻璃价格持平，2.0mm镀膜玻璃主流报价10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜玻璃主流报价17.5-18.5元/平方米 [38] * 当周白银银浆价格环比上涨7.1%至7.7% [41] 政策与行业动态 * 六部委联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，将于2026年4月1日起施行，强化全程溯源与监管 [45][48] * 中国气象局与国家能源局联合印发指导意见，推进能源气象服务体系建设，目标到2027年基本建立一体化服务体系 [51] * 等离子体物理研究所近期密集发布多项核聚变核心装置采购项目，显示研发投入持续增强 [54] 市场行情 * 本周（截至1月16日）中信电力设备指数涨跌幅为+0.36%，创业板指涨跌幅为+1.00%，上证综指涨跌幅为-0.45% [64] 重点推荐与关注标的 * **风电板块**：推荐大金重工、中天科技、金风科技、天合光能、明阳智能；建议关注海力风电、运达股份、德力佳 [1] * **人形机器人板块**：推荐优必选、五洲新春、兆威机电、科达利；建议关注汉威科技、信捷电气 [1] * **AI算力数据中心配套**：推荐思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔；建议关注联德股份、西子洁能、科士达 [1] * **电力设备**：推荐平高电气、思源电气、神马电力、国能日新；建议关注特变电工 [2] * **可控核聚变**：推荐许继电气；建议关注合锻智能、国光电气、精达股份 [2] * **固态电池**：推荐当升科技；建议关注先惠技术、先导智能、纳科诺尔、宏工科技 [2] * **镍钴板块**：推荐格林美、华友钴业；建议关注芳源股份、中伟新材 [2] * **电动车板块**：推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、特锐德、中熔电气 [2] * **消费电池**：推荐豪鹏科技、珠海冠宇、欣旺达；建议关注紫建电子 [2] * **脑机接口**：关注普利特 [2] * **商业航天**：推荐迈为股份、福斯特、金风科技；建议关注华菱线缆、琏升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、宇晶股份、永贵电器 [3] * **储能行业**：推荐阳光电源、德业股份；建议关注通润装备、阿特斯 [3] * **光伏板块**：推荐爱旭股份；建议关注博迁新材、帝科股份、聚和材料 [3]

报告行业投资评级 * 报告对行业整体未给出明确的投资评级 [4] 报告核心观点 * 报告认为锂电板块未来两年业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] * 报告指出国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将带动新型电力系统产业链发展 [6][21] * 报告看好国内海风“十五五”装机保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间 [6] 锂电板块总结 * **行业数据与展望**：研究机构EVTank数据显示，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%，并预计2030年将超过6TWh [6][13]；出货量超预期增长主要来自储能电池领域，2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2% [14]；动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh [14] * **市场表现**：本周申万电池指数下跌1.49%，跑输沪深300指数0.92个百分点 [10]；核心标的中宏工科技、厦钨新能、长远锂科涨幅较大，分别为18.4%、15.4%、10.5% [10][11] * **公司动态**：容百科技与宁德时代签署长期采购协议，预计2026年第一季度至2031年供应磷酸铁锂正极材料305万吨，协议总销售金额超1200亿元 [12]；富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂等项目 [13] * **下游需求**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比增长41%和15%，渗透率达36.9% [15][16] * **投资建议**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [6][50] 储能板块总结 * **政策与事件**：呼和浩特市2027年独立新型储能项目建设规模为2.2GW [6][18]；阳光电源将于埃及苏伊士运河经济区投建年产能10GWh的电池储能系统工厂，预计2027年4月投入运营 [6][19][20] * **投资建议**：大储板块建议关注上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等 [6][50] 电网设备板块总结 * **核心规划**：国家电网公司表示，“十五五”期间其固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [6][21]；将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右 [21]；跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [22] * **投资建议**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [6][50] 光伏板块总结 * **产业链价格**： * 硅料：多晶硅致密料均价为54元/公斤，周环比持平；1月份硅料产量预计约10.6万吨，环比下降约5% [24][25] * 硅片：210RN、210N均价分别为1.5元/片和1.7元/片，周环比均持平 [25] * 电池片：TOPCon182/210电池片均价为0.40元/W，周环比均上升0.01元/W [27] * 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.710元/W，周环比上升0.010元/W [27] * 辅材：光伏玻璃（3.2mm/2.0mm）均价分别为17.50元/平方米和10.50元/平方米，周环比持平；EVA胶膜价格有所下降 [30] * **行业事件**：东方日升在马来西亚签约工商业屋顶光伏项目，采用HJT组件 [30]；钧达股份投资3000万元参股太空光伏公司星翼芯能，获得16.6667%股权 [32] * **投资建议**：建议关注硅料企业协鑫、通威；电池组件企业隆基、爱旭、晶澳、晶科、天合、钧达；其他龙头福莱特、福斯特、聚和、中信博等 [6][50] 风电板块总结 * **海风项目进展**： * 国内：广东华能阳江三山岛一海风项目风电机组由东方电气中标，单价2537元/kW [34][46]；海南大唐儋州120万千瓦海上风电项目启动海缆等招标 [35] * 海外：英国AR7结果落地，8.4GW海风项目获得差价合约，其中6.9GW项目投标电价为91.2英镑/MWh [38][39] * **行业数据**：2025年1-11月国内风电累计新增装机82.5GW，同比增长59% [39]；2026年1月，陆风机组含塔筒/不含塔筒加权中标均价分别为2394元/kW和1632元/kW，海风机组不含塔筒中标均价2555元/kW [46] * **投资建议**：建议重点关注海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电等；塔筒单桩龙头大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份等；整机龙头金风科技、运达股份、明阳智能等；细分零部件龙头威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材等 [6][50][51]

交易公告概览 - 明阳智能拟通过发行股份及支付现金方式收购德华芯片控制权并募集配套资金 交易构成关联交易 [2] - 公司股票自2026年1月13日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 交易尚处筹划阶段 标的公司估值未最终确定 双方尚未签署正式协议 [4] 标的公司情况 - 标的公司为中山德华芯片技术有限公司 成立于2015年 [4] - 德华芯片控股股东为广东明阳瑞德创业投资有限公司 由明阳智能董事张超全资持有 张超为公司实际控制人张传卫之女 [4] - 公司主要从事半导体外延片、芯片、组件及相关产品的研发生产 业务聚焦空间太阳电池、柔性太阳电池等产品 [4] - 公司具备从材料到空间能源系统的全产业链研制能力 [4] - 其研制的卫星全柔性卷迭式太阳翼已应用于卫星互联网技术试验卫星 [4] 交易背景与协同效应 - 标的公司业务与资本市场热点概念“太空光伏”契合 [4] - 太空光伏指在航天器或卫星上搭载光伏组件以实现供电 其发展与商业航天及太空算力需求增长密切相关 [4] - 太空光伏作为航天器核心能源系统 连接了商业航天与算力中心两大场景 正在开启新的市场空间 [4] - 标的公司与明阳智能现有的光伏业务存在协同性 [4] 收购方业务与财务概况 - 明阳智能是国内头部风电整机商 主要业务覆盖风电机组制造、新能源电站发电与配售电业务、新能源电站产品销售 [5] - 2024年公司以12.2GW的新增装机容量位列全球第四 [5] - 2024年公司实现营收271.58亿元 其中风电行业贡献营收267.04亿元 [5] - 公司围绕新能源专精特新领域进行拓展 包含光伏产业、电力电子与储能产业、氢能产业、智慧能源与数字能源产业等 [5] - 在光伏领域 公司持续推进HJT光伏电池、组件、Topcon光伏组件以及钙钛矿新型光伏电池研发等业务 [5] - 2025年前三季度 公司实现营收263.04亿元 同比增长29.98% 实现净利润7.66亿元 同比下降5.29% [5]

下周新股申购安排 - 下周共有三只新股可供申购 [2] - 1月19日可申购北交所新股农大科技和上交所主板新股振石股份 [3] - 1月23日可申购深交所主板新股世盟股份 [3] 农大科技 (申购代码: 920159) - 公司是“新型肥料第一股” [5] - 发行价为25.00元/股 发行市盈率为13.40倍 参考行业市盈率为30.39倍 [6] - 发行股份总数为1600万股 其中网上发行1440万股 申购上限为72万股 [6] - 主营业务为新型肥料及其中间体的研发、生产、销售和技术服务 [6] - 主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [6] - 2020至2022年 公司包膜尿素产销量位居行业第一 腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [6] - 客户包括云天化、中农集团、中化化肥、云图控股、新洋丰等品牌农资企业 [6] - 2022至2024年及2025年上半年 营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元及14.95亿元 [6] - 同期归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元及1.26亿元 [6] - 2025年上半年毛利率为17.49% 2024年毛利率为18.83% [7] - 公司预计2025年全年营业收入为22亿元至24亿元 同比变动-6.91%至1.56% [9] - 预计2025年全年归母净利润为1.40亿元至1.60亿元 同比变动-3.64%至10.13% [9] 振石股份 (申购代码: 780112) - 公司是风电叶片材料专业制造商 为全球领先的风电叶片材料专业制造商 [10] - 发行价为11.18元/股 发行市盈率为32.59倍 参考行业市盈率为33.72倍 [10] - 发行股份总数为2.61亿股 是2026年以来首只发行总数超2亿股的新股 [4] - 网上发行数量为5482万股 申购上限为5.45万股 顶格申购需配沪市市值54.50万元 [10] - 2024年公司在风电玻纤织物的全球市场份额超过35% 产销规模全球领先 [11] - 客户覆盖全球主要风机及叶片制造商 包括明阳智能、远景能源、维斯塔斯、西门子歌美飒等 [11] - 2022至2024年及2025年上半年 营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元及32.75亿元 [11] - 同期归母净利润分别为7.74亿元、7.90亿元、6.06亿元及4.04亿元 [11] - 2025年上半年资产负债率(合并)为69.27% [12] - 公司预计2025年全年营业收入为70亿元至75亿元 同比增长57.70%至68.69% [15] - 预计2025年全年归母净利润为7.30亿元至8.60亿元 同比增长20.53%至42.00% [15] 世盟股份 (申购代码: 001220) - 公司是覆盖全国的综合物流企业 专注为跨国制造企业提供供应链物流解决方案 [18] - 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率为14.62倍 [18] - 发行股份总数为2307万股 其中网上发行923万股 申购上限为0.90万股 顶格申购需配深市市值9万元 [18] - 在天津港、上海港拥有领先的资源整合能力 是华北地区集装箱陆运物流领域的领先企业 [18] - 客户覆盖汽车、包装品等多个制造业领域 包括北京奔驰、马士基、利乐包装等 [19] - 2022至2024年及2025年上半年 营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元及4.45亿元 [19] - 同期归母净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元及6616.14万元 [19] - 2025年上半年资产负债率(合并)为17.65% [20] - 受马士基系客户供应商结构变化、奔驰系客户需求下降等因素影响 [22] - 公司预计2025年全年营业收入为9.25亿元 同比下降10.08% [22] - 预计2025年全年归母净利润为1.48亿元 同比下降12.70% [22]

明阳智能跨界收购与风电行业转型动态 - 明阳智能正筹划通过发行股份及支付现金方式收购关联方中山德华芯片技术有限公司的控制权 以太空光伏为突破口进军商业航天赛道 该交易构成关联交易 公司股票自1月13日起停牌预计不超过10个交易日 [1] - 收购标的德华芯片成立于2015年 注册资本0.94亿元 主要从事半导体外延片、芯片、组件及相关产品的研发生产 业务聚焦于空间太阳电池（太阳翼）、柔性太阳电池等产品 具备全产业链研制能力 [1][2] - 德华芯片技术负责人表示 其柔性电池技术厚度仅30微米 光电转换效率突破32% 产品已成功搭载于天舟6号货运飞船并应用于巴基斯坦科学实验星等国外卫星 [2] - 明阳智能在光伏领域已有HJT电池和组件、Topcon组件及钙钛矿电池等技术储备 此次并购旨在实现与德华芯片在光伏业务上的深度协同 快速切入商业航天赛道 [3] - 公司2024年财报显示 其总营收占比高达78%的风机及相关配件销售板块营收为208.33亿元 同比下降12.4% 毛利率为-0.46% 2025年前三季度公司营收263.04亿元同比增长29.98% 但扣非归母净利润5.81亿元同比下降14.47% [4] - 此次收购是公司寻求第二增长曲线的关键举措 旨在实现从“风电装备制造商”到“清洁能源解决方案提供商”的战略转型 [5] 风电行业背景与竞争格局 - 风电行业面临项目用地用海、环评趋严 审批周期拉长 补贴退坡后市场化机制有待完善以及价格“内卷”等挑战 [4] - 据《2024年中国风电吊装容量统计简报》 明阳智能风机新增装机容量位列国内第三 海上风电装机容量排名第一 市场份额占比达31.3% [4] - 在行业增速放缓、竞争加剧的背景下 风电巨头纷纷跨界商业航天以寻求新的增长空间 [4] 同业跨界商业航天案例 - 风电巨头金风科技通过全资子公司持有商业航天公司蓝箭航天约1490万股 对应4.1412%股份 后者市值已快速突破千亿 [5] - 金风科技自2010年起开启产业投资 其投资收益已超过主业净利润 2022至2024年投资收益分别为23.68亿元、22.46亿元、19.62亿元 [5] - 另一风电企业泰胜风能依托大型金属结构件制造能力 进军火箭贮箱业务 其生产基地项目设计产能为60套贮箱 预计2026年年中投产 单个贮箱价值量约为250万至500万元 [6] - 泰胜风能控股股东广州凯得投资控股有限公司也是商业航天企业星河动力的股东 并通过资本绑定成为其60%箭体结构件的独家供应商 [6][7] - 广州市政府规划明确提到推动星河动力火箭总装基地等建设 为相关产业布局提供了政策支持 [8]

核心观点 - 2025年能源行业在保供、转型、创新、改革四大维度取得全面进展，构建了安全、绿色、创新、高效协同并进的新型能源体系，为经济社会高质量发展提供了坚实支撑 [1] 能源保供 - 2025年能源保供成效为“十四五”以来最好，夏季全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，比2024年同期高出近1.5亿千瓦，七八月份全社会用电量连续超万亿千瓦时创历史新高，电力供应总体平稳有序 [2] - 煤炭保供基石稳固，全年原煤产量达48亿吨以上，进口约4.7亿吨，原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米并连续9年增产超百亿立方米 [3] - 跨区域能源调配能力增强，全国西电东送能力达3.4亿千瓦，长输油气管道里程达20万公里，煤炭主要产区外运量超19亿吨，形成“全国一盘棋”调度模式 [3] - 需求侧管理精细化，虚拟电厂、负荷智能调控等柔性调节手段成为电力供需平衡的新解决方案 [4] 绿色转型 - 新能源装机高速增长，全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量约占全社会用电量的22% [6] - 电力系统适配性增强，通过煤电升级、调节能力优化及构网型技术、虚拟电厂等新技术试点，提升了对高比例新能源的消纳能力 [6] - 化石能源清洁利用加速，全年煤矿瓦斯利用量超60亿立方米，油气上游推进多能融合、减碳驱油等三大工程建设 [7] - 风电行业“反内卷”成效显著，40余家开发与整机企业优化招投标规则，风机价格回归理性，多数风电设备企业三季度营收和净利润同比双增 [7] - 储能行业需求旺盛，出现电芯“一芯难求”现象，全国新型储能装机突破1亿千瓦，占全球比重超40% [8][9][10] 科技创新 - 新型储能等新业态投资快速增长，行业朝多元化、高安全、快响应方向演进 [9] - 充电基础设施快速发展，启动“三年倍增”行动，目标到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车需求 [10] - “人工智能+”能源应用加快普及，政策推动下行业大模型落地推广，人工智能正成为能源行业的基础能力 [11] 市场改革 - 全国统一电力市场初步建成，形成“1+6”基础规则体系，全年市场化交易电量6.6万亿千瓦时、同比增长6.8%，占全社会用电量比重提升至64% [12] - 电力市场实效显著，辅助服务机制挖掘最大调节能力超1.17亿千瓦，年均增加清洁能源消纳空间超1200亿千瓦时，现货市场引导形成“按价用电”格局 [13] - 能源领域对民营经济开放力度加大，出台10项重点举措，新核准的10台核电机组全部引入民间资本（股比最高达20%），并核准民营大型煤矿项目4处 [13]