报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，涉及黄金、国债、外汇、股指、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等多个领域，指出各市场受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，投资者需根据市场情况调整投资策略[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - CME调整部分白银、铂金和钯金期货合约保证金参数，部分白银合约新保证金比例约为名义价值的11%，1月28日收盘后生效[8] - 特朗普称美元价值很棒、回归应有水平且贬值不多，匈牙利可能提高央行储备中黄金占比[9][10] - 金价创新高，受美元指数大跌驱动，因市场对美元信用担忧及日本干预外汇市场预期；美联储1月利率会议预计按兵不动，关注后续降息表态[10] - 投资建议：短期市场波动大，白银做多性价比低，黄金表现或好于白银，金银比价预计回升[10] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4020亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放780亿元[11] - 基金等交易盘影响超长债价格，此前债市担忧缓解，交易盘转向做多使债市走强，现卖出债券致国债走弱[11] - 债市长线逻辑转变，国债整体从偏多转向震荡偏空，上涨时间短，增量利空因素积累，需警惕债市转弱[11] - 投资建议：待市场上涨动能衰减后做空性价比较高[12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国消费者信心跌至2014年以来低点，特朗普称不认为美元贬值太多，对弱势美元满意，不满日元贬值[13][15] - 点评：特朗普表态使市场风险偏好上升，美元指数明显走弱，面临继续下行压力[15] - 投资建议：美元继续走弱[15] 宏观策略（美国股指期货） - 美国向以色列通报对伊朗军事行动准备进展，Meta拟花60亿美元订购光纤发展AI数据中心，谷歌云5月起上调全球数据传输服务价格，北美地区翻倍[16][17][18] - 点评：AI产业链各环节涨价，供不应求，企业投资扩产，行业景气度高，支撑美股，但短期地缘政治风险或扰动市场[19] - 投资建议：预计美股维持高位震荡[20] 宏观策略（股指期货） - 2025年全国规上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月当月利润由降转增5.3%，回升18.4个百分点，英国首相斯塔默将访华[21][22] - 点评：A股震荡缩量上涨，有韧性但逻辑主线混乱，投机情绪主导，监管加码后风格差异或收敛[22] - 投资建议：继续持有股指多头策略，均衡配置各股指主力合约[23] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 酒钢碳钢薄板厂工艺流程优化及产品结构调整项目1加热炉点火，采用新技术，配置智能化技术和环保设备[24] - 点评：钢价弱势震荡，原料双焦弱势，需求季节性回落使现货压力增加，建材累库压制钢价，卷板出口走弱待验证，节前震荡，后续或反弹，节后需警惕风险[24][25] - 投资建议：短期震荡，反弹逢高套保[26] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北市场炼焦煤价格持稳，主流大矿正常生产，下游补库拉运积极性尚可，市场成交良好，但钢材价格震荡偏弱，市场热度降温[27] - 点评：焦煤盘面下滑，产地煤矿正常开工，焦企利润压缩，下游观望，市场交投冷清，竞拍流拍率上升，煤矿新签单一般，前期预售订单多，本周山西部分地区供应收紧，其他地区产量恢复，整体供应小幅增加，下游补库结束，拿货情绪下滑，短期震荡偏弱[27] - 投资建议：短期震荡偏弱运行[27] 黑色金属（动力煤） - 1月27日北港市场动力煤报价偏稳，大集团外购价上调5元/吨，现货贸易商挺价，下游采购需求释放，优质煤种询货增加，成交重心上移，但多数下游采购节奏偏缓，压价现象仍存，1月26日环渤海八港库存2521万吨，日环比减少20万吨[28] - 点评：动力煤价格1月企稳，短期支撑强，1月下旬全国降温使火电日耗增速加快，电厂库存降幅大，供应季节性下滑，2月需求高，预计煤价获支撑[28] - 投资建议：供应季节性下滑，需求2月高，预计煤价支撑较强[29] 黑色金属（铁矿石） - 2026年国产铁矿石预计新增产能200万吨，来自西北、华北等地，华北某矿山完成资源整合预计新增原矿产能120万吨/年，下半年投产，西北地区新项目及二期开采工程完工[30][31] - 点评：铁矿石价格弱势震荡，节前钢厂补库，但终端订单一般，补库支撑有限，近期巴西降雨影响矿区加工，Vale称不影响年度产量，1月澳洲飓风、巴西降雨扰动钢材原料，但未形成有效利多，黑色整体疲弱，春节前后预计保持弱势震荡[31] - 投资建议：春节前后保持弱势震荡[31] 农产品（白糖） - 巴西预计4 - 5月供应2026 - 27年度新糖，产量4050万吨，甘蔗压榨量6.22亿吨，26/27年度倾向产糖，若油价下跌可能转向生产乙醇[32] - 截至1月24日，巴基斯坦旁遮普省产糖232.9万吨，本榨季已支付蔗款达总额的92.57%[33] - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量同比增加16%，中南部糖厂收榨，出口强劲或因穆斯林斋月备货，支持原糖现货升水，但印度糖出口平价与国际糖价差距收窄，限制国际糖价上方空间[34] - 点评：短期国际糖价或维持震荡[34] - 投资建议：国内新糖上市供应快，增产预期下季节性供应压力大，需求备货力度一般，基本面向上驱动不足，但考虑成本和外盘，下方空间有限，短期弱势震荡[35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至1月24日，巴西2025/26年度大豆收割进度为6.6%，高于去年同期的3.2%[36] - 点评：油脂市场上涨，棕榈油大涨超2%，美国生物燃料政策前景明朗，马棕高频数据维持去库预期，棕榈油市场情绪高涨，突破9200元/吨；菜油方面，关注沿海油厂菜籽开机进展，但预计影响有限[36] - 投资建议：棕榈油短期强势受自身与外部利好影响，但潜在驱动未完全兑现，马棕库存仍偏高，短期或受9400 - 9500元/吨压力位考验，需关注美国生物燃料规则、SRE重新分配方案、45Z规则细节以及马棕高频数据和印尼没收种植园进展[36] 有色金属（铅） - 华东某大型再生铅冶炼企业因重污染天气、原料供应紧张、行情亏损于1月25日全面停产，复产日期待定[37] - 1月26日【LME0 - 3铅】贴水48.53美元/吨，持仓170797手减649手[38] - 点评：沪铅低位震荡，LME库存去化，0 - 3现金升贴水震荡，上期所仓单增加，国内社库累库，下游需求疲软，冶炼成品库存累积，铅价走弱和消费不佳使部分再生炼厂减产，铅蓄电池消费走弱，电池厂可能提前放假，铅供需双弱加深，缺乏上行驱动，短期低位震荡[38] - 投资建议：单边前期空单继续持有，关注低位止盈；套利观望[38] 有色金属（锌） - 1月26日【LME0 - 3锌】贴水26.43美元/吨，持仓231210手增1044手[39] - 点评：内外锌价宽幅震荡，LME库存去化，0 - 3现金升贴水回升，上期所仓单去化，社库去化超预期，下调春节前社库预期至13.5万吨；金属市场震荡调整，地缘冲突或反复，相关交易逻辑有发酵可能，短期回调买入，控制仓位[39] - 投资建议：单边回调买入，做好仓位管理；套利月差和内外方面观望[39] 有色金属（锡） - Alphamin公司2025年锡矿产量18576吨，同比增长7%，2026年产量指引为20000吨[40] - 1月27日，上期所沪锡期货仓单8553吨，较上一交易日下降71吨，LME锡库存7085吨，较上一日增加20吨[40] - 点评：供应端，缅甸佤邦复产有不确定性，12月进口量环比下降但符合预期，刚果（金）Bisie矿2026年产量指引符合预期，地缘局势或阻碍手采矿生产，印尼预计2026年生产配额约6万吨，增量约0.7万吨，将引入最低成本价格机制；国内炼厂加工费上调，利润压力或修复；需求端弱势，高价格抑制消费，现货交投平淡，下游订单仅维持刚需采买[41] - 投资建议：交易所强化风险防控，短线投机热度或受压制，价格走势分歧加大，短期内宽幅震荡，关注供应恢复预期和消费回暖情况[41] 能源化工（原油） - 美国至1月23日当周API原油库存 - 24.7万桶，预期145万桶，前值304.3万桶；精炼油库存201.3万桶，预期 - 155万桶，前值 - 3.3万桶；汽油库存 - 41.5万桶，预期12.6万桶，前值620.9万桶[43] - 点评：油价震荡上涨，美国严寒天气使供应下降，预计产量逐步恢复；印度计划增加南美原油采购，俄油有价格优势；中东地缘局势不确定，支撑油价，目前海运出口量较高[43] - 投资建议：短期维持震荡走势[43] 能源化工（甲醇） - 本周（20260126 - 0127），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计113100吨，较上一统计日增50400吨，环比增幅80.38%[44] - 点评：签单量大幅提升使年前去库概率增加，内地供需格局有望转好，但期货近一周超涨，MTO和内地货有负反馈，短期回调，地缘风险落地前不建议做空[44] - 投资建议：短期回调，地缘风险落地前逢低做多[44] 能源化工（碳排放） - 1月27日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价78.48元/吨，较前一日下跌4.05%，挂牌协议交易成交量111515吨，无大宗协议交易[45] - 点评：进入2025年度配额交易周期，市场处于政策空窗期，配额结转使部分企业调剂或调整配额，导致碳市场价格波动大，但价格中枢稳定，市场无明确交易方向，主要是刚需交易，1月交易活跃度较2025年底降温，成交量偏小，状态可能维持较长时间[45] - 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入[46]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 28 日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃、纯碱） [4] 行业投资评级 未提及 核心观点 - 纯碱市场当前面临供给增加与需求收缩双重压力，下游去库动力不足，累库趋势预计持续，中长期仍将延续偏弱运行态势，不建议盲目布局多单 [8] - 玻璃行业目前普遍亏损，春节前供应预计进一步收紧，但库存仍处高位，短期供应收缩成价格主要支撑因素，预计价格维持震荡偏强格局，建议空单逐步减仓离场 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 纯碱当日行情：1 月 27 日，主力合约 SA605 震荡偏弱运行，收于 1194 元/吨，较前一日下跌 3 元/吨，跌幅 0.25%，日内增仓 2939 手 [7] - 纯碱基本面及走势：当前面临供给增加与需求收缩双重压力，下游浮法玻璃行业基本面走弱，终端房地产市场未实质好转，消费端支撑减弱，短期或维持震荡格局，中长期延续偏弱态势 [8] - 玻璃当日行情：1 月 27 日，主力合约 FG2605 震荡偏弱运行 [9] - 玻璃基本面及走势：行业普遍亏损，春节前供应预计收紧，但库存仍处高位，正经历产能出清阶段，短期供应收缩支撑价格，需求预期承压，预计价格维持震荡偏强格局，建议空单减仓离场 [9] 数据概览 - 展示纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为 Wind、iFind 及建信期货研究发展部 [13][14][17]

文章核心观点 - 市场可能已开启新一轮大宗商品周期，但当前处于非常初期的阶段，其特征是“分化”和“轮动”，而非普涨 [13] - 大宗商品的轮动顺序遵循“贵金属 → 工业金属 → 能源化工 → 农产品”的历史规律，这背后反映了经济周期的演变阶段 [6] - 理解商品轮动的“藏宝图”，有助于判断周期所处位置并把握结构性机会，避免盲目追涨杀跌 [14] 信号亮起：贵金属和有色先动 - 自2024年3月以来，黄金和白银开启趋势性上涨，国际金价已站上**4000美元/盎司**的历史新高，这反映了市场的避险需求和对货币体系的疑虑 [2] - 2025年11月，以铜为代表的有色金属开始接棒上行，铜价涨至历史高位区域，这被视为市场在交易“经济复苏”的预期 [2] - 黄金上涨表达对未来的担忧，而有色金属（如“铜博士”）上涨则暗示实体经济可能启动，两者一前一后具有不同的信号意义 [2] 历史的启示：商品牛市的“固定流程” - **第一阶段：贵金属闪耀**：通常发生在“滞胀”或市场担忧时期，实际利率低且不确定性高，资金流向黄金白银等避险资产 [2] - **第二阶段：工业金属冲锋**：当经济复苏预期增强，刺激政策发力，基建、房地产、新能源车等领域对铜、铝等基础材料的需求推动其价格弹性变大 [3] - **第三阶段：能源化工狂欢**：经济从复苏走向全面过热，作为“工业血液”的石油及下游化工品需求爆发式增长，通胀压力最大 [4] - **第四阶段：农产品补涨**：经济过热后增长放缓，农产品需求相对刚性，且前期能源成本上涨传导至农产品价格，使其在周期末尾表现出抗跌性或独立行情 [5] 轮动顺序背后的逻辑 - **贵金属最“敏感”**：其价格与货币信用、实际利率、市场情绪等金融层面因素挂钩，不依赖具体工业生产，对疑虑反应最快 [7] - **工业金属连接“预期”与“现实”**：需要看到实实在在的订单和开工率，在经济复苏苗头被确认后，资金才会大举进入 [7] - **能源化工是“结果”**：其需求在全社会机器开足马力时达到顶峰，验证了复苏的强度 [8] - **农产品是“必需品”**：需求受经济周期影响较小，更多受自身种植和天气影响，在周期中扮演稳定或滞后补涨的角色 [8] 对照当下：周期可能所处的阶段 - **第一阶段（避险）信号明确**：黄金创历史新高，显示全球避险和货币疑虑是强大驱动力 [10] - **第二阶段（复苏预期）已启动**：铜价强势，且锡、镍、铝等有色金属走强，表明资金已集中涌入该板块，交易经济复苏预期 [10] - **第三阶段（全面过热）尚未到来**：国际原油价格（布伦特）仍在相对低位震荡，表明市场认为全球经济远未到“开足马力”的程度 [10] - **第四阶段（农产品）尚未成为主线**：农产品近期虽有补涨，但更多受产地减产、出口政策等自身供需逻辑驱动，而非全局性通胀推动 [11] 关键的宏观“路标”变化 - **美元走势**：从2025年开始，美元从高位回落的迹象明显，历史上美元的阶段性走弱往往与大宗商品上涨周期相伴 [12] - **全球贸易指标（BDI指数）**：该指数在2025年2月左右见底回升，通常比大宗商品全面上涨提前**1-3个月**，指示全球实物货物流动变得活跃 [12] 当前市场的结构性机会 - **机会是结构性的**：贵金属（金融属性）和部分有色金属（复苏预期）的逻辑相对清晰，并得到美元走弱、BDI指数回升等宏观指标的侧面印证 [13] - **能源化工需要耐心**：其全面行情需等待“经济全面过热”信号的确认，当前更多是低位震荡 [14] - **农产品需精挑细选**：其系统性机会可能需等到下一个种植年度或周期更靠后的阶段，当前更多依赖自身的供给故事 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析与展望，认为股指期货风格逆转，国债期货窄幅波动，农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等板块各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势各异，投资者需关注各品种具体情况以把握投资机会与风险 [20][23][27]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场风格逆转，上证 50 和沪深 300 指数反弹，中证 500 和中证 1000 指数走弱，股指期货随现货分化，市场整体保持稳定，中期震荡上行格局不改 [20][21][22] - 交易策略建议单边震荡上行，进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，采用牛市价差期权策略 [22] 国债期货 - 周一国债期货多数下跌，资金面小幅收敛，中短端做多赔率偏低，长端收益率下行受限，短期方向取决于风险资产走势 [23] - 交易策略建议单边 TL 多单少量持有，套利做窄超长债新老券利差交易 [24] 农产品 蛋白粕 - 美豆受需求及天气支撑但重心下移，国内豆粕成本有压力，近端供应或降，中长期盘面仍有压力 [27] - 交易策略未明确提及 [27] 白糖 - 国际糖价短期底部震荡，国内郑糖因供应压力预计短期震荡，下跌空间不大 [33] - 交易策略建议单边国际糖价短期底部震荡、郑糖短期震荡，套利观望，期权卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 国内豆油累库，中加菜籽贸易扰动带动油脂上涨，马棕预计减产去库但速度偏慢 [36] - 交易策略建议单边短期油脂宽幅震荡，套利和期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米底部反弹，东北和华北玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米冲高回落 [40] - 交易策略建议单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套平仓，期权观望 [40] 生猪 - 养殖端出栏压力增加，供应压力大，猪价有下行压力 [42] - 交易策略建议单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [44] 花生 - 花生现货稳定，进口量减，油厂有利润，03 花生底部震荡 [46] - 交易策略建议单边 03 花生底部震荡轻仓操作，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [46] 鸡蛋 - 临近春节蛋价上涨，鸡蛋开始去产能，预计未来产能下降，03 合约向上空间有限 [50] - 交易策略建议单边逢低建多 5 远月合约，套利和期权观望 [51] 苹果 - 苹果冷库库存低、质量差，春节备货积极，去库加快，仓单成本高，5 月合约走势偏强 [54] - 交易策略建议单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [55] 棉花 - 棉纱 - 棉花销售进度快，受中美关系及新疆纺织厂扩产预期支撑，预计短期区间震荡 [57] - 交易策略建议单边美棉和郑棉短期区间震荡，套利和期权观望 [58] 黑色金属 钢材 - 黑色板块震荡偏弱，钢材需求边际转弱，节前跟随市场情绪震荡，波动率偏低 [60] - 交易策略建议单边跟随市场情绪震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [61] 双焦 - 双焦驱动不明显，基本面乏善可陈，关注资金扰动 [63] - 交易策略建议单边宽幅震荡、观望或逢低试多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [64] 铁矿 - 矿价震荡运行，供应宽松，需求难有显著好转，高估值难持续 [67] - 交易策略建议单边震荡运行，套利和期权观望 [67] 铁合金 - 硅铁和锰硅估值偏低有修复需求，短期震荡偏强 [68] - 交易策略建议单边前期多单持有、逢低多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 金银现“过山车”行情，黄金后市相对稳健，白银进入“高位高波”阶段 [71] - 交易策略建议单边沪金背靠 5 日均线持有多单、沪银保守者逢高兑现利润或激进者背靠周一收盘价谨慎持有多单，套利和期权观望 [72] 铂钯 - 贵金属冲高回落，铂金基本面强于钯金 [73] - 交易策略建议单边前期多单适度止盈、新增多单观望，套利多铂空钯，期权观望 [73] 铜 - 铜价高位盘整，短期宏观和基本面背离，长期上涨趋势不变 [76] - 交易策略建议单边夜盘白银暴跌或冲击铜价、短期高位盘整，套利和期权观望 [77] 氧化铝 - 氧化铝低位震荡，基本面偏弱，关注开工变动及新投进展 [82] - 交易策略建议单边低位震荡运行，套利和期权暂时观望 [83] 电解铝 - 电解铝宏观避险预期仍在，随板块高位震荡，中期偏强 [86] - 交易策略建议单边短期高位震荡、中期偏强，套利多 LME 空沪铝，期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 铸造铝合金宏观避险预期仍在，高位震荡，废铝供应紧、成本高有支撑 [87] - 交易策略建议单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [88] 锌 - 锌价偏强，关注国内社会库存变化，节前下游补库后消费或走弱 [91] - 交易策略建议单边激进者逢低布局多单、保守者观望或逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 铅价区间震荡，供需双弱，下方或有支撑 [94] - 交易策略建议单边关注 17000 一线支撑，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 镍价受远端预期引领上涨，近端现实弱、累库压力大，高位整理后有向上空间 [96] - 交易策略建议单边关注有色氛围、低多思路，套利和期权暂时观望 [97] 不锈钢 - 不锈钢供需偏紧，成本支撑，价格预计高位运行 [98] - 交易策略建议单边回调企稳低多思路，套利暂时观望 [101] 工业硅 - 工业硅减产消息发酵但焦煤拖累盘面，短期震荡偏强，大厂减产或使价格上涨 [101] - 交易策略建议单边回调后逢低买入，套利和期权暂无 [102] 多晶硅 - 多晶硅现货成交价下行，期货短期承压，关注本周会议情况 [103] - 交易策略建议单边弱势、谨慎参与，套利和期权暂无 [105] 碳酸锂 - 碳酸锂监管降温，关注企稳位置，行业趋势向好，高位风险释放后上涨更健康 [107] - 交易策略建议单边回调企稳低多思路，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [107] 锡 - 锡价冲高回落，美国停摆概率激增、库存增加、需求弱，后期关注复产及消费节奏 [109] - 交易策略建议单边预计承压、关注资金及宏观情绪，期权暂时观望 [110] 航运板块 集运 - 现货运价淡季回落，抢运力度不及预期，04 合约贴水，关注 Q1 抢运及地缘动态 [113] - 交易策略建议单边 04 合约暂时观望，套利 6 - 10 正套继续持有 [115] 能源化工 原油 - 原油权衡多空，地缘局势紧张，预计震荡偏强 [117] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利月差偏强，期权观望 [118] 沥青 - 沥青受成本支撑，市场价格高位震荡，需求转弱 [121] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [122] 燃料油 - 燃料油基本面弱势，地缘为主要利多驱动，单边波动加剧 [125] - 交易策略建议单边强势震荡、回调做多不追多，套利 FU59 正套关注，期权观望 [126] LPG - LPG 受地缘驱动价格波动加剧，国际液化气偏紧，下游开工下行 [129] - 交易策略建议单边关注伊朗事件、预计震荡偏强，套利和期权观望 [129] 天然气 - 天然气预计 LNG 价格上涨空间有限，美国 HH 临近交割风险加剧 [132] - 交易策略建议单边卖出 TTF 和 JKM 三季度合约、轻仓试空 HH 二季度合约，套利和期权观望 [132] PX&PTA - PX&PTA 资金关注度提升，聚酯需求季节性走弱，PX 开工高位，TA 现货基差偏弱 [134] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [135] BZ&EB - BZ&EB 苯乙烯供需格局改善，近月合约强势，月差结构转变 [137] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [137] 乙二醇 - 乙二醇沙特检修进口存下降预期，连云港装置转产，近月合约走强 [140] - 交易策略建议单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [141] 短纤 - 短纤供应充足，终端需求减弱，负荷有下降预期，跟随成本端偏强 [144] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [144] 瓶片 - 瓶片 1 月下旬检修加速，跟随成本端偏强，开工预计下降 [145] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [146] 丙烯 - 丙烯成本端丙烷偏强，负荷继续下降，市场供需有支撑 [148] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [149] 塑料 PP - 塑料 PP 的 L 检修边际减少，L 估值受减产和检修损失量影响，PP 市场价格上涨 [152] - 交易策略建议单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有并设置止损，套利和期权观望 [152] 烧碱 - 烧碱价格走弱，供应充足，需求平淡，库存有压力，盈利下降 [153] - 交易策略建议单边震荡走势，套利暂时观望，期权观望 [154] PVC - PVC 震荡盘整，价格走势坚挺，开工或降，出口预期旺盛，成本有支撑 [156] - 交易策略建议单边低多，套利和期权暂时观望 [157] 纯碱 - 纯碱本周偏强走势，库存增加，需求稳定，供应未形成强压力 [160] - 交易策略建议单边本周价格震荡修复上涨，套利节前空玻璃多纯碱，期权观望 [161] 玻璃 - 玻璃本周偏强走势，周末部分企业提价，中下游采购情绪抬升，但春节前高库存有压力 [163] - 交易策略建议单边本周跟随商品情绪上涨、择机高位空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [164] 甲醇 - 甲醇地缘缓和高位回落，国际装置开工率下滑，国内供应宽松，谨慎追高 [167] - 交易策略建议单边低多关注中东局势，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [167] 尿素 - 尿素高位震荡，国内产量回升，国际招标影响有限，下游采购积极性降温 [170] - 交易策略建议谨慎操作，未明确具体策略 [170] 纸浆 - 纸浆浆价延续宽幅震荡，供大于求格局加剧，需求支撑不足 [172] - 交易策略建议单边区间操作、逢高做空，套利和期权观望 [175] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸高库存压制纸价，供需弱平衡，产量下降，需求未见起色 [176] - 交易策略建议单边背靠前高少量布局空单，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4200 [177] 原木 - 原木现货稳中偏强，供应趋紧，估值南强北弱，关注加工厂放假影响 [180] - 交易策略建议单边多单继续持有，套利 LG03 - 05 正套止盈，期权观望 [181] 天然橡胶及 20 号胶 - 天然橡胶及 20 号胶保税区区内去库、区外累库，RU 和 NR 合约空单持有 [184] - 交易策略建议单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 03 合约空单持有并设置止损，套利观望，期权 RU2605 购 16500 报收 572 点持有并设置止损 [184] 丁二烯橡胶 - 丁二烯橡胶利润修复不及去年同期，产能利用率有变化，毛利有波动 [186] - 交易策略建议单边 BR 主力 03 合约择机试多并设置止损，套利 BR2605 - RU2605 报收 - 2945 点持有并设置止损，期权观望 [187]

商品期货市场整体表现 - 2024年1月26日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1772.23点，较前一交易日上涨62.85点，涨幅3.68% [1] - 中证商品期货指数收报2443.85点，较前一交易日上涨86.67点，涨幅3.68% [1] 贵金属板块表现及驱动因素 - 贵金属市场表现火热，沪银主力合约涨近13%，铂主力合约涨超9%，钯主力合约涨超7% [1] - 沪金主力合约涨超3%，金价历史性首次触及1150元/克上方 [2] - 地缘局势带来避险买盘，美国总统对加拿大的关税威胁强化了市场“卖出美国”的交易倾向 [2] - 美日联手干预日元贬值令美元兑日元汇率单日大跌，加剧了美元跌势 [2] - 市场对美联储潜在新任主席人选的鸽派政策倾向押注，强化了贵金属看涨热情 [2] 能源化工板块表现及驱动因素 - 能化板块强势走高，SC原油主力合约涨超4%，刷新逾一个半月新高 [3] - 燃料油主力合约涨超6%，盘中刷新近三个月新高 [1][3] - 美国向中东增兵导致围绕伊朗局势的紧张情绪升温，推动国际油价回升 [3] - 美国多地的冬季风暴驱动天然气价格大涨，国际能源署上调2026年石油需求增速预期 [3] - 寒潮天气提振高硫燃料油替代需求，并可能引发炼厂停产或降负，削减供应 [3] 其他农产品板块表现 - 菜油主力合约涨超4%，菜粕跳涨超1%，供应转松预期生变吸引了资金买盘 [3] 碳酸锂市场表现及基本面 - 碳酸锂主力合约跌超6%，日内振幅高达逾13% [4] - 部分多头资金平仓离场导致盘面回调，广期所多次发布风控措施，上方套保压力较大 [4] - 供应端消息扰动较多，市场对江西锂云母矿生产端扰动担忧情绪蔓延 [4] - 部分锂盐厂预计将于1月底至2月开启年度检修计划，供应存在阶段性收紧预期 [4] - 需求端受春节备货及出口退税即将取消引发的抢出口影响，三元材料排产有所回升 [4] - 储能项目招投标继续火热，终端需求景气度依旧较高，基本面支撑依然较强 [4] 生猪市场表现及基本面 - 生猪主力合约跌近1%，延续低位运行 [5] - 春节前备货持续，但养殖端出栏窗口期逐步缩窄，预计主流规模以上猪企或集中出栏 [5] - 屠宰端生猪采购成本压力较大，高价白条接受度降低导致屠宰企业订单减少，屠宰量及开工率下滑 [5] - 短期需求支撑有限，养殖端出栏心态决定短期猪价表现 [5] - 中长期产能总体仍处于下降趋势中，期货价格经历前期回调后企稳反弹 [5]

国内期货市场周度表现 - 1月19日至1月23日当周，国内期货市场走势分化，贵金属与能源化工板块表现强劲，黑色系普遍回调 [2] - 能源化工板块中，燃油周上涨4.01%，原油上涨0.79% [2] - 黑色系板块中，焦煤周下跌1.07%，铁矿石下跌2.21% [2] - 基本金属板块中，沪锡周上涨6.09%，沪铜上涨0.66%，沪铝上涨1.58% [2] - 贵金属板块中，沪金周上涨6.10%，沪银上涨8.39% [2] - 农产品板块中，鸡蛋周下跌0.88%，生猪下跌2.51%，豆粕上涨0.54%，棕榈油上涨2.68% [2] 贵金属价格大幅上涨 - 1月23日，伦敦现货白银价格突破100美元/盎司，创历史新高，年内涨幅超44% [3] - 白银价格上涨兼具金融属性与工业属性，全球白银已连续5年陷入供应短缺状态，叠加出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，供需矛盾加剧 [3] - 金、银价格上涨主要受地缘政治因素影响，避险资金优先配置黄金推动金价持续刷新高位 [4] - 有观点认为，白银上涨更多是流动性预期推动的结果，而非单纯基于避险因素定价 [4] - 长期来看，贵金属走势向好的格局和市场对其配置策略将不会改变 [5] 铂族金属价格冲高 - 1月23日，海外铂期货价格突破2600美元/盎司并创出新高，海外钯期货价格逼近2000美元/盎司关口 [6] - 截至收盘，铂期货主力合约2606上涨10.39%，报685.9元/克；钯期货主力合约2606上涨3.98%，报497.95元/克 [6] - 铂市场已连续3年出现供应短缺，预计2025年供应缺口为69.2万盎司，将导致地上库存量降至仅能满足5个月需求的低位 [6] - 铂供应高度集中，南非占全球产量的70%，突发事件进一步加剧供应紧张预期 [6] - 氢能产业加速发展对铂需求产生长期拉动作用 [7] - 铂、钯期价上涨是海外市场避险情绪升温、金属板块整体强势、基本面偏强等因素共同作用的结果 [7] - 钯的供需面远弱于铂，其需求严重依赖内燃机汽车，电动化转型将对其构成长期压制，相关机构预测2026年钯市场可能会小幅过剩 [7] - 铂、钯行业产能扩张停滞，供给增长受限，而各国为供应链安全储备战略物资导致需求表现强劲 [7] - 预计2026年铂仍将延续供不应求的态势，缺口可能会进一步扩大 [7] 公募基金行业新规发布 - 1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行 [8] - 《指引》共六章二十一条，主要内容包括：突出业绩比较基准的表征作用，强调运用的严肃性和稳定性；强化基金管理人的内部控制和管理；加强对业绩比较基准的外部约束；严格监管 [8] - 《指引》通过强化基准约束，直击“风格漂移”、“基金盲盒”等行业痛点，有利于公募基金行业回归长期价值投资，提升投资者获得感 [9] 国际油价走势 - 受地缘局势升温叠加美国制裁加码影响，国际油价本周录得上涨，截至周五收盘，布伦特原油和纽约原油价格均涨超3%，分别报收65.44美元/桶和61.29美元/桶 [11] - 近期油价整体维持高位波动格局，市场陷入地缘风险溢价与供需基本面的博弈之中 [11] - 供应充足和高库存的现实限制了油价的上行空间，但地缘局势的不确定性为油价提供了底部支撑和短期脉冲式上涨的可能 [11] - 欧美针对俄罗斯、伊朗等国的制裁会抑制油品供应，将加速近端库存消耗，对油价形成一定提振 [11] 各品种后市展望 - 甲醇：随着地缘风险再度凸显，甲醇期货或维持震荡偏强走势 [12] - 焦炭：短期焦煤基本面缺乏驱动因素，宏观情绪主导波动幅度，盘面维持区间震荡 [12] - 铜：短期多头情绪有所走弱，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续 [12] - 鸡蛋：养殖端补栏积极性下滑且老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏继续高位回落，且现阶段养殖端补栏积极性仍低于上年同期，利好远期价格 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日综合晨报涉及金融与商品领域 各板块受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 金融市场中 美元指数短期走弱 美股高位震荡 贵金属波动大需防回调 债市短期反弹后做空性价比高 股指多头策略可持有 商品市场里 焦煤震荡偏弱 钢价震荡且需关注春节后风险 油脂易涨难跌 豆粕一季度或去库 白糖弱势震荡 棉花年前震荡调整 有色金属中铜价宽幅震荡 铅价低位震荡 锌价高位震荡 碳酸锂偏多但要控仓 锡价宽幅震荡 镍价关注逢低做多 能源化工方面 碳排放价短期震荡偏强 油价受支撑 瓶片加工费或修复 集装箱运价短期偏弱震荡[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧洲重整国防工业或需万亿美元 乌美双边安全保障文件待签 美国执法人员射杀公民致移民冲突加剧 美元指数短期走弱 特朗普政府对非法移民态度强硬 市场波动性维持高位[9][10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月消费者信心指数和制造业 PMI 显示经济有韧性 美联储短期降息可能性小 1 月或按兵不动 新任主席人选未公布使美元资产吸引力降低 财报季美股波动加大 维持高位震荡[13][14][15][16][17] 宏观策略（黄金） - 美国或获格陵兰岛美军基地区域主权 1 月制造业和服务业 PMI 公布 纽约联储进行汇率询价 贵金属周五创新高 受美欧局势和日元大涨影响 但白银波动率超 80% 短期波动大 需防回调[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 383 亿元 债市短期反弹 但后续基本面改善对债市有压力 待上涨动能衰减后做空性价比高[21][22] 宏观策略（股指期货） - 证监会发布公募业绩比较基准指引 新规 3 月 1 日施行 明确存量产品基准调整过渡期一年 因牛市预期资金涌入微盘股致市场分化 股指震荡偏强 监管或限制投机 市场将高位震荡 股指多头策略继续持有[23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格暂稳 煤矿产量后续或减 钢厂铁水产量微增 焦炭提涨落地难 焦煤盘面下滑 市场氛围降温 供应有增有减 下游补库结束 短期震荡偏弱运行[25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025 年全球粗钢产量 18.49 亿吨 12 月产量同比降 3.7% 2026 年 1 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.9% 1 月狭义乘用车零售预计 180 万辆 春节前钢价震荡或反弹 建材累库 卷板有库存压力 关注出口政策影响 春节后警惕市场回落 建议震荡思路对待 反弹时逢高套保[27][28][29][30][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 欧盟将淘汰大豆生物燃料 东南亚成立可持续航空燃料理事会 1 月 17 - 23 日国内油厂大豆压榨量增 油脂市场震荡走强 受产地去库和斋月预期支撑 棕榈油易涨难跌 关注 9000 元/吨和 9400 - 9500 元/吨价位 豆油国际价格有支撑 国内涨幅或受限 关注南美大豆和到港情况[32][34][35] 农产品（豆粕） - 截至 1 月 15 日当周美国大豆出口销售净增 244.6 万吨 上周国内油厂大豆压榨量升至 210.21 万吨 巴西丰收将上市使豆粕出口前景不乐观 一季度国内进口大豆到港低 豆粕可能季节性去库 5 月合约或弱势运行 关注储备及海关政策[36][37][38] 农产品（白糖） - 截至 1 月 21 日当周巴西港口待运糖量 178.16 万吨 2025 年我国乳制品产量同比减 1.1% 饮料同比增 3% 12 月下半月巴西中南部产糖 0.56 万吨 一季度巴西糖供应预计不多 外盘震荡 国内产区集中压榨 供应压力大 需求备货力度一般 短期弱势震荡[39][40][41][42] 农产品（棉花） - 12 月我国印度纱进口减缓 涤棉纱进口大增 11 月欧盟服装进口反弹 对中国进口增 17% 1 月 9 - 15 日美棉签约创新高 但出口签约进度落后 外盘低位弱势震荡 郑棉主力在 14500 一线震荡 纺企原料库存升高 但下游布厂库存压力大 年前震荡调整 下方支撑 14200 - 14300 长期偏多[43][44][45][46][47] 有色金属（铜） - 智利承包商抗议阻断矿山道路 西藏巨龙铜业二期投产 智利矿业协会称铜矿供应增长需数年 市场关注美联储降息和地缘风险 国内关注经济数据 短期宏观支撑铜价 但下游补库需求弱 预计季节性累库 铜价宽幅震荡 短线观望 中线逢低布局多单 套利观望[48][49][50][51] 有色金属（铅） - 1 月 22 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.02 美元/吨 原生开工震荡 再生炼厂利润收窄 废电瓶到货好 铅蓄电池消费弱 社库上升 需求走弱 铅价低位震荡 单边和套利均观望[52][53][54] 有色金属（锌） - Gold Resource 暂停金矿 1 月 22 日【LME0 - 3 锌】贴水 36.66 美元/吨 MMG2025 年四季度锌矿产量同比增 2% 锌精矿港口库存增加 2 月 TC 或低位震荡 锌冶炼利润改善有限 1 月产量或不及预期 需求分化 锌价高位震荡 单边短期观望 不追空 月差关注远月正套 内外观望[55][56][57] 有色金属（碳酸锂） - 2026 年 1 月 1 - 18 日全国乘用车新能源市场零售和批发量同比下降 碳酸锂上周大幅上涨 矿端和盐端相互支撑 部分锂盐厂检修或调整 需求淡季不淡 下游逢低补库 春节备库需求仍存 价格上涨影响下游利润 期货资金博弈大 价格易涨难跌 策略偏多 注意仓位和风险管理[58][59][60][61] 有色金属（锡） - 首个国产卫星算力模组落地 1 月 22 日【LME0 - 3 锡】贴水 189 美元/吨 上周海内外库存增加 12 月中国进口锡精矿同比增 46.02% 缅甸佤邦复产有不确定性 刚果（金）局势影响生产 印尼 2026 年生产配额预计增 0.7 万吨 供应有宽松预期但有不确定性 炼厂加工费上调 需求偏弱 价格走势分歧大 短期宽幅震荡 关注供应和消费情况[62][63][64][65] 有色金属（镍） - 印尼青山工业园被指港口物流垄断 2026 年镍矿生产配额调整 全球原生镍或有缺口 一季度原料供应尚可 中间品或短缺 价格易涨难跌 原料价格上行 镍铁成本修复 开工率或提升 下游不锈钢厂采买谨慎 镍盐需求有支撑 单边关注逢低做多 不追多[66][67] 能源化工（碳排放） - 1 月 23 日 EUA 主力合约收盘价 88.4 欧元/吨 环比跌 3.95% 上周欧盟碳价高位震荡 抛售使价格走低 后因 CoT 数据空头回补 市场复苏 碳价长期上涨观点不变 短期震荡偏强[68][69] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田因动力故障和出口受阻复产延期 美国石油钻机数量上升 上周五油价震荡上涨 受伊朗局势、油田事故和柴油裂解价差回升支撑 短期地缘冲突和供应扰动支撑油价[70][71][72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料价格上涨 成交气氛尚可 下游观望多 1 - 3 月订单有成交区间 2026 年 1 月 23 日主力合约收盘价上涨 华南装置检修 本周装置负荷 73.7% 库存 12 天略偏上 聚酯原料上涨带动瓶片盘面 装置检修使开工率下降 补货情况好 库存压力转移 春节前后供需好 加工费或修复[73][74][75][76] 航运指数（集装箱运价） - 智利多港口因野火和巨浪运营受限 短期欧线盘面偏弱震荡 船司报价有差异 关注高价船司是否调降 下周一指数计入 02 合约交割结算价第一期 关注甩柜和船期晚开对指数的影响[77][78]

行业与公司动态 - 中国科学院能源化工技术与企业需求对接会暨英歌石科学城科技成果对接会于1月23日在大连高新区举行 [1] - 会上揭牌了由大连高新区与大连化物所合作共建的新型电池中试基地 该基地致力于构建从材料到系统的全链条研发与中试体系 [1] - 中国科学院长春应用化学研究所 青岛生物能源与过程研究所 上海有机化学研究所 广州能源研究所 大连化学物理研究所等机构在会上发布了成果 [1] - 中国石油天然气股份有限公司大连石化分公司在会上介绍了其技术需求 [1] - 大会通过线上形式收录了中国科学院相关院所超过300项能源及化工技术成果以及91项企业技术需求 [1] 研发与产业化进展 - 新型电池中试基地依托能源催化转化全国重点实验室 旨在打通实验室成果产业化的关键瓶颈 [1] - 英歌石科学城实验室预计在今年全面竣工 科研人员将全面入驻并形成科研能力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，PG强势走高，但中长期驱动向下；丙烯趋势偏强，但涨势放缓，下周紧平衡格局难改 [3][4][6] 各分组总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持强势震荡，国内民用价格中枢回落，最低可交割品转为华东民用，山东民用气持稳，华南及华东炼厂让利去库，丙烷价格走势维持偏强，美湾码头费周尾上扬，运费下跌，美湾 - 远东套利窗口维持 [9][12][14][19][24] 供应 - 美国LPG发运至亚洲环比增加，中东LPG发运偏紧，LPG总商品量52.9万吨（+2.1%），民用气22.8万吨（+5.8%），丙烷商品量进口到船环比减少2.7万吨 [36][39][43][58][67] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率大幅下滑，MTBE开工率小幅修复；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存环比小幅累库，LPG码头进口货库存华南、山东码头环比累库，华东环比去库 [72][74][84][96] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [107] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上、下游价格及利润有不同程度变化，国际/美金价格环比上涨，进口窗口部分打开，国内/强势运行 [110][113][123] 平衡表 - 1月丙烯供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局；2月中上旬伴随金能PDH回归预期，供需或环比趋向宽松 [154] 供应 - 丙烯上游总体开工71.4%（-3.8%），炼厂主营开工进一步提升至78%，地炼开工小幅下滑至54%，乙烯裂解开工率持平，PDH产能利用率62.3%（-10.8%），MTO产能利用率84.3%（-1.5%），丙烯进出口量有变化 [165][167][175][185][191][196] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率76.0%（+0.4%），PP粉产能利用率30.7%（-0.8%），PO产能利用率73.0%（+0.5%），丙烯腈产能利用率74.7%（-3.5%），丙烯酸产能利用率81.6%（-0.5%），正丁醇产能利用率87.5%（0.1%），辛醇产能利用率96.0%（+2.0%），酚酮产能利用率85.5%（-3.5%），ECH产能利用率58.05%（+4.3%） [206][226][239][253][258][269][274][279][289] 下游库存 - PP及粉料相关库存有变动，PP生产企业权益库存微增，贸易商库存、粉料库存、港口库存有不同程度减少；丙烯其他下游库存中，丙烯腈厂内库存、港口库存及苯酚江阴港库存减少，丙酮江阴港库存增加 [293][296]

公司业务与产品 - 海新能科生物航煤生产所需的异构催化剂由其全资子公司沈阳三聚凯特生产 [2] - 其他生物航煤厂商未向海新能科采购相关异构催化剂 [2] 行业竞争格局 - 海新能科在生物航煤异构催化剂领域具备自产能力，目前该产品未向外部竞争对手销售 [2]