**龙磁科技关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 龙磁科技是全球唯一能量产高性能15材无稀土永磁材料的企业，已应用于驱动电机，替代稀土永磁材料，降低成本并提升全球市场份额[2][7] - 高性能钕铁硼永磁材料供不应求，净利润率超40%，价格持续上涨[2][7] - AI芯片电感市场快速增长，公司已获主流终端客户认证并小批量供货，车载电感进入供应商名录并开始大规模放量生产[2][5][6] - 全球电感市场规模预计2025年达66亿美元（约500亿人民币），2030年增至85亿美元，年均复合增长率约5%[12] **2 核心业务与技术优势** - **高性能钕铁硼永磁材料** - 供不应求，净利润率超40%，价格持续上涨[2][7] - 越南基地产能从2024年6,000吨扩至2025年1万吨以上，推动业绩增长[11][33] - 15材无稀土永磁量产，价格显著高于12材（12材约4万元/吨），优化产品结构并提升利润[32] - **AI芯片电感** - 单片芯片电感数量预计2027年达80颗，总需求近15亿颗，市场规模几十亿人民币[3][22] - 单颗价格从3元涨至近10元，毛利率超60%[8][9] - 公司自研材料，技术壁垒高，已中标2,300万元订单并交付三批[24] - **车载电感** - 特斯拉纯电动车单车用量600-1,000颗（高端产品100-200颗，单价1.5-2元），混动车用量为纯电动车60%，燃油车仅10%[25] - 高端车载电感市场空间近百亿元，公司熟悉车规认证流程，拓展优势明显[25][27] **3 产能与盈利预测** - **越南基地** - 2024年净利润4,600万人民币（净利润率30%），2025年毛利率预计接近40%[33] - 产能从2024年7,000吨提升至2025年1.2万吨，推动利润增速远超产量增速[33][34] - **盈利预测** - 2025年盈利预测2.1亿（保守），2026年3.5亿，2028年或更乐观[39] - 二季度业绩大幅增长因越南基地量价齐升，三季度将更完整体现高利润水平[34] **4 行业趋势与竞争壁垒** - **电感技术趋势** - 垂直供电模式（vs传统板侧供电）可缩短路径、降低PDN损耗、节省PCB面积20%-30%，未来将成为主流[17][18][19] - 芯片电感核心指标：小型化、高效率、高热可靠性，但小型化接近极限，需探索新方案[16] - **竞争壁垒** - 材料自研自产能力（如软质粉新材料），成本与性能优势显著[13][24] - 全产业链布局（磁粉→磁粉芯→电感），高端芯片电感突破依赖材料性能[37] **5 其他重要信息** - **传统主业（钛氧体永磁）** - 应用于汽车微特电机（新能源车单车用量达100+个）及家电（空调、变频冰箱等），需求持续增长[29][30] - 钕铁硼永磁替代稀土永磁趋势明确，15材量产加速市场扩容[31][32] - **软磁业务** - 规划产能2.5万吨，满负荷生产后规模相当于扩建2.5万吨永磁业务[38] - 金属软磁粉芯应用于光伏逆变器、新能源车等高功率场景，需求增速快[37] **6 风险与估值** - 当前市值六七十亿，对应2025年PE约30倍，芯片电感估值尚未完全体现，安全边际高且弹性大[39] - 主业（永磁）估值便宜，叠加新兴业务（电感）放量，业绩弹性空间显著[28][36] --- **注**：数据与观点均引用自原文，未添加主观解读。关键数字（如价格、产能、市场规模）已标注单位及原文ID。

丽珠集团关键要点总结 1 公司及行业概述 - 丽珠集团为创新药及生物制剂研发企业 制剂管线丰富 包括阿立哌唑(已上市) 白介素17双靶点单抗(三期临床) 司美格鲁肽生物类似药(即将获批) [2] - 聚焦创新药开发领域 涵盖小核酸药物 癫痫药 凝血酶抑制剂 同时加强消化道和辅助生殖领域布局 [2][5] - 国际化战略推进 收购越南上市药企65%股权(2024年营收7亿人民币 增速20%) 拥有欧盟认证生产线 助力拓展东南亚及欧美市场 [4][18][19] 2 核心产品及研发进展 - **白介素17双靶点单抗** - 适应症为银屑病和强直性脊柱炎 国内患者约500万人 全球市场规模250亿美元 [10] - 头对头临床三期显示起效快(四周内见效) 皮损清除深度和给药频次优于诺华司库奇尤单抗 [11] - 预计2027年上市 为国内进度最快产品 [9][10] - **小核酸产品** - 针对高尿酸血症和痛风 全球患者15-16亿 一期数据显示单次给药效果维持3-6个月 安全性良好 [12] - **抗凝血药物** - 靶向凝血酶二因子 起效快副作用小 预计2028年上市 [14] - **司美格鲁肽** - 降糖适应症2024年递交NDA 减重适应症同步布局 [17] - **布瑞哌唑微球** - 用于阿尔兹海默病相关症状 全球销售额超20亿美元 国内长效制剂渗透率仅欧美市场的15%-20% [16] 3 经营业绩与财务数据 - 利润保持双位数增长 2024年净利率达20% 化学制剂毛利率75%-80% 整体毛利率65% [7] - 原料药板块过去十年营收CAGR 11% 利润CAGR超20% 出口占比超50% [4][23] - 研发费用控制良好 年投入约十几亿元 大单品完成三期临床后费用下降 [8] 4 市场与竞争格局 - **艾普拉唑**：国产最大PPI独家品种 集采风险低 [4][20] - **亮丙瑞林**：市场呈三足鼎立(两家国产+武田) 集采影响有限 [21] - **中药板块**：参芪扶正注射液医保限制解除后增长可期 [22] 5 战略与估值 - 未来聚焦创新药加速管线兑现 40+在研项目推进 [9] - 诊断试剂领域营收7亿元 2025-2027年利润预计双位数增长 [24] - 当前市盈率15倍 维持买入评级 [25] 6 其他重要信息 - 子公司绿竹生物专注创新药研发 丽珠持股66% [6] - 新型浅型真菌病治疗方案获美国IND批件 推进海外授权 [15] - 精神类药物管线针对癫痫(中国患者占全球1/5) 市场潜力大但患者依从性低 [13]

华新水泥电话会议纪要分析 公司概况 - 华新水泥成立于1907年 1993年完成股份制改造 2005年拓展混凝土/骨料/环保业务 2012年启动首个海外项目[3] - 截至2024年底拥有1.26亿吨水泥产能 5万立方米/小时混凝土产能 2.851亿吨/年骨料产能[3] - 控股股东为豪瑞集团 第二大股东为黄石市国资委 具有国资与外资双重背景[7] 财务表现 - 2025H1预计归母净利润10亿元(+50%-55%) 水泥/骨料/混凝土业务分别贡献毛利润50%/30%/12%[2][4] - 2024年海外收入80亿元(+40%) 销量1600万吨(+37%) 海外毛利率显著高于国内(170元/吨 vs 30-40元/吨)[2][11][13] - 2024年骨料销量1.4亿吨 贡献毛利27亿元 毛利率48%[2][15] - 2025-2027年归母净利润预测：27亿元(+13%)/30亿元(+11.5%)/33亿元(+7.6%) 对应PE 11x/10x/9x[4][16] 国内市场 - 西藏熟料产能占当地28%市占率 受益于雅鲁藏布江工程开工[16] - 政策推动反内卷竞争+工信部治理超产 有望改善供需平衡 但2025H1需求偏弱导致价格微跌[2][6][8] - 预计下半年施工旺季+政策支持将推动价格回升[2][6][9] 海外扩张 - 海外收入占比从2015年10%提升至2024年24%[5] - 重点布局东南亚/非洲 2021-2024年产能从1000万吨增至2200万吨 中期目标5000万吨[13] - 收购尼日利亚1000万吨项目 利用股东豪瑞集团资源拓展市场[13][15] 行业趋势 - 国内水泥需求仍处下行通道 需加速产能出清+并购提高集中度[10] - 海外市场(尤其非洲/中东)需求向好 中国企业积极布局东南亚/东亚/非洲[11] - 骨料行业受建筑开工不足影响价格下行 但毛利率保持40%+ 区域定价优势明显[12][15]

**杰瑞股份2025年上半年电话会议纪要总结** **1 公司概况与财务表现** - 2025年上半年营收68.94亿元（同比增长37.72%），净利润12.31亿元（同比增长33.9%），经营性现金流净额31.44亿元（同比大增196%）[2] - 中期分红计划：每股10派1.5元，同比提高[2] - 扣非净利润12.31亿元（同比增长33.9%），第二季度营收42.14亿元（同比增长49.12%）[4][5] **2 订单与业绩保障** - 累计新签订单98.81亿元（同比增长37.65%），其中国内外订单各占50%[2][6] - 存量订单123.86亿元（同比增长34.76%），大部分将在2026年转化为业绩[6] - 未计入订单：曼苏里亚气田、阿尔及利亚增压站（合同额超10亿美元）[15][30] **3 业务板块表现** **高端装备制造板块** - 营收42.24亿元（同比增长22.4%），毛利率38.28%（同比下降5.25%）[2][7] - 利润预期：全年与去年持平，北美新订单有望提升业绩[8] **油气工程及技术服务板块** - 营收20亿元（同比增长88%），毛利率23%（同比增长6%），主要来自海外EPC项目[2][7][9] **天然气业务板块** - 营收近20亿元（同比增长112.69%），毛利率提升5.61%[15] - 新增订单同比增长43.28%（不含曼苏里亚、阿尔及利亚项目）[15] - 中东迪拜工厂产能目标全年翻番[3][20] **新能源及再生循环板块** - 营收3亿元（同比增长65%），毛利率0%（同比增长4%），再生循环业务表现突出[7][10] - 负极材料工艺改进，预计2026年扭亏为盈[29] **4 海外市场表现** - 海外收入32.95亿元（同比增长38.38%），毛利率提升0.58%[4][16] - 大订单能力：QC增压场站EPC项目、阿尔及利亚8.5亿美元项目[16] - 中东市场：占新增订单30%-35%，准入壁垒高，竞争优势显著[25][31] **5 研发与技术创新** - 研发费用2.43亿元（同比增长20.01%），聚焦数字化、智能化、低碳环保领域[13] - 核心技术：大泵技术（生命周期免更换）、海工智能装备（FPS LNG撬块等）[18] **6 财务与运营管理** - 销售费用增长35.57%、管理费用增长22.08%，均低于收入增速[12] - 信用减值损失收益1.01亿元（因应收账款管理强化）[14] - 汇兑收益8,068万元（同比增加约5,000万元）[12] **7 战略布局与未来展望** - **天然气业务**：中东/中亚市场处上行周期，目标全年100亿收入[19][20] - **北美市场**：电驱压裂设备渗透率近30%，燃气轮机产能下半年释放[27][28][32] - **产能扩展**：中东基地二期建设启动，国内厂区扩建解决订单过剩[20][30] - **数据中心业务**：燃气轮机发电设备或向下游延伸，已有订单跟进[21] **8 风险与应对** - **北美关税**：采用本地组装+核心部件储备（可用至2026年中）[34] - **国内订单**：三桶油资本开支无显著增长，下半年预期平稳[33] **9 其他重点** - **燃气轮机租赁**：上半年运营6台35兆瓦机组，全年收入预计7,000-8,000万美元[32] - **新能源负极材料**：工艺改进目标降本3,000元/吨，已实现1,000-2,000元降幅[29] --- **注**：数据与观点均引自原文，未作主观推断。

行业与公司概述 - **行业**：家电行业，特别是冰箱制造与出口 - **公司**：TCL智家及其核心资产奥马冰箱、TCL合肥 核心观点与论据 **奥马冰箱的高利润率与竞争优势** - 奥马冰箱每台代工产品利润约150元人民币，利润率15-16%，远超部分海外自有品牌（利润率7%）[8] - 高利润率源于产业链上游地位、规模效应及中国制造成本优势（中国制造成本指数100，越南120-130，美国180-200）[8][11] - 年出货量1,200万台，占出口市场份额30%[11] - 模具复用降低开模成本（单套模具成本3,000多万元），流程管理优化（团队负责全流程，人事成本低于分环节管理的美的）[12] **TCL收购奥马的战略意图** - 借壳上市提升白电资产估值，实现黑白电协同效应（如欧洲市场渠道共享）[6] - 奥马冰箱强在产能但品牌弱，TCL强在品牌但产能不足，整合后打造全球性黑白电企业[7] - 目前协同体现在代工合作（奥马为TCL合肥代工，承接低利润订单）[7] **欧洲市场与出口表现** - 欧洲市场对冰箱出口至关重要，中国对欧冰箱出口占比从2006年30%-40%升至2024年60%[15] - TCL智家受益于国内PPI走低和欧洲CPI走高，出口利润率显著提升[3][16] - 周期性因素（库存、海运、汇率）影响出口，海运费上涨时大型企业（如奥马）可抢占份额[17] **国内冰箱行业趋势** - 行业集中化提升，长尾厂商份额下降，大型企业（如奥马）通过规模效应维持优势[18] **TCL智家的历史与现状** - 2020年奥马电器因流动性危机出售奥马冰箱49%股权（11.27亿元），2021年TCL通过司法拍卖成为最大股东[5] - 核心资产：奥马冰箱（利润主导）、TCL合肥（微利）[4] - 暂缓收购奥马剩余49%股权但保留优先回购权，未来或加强整合[9][10] **全球布局与挑战** - 奥马电器在东南亚布局产能，应对关税风险（对美业务收入敞口<5%）[15][19] - 自主品牌拓展可能导致代工客户流失[20] - 新兴市场电网覆盖率限制增长（百户保有量达80%）[21] **估值与增长潜力** - 当前估值约10倍，长期看下一轮产业周期有望带来增长空间[22] 其他重要细节 - **牛鞭效应**：家电出口中零售端波动<出货端<出口端，库存和不确定性加剧上游波动[14] - **TCL白电短板**：国内不占优势，欧美市场需提升风冷大冰箱产能[13]

**春风动力电话会议纪要关键要点总结** --- **1 公司业务结构及区域分布** - **业务结构**：2024年四轮车、摩托车、集合业务收入占比分别为48%、40%、3%，其中集合业务增速最快[4][5] - **区域分布**：北美市场贡献30%收入和37%毛利，欧洲市场贡献27%收入和29%毛利，境内市场占比26%收入和18%毛利[5] --- **2 全地形车市场表现** - **全球市场**：全球全地形车市场规模稳定在95-100万辆，北美占80%（80万台），欧洲占20%[6] - **车型趋势**：UTV和SSV占比提升至65%，北美高端车型占比70%，欧洲以ATV为主（70%）[6] - **市场份额**：春风动力欧洲市占率达40%，全球份额从2020年6%提升至2024年15%，销量从6.7万台增至15.1万台[6][9] - **美国市场突破**：2020年北美需求增长28%，春风市占率从2020年3-4%提升至2022年8.4%[8][9] --- **3 产品与技术优势** - **产品优化**：补足1,000CC排量段产品，2024年推出X8X10（ATV）、U10 Pro和Z10（UTV/SSV）[13][16][18] - **高端产品竞争力**： - U10 Pro三缸发动机马力90匹（竞品82匹），售价2.4万美元（竞品2.9-3万美元）[16][17] - Z10涡轮发动机性能对标北极星RZR XP，定价低于竞品且具提价空间[18] - **技术研发**：研发费用率持续高位，人员薪酬优于竞品，推动大排量段突破[28] --- **4 摩托车业务发展** - **国内市场**：2025年400CC以上产品占比60%，大排量向500CC+升级[19] - **出口爆发**：2024年出口14万辆，占业务50%，主要市场为拉美、欧洲、独联体[20][23][29] - **车型周期**：2020年250SR爆款驱动增长，2023年450SR单摇臂版本带动二次成长，2025年聚焦600-800CC排量[21][25] - **渠道建设**：国内网点近1,000家，全球摩托车渠道2,000家（领先无极1,200家）[27] --- **5 集合品牌（电动两轮车）** - **销量增长**：2024年销量10.6万台，2025年预计60-70万台（上半年已售30万台）[30][32] - **战略调整**：从电摩转向电自占比70%，新国标实施带来行业变革机遇[30][31] - **渠道扩张**：2024年800家门店，2025年目标2,000家，对标9号四年260万台增长路径[32][33] --- **6 外部影响因素** - **关税与运费**：2021年ATV关税从2.5%升至27.5%，泰国工厂投产缓解压力；2021-2022年海运费上涨[12] - **北美库存周期**：2022Q4-2024Q1去库存，通过促销和价格稳定策略应对[11] --- **7 财务与股价表现** - **业绩预期**：2025年净利润19亿元（PE 18倍对应市值440亿），2026年25亿元（PE 18倍对应市值500亿）[7] - **股价驱动**： - 2019-2020年：摩托车爆款+全地形车出口，估值从17倍升至70倍[34] - 2021-2022年：关税和运费拖累净利率，PE回落至25-30倍[34] - 2024年：集合业务放量+关税预期改善，市值从140亿涨至370亿，目标中长期700-800亿[35][36] --- **8 长期展望** - **全地形车**：全球收入市占率仅5%（销量18%），对标北极星400亿收入规模潜力大[15] - **摩托车**：海外市场空间为国内8-9倍，春风市占率不足10%[20] - **综合优势**：技术、渠道、管理领先，中长期市值目标700-800亿元[36]

分众传媒2025年二季度电话会议纪要分析 1 **公司概况与业绩表现** - 分众传媒2025年二季度收入预计与去年同期持平约32亿元 全年收入预期130亿元 归母净利润55亿元 对应市值1100亿元(20倍PE)[2][3] - 消费品类收入占比最高 白酒广告下滑但AI学习机等新兴品类带来结构性增长 整体韧性较强[2][5] - 互联网服务收入因降本增效策略下滑 但阿里巴巴投放增加显著 预计2025年贡献强于2024年[5] - 影院广告受影片质量波动影响 一季度因《哪吒2》表现良好 二季度相对平淡[5] 2 **核心业务动态：与支付宝"碰一碰"项目** - **技术亮点**：通过NFC实现品牌广告→效果广告跃升 用户触碰可跳转链接/领券/下单[6] - **投入规模**：支付宝投入1亿元现金红包+1000万份闪购免单及购物券[6][10] - **测试效果**：三得利测试中用户触达效率↑72% 客单价↑50% 次日留存率↑69%[2][11] - **成本与覆盖**：单块屏幕NFC模块成本50-80元 2025年计划替换100万块 总成本5000-8000万元(占年营业成本40亿元的1.25%-2%) 已加装40万块[12] - **商业化潜力**：可能探索按点击次数或GMV抽成模式 当前广告市场份额2% ROI提升后有望扩大[12] 3 **战略并购：新潮传媒整合进展** - **收购估值**：新潮估值83亿元 需实现4.15亿元利润(对应20倍PE) 2024年收入19.98亿元 当前盈亏平衡[3][15] - **关键流程**：需完成反垄断审查+深交所增发股票注册 顾家家居持有的7%-8%股权法拍或影响时间进度[14] - **协同效应**：短期关注新潮利润率提升(目标向分众45%-50%靠拢) 长期可通过数据标签合作提升投放效率[15][16] - **市场格局**：整合优化梯媒竞争 历史经济向好时分众年提价5%-10% 若合并后总收入或达170亿元(2021年分众150亿+新潮20-25亿)[16] 4 **其他业务与风险** - **海外业务**：跟随中企出海节奏 受关税政策影响进展缓慢 无爆发式增长[8] - **用户反馈**：NFC技术测试中领券率约66%-68% 电梯通信问题实际影响有限[10][11] - **宏观风险**：广告主预算紧张可能要求更高买赠比例 经济修复程度直接影响收入弹性[15][16] 5 **投资价值评估** - **核心逻辑**：4%-5%股息率+经济预期改善+"碰一碰"技术赋能+新潮整合潜力[17] - **估值空间**：当前1100亿元市值 若经济回暖提价+新潮协同 净利润或达90-95亿元(对应估值1800-1900亿元)[16]

行业与公司 - 完美世界是国内首批端游厂商，积累了深厚的技术底蕴和丰富的游戏运营经验，尤其在产品品质和长生命周期运营方面表现突出[2] - 公司业绩具有明显的产品周期性，重磅新游上线能显著提升业绩，但老产品衰退期可能导致业绩平淡[2] - 预计年底上线的新作《一环》及后续新品周期将显著提升公司业绩[2] - 过去几年，业务调整和减值计提曾拖累公司业绩，目前海外主机团队调整已完成，影视业务采取提质减量策略，经营状况趋于稳定[2][10] 核心观点与论据 - 预计公司从2025年开始进入业绩持续上行阶段，随着《一环》上线，有望加速利润增长[3] - 2026年和2027年的归母净利润分别有望达到14.35亿和16.22亿元[11] - 开放世界RPG游戏《一环》融合二次元、赛博朋克等元素，测试结果显示核心指标良好，预计年底上线后将贡献显著业绩增量[2][6][7] - 《女神异闻录》、《夜幕魅影》和《P5X》等产品在海外市场表现良好，《P5X》在日本iPhone畅销榜名列前茅[2][9] - 传统IP《诛仙》和《完美世界》持续贡献稳定业绩，《诛仙2》于2025年8月7日开启国内公测[9] 其他重要内容 - 影视业务2025年上半年实现归母净利润约4,000万元，采取提质减量策略，聚焦精品化平台定制剧[10][12] - 建议投资者前瞻性布局完美世界，抓住业绩与估值双重驱动的投资机会[13] - 《一环》在2025年6月进行国内第二轮测试，7月初开启海外区域首次测试，市场反馈积极，计划9至10月进行第三轮付费测试[6]

**航天电子电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概述** - 航天电子为航天科技集团核心电子配套院所，受益于航天型号任务增长、深空探测、低轨星座建设及空间站常态化需求[2] - 公司成立于1990年，2009年更名并划归航天九院，2016年通过资产注入实现军工核心主业上市[4] - 业务分为航天电子配套（测控通信、惯性导航等）和无人系统（无人机、精确制导弹药）两大板块[7] **2 核心增长驱动** - **低轨星座建设**：星网工程（12,992颗）和千帆星座（15,000颗）合计规划2.8万颗卫星，未来数年需发射数千颗[12] - 商业低轨卫星市场空间2028年达6,000亿元，卫星制造环节优先爆发[13] - 公司配套卫星自控/电源/测控系统电子元器件，占平台价值量10%-20%，2028年市场规模约300亿元[14][15] - **航天发射需求**：长征系列火箭电子配套占成本15%-30%，年70次发射对应市场规模40-90亿元[13] - **无人装备**：中小型无人机在战争中作用凸显，公司为全军无人行谱项目总体单位，产品覆盖连排级至师旅级[19][20] **3 技术与竞争优势** - **测控通信**：承担长征火箭2/3以上传感器生产，服务火箭、卫星等[17] - **惯性导航**：覆盖1-3代技术路线，参与量子惯导开发[17] - **集成电路**：整合771/772所资源，承担80%以上宇航集成电路封装[17] - **无人机技术**：智能化程度高，自主任务规划能力强，飞鸿97瞄准中程僚机项目，布局水下航行器[20] **4 财务与经营优化** - 2016年后营收稳步增长，但净利润受低效资产（如航天电工）拖累，2025年剥离后效率提升[6] - 海外市场表现亮眼，飞鸿系列出口塞尔维亚等，海外营收占比高[21] - 股权激励+产能扩张（自筹5亿元）应对未来需求[21] **5 市场前景与风险** - **机会**：国家队主导的深空探测/空间站项目带来协同红利，商业航天配套需求增长[10][16] - **挑战**：中小型无人机需应对复杂环境，技术门槛高（如小型自动技术）[20] **6 其他关键数据** - 商业航天整体市场2028年预计188亿元[13] - 无人机出口型号飞鸿95具备电子战能力，性价比获国际认可[21]

**行业与公司概述** - **行业**：燃气轮机及叶片制造行业，主要应用于AI数据中心（AIDC）能源供应[2][5][8] - **公司**：应流股份，专注于燃气轮机叶片制造，布局航空发动机叶片、核电及可控核聚变等领域[1][3][4] --- **核心观点与论据** **1 行业驱动因素** - **AI数据中心资本开支激增**：2024年全球云基础设施服务（CSP）支出达3,300亿美元（同比+22%），美国四大CSP（Google、Amazon、Meta、Microsoft）2025H1资本开支1,570亿美元（同比+75%）[2][5] - **燃气轮机需求旺盛**：欧美电网稳定性不足，天然气成为AIDC主要能源，GEV 2024年新增燃气订单20.2GW（同比+113%）[6][9] **2 市场格局与景气度** - **高度集中**：GEV、西门子能源、三一重工占据80%-90%份额[2][6][8] - **GEV**：电力板块订单积压至2028年，新增订单/收入比1.7-1.5[6][9] - **西门子能源**：2025H1新增燃气订单120亿欧元（同比+60%），在手订单积压4年[9][10] - **三井重工**：2024年燃机订单1.47万亿日元（同比+17%），2025H1订单/收入比提升至2倍[10] - **市场空间**：2024年全球燃气轮机市场规模281亿美元（约2,000亿人民币）[8] **3 叶片行业竞争与应流股份机会** - **竞争对手扩产受限**： - **Howmet**：2024年毛利率+3%（因涨价），员工仅增3%，资本开支占固定资产10%[11] - **PCC**：税前利润率小幅提升，验证行业景气度[11] - **应流股份潜力**： - 受益于海外扩产慢（高耗能、高污染限制），订单爆发式增长（2024H2起），合同负债增速超100%[12][13][14] - 获批转债扩产，叶片产值预计大幅提升[15] **4 未来成长曲线** - **第一曲线**：燃气轮机叶片（技术突破后延伸至航空发动机叶片）[3] - **远期布局**：核电、可控核聚变、低空经济[4] --- **其他重要细节** - **国内AI数据中心**：资本开支提速，但核心需求仍来自北美四大CSP[7] - **估值对比**：应流股份当前40倍PE，低于Howmet（50倍+），2027年或降至20倍，成长空间3.1倍[16] --- **数据与单位说明**： - 1 billion = 十亿，1 million = 百万，1GW = 十亿瓦特 - 汇率假设：1欧元≈7.8人民币，1日元≈0.05人民币（简化计算）