合作公告概览 - 宁德时代与旭阳集团于11月24日签署全面战略合作协议 [1] - 双方合作旨在推动化工行业这一高耗能产业的绿色低碳转型 [1] 合作领域 - 合作围绕可再生能源、新型储能应用、交通电动化转型升级、充换电基础设施网络布局、零碳园区等领域展开 [1] - 双方将开启“化工+新能源”融合发展新路径，为全球工业脱碳输出可复制的中国样本 [3] 合作方背景与优势 - 旭阳集团是中国能源化工行业领军企业，业务涵盖焦炭、化工、新能源、矿业、新材料、科技、数字等领域 [3] - 旭阳集团在全球拥有十一大生产基地，是全球最大的独立焦炭生产商及供应商、全球最大焦化粗苯加工商、全球第二大己内酰胺生产商、中国最大焦炉煤气制甲醇生产商 [3] - 合作结合了宁德时代在新能源技术研发、产品创新和全球市场布局的优势，以及旭阳集团在现代绿色煤焦化、基础化工、新能源等全产业链运营、新材料生产和园区建设上的深厚积累 [3] 合作机制与目标 - 双方将建立常态化协作体系，系统推进技术共研、市场共拓与生态共建 [4] - 共同推动化工产业从“高耗能”向“高质量”发展转变 [4]

报告基本信息 - 报告日期为2025年11月25日 [2] - 报告由建信期货研究发展部撰写 [6] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [3] 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格窄幅震荡，Si2601收盘价8940元/吨，跌幅1%，成交量214012手，持仓量262676手，净增1672手 [4] - 现货价格：现货价格低价下调，553价格区间9150 - 9500元/吨，421价格区间9700 - 10050元/吨 [4] - 后市展望：工业硅周度减产装置量继续增加，产量小幅下降，但需求端同步走弱，有机硅减产共识达成影响短期开工率，多晶硅季节性减产正当时，供需失衡局面仍未扭转，01合约价格上周短线走强但仍未有效突破，快速回落后重回区间震荡运行（前二十净多增4061手） [4] 市场要闻 - 11月24日，广期所工业硅仓单量41524手，较上一交易日净减854手 [4] - 有机硅单体厂实控人会议在上海召开，参会企业总产能占行业产能80%以上，会议讨论联合减排及挺价事宜，减排方案计划12月1日开始执行，执行期限暂不明确，假设12月满月执行，预计12月的DMC产量约21.04万吨，较减排前减量约0.8万吨，预计对工业硅单月消费量影响在0.44万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，偏强运行，因偏多因素支撑 [1] - 预计本周二国内原油期货或维持偏强走势，虽宏观情绪转弱、供应宽松预期放大，但俄乌冲突短期内不会结束使油价展开修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是偏多因素支撑，原油震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因上周末美国9月非农就业数据差致宏观情绪转弱，OPEC报告使供应宽松预期放大，不过俄乌冲突短期不结束使油价修复，本周一夜盘国内原油期货震荡企稳、期价略微反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员表态转鸽，市场降息预期显著升温，全球风险资产得到提振，但不同行业受影响程度各异，商品市场各品种基本面情况不同，走势分化，投资需综合考虑各因素[1][2][10][13] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利均支持 12 月降息，市场降息预期回升，金价震荡收涨超 1%，近期在 4000 美金附近震荡，波动增加，尚未形成趋势，关注俄乌局势进展 [10] - 投资建议：金价延续震荡走势，波动增加 [11] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员表态转鸽，担心就业市场非线性恶化，但官方经济数据滞后，市场讨论 12 月利率会议可能推迟，短期降息预期有博弈空间，VIX 指数仍在 20 以上，市场波动率未完全回落，但指数回到 50MA 上，市场情绪有所改善 [13] - 投资建议：整体仍以偏多思路对待，等待市场波动率降低 [14] 宏观策略（股指期货） - 中美领导人通话缓释地方风险，隔夜美联储释放 12 月或将降息的鸽派信号，全球风险资产得到提振；10 月高技术产业销售收入同比增长 13.6%，创新产业加快发展 [2][15] - 投资建议：多头可从小幅增加敞口 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 3387 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 557 亿元；市场对稳地产政策发力有预期，现券利率小幅上行，年末可能有稳增长政策推出，债市不顺风；国债期货跨期价差持续收窄，预计后续多头移仓动力下降，跨期价差有望反向小幅走阔，临近交割月，跨期策略缺乏布局时间 [19][20] - 投资建议：债市或震荡转空，建议关注短线逢高做空策略 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 周度出口检验报告符合预期，美国向中国销售 12.3 万吨大豆，巴西大豆种植完成 78%；国内油厂豆粕库存大增至 115.15 万吨，供需面疲弱 [22][25] - 投资建议：豆粕库存大增，供需面仍然疲弱，但进口大豆成本支撑同时存在，预计豆粕期价暂时仍以震荡为主 [25] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10 月全国工程机械平均开工率为 45.56%，环比上涨 1.4%，工作量环比增幅为 5.25%；已有 227 家钢铁企业进行超低排放改造公示 [26][27] - 投资建议：钢价有所回升，基本面变化有限，预计短期仍处于震荡格局，建议对反弹相对谨慎 [27][28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至 2025 年 11 月 21 日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为 222.40 万吨，较上周增加 0.10 万吨，涨幅 0.04%；11 月 15 - 21 日国内无新增买船和洗船 [29][31] - 投资建议：市场等待 MPOA 对 11 月 1 - 20 日全马产量的预估，预计棕榈油将依旧延续探底的走势 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤偏弱运行，线上竞拍以跌为主，成交不佳，部分煤矿主动下调出厂价；下游焦钢企业刚需补库，采购谨慎，部分煤种仍有补降可能；焦炭市场预期转弱，钢厂采购转向谨慎，供应略有回升，需求走弱 [32][33] - 投资建议：短期关注下游补库情况，焦煤和焦炭跟随盘面走势，焦煤关注供应增量和铁水变化，焦炭关注成本端和需求端变化 [33][34] 有色金属（铅） - 11 月 21 日【LME0 - 3 铅】贴水 22.41 美元/吨，持仓增加；截至 11 月 24 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 3.7 万吨，较 11 月 17 日减少 0.15 万吨 [34] - 投资建议：单边角度，空单寻找逢低止盈机会为宜；套利和内外方面，观望为主 [35] 有色金属（锌） - 11 月 21 日【LME0 - 3 锌】升水 135.09 美元/吨，持仓减少；截至 11 月 24 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.10 万吨，较 11 月 17 日减少 0.56 万吨 [36] - 投资建议：单边角度，观望为主；套利角度，月差方面正套头寸可继续持有，内外方面短期内外反套可继续持有 [37] 有色金属（镍） - 五矿资源收购英美资源巴西镍业务遇欧盟审查变数，审查延长至第二阶段，最晚截止日期延长至 2026 年 6 月 30 日；印尼 QMB 的 MHP 项目减产，预计 12 月产量下滑 6000 金属吨 [38][39] - 投资建议：冶炼端逐步兑现减产，但平衡表仍维持过剩，前期空头可逐步止盈离场，亦可轻仓关注逢低布局多单机会，中线仍需评估印尼资源收缩情况 [39] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦 2025Q3 锂精矿出货量创历史新高；广期所提高手续费并限制开仓量，盘面面临压力；SMM 数据显示上周碳酸锂产量增加、库存减少，去库节奏边际放缓 [40][41] - 投资建议：短期碳酸锂具备库存去化支撑，但年底至明年一季度动力需求预计边际走弱，可轻仓关注逢高沽空机会 [42] 有色金属（铜） - 艾芬豪与卡塔尔推进非洲矿产开采合作，西藏玉龙铜业技改项目投产，投产后氧化铜矿年处理规模和阴极铜年产量提升 [43][44] - 投资建议：单边角度，宏观预期对铜价影响摇摆不定，基本面逐步转为托底支撑，盘面预计高位震荡为主，短线建议观望；套利角度，建议观望 [45] 能源化工（原油） - 俄罗斯 Tuapse 炼油厂于 11 月 21 日恢复石油加工；油价反弹，俄乌谈判有变数，市场风险偏好回升支撑油价，贸易流或逐步恢复，短期内出口有降量可能 [46][47] - 投资建议：短期油价维持震荡走势 [48] 能源化工（沥青） - 截至 11 月 24 日，国内 54 家沥青样本厂库库存和 104 家社会库库存均减少；进入需求淡季后，库存被动去库，供应端产量预计上升，需求端难有显著增量释放 [49] - 投资建议：沥青短期维持震荡 [50] 能源化工（甲醇） - 11 月 24 日太仓市场甲醇价格大幅上涨，期现价格均强力反弹，原因是周末伊朗两套装置停车，空头恐慌撤离，港口贸易商挺价 [51][52] - 投资建议：维持反弹后做空的观点，等待更好的入场时机，如期现的背离 [52] 能源化工（烧碱） - 11 月 24 日，山东地区液碱市场价格再度下滑，下游需求未见好转，供应端货源充足，需求端无利好支撑 [53] - 投资建议：短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [54] 能源化工（PVC） - 11 月 24 日，国内 PVC 粉市场价格偏强震荡，期货偏强震荡，下游采购积极性不高，现货成交偏淡 [55] - 投资建议：PVC 供应预计提升，需求受地产压制，出口潜在压力消散，当前估值低位，或继续维持低位震荡格局，近月合约以逢高做空思路对待，远月可关注价格超跌后的长线布局机会 [56] 能源化工（尿素） - 2025 年 10 月尿素进口环比涨 10.29%，出口环比跌 12.30%；本周尿素价格延续震荡态势，企业总库存量环比减少 3.13% [58][59] - 投资建议：尿素库存高位去化支撑盘面，01 合约运行区间 1560 - 1760 元/吨，后续关注企业库存数据 [59][60] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 11 月 24 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量累库，环比上升 11.56%，同比上升 31.20%；近期纯苯苯乙烯波动放大，国内供需基本面边际变化不大 [61][62] - 投资建议：海外调油逻辑边际淡化，纯苯华东主港持续累库，盘面承压运行 [63] 能源化工（纯碱） - 截至 2025 年 11 月 24 日，本周国内纯碱厂家总库存较上周四下降 2.87 万吨，跌幅 1.75%；今日纯碱期价小幅上涨，受玻璃上涨带动，近月合约基本面压力有限，现货有支撑 [64] - 投资建议：短期基本面有一定支撑，扩能周期中，中期以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单 [64] 能源化工（浮法玻璃） - 11 月 24 日沙河市场浮法玻璃价格小幅下跌；今日玻璃期价明显上涨，源于多条产线停产冷修消息，现货价格跌至低位，厂家产销好转 [65] - 投资建议：01 合约明显承压运行，关注 950 元/吨附近支撑，关注消息面扰动带来的减仓反弹风险 [65]

金融与贵金属期货 - 中证1000期货当日涨幅最大为0.84%，年初至今累计上涨35.35% [8] - 沪深300期货和上证50期货当日分别下跌0.13%和0.20%，但年初至今分别上涨17.07%和11.57% [8] - 中证500期货当日上涨0.55%，年初至今累计上涨32.53% [8] - 国债期货普遍小幅上涨，30年期国债期货涨幅最大为0.15% [8] - SHFE黄金和白银当日分别下跌0.52%和1.14%，但年初至今分别大幅上涨48.02%和55.66% [8] 有色金属和新能源材料 - SHFE锡当日上涨0.25%，年初至今累计上涨18.07% [9] - SHFE铜当日微涨0.09%，年初至今上涨16.85% [9] - GFEX多晶硅当日上涨1.15%，年初至今上涨26.07% [9] - GFEX碳酸锂当日下跌2.88%，但20日累计上涨10.48%，年初至今上涨17.12% [9] - SHFE氧化铝年初至今大幅下跌44.17% [9] - GFEX工业硅年初至今下跌22.56% [9] 黑色商品 - SHFE螺纹钢和热轧卷板当日分别上涨0.95%和0.67% [10] - DCE铁矿石当日上涨0.44%，10日累计上涨3.33% [10] - DCE焦煤当日下跌1.48%，5日累计下跌9.38%，10日累计下跌13.35% [10] - DCE焦炭当日微涨0.03%，但10日累计下跌6.37% [10] - SHFE不锈钢年初至今下跌6.48% [10] 农产品 - DCE玉米和玉米淀粉当日分别上涨1.69%和1.52%，20日累计分别上涨5.11%和4.54% [11] - CZCE棉纱当日上涨1.65%，年初至今上涨6.42% [11] - CZCE苹果年初至今大幅上涨34.56% [11] - DCE棕榈油当日下跌1.44%，60日累计下跌11.53% [11] - DCE鸡蛋和生猪年初至今分别下跌30.05%和21.82% [11] 能源化工 - CZCE甲醇当日大幅上涨3.08%，5日累计上涨2.37% [12] - CZCE玻璃当日上涨2.95%，但年初至今下跌36.01% [12] - DCE乙二醇当日上涨1.68% [12] - INE原油当日下跌1.13%，60日累计下跌10.05% [12] - SHFE燃油和INE低硫燃料油年初至今分别下跌16.07%和19.41% [12] - CZCE纯碱和玻璃年初至今分别下跌25.37%和36.01% [12]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比为4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，去年同期为50.10% [1] - 2025年10月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，去年同期为50.20% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比为10.60%，较上期11.50%下降，去年同期为12.80% [1] - 2025年10月M1同比为6.20%，较上期7.20%下降，去年同期为 -2.30% [1] - 2025年10月M2同比为8.20%，较上期8.40%下降，去年同期为7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增为2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期为5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比为0.20%，较上期 -0.30%上升，去年同期为0.30% [1] - 2025年10月PPI当月同比为 -2.10%，较上期 -2.30%上升，去年同期为 -2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比为 -1.70%，较上期 -0.50%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比为4.28%，较上期4.50%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比为 -1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期为12.64% [1] - 2025年10月进口总值当月同比为1.00%，较上期7.40%下降，去年同期为 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 国务院副总理何立峰表示中美经贸应成双边关系压舱石和推进器，希望大西洋理事会推动双边经贸稳定发展 [2] - 11月21日国内商品46个品种基差为正，23个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] - 特朗普政府准备备用方案，若关税权力被推翻将依据《贸易法》重新征关税 [2] - 多位美联储官员释放降息信号，市场押注12月降息概率突破50%，但达拉斯联储主席洛根认为12月或按兵不动 [3] - 白宫经济顾问称美联储新领导层或降息，特朗普未来几月或面试候选人并确定主席人选 [3] 金属 - 11月22日国内零售金价头部品牌价差明显，亲民品牌有优势，回收价受纯度影响显著 [5] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，市场对12月降息预期波动，地缘政治支撑黄金需求 [5] - 瑞士国家银行行长称瑞士仍持有大量黄金 [5] - 俄罗斯央行11月20日确认出售储备实物黄金，未透露销售时间和规模 [5] - 11月20日锌库存47325吨创逾2个月新高，铜、铅、镍库存减少，铝、锡库存增加，铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 焦炭价格第四轮提涨落地，钢厂利润受挤压，预计月底或12月初焦炭价格承压走弱 [7] - 英国首相公布战略，目标2035年前10%矿产需求国内生产、20%回收再利用，政府投入约6500万美元支持 [7][8] - 美国白宫为煤炭相关产品提供两年监管宽限 [8] 能源化工 - 11月24日24时成品油调价，92号、95号汽油和0号柴油预计下调 [9] - 美油主力合约收跌，地缘政治风险缓和及投机客净空头头寸增加拖累布油 [9] - 截至2025年10月底全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米 [9] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，各产业用电量均增长 [9][10] - 交易员押注俄乌协议释放原油供应，油价下跌，美国国务卿暗示期限或推迟 [10] - 美国总统称乌克兰领导层无感激之情，欧洲仍购俄石油 [10] - 斯洛伐克总理考虑起诉欧盟2028年停购俄天然气决定 [11] 农产品 - 农业农村部强调保障畜产品市场稳定，推进生猪产能调控等工作 [12] - 美国泰森食品1月将关闭牛肉厂，牛肉供应紧张价格创新高 [13] - 8月美国用于生产燃料乙醇的玉米用量低于去年同期 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有16760亿元逆回购、9000亿元MLF和3000亿元182天期买断式逆回购到期 [14] - 11月21日央行开展3750亿元7天期逆回购，单日净投放1622亿元 [14] 要闻资讯 - 国务院总理李强会见德国总理默茨，强调中德加强合作 [15] - 住建部推进城市更新工作，要在四方面下功夫 [15] - 1 - 10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%，部分行业增长 [15] - 10月全社会用电量同比增长10.4%，部分行业和居民用电量增长快 [15] - 2026年6月起储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围 [16] - 11月国债密集发行，是积极财政政策发力体现，后续政策取向料延续 [16] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地启动专项债券项目储备 [16] - 美国科技巨头掀起发债热潮，企业今年已发行超2000亿美元公司债 [17] - 广东省财政厅将发行100亿元30年期地方政府专项债券投向基金 [17] - 部分货币基金上调管理费，称防范销售机构交收透支风险 [17] - 华夏幸福债委会将对其进行财务尽调 [18][20] - 香港推进代币化债券研究和数字资产交易托管发牌制度建设 [18] - 日本首相内阁批准大规模额外支出，将向芯片制造商投资 [19] - 多只债券有重大事件，部分海外主体信用评级有调整 [20][21] 债市综述 - A股调整未提振债市，利率债收益率上升，国债期货主力合约多数下滑，资金面转松 [22] - 交易所债券市场万科债表现不佳，部分债券涨跌不一，相关指数有变动 [22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，新债“N颀中转”涨45.20% [23] - 货币市场利率多数下行，进出口行3年期浮息债中标 [23][24] - 欧债、美债收益率集体下跌 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升，离岸人民币上涨，美元指数下跌 [26] 研报精粹 - 中信证券认为全球风险资产波动本质是依赖AI叙事，当下是年末增配A/H股契机 [27] - 中信证券称美国资金市场压力回落，12月1日美联储停缩表后压力或缓解 [27] - 长江固收介绍主流久期测算方法差异 [28] - 华泰固收称年内财政发力必要，关注支出节奏和准财政工具效应 [28] - 申万固收认为2026年转债市场有空间，建议含权仓位配置 [29] 今日提示 - 11月24日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - 近期股市回调，资金借道ETF逆市加仓，多家基金公司认为中国资产“慢牛”可期 [31] - A股震荡调整，多家上市银行获增持，银行股逆市走强 [31]

回购计划概要 - 公司计划以不低于人民币40,000万元、不超过人民币60,000万元的自有及自筹资金回购股份 [1] - 回购价格上限最初设定为不超过人民币12.01元/股 [1] - 回购期限为自2024年年度股东大会审议通过之日起不超过12个月 [1] 回购方案调整 - 因实施2024年年度及2025年半年度利润分配方案，回购股份价格上限由12.01元/股调整为11.63元/股 [1] 回购进展 - 截至2025年11月21日，公司已回购股份数量为35,159,500股，占公司总股本的2.59% [2] - 回购股份最高成交价为人民币9.14元/股，最低成交价为人民币8.02元/股 [2] - 公司已支付总金额为人民币30,314.53万元（不含交易费用） [2]

回购方案核心信息 - 公司于2025年4月9日和4月30日分别通过董事会和股东大会决议，启动股份回购计划 [2] - 回购资金总额不低于人民币40,000万元，不超过人民币60,000万元，资金来源为自有资金及自筹资金 [2] - 回购价格上限经两次利润分配方案调整后，由不超过人民币12.01元/股调整为不超过人民币11.63元/股 [2] - 回购期限为自股东大会审议通过之日起不超过12个月，采用集中竞价交易方式 [2] 回购实施进展 - 截至2025年11月21日，公司已回购股份数量为35,159,500股，占公司总股本的2.59% [3] - 回购股份成交最高价为人民币9.14元/股，最低价为人民币8.02元/股 [3] - 公司已支付总金额为人民币30,314.53万元（不含交易费用） [3] - 本次回购进展符合法律法规规定及公司回购方案 [3]

兴安盟新能源资源禀赋 - 位于大陆性季风气候区，年大风日数最多达59天，风能可利用资源达2000万千瓦，风力发电一年136.8亿千瓦时 [2] - 在"双碳"目标引领下，风电、光伏装机容量持续攀升，氢能产业发展提速 [2] - 凭借独特资源禀赋和产业布局，吸引中广核、金风等龙头企业和重大项目落地，成为新能源"风口"上的城市 [2] 绿色氢氨醇产业基地发展 - 11月17日举办"绿色氢氨醇"产业基地生态共建发布会，发布绿氢制绿甲醇项目核心工艺验证成果 [2] - 数百位企业代表参会，四十余家企业负责人主动表达投资意向，对接洽谈会气氛热烈 [2] - 绿色氢氨醇产业经历从学习、摸索到论证的全过程，2020年前后落地一批项目使绿电产能大幅提升，为氢能低成本制取提供先天条件 [7] 金风科技绿氢制绿甲醇项目 - 由金风科技主导，2022年提出需求，2024年6月获准开工，2025年10月一期项目建成，建设速度超常规 [5] - 项目采取电解水制氢再将氢与其他生物质材料合成转化为甲醇的技术路线，涉及电力和化工两个不同专业领域 [5] - 2024年四季度冬季继续施工以抢抓工期，体现企业决心 [6] - 10月5日一期工程成功通过气化炉工艺验证，10月8日签订项目二期、三期投资协议 [8] 项目技术与产业创新 - 项目打通"风电—电解水制氢—生物质气化—甲醇合成"技术链，创新采用多能协同耦合技术，解决风电制氢不稳定性难题 [9] - 单台25万吨气化炉装置填补行业规模化、工业化生产空白，解决产业发展"卡脖子"瓶颈制约 [9] - 绿氢转化为绿甲醇等储能载体需使用玉米秸秆等生物质资源，兴安盟盛产玉米，是生物质资源的"富矿" [7] 产业链布局与协同效应 - 氢氨醇一体化布局实现能源就近消纳与产品就地转化，配套基础设施构成"装备岛—气岛—化工岛"，降低绿电传输、氢气储运等中间成本 [8] - 产业链各环节企业既是提供方也是使用方，隔墙供应、一体化布局实现资源共享和闭环循环 [8] - 围绕玉米秸秆"吃干榨净"探索产业布局，秸秆中纤维素用于绿甲醇，半纤维素转化为木糖、低聚糖等高附加值生物化学品 [8] - 产业布局总结为"垂直共生、树状发展"，通过集聚降低生产成本，促使企业相互依存长期扎根 [8] 市场应用与全球影响 - 项目成果将用于全球航运业脱碳减排，航运巨头马士基将于明年开始接收由该项目产出的绿甲醇 [9] - 项目因地制宜将兴安盟风、光、生物质资源最大化利用同时获得市场收益，是"绿水青山就是金山银山"理念的生动践行 [9] - 在欧美亚主要国家，以氢能为代表的能源转型风起云涌，航运、航空等交通运输领域绿色氢基燃料需求爆发在即 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面相对真空，A股缺乏上涨主线，成交量低，短期市场分歧将在股指震荡调整中消化，待新驱动主线推动股指上行；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨；美联储12月降息预期影响有色等多个板块，各品种受宏观、产业等因素影响呈现不同走势[1] 根据相关目录分别进行总结 股指 当前宏观层面相对真空，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，预计短期市场分歧在股指震荡调整中逐步消化，待新的驱动主线带来股指进一步上行[1] 国债 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] 有色金属 - 铜：美联储12月降息预期降温使铜价回调，但仍处降息周期且矿端扰动犹存，预计回调幅度有限[1] - 铝：近期产业面驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位震荡运行[1] - 氧化铝：国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线附近震荡运行[1] - 锌：美联储12月降息预期降温施压有色板块，但Lme锌低库存叠加国内基本面有好转迹象，短期锌下方有支撑[1] - 镍：美联储12月降息预期走弱，印尼限制镍相关冶炼项目审批影响有限，短期镍矿升水持稳，镍价受宏观、库存等因素影响震荡下行，关注持仓变化及一体化MHP成本支撑，建议短线操作[1] - 不锈钢：美联储12月降息预期走弱，印尼限制镍相关冶炼项目审批影响有限，原料镍铁价格走弱，不锈钢社会库存累增，钢厂11月减产有限，期货震荡寻底，建议短线操作，关注逢高卖套机会[1] - 锡：美联储12月降息预期降温施压有色板块，印尼锡出口规模大幅下滑，锡矿供应未修复且终端下游需求可期，中长期偏多看待[1] 贵金属与新能源 - 贵金属：9月非农好于预期，美联储12月降息概率下降，贵金属价格或震荡为主[1] - 工业硅：西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱；多晶硅11月排产下降；有机硅联合减产[1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策长期未落地，市场情绪消退[1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加，但产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后需关注上行压力，可适当参与虚值累沽策略[1] 黑色金属 - 螺纹钢：产业淡季效应不明显，但产业结构仍显宽松，关注宏观情绪兑现后的价格上行压力[1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限[1] - 锰硅：短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给亦偏高，下游承压格局下价格反弹有限[1] - 焦煤：在前高附近走势纠结，需反复测试支撑；焦炭盘面高点涵盖五轮提涨落地预期，但下游钢厂利润被挤压，钢焦博弈激烈，受钢价走弱影响盘面假突破重回震荡区间概率较大，单边短期观望，中长低多，产业客户可适当卖出套保[1] - 焦炭：逻辑同焦煤，盘面升水，产业客户可抓住盘面冲高机会对部分现货做卖出套保[1] 农产品 - 油脂：美豆油受政策影响有利空预期差拖累国内油脂，国内豆油有去库预期，基差预计坚挺，在三油中较抗跌；中加贸易题材情绪转弱，菜油或单边补跌、基差走弱[1] - 棉花：国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气及旺季需求等情况[1] - 白糖：全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖[1] - 玉米：短期基层惜售等因素带来阶段性供需错配，卖压预期后置，供应压力未充分释放前市场对高价玉米承接力度有限，后期面临压力测试，预期低位震荡，关注售粮进度等[1] - 豆粕：随着时间推进，M01更具现货属性，若无严重天气问题，2 - 1月预期转向交易南美新作卖压，拖累豆粕盘面定价，M05建议逢高空[1] - 纸浆：盘面上涨到多数针叶浆交割品注册仓单成本以上，进一步上涨空间有限，有新仓单注册后可考虑1 - 3反套[1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望[1] - 生猪：近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能仍有待释放[1] 燃料油品 - 原油：OPEC + 计划12月继续小幅增产，乌克兰攻击俄罗斯能源设施使地缘扰动升温，美国加大对俄罗斯制裁，短期地缘局势炒作降温，中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和[1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高[1] - PR：原料成本支撑较强，期现价差处于低位，商品市场氛围偏多[1] - BR橡胶：成本端丁二烯支撑不足，合成胶供给宽松，高开工高库存未压制主因，短期价格有止跌迹象，关注后续反弹幅度[1] - PTA：汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，炼厂优先增产汽油减少芳烃装置进料，海外装置故障和部分国内装置重整使负荷下滑，国内大型PTA装置轮检使产量回落[1] - 乙二醇：原油价格下跌使乙二醇价格跟随下跌，煤炭价格上涨使国内乙二醇成本支撑略有走强，国内装置投产预期强烈压制涨幅[1] - 短纤：汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，PTA价格回升使短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动[1] - 纯苯：亚洲苯价疲软，STDP装置及重整装置开工率下降，美湾纯苯价格上调，美国部分装置降负，乙苯调油逻辑因素推动纯苯补涨[1] 其他 - 集运欧线：11月运力供给相对宽松[1] - PVC：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；新投产能释放，检修力度减弱，下游需求开工走弱，部分进口窗口打开；盘面回归基本面，检修结束新装置放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳[1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，送货节奏放缓；后续检修集中度下降；山东烧碱存在累年压力；绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险[1] - LPG：国际油气基本面持续宽松，CP/FEI价格走弱；盘面PG价格估值修复，燃烧需求逐步重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳运行[1]