国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 | 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：需求端预期不佳，偏弱震荡 | 3 | | 热轧卷板：需求端预期不佳，偏弱震荡 | 3 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：矿端情绪扰动，锰硅冲高回落 | 5 | | 焦炭：累库延续，震荡偏弱 | 7 | | 焦煤：累库延续，震荡偏弱 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：弱势震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 2025年05月26日 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 5 月 26 日 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | | | 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | | | | 718.0 | -9.0 | -1.24% | | | I2509 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年5月19 - 23日动力煤基差及不同合约价差数据，基差在-190.4至-189.4元/吨间，合约价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年5月19 - 23日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如5月23日INE原油基差-5.39元/吨，原油/沥青比价0.1290 [6] 化工商品 - 提供2025年5月19 - 23日天胶、甲醇等化工品基差、跨期及跨品种数据，如5月23日天胶基差165元/吨，LLDPE - PVC价差2231元/吨 [11] 黑色 - 呈现2025年5月19 - 23日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差、跨期及跨品种数据，如5月23日螺纹钢基差114元/吨，螺/矿比价4.24 [16] 有色金属 国内市场 - 展示2025年5月19 - 23日铜、铝等国内有色金属基差数据，如5月23日铜基差350元/吨 [25] 伦敦市场 - 给出2025年5月23日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水31.14，沪伦比8.18 [31] 农产品 - 提供2025年5月19 - 23日豆一、豆二、玉米等农产品基差、跨期及跨品种数据，如5月23日豆一基差-92元/吨，豆一/玉米比价1.79 [40] 股指期货 - 给出2025年5月19 - 23日沪深300、上证50等股指期货基差及跨期数据，如5月23日沪深300基差36.07，次月 - 当月跨期-40.4 [48]

市场价格变动概况 - 2025年5月中旬全国流通领域50种重要生产资料价格监测显示，24种产品价格上涨，24种下降，2种持平 [1] - 黑色金属中螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）微涨0.1%至3189.5元/吨，线材（Φ8—10mm，HPB300）上涨0.3%至3365.2元/吨，角钢（5）跌幅最大达0.7%至3475.4元/吨 [2] - 有色金属板块铝锭（A00）涨幅显著达2.5%至20152.9元/吨，电解铜（1）微涨0.2%至78507.9元/吨，锌锭（0）下跌0.3%至22760.0元/吨 [2] 化工与能源产品表现 - 化工产品中纯苯（石油苯）暴涨9.3%至6101.6元/吨，苯乙烯（一级品）上涨8.1%至7805.2元/吨，硫酸（98%）下跌1.3%至617.2元/吨 [2] - 石油天然气类液化石油气（LPG）下跌2.9%至4789.2元/吨，汽油（92国VI）下跌0.9%至8047.4元/吨，柴油（0国VI）微涨0.1%至6921.2元/吨 [2] - 煤炭板块普遍下跌，普通混煤（4500大卡）跌幅达4.3%至484.9元/吨，焦炭（准一级冶金焦）下跌1.6%至1295.0元/吨 [2] 农产品与农资动态 - 农产品中棉花（皮棉）上涨3.0%至14005.2元/吨，大豆（黄豆）上涨1.2%至4293.6元/吨，豆粕（粗蛋白≥43%）暴跌6.6%至3026.6元/吨 [3] - 农资类尿素（中小颗粒）上涨1.0%至1937.8元/吨，农药（草甘膦95%原药）微涨0.5%至23521.4元/吨，复合肥（氮磷钾45%）下跌0.4%至3189.0元/吨 [3] - 林业产品天然橡胶（SCRWF）上涨2.0%至14816.7元/吨，纸浆（进口针叶浆）上涨1.6%至6058.7元/吨 [3] 监测方法与范围 - 价格监测覆盖全国31个省（区、市）300多个交易市场的近2000家经营企业 [6] - 采用现场采价、电话询价及电子通讯工具等多种数据采集方式 [7] - 监测价格包含流通环节费用、利润及税费，与出厂价格存在时滞性差异 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属周度数据持稳，需关注煤炭企稳时机 [4] - 周四期现价格震荡，建材贸易商成交量环比下降，市场持货及投机意愿低，原料中铁矿石强于煤炭，产业链前端碳元素和铁元素过剩，价格未达绝对低估值区间，内需建材将进入季节性淡季，出口链条板材有潜在走弱风险，可保持滚动或套保思路 [5] - 炼焦煤竞拍走弱，焦炭有提降预期，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，焦煤焦炭供给充裕，单边维持高做空思路，可参与JM9 - 1正套 [6] - 铁矿石综合关税处于高位，市场需考虑旺季结束后钢材表需及高铁水下库存情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后若钢材基本面变化需钢厂自发性减产，更倾向于材弱于矿 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约中，5月22日RB2601收盘价3081元/吨，跌5元，跌幅0.16%；HC2601收盘价3222元/吨，涨1元，涨幅0.03%等 [2] - 近月合约（主力合约）中，5月22日RB2510收盘价3061元/吨，跌1元，跌幅0.03%；HC2510收盘价3210元/吨，涨3元，涨幅0.09%等 [2] - 跨月价差方面，5月22日RB2510 - 2601为 - 20元/吨，涨4元等 [2] - 价差/比价/利润方面，5月22日卷螺差149元/吨，跌1元；螺矿比4.21，涨0.01等 [2] 现货市场 - 5月22日上海螺纹3180元/吨，天津螺纹3210元/吨，广州螺纹3320元/吨等，部分价格有涨跌变化 [2] - 基差方面，5月22日HC主力基差40元/吨，跌19元；RB主力基差119元/吨，无涨跌等 [2] 各品种分析 - 钢材周度数据持稳，关注煤炭企稳，期现价格震荡，贸易商成交量降，原料铁矿石强于煤炭，成本回落有利润，产业链前端元素过剩，内需将入淡季，出口有风险，单边观望，滚动套保及敞口管理，适当轮库 [4][5][8] - 焦煤焦炭现货走弱，竞拍下跌，入炉煤成本下移，焦炭提降落地快，煤矿累库减产，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [6][8] - 铁矿石综合关税高，市场考虑旺季结束后情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后或需钢厂减产，更倾向材弱于矿，操作上逢高空配 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓；螺纹钢、热轧卷板、硅铁宽幅震荡；锰硅短期情绪冲高，走势偏强；焦炭、焦煤底部震荡；动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱；原木弱势震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价727.0元/吨，跌1.5元/吨，跌幅0.21%，持仓756,347手，增加8,668手；现货方面，多种矿价下跌，基差部分缩小，价差有变动 [4] - 5月20日，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%；1年期LPR为3%，上月为3.1% [4] - 趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价3,061元/吨，跌1元/吨，跌幅0.03%；热轧卷板HC2510收盘价3,210元/吨，涨3元/吨，涨幅0.09%，两者持仓均有增加 [7] - 现货价格部分有涨跌，基差、价差有变动 [7] - 5月22日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹 +4.95 万吨，热卷 -6.3 万吨，五大品种合计 +4.09 万吨；库存方面，螺纹 -15.65 万吨，热卷 -7.38 万吨，五大品种合计 -32.12 万吨；表需方面，螺纹 -13.16 万吨，热卷 -16.47 万吨，五大品种合计 -9.2 万吨 [7][9] - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长0.2%，生铁日产环比增长1.6%，钢材日产环比下降8.4% [9] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁、锰硅 - 硅铁、锰硅期货收盘价有涨跌，成交量、持仓量不同；现货价格方面，硅铁、硅锰有对应价格，锰矿价格微降，兰炭价格无变动，期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动 [10] - 5月22日，硅铁、硅锰不同地区有报价，内蒙古主流电石企业兰炭采购价格下调，南非内阁批准相关战略，锰矿为“高关键矿种”，南非铁路与港口运营商工资谈判僵局，多家钢厂有硅铁、锰硅采购定标 [10][13][14] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为1 [14] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2509昨日收盘价827.5元/吨，跌14.5元/吨，跌幅1.72%；焦炭J2509收盘价1406.5元/吨，跌11元/吨，跌幅0.78%，持仓均有增加 [15] - 现货价格部分有变动，基差、价差有变动 [15] - 5月22日，北方港口焦煤有报价，汾渭CCI冶金煤指数有数据，焦煤、焦炭合约持仓有增减情况 [15][16][17] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 动力煤ZC2506昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价波动 -51.4 元/吨，成交18手，持仓0手 [18] - 南方港口外贸动力煤、国内动力煤产地有报价，5月22日，动力煤ZC2506合约多头、空头减仓均为0手 [19] - 趋势强度为0 [20] 原木 - 盘面各合约收盘价、成交量、持仓量有变动，基差有变动，原木、木方现货市场价格大多无变化，部分有周度跌幅 [23] - 1 - 4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；住宅投资21179亿元，下降9.6% [25] - 趋势强度为 -1 [25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、国债期货、美国股指期货等多个领域 指出不同市场受多种因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各市场的风险和机遇 把握投资时机[1][2][3] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本4月核心CPI同比升3.5% 美国5月制造业和服务业PMI超预期反弹 金价震荡收跌至3300美元下方 短期市场波动加大 黄金需注意回调风险 中长期看多[12][13] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展5000亿元MLF操作 开展1545亿元7天期逆回购操作 单日净投放900亿元 短线国债期货暂窄幅震荡 中长线看陡曲线 但当前不是直接做陡的最佳时机 中线看多 做多需把握时机[14][15][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国5月商业信心改善 前景悲观情绪缓解 美联储理事提出下半年降息路径 美元指数短期上涨[18][20][21] 宏观策略（股指期货） - 截至3月末科技中小企业贷款连续三年增速超20% 多部门发文推动老年人社会参与 国家领导人和法国总统通电话 北证50指数下跌 高股息与蓝筹资产将价值回归 建议均衡配置[22][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值超预期 沃勒称关税下降预计美联储将在2025年下半年降息 美债收益率回落 市场风险偏好修复 但美股尾盘跳水 震荡运行 预计美股短期震荡偏弱[26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆出口基本符合预期 本周降雨或令美豆播种进度放缓 但有利已播大豆 国内进口大豆成本变化不大 沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨 下游成交积极 短期期价或维持震荡[28][29][30] 农产品（棉花） - 棉纱报价上涨 需求跟进偏慢 4月我国纺织品服装出口额同比增长 5月上半月全国棉花商业库存环比减少 去库进度快 年度后期可能供应偏紧 对郑棉后市谨慎偏乐观 需关注库存去化进度和中美贸易谈判进展[31][34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 哥伦比亚对华焊接管作出反倾销初裁 4月全球粗钢产量同比下降 本周钢联五大品种库存降库速度放缓 除冷轧外延续降库格局 螺纹表需同比降幅超10% 需求亮点不足 出口支撑去库 钢价短期震荡 短期单边轻仓观望 现货反弹套保[36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下降 库存微增 下游淀粉糖开机率提升 随着天气转热 淀粉糖需求或季节性提升 有利于淀粉去库 CS07 - C07价差预计进一步缩窄空间有限 或保持低位震荡[40][41] 农产品（玉米） - 中央气象台发布暴雨黄色预警 北港库存大幅下滑 部分套保头寸离场 现货市场有效供应预计增加 但北港现货偏强 小麦价格小幅回落 新麦产情尚有变数 现货和期货预计上涨[42][43] 农产品（生猪） - 温氏股份将继续实施回购计划 近期基本面无显著变化 主力下跌 下方支撑来自季节性旺季预期 短期盘面接近养殖成本 向下空间有限 前期空单注意止盈[44][45] 有色金属（铜） - 秘鲁计划设立矿业基金 阿根廷发现铜金斑岩系统 4月中国铜产业月度景气指数下降 海外宏观喜忧参半 国内基本面转弱或抑制盘面及现货升贴水 铜价短期震荡偏弱 建议波段操作 沪铜跨期观望[46][48][50] 有色金属（铅） - 沪铅震荡下行 废电瓶价格调降 再生产能过剩 下游需求惨淡 海外挤仓风险淡化 短期沪铅震荡偏弱 可关注中期低买机会 跨期和内外暂时观望[51][52] 有色金属（锌） - 国内库存录减 锌价小幅震荡 社库去化带动回升 但中长期过剩预期不变 锌近强远弱格局不变 建议中线逢高沽空 关注正套机会 内外中线维持正套思路[53][54][55] 有色金属（多晶硅） - 4月全国新增光伏装机同比增长 龙头企业挺价 二三线企业降价 现货成交均价下跌 预计5、6月去库 硅料企业联合减产行动在商定中 推荐套利策略 关注正套机会[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 重庆煜林光伏科技有限公司工业硅项目将点火投产 部分小厂计划减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂将复工 需求端无明显起色 工业硅现货价格难乐观 不建议左侧做多 空单继续持有 关注大厂现金流风险[59][60] 有色金属（镍） - 3月全球精炼镍供应过剩 LME和SHFE去库 菲律宾镍矿价格小幅走跌 印尼需求攀升 镍铁成交活跃 纯镍现货成交一般 后市沪镍主要运行区间在12.2 - 12.8万元/吨 短期关注区间波段操作 中期关注逢低做多机会[61][62] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂出口商寻求推迟出口税征收 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转 关税谈判利好海外储能需求 但强度不确定 盘面难言企稳 关注6月排产情况 空单注意仓位控制[63][65] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率上升 港口库存下降 下周国内商品量预计继续增加 现货疲弱叠加仓单压制 内盘价格预计偏弱震荡[66][67][68] 能源化工（碳排放） - CEA价格在70元/吨窄幅震荡 部分排控单位释放配额基础结转需求 2025年配额整体供需宽松 价格大概率承压 短期震荡[69][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加 欧洲天然气累库斜率上升 美国LNG出口强劲 若夏季发电需求维持韧性 纽约商业交易所天然气基本面将得到支撑 预计震荡向上[71][73][74] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中上涨 企业库存无压 氯碱企业整体负荷稳定 货源供应充足 下游需求稳定 几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨 但难带来大涨[75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格小幅松动 期货主力合约价格区间偏弱运行 纸浆基本面变动有限 宏观回暖暂告一段落 预计盘面震荡[77][78] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格小幅走低 期货偏弱震荡 下游采购积极性低 成交偏淡 基本面变化有限 宏观情绪回暖暂告一段落 预计盘面震荡[79] 能源化工（尿素） - 本周尿素开工负荷率上涨 产量增加 气头企业开工负荷率下滑 煤头企业上涨 山东和河南尿素市场弱势 新单交投不畅 尿素近期震荡 出口相关预期逐步落地 9/1价差预计高位运行[80][81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌 行业开工高 供应压力增加 加工费预计跟随成本端低位波动[83][84][85] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少 期价小幅震荡 装置小幅调整 新订单接收一般 下游需求不温不火 短期装置检修对现货和盘面有支撑 中期逢高沽空[86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃市场价格持平 玻璃期价偏弱 盘面增仓下行 现货市场悲观 中下游采买积极性一般 价格稳中偏弱 期价将在低位区间运行 关注地产政策端变量[87][88] 航运指数（集装箱运价） - 马士基调整航线 MSK上海到鹿特丹订舱火爆 价格推涨 其他船司报价预计下调 订舱能否持续火爆有待观察 短期盘面震荡 关注回调低多机会[89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看双硅供需边际向好但对期价的方向性驱动依然有限 目前锰硅市场看涨情绪较浓但需警惕盘面波动过大而产生的交易风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月22日黑色系商品期货只有铁矿和热卷勉强收涨 螺纹收于3061元/吨 下跌0.03% 热卷主力合约收于3210元/吨 上涨0.09% 铁矿主力合约收于727元/吨 双焦继续下跌 [1] 市场分析 成本方面 - 锰硅成本上 锰矿市场观望情绪较重 价格维持震荡走势 整体变化不大 锰硅市场情绪对锰矿供应状况反应敏感 需重点关注锰矿发运及库存情况 [1] - 硅铁成本上 5月22日下游主流电石企业先后对兰炭小料价格提降30元 5月23日到厂执行 目前兰炭小料价格小幅下行 中料依托低库存市场行情坚挺续市 预计短期兰炭市场降后以稳为主 对硅铁盘面利空影响有限 [1] 需求方面 - 长流程钢厂盈利情况尚可 高位铁水对双焦需求仍有承接 但近期终端房地产投资延续下滑态势 用钢指标情绪偏弱 对黑色行业情绪拖累效果较强 钢厂维持原料低库存格局 合金价格上行驱动总体偏弱 [1] 供应方面 - 上周双硅产区均有大规模减产动作 全国187家独立硅锰企业日均产量环比下降1325吨至23250吨 136家独立硅铁企业日均产量环比下降1335吨至13365吨 双硅日均产量降至近一年内低位 有利于缓解供应压力 利多期价走势 但合金前期高位库存去化缓慢 制约盘面的上探空间 需持续关注产区开工及库存情况 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告对各行业进行了多方面分析，涵盖中观事件、行业上下游情况、市场定价等，指出生产行业需关注“俩新”政策推进，服务行业需关注物流业出口政策限制，各行业在价格、开工率、销售等方面呈现不同态势[1][2][3][4][5] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注“俩新”政策推进，上海印发方案加力扩围消费品以旧换新，促进汽车、家电等消费[1] - 服务行业关注物流业出口相关政策限制，欧盟将对进入欧盟的小包裹收取手续费，中方希望欧方提供公平营商环境[1] 行业总览 上游 - 农业鸡蛋价格近期震荡[2] - 有色铝近期价格持续回升[2] - 黑色玻璃、橡胶价格短期回落[2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率近期回落[3] - 基建沥青开工率近期持续回升[3] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位[4] - 服务国内航班班次周期性减少[4] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差在不同时间节点有不同表现，如农牧渔林本周为63.16，采掘本周为42.27等[52] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标更新至5月21日，部分指标同比有变化，如玉米现货价同比-0.25%，铝现货价同比0.49%等[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需格局暂未有明显恶化，盘面下方空间有限，宏观利好情绪有所释放，铁矿期价震荡整理，刚需较强，铁水产量虽有回落但仍在高位，后续供需矛盾或逐步积累，关注短期反弹结束后的做空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月21日黑色系商品期货只有铁矿和热卷收涨，螺纹收于3061元/吨，下跌0.07%；热卷主力合约收于3211元/吨，上涨0.16%；铁矿主力合约收于728.5元/吨；双焦继续下跌 [1] 市场分析 需求方面 - 终端房地产投资延续下滑态势，用钢指标持续偏弱，对黑色商品情绪拖累作用明显；上周钢材高炉检修增加，日均铁水产量小幅回落，但长流程钢材盈利尚可，短期减产空间有限，对铁矿现实需求仍有支撑，铁矿需求处于“近强远弱”格局，对盘面的方向性驱动有限，未来需重点关注钢厂投产及宏观情绪变化方向 [1] 供应方面 - Mysteel数据显示，最新一期铁矿石发运总量为3347.8万吨，环比增加318.8万吨，海外发运量明显回升，或将加重铁矿供应压力；近期到港量相对偏低，目前港口外矿库存仍有去化，本周Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量为14627.63万吨，环比上周一下降258.25万吨，短期来看，港口库存维持低位，对铁矿价格存在支撑，而供应趋松对盘面的利空影响预计仍需时间传导，后续可持续跟踪外矿到港及港口库存情况 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面弱势整理，4月钢筋产量明显增长后期有供应压力，市场处于旺季向淡季切换阶段，预期谨慎，预计短期螺纹盘面仍将弱势整理[1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格有所下跌，供应端全球发运量增加明显，需求端铁水产量维持高位，库存端47港口进口铁矿库存去库、钢厂库存环比微增，预计盘面价格呈现高位震荡走势[1] - 焦煤方面，盘面下跌，产地煤矿正常生产，随着焦炭价格第一轮提降，市场看跌情绪浓厚，下游采购节奏放缓，预计短期焦煤盘面低位整理运行[1] - 焦炭方面，盘面下跌，焦企生产积极性尚可，库存压力较小，但钢材价格弱势运行，钢厂焦炭原料库存偏高，市场观望情绪浓厚，预计短期焦炭盘面低位整理运行[1] - 锰硅方面，期价震荡走弱，黑色板块整体走势偏弱致其期价重心下移，供应端产量有回调空间，需求端主流钢招价格未公布，市场观望，预计短期震荡[1][3] - 硅铁方面，期价震荡走弱，主流钢招定价公布后其余钢招按需采购，贸易商囤货意愿不强，需求提振有限，预计短期震荡运行[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2510合约收盘3058元/吨，较上一交易日跌11元/吨、跌幅0.36%，持仓增4.73万手；现货价格稳中有跌，成交回升；2025年4月中国钢筋产量1730.0万吨、同比增长5.9%，1 - 4月累计产量6538.5万吨、同比下降0.9%，4月中厚宽钢带产量1847.0万吨、同比增长1.0%，1 - 4月累计产量7583.2万吨、同比增长7.0%[1] - 铁矿石：期货主力合约i2509价格收于725元/吨，较前一交易日涨2.5元/吨、涨幅0.35%，成交32万手，减仓0.4万手；港口现货价格涨跌互现；供应端全球发运量增加明显，需求端铁水产量244.77万吨，库存端47港口进口铁矿库存去库、钢厂库存环比微增[1] - 焦煤：盘面焦煤2509合约收盘价838.5元/吨，较上一交易日跌6.5元/吨、跌幅0.77%，持仓量增13146手；现货山西临汾地区主焦煤下调20元至1230元/吨，蒙煤市场偏弱运行；供应端产地煤矿正常生产，市场看跌情绪浓厚，需求端下游采购节奏放缓[1] - 焦炭：盘面焦炭2509合约收盘价1407.5元/吨，较上一交易日跌20.5元/吨、跌幅1.44%，持仓量增1709手；现货港口焦炭现货市场报价下跌；供应端焦企生产积极性尚可，库存压力较小，需求端钢材价格弱势运行，钢厂焦炭原料库存偏高，市场观望情绪浓厚[1] - 锰硅：期价主力合约报收5778元/吨，环比下降0.41%，主力合约持仓环比增9075手至39.7万手；6517锰硅市场价5580 - 5750元/吨，内蒙古、宁夏地区较前一日持平；供应端产量有回调空间，需求端主流钢招价格未公布，市场观望，首询价格5700元/吨，较上月环比降250元/吨[1][3] - 硅铁：期价主力合约报收5638元/吨，环比下跌0.14%，主力合约持仓环比增1111手；72号硅铁汇总价格约5350 - 5400元/吨，宁夏地区较前一日下调50元/吨；主流钢招价格敲定，75B采购价格5800元/吨，较首询价格小幅上调，但较4月定价下跌150元/吨，5月采购数量2135吨，较上轮增435吨，本轮钢招量增价减[3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹10 - 1月为 - 25.0、环比3.0，1 - 5月为 - 12.0、环比6.0；热卷10 - 1月为 - 13.0、环比4.0，1 - 5月为 - 10.0、环比7.0；铁矿石9 - 1月为36.5、环比1.0，1 - 5月为21.0、环比114.0等[4] - 基差方面，螺纹10合约为132.0、环比11.0，01合约为107.0、环比14.0；热卷10合约为78.0、环比5.0，01合约为65.0、环比9.0；铁矿石09合约为85.4、环比 - 0.3，01合约为121.9、环比0.7等[4] - 现货方面，螺纹上海3190.0、环比0.0，北京3190.0、环比0.0，广州3360.0、环比 - 20.0；热卷上海3280.0、环比0.0，天津3250.0、环比0.0，广州3400.0、环比10.0等[4] - 利润及价差方面，螺纹盘面利润115.0、环比 - 4.9，长流程利润33.6、环比 - 1.8，短流程利润 - 102.3、环比12.7；卷螺差144.0、环比6.0，螺矿比4.2、环比 - 0.03等[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势[7][9][11][14] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差在不同时间段的走势[17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同跨期合约价差在不同时间段的走势[25][29][30][34] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差在2020 - 2025年的走势[39][41][43] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润在2020 - 2025年的走势[44][48] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项荣誉，期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941[50] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082[50] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538[50] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号：F03132960[51]