纪要涉及的行业和公司 行业：房地产、建筑建材、社区服务、城市更新 公司：当地国企规划设计类企业、大型上市建筑公司 纪要提到的核心观点和论据 城市更新的意义和现状 - 城市更新成为经济新抓手，缓解房地产下滑，满足居民需求，带动上下游产业和就业 自2019年以来累计开工28万个老旧小区改造，主要集中在2021 - 2024年[1][3] - 全国有142万个小区，其中17万个为2000年前建成的老旧小区，开工的28万个小区包含这些及存在安全隐患和公共配套短板的小区[3] 老旧小区改造 - **资金来源**：主要依赖政府投资 以某经济大省为例，2021 - 2023年总投资约180亿元，94%来自政府，百姓出资仅占3%[1][6] - **居民出资情况**：居民出资情况复杂，大部分居民缺乏缴费意识，小区无物业维修基金，且居民多为退休职工收入不高，出资能力有限[4][5] - **存在问题**：部门协调难、居民意愿摸排不足，导致加装电梯等项目难达成一致，影响进度；2005年之前建成的小区基础设施破损严重也需改造[7] - **重点方向**：转向无障碍设施、智能化提升和社区养老服务，如增加光纤接入、充电桩安装及发展养老托育服务，扩大专项债券使用范围[8] - **加装电梯**：全国已完成加装13万部，相对于17万个老旧小区仍不足，总投资规模约2 - 3万亿元，一部电梯补助10 - 20万元[12] - **建筑节能改造**：引入智能化能源系统降低能耗，提高居住环境质量，投资需求大，是重要组成部分[13] - **工程和材料需求**：涉及土建、电气等多种工程，材料需求包括防水涂料、保温材料等，拉动相关产业链[14][15] - **每平米投资**：建筑面积每平米基本投资250 - 300元用于基础设施提升，加上楼栋本体改造每平米增加约100元[17][18] - **建材占比**：防水材料、北方保温隔热材料、燃气管道等基础设施所需材料占比较大，中央预算内投资集中于此[19] 城中村改造 - 全国有2500个城中村正在改造，中长期直接投资预计达10万亿，带动间接投资15万亿，但进度较慢，2024年专项借款使用效率不足20%，各地正加速推进[9] 2025年城市更新和城中村改造变化 - 专项债务偿还收入来源扩展，省级政府承担兜底责任，统筹调配项目实现跨区域平衡审计，缓解地方财政压力[2][10][11] 房屋体检业务 - 2024年开始全国地级以上城市每五年进行一次房屋体检，每年抽样体检，由当地国企规划设计类企业或大型上市建筑公司承接，收费按总投资额比例确定，但非大城市财力有限，业务有不确定性，市场潜力大[16] 地下管线建设 - 15万公里地下管线建设目标在“十四五”期间加速推进，与老旧小区改造无直接关联，旨在解决城市基础设施问题[19][20] 建筑层高新标准 - 国家提出建筑层高不低于3米的新标准，初衷是提高居住舒适度和适应未来发展需求，若实施将影响新建住宅设计，提高生活质量但可能增加成本[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 住建部最近发布的旧改政策强调持续推进城市更新，从抓项目、做体检以及对三类项目表态三方面推进，明确量化指标，强调完整社区建设[2] - 深圳市截至2024年8月已有1622个老旧小区，完成1363个改造任务，但完善类和提升类项目覆盖率不高，有提升空间且具借鉴意义[17]

纪要涉及的公司 铭利达 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展预期** - 2025 年销售额将达历史新高，新能源汽车业务成最大增长点，夜冷会议相关业务、机器人业务也将贡献业绩 [2][7] - 新能源车业务 2025 年收入占比最高，海外市场预计增长 8 到 10 倍，国内市场预期盈利且销售额翻倍，汽车相关收入预计占总销售额 60%以上 [2][11] - 光储业务 2025 年预计有 3%到 40%的增长，总出货量可能达 8 亿元，美国亚特兰大工厂预计实现近 1 亿人民币销售额 [3][18] - 数据中心相关业务预计在 2024 年基础上实现九位数增长，未来几年保持高速发展 [21][23] - **业务结构变化** - 2023 年约 70%业务集中在光谱领域，2025 年预计降至 25%至 30% [4] - 消费电子和安防业务占总收入比例约为 5%至 6%，消费电子基本维持 2024 年水平，安防业务维持现状 [20] - **海外业务情况** - 海外生产的新能源车业务预计贡献总营收的五分之一至四分之一，2025 年实现扭亏为盈，毛利率比国内高 20 个百分点 [2][12] - 墨西哥三个小工厂 2025 年业绩预计是去年的五倍以上，匈牙利新工厂已安装自动化生产线 [4] - **业务板块优势** - 机器人业务布局两年，产品涵盖工业机器人和人形机器人，在整套结构件方面契合度高，具备全套工艺设备，设计和生产条件有优势 [6][15] - 轻量化镁合金应用上有丰富经验，能提供优于竞争对手的解决方案 [17] - 数据中心液冷业务通过并购获 40 项专利技术，毛利率 30% - 40%，远高于结构件 [2][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年公司进行大规模产业升级和关停并转调整，优化资源配置，积极布局全球新业务 [4] - 机器人业务从去年开始加速市场拓展，正在开发关键零部件，与多个客户磋商合作，目标是在前 50 家客户中逐一推进 [6][10] - 易冷业务 2025 年 95%以上业绩来自服务器领域，2026 年将有新业务上线，客户国内和海外各占一半，海外稍多 [9] - 2024 年并购一家公司，今年开始宣传，计划将产线搬到铭利达产业园扩张，7、8 月有更清晰规划，扩展后产能规模预计达 5 亿元左右 [25][27] - 光伏行业毛利率国内约 12% - 13%，海外可达 20%甚至 28%，国内头部企业户用和工商业储能系统毛利率 15% - 18% [19]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，主要涉及美国宏观经济、金融市场（美债、美元、美股）以及全球利率趋势等行业相关内容 纪要提到的核心观点和论据 美国经济滞胀格局 - 核心观点：美国经济滞胀格局逐步清晰，通胀降温慢，经济面临下行压力 [1][2] - 论据：2025 年初通胀水平及预期反弹，1 月 CPI 数据超预期，核心 CPI 加速至 0.4%；居民可支配收入和消费支出增速自 2024 年二季度以来下降，低收入群体财务状况恶化；制造业和服务业 PMI 缺口收敛，制造业仍在荣枯线下，服务业 PMI 小幅降温；1 月下旬以来披露的数据多数不及预期，如地产销售、零售数据降幅超预期，2 月市场服务业 PMI 两年来首次进入收缩区间 [1][8][9][11][14] 美债利率和美元走势 - 核心观点：美债利率和美元指数可能面临趋势回落 [1][4] - 论据：美国财政赤字高企，2024 财年赤字达 1.8 万亿美元，净利息支出占比 13%，2025 财年前四个月赤字同比增长约 60%，净利息支出占比 38%；滞涨预期下，美联储短期降息受限，长端利率交易经济下滑风险，十年期美债利率领先回落，收益率曲线趋平；政府潜在关门压力影响下，美债短期内可能较快回落，美元强势逻辑受削弱 [1][4][13][17] 特朗普新政影响 - 核心观点：特朗普新政试图应对财政压力，但可能加大滞涨风险 [5] - 论据：新政通过加征关税和削减开支应对财政压力，但加征关税推高物价、抑制消费，削减补贴减少转移支付收入，裁撤政府雇员增加资源市场压力；国会临时法案未如预期削减救灾和农民援助，政策实施面临挑战 [5][6] 美股表现 - 核心观点：消费者信心下降和政策不确定性可能导致美股回调和波动放大 [3][12] - 论据：消费者信心指数是美股领先指标，信心明显下降时美股可能回调；特朗普政策不确定性与美股波动率呈正相关关系，目前美股波动率上行幅度不及政策不确定性指数抬升 [3][12] 全球利率趋势 - 核心观点：各主要发达经济体降息进程将延续，全球利率中枢逐步下行 [20] - 论据：美国经济放缓可能拖累全球经济，美国货币政策周期与其他发达国家错位，美国降息进程较慢且幅度偏低，若欧洲等地财政扩张，美国领先优势将消失 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 财年美国财政净利息支出占 GDP 比例将超 50%，到 2027 财年进一步上升至 64% [4] - 2025 年 1 月预期未来三个月无法偿还资金贷款的消费者比率升至 13.3%，低收入群体比例上行幅度更大 [10] - 今年上半年（2025 年）美债收益曲线仍有 20 至 30 个基点的显著下行空间，若美国经济更差或有衰退风险，下行幅度可能更大 [23] - 美债利率回落确认后，人民币贬值压力将缓解，中国货币政策进一步放松空间打开，预计年内降准或降息 [21][22]

纪要涉及的公司 科华数据[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务结构与经营情况**：采用双子星战略，业务分数据中心、智慧电能和新能源三个板块[3] - **数据中心行业**：含 IDC 服务和产品集成两个子板块 2024 年前三季度 IDC 服务收入约 10 亿元，预计 2025 年增长良好；产品集成收入约 4.5 亿元，毛利率约 36%，主要客户为互联网厂商、运营商和金融企业，积极参与东数西算项目[2][3] - **智慧电能板块**：应用于大工业和大交通领域，2024 年前三季度收入约 6 亿元，毛利率约 34%-35%，疫情后招投标活动恢复，同比增长显著[2][4] - **新能源产品板块**：包括储能和光伏，2024 年前三季度收入约 24 - 25 亿元，2025 年重点开拓海外市场，与国外头部光伏厂商合作[2][4] - **数据中心业务规划及发展方向**：采取中等规模滚动发展策略，重点布局一线城市及周边，北京东四环和广州腾讯新园区获能耗指标但未详细规划，采用轻资产运营模式，与产业基金合作机柜租赁，探讨 ABS 模式，根据大型客户需求定制化智算中心机柜[2][6] - **数据中心业务相关数据**：现有约 3.5 万个机柜，上架率约 77%，租赁业务占整体业务比例约 20% - 30%，其余为自有资产，一季度数据中心业务订单显著增长[3][7][8] - **2025 年业务发展指引**：数据中心业务产品、算力和租赁三方面均有良好表现，产品增速较快，异构算力平台订单创新高，上架率提升及新项目落地提高盈利能力[10] - **市场看法与展望**：IDC 需求处于起步阶段，订单和落地逐步兑现；在 HVDC 领域技术领先，将根据客户需求提供解决方案[11][12] - **合作情况**：与腾讯是重要合作伙伴，将深化合作并拓展其他大型互联网客户，通过提升存量 IDC 上架率满足需求，结合算力需求提供智能机柜和存算一体化解决方案[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年与随缘木星、寒武纪等合作增强算力服务，近期中标 1.5 亿元五年期算力服务订单[2][3] - 国内光伏储能市场 2025 年继续稳健发展，同时积极开拓海外市场，通过开展大型项目实现海外市场突破[5]

纪要涉及的公司 军信股份、人和环境 纪要提到的核心观点和论据 业务与市场地位 - 军信股份是湖南省固废处置领域龙头企业，主营垃圾焚烧、污泥处理等业务，总部在长沙，辐射湖南 [3] - 2025 年计划收购人和环境，有望增厚利润，预计归母净利润增速约 37% [3][5] - 截至 2024 年底，已投产生活垃圾焚烧项目产能 1,600 吨/日，在建产能 2,200 吨/日，2023 年产能利用率 89% [3] - 在长沙市六区一线占据大部分生活垃圾终端处理市场份额，在平江县完全占据该市场 [3] 垃圾焚烧业务 - 2023 年垃圾焚烧处理量 352 万吨，同比增长 2%，产能利用率 89%，上网电量 14.61 亿度，同比增长 5.41%，每吨垃圾上网电量 452 度创历史新高，得益于长沙人口密度及设备优势 [2][12] - 长沙市垃圾焚烧项目一期日处理能力 5,000 吨，二期 2,800 吨，总计 7,800 吨，入炉口径实际总处理能力 10,000 吨，2023 年净利润总计 5.68 亿元，净利率 47%，处于行业领先水平 [11] - 平江县和浏阳市新建垃圾焚烧项目即将投运，有望全年贡献净利润，支撑业绩增长，预计 2025 年归母净利润增速约 37% [5][13] 海外市场拓展 - 积极响应“一带一路”政策，自 2019 年拓展海外市场，在印度尼西亚、东亚等地取得进展，吉尔吉斯斯坦比什凯克一期项目推进最快 [14] - 比什凯克一期项目日处理能力 1,000 吨，总投资 9,500 万美元，已签订废物处置费及上网电价协议，二期项目及绿电中心加数据中心项目在筹建中 [2][14][15] 收购人和环境 - 以 21.97 亿元收购人和环境 63%股权，其中发行股份支付 14.56 元/股，共发行 1.06 亿股，现金支付 6.59 亿元，通过定增募集 7.68 亿元支付，定增价格 16 元/股，总发行量 4,802 万股 [20] - 人和环境承诺 2023 - 2027 年净利润总额不低于 21.98 亿元，设有业绩承诺与股份解锁机制，2023 年净利润达 4.96 亿元，超出预期 [2][20] - 收购后因无形资产增值折旧摊销，每年新增 1.99 亿元，交易后公募净利润从 5.14 亿增加到 6.63 亿，但 EPS 摊薄约 6.1%，对应市盈率约 15% [22] 财务状况 - 2019 - 2023 年营业收入和毛利复合增长率分别为 12.5%和 14.4%，2024 年前三季度营业收入同比微降 0.16%，毛利同比增长 3.44%，剔除 BOT 建设收入后毛利率在 2020 年、2023 年及 2024 年前三季度达 65%左右，得益于国家增值税调整及长沙二期项目技改 [7] - 截至 2024 年第三季度末，资产负债率 41.9%，净负债率 28.2%，在环保行业及水务运营公司中相对较低，若资产负债率提至 65%，可新增 23.5 亿元负债，加上账面资金 18.2 亿元，总计有 42 亿元支持业务发展，应收账款大部分账龄在一年以内且风险较小 [27] - 过去两年分红比例均超 70%，中期内投入项目总资本开支约 9.6 亿元，预计每年资本金需求 2 - 3 亿元左右，经营性活动现金流净额流入接近 13 亿元，可覆盖资本金支出并有余力分红，2024 年有望维持高分红水平 [28][29] 市场需求 - 长沙市人口持续增长，2024 - 2035 年常住人口复合增速预计维持在 3%左右，游客数量也在增加，为垃圾处理行业带来稳定增长的市场需求 [5][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在吉尔吉斯共和国推进绿电中心、算力中心及供热中心建设，绿电中心每日可处理 2000 吨垃圾，算力中心和公寓中心处于初步洽谈阶段 [4] - 灰渣处置收入在 2022 年和 2023 年快速增长，因长沙垃圾焚烧二期项目 2021 年投产后灰渣产生量增多，2023 年底产能利用率 78%，仍有提升空间 [17] - 垃圾填埋及废液处理业务未来收入大概率下降，因国家基本实现零填埋，但该业务对公司整体收入和毛利影响有限，公司每年 2000 万至 3000 万利息收入不受影响 [18][19] - 公司运营板块营业收入 2022 年同比下滑 40.3%，主要因报表核算口径变化，污泥处理量总体稳定 [20] - 人和环境核心管理团队服务期限不少于五年，若累计利润不低于总承诺的 80%，公司可启动对其剩余 70%股权收购 [21] - 人和环境主要从事生活垃圾转运、餐厨收益与厌氧发酵、工业混合油等业务，生活垃圾转运毛利率 80%，工业混合油毛利率较高，因原材料来自餐厨垃圾废弃油脂且生产成本由提油过程分担 [23] - 长沙第一中转厂项目 2023 年产能利用率达 133%，仓储项目达 81%，人和环境调价过程顺畅，盈利性有保障，看好与军信股份主业协同效应 [2][24][25] - 军信股份 2021 年上市后基金费用率大幅增长，2023 年财务费用率从 21.0%增加到 21.1%，管理费用率增加，截至 2024 年前三季度期间费用率下滑至 18.7%，未来基建费用率仍有下降空间 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：制造业、地产链、建筑行业、消防行业、工业平台租赁行业 - **公司**：红船购、华铁租赁、青鸟消防、鸿路股份、智特公司、海外发帖公司、清水消防、红酒智能新材、心痒消防 纪要提到的核心观点和论据 2025年顺周期龙头企业迎来共振 - **内需复苏**：两会后复工、地产、行业涨价及PMI数据向好，经济底部修复，制造业投资、地产链等顺周期标的有望复苏[1][2] - **外需拓展**：中美摩擦下中国制造业出海，红船购、华铁租赁、青鸟消防等企业海外业务增长，推动经营拐点[1][2] - **行业格局优化**：2023 - 2024年行业压力后小企业出清，新规改善供给端，如消防报警领域，国内业务缓和与海外业务开拓共同推动经营改善[1][2] - **科技阿尔法释放**：鸿路、华铁、青鸟等企业提前布局机器人技术及芯片研发，前期积累叠加科技巨变预期，释放潜力，且经营企稳与低估值为科技投入提供支撑[1][4] 鸿路股份经营贝塔改善 - **需求端增长**：下游70%需求来自工业厂房建设，二月PMI改善，内部提出两位数增长或600万吨目标，有望重回较高增长[5] - **盈利能力提升**：80 - 90万吨库存，单价上行快于成本带来库存收益，钢铁价格触底和钢结构渗透率提升促进盈利[5] - **海外业务拓展**：直接和间接出口钢结构厂房，海外收入占比超10%，采取鼓励加价报价和重视小单接单策略[5][6] 企业科技投入成效 - **生产效率提高**：2023年引入激光切割机，2024年上线2000多台智能焊接机器人，2025年预计增至5000 - 6000台，产能翻倍[7][8] - **盈利能力增强**：钢价上涨和机器人降本增效，单吨盈利从100元提高到200 - 300元，中期利润可达30 - 40亿元[8] 各公司经营状况 - **智特公司**：2023年亏损，2024年一季度扭亏，中报利润8000万元，2024 - 2026年目标利润分别不低于8000万元、2亿元和3亿元，境外收入分别不低于5亿元、10亿元和15亿元，投资新材料数字化基金，推进新材料研发[9] - **海外发帖公司**：主营业务工业平台租赁，2024年9月后租赁价格上升约10%，布局无人机租赁和资金业务，算力业务与海南国资合作，签订3.7亿元服务协议，年含税收入约7亿元，未来算力资产规模将增长[10] - **消防领域公司**：国内经销商调整见效，开拓欧美市场，消防业务进入发展拐点；新国标加速行业规范化，优化市场格局；自主研发芯片具降本、增效、抗干扰、高精度优势；子公司研发全地形脉冲雾化灭火机器人受关注[11][12][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：经济复苏和科技领域开拓可能不及预期，如海南华铁算力订单、智特芯片研发、清水消防芯片和机器人兑现情况等[16] - **投资建议**：持续看好建筑行业顺周期贝塔和科技创新龙头投资机会，关注红酒智能新材、心痒消防等企业[17]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：华友钴业、成远工业、汉锐股份 [1][7] - 行业：钴行业、镍行业、动力电池行业、消费电子行业 [2][8] 纪要提到的核心观点和论据 钴市场 - **钴价下跌原因**：钴从铜钴矿和镍钴矿伴生而来，开采铜或镍时会大量开采钴，供给刚性；需求端受磷酸铁锂路线及高镍低钴趋势影响被削弱 [2][4] - **刚果金政策影响**：刚果金控制全球钴供应，占全球产量 76%、新增量 87%，有能力和意愿调控供应；禁令实施半月钴价上涨 40%，市场反应积极 [2][5][6][7] - **市场关注度及股价潜力**：过去资本市场对钴关注度低，因刚果金政策干预和资源禀赋优势，华友钴业股价上涨潜力大 [7] - **需求与盈利关系**：动力电池和消费电子需求增长有限，钴价上涨难显著提升企业盈利，需求对市场影响有限，库存是短期内反映市场状况重要指标 [2][8] - **库存对价格影响**：过去库存约小半年水平，企业不愿廉价抛售，库存不会大量涌入市场，应重点分析供给及政策执行情况推动估价上涨 [9] 镍市场 - **镍价下跌原因**：红土镍矿冶炼规模扩大，三元材料市场占有率下滑，需求增速不及预期压低镍价 [10] - **印尼政府政策影响**：印尼政府通过多种手段干预镍矿开采，镍价跌至 16,000 美元左右会出台政策维持供给稳定、避免亏损 [11] 华友钴业 - **核心利润构成**：2024 - 2026 年核心利润主要来自资源业务，尤其是镍业务，2024 年 80%整体毛利来自资源类业务，应视为周期类公司 [12] - **周期底部表现**：2024 年镍价和锂价底部时实现 30 - 40 亿元利润，具备抗周期能力；印尼三个大项目合计镍冶炼产能 22.5 万吨，规划超 40 万吨 [13] - **成本控制与利润**：湿法冶炼工艺将成本压至 11,000 美元以下，低于行业平均，可稳定赚取差价；2024 年期货套保规避价格波动风险 [14][15] - **产品结构变化与盈利**：2023 年后增加电解液冶炼产能，加大电解镍产品占比，利润属性更偏向周期类公司，提升整体盈利能力 [16] - **控股股东增持影响**：2025 年控股股东完成四亿元增持并计划继续增持，传递管理层对公司未来发展信心 [17] - **业绩预测与市值评估**：预计 2024 年净利润约 40 亿元，2025 年可达 55 亿元，当前市盈率 15 - 11 倍，估值具吸引力 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小金属品种供给端重大事件易扩散到其他金属品种 [3] - 钴在铜钴矿伴生比例一般在 10 比 1 到 15 比 1，印尼红土镍矿石法冶炼镍钴比在 8 比 1 到 10 比 1 [4] - 2024 年全球 1,100 万吨钴储量中刚果金占 55% [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业 - **公司**：资源电信、小米、英伟达、比亚迪、富林精工、致远、卧龙电驱、浙江新的机器人、上海资源、伟创、科达利、台湾盟力、新旺达、郑宇、正域公司、金阳股份、国华智能 纪要提到的核心观点和论据 1. **资源电信** - 2023 年 8 月发布第一代原型机 AG bot，2024 年底生产九百多台，截至 2025 年 1 月达千台，成国内首家达千台量产能力的机器人公司之一，计划 2025 年达数千台[2][3] - 2024 年 12 月启动浦东临港量产工厂，是全球第二座专门生产人形机器人的工厂[2][3] - 发布国内首个通用具身基座大模型“勾 one”，采用自身算法，对标 DeepMind 和 ChatGPT，关注能耗和外部大模型创新，开源促进国内生态建设[2][9] 2. **小米** - 将在北京亦庄展示第二代原型机 number one 铁大，展示柔性抓取和毫米级运动控制技术，计划 4 月量产，应用于家庭陪护、教育辅导和制造产线等场景[2][4] - 2022 年 8 月发布第一代铁大后市场曝光少，新一代产品引资本市场高度期待，2 月宣布推进制造产线分阶段落地[4][5] 3. **英伟达** - 3 月 17 日举办 GTC 大会，预计发布大量机器人相关信息[6] - 去年三季度选台湾地区合作伙伴和产业链公司为机器人落地做准备，进入研发和小批量生产阶段[6] - 去年 GDC 大会推出 G200T 人形机器人模型，具备语音识别、模仿人类动作、协调学习等能力，构建三个与数字孪生技术相关的平台[6] - 与比亚迪在智能化工厂和自动驾驶方面深入合作[2][6] - 2024 年 3 月与伟创、科达利及台湾盟力签订合作协议打造模组[16] 4. **富林精工** - 2024 年 10 月与致远合作组建合资公司安努智能，持股 20%，负责机器人应用系统解决方案等业务，获汽车零部件和光伏领域优先授权[4][11] - 2023 年开始市场调研和技术预研，拓展行星和谐波两个电关节平台，2024 年底批量交付产品并贡献营收，投入两亿用于测试设备及产线布局[12] - 发布与宁德时代战略合作协议，计划投资四亿参股江西升华，拓展汽车及智能机器人创新领域零部件及关节合作机会[12] 5. **卧龙电驱** - 采用低空经济与人形机器人双轮驱动战略，子公司希尔机器人涉足工业及人形机器人领域，牵头打造人工智能产业园，是致远关键供应商之一[4][13] - 间接持有宇数科技 0.15%股权，无框电机及关节模组形成联合研发体系[13] - 是国内领先的新型航空器电动力系统供应商，与多家知名企业有广泛合作，产品覆盖不同大小工业无人机及 EVTOL 飞行器[13] 6. **科达利** - 与 T 在斜波减速器领域合作，通过合资公司柯蒙接触特斯拉，预计今年出第一代产品样品[17] - 密切接触并合作其他国内人形机械及工业机械公司[17][18] 7. **新旺达** - 在消费电池和动力储能电池领域有强大技术研发实力和成本控制能力，切入小米机器人赛道有天然优势[19] - 人形机器人产能集中于消费电子、电芯及动力储能产品，小型圆柱产能相对不足，若产能释放可切入互联网巨头人形机器人供应链[19] 8. **郑宇** - 成立马叮机器人子公司，专注行星滚珠丝杠，产品精度达 C3 至 C5 级别，具备中试量产能力，2025 年 4 - 5 月批量推进自动化中试线规模投产，产品迭代至第三代，减重约 50%[20] - 布局无框力矩电机铁芯业务，与汇川技术联合开发无框力矩电机，切入机器人市场[20] 9. **正域公司** - 在模具结构件和电机铁芯两大核心业务布局，有协同效应，2025 年预计综合营业收入达约 90 亿元，同比增长 20% - 25%，净利润预期 4.5 亿元，主业合理市值约 100 亿元[21] - 在机器人市场业务确定性高，框力矩电机等业务未来在产业链中或占更强位置，具更大估值弹性[21] 10. **金阳股份** - 上市前引入小米制造作为战略投资者，小米持股 2.51%，产品应用于传统消费电池领域，与小米有合作基础，尝试接触国华智能深化与小米合作[22] - 2025 年结构件业务预计营收 14 - 15 亿元，虐待产品营收预计约 5 亿元，总体营收超 20 亿元，同比增长 40%左右，净利润预期 1 亿元，主业合理市值约 30 亿元，与机器人相关业务具估值弹性[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国企业在机器人运动控制、小脑算法及执行器控制方面领先，但在 AI 大脑处理复杂问题及泛化能力方面需提升，数据获取成本高且共享困难是挑战[2][7] - 机器人自上而下能力面临行动预设与实际情况调整、指令输入方式复杂等挑战，国内企业在这方面加速超越海外，但数据采集和训练是瓶颈，致远在数据采集和仿真优化方面有进展[10] - 公司全资子公司浙江新的机器人与上海资源签订场景应用合作协议，在矩阵智能技术共享等方面联合推进，推动计算机器人在特定工业场景智能化生产应用[15] - 过去两年公司电机业务收入和业绩低迷，但在传统电梯板块有释放 10 - 15 亿业绩的能力，中期若回到 15 亿左右利润水平，市值可达 200 - 300 亿元，考虑其他潜在市场空间，估值还有提升空间[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心供配电系统 - **公司**：BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、Airline、泰达、施耐德、ABB、西门子、正泰、良信、泰永长征、万高、罗格朗、德力西、常熟开关、北京人民电器、江苏大全、广东珠江开关、Meta、AWS、微软、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 数据中心投资成本 - 数据中心投资成本包括 IT 设备和物理基础设施两部分，供配电系统约占每瓦 IT 成本的 55%，其中 UPS 占 32%（每瓦 IT 约 3.2 元），柴油发电机占 25%（每瓦 IT 约 2.5 元），低压开关柜和母线各占 20% [2][4] - 不同国家和城市数据中心投资成本有差异，新加坡、香港及中国一线城市价格较高，主要因人工和建筑成本不同 [4] 供配电设备应用与特点 - **小母线**：具有高传输容量和灵活性，正逐步取代传统线缆，适用于高功率密度机柜，但滑动插接箱技术受专利限制影响市场格局；小母线比大母线贵约 25% [2][8][10][34] - **HVDC 系统**：在传输效率和节约土地方面有优势，主要应用于 BAT 等互联网巨头数据中心，市场份额远小于 UPS 系统；HVDC 系统模块化设计故障率较高，实际效率提升有限；“巴拿马”方案面临维护和生态系统问题，未广泛接受 [2][15][16][24][26][30] - **UPS 系统**：成本由机头和电池组成，机头占三分之一，电池占三分之二；有双路 UPS、N + 1 模块化冗余和模块化冗余等冗余设计方案，成本各异，传统双路 UPS 方案成本最高 [3][32][33][38][39] - **柴油发电机**：大型柴油发电设备因数据中心建设加速涨价，变压器等相关设备订单排至 2026 年以后；两兆瓦或 2.5 兆瓦大型柴油发电机组价格约 200 万人民币 [2][20][21] - **开关柜**：主要分为微型断路器、塑壳断路器和框架断路器，价值量占比分别约为 15%、35%、50%；国产化率逐步提升 [23][22] 市场趋势与需求 - HVDC 未来可能蚕食部分 UPS 市场份额，但目前市场仍以 UPS 为主，占 80%以上 [15] - 国内互联网厂商逐渐倾向使用国产替代产品，如小型和大型母线 [36] - 2024 - 2026 年全球 AI 数据中心用电量预计保持 12.51%的复合增长率；2024 - 2025 年中国数据中心资本开支预计从 0.19 吉瓦增长到 0.36 吉瓦，2025 - 2030 年年均复合增长率为 40% [52][53] 备用储能技术 - 目前市场上备用储能技术以 BBU 为主导，超级电容和飞轮 UPS 因技术和成本问题占比小 [44] - 大模型训练具备断点续算功能，不需要依赖超级电容或飞轮；一些公司探索燃料电池作为替代方案 [45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心电力配电系统分为高压、中压和低压三部分，高压由外部电网或变电站提供，中压指 10 千伏开关柜，低压从变压器出口开始 [7] - 电源模块应用有机柜内和独立电源柜两种形式，单个机柜功率超 100 千瓦时需用独立电源柜 [17] - HVDC 供电模式有楼宇、数据中心和设备级别等不同层次 [18][19] - 开关柜架构有传统双路和菊花链式互备架构，菊花链式互备架构效率高但运维复杂 [41] - 市电直供模式结合有源滤波和无功补偿技术可提高供电质量和降低能耗 [43] - 滤波和无功补偿设备用于保证电能质量，HVDC 供电也需安装 [43][44] - 双电源自动转换开关用于主备电源自动切换，分 PC 级和 CB 级 [54] - 国内小母线净利率可根据铜价推算 [58]

纪要涉及的公司 东睦股份、上海富驰、小象公司 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本面与股价表现**：公司基本面未恶化且持续向好，2024 年实现 80%-90%增长，第四季度收入和利润显著提升，2025 年预计受益于华为等因素继续增长；股价跌停可能与市场情绪和外部因素有关，如美股大跌，但不反映基本面，当前市盈率不到 20 倍，股息率 2.6%，价值被低估，是买入时机[2][3][11] - **并购重组事项**：并购购买资产重组事项停牌 10 个交易日，复牌后股价表现超预期；将增厚合并报表收益，业务相对确定；解决历史遗留问题，如上海富驰分拆上市承诺；老股东股份锁定，股权摊薄效应小，预计带来十几亿到二十亿利润增长，提升市值[2][4][7][10] - **未来发展趋势**：作为平台型公司，客户和产品多元化降低单一客户或产品风险；2025 年能力将进一步提升，新产品陆续推出；在多个新兴技术领域布局，如英伟达罩子、液态金属技术、机器人营销手等，为未来业绩增长奠定基础[2][6][14] - **保障中小股东利益**：管理层在并购谈判中努力争取有利于中小股东的对价和估值；重组解决历史问题；老股东股份锁定，短期内不会流通，股权摊薄效应仅约 3 个百分点[7][10] - **机器人领域发展**：参股 22%的小象公司主要生产轴向磁通电机，2024 年销售额接近 3000 万元，实现几百万元利润，2025 年订单和出货量预计更好；参与液态金属等领域布局，参与机器人沙龙调研，显示发展潜力；东部地区机器人领域产业化进展显著，产品获广泛认可[12][13][15] - **新兴技术观点**：不赞同 3D 打印替代传统制造，高清项目技术效率和性价比高，钛合金部分 3D 打印大规模生产成本高，公司技术储备完善，成本预计比 3D 打印低 30%-50%[17] - **MIM 和 EPS 业务**：公司销售收入从未下降，今年预计业务增长 10%以上，规划产能 31 亿人民币；MIM 因电子行业季节性波动，今年预计每季度有新产品发布，利于产能发挥[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在保密工作方面做得好，与交易对手签署保密协议，并向上海证券交易所和宁波证监局报告相关情况，获得监管支持[4][5] - 灵巧手项目涉及精细零件，部分零件可生产，液态金属样机已送样，材料耐磨性高，性价比显著[16][17] - 2025 年市场情绪化可能影响投资者，应根据基本面进行价值判断，公司业绩创新高、估值便宜，市场情绪好时有大涨机会，但需谨慎[20] - 上海富驰并购重组解决历史问题，对股东负责，管理层把握能力出色，产业好转，有利于中小股东利益和公司未来增长[21] - 公司是纯价值股，过去 21 年分红 21 次，每年股息率 2%-3%，业绩稳固增长，H 公司加持赋能，在新材料领域竞争格局领先，低估值是加仓机会[22][23] - MIM 领域新应用场景广泛，成本低廉，公司不断兑现业绩创新高，稳定回报和成长性使其成为机构风格适合标的，有望持续增长[24]