行业与公司概述 - 纽威股份传统油气业务占比85%，全球油气行业资本开支稳定在6-7千亿美元规模，公司市场份额小但提升空间大[2] - 中东市场是重点，沙特阿美资本开支持续增长，配套设备需求增加[2] - 公司积极拓展非油气领域如水处理和核电，2024年贡献订单比例13%，水处理和电力市场规模均超百亿美元[2] 传统油气业务表现与前景 - 传统油气业务覆盖上游开采、中游储运到下游炼化，受益于中东油气全产业链投资增加及海工造船景气度上行[3] - 全球油气资本开支预计维持在6-7千亿美元，纽威全球市场份额小个位数，提升空间大[3] - 国内三桶油资本开支与油价脱钩，高位震荡以降低对外依存度[3] - 2024年海外营收占比60%，订单海外占比继续提升[3] - 海工造船领域2024年占比15%-20%，FPSO订单需求约6.5亿美元/年，LNG运输船市场空间4.5-7.5亿美元/年，纽威占有率仅10%左右[3] - 传统业务增长持续性高，预计收入利润复合增速20%以上，2025年预期利润约15亿元[3] 非油气领域布局与前景 - 非油气领域拓展水处理和核电业务，2024年贡献订单比例13%[5] - 水处理和电力市场规模均超百亿美元，公司积极提升份额[5] - 水处理业务2024年接单金额达3亿元人民币，海水淡化服务需求大[12] - 数据中心业务已获欧洲谷歌数据中心项目，金额约200万欧元[12] - 核电领域资质齐全，2025年订单增速接近翻倍，能见度达三至五年[15] - 核电领域以闸机纸阀门为主，未来计划拓展球碟阀门品类[15] 中东市场与天然气投资 - 中东天然气储量全球占比约35%，天然气发电占比约70%[6] - LNG产业链投资持续增长，数据中心建设推动电力及天然气需求[6] - 中东地区整体资本开支增加，纽威在沙特阿美份额不到3%，提升空间大[7] - 中东区域订单增速接近翻倍[4] 海外市场成功因素 - 油价波动推动客户降本需求，中东地区对国产阀门接受度提升[8] - 全球供应链安全意识提升及俄乌冲突导致LNG船和接收站阀门需求上涨[8] - 中国与"一带一路"国家合作促进海外市场份额提升[8] - 性价比和交付效率是优势[8] 海工造船领域前景 - 2024年海工造船占订单比重15%-20%，FPSO订单需求约6.5亿美元/年，纽威占有率10%[9] - LNG运输船市场空间4.5-7.5亿美元/年，纽威占有率10%左右[10] - 与韩国三星、现代、韩华等船厂合作推动份额增长[10] 水下阀门技术优势 - 子公司NOE是国内领先水下阀门企业，首家获得API 6DSS认证并完成进口替代项目[11] - 与中海油服、海油工程长期战略合作，深海油气开采核心设备国产化进程加快[11] 新兴业务发展 - 水处理业务集中于污水处理和海水淡化，中东地区需求大[12] - 数据中心业务技术壁垒低，依赖渠道和客户关系，纽威品牌认知度高[14] - 核电业务参与海外项目如英特尔和英国核电站项目，供应6,000万元核级和非核级阀门[15] 公司整体发展预期 - 传统业务复合增速20%以上，2025年预期利润约15亿元，估值约17倍，目标估值20倍以上[16] - 中期目标到2028年实现百亿规模，复合增速15%左右[16] - 每年分红水平较高，增长确定性强[16] - 液冷阀、深海水下阀门国产化及核电业务拓展支撑第二成长曲线[16]

行业与公司概述 - 行业：液冷技术、军用连接器、AI电源、系统互联技术 [2] - 公司：中航光电（主营中高端光电液体连接技术及产品研发） [3] 核心观点与论据 液冷技术发展 - **驱动因素**： - 单芯片功耗提升：英伟达B200芯片功率1200瓦，B300预计1400瓦，Rubin芯片或达1800瓦以上 [5] - 机柜内芯片数量增长：GB200时期单机柜72张GPU，Robin时期或增至144-578张 [5] - 价值量攀升：B300液冷系统价值量比B200增长20%，单机柜价值量向10万美元提升 [5] - **应用领域**：数据中心、超算、储能 [2] - **公司布局**： - 提供整机柜解决方案及零配件（连接器、输送管、冷板等） [3] - 参与制定行业标准，拓展东南亚、日韩市场 [6] - UQD快速接头技术沉淀16-17年，可提供零部件售卖 [6] AI电源领域进展 - 参加全球计算联盟起航大会，发布技术规范 [7] - 锚定算力方向，加大AI数据中心技术创新，向系统集成商转型 [7] 军工业务 - **市场增长**： - 国防预算年增6%-7%，军用连接器市场规模从2017年91亿元增至2024年190亿元（CAGR 11.1%） [13] - 信息化建设加速推动需求，行业双寡头趋势明显（中航光电市占率近50%） [13] - **公司优势**：配套航空系统72个系列、1.3万品种，参与C919机载设备供电设计 [14] 系统互联技术 - 总投资23亿元的基础器件厂房产业园投产，推动向集成互联商转型 [14] - 技术应用于大型运输机、战斗机，提供整体系统解决方案 [14] 自动化与盈利能力 - 智能车间建设实现自动化管理，提升工艺问题解决效率 [15] - 2019-2023年营收CAGR 21%，职工人数CAGR 7.3%，费用控制稳定 [11][12] 股权激励与业绩 - 三期股权激励覆盖1,465人，摊销费用2025年降至2.13亿元 [9][12] - 2023年营收201亿元（2019年92亿元），军工与新能源等业务驱动增长 [11] - 2025-2027年预测： - 营收：271.7亿元（+16.85%）、280亿元（+15.98%）、310.42亿元（+10.73%） [16] - 净利润：41.13亿元（+22.62%）、48.21亿元（+17%）、54亿元（+12%） [16] 其他重要信息 - **历史发展**：1970年建厂，经历四个阶段，2013年营收26亿元（10年增长10倍） [8] - **职工效能**：2025年职工效能挖潜为重点，2024年职工人数1.93万人（+9.25%） [12]

正海磁材 2025 年上半年电话会议纪要分析 公司概况 - 正海磁材 2025 年上半年营收 30.53 亿元，毛利率 12.04%，同比下降 4 个百分点[2] - 一季度营收 14.59 亿元，同比增长 24.4%；二季度营收 16 亿元，同比增长 17%[2] - 一季度归母净利润 6,949 万元，同比下降 10%；二季度归母净利润 4,362 万元，同比下降 39%[2][4] - 基本每股收益为 0.14 元，同比下降 22%[3] 分行业表现 汽车行业 - 汽车市场销售收入约 17 亿元，占总销售收入 64%[2] - 搭载 290 万台套节能和新能源汽车电机，同比增长 30%[2] - 国际汽车品牌 TOP10、自主汽车品牌 TOP5、造车新势力品牌 TOP5 覆盖率均达 100%[5] - 全球 EPS 等汽车电气化品牌 TOP5 覆盖率达到 100%[5] 家电行业 - 家电市场销售收入 6.2 亿元，占总销售收入 24%[2] - 出货量同比增长超过 10%，高于行业水平[2] - 全球变频空调压缩机品牌 TOP5 覆盖率达到 100%[6] - 国内空调市场同比增长 8%[6] 风电行业 - 风电领域销售收入达 1.3 亿元，占总销售收入比例为 5%[2] - 销量同比增长约 180%[2] 新兴领域 - 积极拓展人形机器人、低空飞行器等潜力市场[2] - 已向下游客户小批量供货[2] - 技术匹配空心杯电机和无框力矩电机需求[2] - 被评为"人形机器人领域最具价值材料类企业"[7] 产能与供应链 - 总产能每年 3 万吨，南通基地实际有效产能达 1.2 万吨并已稳定运行[2][8] - 坚持战略采购与动态采购相结合，确保原材料安全稳定供应[2][9] - 库存水平维持在两个月左右[19] - 与主要供应商有月度交付的长期供货协议[19] 研发与技术 - 研发投入 1.86 亿元，同比增长 18%[2] - 拥有授权及在审发明专利约 325 件[2] - 无重稀土产品产量同比增长 55%，超轻稀土产品出货量同比增长 82%[10] - 三大核心技术：无氧工艺、境界扩散技术和吸金技术[20] 出口与海外业务 - 二季度出口量不到常规状态的一半[13] - 6 月恢复出口后，7 月已超过去年同期水平[3] - 全年出口量预计同比增长 30%-40%[3] - 海外客户补库存一般会备 3 到 4 个月[14][15] 经营策略与展望 - 下半年开工率平均预计在 90%以上，订单已排到年底[3][16] - 全年产量计划为 25,000~26,000 吨[18] - 采取三大措施应对毛利率下降：发挥技术优势、智能化和数字化投入、精益生产和精益管理[20] - 没有参与稀土原材料炒作的计划[21]

**恒力石化 20250820 电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与业绩表现** - 恒力石化通过优化装置、灵活经营和成本管控克服乙烯装置检修等挑战，保持行业领先地位[2] - 2025年上半年预计实现归母净利润30.5亿元，其中二季度单季度归母净利润10亿元[4] - 二季度盈利主要来自经营性活动，尽管面临需求偏弱、成本复杂等挑战[4] **2 行业动态与政策影响** - 炼化行业迎来积极变化：国内反内卷政策加码，海外产能退出（欧洲、日韩）[6] - 韩国计划减少乙烯产能270-370万吨（占总产能25%），引发市场活跃，下游采购意愿增加[7] - 中国反内卷政策针对20年以上且低于200万吨规模的小炼油企业，旨在优化产业结构[8] - 辽宁和江苏出台老旧产能政策，可能淘汰约30%产能（200万吨以下装置）[16] **3 产品市场分析** - **PTA市场**： - 新增产能投放完毕，总产能达8,800万吨，装置利用率78%-79%，开工量约6,600万吨[11] - 加工费维持历史最低水平（每月平均169-168元），市场可能迎来行情[11] - 日本完全退出PTA生产，中国成为全球最大供应商（占全球90%以上）[22] - **乙烯行业**： - 中国新增产能规模多为100-150万吨，采用多路径原料[3] - 恒力乙烯三烯收率和原油转化率高于同行5个百分点[18] - 2025年乙烯利润表现良好，但2026-2027年新建装置投产可能带来阵痛[19] - **燃料油市场**： - 供应偏紧，裂解价差不佳导致电厂开工不足[13] - 中小链厂经营压力大，开工负荷仅65%左右[13] **4 市场供需与库存** - 短期销售预计出现补库现象，行业库存水平极低（如MTBE产品新加坡客户一次性采购2万吨）[12] - 燃料油市场等待转机，生产和销售不理想[13] - 中国化工产品由进口国转变为出口国（如PX实现自给自足）[24] **5 行业竞争与自律** - PTA行业集中度高，恒力、逸盛等六家企业合计产能7,000多万吨[25] - 行业连续亏损背景下，主要企业可能采取自律行为维护市场稳定[25] - 反内卷政策推动行业自律，需求端旺盛，供给端约束明显[26][28] **6 公司展望与投资机会** - 三季度行业需求旺季叠加宏观政策（宽财政、消费提升），景气度逐步回暖[5] - 恒力石化股价涨停反映市场认可，周期性拐点已至[27][29] - 反内卷政策对中游制造业（如化工）带来盈利趋势性改变，龙头企业受益[28] **7 其他重要信息** - 中国炼油行业处于十字路口，产能调整可能进一步影响市场[10] - 美国反对印度使用俄罗斯轻石脑油，这些原料涌入中国补充乙烯生产[18] - 全球化工供应链中，中国成为质量优良、交期迅速的供应中心[24]

吉比特 2025 年上半年业绩及业务分析 **1 公司业绩表现** - 2025 年上半年营业收入 25.18 亿元，同比增长 28.49%[3] - 归母净利润 6.45 亿元，同比增长 24.5%[3] - 经营活动现金流量净额 10.77 亿元，同比增幅 81.18%[3] - 业绩增长主要来自新游《问剑长生》和《仗剑传说》的增量贡献，以及《封神幻想世界》的持续收益[2][3] - 《问道手游》收入同比微降，但整体表现稳健[3] - 投资业务收益 604 万元，同比减少[3] - 汇兑损失 871 万元，汇兑收益同比减少[3] **2 核心产品运营情况** - 《问道手游》运营 9 年，累计注册用户超 5,000 万，2025Q2 流水同比基本持平[2][5] - 《仗剑传说》2025 年 5 月底上线，国内畅销榜最高排名第四，已进入日本及港澳台市场[2][5] - 《问剑长生》2025 年 1 月上线，累计注册用户突破 300 万，畅销榜最高排名第 14[5] - 《问道端游》和《一念逍遥》收入利润同比减少[3] - 《封神幻想世界》2024Q4 上线，本期贡献增量收入[3] **3 分红政策** - 2025 年上半年每股分红 6.6 元，总额约 4.74 亿元，占归母净利润 73.46%[2][7] - 上市以来累计分红 64.89 亿元，是累计融资净额的 7.2 倍[2][7] **4 产品创新与市场策略** - 《仗剑传说》创新融合放置框架与 MMO 玩法，降低传统 MMO 沉重感，强社交属性或延长生命周期[2][8][9] - 国内营销策略：买量推广+口碑营销[10] - 海外市场采取稳健策略，优先深耕港澳台，准备进入日本市场[2][11][17] - 题材选择考虑文化壁垒以提高海外接受度（如《断剑》调整题材）[30] **5 储备产品计划** - 《问界长生》预计下半年登陆港澳台及韩国市场[6] - 《九牧之野》（三国题材 SLG）上线时间未定[6][12] - M72 和 M88 项目开发成本均在 2 亿以内，M88 表现超预期[18] - M95 和 M98 至少需 3 年上线，目前处于早期阶段[25] **6 研发与行业展望** - 研发费用率下降源于年初业务梳理和聚焦，优质资源集中到优质项目[4][19] - 游戏行业需求多样化，竞争稳定，爆款与普通产品差距大[19][28] - AI 应用主要提高生产效率，未来或融入游戏玩法[4][27][35][36] - 赛道选择以制作人热爱为主导，结合公司经验积累[20][31] **7 海外市场布局** - 鼓励制作人兼顾海外市场，但不刻意迎合，注重题材文化接受度[30][38] - 下半年重点深耕港澳台，准备进入日本市场，逐步推进其他地区[17][30] - 自研产品为主，代理全球化产品困难[38] **8 其他要点** - 小程序游戏《道友来挖宝》表现超预期，但对《问道》IP 影响有限[14][24] - 销售费用增长因新品上线（《仗剑传说》《问剑长生》），下半年或随《九牧》上线增加[33] - 美元贬值风险预案：持多币种组合，不进行对冲[40] - 无香港 IPO 计划[42]

行业与公司 - 纪要涉及公司为扬杰科技，行业为半导体及功率器件领域[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收34.5亿元（同比增长超20%），归母净利润超6亿元（同比增长41.5%）[3] - 越南工厂营收占比预计达15%-20%，海外业务同比增长35%[3][5] - AI服务器相关产品营收占比约7%，同比增长超30%[2][25] 业务增长驱动 - **汽车电子**：同比增长超60%，碳化硅和IGBT车规模块采用先进工艺，送样至小批量交货阶段[3][7] - **MOSFET产品线**：月销售额超1亿元，2025年增长最快产品线之一[2][8] - **海外市场**：越南工厂一期盈利，二期产能爬坡中，预计全年海外业务增长超30%[2][17] 毛利率与成本控制 - 半导体芯片毛利率提升因自供工艺、外卖高毛利功率二极管晶圆及规模效应[6] - 下半年毛利率或提升，因光伏订单减弱[16] 产品线与产能 - **5寸线**：100%稼动率，月产能150万片[12] - **6寸线**：月产能10万片，小幅扩产10%[12] - **8寸线**：满产，月产能3.5万片，外部代工折算3万片[13] - **碳化硅**：2024年收入4000万元，2025年目标翻倍，月产能5000片[15][22] 行业动态与挑战 - **光伏行业**：下半年订单量预计下降，增长点转向汽车、AI服务器及工业工控[10] - **增量不增利**：因降价行情，公司布局高毛利领域（如汽车、海外）应对[20] - **功率器件价格**：行情平稳，低端领域持续降价，高端领域价格收敛[19][21] 战略布局 - **AI服务器**：通过MCC品牌进入英伟达供应链，提供20个料号，配套产品毛利达平均水平[24][26] - **收购进展**：贝雕电子现金收购调整中，谈判具体协议[14] - **股权激励**：100亿目标与股权激励计划推动长期发展[9] 下游市场展望 - 汽车电子、海外需求复苏、越南工厂及AI电源为未来增长点[27] - 工业工控持续复苏，消费电子稳健（家电受政策刺激），新能源板块中光伏疲软[10][11] 其他关键数据 - 碳化硅业务2025年目标收入翻倍至8000万元[15] - 越南工厂二期年底达设计产能，承接部分海外封装业务[17] - AI服务器配套产品毛利同比提升1-2个百分点[26]

行业与公司概述 - 行业：动力运动产业（全地形车、摩托车、电动两轮车） - 公司：春风动力 核心观点与论据 1 **全地形车业务表现与趋势** - 全球全地形车需求稳定在100多万辆，其中美国占70~80万辆，欧洲为主的非美地区占20~30万辆 [5] - 春风动力出口金额长期占全国出口比重70%以上，北美市占率提升至10%以上，欧洲市场排名第一 [2][5] - UTV和SSV车型占比提升至70%，推动均价达七八万元/台，有望贡献230亿收入和35亿净利润 [5] - 墨西哥工厂关税有望从25%降至零关税，带来业绩上修 [5] 2 **摩托车业务表现与趋势** - 全球中大排量摩托车市场规模约500万台，是国内规模的十倍 [6] - 春风动力在国内中大排量摩托车市场市占率领先，并加速布局海外市场 [3] - 中国企业在欧洲（如意大利、西班牙）市占率快速提升，但在拉美和东南亚仍处早期布局阶段 [7][8][10] - 东南亚市场由日企垄断（80%份额），但中国企业有望通过产品力提升重新回归 [11] 3 **电动两轮车业务布局** - 电动两轮车产能快速扩张，2024年产能80万台，2025年达300万台 [13] - 预计2024-2027年销量从10万增至180万辆，收入从4亿增至60亿，明年有望扭亏 [13] - 电动两轮车业务估值可达100多亿人民币 [13] 4 **公司整体增长与目标** - 2019-2024年收入和利润年均增长率分别达36%和52%，利润规模翻8倍 [2][3] - 目标全球摩托车年销量百万台，贡献150亿收入和15亿净利润 [12] - 全地形车、摩托车、电动两轮车三大业务合计有望支撑千亿市值 [14][15] 其他重要内容 - 新品U10 Pro和G10全地形车值得期待 [5] - 春风动力通过子品牌CF light抢占东南亚小排量市场 [11][12] - 四轮车业务增速超预期，两轮车补库周期将驱动市值上升 [15]

行业与公司 - 行业涉及半导体掩模板和平板显示掩模板[1] - 公司为路维光电，业务涵盖显示和半导体两大领域[2] 核心业务数据 - 2025年第二季度收入比例：显示业务85%，半导体业务15%[4] - 毛利率：显示业务30%-35%，半导体业务55%-60%，较一季度提升约5个百分点[4] - 半导体业务结构：器件占比60%，封装占比40%，IC掩模板增速较快[6] 半导体业务进展 - 40纳米电子束光刻机已到厂并通过客户验证，预计下半年试产[3] - 90纳米技术通过客户验证，下半年小批量供货，大规模放量预计明年[16] - 计划推进14纳米技术，预计2027-2028年应用[17] - 国内半导体掩模板市场规模约200亿元，先进封装用掩模板不到50亿元[8] 显示业务进展 - 高世代和低世代产品收入比例约为40:60[14] - 厦门扩产项目主要生产8.6代AMOLED面板显示掩膜板和8.6代FMM用光眼膜[10] - 高世代产品毛利率将随厦门工厂发展不断提升[14] 扩产项目 - 厦门扩产项目总投资20亿元，搭建11条生产线，一期先投5条线[9] - 预计2026年上半年贡献收入，明年产值约2亿元，完全达成后可达4-5亿元[10] - 高精度产品毛利率预计35%-40%，部分海外产品超过40%[11] 设备与产能 - 转债项目已有两台设备到位，下半年再增加两台光刻机[3] - 下半年新增设备产能将推动业绩增长，优于上半年[33] - 设备按十年折旧，明年折旧高峰预计超1亿元，收入增长可抵消成本[34] 市场需求 - 掩模板需求与下游多样性相关，上半年订单饱满，拒绝许多订单[13] - 面板厂商如京东方、维信诺有8.6代AMOLED面板需求[31] 竞争格局 - 国内第三方掩模板市场规模约150亿元，新增玩家如晶合投建大型掩模板厂[20] - 行业仍处发展初期，价格竞争不严重，技术节点发展更重要[21] 战略目标 - 平板显示掩模板领域目标五年内达到30%-40%国内市场份额[32] - 半导体领域远期目标30%市场份额，与面板业务双轮驱动[32] 其他重要信息 - 汇兑损失：一季度约700-800万元，二季度约400-500万元[27] - 研磨基板国产化进程加快，除大尺寸石英研磨机外已由国内厂商生产[22] - 海外拓展重点在东南亚，未来可能通过并购进入日韩市场[35]

**菲菱科思 20250820 电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与核心业务** - 公司主营业务为交换机，占总业务量的80%[8] - 95%以上业务集中于以太坊园区级和企业级交换机[2] - 客户结构中，清华山占比52%，华为占比30%[2][7] **2 财务表现与现金流** - 上半年经营活动现金流下降115%，主要受银行承兑汇票保证金和存货增加影响[2][3] - 存货包括新项目原材料2.78亿元和发出商品1.7亿元[2][3] - 海宁工厂上半年收入1.7亿元，达到盈亏平衡[4][9] - 下半年高端交换机和服务器的月收入预计达8,000万元[4][9] - 研发费用同比增长70%，达7,800多万元，占营业收入10%[3][4][26] **3 产品与业务亮点** - **速通产品**：销量增长67%，收入同比增长120%，主要受益于数据通信交换机领域增长[2][4] - **数据中心交换机**： - 市场迎来拐点，未来将呈现良好增长态势[2][8] - 公司主要贡献集中在400G以下（100G和200G），并积极向更高端规格发展[8][11] - 预计2025年贡献收入2,000万至3,000万元[12] - **AI服务器**： - 业务进入时间较短（仅三个多月），但订单预测可观[15] - 8月份税中交完订单预计达1亿元[15] - 毛利率均衡约20%以上，ODM占比78%[16] - **光通信产品**： - 投入超募资金1.5亿元扩充深圳厂房，生产FTTR等产品[6] - 预计深圳新扩产未来两到三年贡献约10亿元产值[19] **4 市场拓展与客户合作** - **海外市场**： - 上半年实现1,500多万元销售额，与韩国教育网等客户合作[2][7] - 未来将继续重点突破海外市场[7] - **合作伙伴**： - 与新华三合作CM业务，与华为共同开发JDM产品[9] - 与云合智网合作400G产品，已设计并销售成熟方案[22] - 与南非威开展国产化方案合作，工商变更预计近期完成[23] **5 研发与技术创新** - 高端多层PCB板加工能力用于开发高速信号传输速率产品[2][5] - 自研数据中心设备（传统和高速率）处于推广阶段，预计带来可观收入增长[13][14] - 视频芯片研发投入40人团队，应对未来市场需求[10] **6 竞争与行业趋势** - 高端交换机市场竞争激烈，客户更关注品质稳定性而非报价[25] - 数据中心交换机需求增长，受算力、AI和大模型应用推动[8][29] - 下半年需求优于上半年，路由器和无线类产品销售量增20%-30%[24] - Wifi 7出货量非常大[24] **7 未来展望与风险** - 公司对AI、数据中心等高端产品领域充满信心，团队年轻且布局迅速[27][29] - 需关注现金流压力和存货管理对资金链的影响[2][3] - 服务器业务利润贡献有限，需通过规模效应提升盈利能力[16] **8 其他重要信息** - PCBA产品最高达48层板数，应用于大型装备和设备[20] - 部分PCBA用于汽车电子，但非业务重点[21] - 海宁工厂若市场需求持续，未来两到三年产值或达30亿元[19]

华阳集团 2025 年二季度及上半年业绩分析 **财务表现** - **二季度收入与利润** - 收入 28.22 亿元，同比增长 28.1%，环比增长 13% [3] - 归母净利润 1.86 亿元，同比增长 28.52%，环比增长 19.6% [3] - 毛利率 19.50%，环比提升 1.3 个百分点，同比下滑 1.76 个百分点 [3][4] - **上半年毛利率下滑原因** - 低毛利率产品（屏显示类、液晶仪表）收入增速快于整体 [12] - 市场竞争加剧导致新品定价压力 [12] - **研发投入** - 二季度研发费用 2.18 亿元，同比增长 22.1%，环比增长超 10% [4] **业务分项表现** 1. **汽车电子业务** - **收入构成**：屏显示类及液晶仪表占 40%，HUD 和无线充电各占 10%，座舱域控占 14% [10] - **增长亮点**： - 电子后视镜出货量同比增长近 600% [5] - 座舱域控出货量 23 万套，同比增长 149% [5][22] - 数字钥匙、精密运动机构、数字声学出货量均翻倍 [5] - **HUD 产品**：上半年出货 43 万套，全年增速预计超 30% [16] - **VPD 产品**：全球首家量产，单车价值约 3,000 元，毛利率高于传统屏显示 [18] 2. **压铸业务** - 收入 6.87 亿元，同比增长 46.17%，环比增长 13.51% [3] - 毛利率同比及环比均下滑 [3] - AI 光模块压铸件业务同比增长数百个百分点 [5] **客户与市场拓展** - **客户结构**： - 前五大客户（长安、长城、吉利、奇瑞、北汽）占比均衡，各约 9%-10% [9] - 新客户小米、弗兰利斯销售占比显著提升 [6][8] - **海外布局**： - 获大众、斯丹利斯等项目定点，拓展东南亚（泰国、墨西哥子公司） [27] **产能与技术布局** - **产能扩建**： - 惠州汽车电子厂房扩建，浙江长兴压铸基地扩建 [7] - 江苏常熟镁合金压铸项目推进 [7] - **技术创新**： - AR HUD 占比约 20%，与华为合作 LCOS 光机技术 [19] - 3D AR HUD、斜投影等新技术研发中 [20][21] **风险与计提** - 对哪吒汽车应收账款全额计提 1,900 万元，反映谨慎会计政策 [14][15] - 美国关税政策影响有限，通过供应链调整规避 [13] **未来展望** - **压铸业务**：全年增速预计超 20% [29] - **汽车电子**：多产品、多客户布局降低波动性，三四季度增长乐观 [29] - **座舱域控**：高通 8155/8255 为主力芯片方案，联发科项目定点推进中 [24] **其他关键数据** - **电子后视镜**：上半年出货 14 万套，单车价值约 700-800 元 [25] - **精密压铸**：前五大客户包括博古华纳、华为，光模块客户占比超 10% [28] （注：所有数据均来自原文引用，未作额外推测）