文章核心观点 - 截至2026年3月底，A股、港股半导体行业2025年年报显示，行业整体处于结构性复苏阶段，呈现制造端稳步增长、设计端分化明显、设备头部企业领跑、细分赛道多点爆发的态势 [3] - AI、存储等领域成为核心增长引擎，国产替代进程持续深化 [3] - 半导体产业从“普涨普跌”走向“结构性景气”，未来AI算力、车载电子、存储芯片等高景气赛道将持续引领行业增长 [26] 晶圆代工产能修复，盈利分化显现 - 晶圆代工环节2025年整体表现稳健，产能利用率回升与盈利修复成为关键词 [4] - **中芯国际**：2025年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%；归母净利润50.41亿元，同比增长36.3%；毛利率达21.6%，同比提升3个百分点；折合8英寸月产能超100万片，产能利用率提升至93.5%，同比增加8个百分点 [5] - **华虹公司**：2025年实现营业收入172.91亿元，同比增长20.18%；归母净利润3.77亿元，同比微降1.04%；无锡FAB9产能快速爬坡，12英寸营收占比已达60%，整体产能利用率高达106.1%；经营活动现金流达50.65亿元，同比增长40.38% [7] - **晶合集成**：2025年实现营业收入108.85亿元，同比增长17.69%；归母净利润7.04亿元，同比增长32.16%；综合毛利率25.52%，产能利用率维持高位；公司聚焦12英寸晶圆代工，以DDIC为核心，同时发力CIS、PMIC等多元业务 [10][11] AI与车载驱动，IC设计头部企业高增 - IC设计领域呈现明显分化态势，AI驱动头部企业实现高增长 [12] - **豪威集团**：2025年营业收入288.55亿元，同比增长12.14%；归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；核心增长动力来自车载CIS业务，图像传感器收入达212.46亿元，同比增长10.71% [12] - **芯原股份**：2025年实现营业收入31.52亿元，同比增长35.77%；依托一站式芯片定制与IP授权业务，AI算力成为核心增长动力，相关收入占比达64.43%；全年新签订单59.60亿元，同比大增103.41% [14] 半导体设备国产替代加速，头部企业领跑 - 半导体设备领域国产替代进程显著提速，核心设备厂商在2025年实现了营收与利润的双位数高增 [16] - **中微公司**：2025年实现营业收入123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%；业绩增长得益于刻蚀设备在先进制程领域的持续突破，以及MOCVD设备在新兴应用场景的需求拉动 [16][17] - **盛美上海**：2025年营收达67.86亿元，同比增长20.8%；归母净利润13.96亿元，同比增长21.05%；受益于国内晶圆厂扩产浪潮及先进封装业务的快速起量，公司先进封装湿法设备订单饱满 [18] 存储与第三代半导体成增长亮点 - 存储芯片与第三代半导体表现亮眼，成为行业增长新亮点 [21] - **兆易创新**：2025年营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%；其中存储芯片营收65.66亿元，同比增长26.41%；车规级Flash累计出货超3亿颗 [21] - **佰维存储**：2025年实现营业收入113.02亿元，同比增长68.81%；归母净利润8.53亿元，同比激增429.07%；2025年AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，其中AI眼镜存储产品收入达9.6亿元，2023年至2025年复合增长率达378.09% [23] - **天域半导体**：2025年营业收入7.09亿元，同比增长36.5%；净亏损6221万元，较上年大幅减亏87.6%；业绩改善源于6英寸及8英寸SiC外延晶片销量显著增长，全年实现毛利润1.33亿元，毛利率达18.8% [24] 半导体细分板块分化明显 - 半导体产业不同细分板块之间呈现分化态势，半导体材料板块多家企业业绩表现不及预期，陷入“增收不增利”的困境 [25] - 半导体材料行业受上游原材料价格波动、下游晶圆厂扩产节奏放缓影响较大，同时行业研发投入高、产能爬坡周期长 [25]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2] - 核心观点认为存储行业周期向上，供需结构优化推动产品量价齐升，公司各业务线表现强劲，关联交易额大幅提升预示未来需求旺盛 [7] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%，归属母净利润16.48亿元，同比增长49.47% [7] - 盈利预测显示，预计2026-2028年营业收入分别为186.56亿元、226.20亿元、253.33亿元，归母净利润分别为52.22亿元、63.77亿元、71.64亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为7.45元、9.10元、10.22元，对应市盈率（PE）分别为33.2倍、27.2倍、24.2倍 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将显著提升，分别为18.4%、18.7%、17.7% [6] - 预计2026-2028年毛利率将维持在较高水平，分别为46.1%、44.2%、42.1% [8] 业务分项表现 - 存储芯片业务2025年营收65.66亿元，同比增长约26.41% [7] - 利基型DRAM产品自2025年第二季度起量价齐升，毛利率季度环比改善明显，新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 [7] - SLC NAND因海外大厂退出2D NAND导致供给缺口，2025下半年开始量价齐升，毛利率环比改善明显，收入同比高增 [7] - NOR Flash收入延续稳健增长，价格在2025年下半年开启温和上涨 [7] - 定制化存储解决方案在2025年下半年已有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026年有望进入量产并贡献收入 [7] - MCU产品2025年营收19.10亿元，同比增长12.98% [7] - 模拟芯片业务方面，收购的苏州赛芯完成了2025年度扣非净利润不低于7，000万元人民币的业绩承诺，协同效应逐步显现 [7] 关联交易与成本 - 公司与长鑫的关联交易2025年实际发生金额为11.82亿元 [7] - 由于利基型新产品和新解决方案需求增加以及利基DRAM市场价格上行，晶圆代工成本同比显著提升 [7] - 2026年度预计关联交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元，同比大幅增长 [7] 市场表现与估值 - 以2026年4月2日收盘价246.99元计算，公司总股本为7.01亿股，每股净资产为28.46元 [2] - 报告提供了截至2026年4月2日的近期市场表现图表 [3][4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为6.1倍、5.1倍、4.3倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对兆易创新（603986.SH）给出“买入”评级并维持 [1] - 核心观点：公司是中国大陆存储与MCU行业双龙头，正积极拓展模拟产品线以打造综合解决方案提供商，同时在定制化存储领域占据稀缺卡位，兼具稀缺性与成长性 [13] - 核心观点：考虑到存储芯片涨价周期等因素，报告大幅上调了公司未来盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为66.8/80.1/97.0亿元 [13] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营收92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.48亿元，同比增长49%；毛利率40.22%，同比提升2个百分点；净利率18.23%，同比提升3个百分点 [3] - **2025年第四季度业绩**：营收23.72亿元，同比增长39%，环比下降12%；归母净利润5.65亿元，同比增长109%，环比增长11%；毛利率44.91%，同比大幅提升12个百分点，环比提升4个百分点 [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为177.49亿元、226.11亿元、288.48亿元，同比增长率分别为93%、27%、28% [1][14] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为66.80亿元、80.14亿元、96.97亿元，同比增长率分别为305%、20%、21% [1][14] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为48.4%、45.5%、42.6%，净利率分别为38.3%、36.1%、34.2% [14] - **估值指标**：基于2026年04月02日255.00元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.8倍、22.3倍、18.4倍 [1][14] 存储芯片业务分析 - **业务地位**：NOR Flash方面，2024年公司全球份额18.5%，排名全球第二、中国大陆第一，并已率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产 [7] - **业务地位**：SLC NAND方面，2024年公司全球份额排名第六、中国大陆第一 [7] - **业务地位**：利基DRAM方面，2024年公司全球排名第七、中国大陆第二 [8] - **行业周期与价格**：存储行业处于大周期，利基DRAM、SLC NAND、NOR Flash涨价持续超预期，公司作为行业龙头有望充分受益 [6][7] - **具体产品动态**： - **SLC NAND**：自2025年下半年起，因主流大厂削减2D产能导致供给缺口，价格自2025年第三季度起显著上涨，预计2026年将继续缺货且价格高增 [7] - **利基DRAM**：自2025年第二季度起毛利率环比明显改善，产品结构中DDR4占比提升，新品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，LPDDR4产品也开始贡献营收 [8] - **DRAM业务增长动力**：公司与长鑫存储关联交易额大幅增长，2026年全年采购额预计达57.1亿元，是2025年全年实际采购额11.82亿元的近5倍，显示DRAM业务需求强劲，预计2026年该业务有望高速成长并可能超过MCU成为公司第二大收入来源 [5] MCU、模拟与传感器业务分析 - **MCU业务**：2025年营收19.10亿元，同比增长13%，公司已成功量产超过700款MCU产品，持续深耕工控、数字能源等领域 [3][12] - **MCU高端化与AI布局**： - **AI MCU**：推出基于高性能GD32H7系列MCU的直流拉弧检测方案，提升AI算法准确率 [12] - **较高算力MCU**：推出GD32H78D/77D系列高性能通用MCU，车规级GD32A7系列已规模化量产并获得多个车型定点，GD32A全系车规MCU累计出货超800万颗 [12] - **2026年计划**：将持续开拓以H7、F5等为代表的高性能MCU新品市场，并提高其营收占比 [12] - **模拟业务**：2025年收入3.33亿元，同比大幅增长2052%，其中原有模拟芯片收入同比增长460%，协同效应逐步显现，目前GD30系列模拟芯片已超700款型号 [3][13] - **传感器业务**：2025年收入3.89亿元，同比下降13%，但指纹识别产品是市场主流方案，触摸板方案已在多家头部企业量产 [3][13] 新兴业务与战略布局 - **定制化存储**：报告认为定制化存储（具备大带宽、低功耗、高灵活性）是AI时代的确定性技术路径，该产业趋势已从国内蔓延至海外 [13] - **定制化存储进展**：公司控股子公司青耘科技已完成核心团队搭建，在AI手机、AIPC、机器人等多领域有重点客户和项目突破，2025年下半年已有项目进入送样或小批量试产阶段，预计2026年有望量产并贡献收入 [13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为375.80元人民币 [1][4][6] 核心观点总结 - **存储周期上行驱动业绩高增**：2025年公司业绩实现高增长，主要得益于存储行业周期上行，利基型DRAM、NOR Flash、SLC NAND等产品量价齐升，驱动营收和利润大幅增长 [1] - **平台型龙头把握多重机遇**：公司作为国内“存储+MCU+模拟”平台型龙头，除受益于存储周期外，还积极布局定制化存储、AI MCU等，以把握端侧AI等新成长机遇 [1][3][4] - **2026年业绩有望持续高速增长**：预计2026年营收将同比增长108.66%至192.04亿元，归母净利润同比增长280.61%至62.72亿元，主要驱动力为存储价格同比大幅上涨及业务量增长 [4][8] 2025年业绩回顾 - **整体业绩**：2025年实现营收92.03亿元，同比增长25.12%；归母净利润16.48亿元，同比增长49.47% [1][8] - **第四季度表现**：4Q25单季营收23.72亿元，同比增长39.00%；归母净利润5.65亿元，同比增长108.85%，环比增长11.23%，主要得益于存储价格上涨带来的毛利率提升（44.91%，同比+11.74个百分点）及公允价值增加 [1] - **分业务表现**： - **存储业务**：收入65.66亿元，同比增长26.41%，毛利率提升2.57个百分点至42.84%，主要因利基型DRAM和SLC NAND价格涨幅明显 [2] - **MCU业务**：收入19.10亿元，同比增长12.98%，销量同比增长22%，在消费、工业、汽车等多个领域实现稳健增长 [2] - **模拟芯片业务**：收入3.33亿元，同比大幅增长2052%，原有业务增长约460%，与赛芯的协同效应显现 [2] - **传感器业务**：收入3.89亿元，同比下降13.15%，受手机和面板领域竞争加剧影响 [2] 2026年业务展望 - **DRAM业务**：市场供需紧张，预计2026年上半年利基型DRAM价格持续上行，公司DDR4 8Gb产品推广顺利，LPDDR4开始贡献营收，LPDDR5研发稳步推进 [3] - **定制化存储**：2025年下半年已有部分项目进入客户送样和小批量试产阶段，预计2026年将在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现量产并贡献营收，预计与长鑫的关联交易额度将达57.11亿元（2025年为11.82亿元） [3] - **Flash业务**：公司以市占率为核心，深耕汽车、计算、端侧AI及海外市场，有望实现量价齐升 [3] - **MCU业务**：受益于国产替代加速，公司将继续开拓H7、F5等高性能MCU新产品市场，在工业、白电及汽车等领域的份额有望持续提升 [3] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营收分别为192.04/249.96/283.43亿元，同比增长108.66%/30.16%/13.39% [4][8] - **毛利率预测**：预计2026/2027/2028年毛利率分别为47.9%/38.9%/30.7%，2026年毛利率大幅提升主要因存储价格同比大幅增长，随后年份因部分存储价格回落而下降 [4] - **净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为62.72/61.48/47.91亿元，同比增长280.61%/-1.99%/-22.07% [4][8] - **估值基础**：基于公司作为平台型龙头的成长性，给予42倍2026年预测市盈率（可比公司平均为39.8倍），对应目标价375.8元 [4][18]

涉及的行业与公司 * **行业**：存储行业，具体包括AI服务器内存、DRAM、存储模组、利基存储（SLC/MLC NAND）[1] * **公司**： * **存储原厂**：海力士[1][3] * **存储模组厂**：百维存储、德明利、江波龙、台湾威刚[5][6][8] * **利基存储厂商**：兆易创新、普冉股份、东芯股份[1][7][9][10] * **其他**：铠侠（Kioxia）[1][7] 核心观点与论据 * **AI驱动存储需求强劲，供给极度短缺** * AI服务器内存极度短缺，云服务提供商订单满足率不足100%，消费电子客户拿货更难[1][2] * 内存稀缺性极高，出现渠道商拆服务器内存到现货市场高价倒卖的现象[2] * **算法优化引发“杰文斯悖论”，长期提振总需求** * 谷歌压缩算法等优化短期不影响需求，因产能已被预订满[2] * 长期看，算法降低单GPU内存需求，但会加速AI应用落地与Token释放，反向驱动内存总需求指数级增长[1][2] * 类似案例：DeepSeek模型优化后，Token总量呈指数级增长[2] * **存储上行周期预期延长，供需结构支撑** * 海力士等原厂将上行周期见顶时间预期从2027年推迟至2028-2030年[1][3] * **需求端**：AI服务器需求巨大但测算模糊，云厂商资本开支、大模型演进等使预测困难，不同机构数据差异大[3][4] * **供给端**：原厂因需求不确定性和吸取上一轮周期教训（毛利率曾跌至-20%至-30%），扩产态度非常谨慎[3][4] * **DRAM价格与模组厂业绩展望乐观** * 预计2026年第二季度DRAM合约价涨幅可能达40%-50%[1][5] * 2026年第一季度主要模组厂出货量环比持平，但ASP环比增长约50%，净利率非常高（例如百维存储、威刚接近40%）[1][5] * 第一季度出货节制，原厂库存充足，预计第二、三季度业绩具备持续放量潜力[5] * **存储模组板块呈现“避险资产”属性，估值有支撑** * 驱动因素：一季度业绩确定性超预期，且估值水平低[6] * 业绩上修后，主要模组公司（德明利、百维存储、江波龙）PE已调整至10倍左右，估值下行空间有限[6][8] * 基于低估值、高确定性和后续涨价等预期，该板块在科技股中呈现“避险资产”特征[6] * **利基存储（SLC/MLC NAND）存在重大供给缺口机遇** * **涨价逻辑**：供给端不可逆减少。原厂将产能转向高端产品，铠侠宣布停产部分利基NAND料号[1][7] * **市场规模**：整个SLC/MLC NAND市场规模约60亿美金，铠侠份额约占30%（约20亿美金/140亿人民币）[7] * **价格表现**：3月份SLC NAND和MLC NAND现货价格已出现迅猛上涨[1][9] * **受益厂商**：兆易创新、普冉股份、东芯股份将显著受益于此供给缺口[1][7][9] * **投资逻辑延伸至利基存储，相关公司配置价值凸显** * 利基存储板块股价回调后，普冉股份和兆易创新的PE已调整至20-30倍区间，具备较好配置价值[1][10] * 投资逻辑正从模组厂向利基存储厂商延伸[1][10] * 东芯股份除利基NAND外，还布局存算一体业务，可同时受益于国产存储和国产算力主题[10] 其他重要内容 * 市场部分观点曾认为存储周期在2027年上半年见顶，但行业内部预期更长[3] * 市场此前对存储模组厂一季度业绩预期较低，实际表现远超预期[8] * 市场此前对利基存储的涨价预期非常低，但其在DDR4和Nor Flash超预期涨价后，有望复刻趋势[7] * 市场此前对兆易创新、普冉股份、东芯股份的SLC/MLC NAND业务关注度不高[9]

文章核心观点 - 随着汽车向高级别自动驾驶（L4/L5）和软件定义架构演进，车载内存和存储子系统正面临带宽、容量、延迟和功耗方面的前所未有的高要求，这正在颠覆汽车处理与内存的选择，并催生新的市场机遇 [3][5][10][20] 汽车智能化对内存的需求激增 - 美光CEO预测，具备L4级自动驾驶能力的汽车最终将需要超过300GB的RAM [3] - 辅助驾驶和自动驾驶传感器数据激增，以及实时决策需求，对车载内存和存储子系统提出前所未有的高要求 [5] - 车辆功能电子化与智能化水平提升，使得汽车领域面临的挑战（如数据高速传输以保障关键功能）与大型数据中心相呼应 [6] 汽车架构向集中化与软件定义转型 - 行业正从分布式电子控制单元转向更集中式的架构，目标是将大量传感器数据整合到单颗SoC中处理 [10] - 软件定义汽车方法使得不同子系统能像SoC模块一样被设计融合，便于规划带宽、内存容量和类型以及数据优先级 [10] - 中国OEM厂商通过使用大量SoC实现纳秒甚至皮秒级延迟处理多摄像头数据，而竞争对手使用独立ECU仅有几兆比特的通信通道 [8] 内存技术选择与演进 - LPDDR内存因高带宽和低功耗在汽车领域受青睐，LPDDR6带宽已达14.4Gb/s，并在容量与带宽间提供平衡，满足ADAS和AI推理需求 [12][13] - 高级别自动驾驶（L4/L5）需要在片上内存容量/带宽与芯片面积、功耗、热管理及可靠性之间取得平衡 [13] - 尽管高带宽内存目前因可靠性问题尚无法用于汽车，但对高性能内存的需求增长已使其进入厂商视野 [13] - 不同类型内存有明确分工：DRAM用于计算，NAND用于数据，NOR用于代码 [17] - 除DRAM外，SRAM用于高性能实时计算，MRAM和RRAM适合高密度、低功耗持久化存储，闪存则广泛用于固件、日志等长期存储 [18] 内存市场现状与供应链 - 存储行业高度集中，由少数领先厂商垄断，产能需与其他行业共享，OEM理解存储行业动态至关重要 [14] - 近期DDR4内存价格大幅飙升，原因包括AI需求、产能转移或分销渠道投机行为 [14] - 根据Yole Group，汽车应用中内存类型及用途包括：DRAM用于ADAS域控制器、中央计算等；NAND闪存；eMMC/UFS用于信息娱乐等；NVMe SSD用于L3+自动驾驶计算；SLC NAND用于车联网；NOR闪存用于启动及安全代码 [14][19] 数据处理与存储架构趋势 - 未来架构将采用更多混合内存层级，在单个模块或封装中整合传统DRAM和闪存以获得更大灵活性 [20] - 部分数据（如用于AI训练的行车记录片段）会在车内本地预处理和存储数小时甚至一天，再上传至云端 [18][19] - 车内本地推理相比云端处理能提供更低延迟，确保实时处理及关键任务时序 [20] 行业增长与产能扩张 - 美光2026年第二季度营收达238.6亿美元，较上年同期的80.3亿美元大幅增长200%，增长主要由AI云厂商对高端HBM芯片的强劲需求推动 [3] - 美光计划在日本、新加坡及纽约建设晶圆厂，预计2028至2029年间投产，并计划在2026年将产能提升20%以缓解供应压力 [3]

券商调研整体概况 - 今年以来券商合计调研超940家A股上市公司，主要集中在电子、机械、电气设备、化工等行业 [1] - 有25家上市公司获得不少于30家券商的扎堆调研 [1] - 风电、光伏等板块的热门股以及存储芯片的调研热度居高不下 [2] 高关注度公司列表（券商调研家数≥34） - 大金重工：被调研4次，获95家券商调研，今年以来股价上涨35.45%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 天顺风能：被调研1次，获58家券商调研，股价上涨63.27%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 晶科能源：被调研2次，获52家券商调研，股价上涨28.01%，属光伏设备行业 [2][4][6] - 华勤技术：被调研2次，获52家券商调研，股价下跌4.17%，属电脑硬件、储存设备及电脑周边行业 [2][4] - 耐普矿机：被调研5次，获50家券商调研，股价下跌2.27%，属工业机械行业 [2][4] - 精智达：被调研3次，获48家券商调研，股价上涨7.82%，属电子设备和仪器行业 [2][4] - 九号公司-WD：被调研1次，获44家券商调研，股价下跌12.02%，属消费电子产品行业 [2][4] - 威胜信息：被调研3次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌5.90%，属通信设备行业 [2][4] - 海联讯：获42家券商调研，股价上涨52.18%，属信息科技咨询与其他服务行业 [2][4] - 帝科股份：被调研2次，获42家券商调研，股价上涨64.87%，属光伏设备行业 [4][6] - 天赐材料：被调研1次，获41家券商调研，股价下跌10.63%，属特种化工行业 [4] - 深南电路：被调研3次，获38家券商调研，股价上涨7.62%，属电子元件行业 [4] - 东芯股份：被调研7次，获38家券商调研，股价上涨2.70%，属集成电路行业 [4][8] - 能科科技：被调研3次，获36家券商调研，股价下跌5.04%，属信息科技咨询与其他服务行业 [4] - 英唐智控：被调研2次，获35家券商调研，股价下跌7.91%，属电子元件行业 [4] - 爱玛科技：被调研1次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌4.11%，属摩托车制造行业 [4] - 中际旭创：被调研1次，获34家券商调研，股价下跌5.70%，属电子元件行业 [4] 电力设备及新能源板块调研热点 - 风电、光伏、电网设备为代表的电力设备及新能源板块是券商调研热点 [5] - “十五五”规划纲要发布，提出“加力建设新型能源基础设施”和“实施非化石能源十年倍增行动” [5] - **风电领域**：大金重工是“人气王”，收入结构以海外业务为主导，截至2025年末累计在手海外订单总金额超过100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群 [5]；天顺风能认为欧洲能源明显向海上风电转变，未来十年欧洲海风确定性将越来越高 [5]；振江股份、泰胜风能等也获10家以上券商调研 [5] - **光伏领域**：晶科能源和帝科股份分别获52家和42家券商调研 [6]；天合光能、阿特斯、大全能源等产业链公司获超20家券商关注 [6]；调研重点聚焦技术迭代、海外市场布局及产业链价格趋势 [6] - **电网设备领域**：思源电气、华明装备、海兴电力等获10家以上券商调研 [7]；“十五五”时期国家电网预计4万亿元的固定资产投资计划引发机构对相关公司成长性的兴趣 [7] 存储芯片板块调研热点 - 存储芯片是券商调研重点，行业景气度因半导体周期回暖及AI、高性能计算需求拉动而回升 [8] - 全球存储芯片进入新一轮涨价周期，3月18日阿里云、百度智能云等云厂商上调AI算力与存储产品价格，最高涨幅达34% [8] - **相关公司**：东芯股份年内被调研7次，获38家券商关注，其1xnm闪存产品已实现量产 [8]；江波龙和佰维存储作为存储模组与封测领域代表也获多次调研 [8]；华勤技术、艾森股份、恒坤新材等因产业链关键地位获密集调研 [8] - 机构普遍关注存储芯片价格走势、国产替代进程及企业在新兴领域的拓展 [8] 券商后市观点 - 多家券商对后市普遍乐观 [9] - **中信证券**：认为下阶段关注重心从估值转向利润率，低估值和定价权最重要，配置上坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 [9] - **浙商证券**：行业配置思路为“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”，建议把握四大方向：受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）；HALO交易背景下传统行业价值重估（电力、通信服务、煤炭开采等）；周期品内部扩散（基础化工、农林牧渔）；消费品细分（医药生物、消费者服务） [9] - **申万宏源**：坚定信心，认为今年上半年不会是本轮行情高点，新一轮上涨可能在2026年下半年启动，延伸至2027年上半年 [9]

文章核心观点 汽车架构正从分布式电子控制单元（ECU）向集中式、软件定义的车辆（SDV）和片上系统（SoC）设计转变，这对车载内存和存储子系统提出了前所未有的高带宽、低延迟和高容量要求，进而推动了LPDDR、汽车以太网等特定技术的采用以及分层式内存架构的发展[3][4][7] 行业趋势与架构变革 - 汽车行业面临的数据处理挑战与大型数据中心相似，辅助驾驶和自动驾驶传感器产生爆炸式增长的数据，需要实时决策，对内存和存储子系统的带宽和延迟要求极高[3] - 行业重心正从分布式ECU转向软件定义汽车和集中式架构，这使得系统能像SoC一样模块化设计，便于确定带宽、内存需求及数据优先级[7] - 向集中式智能的转变使得更容易确定何处需要最先进的处理器和存储器，以及何处可部署较旧、低成本的技术，过去被忽视的技术如汽车以太网和LPDDR因此变得需求旺盛[4] 技术需求与挑战 - 高分辨率传感器、AI加速器和安全关键型工作负载共享内存和存储子系统，若带宽不足会成为性能瓶颈，导致芯片利用率下降和延迟上升，直接影响安全性和用户体验[8] - 随着自动驾驶级别从L3向L4/L5提升，模型的复杂性、精细度和效率是OEM厂商关注重点，模型体积可能继续增大，对存储效率提出更高要求[8] - 提升片上内存容量和带宽以实现高级功能，主要权衡在于芯片面积和功耗的增加，这会影响散热管理和可靠性，设计需在性能与能耗、面积间取得平衡[9] 内存技术选择与应用 - LPDDR内存因高带宽和低功耗在汽车应用中受到青睐，LPDDR6的内存带宽高达14.4 Gb/s，在内存容量和带宽间取得平衡，能满足ADAS和AI推理的需求[9] - 目前汽车应用中，DRAM（如LPDDR4/5、GDDR6）用于ADAS域控制器、中央计算、智能传感器和数字座舱SoC；NAND用于数据；NOR用于代码[11][12] - 除了DRAM，SRAM用于最高性能的实时计算任务，而MRAM和RRAM则提供高密度、低功耗和持久性存储，适合空中升级、数据记录等[13] - 闪存（如eMMC/UFS、NVMe SSD、SLC NAND、NOR）在ECU和中央控制器中常见，用于长期存储固件、日志、安全资产及启动代码等[13][16] 数据处理与系统设计 - 为降低带宽需求，需尽可能在车辆边缘附近处理数据（如来自多达20个摄像头的高分辨率数据），这要求使用具有纳秒级和皮秒级延迟的SoC[5] - 车辆设计正变得类似于设计片上系统（SoC），这使得汽车制造商能够专注于不同功能对处理元件、存储器、能耗和总成本的需求[5] - 传统上依赖MPU或DSP的功能，现在越来越多地利用GPU的灵活性来处理计算和图形任务（如信息娱乐系统），这有助于降低系统开销[6] - 部分非实时数据可在车辆内预处理并存储数小时至一天，再发送至云端进行结构化分析，数据流在车辆内部累积后在数据仓库中分析[13] 具体案例与市场动态 - 以特斯拉为例，为达到所需容量，其内存方案从考虑减少GDDR使用转变为使用四块LPDDR内存，许多客户正考虑升级到LPDDR6以获得更大容量和其他优势[11] - 高带宽内存（HBM）目前因TSV和振动可靠性问题在汽车行业属次要，但随着高性能内存需求增长，一些公司已开始关注该技术[11] - 存储器行业高度集中，产能与其他行业共享，其价格波动（如DDR4因AI需求等因素价格飙升）对渴望转型升级的OEM厂商至关重要[11]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：半导体存储行业，涵盖DRAM、NAND Flash、NOR Flash、SLC NAND等细分市场 [1][2] * **公司**： * **海外原厂**：SK海力士、三星电子、闪迪 [3] * **国内推荐标的**：兆易创新、普冉股份、北京君正、澜起科技、中微公司、华海清科、珂玛科技、精智达、华虹半导体、燕东微 [3] 核心观点和论据 * **存储价格全面超预期上涨** * **1月价格回顾**：DRAM主流颗粒现货价环比涨16%~33%，DDR5-8Gb/DDR4-8Gb合约价环比分别涨119%和63% [1] * **1月价格回顾**：NAND Flash主流颗粒现货价环比涨24%~34%，合约价环比涨37%~67% [1] * **1月价格回顾**：模组端，DDR4/5内存条现货价涨13%~50%，SSD涨39%~62%，移动存储涨22%~43% [1] * **DRAM价格展望**：预计Q1传统DRAM合约价上涨90%~95%，远超此前50%~60%的预期，服务器DRAM预计单季度涨88%~93% [1] * **NAND Flash价格展望**：预计Q1整体合约价上涨55%~60%，远超此前33%~38%的预期 [2] * **利基存储价格展望**：预计NOR Flash在26年上半年保持上涨，Q1涨幅整体超20%，中小容量涨幅更大 [2] * **SLC NAND价格展望**：因美光、铠侠陆续减少供应，预计26年上半年价格上涨幅度有望接近主流TLC/QLC产品 [2] * **需求核心驱动力来自AI与数据中心** * SK海力士预计2026年DRAM需求位元量同比增20%以上，NAND需求位元量同比增15%~20%，核心受AI服务器、数据中心需求驱动 [3] * 三星电子指出AI服务器需求保持强劲 [3] * 闪迪预计2026年数据中心位元需求增长将超过60% [3] * **供给紧张与结构性变化** * DRAM供需差距继续扩大，北美CSP厂商锁定货源导致其他客群被迫接受原厂高价 [1] * 手机和PC出货受存储供给和价格影响走弱 [3] * 美光、铠侠陆续减少SLC NAND供应 [2] 其他重要内容 * **投资建议方向** * **存储涨价受益**：重点推荐兆易创新、普冉股份、北京君正等 [3] * **CPU链/内存升级**：重点推荐AI互联芯片龙头澜起科技 [3] * **长鑫募投扩产设备受益**：建议关注国内存储敞口大的设备公司中微公司、华海清科、珂玛科技、精智达等 [3] * **存储配套逻辑芯片代工**：建议关注华虹半导体、燕东微等 [3]

公司2023年第四季度及近期经营业绩 - 公司2023年第四季度营收达到125亿元 毛利率转正为6% [1] - 若扣除铜锣厂影响 第四季度毛利率为17% 显示该厂是拖累营运的主要原因 [1] - 公司第四季度亏损6.5亿元 较第三季度亏损27.3亿元明显收敛 [1] 出售铜锣厂交易的影响与战略合作 - 出售铜锣厂给美光的主要原因在于该厂设备折旧包袱沉重 产能利用率低 [1] - 交易为公司带来毛利提升 并被正式纳入美光的高频宽记忆体后段晶圆制造合作名单 [1][2] - 美光已预付HBM后段制造产能 将公司纳入其先进封装供应链 建立长期代工伙伴关系 [2] - 美光将协助公司精进利基型DRAM代工制程技术 [2] - 公司强调出售铜锣厂后秉持不裁员、不中断营运目标 员工将陆续转回新竹厂区 [2] 记忆体市场供需与价格展望 - 记忆体市场存在结构性供需失衡 预期供给缺口将持续到2026年下半年 [1] - 高端AI伺服器占据记忆体大厂高端DRAM产能 排挤了PC、手机及消费电子的中低端DRAM产能 [1] - 此情况推升了包括DDR3及DDR4在内的利基型DRAM产品的市场价格 [1] - SLC NAND因韩系大厂淡出导致供给减少 合约价与现货价出现明显上涨 [1] 逻辑晶圆代工业务动态与价格调整 - 出售铜锣厂压缩了总产能 公司自1月起已调涨12吋晶圆代工价格 [2] - 8吋厂方面 AI伺服器与边缘运算带动功率元件需求 自2月起产能已无法完全满足客户需求 [2] - 公司计划将部分竹南厂8吋无尘室改装为12吋先进封装机台 可能导致8吋总产能限缩 [2] - 公司计划自3月起开始调升8吋晶圆代工价格 [2] - 未来GaN及矽电容被视为另一波成长动能 [2] 其他战略合作项目进展 - 公司与塔塔电子的海外建厂合作案进展顺利 不受铜锣厂出售影响 [2] - 现阶段技术服务费已累计入帐达1.43亿美元且无延迟 [2] - 除建厂合作外 双方已就共同开发印度半导体逻辑代工市场展开合作 [2]