百亚股份 20250603 摘要 百亚股份通过增加费用投入和调整营销策略，使各平台数据恢复到疫情 前水平，抖音稳居第一，天猫回到第二，拼多多接近第一。公司计划通 过 618 活动消除疫情影响，恢复电商业务常态。 线下业务受疫情影响较小，运营平稳，并按既定节奏推进全国拓展。一 季度受三八节影响表现较好，但三八节与 315 舆情事件重合，对终端经 销商库存产生一定影响，目前库存已逐步恢复常态。 电商平台囤货式购买减少，线下按需购买需求稳定。公司通过抖音拉新 和广告推广，天猫、京东、拼多多承接销售，线下渠道是核心，电商数 据覆盖区域需同步跟进线下推广。 卫生巾市场竞争激烈，部分品牌退出，新品牌进入，公司已预估到竞争 加剧，并调低电商整体增速预期。消费者粘性强，新品牌推广难度大， 短期内不担心其他行业进入。 公司产品差异化体现在技术指标和附加价值上，如益生菌产品、有机纯 棉和敏感肌系列。公司持续迭代现有产品，每年推出新品，通过电商获 取消费者需求。 Q&A 今年（2025 年）百亚股份在 618 活动中的产品规划、营销节奏和目标是怎样 的？ 今年（2025 年）百亚股份在 618 活动中的产品规划主要集中于女性卫生用 ...

四创电子 20250603 摘要 华耀电子是国内首家提供受控核聚变辅助加热系统兆瓦级电源的公司， 产品应用于大科学工程装置和辐照设备，并于今年 1 月成为聚变产业联 盟成员，参与 BEST 托卡马克装置建设，预计 2025 年电源系统采购预 算达 7-8 亿元。 四创电子看好低空经济发展前景，多地政府通过专项债或特别国债推动 低空经济落地，公司有望发挥重要作用，并认为自身在价值和业务发展 水平上不逊色于其他知名企业，存在价值发现机会。 华耀电子在高压电源和军用电源业务方面具有优势，自 2010 年之前便 开始参与全球首套 PSM 高压电源系统的制造，且去年中标一套 PSM 电 源系统，计划今年进行项目招标，技术成熟度高。 核聚变反应堆的电源部分主要包括磁力电源和加热电源，华耀公司的 PSM 高压加热电源负责为等低温超导等离子体提供能量，占整个核聚变 反应堆装置约 5%的比例。 华耀电子的市场份额及竞争格局呈现出均衡竞争态势，产品经过多次验 证，具备国资央企背景和本地化配套服务优势，有望凭借综合实力获得 较大市场份额。 Q&A 四创电子在未来产业领域有哪些新的业务方向和进展？ 四创电子在未来产业领域的业务方向包 ...

中国建筑 20250603 摘要 中国建筑基建工程增速加快，主要受益于能源和水务环保类工程，同比 增长均超 40%，反映了国家低碳转型政策和业主方需求的驱动，同时房 建精细化管理模式在新兴基建领域的应用也保障了订单。 中国建筑在基建行业竞争中，凭借精细化管理、高层对接优势、转型能 源环保等新兴基建领域、以及聚焦人员和市场开拓，形成了完善的解决 方案，匹配不同业主方需求。 中国建筑通过将应收账款纳入政府台账，争取政府资金支持，并采用低 息换高息等方式，帮助地方政府腾挪资源，以支持建筑企业相关订单， 从而改善现金流和回款。 受房地产市场需求不振和民营企业生产意愿不足影响，中国建筑房屋建 筑订单下降，但公司通过"两优两重"策略筛选项目，并积极拓展城市 更新需求，以保持房建市场平稳。 工业厂房曾是中国建筑房屋建筑订单的主要贡献者，但今年前四个月需 求下滑，对建筑业造成拖累。公司正努力维持现有订单规模，以应对市 场波动。 房屋建筑订单下降的原因是什么？未来趋势如何？ Q&A 今年前四个月中国建筑新签订单的增长来源是什么？基础设施订单增速为何加 速？ 今年前四个月，中国建筑的新签订单实现了 3%左右的正增长，主要得益于基 ...

源飞宠物 20250603 自 2018 年起源飞宠物公司开始进行产能海外转移，目前已在柬埔寨完成食品 线和用品线的产能建设。预计到 2026 年，公司将投产第二条食品生产线，总 体食品线产能预计达到 10 亿元，而用品线产能则约为 4 至 5 亿元。目前海外 产能主要应对美国市场需求，而欧洲和日本市场则以国内产能为主。 国际贸易形势波动对源飞宠物订单及关税影响如何？ 摘要 源飞宠物 GMV 整体呈环比上升趋势，自主品牌运营效果良好，公司在 宠物食品和用品两条产品线上同步发展，主要面向美国、欧洲和日本市 场，并逐步切入国内市场。 公司自 2018 年开始进行产能海外转移，目前已在柬埔寨完成食品线和 用品线的产能建设，预计到 2026 年食品线产能将达到 10 亿元，用品 线产能约为 4 至 5 亿元，主要应对美国市场需求。 尽管存在关税影响，但由于客户对中国供应链依赖程度高，且全球宠物 行业处于增长过程中，源飞宠物海外订单保持稳定增长，美国订单占比 约 60%至 70%。 源飞宠物国内业务增长迅速，一季度实现数千万元销售额，代理品牌以 国际知名品牌为主，自主品牌方面，皮卡普犬零食表现良好，未来将逐 步发力自主 ...

古越龙山 20250602 摘要 古越龙山采取集体涨价和市场反转策略，并凭借中央酒库 IP、历史沉淀 和国酿优势巩固市场地位，吸引投资者关注，但需关注新产能释放延期 风险。 古越龙山通过推广国学文化、国酿文化和美酒加美食文化，并推出青玉 系列等高端产品，旨在提升黄酒品类形象，培养年轻消费群体。 古越龙山积极推动全国化进程，将资源投入非成熟黄酒市场，旨在扩大 黄酒普及率，培育新的消费者群体，提升行业发展潜力。 黄酒以其低度数、健康和适合搭配美食的特点，在全球低度数饮料受欢 迎的趋势下，面临良好的发展机遇，应积极推广以迎合消费需求。 高端化战略通过推出青玉系列等产品，改变消费者对黄酒的认知，树立 高价值、高品质的品牌形象，获得市场认可。 企业黄酒产品战略分为高端化和年轻化，高端化旨在改变黄酒的负面标 签，年轻化则通过线上投放和美食美酒传播吸引年轻消费者。 新智能化酿造园区预计降低生产成本 5%以上，类似于集中管理模式， 有助于减少物流费用和管理开支，提升竞争力，优化资源配置，但新产 能释放调试期可能延期。 Q&A 今年以来黄酒市场的表现如何？古越龙山在其中扮演了什么角色？ 今年以来，黄酒市场表现出较高的关注度，尤 ...

巨人网络 20250602 摘要 《超自然行动组》的市场前景如何？ 游戏板块整体估值位于 16 至 17 倍之间，剔除 AI 相关标的后，长期来 看估值呈上行趋势。暑期档和 AI 应用数据有望表现良好，并可能催化模 型层面，建议对游戏板块进行超配。 巨人网络 2025 年业绩增长确定性强，估值弹性大。短期内，暑期临近 及 AI 多模态模型应用落地可能形成双重催化，推动股价上涨。 《超自然行动组》作为非对称竞技游戏，冷启动后 iOS 端峰值日流水超 百万，平均日流水预计几十万量级，有望实现月流水 2000 万，乐观情 况下可达 6,000 万至 1 亿，年度流水 5 到 12 亿。 《超自然行动组》用户画像偏年轻女性，该群体手游付费能力较高，预 计暑期爆发力强劲。该游戏玩法原型参考《致命公司》，美术风格类似 《第五人格》。 巨人网络未来发展方向包括从休闲单品类到多品类突破，以及中重度数 值类游戏从 MMO 到 SLG 跨越。新赛道盈利预测暂未调整，影响可能在 明年报表中体现。 巨人网络自 2023 年以来积极推进 AI 应用战略布局，在创始层面高度重 视并按部就班推进，虽节奏稍慢于恺英网络，但仍具良好发展潜力。 ...

去年（2024 年），国投智能公司业绩承压主要是由于公检法司系统客户的财 政预算紧张，导致收入减少。此外，公司还计提了 1.7 亿元商誉减值和 2.4 亿 元信用减值，整体亏损达 4.1 亿元。不过，公司经营性现金流为正，一季度末 账上现金仍有 10 亿元，为今年（2025 年）的高质量和可持续发展奠定了良好 基础。今年（2025 年）1 至 5 月份的数据较为乐观，订单同比增长 90%以上。 公共安全大数据新签订单增长近两倍，电子数据取证业务同比小幅增长，新网 络空间安全新签订单增长约 20%，数字政务与企业数字化新签订单翻番。 公司积极拓展国际市场，港澳地区每年有数千万订单，受益于香港警察 国产化替代需求，并向一带一路国家输出电子数据取证产品，预计今年 有百万级项目落地。 公司推出人工智能生成合成内容标识管理相关产品，支撑全国反诈平台 业务，与手机厂商、运营商及互联网平台合作，预计今年至少有千万级 收入。 国投智能 20250603 摘要 国投智能 2024 年计提大额减值导致亏损，但 2025 年 1-5 月订单同比 增长超 90%，公共安全大数据订单增长近两倍，数字政务与企业数字化 订单翻番，经营性现 ...

吉比特 20250603 摘要 吉比特核心估值在 15-19 倍之间，考虑到暑期档及 AI 应用发展，建议 超配游戏板块，预示着对该板块未来增长的乐观预期。 《问界长生》上线后贡献 3.6 亿流水，二季度月流水维持在数千万元级 别，利润贡献超预期，但与《一念逍遥》相比仍有差距，表明新产品表 现虽好但仍有提升空间。 《问道手游》周年庆表现企稳，对二季度业绩产生积极影响，显示了老 产品在市场上的稳定性和持续盈利能力。 《仗剑传说》畅销榜排名持续上升，有望在三季度贡献利润，表明该产 品具有较强的市场潜力和盈利能力。 预计吉比特今年盈利约 10.5 亿，对应估值 19 倍，为投资者提供了一个 参考的估值水平。 SLG 代理产品《九木之野》二轮测试在即，其表现将决定上线时间和对 全年业绩的影响，该产品是未来业绩增长的关键因素。 吉比特经历挑战后进行组织架构和战略调整，创始人亲自参与研发，发 行策略聚焦，有望进入产品兑现和盈利改善周期，预示公司未来发展潜 力。 Q&A 2025 年第二季度游戏板块的整体表现如何？ 2025 年第二季度游戏板块整体表现强劲，延续了高增长的趋势。腾讯、网易 等大厂产品线不强，导致 A 股游戏 ...

中国长城 20250603 摘要 中国长城 2024 年受增值税影响及信创业务亏损导致亏损加剧，但电源 业务表现良好，IT 电源与消费品电源合计收入约 50 亿元，利润超 4 亿 元。 2025 年第一季度，中国长城信创业务在党政市场恢复明显，订单增长， IT 电源延续增长趋势，军工系统装备订单增加，预计未来几年军工市场 将逐步恢复。 党政端区县级支付问题因中央自上而下拨款得到解决，今年至 2027 年 任务已规划完毕，资金基本无忧，行业信创预计第二季度起色，服务器 招投标量或增加。 服务器电源行业中，AI 服务器景气度高，中国长城占据 50%以上份额， 通用算力服务器受益于国产替代和新应用，总体趋势向好。 华为鸿蒙 PC 在党政市场占据主导地位，预计占据 50%的份额，飞腾约 占 30%。中国长城开始生产基于华为鲲鹏的服务器产品，并研发基于飞 腾 CPU、AMD 及国产 GPU 的 AI 服务器产品。 中国长城在电源领域拥有 30 多年经验，技术领先，国内品牌和市场占 有率均为第一，具备品牌、市场份额和技术领先优势。 中国长城通过调整业务结构、选择高利润率业务以及内部挖潜降低成本 来提升毛利率，并聚焦重点行 ...

李子园今年主要推出的新品是维生素水，其中包括两款维生素 B 饮料（菊花味 和红树莓味）以及一款维生素 C 饮料。这些产品采用极简配方，强调 0 糖、0 卡、0 脂等六个"零"添加概念。3 月份糖酒会上进行了展示，4 月和 5 月主要 进行渠道洽谈及上架工作。与过去不同的是，这次我们将维生素水作为第二增 长曲线进行培育，选择了部分现代渠道资源较丰富的流通客户，并逐步在零食 量贩渠道上架。6 月份电商平台将开展一系列活动，包括 618 促销和代言人官 宣，预计销量可达千万级别。 李子园今年对维生素水的销售目标是什么？公司是否有专门团队负责新品开发 和研发？ 李子园 20250603 摘要 李子园将维生素水作为第二增长曲线，目标销售额 1 亿元，通过现代渠 道、零食量贩及电商平台推广，6 月电商预计销量达千万级别，并已设 立专门团队负责新品开发和研发。 公司组织架构调整，二代接班人上任，管理层年轻化，推动品牌升级、 电商团队建设和新品开发，包括与华与华合作、签约代言人成毅等举措。 公司通过控制原材料成本，尤其是大包粉成本，提升毛利率，预计今年 整体盈利水平将超过营收增长幅度，同时优化生产成本管理和开源节流。 公司重 ...