**松井股份电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及新能源汽车产业链 特别是固态电池领域 以及3C 汽车玻璃 PCB等应用领域[3][4][26] * 公司为松井股份 主营业务为功能性涂层材料的生产 产品线包括涂料 油墨和胶粘剂[3] **核心财务表现与运营** * 公司2025年上半年营业收入为3.48亿元 同比增长7.5%[3] * 第二季度营业收入约2亿元 环比增长27%[2][3] * 汽车领域业务表现突出 上半年营收接近1亿元 同比增长109.6% 占总营收比例从13.71%提升至28.15%[2][3] * 第二季度汽车业务营收约6000万元 同比增长136%[2][3] * 2025年上半年研发费用约5000万元 同比增长6.73% 占营收比重约14%[2][7] * 通过阿米巴经营理念提高效率 上半年管理费用率（剔除折旧和无形资产摊销影响）同比下降0.9个百分点[2][7] **固态电池业务进展与技术优势** * 公司在固态电池领域提供包括打印设备和UV绝缘胶的整体解决方案 已进入下游领先厂商的中试阶段[2][5] * 解决方案通过数字喷墨设备精准填充胶框并光固化 实现工艺革新和效率提升[2][5] * 涂胶环节是固态电池标准工艺的必要步骤 用于解决极片接触后的绝缘问题并提供支撑[2][8] * 解决方案集成了工艺 设备和材料 形成一体化系统 具有一定的技术壁垒[2][10] * 实现难点在于高度精度定位打印需要卷对卷技术与打印工艺完全贴合 涉及定制开发的控制系统 材料也需高度适配[10] * 当前主要配合硫化物电解质路线 对于氧化物和聚合物产品暂未应用该工艺[9] **客户需求 设备与量产规划** * 客户对设备优化主要关注线速度和精度[4][12] * 当前量产线规划为20兆瓦时月产量 单条线速度比之前提高了一倍[4][13] * 新设备价值量显著提升 几百万起步 价值量翻倍左右[4][18] * 打印工艺对材料利用率非常友好 利用率基本保持100%[16] * 新版本材料仅为微调 对成本影响有限[17] **产业化节奏与未来展望** * 预计全固态电池将在2027年进入量产阶段[4][23] * 有望近期在重要客户中试用成品 2026年将进入小批量试产线建设阶段[4][23][24] * 基于铺线体节奏判断 全固态电池近期会有样式车投入使用[4][23] * 预计到2027年 大部分拿到国家补贴的企业会交付正式产品[24] * 预计在2026年底至2027年初 有机会看到吉瓦时级别的量产线[25] * 春节前后可能会有一些招标需求[27] **其他业务拓展** * 公司与福耀合作在汽车玻璃打印方面已进入批量量产阶段[4][26] * PCB领域主焊墨水已进入小批量验证阶段 设备同步开发[4][26] **其他重要信息** * 固态电池工艺的前工序是激光蚀刻 后工序包括裁切及其他叠片工艺[6] * 行业内探讨免激光蚀刻技术路线但挑战较大 成本较高 现阶段仍采用激光蚀刻工艺[19] * 与行业平均水平相比 C公司可能领先一个季度至半年左右[20][21] * 已接触韩国客户 对方处于实验室阶段并表示感兴趣[22] * 材料研发周期较长 目前无法批量获取 成本下降需看产业化进程[28] * 全固态电池产业化达到100GWh需求时 目前无法准确评估胶价格下降空间[29]

**四川九洲电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务布局与股权结构** * 公司业务布局涵盖三大领域：智能终端产品（面向民品及海外市场）、空管产品和微波射频产品（主要面向军方市场）[2] * 控股股东是四川九州投资控股集团有限公司 持股47.6% 与一致行动人合计持股48.6% 实际控制人为绵阳市国资委[3] **二 智能终端业务表现** * 主要产品包括数字音视频终端（如超高清机顶盒、AI机顶盒）和数据通信终端（如光网络终端、智能组网终端）[4] * 客户主要为运营商客户以及车载领域行业客户[4] * 有线机顶盒市场占有率位居行业前列[5] * 2023年和2024年收入分别增长约16-17% 2024年收入达26亿元[2][5] **三 空管产品技术优势与财务贡献** * 产品以军品为主 包括空管二次雷达、机载防撞系统和低空风雨管理系统[6] * 二次雷达技术领先 监视范围超过470公里 可同时处理1200个目标[6] * 近三年收入稳定在10亿元左右（2022-2024年）[2][6] * 毛利贡献占比约40% 毛利率为34%[2][9] **四 微波射频业务高速增长** * 业务涉及微波射频组件、模块及分系统 应用于军用（航空、航天、电子兵器）和民用（无线通信、汽车毫米波雷达）领域[7] * 2024年收入大幅增长 达到3.5亿元 同比增长超过60%[2][7] * 毛利贡献占比约15%[2][9] **五 公司整体财务状况** * 2024年总收入42亿元 归母净利润1.9亿元[2][8][9] * 过去三年财务表现稳定 总收入从2022年39亿元到2023年38亿元再到2024年42亿元[8][9] * 归母净利润2022年2亿元 2023年2亿元 2024年1.9亿元[8] **六 低空经济领域布局与进展** * 切入低空飞行器检测领域 投资设立四川九州永昌检测技术服务有限公司 已服务30多家无人机企业并进行近百次测试[4][10] * 中标江苏省东台市低空试验测试中心设备采购和安装项目 合同金额超过2000万元[4][11] * 与顺丰合作建设无人机物流运行示范项目[4][13] * 参与珠海到大湾区首条跨城超长无人机物流航线开通[13][14] * 具备软硬件一体化综合系统解决方案能力 包括低空管理、管控、反制和测试等分类产品[11] **七 重要合作与战略方向** * 与蜀道集团交通服务集团、中国移动通信集团四川公司及绵阳分公司签订战略协议[14] * 未来重点方向包括飞行检测领域、打造可复制样板工程和无人机反制业务[15][16] * 参股设立绵阳科技城的低空产业发展公司 并参与深圳、建德及绵阳等多地的试验示范项目[14]

行业与公司 * 宇通客车 一家专注于大中型客车制造的公司 产品涵盖传统公交车 座位客车 校车 公务用车及新能源客车等细分品类[5][12] * 汽车行业 特别是客车和新能源公交细分领域 行业正加速向海外出口 并在全球新能源化背景下存在结构性机会[9][11] 核心观点与论据 **财务业绩表现** * 公司去年（2024年）业绩达41.2亿元 同比增长126.5%[2][7] * 去年海外收入达152亿元 占总收入46% 预计今年占比更高[2][7] * 2023年至2024年海外市场单辆收入超100万元 是国内水平的两倍 毛利率约30% 比国内高10个百分点[2][15] * 今年上半年单车盈利达到8万多元[2][7] * 公司ROE显著提高 净利率改善明显 毛利率和利润率持续提升 费用率因规模效应不断摊薄[2][7] **销量与市场地位** * 2025年1-8月公司出海销量超8,000辆 预计下半年出口销量将达6,000多辆 全年预计完成1.65万辆出口及3,300辆新能源出口[2][3] * 2025年1-8月公司大中型客车出口份额约为24%[2][15] * 2024年宇通在欧洲纯电公交车销量排名第一[4][11] * 公司未来出海销售目标明确 今年目标1.65万辆 明年有望达2万辆以上 中长期目标3万辆[2][6] **增长驱动与机会** * 海外市场是公司收入和业绩增长的重要驱动力 目标在全球占据约10%的市场份额[4][8] * 欧洲市场至关重要 欧洲新能源公交需求预计约为1万辆 其单辆价值超过200万元 去年宇通在欧洲卖出1,500辆 占17%市占率 今年预计需求达1万辆以上[10][4] * 全球新能源客车渗透率提升带来结构性机会 特别是在公交和座位客车领域 公司目前在全球新能源市场渗透率约50% 未来有望达80%甚至更高[11][9] * 南美市场因私家车保有率低 地铁建设率低 对公交车需求强劲 为宇通提供了广阔发展空间[11] **竞争优势与战略** * 公司凭借技术实力和产品竞争力成为全球新能源客车龙头 持续高研发投入 水平远超其他上市客车企业[12][4] * 通过直销 直服 直融模式优化全球售后服务网络 建立配件仓库和快速响应团队 满足高端市场对售后服务的高要求[13][4] * 公司历史上多次踩准行业节奏 如抓住校车市场增长和新能源公交补贴政策等机遇[5] **股东回报与展望** * 公司分红稳定且较高 从2023年至今 每股分红均为1.5元 股息率维持在5-6%[3][4][15] * 预计公司每年将带来15%~20%的稳健业绩增长[3][16] * 产能利用率充足且资本开支稳定 支撑高分红政策[15] 其他重要内容 * 除中国外 全球大中型客车需求量去年回升至28万至29万辆 但北美和印度等部分市场无法进入 公司框定约十几万辆可进入且能盈利的市场容量[8] * 欧洲各主要国家对新购清洁能源车辆比例有政策法规要求 继续推动该区域需求增加[10][9] * 公司集成瑞控平台等核心技术 并与上游供应链在三电系统部件方面深度联合开发[12]

**鹏鼎控股及PCB行业电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场表现** - 鹏鼎控股主营软板FPC占比80%和硬板占比20% 其中70%以上产品应用于通讯设备 25%用于消费电子和计算机 2%用于汽车和服务器[2][5] - 通讯设备毛利率约20% 消费电子毛利率相对较高 汽车和服务器因体量小毛利率偏低[2][5] - 深度绑定苹果 受益于AI手机发展 苹果新机表现出色[3] - 硬板分为HDI和SLP HDI用于AI服务器 正对接NVIDIA等客户 SLP应用于AI手机 显著提升价值量[3] - 2025年上半年业绩表现良好 2026年苹果折叠屏新机发布及进入NV供应链潜力使公司短期值得重点关注[4][14] **二 行业现状与发展趋势** - PCB行业已触底回升 AI和汽车领域需求驱动增长[2][5] - AI浪潮推动PCB需求增长 包括云端服务器和AI终端设备 预计周期持续多年向上[2][7] - 产业链从欧美日韩台向东南亚转移 但核心高难度产品仍留在中国大陆 表明产业链升级[2][7] - 行业周期性减弱但需求稳定 1994年至2025年间PCB产值增速稳健但中等[2][8] - 手机行业稳中有升 折叠屏手机增长显著 预计2026年苹果折叠屏手机出货量超千万级别 整体销量达4至5千万[2][10] **三 行业竞争格局与特点** - PCB行业格局分散 CR10占比约36% 门槛较低导致下游内卷严重[2][8] - 创新驱动的高增长领域是投资机会 但创新话语权更多掌握在终端客户手中 PCB厂商相对被动[2][8] - PCB作为中游产业 上游包括玻纤布 树脂等材料 下游应用广泛包括通讯 汽车 电脑等领域[6] - 成本构成中30%为覆铜板 40%为人工制造费用 9%为铜箔 覆铜板成本中40%以上来自铜箔[6] - 行业具有周期性与成长性双重属性 由下游需求驱动且周期波动较大[6] **四 技术发展方向** - PCB技术向高密度化与高性能化发展 由客户需求倒逼[2][9] - AI升级浪潮中 多层刚性板与HDI技术成为服务器内部发展主流[2][9] - 轻薄短小消费电子终端继续使用柔性电路板FPC[2][9] - 软板行业由外资企业主导如旗胜 鹏鼎 住友等 日本软板产值下降 行业逐渐向国内转移[11] - 硬板技术朝高密度方向演变 HDR技术在手机和服务器应用广泛 SLP技术顺应终端产品轻薄小型化趋势[12] **五 公司发展机遇与财务预期** - 鹏鼎在AI终端受益于模型迭代和大模型应用催生的新需求 软板和SLP均具增长潜力[4][13] - 已建立海外工厂 有望通过NV认证进入NV供应链 在封装层面 主板及OAM卡等UBB产品上具有巨大市场机会[4][13] - 预计2026年公司主业利润可达60亿以上 加上AI业务贡献总利润可能超过70亿[4][13] - 长期投入逐步增加 未来几年增长前景值得期待[13]

**公司业务与财务表现** - 能辉科技2025年目标为营收增长50% 净利润增长30% 并网光伏电站容量达600兆瓦[2] - 主营业务收入97%来自光伏电站系统集成 其他业务（分布式光伏运营 海外储能 商用车充换电 电力工程设计）占比3.55%[3] - 2025年上半年光伏电站系统集成营收增长44.80% 电力工程设计业务营收增长一倍多 光伏电站运营增长近77% 经营活动现金流同比增长约180%[3] **战略合作与技术布局** - 与蚂蚁数科战略合作开发能源AI智能体 覆盖能源投资 运营 管理和退出阶段 探索成立合资公司[2][6] - 计划10月在广东省部署时空模型和电力辅助交易系统 后续扩展至海南 上海等省份[4][14][15] - 开发小宇无轨智能充换电机器人（版本2.31） 应用AI视觉识别 SLAM激光定位技术 3分钟更换重卡电池包[7] - 建立河南省信阳市罗山县研发基地及重卡换电应用示范基地 采用顶吊 有轨及无轨三种技术路径[7][8] **新业务拓展与商业模式** - 探索"电池银行"模式 与金融租赁公司合作租赁pack储能设备 已获约4000万元订单[4][11] - 计划成立人工智能或机器人研究院 专注人形机器人协作 将AGV机器人应用于新能源运维 巡检及清洗（百亿级市场空间）[9][10] - 切入固态电池赛道 初步锁定纯硅基负极材料公司 计划先控股再并表[9][19] - 布局AIDC算力服务 利用分布式光伏电站加储能为边缘计算提供能源和算力服务[10] **行业与资源基础** - 公司核心团队在新能源和常规能源领域有近30年经验 已建设约10GW新能源光伏电站[9] - 与头部机器人公司合作切入巡检运维赛道 目标客户为光伏电站运维公司及重卡运输 矿产企业[17][18] - 潜在收购的纯硅基负极材料公司产品已供给浙江AI眼镜公司 需扩大生产线提升交付能力[19]

行业分析 **行业规模与增长** * 2023年全球改性塑料市场规模约为4,285亿美元 同比增长4.6% 北美市场占比超过30%[2] * 2023年中国改性塑料市场规模接近3,000亿元人民币 同比增长12.1% 远超GDP增速[2][6] * 中国改性化率从2015年的17%提升至2024年的26% 但仍显著低于海外50%的平均水平 未来提升空间巨大[2][6] **行业发展趋势** * 中国改性塑料未来发展两大方向：特种工程塑料比例提升和通用塑料品质提升[2][7] * 全球塑钢比大致为1:1 而中国塑钢比为3:7 远低于美国(7:3)和德国(63:37) 国内市场在家电和新能源汽车领域前景广阔[2][8] * 行业存在技术壁垒 主要体现在工艺复杂性和配方研发 配方是企业核心竞争力[5] **下游应用驱动因素** * 新能源汽车是重要增长驱动 2024年全球新能源车销量达1,730万辆 中国产量1,171万辆 同比增长43.69%[2][9] * 中国新能源车单车改性塑料用量约200公斤 低于德国(340~410公斤)和美国(250~310公斤) 未来提升空间显著[2][10] * 家电是改性塑料最大应用领域 占比约37%[3] 2024年中国大家电销量1.8亿台 同比增长5.41%[2][11] * 家电出口增长强劲 2024年洗衣机 冰箱 空调出口量分别同比增长14% 28%和20%[2][11] * 欧美降息及亚非拉需求将进一步提振家电及改性塑料需求[2][11] 公司分析 (金发科技) **产能与全球布局** * 公司是全球最大改性塑料生产企业之一 总产能372万吨 另有50.5万吨在建产能[3][12] * 在华中 华东 华南 华西 华北及海外(印度 美洲 越南 欧洲)均有产能布局[3][12] **业务表现与增长** * 改性塑料业务从2017年136万吨增长至2024年255万吨 年复合增长率约9.43%[16] * 2025年汽车材料全球销量56.03万吨 同比增长21% 海外车用材料销量同比增长超50%[3][17] * 2025年上半年家电材料业务增长20%[3][18] * 单吨毛利稳定在2,700至3,000元之间[16] **新产品与技术研发** * 积极布局特种工程塑料 包括高温尼龙 LCP PPSU等[3][13][25] * 1.5万吨LCP项目首期5,000吨装置已投产 4万吨透明聚酰胺弹性体项目已启动[3][25] * 开发高性能无卤阻燃PA材料 快速成型PBT材料 并获头部连接器厂家认可[19] * 研发超耐温 耐磨PPA及PEEK材料 用于人形机器人和机器狗关键零部件[21] * 开发轻量化材料提升VR AR头戴设备舒适感[21] **上游整合与成本控制** * 通过收购宁波金发拥有120万吨PTA装置 以减少外部采购依赖[3][13] * 绿色石化业务主要由宁波金发(120万吨PTA 80万吨聚乙烯)和辽宁金发(60万吨PPS 60万吨PDH)承担[24] * 宁波金发PDH装置因丙烷价格上涨盈利不佳 但随着油价预期下调 丙烷价格有望下降 盈利情况或将改善[14] **环保与可持续发展** * 积极探索化学回收PPT 透明MBS及生物基PA等环保高性能再生塑料[19] * 通过AI技术进行分选及绿色清洗 提高回收处理速度并降低成本[22] * 国内回收网络覆盖25个省份 海洋塑料回收量同比增长超50%[23] * 西班牙一期回收基地已投产 具备约1万吨塑料回收处理能力[23] **新兴领域布局** * 通过金石基金投资宇树科技等机器人企业 并为下游提供材料解决方案[3][26] * 在动力电池领域实现以塑代钢 为客户提供整体解决方案[20]

公司概况与行业背景 * 纪要涉及的公司为山煤国际 一家煤炭生产企业[1] * 公司业务包括自产煤和贸易煤 其中自产煤分为动力煤和冶金煤[2] 生产经营与销售情况 * 2025年第三季度生产任务量为3500万吨 7月和8月月均产量均维持在300万吨 预计9月产量也接近该水平[4] * 6月至8月销量取得较大突破 每月销量均达到300万吨左右 但9月因需求减弱 销量尚不明朗[2][4] * 公司每月总产销约300万吨 其中冶金煤年产量约750-800万吨 折合月产六七十万吨 其余为动力煤[2][5] * 公司通过开发江苏和湖北的新电厂客户来增加销量[2][3][5] * 动力煤定价采用月度基准价加4个浮动价指标 并参考矿井周边调研情况 定价略高于市场现货价几块钱[2][4][6] * 冶金煤定价模式为随行就市 根据市场波动调整[2][4] * 下水煤定价为从坑口销售价格减去180至200元运费 再结合周边矿井价格调研综合得出[14][15] * 公司生产模式兼具以销定产和按年初核定计划推进 但以销定产表现较弱[12] * 庄子河矿2025年计划满产120万吨 预计能够实现 新盛矿因地质条件复杂 目前无法达产[13] 成本与财务目标 * 上半年自产煤销量下降是销售成本同比下降的主要原因[2][6] * 公司全年降本目标为相较于去年下降10% 吨煤成本财务目标为争取与去年308元/吨看齐 即保持在300元左右[6] * 下半年可能因季节性因素及四季度项目费用提取等原因 面临成本上升风险[2][6] 贸易煤业务 * 公司计划维持贸易煤规模 进口量预计略低于去年[2][6] * 贸易煤业务主要做站台服务 港口服务等相关业务 不会进一步缩减规模[6] * 贸易煤主要通过印尼等国家进口[7] * 进口煤炭采用随行就市的竞价模式[8] * 进口煤炭主要销售到华南沿海电厂[9] * 上半年及二季度贸易煤毛利创下近两三年最低水平[6] 库存管理 * 截至2025年8月 公司库存约200万吨 主要集中在坑口 站台和港口[2][11] * 库存量高于去年同期的30万吨左右 主要由于一季度和二季度累积所致[11][12] * 公司通过全员销售 特别是向湖北和江苏的新电厂销售来积极消化库存[3][16] * 利用"煤炭超市"模式提供定制化配煤服务来分流库存并对接新客户[3][17][18] * 随着8月份价格回升 库存已从最高时的300多万吨逐步下降至100多至200万吨[19] 资源获取与资本开支 * 公司持续关注省内合适的煤炭资源 但2025年3月和7月放出的资源不适合 故未参与竞拍[20] * 2024年公司参加了三次资源竞拍 但未成功获取任何新资源[21] * 2025年没有大的项目建设和核水电厂投入 预计资本开支保持在12亿至15亿之间 用于日常运营和维护[21] * 煤矿智能化改造正按山西省要求（2027年底前完成）的节奏推进 资金包含在整体资本开支中 每年投入金额不固定[22] 行业政策与影响 * 山西地区目前仍处于查超产的数据收集阶段 未发布进一步政策 预计因去年三超治理已很严格 对山西地区影响有限 对国企影响更少[10]

公司及行业 * 东方电子 专注于智能电网、智慧能源、智慧城市领域 在电网调度、输配电自动化、智能配用电、新能源及储能、虚拟电厂等业务板块布局 [1][2][3][4][7][8][9][10][12][13][14][17][18][21][22][23][24][25] * 行业涉及电力自动化、新能源、储能、虚拟电厂 受国家新型电力系统建设政策驱动 市场竞争激烈 [2][3][7][8][9][10][12][14][17][19][20] 核心财务表现 * 2025年上半年营业收入31.62亿元 同比增长12.18% 归母净利润3.02亿元 同比增长19.65% [3] * 研发投入3.04亿元 同比增长1518.5% 占营业收入比重9.62% [3] * 中包金额54亿元 同比增长约20% [26] 智能电网业务 * 智能配用电业务收入17.48亿元 同比增长12.78% [2][4] * 调度和云化业务收入4.2亿元 同比增长12.19% 在南方市场影响力巩固 [4][8] * 输配电自动化业务收入4.27亿元 同比增长8.29% 通过人工智能技术提升市场份额 [4][8] * 新一代调度系统、集控站监控系统、变电智能巡检系统在多省市项目应用 [2][4][21] 智慧能源与智慧城市业务 * 新能源及储能业务收入1.48亿元 同比增长23.07% [2][7] * 综合能源和虚拟电厂业务收入1.17亿元 同比增长11.12% [2][7] * 参与新能源场站建设、智慧运营 积累零碳园区、零碳岛屿建设经验 [7] * 在轨道交通、微网光伏储能协调控制场景巩固市场影响力 [7] 储能业务进展 * 自研PCS（除芯片外） 采用轻资产模式拓展 [9] * 完成烟台1吉瓦项目 采用自主研制2000千瓦液冷储能PCS和EMS设备 [2][9] * 2025年订单情况比2024年改善 但市场竞争激烈 [9][10] * 储能板块毛利率下降 因新能源领域EPC项目毛利率较低 [10] 虚拟电厂业务表现 * 业务表现良好 因国家政策支持及盈利模式清晰 [10][12] * 在烟台建设第一个城市级虚拟电厂 探索出清晰盈利模式 [12] * 烟台市公交集团通过参与电力现货交易每年节约超100万元 激发客户参与热情 [2][12] * 除城市级项目外 还涉及工商业侧、南方电网和国网工业应用场景 [13] * 公司优势在于早期布局和技术积累 实现可观、可测、可调、可控 [14] 海外市场拓展 * 业务覆盖东南亚、中东、非洲等8个区域、60多个国家和地区 [5][24] * 在马来西亚变电自动化系统占有率60% 沙特配电智能终端占有率约40% [5][24] * 中标尼加拉瓜国家负荷调度中心4GADA项目及老挝国家调度主站项目 [5][24] * 海外扩展主要依靠自营团队 同时利用外部优势进行营销 [25] 技术创新与研发 * 研发方向包括新型电力系统、供网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、虚拟电厂、新能源并网等 [3] * 在人工智能大模型与电力领域应用较早 开发东方电问通讯平台及基于大模型的远动点表信号智能审验系统 在南方电网应用并获得良好反馈 [5][22][23] * 上半年参加六项国重项目 多项集中在调度领域 [21] 市场竞争与挑战 * 行业竞争日趋激烈 [3][17] * 国网区域联合采购使头部企业市场份额集中 中小企业面临艰难处境 [19] * 电表价格在2025年前两批次持续下滑 第三批次预计价格继续下降 [20] * 公司面临盈利挑战 需避免无序扩张 采取源网荷储一体化发展路线应对 [17] 业务结构展望 * 目前网内业务占比约80% 希望增加网外业务比重 包括海外市场 [18] * 在微电网、轨道交通、机场、港口等领域推广源网荷储一体化技术 已有实践案例 [18] * 新兴业务如虚拟电厂和储能目前外部开拓难度较大 公司风格偏稳健 未来业绩爆发式增长可能更多来自海外市场及往外扩展的新兴业务 [15][16]

汇成真空电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为汇成真空 一家专注于真空镀膜设备研发、生产和销售的企业[1] * 行业为真空镀膜设备行业 其下游应用广泛 包括消费电子、汽车、工业品、科研及半导体等领域[3][9][12] 核心观点与论据：公司业务与战略 * 公司成立于2006年 主营PVD镀膜设备 技术覆盖蒸发镀膜、磁控溅射镀膜和离子镀 早期下游为塑胶、五金等传统行业 后拓展至汽车、智能手机等领域[3] * 2017年进入苹果产业链成为其供应商 为核心增长动力 目前为苹果提供手机不锈钢钛合金中框镀膜设备 占苹果存量设备95%以上[2][6] * 公司积极拓宽下游应用领域 包括铜箔和铝箔镀膜、汽车天幕玻璃顶镀膜及TG真空镀膜等 以实现业务多元化[3] * 公司无控股股东 实际控制人为李志荣、罗志明、李志芳及李秋霞四兄妹 通过一致行动协议控制[2][5] 核心观点与论据：财务表现与盈利能力 * 公司业绩稳定增长 但消费电子领域营收因智能手机市场收缩及技术创新不足而下滑 2024年该领域营收约1.4亿 同比下滑10%[2][6][7] * 业务多元化成效显著 2024年营收构成：消费电子占比35% 其他消费品占比30% 工业品占比27.4% 科研占比7.4%[2][7] * 工业品领域增长迅猛 营收占比从2021年的2.7%大幅提升至2024年的27.4% 受益于负极材料、电池及氢能等新应用领域拓展[2][7] * 整体盈利能力稳中有增 2024年各业务毛利率：消费电子34% 其他消费品25% 工业品29% 科研27% 科研产品毛利率因客户采购单台套设备而波动较大[2][8] 核心观点与论据：行业市场与竞争格局 * 全球真空镀膜设备市场规模持续扩张 2024年约为270亿美元 预计2024年至2032年复合增长率超6.7% 需求主要由电子行业和高性能涂层推动[4][12] * 亚太地区主导全球需求 市场份额在45%-50%之间 北美依靠先进技术和行业龙头保持重要份额[4][14] * 下游行业如消费电子、集成电路及光学光电子元器件呈现回暖态势 需求边际向好[15] * 复合集流体行业渗透率逐步提升 因其具备高能量密度、高安全性、低成本等优势[15] * 高端市场由美、日、德龙头企业（如应材、日本光驰、德国莱宝）主导 国内厂商正从中低端向高端突破 在价格与服务性价比上具备优势[16][17] 核心观点与论据：公司竞争优势与未来机遇 * 公司研发实力强劲 客户资源优质 包括富士康、比亚迪等知名企业[4][18] * 非苹果产业链收入占比逐年提升 从2021年开始增长 至2024年达到84%左右 展现了强大的新客户拓展能力[4][19] * 公司已切入半导体相关赛道 是国内唯一能够提供相关精密光学镀膜设备的供应商 并已取得小批量订单交付大客户 有望受益于国产替代趋势[4][21] * 公司早期布局超薄PVD铜箔铝箔集流体技术 2020年7月签订了3.7亿符合集流体设备采购合同 并已交付一台设备验收产生收入3850万[19][20] 其他重要内容 * 真空镀膜技术是通过物理或化学手段在基板表面形成薄膜 广泛应用于传统行业及现代消费电子产品[9] * PVD镀膜设备主要分为蒸发镀、磁控溅射镀和离子镀三类[10] * 产业链上游企业从事靶材及配件研发生产（如阿诗创、日本爱发科） 中游企业进行设备加工集装[11] * 公司客户集中度较高 消费电子领域客户稳定 但其他领域客户波动较大 受下游固定资产投资周期与产能扩张周期影响显著[18]

行业与公司 - 行业涉及医美 眼科 骨外科 外科[2] - 公司为浩海生科[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.04亿元 同比下滑7% 环比增长11%[3] - 归母净利润2.1亿元 同比下降10% 环比增长34%[3] - 增值税政策调整导致利润减少约3000万元[2][3][5] 医美板块表现 - 医美板块营收5.75亿元 同比下降9% 占总营收45%[4] - 玻尿酸收入3.47亿元 同比下滑17%[4] - 人表皮生长因子收入9238万元 同比增长14%[4][13] - 高端玻尿酸产品海魅销售收入增长超过双位数 占比超40%[2][7][8] - 海魅终端定价8000-12800元/毫升 海魅悦白定价12800元/毫升[7] - 医美光电设备收入1.36亿元 与去年同期持平[4] 眼科板块表现 - 眼科板块收入3.68亿元 同比下滑20%[4] - 人工晶状体预装类非球面产品销量增长74%[2][4] - 高透氧角膜塑形镜销量增长86%[2][5] - 眼科黏弹剂市场份额达51.42%[5] - 客单价和出厂价下降幅度在10%-30%之间[4][19] 外科与骨外科业务 - 外科业务收入1.1亿元 同比增长60%[2][5] - 创新止血产品康瑞胶贡献4400万元[2][5] - 新上市外科防粘连产品实现4000万元销售额[2][24] - 骨外科业务收入2.27亿元 连续十一年居中国骨关节腔填充剂市场份额首位[5] 产品研发与创新 - 三焦点和五焦点晶体将于2025年底至2026年进入注册申报阶段[2][15] - 研发高透氧率新型OK镜 巩膜镜 屈光晶体等产品[2][22] - 第二代PRI屈光晶体已进入注册申报阶段 预计2026年投放市场[23] - 肉毒素产品处于美国2B临床试验尾期 将启动中美三期临床试验[12] - 自研水光针类产品进入临床试验阶段[12] 市场环境与政策影响 - 白内障手术量下滑受反腐行动 经济环境及集采实施影响[4][18] - 离焦框架镜价格3000-5000元 对OK镜形成竞争[21][22] - 集采政策可能松动 公司通过研发中高端产品应对[15] - 国产多焦点晶体有望在集采中提升市场份额[16] 国际化布局 - 高端医美产品海魅进入C1出口准备阶段[4][10] - 利用法国BELOTERO品牌平台铺垫出口渠道[4][10] 风险因素 - OK镜代理权变化导致销售收入下滑[20] - 与亨泰光学补偿协议形成商誉损失约9600万元 最终补偿8000万元[20] - 经济环境影响基础款产品销量[6][8]