文章核心观点 - 自2024年10月起，A股进入新一轮上行周期，目前市场处于“夏季”阶段，行情尚未见顶，未来仍有空间 [1][2] - 中国资本市场正逐步告别“牛短熊长”，向慢牛、长牛演进，其底层支撑包括制造业优势、科技能力提升、硬资产重估与积极的资本市场政策 [3] - 中国当下的基本面条件整体优于日本股市历史转折时期，体现在金融体系更稳健、政策学习成本更低、制造业全球竞争力突出及新经济持续成长 [4][5][6] - 2026年的核心投资关键词是从重资产到硬资产，重点关注科技创新、生物医药、黄金与硬资产、中国制造重估及高股息资产五大结构性方向 [8][9][10][11][12][13] 市场周期与行情定位 - 市场已过“春季”，正处于“夏季”，呈现成交活跃、板块轮动加快、赚钱效应扩散的特征，但尚未出现全面泡沫化或情绪极端亢奋 [1][2] - 截至2025年三季度末，沪深300动态市盈率约14倍，远低于标普500（约29倍）和纳斯达克（约42倍），估值仍处洼地 [2] - 2021至2024年万得全A累计下跌近30%，显著跑输全球主要市场，此轮上涨更多是“补涨”而非“泡沫” [2] - 旗下代表性产品在2025年6月创历史新高后，至今涨幅仅16%—17%，而历史上前两轮牛市创新高后均延续两年以上、总涨幅接近翻倍，当前上行空间尚未充分释放 [3] 中国与日本历史对比分析 - 日本股市在1990年至2011年经历了长达21年的震荡熊市，转折点出现在2012年日本央行直接买入股票ETF形成“资产价格锚” [4] - 中国从2020年起，以汇金公司为代表的中长期资金持续加大ETF配置力度，在地产下行仅三年左右便开始运用“靶向药”，明显早于日本 [4] - 中国金融体系更稳健，国有大型金融机构在本轮地产调整中并未深度卷入地产泡沫，资产负债表质量显著优于日本当年 [5] - 中国制造业全球竞争力突出，2025年中国贸易顺差创历史新高，且新能源、智能制造、数字经济等新经济板块正在接棒增长 [6] 经济与股市关系的解释 - 股价上涨并不以宏观数据改善为前提，反而常常领先经济复苏，例如中国2012—2015年的牛市和日本1985—1989年的上涨阶段均出现在PPI负值、经济承压时期 [7] - 两大驱动同时启动：经济下行压力促使货币政策宽松、利率下行抬升估值；长期资本开支不足导致供给收缩，部分行业盈利能力反而改善 [7] - 经历多年资本开支下行后，资源品、制造业正迎来新一轮供需再平衡 [7] 2026年核心投资方向 - 投资关键词是从重资产到硬资产，中游制造业、资源品等行业在全球资本长期不扩张、产能高度集中于中国的背景下开始掌握定价权 [8] - 稀土、能源金属、化工材料、部分制造环节正在从“没人愿意干”变成“不可替代”，2026年将是中国制造被全球投资者重新定价的一年 [8] - 重点关注五大结构性方向：科技创新（AI从硬件向应用渗透、商业航天、算力基础设施）[9]、生物医药（中国创新药的全球竞争力）[10]、黄金与硬资产（全球秩序重构与货币超发背景下的配置价值）[11]、中国制造重估（具备全球竞争力的制造龙头）[12]、高股息资产（承担“底仓”与防御角色）[13]

行业政策与公司战略定位 - 行业政策《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》提出，将质的有效提升和量的合理增长统一于高质量发展全过程，以提升产业链供应链韧性和安全水平 [1] - 公司作为行业代表，在“十五五”开局之年，战略上坚持锻长板与补短板相结合，目标是向产业链和价值链的中高端迈进 [1] 投资与产业布局 - 公司投资战略与行业政策“扩大有效投资、促进转型升级”相契合，将统筹科技创新和产业创新，构建技术降成本、产品高端化、产业链协同的新格局 [2] - 公司四大业务板块将聚焦“专精特新、联产协同”发展：化肥板块做“专”、基础化学品板块做“精”、化工材料板块做“特”、新能源材料板块做“新” [2] - 公司两大基地各有侧重：德州本部围绕“优化平台、延链扩群”进行迭代升级；荆州基地围绕“扩大增量、融合拓展”蓄势赋能，抓好新项目落地以扩大运营规模和竞争优势 [2] 市场运营与成本控制 - 公司运营战略符合行业政策“拓展市场需求、激发市场潜能”，坚持成本领先与精益运营，旨在提高市场运营和经营创现能力 [3] - 在精益运营方面，公司以市场为导向、效益为中心，通过柔性调整、提前谋划和一体布局提高市场波段效益；同时关注终端需求，深化市场协同以引领重点产品市场发展方向，维护行业健康避免过度竞争 [3] - 在降低成本方面，公司从战略高度谋划资源保障，提高原料采购品质；在园区资源集成、能量高效利用、低位能热量利用等方面攻关以降低成本消耗；强化公用工程保障与设备生命周期管理，实现重点装置安稳长满优运行，提高资源综合利用率和运行效率；通过工艺技术创新实现挖潜降耗、压能减排 [3] 数字化与绿色化转型 - 公司转型方向符合行业政策“加快数字化绿色化转型”，总体构想是创新、集约、安全、绿色、智慧、共享发展 [4] - 在安全生产方面，公司坚持科技兴安、创新强安、智能固安，以先进自控系统、精准监测技术、完善预警系统和出色应急体系保障安全生产精准高效 [4] - 在智能化与数字化方面，公司统筹智能化建设和数字化转型，推动场景数字化应用，以5G、AI等技术提高DCS覆盖率和APC自动控制应用率，并利用可视化信息平台构建分析模型，强化全过程一体化管控 [4] - 在绿色生态方面，公司聚焦源头治理重塑工艺流程，推广节能、降碳、节水、减污、废弃物综合利用技术，推进清洁生产技术改造和循环化改造，提高资源能源利用效率；同时严格能效和环保约束，要求拟建、在建项目必须达到能效标杆水平 [4]

公司股价与交易表现 - 截至2026年1月15日收盘，中化国际股价报收于4.04元，当日股价无涨跌，换手率为0.69%，成交量为24.72万手，成交额为9973.57万元 [1] - 1月15日主力资金净流出1662.81万元，占总成交额的16.67% [1][2] - 1月15日游资资金净流入102.56万元，占总成交额的1.03%，散户资金净流入1560.25万元，占总成交额的15.64% [1] 公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-241,138万元到-192,910万元，与上年同期相比减亏幅度为15%到32% [1][2] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-229,595万元到-183,676万元，同比减亏幅度为38%到51% [1] - 业绩亏损主要原因为化工品价格下行，主要产品价格同比下跌 [1] - 公司通过降本增效、提升产能利用率等措施实现了减亏 [1] 公司业务板块表现 - 在2025年度各业务板块中，基础原料及中间体业务收入实现增长 [1] - 高性能材料、聚合物添加剂、化工材料营销及其他板块的收入出现下降 [1] 公司非经营性损益 - 2025年度非经营性损益方面，公司确认了股权处置损失约1.3亿元 [1] - 上年同期（2024年度）公司有资产证券化项目收益8.4亿元 [1]

公司财务与担保状况 - 截至公告日 公司经审议的有效对外担保额度为15亿元 对外担保总余额约为5.66亿元 该担保余额占公司2024年度经审计净资产的45.08% [1] - 公司声明除上述担保外 无其他对外担保事项 也无逾期担保 涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的损失等情形 [1] 公司业务构成与市值 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为：电子信息产品销售服务占比70.74% 化工材料制造占比26.97% 大宗商品贸易占比2.19% 物业租赁占比0.11% [1] - 截至发稿时 公司市值为31亿元 [2]

公司业务与战略 - 公司是国际领先的胶粘材料企业，业务布局包括工业胶粘材料、电子及功能性薄膜材料、特种纸和化工材料 [1] - 工业胶粘材料发展路线为实现规模化、高性价比、差异化和品牌化 [1] - 电子及功能性薄膜材料通过精密涂布技术提升产品品质，并以嵌入式研发深化与客户的战略合作 [1] - 特种纸业务突破传统造纸技术，持续创新以提升产品功能性，并进一步完成进口替代 [1] - 化工材料通过强化基础研究，实现产品性能和功能性的双重提升 [1] 成长潜力与估值 - 公司是国内少数切入人形机器人触觉传感器（电子皮肤）赛道的企业之一，有望依托电子皮肤业务进入第二成长阶段 [1] - 公司在原有材料领域具备较强优势 [1] - 公司当前估值低于可比公司均值 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月16日召开第四届2025年第一次董事会临时会议，审议了《关于聘任公司董事会秘书的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为民爆产品占比47.05%，化工材料占比32.17%，专用设备占比17.96%，工程爆破占比1.94%，其他业务收入占比0.88% [1] - 截至发稿，公司市值为48亿元 [1]

公司治理 - 公司第三届第二十一次董事会会议于2025年9月26日召开 审议关于修订审计委员会年报工作规程的议案等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中民爆产品占比47.05% 化工材料占比32.17% 专用设备占比17.96% 工程爆破占比1.94% 其他业务收入占比0.88% [1] - 截至发稿时公司市值为48亿元 [1] 行业动态 - 新险种市场5年内增长33倍 30多家险企进入该领域 [1]

文章核心观点 - 俄乌冲突后爱尔兰对俄罗斯周边国家的出口额显著增长 近2.165亿欧元 较2021年增长近9500万欧元 引发商品通过后门进入俄罗斯的担忧 [1] - 俄罗斯采用平行进口方法利用友好国家公司获取受制裁商品和服务 [1] - 欧盟已将相关国家列为存在规避对俄制裁风险的国家 并考虑对哈萨克斯坦实施首次制裁 [1] 爱尔兰出口贸易变化 - 对亚美尼亚 阿塞拜疆 格鲁吉亚 哈萨克斯坦 吉尔吉斯斯坦 土库曼斯坦和乌兹别克斯坦的出口总额达到近2.165亿欧元 [1] - 精油和香水材料出口价值增幅最大 跃升63% 达到9500多万欧元 [1] - 金属矿石 化工材料 道路车辆和机械设备的出口也大幅增加 [1] 重点国家贸易情况 - 对哈萨克斯坦出口额增长13% 达到近7950万欧元 [1] - 对哈萨克斯坦主要出口产品包括精油和香水 化学材料以及水果和蔬菜 [1] - 哈萨克斯坦被指控向俄罗斯出口用于武器生产的原材料 欧盟正考虑对其首次制裁 [1]

公司基本信息 - 公司注册名称为北矿科技股份有限公司 英文名称为BGRIMM Technology Co, Ltd [1] - 公司住所位于北京市丰台区南四环西路188号18区23号楼4层 邮政编码100160 [1] - 公司注册资本为人民币189,263,526元 [1] - 公司于2004年3月30日获证监会批准首次公开发行人民币普通股3500万股 并于2004年5月12日在上海证券交易所上市 [1] - 公司系依照《公司法》设立的股份有限公司 经国家经济贸易委员会批准以发起方式设立 [1] 公司治理结构 - 总经理为公司的法定代表人 总经理辞任视为同时辞去法定代表人 [1] - 公司设立中国共产党的组织并为党组织活动提供必要条件 [1] - 高级管理人员包括总经理 副总经理 董事会秘书 财务总监 总法律顾问 总工程师 [1] - 董事会由九名董事组成 其中包含三名独立董事 [45] - 公司设置审计委员会 行使《公司法》规定的监事会职权 [55] 股份结构与管理 - 公司已发行股份总数为189,263,526股 全部为普通股 [4] - 公司设立时发起人包括北京矿冶研究总院等六家机构 其中北京矿冶研究总院以磁性材料研究所全部生产经营性资产出资 其余以现金出资 [4] - 公司公开发行股份前已发行的股份 自上市交易之日起一年内不得转让 [7] - 董事 高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过其所持同类股份总数的25% 离职后半年内不得转让所持股份 [8] - 持有5%以上股份的股东买入后六个月内卖出或卖出后六个月内买入 收益归公司所有 [9] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配 表决权 监督建议权 股份转让权 查阅复制公司章程等文件的权利 [10] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可以查阅公司会计账簿和会计凭证 [10] - 股东会 董事会决议违反法律 行政法规或公司章程的 股东可请求人民法院认定无效或撤销 [11] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份的股东可书面请求对损害公司利益的董事 高级管理人员提起诉讼 [14] - 股东应遵守法律 行政法规和公司章程 不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [15] 股东会运作机制 - 股东会分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开一次 [19] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [23] - 股东会通知需在年度股东会召开20日前公告 临时股东会召开15日前公告 [25] - 股东会表决实行普通决议和特别决议 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过 [32] - 选举董事时可根据公司章程或股东会决议实行累积投票制 [37] 董事会运作机制 - 董事会每年至少召开两次会议 由董事长召集 [50] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行 决议需经全体董事过半数通过 [50] - 董事与董事会决议事项有关联关系的 不得行使表决权 [50] - 独立董事需保持独立性 不得在公司或其附属企业任职等 [52] - 独立董事可独立聘请中介机构 提议召开临时股东会或董事会会议 [53] 经营范围与宗旨 - 公司经营宗旨是以科技创新为核心 注重客户需求 服务于国家经济建设 [1] - 经营范围包括磁性材料 磁器件 稀土 合金材料等产品的生产销售和技术开发 [1] - 经营范围还涵盖矿山设备 冶金设备 自动化仪器仪表的开发委托加工销售以及进出口业务 [1] 财务与交易管理 - 公司可为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助 但累计总额不得超过已发行股本总额的10% [5] - 公司发生的交易达到一定标准需经董事会审议后提交股东会审议 如交易涉及的资产总额占最近一期经审计总资产的50%以上等 [47] - 公司与关联人发生的交易金额达到一定标准需经董事会审议并及时披露 如与关联自然人交易金额在30万元以上等 [49] 股份增减与回购 - 公司可根据需要采用向不特定对象发行股份等方式增加资本 [6] - 公司可在减少注册资本等情形下收购本公司股份 [6] - 公司因特定情形收购本公司股份的 合计持有股份数不得超过已发行股份总数的10% 并应在三年内转让或注销 [7]

氢能源汽车产业协同 - 省工业和信息化厅协调完善氢能"制储运加用"全场景生态，推动宇通氢能源汽车产业发展 [1] - 8大关键技术中已有5项实现自主可控 [1] 轨道交通与轴承产业 - 协调郑州地铁采用洛轴轴承，推动建立轨道交通车辆轴承开发合作联盟 [1] - 洛轴集团多个项目入选省级制造业设备更新项目，获得长期低息贷款和贴息补助，降低运营成本 [1] 企业服务与问题解决 - 走访100多家"四上"企业，收集诉求1万余个，办结率90%以上 [2] - 开展"六项"对接活动1万余场次，达成产销合作意向543亿元、授信额度1122亿元、技术合同成交额419亿元 [2] 政策支持与资金奖励 - 一季度满负荷生产奖励政策惠及2656家工业企业，发放资金4.5亿元 [2] - 全年安排省级制造业高质量发展专项资金11.57亿元 [2] 数字化转型与智能化改造 - 规上企业智能应用场景覆盖率达87% [2] - "一链一策"推动产业链数字化赋能，编制数字化转型指南 [2] 关键技术攻关与金融支持 - 发布"揭榜挂帅"项目24项，立项5项，支持资金8625万元 [3] - "专精特新贷"累计投放367.4亿元 [3] 企业案例：多氟多 - 获得一季度满负荷生产奖励，申报制造业高质量发展专项 [3] - 省工业和信息化厅帮助申报国家制造业创新中心，赢得国家级创新平台入场资格 [3]