投资背景 - 全资子公司福建金字半导体拟以不超过人民币3亿元通过增资扩股方式取得中晟微不超过20%股权 [1] - 投资基于看好AI产业趋势和光通信行业市场前景 认可中晟微在光通信芯片领域的国产替代能力 [1] - 交易将分两轮进行 最终投资金额及持股比例将在尽职调查后由正式协议明确约定 [4] 标的公司概况 - 中晟微由数位美国光通信芯片设计公司核心研发人员于2019年归国创立 [5] - 2024-2025年连续入选中国未来独角兽TOP100和杭州准独角兽企业榜单 是浙江TOP50最具投资价值创新企业 [5] - 专注于400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片研发设计 产品涵盖TIA、Driver等关键部件 [5] - 产品应用于人工智能、云计算、5G/5.5G接入网、电信城域网、骨干网等数据中心及算力中心系统设备 [5] - 已完成400G/800G高速光模块电芯片的研发设计、量产测试及市场运营 并完成1.6T及以上速率芯片研发设计 [5] 投资估值分析 - 第一轮增资按投前10亿元至13亿元估值进行 [7] - 估值参考历史融资投后估值7.75亿元 结合行业特性、订单增长及同类公司市销率、市盈率、市研率等指标 [7] - 按投前10亿元估值计算 以2024年12月31日为基准日增值率达9710% [7] 投资风险因素 - 中晟微目前尚未盈利 未来盈利状况存在不确定性 [7] - 公司管理层在相关行业技术积累、经验和管理能力存在局限性 过往有对外投资不成功案例 [6] - 存在交易估值过高导致后期计提长期股权投资减值准备的风险 [7] 公司主业状况 - 主营火腿产品和特色纯肉制品 其中火腿业务市场占有率和品牌知名度行业领先 [7] - 上半年实现营业收入1.7亿元 同比下降14.73% 其中线上销售7030.29万元同比下降4.29% [8] - 归属于上市公司股东净利润2292.04万元 同比下降25.11% [8] - 受消费品市场因素影响 主业发展缓慢 业绩较以往存在下滑 [8] 战略转型动机 - 为应对主业市场发展瓶颈 提振业绩并实现中长期可持续发展 [8] - 在保持主业稳定经营基础上拓宽投资渠道 顺应数字经济时代发展趋势 [8] - 旨在更高效利用闲置资金 为未来业务提升提供发展机遇 [8]

随着第二批科创债ETF完成份额折算，债券ETF总规模突破6000亿元关口。 据证券时报记者梳理，债券ETF规模不断走高的背后与新发债券ETF不断增多和存量债券ETF不断受资 金追捧有关。数据显示，以基金成立日为统计口径，今年以来新发的ETF有32只，发行份额为914.83亿 份。与此同时，国债ETF和可转债ETF等产品规模不断增加，推动了债券ETF规模攀升。 在债券ETF规模突破6000亿元大关的情况下，百亿级别以上的债券ETF数量从年初的5只增加至目前的 25只。其中，博时基金旗下可转债ETF、海富通基金旗下的中证短融ETF的规模均在500亿元以上，富 国基金旗下的中债7-10年政策性金融债ETF的规模超450亿元，排名第三。 仍有扩容空间 过往很长时间里，债券ETF领域存在产品覆盖面不足、长久期产品缺失、综合性信用债投资工具少见等 问题，但近两年的创新产品逐渐推出，这些问题正在得到解决。多家机构认为，在基金发行人、产品种 类、投资者类型等领域的配套协同下，债券ETF的规模有望继续扩容。 据中信证券今年7月发布的研报，目前境内债券指数基金（剔除同业存单）在纯债型基金中的规模占比 约为15%，债券指数基金中E ...

"北向互换通"再次扩容。 自2023年5月15日上线以来，"互换通"持续平稳运行，交易日趋活跃，已成为境外机构投资者管理人民 币利率风险的重要渠道。截至2025年8月底，已有来自15个国家和地区的境外银行、证券公司、资产管 理机构等82家境外金融机构累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔、合计名义本金约8.15万亿元人民 币。 香港交易所介绍，未来，三方基础设施将继续在两地监管机构指导下，与所有市场参与者紧密合作，不 断丰富"互换通"产品，完善风险管理框架，推动内地与香港金融市场共同发展，助力中国金融市场高水 平对外开放。 此外，从9月22日起，香港场外结算将现有的人民币不交收利率掉期（CNY NDIRS）合约的最长期限从 5.5年延长至11年，以方便境外投资者更好地管理利率风险。 9月22日，在两地监管机构的指导与支持下，香港交易及结算所有限公司（以下简称"香港交易所"）旗 下的香港场外结算有限公司（以下简称"香港场外结算"）与中国外汇交易中心（以下简称"外汇交易中 心"）和银行间市场清算所股份有限公司（以下简称"上海清算所"），联手在"北向互换通"下增加以一 年期贷款市场报价利率（LPR1Y）为参考利率的 ...

并购重组政策效果与市场现状 - "并购六条"政策实施一年后市场活跃度显著提升 并购重组资源配置功能进一步凸显 [1] - 券商高管对并购重组市场发展充满信心 但认为审核效率 估值包容性 投后整合 理性交易等方面仍有优化空间 [1] 审核效率与包容性优化建议 - 建议提升中小型产业整合项目及大市值上市公司并购小标的资产的审核速度 设立快速审核通道 简化材料 缩短周期 [2] - 建议优化分类审核机制 对非重大内控瑕疵给予包容 通过中介持续督导完善 [2] - 呼吁提供未盈利"硬科技"资产估值包容性案例指引 增加业绩承诺灵活性 减少市场不确定性 [2] - 建议非关联方并购交易尊重商业谈判结果 估值方法合理且信息披露充分时不干预估值高低 [3] - 未设置业绩对赌但标的具备核心竞争力的交易 应尊重市场谈判结果 无需强制对赌 [3] 上市公司并购策略与整合 - 上市公司需从"市值管理"转向"产业赋能" 摒弃概念式并购短期思维 [4] - 建议基于清晰产业战略寻找标的 设立专门整合管理办公室 保留人才激发协同 [4] - 部分上市公司存在决策不科学 定价不合理 整合未通盘考虑等问题 [4] - 建议通过专项并购培训提升上市公司高管战略决策与合规运作能力 [4] 私募基金角色与预期管理 - 私募基金需合理管理估值预期 并购估值可能低于投资估值导致账面亏损 [6] - 多个私募基金投资者因投资估值差异和回购条款不同导致谈判复杂 [6] - 建议私募基金珍惜并购退出机制 财务顾问可通过差异化定价平衡各方利益 [6] - 机构投资者应勤勉尽责 对高溢价跨界并购敢于质疑否决 发挥市场监督作用 [6]

核心观点 - 江苏省财政厅发布《企业数据资源入表指南》为数据资产入表提供操作框架 推动数据要素价值化从理论转向实践 [1] 会计核算体系构建 - 系统构建数据资源成本归集与分摊框架 明确采购成本 加工成本 开发成本等直接成本及基础设施成本 人力资源成本等需分摊的间接成本 [2] - 创新细分成本类型 包括可直接归集的数据权属鉴证费 质量评估费 以及按数据处理量或设备使用时间分摊的基础设施成本 按服务人员工时分摊的人力成本 [2] - 将模糊会计原则转化为可执行步骤 降低企业入表技术门槛和操作不确定性 [2] 合规确权与会计确认 - 提出系统性解决方案解决权属界定模糊问题 要求企业进行主体合规 来源合规 内容合规等全方位自查 [3] - 落地转化"三权分置"理念 通过合同约定 技术手段 登记确权等方式明确数据资源持有权 数据加工使用权 数据产品经营权 [3] - 构建内部法律与技术尽调流程 使会计确认中"由企业拥有或控制"前提成为可审计的客观验证过程 [3] 战略管理与价值创造 - 强调入表方案需与企业战略目标一致 并对数据资源商业价值 财务贡献进行分析 [4] - 要求预估无形资产使用寿命时关注数据资源相关业务模式 更新频率和时效性 技术迭代等因素 [4] - 鼓励自愿披露数据资源应用场景 价值创造方式等非财务信息 推动数据资产从后台成本向前台价值转变 [4] 政策实践与未来展望 - 结合区域先行先试实践总结提炼 为其他区域提供可复制 可推广的借鉴 [5] - 数据资产公允价值形成仍需跨行业 跨区域的数据流通与价值评估及更高层级制度协调 [5] - 通过地方实践探索构建符合国情且国际接轨的数据资产会计核算生态体系 [5]

中介机构失职行为特征 - 未能识别控股股东资金占用10.63亿元异常情况 [1] - 函证程序存在明显缺陷且未有效执行风险识别程序 [1] - 应客户要求随意调高评估值并完全丧失独立性 [1] 失职现象成因分析 - 审计评估行业存在低价内卷竞争 如某会计所收取审计费用仅101万元却需承担数十亿元规模上市公司审计责任 [1] - 从业人员对回函地址被涂抹及回函为复印件等异常未进一步核查 反映专业能力与职业怀疑精神缺失 [1] - 个别会计师存在影响审计独立性行为且未采取防范措施消除不利影响 [2] 监管治理措施 - 依据《证券法》第213条第3款对未勤勉尽责行为处业务收入1-10倍罚款 建议以3倍为底体现零容忍态度 [2] - 实行双罚制 对机构及直接责任个人均进行行政处罚 情节严重的个人适用证券市场禁入等措施 [2] - 司法部门及投保机构需逼使侵占上市公司利益的关联人退回利益 从根本上减少中介机构违法违规行为 [3] 行业自律与内部管理 - 禁止以低于成本接单行为 防止内卷恶性竞争 [3] - 建立分类评价机制及执业质量信息公示平台 通过市场机制倒逼服务质量提升 [3] - 中介机构需完善内部质量管理体系 加强项目复核和风险控制 建立执业质量一票否决制 [3] 资本市场重要性 - 中介机构作为资本市场看门人 其勤勉尽责事关投资者合法权益及市场秩序稳定 [4]

交易所战略方向 - 强化党委领导作用 走中国特色金融发展之路 [1] - 一体推进防风险 强监管 促高质量发展工作 [1] - 坚持从严监管 科学监管 严而有度 严而有方 严而有效 [1] 市场发展举措 - 推动中长期资金入市 持续稳定和活跃资本市场 [1] - 深化投融资综合改革 健全市场内在稳定性长效机制 [1] - 推进"提质增效重回报"行动 加强指数化投资生态建设 [1] 科创板改革 - 发挥科创板改革"试验田"作用 落实全面深化改革措施 [1] - 推动"科创板八条"和"并购六条"创新性示范性案例落地 [1] 对外开放 - 稳步拓展互联互通 丰富跨境投融资产品 [1] - 推进高水平对外开放 服务新质生产力发展 [1]

9月22日，中共深交所委员会发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。 通报显示，深交所党委将认真落实证监会党委部署和驻证监会纪检监察组监督要求，慎终如始抓好整改 任务落实，以高质量整改推动交易所各项工作全面提升，奋力建设世界一流交易所，为推进中国式现代 化贡献力量。 下一步工作打算包括，进一步加强党对交易所工作的全面领导；进一步深化资本市场投融资综合改革； 进一步立足经济社会发展大局履职尽责；进一步强化全面从严治党严的氛围；进一步打造忠诚干净担当 的干部人才队伍；进一步深化巡视整改成果运用。 深交所党委表示，将以创业板改革为牵引，全方位提升制度包容性、适应性。大力推动优质科技创新企 业上市发展，支持适用创业板第二套、第三套标准申报发行。着力推动上市公司持续成长，高效支持产 业链整合，持续开展上市公司大走访，推动提升上市公司质量和投资价值。着力优化投资端结构，落实 推动中长期资金入市指导意见及实施方案，大力发展权益类基金，畅通中长期资金入市渠道。 （吴少龙） （文章来源：证券时报） ...

王志高 据《经济参考报》报道，国务院国资委近日披露"十四五"央企成绩单：资产总额突破90万亿元，研发投 入连续三年超万亿元，战略性新兴产业投资年均增速超20%，6组企业重组、9家新央企成立……这些数 字不是简单的"成绩汇总"，而是一份关于中国经济"产业基因"的进化报告——央企正以重组为刃、创新 为种，在传统与未来的接榫处，悄然改写中国产业的底层密码。 曾经被贴上"大而不精"标签的央企，正在打破这一刻板印象。2024年，央企战略性新兴产业营收突破11 万亿元，近两年贡献度提升8个百分点；474个国家级研发平台、97个原创技术策源地，串起了"从0到 1"的创新链条；更有中试验证平台开放、千亿元创投基金等新机制，让"实验室成果"加速走向生产线。 这场变革标志着央企体系正从"规模驱动"向"创新驱动"系统性跃迁。 重组整合的逻辑，远不止于"物理合并"的量变。6组企业重组、9家新央企成立，更像是一场精心设计 的"产业拼图"：中国星网统筹卫星互联网布局，中国电气装备整合电力装备产业链，这些举措实则是国 家战略资源的重新排兵布阵。这种整合通过资源重构激活创新生态，让"化学裂变"替代"物理相加"，使 企业从"单打独斗"转向"协 ...

王权 达尔文在《物种起源》中指出，自然选择在世界上时时刻刻都在仔细检查着生物那些最微细的变异，将 坏的及时清理干净排除，将好的保存下来进行积累，不管是在什么时候，也不管是在哪些地方，只要有 一点点机会，它就会悄悄地、非常缓慢地进行着工作，将各种生物与有机的还有无机的生活条件的关系 进行一个改进。这说明地球系统中生命的起源和物种的进化是由低级到高级，从无序到有序的过程。由 大气圈、水圈、土圈和生物圈构成的地球系统在与外界进行能量交换的过程中，获得了负熵（熵代表的 是无序，而负熵表示的则是有序，负熵也称为熵减；反之，则为正熵或熵增）。 循着资本发展史回溯，高效率的市场经济在取代低效率自然经济和管制经济的同时，极大地解放了生产 力。人类在享受空前物质盛况的同时，又不得不面对资本给生存环境带来的前所未有的矛盾和灾难。如 果不能从痛处着眼，细处探微，实处发力，跳出投资"小宇宙"的框架，人类就无法克服熵增的趋势，也 就不可能让投资在真正意义上成为实现环境、社会和公司治理三维一体的重要信使和媒介。 生命系统的高度有序离不开外界负熵流的输入，这是从能量交换的角度来考察外界事物对于系统有序化 程度的影响情况。ESG（环境、社会 ...