涉及的行业或公司 * **行业**：国产算力（AI算力）、人工智能大模型、云计算基础设施[1][2] * **公司**：DeepSeek、Kimi、阿里巴巴、百度、字节跳动、华为、曙光、沐曦、昆仑芯、芯原股份[1][2][3] 核心观点和论据 * **核心观点一：国产AI大模型进入密集发布期，将加速驱动模型商用进度**[1] * **论据**：近期多家公司发布或计划发布重量级模型，包括DeepSeek开源OCR2、Kimi发布并开源K2.5、阿里Qwen3-Max-Thinking、百度文心5.0[1] * **论据**：字节计划在2月推出豆包2.0、Seedream5.0、SeedDance 2.0三款新AI模型[1] * **论据**：阿里同样计划在春节期间发布新一代旗舰AI模型Qwen 3.5[1] * **核心观点二：国内云厂商AI资本开支持续保持高位，奠定国产算力需求基础**[2] * **论据**：根据金融时报报道，字节已初步规划2026年资本开支1600亿元，高于2025年约1500亿元[2] * **论据**：阿里在2025年云栖大会表示，正在积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划[2] * **核心观点三：模型迭代加速将驱动推理侧算力需求快速增长，2026年是国产超节点上量元年**[2] * **论据**：国产模型快速迭代抢占用户AI交互入口，交互方式被重塑，对应推理侧算力需求有望加速提升[2] * **论据**：已有大量国产厂商发布新一代超节点方案，例如华为Atlas 950/960（搭载8192/15488张算力卡）、曙光scale x 640、沐曦、昆仑芯、阿里磐久等均有布局[2] * **核心观点四：供需两侧双向奔赴，产业链即将迎来放量时点，重点推荐芯原股份**[3] * **论据**：财通电子团队自12月以来持续重点推荐芯原股份，并将其列为国产算力首推中的首推[3] 其他重要内容 * 纪要来源为“CT电子”与“财通电子团队”，观点具有明确的卖方研究机构背景[1][3] * 文档内容存在部分重复，强调了“继续看好国产算力”的核心立场[1]

涉及的行业与公司 * 行业：智慧农业、农业科技、种业[1][2] * 公司：托普云农[1][2][3] 核心观点与论据 * **政策催化**：2026年中央一号文件发布，提出深入实施种业振兴行动，并促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景[1][2] * **公司定位**：托普云农是AI农业领域的稀缺标的[1][2] * **主营业务**：公司主要布局种植业相关的硬件设备和智慧农业项目[1][2] * **业务模式**：设备销售采用“款到发货”模式[2][3] * **AI应用方向**：公司正拓展AI育种等新应用方向[2][3] * **AI技术深化**：公司持续加强AI在辅助育种、作物表型识别、病虫害防治等方面的应用[3] * **产品布局**：公司布局“AI+新农具”，基于巡检机器狗、智能AR眼镜、无人机遥感系统三者协同，形成数据实时交互、任务智能分配的闭环，构建对农田的“天空地”一体化立体观测网络[3] * **增长与价值**：公司主业稳健增长，AI深度赋能提升了项目价值量[3] 其他重要内容 * **风险提示**：政策推进不及预期，行业竞争加剧[4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电子行业，具体涉及**CPO（共封装光学）**、**PCB（印刷电路板）**、**国产算力（GPU/ASIC）**、**存储**、**先进封装**、**石英材料**等领域[1][2] * **公司**： * **CPO相关**：AYZ、罗博特科、炬光科技、致尚科技、天孚通信[1] * **PCB相关**：威尔高[1] * **国产算力相关**：芯原股份、灿芯股份、寒武纪、沐曦、摩尔线程、海光信息[1] * **存储相关**：普冉股份、恒烁股份、佰维存储、闪迪[1][2] * **设备/材料相关**：芯碁微装、菲利华[1][2] 核心观点和论据 * **CPO领域动态积极**：AYZ更新了Rubin Ultra CPO的规模化方案，带动相关公司股价大幅上涨，如罗博特科涨20%，炬光科技涨18.06%[1] * **PCB公司获重大订单**：威尔高据传接到谷歌一次电源订单，二次电源正在对接中，且其在GB300/Rubin项目上进展顺利，当日股价上涨18.23%[1] * **国产算力芯片格局分化**：GPU与ASIC行情分化明显，交易逻辑聚焦于算力芯片格局变化[1] * **ASIC叙事看到落地**：芯原股份的ASIC叙事逐渐看到落地项目，业绩趋势有望改善，当日股价涨9.11%[1] * **GPU业绩承压**：寒武纪2025年第四季度利润略不及预期，海光信息未发布业绩预告，相关公司股价下跌，如寒武纪跌9.18%[1] * **存储市场呈现修复迹象**：普冉股份股价涨8%，恒烁股份涨6%，显示存储板块修复[1] * **价格预期暴涨**：海外机构预测，用于企业级SSD的闪迪NAND价格，在3月所在季度内，环比涨幅可能超过100%[2] * **先进封装前景广阔**： * **设备商高增长**：芯碁微装被持续重点推荐，预计一季度单月交付2亿元金额的设备，后续业绩确定高增长，先进封装出货预计每年翻倍[1] * **样品送测客户**：有先进封测样品已送测GPU上市客户[2] * **石英材料需求爆发**：英伟达、谷歌的前沿AI芯片产品推动石英布（Q布）需求爆发式增长，全球产能供不应求，菲利华凭借技术沉淀有望成为全球龙头，目标市值千亿[2] 其他重要内容 * **公司业绩预告/预期**： * 佰维存储：2026年全年业绩高增长，2026年第一季度业绩环比翻倍不止[1] * 芯碁微装：被坚定看高至450亿元以上市值[1]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：江顺科技[1][2]、九宇建木[1][2]、双方合资成立的江宇科技[2] * **行业**：商业航天[1][2]、3D打印（特别是DED技术）[1][2]、铝型材挤压模具及设备[2]、服务器液冷[2] 核心观点和论据 * **合资公司成立与股权结构**：江顺科技与九宇建木成立合资公司江宇科技，切入商业航天3D打印领域[1][2] 截至最新信息，江顺科技持股75%，九宇建木持股25%[2] * **技术优势与行业趋势**：九宇建木的DED（定向能量沉积）3D打印技术国内领先，具备三大优势：不受体积限制可实现大部件打印、多金属一体化打印无需焊接、成本更低[1] 该技术路径已被SpaceX猛禽发动机主要采用，预计国内该技术渗透率将提升[1][2] * **九宇建木的行业地位**：九宇建木定位商业航天发动机，是国内首家将DED多金属复合打印技术应用于火箭发动机领域的企业[2] 其技术团队实力雄厚，主要成员来自北航、西交、西北工业、华科等高校[2] * **市场机会与价值量**：单箭喷管价值量达1200万人民币[2] 九宇建木的发动机喷嘴产品已通过多家国内头部整箭商认证[2] * **合作赋能与业务协同**：合资公司江宇科技将从三方面赋能江顺科技：1）承接九宇建木部分发动机喷嘴的代工产能，且随九宇订单增长代工量有望扩大[2]；2）江顺科技承接喷嘴产品的后道精加工业务，该业务盈利能力较好[2]；3）江宇科技有望依托九宇的3D打印优势，拓展服务器液冷微通道产品业务[2] * **投资建议与主业展望**：投资建议重点关注江顺科技[3] 公司主业铝型材挤压模具及设备业务看好出海拓展贡献业绩弹性[2] 同时，通过合资公司加速拓展商业航天、服务器液冷等领域，有望打开新的成长空间[2] 其他重要内容 * **风险提示**：产业进展可能不及预期，行业竞争可能加剧[3]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：互联网行业、金融行业、电信行业[1][3] * 公司：未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：以互联网、金融为代表的服务性行业现行的税收安排在短期内发生变化的概率相对较低**[1][3] * **论据1：新法细则已明确**《中华人民共和国增值税法》将于2026年1月1日起施行，相关实施细则近期已公布[1][3] * **论据2：具体税率规定明确**根据财政部和税务总局发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》，金融、信息技术服务、电信服务（除基础电信服务）等明确适用6%的增值税率[3] * **论据3：无形资产定义明确**细则中“无形资产”明确包括“代理权、会员权、席位权、网络游戏虚拟道具、域名”等数字资产[3] * **核心观点：通信服务（电信）的税率变更有其历史发展原因，不宜线性外推至其他行业**[1] * **论据1：历史定义与税率演变**2014年“营改增”时，“基础电信服务”（侧重传统通话）适用11%税率，后逐步降至9%；手机流量、宽带等当时被认定为“增值电信服务”，适用6%税率[2] * **论据2：当前调整是顺应数字时代发展**此次借增值税立法契机，将已普及的手机流量和宽带等服务重新定义为“基础电信服务”并适用9%税率，是定义范围的更新，具有历史特殊性[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **风险提示**：对税法及细则的理解可能存在不足、对企业经营业务的定性理解可能不足、后续法律和规章有发生更新和替换的可能[3] * **政策依据**：核心政策依据为财政部和税务总局在2026年1月30日发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》[3] * **时间节点**：《中华人民共和国增值税法》施行日期为2026年1月1日[1]

PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司泰国、淮安厂均已在主流算力厂商开启认证，预计GPU大客户放量在即，其他ASIC厂商进展顺利， 此外公司光模块PCB已全面放量，1.6T光模块产品优势明显；2）在技术储备领域，CoWoP由于需要在PCB外层采 用Msap工艺，而Msap工艺此前主要用于手机主板领域，公司技术底蕴深厚，处于领先地位，正交背板也积极配 合，PCB龙头厂商技术领先优势显著；3）在产能方面，26年预计泰国园区投资合计42.97亿元，此前也对淮安进行 80亿投资扩产，本次再拿土地保证后续产能，预计将显著打开公司营收天花板，后续算力业务有望再造鹏鼎！ 风险提示：行业景气度不及预期；下游扩产不及预期。 PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司 【中泰电子|鹏鼎控股】再拿土地凸显扩产决心，AI进展顺利有望再造鹏鼎 公司发布公告，子公司以0.66亿元人民币竞得淮安37.49万平方米土地用于满足公司未来PCB产业的投资需求，本 次土地为此前公告80亿淮安投资计划外 ...

公司概况与核心事件 * 公司为伊顿 (Eaton)，涉及电气化、航天、数据中心基础设施、汽车零部件等行业[1] * 公司发布2025年第四季度财报，并计划分拆汽车部门，以专注于电气化和航天业务[1] 2025年第四季度财务表现 * 营业收入70.55亿美元，同比增长13%[1] * 营业利润17.6亿美元，同比增长14%[1] * 营业利润率24.9%，同比提升0.2个百分点[1] 各业务部门业绩详情 **美洲电气部门** * 营收35.06亿美元，同比增长21%[1] * 营业利润10.46亿美元，同比增长14%[1] * 营业利润率29.8%，同比下降1.8个百分点[1] * 连续12个月滚动订单同比增长16%，订单出货比达1.2[1] * 2025年全年积压订单达31亿美元，同比增长31%[1] * 第四季度积压订单同比增长50%，创历史新高[1] **全球电气化部门** * 营收17.28亿美元，同比增长10%[3] * 营业利润3.4亿美元，同比增长23%[3] * 营业利润率19.7%，同比提升2个百分点[3] * 全年积压订单同比增长19%[3] * 连续12个月滚动订单出货比达1.0[3] **航空航天部门** * 营收11.11亿美元，同比增长14%[3] * 营业利润2.68亿美元，同比增长21%[3] * 营业利润率24.1%，同比提升1.2个百分点[3] * 积压订单同比增长16%[3] * 连续12个月滚动订单同比增长11%，订单出货比达1.1[3] 数据中心业务与战略布局 * 数据中心市场增长强劲，第四季度数据中心订单同比激增200%[1][2] * 公司预计美国数据中心建设的积压订单已达2340亿美元[2] * 2025年7月收购北美固态变压器公司Resilient Power Systems Inc (RPS)，其技术将用于AI高功率数据中心、电车充电及储能[2] * 收购RPS有助于公司与NVIDIA合作，加速数据中心基础设施向高压直流电转型，支持1MW以上的机架，满足下一代AI数据中心对电力和冷却的需求[2] * 2025年11月宣布以95亿美元收购Boyd Corporation的散热业务，以进军液冷行业[2] * Boyd是数据中心、航空航天和工业市场散热及液冷系统领导者，此次收购是公司进军AI数据中心液冷市场的关键布局，使其能够提供“从芯片到电网”的全套电力与散热方案[2][3] 航空航天业务拓展 * 2026年1月完成对Ultra PCS的收购，交易金额合计15.5亿美元，该公司主营业务为航空航天领域的电子控制和传感产品[3] 2026年业绩指引 * 预计2026年全年收入增长7-9%，营业利润率在24.6%至25%之间[4] * 美洲电气部门：收入预计同比增长9-11%，营业利润率29.8%-30.2%[4] * 全球电气部门：收入预计同比增长3.5%-5.5%，营业利润率19.5%-19.9%[4] * 航天部门：收入预计同比增长7-9%，营业利润率23.9%-24.3%[4] 投资建议（来自纪要） * 预计公司2026/2027年实现归母净利润50/58亿美元，对应市盈率27.92倍/24.07倍，建议重点关注[4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电子行业，具体涉及**CPO（共封装光学）**、**PCB（印刷电路板）**、**国产算力（GPU/ASIC）**、**存储**、**先进封装**、**石英材料**等领域[1][2] * **公司**： * **CPO相关**：AYZ、罗博特科、炬光科技、致尚科技、天孚通信[1] * **PCB相关**：威尔高[1] * **国产算力相关**：芯原股份、灿芯股份、寒武纪、沐曦、摩尔线程、海光信息[1] * **存储相关**：普冉股份、恒烁股份、佰维存储[1] * **设备相关**：芯碁微装[1] * **材料相关**：菲利华[2] 核心观点和论据 * **CPO领域动态积极**：AYZ更新了RubinUltra CPO的规模化方案，带动相关公司股价大幅上涨，如罗博特科涨20%，炬光科技涨18.06%[1] * **PCB公司获重要订单**：威尔高据传接到谷歌一次电源订单，二次电源在对接中，且其在GB300/Rubin项目上进展顺利，当日股价上涨18.23%[1] * **国产算力内部行情分化**：GPU与ASIC行情分化明显，交易逻辑聚焦于芯片格局变化[1] * **ASIC叙事看到落地**：芯原股份的ASIC叙事逐渐看到落地项目，业绩趋势有望改善，当日股价涨9.11%[1] * **GPU业绩承压**：寒武纪2025年第四季度利润略不及预期，海光信息未发布业绩预告，相关公司股价下跌，如寒武纪跌9.18%[1] * **存储板块呈现修复迹象**：普冉股份涨8%，恒烁股份涨6%[1] * **价格预期大涨**：有海外机构预测，用于企业级SSD的闪迪NAND价格，在3月所在季度内，环比涨幅可能超过100%[2] * **设备与封装领域增长明确**： * **芯碁微装**：被持续重点推荐，坚定看450亿人民币以上市值，预计一季度单月交付2亿金额设备，后续业绩确定高增长，其先进封装出货预计每年翻倍[1] * **佰维存储**：2026年全年业绩高增长，2026年第一季度业绩环比翻倍不止[1] * **石英材料需求爆发**：英伟达、谷歌的前沿AI芯片产品推动石英布（Q布）需求爆发式增长，全球产能供不应求[2] * **菲利华有望成为龙头**：依托数十年航空航天石英纤维技术沉淀，有望成为全球石英布龙头，目标千亿市值[2] 其他重要内容 * 先进封测样品已送测GPU上市客户[2] * 灿芯股份当日股价上涨5.59%[1] * 沐曦股价下跌3.08%，摩尔线程股价下跌2.65%[1]

【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 我们认为：减持属基金正常资金需求，此前也有预期，对公司实际控制权及公司战略无影响，短期情绪波动反而 为长期投资者提供配置窗口。 #海外供给受限与国产能力提升有望推进国产替代加速。 KLA作为量检测领域的绝对龙头，占据了全球近60%的市场，且在明暗场领域处于垄断地位，近期在法说会上进 一步强调了面向中国大陆销售的政策压力，同时也因为关键零部件短缺导致供应能力受限。 以精测为代表的国产龙头在明暗场设备和先制程率先突破，2026年有望在长鑫进一步高增长，在长存实现0到1的 突破，且先进明场设备在三地实现订单落地，我们认为公司全年订单和业绩都将同步高增长！ 【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 公司发布股东减持计划公告，武汉精至、董秘、财务负责人分别计划减持不超过77.83万股、1.04万股、1.23万 股，占公司总股本比例分别为0.28%、0.0037%、0.0044%，其中武汉精至为公司上市前的员工 ...

出席领导：董秘 看点：主业拐点确立；三元材料供货 （电科蓝天是中电科旗下公司，涉及深海电源、太空电源以及光伏电 源） 欢迎报名 hcdx反路演（线上） 时间： 2.4-5周三周四 时间： 2.4-5周三周四 出席领导：董秘 看点：主业拐点确立；三元材料供货 （电科蓝天是中电科旗下公司，涉及深海电源、太空电源以及光伏电 源） hcdx反路演（线上） ...