核心观点 - 2025年A股市场由估值驱动主导，沪指突破10年新高，背后是基本面预期改善、AI产业高速发展及大国博弈等叙事吸引增量资金入市[3][8] - 展望2026年，牛市驱动力将从估值驱动转向业绩驱动，估值驱动强度边际弱化，盈利驱动力贡献存在小幅提升可能性[3] - 预计2026年全A非金融业绩增速在7~9%区间，主要受基数效应影响[3][107] - 2026年投资组合建议80%中性仓位，配置型仓位侧重AI技术、安全可控两大主线，适当配置产业出海与红利投资，交易型仓位关注题材机会[3] 2025年市场回顾 - 指数于4月回踩至全年最低点后一路向上，沪指突破10年新高[3][7] - 估值驱动力是行情向上的主导力量，盈利驱动力贡献转正[12][15] - 国内基本面预期改善叠加低利率“资产荒”驱动险资加码配置权益[3][8] - AI发展进入全球共振阶段，海外科技龙头、国内互联网龙头AI资本开支普遍高速增长，吸引基金对AI算力与新能源加码配置[3][8] - 大国博弈引发国家资本入市维稳市场，以及对资源品、国产替代的投资情绪高涨[3][8] - 截至2025年三季度，全A/全A非金融归母净利润累计同比分别为5.54%/1.89%，较2024全年增速-2.36%/-12.99%均出现回升转正[18] 2026年估值驱动力展望 宏观流动性 - 海内外货币宽松基调仍将延续，但外部降息与内部货币扩张节奏尚存变数[3][21] - 国内M1同比在2025年明显改善，但近期有边际放缓迹象[23][28] - M1扩张更多是M2扩张带动，本轮M2扩张更多源自政府加杠杆驱动[25] - 2025年1-10月非银部门存款规模累计同比多增约3.68万亿元，在全年存款规模多增中占比超40%[26] - 当前广义A股配置水平已升至相对高位：A股市值/M2比重升至36%左右（09年以来61%历史分位），A股市值/GDP升至344%左右（09年以来98%历史分位）[31] - 经济预期趋稳有望支撑长端利率波动中枢上移，“资产荒”局面或有所缓解[35] - 美联储缩表计划自2025年底开始暂缓，降息方向相对确定但节奏存变数[36][37] 股市流动性 - 险资增量贡献确定性仍强：风险因子下调有望释放约900亿元增量资金；新增保费权益配置比例有望从历史12%-14%区间抬升至30%[51][54] - 国家队持股规模在二季度环比抬升近2300亿元，三季度缩减约5400亿元；4月是核心宽基指数ETF集中入场点，沪深300、中证500、中证1000对应ETF合计净流入约1730亿元[43] - 居民入市潜力尚存但强度难明：月均新开户水平保持相对高位；融资盘占流通市值比重已突破2016年以来经验上限，后续贡献或收窄[47] - 基金方面，私募新发率先回暖，私募权益仓位尚处历史中枢附近仍有加仓潜力；公募权益仓位已普遍升至历史高位[50] - 海外资金在全球降息周期延续背景下，配置需求有望向新兴市场外溢[56] 宏观可见度与叙事梳理 - 宏观可见度偏低，中美关系、政策力度、地产问题、AI场景化落地均存在不确定性[3][58] - 新旧叙事切换构成近两年估值上行核心逻辑，新叙事下AI技术、安全可控、产业出海、红利投资具有中长期确定性[3][22] - **AI技术**：海外云服务提供商（CSP）资本开支是全球AI景气度核心指标，2025年单季度资本开支持续高增，但占自由现金流比例已达较高水平（2025Q3达61%），预计2026年增速将下降[81][83]；DeepSeek技术突破带动2025年国内AI开支大幅上行，阿里+腾讯合计资本开支持续维持70%以上高增长，且占经营性净现金流比例低于海外，仍有较大提升空间[91] - **安全可控**：逆全球化下安全可控需求增加，“十五五”规划将“科技自立自强”置于核心战略地位，科技类资产有望受益；半导体等领域国产替代趋势明确[93][94] - **产业出海**：中美对抗加剧倒逼中国企业从“产品出口”向“企业出海”转型；境外收入占比高的行业如其他家电Ⅱ（67%）、照明设备Ⅱ（49%）、工程机械（47%）等更受益于此趋势[99][101] - **红利投资**：居民主要财富形式正从地产向证券类资产转移；红利资产股息率与10年期国债收益率利差仍处于一倍标准差附近，具备长期配置价值[102][105] 2026年盈利驱动力展望 宏观基本面 - 预计2026年宏观经济整体缺乏弹性[3][107] - **出口**：有望受益于全球制造业周期上行而保持韧性，抵消高基数压力[107][109] - **消费**：增速存在回落可能性，消费意愿仍受居民缩表、收入预期与就业压力制约；2025年耐用消费品以旧换新政策可能透支部分需求，2026年促消费政策或更侧重服务消费[112][113] - **投资**：预计固定资产投资延续小幅增长，地产投资跌幅有望收窄但仍为拖累，基建投资保持小幅增长，制造业投资相对占优[116] - **价格**：CPI预计略有回升但持续性不强；PPI回升概率较高，出口韧性是重要需求支撑，但“供大于求”格局将约束其回升弹性[118][120][122] 供需政策 - **需求侧政策**：预计2026年广义赤字率在8.7%左右，不会出现太大增长；财政支出更重视民生领域，重“质”大于重“量”[125][126]；促消费政策更可能常态化而非加码[127]；地产贴息政策主要目标是“托底”而非“扭转”，贴息幅度多在贷款金额1~2%区间[130][134] - **供给侧政策**：“反内卷”定调，旨在通过行政手段或行业自律加快产能过剩行业出清[135]；2025Q3电气机械和器材、汽车制造业、化学原料及化学制品等多个行业产能利用率低于75%，是主要针对领域[140]；光伏上游硅料反内卷成功概率高，但2026年上半年需求不振可能限制全产业链出清节奏[141] 周期研判与结构布局 - 2026年应重点布局四个上行/可能上行的重要周期：全球科技周期（增速二阶导可能转负）、全球库存周期（有望进入上行阶段）、全球消费周期（有望继续上行）、国内库存周期（可能延续底部改善但缺乏弹性）[3][107]

市场表现 - A股科技板块午后表现突出，AI算力产业链领涨市场 [1] - 截至14:17，科创板50指数上涨1.7%，上证科创板人工智能指数上涨2.5% [1] - 相关ETF交投活跃，其中科创板50ETF（588080）成交额超10亿元人民币 [1] 行业事件与催化剂 - 摩尔线程将于12月19日至12月20日召开首届MUSA开发者大会 [1] - 大会将首次系统阐述以MUSA为核心的全栈发展战略与未来愿景，并重磅发布新一代GPU架构 [1] 行业分析与前景 - GPU作为主流AI算力的格局仍会保持不变 [1] - 英伟达GPU在Scaling Law下的预训练、后训练和推理三个阶段均展现了产品的全面性 [1] - 谷歌和Meta的合作表明，AI需求加速增长远超预期 [1] - 近期CSP（云服务提供商）资本支出持续加码，AI算力景气度仍将维持 [1] 相关指数构成 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著 [1] - 科创板50指数前三大权重行业为数字芯片设计、集成电路制造、半导体设备，合计占比超60% [1] - 上证科创板人工智能指数聚焦科创板AI产业链企业，兼顾基础芯片与AI应用环节 [1] - 该指数前三大权重行业为数字芯片设计、横向通用软件、IT服务，合计占比超90% [1]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌，沪指跌0.7%失守3900点，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [1] - 市场呈现普跌格局，近4400只个股下跌，上涨个股仅1000出头 [1] - 市场成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量约786亿元，呈现放量下跌态势 [9] - 主力资金开盘后即呈净流出态势，市场缺乏增量资金，主要为存量资金博弈 [12] 主要下跌板块 - 科技股阵营熄火，半导体、AI算力等热门赛道大幅回调 [4] - 金融股走弱，银行、保险、证券板块整体下跌，使大盘失去重要支撑 [4] - 房地产服务、房地产开发、商业百货、纺织服装等板块跌幅居前，多个板块跌幅超3% [14] - 福建板块结束此前强势，出现多股走弱局面 [14] 逆势走强板块与概念 - 商业航天概念逆势走强，再升科技4连板，四川金顶、华菱线缆等超10股涨停 [5] - 可控核聚变概念表现抢眼，天力复合收获“30cm”涨停，华菱线缆、永鼎股份等涨停 [5] - 北交所市场独树一帜，北证50指数逆势大涨3.84% [10] - 风电设备、非金属材料等细分板块在普跌中勉强收红 [11] - 次新股板块相对活跃，显示部分活跃资金风险偏好仍在 [14] 个股异动与事件 - 新股摩尔线程上市五天股价冲至941元，单日暴涨28%，总市值达4400多亿元 [1] - 零售板块个股尾盘异动，永辉超市盘中大涨近9%冲击四连板，茂业商业上演“地天板” [7][8] - 中兴通讯跌停，公司公告证实正与美国司法部就涉及《反海外腐败法》的合规性调查进行沟通 [9] - 25年飞天茅台散瓶批发价跌至1500元，接近1499元官方指导价 [15] - 贵州茅台和五粮液公告合计400亿元的分红方案 [15] 驱动因素与市场情绪 - 美联储宣布降息25个基点，但“点阵图”预测2026年仅再降息一次，信号被市场解读为“鹰派降息” [3] - 甲骨文公司股价盘后暴跌超11%，引发对AI泡沫的担忧 [3] - 日本央行前官员预计未来可能加息，全球市场风险偏好收紧 [3] - 长征系列火箭创“一日三发”纪录，国家航天局设立商业航天司，为商业航天提供政策蓝图 [5] - 有研报估算国内关键核聚变装置投资规模可能接近1400亿元 [5] - 商务部表示将出台政策支持零售业创新发展 [9] - 沪指跌破5日、10日等短期均线支撑，技术形态转弱，市场情绪受连续调整打击 [14] - 市场下跌是内部技术调整、权重板块获利回吐与外部货币政策预期、国际关系紧张等多重因素共振结果 [15]

市场整体表现 - 12月11日，A股主要指数调整，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [1] - 全市场近4400只个股下跌，沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量786亿元 [1] - 市场板块分化明显，商业航天、次新股等板块涨幅居前，而福建、房地产等板块跌幅居前 [1] 个股异动：摩尔线程 - 新股摩尔线程（C摩尔-U）股价表现强劲，从昨日最高797.97元冲高至941.08元，单日涨幅达28.04% [1][5] - 该股最新市值已站上4400亿元，当日成交额为124.48亿元 [1][5] - 12月11日是摩尔线程“C”标识最后一天，周五起将恢复20%涨跌幅限制，其强势表现带动了新股、次新股及北交所个股逆势走强 [6] 板块资金流向与表现 - 科技板块整体承压，成交额榜前列的科技股大面积下跌，例如中兴通讯跌停（-10.00%），中际旭创跌4.74%，天孚通信跌6.66% [4][5] - 房地产板块显著走弱，板块指数下跌3.16%至1822.29点，呈现“阴包阳”走势，主力资金净流出29.53亿元 [7][8] - 日内强势板块包括科创次新股（+1.98%）、风电设备（+1.13%）、可控核聚变（+1.12%）、商业航天（+0.29%）等 [11] 热点板块驱动因素 - **电力相关产业链**：风电设备、储能、光伏设备、可控核聚变等板块活跃，催化逻辑包括“电力基础设施出海”及AI算力爆发引发的全球用电紧张与电网升级需求 [14] - **商业航天**：板块受近期多个催化事件推动，包括我国成功发射9颗卫星、首颗能源工程专用卫星“电建1号”下线，以及蓝箭航天供应链建设进展 [15] - **新材料**：金属新材料与非金属材料板块上涨，主要受板块内北交所个股（如天力复合）大涨提振，而北交所走强一定程度上得益于摩尔线程的带动 [12] 市场结构与风格分析 - 市场下跌部分原因是对前一日指数“翘尾”行情的反馈，昨日领涨的地产和零售板块今日均呈现“阴包阳”，缺乏持续性 [7] - 市场目前仍运行在周中回调的模式中，万得全A或全A平均股价的日K线低点仅比昨日略低 [8][10] - 分析认为，短线情绪资金抱团（如炒作新股）与中长线趋势资金抱团是两种不同的投资风格，主体资金不同，不必强行归因 [4]

白银价格表现 - 2025年12月10日白银市场均价为14319元/千克，单日上涨4.95% [1] - 价格较本月初（12月1日）的13414元/千克上涨6.75%，较年初（1月1日）的7450元/千克大幅上涨92.20% [1] - 同日上海黄金交易所上海银午盘基准报价为14318元/千克，较上一交易日上涨739元/千克 [1] - 12月10日期现价格联袂续创新高，伦敦银现涨近1%，沪白银主力合约单日涨幅高达5.27% [2] 价格上涨驱动因素：工业需求 - 白银工业需求占比已升至65%，成为价格主导力量 [3] - 光伏产业是核心增量来源，2025年全球光伏用银量较2022年翻番 [3] - N型电池普及进一步增加了单GW耗银量 [3] - 四季度全球光伏企业为2026年备货加大订单，导致11-12月用银需求大幅放量 [3] - AI算力服务器和数据中心订单坚挺，其单机柜耗银量远高于传统设备 [3] - 新能源汽车单车用银量远超传统燃油车，共同推高工业需求 [3] 价格上涨驱动因素：供应与库存 - 全球白银市场已连续五年供不应求，2025年供应缺口预计达9500万盎司 [4] - 70-80%的白银是铜、铅等金属的副产品，主矿产扩产缓慢 [4] - 墨西哥、秘鲁等主产区矿山四季度产量不及预期，墨西哥还拟提高出口关税，进一步限制供应 [4] - LBMA白银库存较2022年峰值下降三分之一，上海期货交易所库存也降至近10年新低 [4] - 全球交易所库存仅够支撑3-9个月消费，可流通货源紧张持续推升价格 [4] 价格上涨驱动因素：金融政策与资金 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，降低了持有无息资产的机会成本并压制美元，提升白银投资吸引力 [5] - 潜在的下一任美联储主席持鸽派立场，市场预期2026年还将有多次降息，强化了白银的金融属性支撑 [5] - 白银价格远低于黄金，吸引了寻求低成本避险资产的投资者 [6] - COMEX白银非商业净多头持仓量创历史新高，全球最大白银ETF半年内持仓增加超500吨 [6] - 国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓单月增12% [6] - 金银比回落至72附近，比价修复趋势促使资金从黄金加速转向白银 [6] 价格上涨驱动因素：宏观环境 - 西方主要经济体债务水平攀升，美国国债规模高企，叠加地缘风险，冲击全球信用货币体系 [7] - 投资者为规避货币贬值和经济波动风险，纷纷加大对贵金属的配置 [7] - 白银作为兼具避险属性和价格优势的投资资产，在当前市场环境下表现突出 [7] 后市展望 - 白银价格短期可能面临高位震荡与回调风险 [9] - 中长期则因基本面支撑大概率维持上行趋势 [9]

文章核心观点 - 市场普遍预期2026年的“春季躁动”行情可能在2025年12月中下旬提前启动，这由多重积极因素共振推动 [1] 三大支撑力量 - **全球流动性宽松**：美联储将于当地时间本周三（北京时间11日凌晨3点）公布今年第三次降息，全球宽松浪潮深化，日元加息缓解跨境资金压力，A股作为估值洼地吸引力凸显 [2] - **国内政策组合拳**：中央经济工作会议定调2026年实施“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，首要任务是扩大内需、建设强大国内市场，并聚焦新型消费、高端制造等新质生产力方向 证监会于12月6日提出适度拓宽优质券商资本空间与杠杆上限，强化分类监管 [3] - **风险因子降低**：全球主要经济体政策路径渐明，地缘冲突与关税波动等外部不确定性减弱，国内资本市场改革深化，上市公司质量提升，市场内在稳定性增强 [4] 产业新赛道成为强劲引擎 - **商业航天**：发射任务密集落地，从火箭制造到卫星应用的全产业链逐步进入业绩兑现期 [5] - **科技赛道**：AI算力与应用双轮驱动加速，硬件端国产芯片与服务器放量在即，应用端大模型、智能终端、行业解决方案不断涌现，被市场誉为“中国版iPhone时刻” [5] - **其他受益板块**：机械设备、建筑装饰等顺周期板块受益于政策托底，社服、传媒等消费复苏赛道估值修复空间打开 [5] 布局三大核心主线 - **大金融板块**：券商受益于资本杠杆空间适度放宽与市场交投活跃度回升，业务弹性有望释放 保险板块在资金运用约束松绑和低估值背景下，迎来估值修复与配置价值双重提升 [6] - **科技成长赛道**：聚焦政策支持力度强、产业进展迅速的前沿领域，如商业航天、AI算力基础设施、具身智能等，这些方向正从技术突破迈向商业化落地 [7] - **顺周期核心资产**：优选供给端已充分出清、盈利拐点明确的中游制造（如专用设备、化工新材料）以及受益于消费回暖的复苏类标的（如社服、家电、汽车等） [7] 十大券商观点精要 - **华泰证券**：配置注重性价比，成长方向关注航空装备、AI产业链相关的储能和电网电源设备，周期方向关注化工品及能源金属 [8] - **开源证券**：科技中长期占优，看好军工、传媒（游戏）等品种 周期关注化工、钢铁等 稳定型红利资产、黄金等作中长期底仓 [8] - **国信证券**：12月外部环境对A股压制缓解，流动性方面美联储短期降息预期升至80%以上，内部资金获利了结动机减弱，交易结构有望改善 [8] - **申万宏源证券**：12月中旬政策布局期、抢跑保险开门红可能触发春季行情，高股息行情提前抢跑，春季行情或是高位震荡反弹 [8] - **华金证券**：当前春季行情可能于今年12月中下旬提前开启，短期政策和外部事件可能偏积极，短期流动性可能进一步宽松 [8] - **国海证券**：2026年A股盈利预期将随PPI回升改善，未来两个月春季行情或提前启动，成长风格回归，科技是主线 [8] - **华西证券**：A股多路增量资金入市可期，海外美联储降息概率大，人民币汇率偏强利于外资增配 监管层下调保险资金股票投资风险因子及年初“开门红”预期下，保险资金入市动能强 [8] - **国金证券**：非银机构约束放松与全A盈利回升形成正向循环 经济上生产出口与全球制造业复苏共振概率增加 短期美元反弹不影响长期降息趋势，制造业回升带来确定性机会 [9] - **信达证券**：历史上跨年行情启动前市场大多会先有一定调整，本质上是交易性资金为博弈跨年行情腾挪安全边际，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [9] - **兴证证券**：明年景气来源集中在具备产业趋势的AI等、受益于PPI回暖等的“涨价链”、具备全球竞争优势的“出海链”及红利板块，个股筛选思路或转向自由现金流 [9]

美联储及全球央行政策预期 - 市场可能很快开始更积极地押注美联储在明年1月降息 [1] - 美联储预计将在12月降息25个基点 同时发布更强硬的指引并出现多个反对意见 [1] - 美联储的经济预测料将显示更强劲的增长和更低的通胀水平 [1] - 泰国央行明年可能会相当抵制加息 预计2026年增长前景将低于潜在水平 通货膨胀率可能仍低于1%-3%的目标范围 [2] - 泰国央行的重点是保持宽松的货币政策 即使价格压力上升也不太可能改变政策立场 [2] - 若哈塞特成为新美联储主席 或使美债利率和美元先下后上 整体利好美股 [2] 有色金属及战略资源配置 - 铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰 [4] - 铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动 [4] - 铝受限于国内产能天花板 并受益于轻量化及绿电需求 [4] - 黄金则具备对冲风险及通胀的独特属性 [4] - LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [8] - “美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振 供给缺口有望拉阔60% [8] - 预计12000美元将成为铜价的崭新起点 全面推荐铜板块配置 [8] 科技与高端制造投资主线 - 2026年机械行业中科技板块仍具备最大投资机会 [3] - 看好科技创新驱动的新基建与应用 [3] - 关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会 [3] - 关注具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业 及具备景气拐点和技术变革的子赛道 [3] - 坚定看好面板行业竞争格局良性化下的中长期逻辑 [9] - LCD行业利润释放的逻辑预计将从主要依赖涨价驱动逐步转向更多的产业价值创造升级 [9] - 大尺寸化推动供需平衡中枢持续上行 成本端持续国产化降本 折旧迎来达峰退出 少数股东权益收回后归母贡献增厚 [9] 储能与能源发展 - 预计2026年储能全行业将量价齐升共振受益 [5] - 预计2026年储能制造业环节价格将上涨10-15分/Wh 税后对终端电站的成本上涨12分/Wh [5] - 中游制造业利润将大幅增厚 看好储能需求驱动下制造业上下游量价齐升 [5] - 太空数据中心建设有望加快 催生新应用场景 [9] - 随着卫星向计算平台演进 星载计算芯片、存储设备和高带宽激光通信终端需求有望快速提升 [9] - 太空数据中心的建设对能源保障提出了更高要求 [9] 人工智能与算力产业链 - AI大模型仍在持续迭代 大局未定 AI应用也在持续发展 [6][7] - 近期AI产业链催化不断 包括谷歌新模型性能大幅提升及TPU的较强能力、DeepSeekV3.2发布、亚马逊发布Trainium3、摩尔线程上市等 [7] - 持续推荐AI算力板块 [6][7] - 仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会 [10] - 海外算力产业链高景气度依旧 相关公司财报持续体现AI相关需求的高景气 [10] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [10] - 2026年电子行业持续看好AI链 关注存储周期影响 [11] - 继续看好存储周期 涨价在AI数据中心的拉动下或具备一定持续性 国内存储芯片及配套环节均有望受益 [11] - 看好全球头部CSP厂ASIC加速落地 带动PCB等算力产业链向高端化持续演进 [11] - 国内代工厂以及存储IDM扩产有望在2026年开始加速 上游国产设备商同步受益 [11] - 消费电子端侧AI产品创新或加速换机周期带动产业链受益 [11]

AI算力板块市场表现强劲 - 2025年12月8日，A股AI算力概念股大涨，市场成交额超100亿元的11只个股中有7只为AI算力概念股，成交额前6名均为AI算力概念股，其中“光模块三杰”（中际旭创、天孚通信等）占据成交额前三[2] - 当日，中际旭创、天孚通信股价创下历史新高，东田微、汇绿生态、宏和科技、景旺电子、光库科技等多只AI算力概念股涨停或大涨[2] - 展望2026年，AI算力板块仍是众多机构看好的方向，经过近2-3个月的震荡盘整后，资金再次聚集该板块，可能是在布局2026年行情[2] 公募基金重仓AI算力概念股 - 截至2025年三季度末，有38只AI算力概念股被公募基金持股均超10亿元[2] - 其中，光模块公司中际旭创和新易盛被基金持股均超1100亿元，寒武纪、天孚通信等11只个股被基金持股均超百亿元[2] - 这38只基金重仓的AI算力概念股，今年以来涨幅中位数约为101.67%，大幅跑赢同期创业板指，“翻倍股”达19只[3] - 胜宏科技以近585%的涨幅领涨，三季度末有442只基金重仓该股，合计持股市值超278亿元[3] - 具体持股数据显示，中际旭创被基金持股市值1113.31亿元，持股总量27607万股，持股占流通A股比例24.85%，今年涨幅163.83%；新易盛被持股市值1101.72亿元，持股总量30121万股，持股占比30.30%，今年涨幅391.97%[4] - 其他重仓股包括寒武纪-U（持股市值815.37亿元，今年涨115.47%）、工业富联（持股市值523.80亿元，今年涨47.64%）、澜起科技（持股市值451.09亿元，今年涨82.49%）、立讯精密（持股市值435.65亿元，今年涨48.23%）等[5] - 光库科技被基金持股市值11.01亿元，今年涨幅达244.95%[6] 北向资金重仓AI算力概念股 - 截至2025年三季度末，有27只AI算力概念股被北向资金持股均超10亿元[7] - 其中，工业富联、立讯精密、新易盛等7只个股被北向资金持股均超100亿元，北向资金与公募基金共同重仓了工业富联、新易盛等多只个股[7] - 这27只北向资金重仓的AI算力概念股，今年以来涨幅中位数约为84.63%，大幅跑赢同期创业板指，“翻倍股”达12只[7] - 北向资金在AI领域的第一大重仓股为工业富联，三季度末持有36850万股，持股市值超243亿元，该股今年来涨幅超200%[7] - 具体持股数据显示，澜起科技被北向资金持股市值224.43亿元，今年涨82.49%；立讯精密持股市值221.96亿元，今年涨48.23%；新易盛持股市值184.99亿元，今年涨391.97%；中际旭创持股市值166.57亿元，今年涨363.83%[7] - 胜宏科技被北向资金持股市值78.98亿元，今年涨幅达584.66%[7] 机构近期调研关注度高的AI算力概念股 - 近一个月内，券商、公募、私募等机构投资者调研了18只AI算力概念股[9] - 立讯精密、杰瑞股份、工业富联均在近一个月被上百家机构调研过，今年来涨幅翻倍个股占9只[9] - 光模块公司天孚通信今年来涨幅超266%，于11月27日被华安基金、东吴证券等5家机构调研[9] - 杰瑞股份因频繁签订北美数据中心电源业务大单，于12月4日被246家机构调研，今年来涨幅95.64%[9] - 具体调研数据显示，立讯精密参与调研机构346家，今年涨48.23%；工业富联参与调研机构121家，今年涨200.71%[10] - 天孚通信参与调研机构5家，今年涨266.06%[10]

大盘走势研判 - 当前行情是牛市正常节奏 表现为进二退一或进三退二 [1] - 上证指数上周五站上3900点心理关口 下周主基调为震荡上行 [1] - 短线将回补3927点附近缺口 若成交量配合可能冲击3980点甚至4000点 [1] - 盘中回调只要不跌破3850点支撑 即是上涨途中的歇脚并提供低吸机会 [1] - 从技术层面看 下周一关键支撑位为3888点 关键压力位为3934点 [1] 市场看涨逻辑 - 成交量近期显著萎缩 地量见地价 表明市场抛压轻 少量资金即可推动指数快速拉升 [2] - 政策层面 证监会放开保险资金入市 预计将引入数千亿至上万亿资金 [2] - 外部环境 美联储议息在即 可能增强外资回流A股的意愿 [2] - 资金动向 北向资金已连续净流入 机构资金正按计划布局蓝筹及核心资产 [2] 重点关注行业主线 - 大金融板块 券商和保险被视为指数上涨的发动机 保险板块已先行启动 需关注券商板块能否跟进 [2] - 大科技板块 特别是AI算力领域 受广州人工智能大会及大厂订单放量推动 [2] - 大消费板块 受益于年底消费旺季及节日气氛红利 细分领域预计有良好表现 [2] 市场结构特征 - 下周行情预计难以出现普涨 主要因整体市场成交量仍不足 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入四季度下半旬，板块轮动加快，股指震荡为主；中长期来看，国内市场为流动性叙事，增量资金源源不断，股指盘整过后仍有上行动能 [5] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指继续震荡，截至12月5日，纳斯达克指数上涨0.91%、标普500指数上涨0.31%，恒生科技指数上涨1.13%，上证指数上涨0.37%，中证1000指数上涨0.11%，上证50指数上涨1.09%，创业板指数上涨1.86%，科创50指数下跌0.08% [13][16] - 分行业，本周申万一级31个行业指数走势分化，有色金属、通信及国防军工等板块涨幅居前，传媒、房地产及美容护理等板块跌幅居前 [16] 流动性 - 10月社融总量平稳，M2降速，社融增量低于季节性，信贷和政府债券两大分项下滑，10月末社融存量增速8.5%，较9月小幅回落，10月新增社融8150亿元，同比少增300亿元 [15][17] - M1与M2“剪刀差”持续收窄，10月M2增速较9月回落0.2个百分点至8.2%，M1 - M2剪刀差收窄至2%，资金的“活性”在提升 [17] - 资金利率维持低位，11月MLF净投放1000亿元，十年期国债收益率至1.85%附近 [17] 交易数据及情绪 - 本周两市成交小幅缩量，股指走势震荡，2025年1 - 10月A股市场累计新开股票账户2245.88万户，较去年同期增长10.57%，两市成交额(MA5)缩量至1.7万亿 [26][27] 指数估值 - 指数绝对估值低位，分位数偏高，截至2025年12月5日，上证指数最新PE16.22，分位数50.10，万得全A最新PE为21.78，分位数82.16，主要股指方面，估值分位数中证500<中证1000<沪深300<上证50 [32][33] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业；沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融；中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [41][42] 其他海内外政策跟踪 - 国内政策方面，2025年政府工作报告及两会提出经济增长预期目标为5%，实施适度宽松货币政策和积极财政政策；5月国新办会议降低存款准备金率等，设立服务消费与养老用贷款，支持“平准基金”作用；9月国新办会议为“十五五”金融改革定调，推动中长期资金入市；10月四中全会公报提出“十五五”目标和部署，强调科技和扩大内需 [47][48] - 国内财政货币双宽松，政策刺激持续出台维稳经济，以新“国九条”为基础的“1 + 1”体系支持资本市场发展，着重发展科技创新、绿色发展等领域 [49] - 国产替代加速，高科技板块尤其是低渗透率赛道受政策红利与产业趋势长期协同影响 [50] - 美国处于新一轮降息周期，2024年9月首次降息，2025年9月重启降息，本轮至今共降息5次，累计降息150BP，最近一次美联储议息会议决议为降息 [50]