公募 REITs

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光大证券晨会速递-20250623
光大证券· 2025-06-23 09:14
总量研究 - 5月财政收支同比增速较上月回落,财政支出仍强但基建支出同比增速回落大,需关注地方投资动能和意愿;非税收入同比增速回落指向地方资金环境好转,但税收收入同比增速不高,需提振价格;土地市场改善不持续,房地产市场向下“惯性”仍在,积极财政政策需择机推出 [2] - 6月美联储会议按兵不动继续观察,点阵图未调整2025年利率预测,5月以来关税对消费冲击显现、对就业有结构性影响,但对通胀影响未体现,美联储在等待关税对通胀的“一次性冲击”并权衡对经济和就业的冲击后决策是否降息 [3] - 公募基金是弹性最大的机构资金,增量主要源于被动型基金,后续公募资金面变化或主要是机构加仓宽基指数ETF,沪深300、上证50、科创50等指数受资金驱动上涨概率大;个人资金是主题行情重要资金来源,市场上行预期一致后有望成持续性较强的增量;短期其他机构资金增减仓规模小,难对市场产生显著影响 [4] - 当前存量可转债发行人以民营企业为主,信用评级较低可转债占比较高,近年信用风险事件数量增加,2025年进入回售和兑付高峰期,需重点关注煤炭、钢铁、建筑、光伏等行业部分发行人信用风险 [5] - 5月政策性银行持续增持同业存单和主要信用品,减持主要利率品;商业银行增持主要利率品,减持同业存单和主要信用品;信用社、非法人类产品全面增持主要券种;保险机构增持主要利率品和主要信用品,减持同业存单;证券公司、境外机构全面减持主要券种 [6] - 2025年6月16 - 20日我国已上市公募REITs二级市场价格整体上行,加权REITs指数收于145,本周回报率为1.06%,与其他主流大类资产相比回报率排序为原油> REITs>美股>纯债>A 股>可转债>黄金,本周主力净流入总额为9118.6万元,市场交投热情回升 [8] - 2025年6月16 - 20日转债市场小幅调整,全周中证转债指数涨跌幅为 - 0.2%,2025年开年以来中证转债涨跌幅为 + 4.5%,中证全指数涨跌幅为 + 0.1%,转债市场表现好于权益市场,当前转债估值水平不低,后市经贸谈判、基本面、宏观政策是重要影响因素,可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [9] 行业研究 - 2025年“618”各平台大促期间综合电商平台累积销售额8556亿元,同比增长15.2%;即时零售总计销售额296亿元,同比增长18.7%,今年大促平台更关注生态构建和消费者体验,即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透,看好电商龙头平台,推荐阿里巴巴 - W、美团 - W、京东集团 - SW、拼多多 [10] - 风电优先关注整机商,2季度业绩或承压,关注3 - 4季度盈利改善程度和电站销售业务进展;固态电池厂商推进半固态产线以及全固态实验、中试线使资本开支提升,叠加政策支持,材料端将迎来催化;光伏预计下一阶段行业供给或需求端兜底政策有望强化,重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [11] - 夏季用电高峰临近,在供给收缩、需求季节性上升背景下,煤价阶段性底部可能已出现,推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [12] - 本周以色列与伊朗军事冲突主导原油市场,6月22日美国轰炸伊朗核设施介入冲突,地缘局势升级,在地缘政治不确定前提下,中长期原油供需格局有景气基础,看好“三桶油”及油服、油运的战略价值 [13] - 2025年“618”宠物经济持续高景气,京东“618”战报显示超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100%,宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39% [14] 公司研究 - 因下游PCB行业需求弱于预期,下调芯碁微装2025 - 2026年归母净利润预测分别为2.79亿元(下调17%)、3.71亿元(下调11%),新增2027年归母净利润预测为4.80亿元,公司PCB设备高端化升级后竞争优势提升明显,维持“增持”评级 [15]
光大证券晨会速递-20250609
光大证券· 2025-06-09 10:13
核心观点 报告涵盖总量研究、行业研究和公司研究,涉及宏观经济、市场策略、行业趋势和公司动态等多方面内容,对各领域现状、趋势进行分析并给出投资建议,如预计美国就业市场稳健影响美联储降息节奏,国内市场指数震荡,部分行业和公司有投资机会等 总量研究 宏观 - 2025年5月美国新增就业高于预期,失业率稳定在4.2%,休闲酒店业新增就业拉动就业数据稳定,5月非农数据强化美联储观望态度,市场预期6月不降息,首次降息时间为9月 [2] 策略 - 内外因素交织,预计指数6月整体震荡,外部风险扰动最严重时期或已过去,但需警惕特朗普后续政策反复,国内政策积极发力,短期内出口或高增,消费是经济修复重要动能之一 [3] 债券 - 2025年6月3 - 6日,我国已上市公募REITs二级市场价格整体上行,加权REITs指数收于142.42,本周回报率1.74%,主力净流入905万元,市场交投热情增长 [4] - 本周转债市场继续回暖,中证转债指数涨幅1.1%,2025年开年以来转债市场表现好于权益市场,经贸谈判、基本面、宏观政策是重要影响因素,可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [5] - 上周行业信用利差涨跌互现,煤炭和钢铁、各等级城投和非城投、国企信用利差整体上行,民企信用利差涨跌互现,区域城投信用利差涨跌互现 [6] 金工 - 本周A股主要宽基指数震荡上涨,小盘表现占优,市场处缩量区间,股票型ETF净流出,资金止盈明显,交易主线不明朗,市场向上突破有待资金面支持,建议维持“红利 + 小盘”杠铃组合 [7] - 本周beta因子和动量因子获正收益,规模因子和流动性因子负收益,市场动量效应占优,小市值风格显著,PB - ROE - 50组合等多个组合获得超额收益 [9] 行业研究 银行 - 进入6月,信贷投放季节性加码,政府债发行强度高,同业存单到期量大,但考虑财政收支、非银资金回表等因素,叠加央行态度,预计银行间流动性延续中性偏松,季末流动性紧缩概率不大,DR利率波动或增加,存单利率“上有顶、下有底” [10] 基化 - 环保趋严,氯虫苯甲酰胺提价,持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [11] 钢铁 - 2025年工信部修订钢铁行业规范条件,预计钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平,钢铁股PB也有望修复 [12] 有色 - 本周贸易冲突缓和,铜价反弹,供给端铜矿扰动增加,需求端有走弱风险,预计铜价短期震荡,有望在国内刺激政策出台和美国降息后上行,推荐相关企业 [13] 石化 - 2025年地缘政治局势不确定,“三桶油”维持高资本开支,推进“增储上产”,加强自主创新,攻关“卡脖子”技术,推动高质量发展和绿色低碳转型,布局新兴产业 [14] 煤炭 - 夏季用电高峰临近,电煤需求季节性回升,预计煤炭价格平稳运行,推荐长协占比高、盈利稳定的企业 [15] 农业 - 生猪养殖板块产能周期触底,但库存高位影响逻辑走顺,近期政策驱动加速去库存,去库存结束后板块有望开启长周期盈利上行期,重点推荐相关企业 [16] 公司研究 基化 - 中简科技拟投资14.02亿元建设高性能碳纤维产品项目,下游需求恢复,上调25 - 26年盈利预测,新增27年盈利预测,维持“增持”评级 [17] 电子 - 国科微拟购买中芯宁波94.366%股权,预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.37、2.04、2.57亿元,整合全产业链,打破海外高端滤波器工艺垄断,维持“买入”评级 [18]
光大证券晨会速递-20250605
光大证券· 2025-06-05 09:12
核心观点 - 古茗是平价现制茶饮龙头,冷链供应链强,门店扩张稳扎稳打,有开店空间,引入咖啡推动同店销售增长,预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.61/23.56/27.61亿元,首次覆盖给予“买入”评级 [1] - 根据25年5月行业经营数据,预测煤炭、浮法玻璃、燃料型炼化行业同比负增长,水泥行业利润同比正增长,钢铁行业利润同比微负增长;4月能繁母猪规模大体不变,预计25Q4供需均衡,猪价低位震荡;经济数据企稳,基建托底预期减弱,将建筑装饰行业调至中性信号 [2] - 2025年5月6只新股上市,合计34.56亿元,环比-58.20%,新股首日涨幅回落,5亿规模账户当月打新收益率较低 [3] - 截至2025年5月31日,我国公募REITs产品66只,发行规模1743.93亿元,5月二级市场价格整体震荡上行,加权REITs指数回报率3.71%,回报率排序为美股>可转债>REITs>A股>黄金>纯债>原油 [4] - 持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块,并给出对应建议关注公司 [6] 各行业研究总结 社服行业 - 古茗是平价现制茶饮龙头,有冷链供应链优势,区域加密策略下门店扩张稳扎稳打,有开店空间,引入咖啡推动同店销售增长,预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.61/23.56/27.61亿元,折合EPS为0.82/0.99/1.16元,对应PE分别为31X/25X/22X,首次覆盖给予“买入”评级 [1] 金工行业 - 根据25年5月行业经营数据,预测煤炭、浮法玻璃、燃料型炼化行业同比负增长,水泥行业利润同比正增长,钢铁行业利润同比微负增长;4月能繁母猪规模大体不变,预计25Q4供需均衡,猪价低位震荡;经济数据企稳,基建托底预期减弱,将建筑装饰行业调至中性信号 [2] - 2025年5月6只新股上市,主板2只、创业板2只、科创板1只、北证1只,合计34.56亿元,环比-58.20%;参与网下发行新股5只,合计31.85亿元,环比-58.69%;新股首日涨幅回落,主板新股首日平均上涨110.58%,双创板块新股首日平均涨140.15%;5亿规模账户当月打新收益率约为A类0.045%,C类0.043%,打新收益率较低 [3] 债券行业 - 截至2025年5月31日,我国公募REITs产品66只,发行规模1743.93亿元(不含扩募);5月1日 - 5月31日,已上市公募REITs二级市场价格整体震荡上行,加权REITs指数收于139.99,本月回报率为3.71%;与其他大类资产相比,回报率排序为美股>可转债>REITs>A股>黄金>纯债>原油 [4] 基化行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块,建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [6] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业,国产半导体材料、面板材料有望受益,建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [6] - 看好农药化肥及民营大炼化板块,建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [6] - 看好维生素及蛋氨酸板块,建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [6] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3376.2,涨0.42%;沪深300收盘3868.74,涨0.43%;深证成指收盘10144.58,涨0.87%;中小板指收盘6372.82,涨0.89%;创业板指收盘2024.93,涨1.11% [5] 股指期货 - IF2506收盘3824.80,涨0.11%;IF2507收盘3787.60,涨0.13%;IF2509收盘3751.80,涨0.04%;IF2512收盘3716.00,涨0.08% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘782.42,跌0.09%;SHFESHFE燃油收盘2925,涨0.41%;SHFESHFE铜收盘78200,涨0.71%;SHFESHFE锌收盘22420,涨1.08%;SHFESHFE铝收盘20075,涨1.08%;SHFESHFE镍收盘122590,涨1.11% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23654.03,涨0.60%;国企指数收盘8576.75,涨0.67%;道琼斯收盘42519.64,涨0.51%;标普500收盘5970.37,涨0.58%;纳斯达克收盘19398.96,涨0.81%;德国DAX收盘24091.62,涨0.67%;法国CAC收盘7763.84,涨0.34%;日经225收盘37747.45,涨0.80%;韩国综合收盘2770.84,涨2.66% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1869,涨0.03;欧元兑人民币中间价8.2169,涨0.67;日元兑人民币中间价0.0504,涨1.08;港币兑人民币中间价0.9162,跌0.02 [5] 利率市场 - 回购市场:DR001前加权平均利率1.4136%,跌6.86BP;DR007前加权平均利率1.5496%,跌11.49BP;DR014前加权平均利率1.5844%,跌13.92BP [5] - 二级市场:一年期国债YTM1.4527%,跌1.00BP;五年期国债YTM1.565%,跌1.47BP;十年期国债YTM1.6704%,跌0.60BP [5]
亚洲不动产投资信托基金(REITs)研究报告2025
戴德梁行· 2025-05-19 18:35
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年亚洲REITs市场经历结构性变革,新兴市场发展良好,成熟市场受国际金融环境等因素影响市值规模缩减,数据中心和酒店REITs表现亮眼 [8][9] - 2024年中国内地基础设施公募REITs市场在多方面取得重要进展,进入常态化发行新阶段,底层资产多元化,市场活跃度回升 [5][90] - 分享成熟市场ESG方面的成功实践,分析中国头部基础设施公募REITs基金管理人的积极行动,助力REITs行业转型升级 [5] 根据相关目录分别进行总结 亚洲REITs市场概览 - **市场总体情况**:截至2024年12月31日,亚洲市场有263支活跃REITs产品,总市值2358亿美元,同比降6.5%,新增产品集中在工业/物流等领域,新兴市场市值扩张,成熟市场市值缩减 [4][11][12] - **主要市场表现**:新加坡二级市场疲软但股权融资等活跃,数据中心和酒店REITs表现好;日本平均分派收益率超5%,酒店REITs受市场欢迎;韩国放宽监管;东南亚和南亚新兴市场规模扩张 [9][13][14][16] - **市场份额变动**:亚洲REITs市场数量和市值先增后降,新兴市场崛起,成熟市场份额下滑,中国内地市值超越中国香港 [22] - **物业类型数量**:综合型REITs数量最多,新增REITs类别受中国内地和泰国发行情况影响,工业/物流REITs新增最多 [30] - **日本、新加坡和中国香港市场分析** - **市场规模**:日本活跃REITs 57支,总市值降17%;新加坡39支,总市值降11%;中国香港11支,总市值降24% [32][35][36] - **财务指标**:杠杆率方面,日本平均45.2%,新加坡39.3%,中国香港30.7%;分派收益率方面,中国香港8.3%领先,日本提升,新加坡下降;综合收益率方面,新加坡3.0%,日本 -4.6%,中国香港 -16.4%;市净率方面,三地均折价,日本0.81,新加坡0.74,中国香港0.32 [42][53][66][73] - **持有内地物业情况**:新加坡和中国香港共16支REITs持有内地物业,投资集中在一二线城市,工业/物流是主要投资类型,2024年交易活跃度下滑 [83][86][88][89] 中国内地基础设施公募REITs市场 - **市场发展历程**:历经四年发展,2024年快速发展,进入常态化发行新阶段,底层资产多元化 [90] - **发行概况**:截至2025年3月31日,上市64支产品,总发行规模1748亿元,2024年消费基础设施REITs上市数量最多 [92][93] - **市值与股价表现**:总市值1860亿元,2024年成交额和换手率回升,股价较发行价平均涨幅26%,能源基础设施等表现亮眼 [100][101] - **指数分析**:中证REITs收盘价指数与沪深300指数长期相关性0.7,2024年相关性降为0.1,2025年一季度上涨9.1% [107] - **杠杆率**:杠杆率上限28.57%,64支REITs中仅12支使用杠杆,且均在20%以下,使用集中在消费基础设施等业态 [108][109] - **分派收益率**:当前平均分派收益率约5.6%,各业态均低于首发预计分派率,收费收益权项目高于不动产权类项目,与10年期政府债券利差约1.8%,低于亚洲三大成熟市场 [114][120][121] 海外酒店REITs案例分析 报告未提及海外酒店REITs案例分析相关内容 REITs市场的ESG实践 报告未提及REITs市场的ESG实践相关内容
光大证券晨会速递-20250509
光大证券· 2025-05-09 09:46
报告核心观点 - 对不同行业和市场进行分析,给出投资建议,涉及宏观、金工、债券、电子、基化等领域,还展示了 A 股、股指期货、商品、海外、外汇、利率等市场数据 [2][3][4][5][6][7] 各目录总结 总量研究 宏观 - 美联储短期强硬,当前关税仅冲击软性指标未损伤硬性数据,需保持鹰派口径稳定通胀预期,年内预计有 2 - 3 次降息空间,触发因素包括消费和就业数据恶化、企业债券尾部风险、债务上限通过后美债供给压力增大等 [2] 金工 - 2025 年 4 月 10 只新股上市,主板 6 只、创业板 4 只,募集 82.69 亿元,9 只参与网下发行募集 77.09 亿元,主板新股首日平均涨 240.69%,创业板涨 219.73%,无破发,主板报价入围率 93.38%,创业板 97.63% [3] 债券 - 截至 2025 年 4 月 30 日,我国公募 REITs 产品 65 只,发行规模 1730.26 亿元,4 月二级市场价格震荡,加权 REITs 指数收于 134.98,回报率 0.65%,回报率排序为黄金>纯债>美股>REITs>可转债>A 股>原油 [4] 行业研究 电子 - 2025 年一季度通信行业整体业绩高增长,光模块、北斗导航、AI 供应链表现亮眼,Q1 通信全行业(A 股)170 家公司归母净利润 525.13 亿元,同比+5.4%,环比+88.3%,剔除三大运营商后归母净利润 104.12 亿元,同比+13.7%,通信板块有结构性机会,运营商有价值,部分细分赛道向好 [5] 基化 - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块,关注中国石油等;看好国产替代材料企业,关注晶瑞电材等;看好农药化肥及民营大炼化板块,关注万华化学等;看好维生素及蛋氨酸板块,关注安迪苏等 [6] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3352,涨 0.28%;沪深 300 收盘 3852.9,涨 0.56%;深证成指收盘 10197.66,涨 0.93%;中小板指收盘 6334.29,涨 0.63%;创业板指收盘 2029.45,涨 1.65% [7] 股指期货 - IF2505 收盘 3845.80,涨 0.89%;IF2506 收盘 3816.00,涨 1.00%;IF2509 收盘 3755.40,涨 0.95%;IF2512 收盘 3724.60,涨 0.99% [7] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 790.78,跌 1.58%;SHFESHFE 燃油收盘 2875,跌 0.45%;SHFESHFE 铜收盘 77330,跌 0.59%;SHFESHFE 锌收盘 22175,跌 0.16%;SHFESHFE 铝收盘 19510,涨 0.23%;SHFESHFE 镍收盘 123630,跌 0.66% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘 22775.92,涨 0.37%;国企指数收盘 8300.25,涨 0.70%;道琼斯收盘 41368.45,涨 0.62%;标普 500 收盘 5663.94,涨 0.58%;纳斯达克收盘 17928.14,涨 1.07%;德国 DAX 收盘 23352.69,涨 1.02%;法国 CAC 收盘 7694.44,涨 0.89%;日经 225 收盘 36928.63,涨 0.41%;韩国综合收盘 2579.48,涨 0.22% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.2073,涨 0.09;欧元兑人民币中间价 8.1596,跌 0.07;日元兑人民币中间价 0.0502,跌 0.29;港币兑人民币中间价 0.9287,跌 0.02 [7] 利率市场 - 回购市场 DR001 前加权平均利率 1.5294%,跌 13.19BP;DR007 前加权平均利率 1.6112%,跌 6.9BP;DR014 前加权平均利率 1.6446%,跌 6.84BP;二级市场一年期国债 YTM1.4149%,跌 3.25BP;五年期国债 YTM1.5009%,跌 1.47BP;十年期国债 YTM1.6331%,跌 0.87BP [7]