文章核心观点 - 做空机构Capitalwatch发布报告，指控纳斯达克上市公司AppLovin Corporation的核心股东涉嫌利用公司平台进行大规模洗钱活动，其资金来源于中国非法集资平台团贷网及东南亚跨国犯罪集团太子集团（Prince Group），公司技术产品被指协助犯罪集团分发恶意软件与非法应用，公司面临严重的合规与监管风险 [1][3][15] 核心指控：股东结构与非法资金来源 - 主要股东Hao Tang被指控其财富来源于中国P2P平台团贷网崩盘前转移的约66.7亿元人民币（约9.57亿美元）非法集资款项 [5] - Hao Tang还被指控通过与“离岸赌博大王”杨志辉在澳门的交易，获得约150亿元人民币（约21.5亿美元）的赌博黑钱 [5] - 团贷网运营期间从超过112万散户投资者处非法募集累计2535亿元人民币（约363.7亿美元），崩盘后未偿债务黑洞约348亿元人民币（约50亿美元）[5] - 在团贷网资金链断裂前（2018年2月至2019年3月），Hao Tang利用壳公司网络协助转移6.3289亿元人民币（约9000万美元）非法资金，实际关联资金估计达9.57亿美元 [5] 家族共谋与股东关联 - 法国法院判决书披露，约530万元人民币（约76万美元）赃款被转移至Hao Tang“妹妹”控制的公司账户 [6] - 股东名单中名为Ling Tang的自然人通过Angel Pride Holdings Limited持有AppLovin约2049万股，占比7.7%，是最大个人股东之一 [6] - Ling Tang与Hao Tang申报的香港通讯地址位于同一街区，结合法院记录，报告认定Ling Tang是Hao Tang的妹妹，其持股是洗钱网络的关键环节 [6][7] 东南亚犯罪网络关联 - 柬埔寨跨国犯罪组织太子集团（Prince Group）及其创始人陈志被美国司法部和英国政府指定为跨国犯罪组织（TCO），陈志被美国法院起诉 [8] - 美国司法部在针对陈志的行动中没收了约150亿美元加密货币，证实该集团惊人的敛财能力 [8] - Prince Group在柬埔寨建立封闭园区，诱骗并强迫外国人进行“杀猪盘”电信诈骗 [8] 资本与业务关联网络 - 调查发现Hao Tang与陈志在香港资本市场存在深度交集，2018年末陈志通过其控制的BVI公司收购了香港上市公司Geotech Holdings的控制权 [9] - 报告指出Hao Tang在此过程中提供了资本通道和结构支持，证明了两人在洗钱网络中的协作关系 [9] - AppLovin的技术产品Array和AXON算法被指控为Prince Group执行网络诈骗和分发非法赌博应用提供了“数字武器”和地下渠道 [10] - AppLovin通过与移动设备制造商（如三星、小米）和电信运营商（如T-Mobile）的合作获得系统级权限，可在用户不知情时直接下载安装应用 [11] 洗钱运作模式 - 报告提出“广告技术洗衣机”洗钱闭环模式：犯罪集团通过壳公司在AppLovin平台开设广告主账户，支付数亿美元购买广告流量 [12] - 主要服务柬埔寨市场的应用WOWNOW在AppLovin上的广告支出规模被指与其市场规模严重不成比例，超额支出被视为洗钱的“手续费” [12] - AppLovin将广告收入确认为合法营收后，以“开发者收入分成”等形式将资金结算到犯罪集团控制的海外账户，从而完成资金合法化 [12][13] 市场影响与历史背景 - 此次做空报告引发市场高度关注，此前Capitalwatch对诺辉健康的财务造假指控最终导致该公司在2025年退市 [4] - 早在1月18日，社交平台X上已有消息称将针对某千亿体量上市公司发布报告，市场曾猜测对象为AppLovin [4] 公司面临的潜在风险 - 报告指出，若主要股东的资金被证明是犯罪所得，根据纳斯达克上市规则和美国《银行保密法》，公司面临退市风险，相关股权可能被司法冻结 [14] - 报告指控公司为掩盖踪迹，策划了“期权劫持”，诱导员工转移期权后强制没收股权，暴露了管理层掠夺员工权利的行为 [14] - 报告向监管机构发出警告，建议美国司法部冻结相关股东股份，SEC应强制进行法务审计，CFIUS应重新审查公司是否构成国家安全威胁 [15]

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 1月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 ...

随着特朗普威胁关税战，欧洲如何动用其持有的逾10万亿美元美国资产成为市场关注的风险。 据央视新闻报道，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关 税，直至就"完全、彻底购买格陵兰岛"达成协议。 华尔街见闻提及，特朗普将关税异化为"购岛赎金"，德银示警事态或升级为"资本的武器化"。根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超 过10万亿美元，英国和挪威还持有更多此类资产。 欧洲持有的美国资产绝大部分由政府无法控制的私人基金持有。如果欧洲将持有的美国资产武器化，将意味着局势严重升级。这实际上会将贸易 战扩展为直接冲击资本市场的金融冲突。 周一市场已出现紧张情绪，美股期货、欧洲股市和美元承压，黄金、避险货币瑞郎和欧元成为主要受益者。这与去年4月特朗普加征关税后的市场 反应类似，显示"抛售美国"交易可能卷土重来。 实施"武器化"障碍重重 根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超过10万亿美元，英国和挪威还持有更多此类资产。这些资产包括美国国债和股票，部分由公共 部门基金持有。 虽然部分美国资产由公共部门持有，其中最大的是挪威2.1万亿美元的主 ...

公司融资与估值动态 - 中国人工智能初创公司月之暗面在新一轮融资中估值达到48亿美元，较其一个月前的估值水平跃升了5亿美元 [1] - 推动估值跳升的直接催化剂来自其同行智谱AI与MiniMax在香港上市后的强劲股价表现 [1] - 由于认购需求强烈，本轮融资预计将很快关闭，且后续轮次估值可能进一步攀升 [4] 市场环境与投资趋势 - 随着中国本土AI公司上市路径被验证，国际与本土风险资本正竞相在下一批企业IPO前锁定投资席位，推高了头部标的的估值水位 [3] - 月之暗面估值的快速调整源于投资者追捧中国AI准上市标的，投资者因对标公司在港股的亮眼表现而迅速重估了公司价值 [4] 公司战略与财务状况 - 创始人杨植麟明确表示公司目前并不急于推进IPO进程 [4] - 公司目前持有超过100亿人民币的充足现金储备，使其有资本在长跑中保持自己的节奏 [4] - 公司当前重点放在下一代推理模型（K3系列）的研发与底层算力集群的扩容上，目标是实现智能上限的阶跃 [4] 历史融资与投资者 - 月之暗面在去年12月的融资中吸引了IDG资本、阿里巴巴集团及腾讯控股等知名机构参与 [5]

核心观点 - 尽管AI需求激增，韩国存储芯片巨头三星电子和SK海力士计划继续削减NAND闪存产量，旨在通过控制供应推动价格上涨，以改善该业务的盈利能力，并抓住AI驱动的存储芯片超级周期实现利润最大化 [1][3][4] - 资本支出优先转向高利润的DRAM（特别是HBM），以及向四层单元技术转换带来的自然产量损失，共同促成了NAND的减产决策 [3] - 行业研究机构预计NAND价格将从第一季度开始全面大幅上涨，供应增长低于近年平均水平，AI服务器等领域可能出现短缺 [4] - 行业高景气已转化为公司历史性利润，两家公司正在发放创纪录的绩效奖金，直接反映了AI芯片（如HBM）需求激增带来的盈利能力显著提升 [2][5][6] 公司生产策略与市场影响 - **三星电子NAND减产**：2024年NAND晶圆产量将从2023年的490万片降至468万片，甚至低于2024年减产水平 [1] - **SK海力士NAND减产**：2024年NAND晶圆产量将从2023年约190万片降至170万片 [1] - **市场主导地位**：两家公司合计占据全球NAND闪存市场超过60%的份额 [1] - **资本支出转向**：削减NAND产量反映出资本支出优先级已转向盈利能力最高的DRAM [3] - **技术转换影响**：从三层单元向四层单元技术转换过程中，因设备安装、稳定期和初期良率等因素，会出现自然产量损失 [3] - **高管态度**：公司高管认为没有理由急于增加NAND产量，减产带来的收益在2024年将达到最大 [3] 市场需求与价格展望 - **AI驱动新需求**：英伟达下一代AI加速器“Vera Rubin”SSD容量达1152TB，是现有“Blackwell”的10倍以上，预计2024年出货3万台，2025年达10万台，将在2026年和2027年分别创造3460万TB和1.152亿TB的新增需求 [1] - **价格涨幅预测**：TrendForce预计2024年第一季度NAND闪存合约价格将较上季度上涨33%至38% [4] - **供应增长放缓**：IDC预测2024年NAND供应增长率在17%左右，低于近年平均水平 [4] - **潜在短缺风险**：主要供应商的供应控制可能加深AI服务器、移动设备、PC等各领域的短缺 [4] 公司财务表现与员工激励 - **三星电子奖金**：半导体部门Device Solutions符合条件的员工将获得相当于基本年薪47%的奖金，接近公司内部50%的上限，与2023年该部门奖金率为零形成对比 [2][6] - **SK海力士奖金**：公司取消10个月基本工资上限，改为将营业利润的10%用于利润分享计划，基于预计45万亿韩元的全年营业利润和33000名员工，平均奖金预计将超过1.4亿韩元，创历史新高 [2][6] - **利润驱动因素**：大手笔分红直接反映了HBM等AI芯片需求激增带来的盈利能力显著提升 [5] - **产能转向影响**：产能大规模转向HBM生产（其消耗的晶圆产能约为标准DRAM的三倍），导致DDR5等通用存储器供应紧张，推动整体价格上涨，带来双重利润增长动力 [6]

核心观点 - 谷歌Gemini AI模型业务在过去一年呈现爆发式增长，API调用量翻倍，模型质量提升推动公司从价格战转向质量战，并实现了正向边际利润 [1] - 尽管业务数据向好，但市场正密切关注谷歌因AI投资而大幅增加的资本开支是否能产生足够回报，即将披露的Q4财报是关键观察点 [2][3] - 在企业级应用市场，谷歌Gemini Enterprise已获得一定用户基础，但客户反馈分化，其“开发者优先”的基因和产品在特定任务上的能力面临挑战 [4] 业务增长与财务表现 - Gemini API调用请求量从2024年3月（Gemini 2.5发布时）的约350亿次飙升至8月的约850亿次，增长超过一倍 [1] - 随着Gemini 2.5及后续版本推出，模型质量提升使谷歌能够从负利润率转向实现正向的边际利润 [1] - 2024年11月发布的Gemini 3再次引发使用热潮并获得广泛好评 [1] 资本开支与市场关注 - 谷歌预计其资本支出将在910亿美元至930亿美元之间，这几乎是2024年525亿美元支出的两倍 [2] - 投资者正密切关注即将披露的Q4财报，以寻找巨额AI投资正在产生回报的迹象 [3] 企业级应用市场表现 - Gemini Enterprise目前拥有来自1500家公司的800万订阅用户，此外还有超过100万的在线注册用户 [4] - 客户反馈呈现两极分化，咨询公司Sada指出喜欢或不喜欢它的客户比例接近50对50 [4] - 谷歌“开发者优先”的基因导致许多客户倾向于直接使用Gemini模型构建自己的定制代理，而不是购买谷歌预制的软件套件 [4] - 分析指出Gemini Enterprise在回答基于企业数据的通用问题方面表现出色，但在处理特定任务时仍显吃力，不过客户并未选择放弃，而是继续尝试使用 [4]

日本10年期国债收益率上行3BP至2.3%，为1999年2月以来最高。日本40年期国债收益率触及4%，创 2007年发行以来首次。昨日，高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。 此外，美国30年期国债收益率上行3.8BP至4.879%，创去年9月初以来新高。美国10年期国债收益率升 至4.259%，创去年9月初以来新高。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

据华尔街日报，这些波动幅度远低于灾难性事件应有的市场反应——自1964年以来，标普500平均每年 出现21次类似跌幅，黄金期货自1979年以来平均每年有15次类似涨幅，也就是说市场并未出现恐慌情 绪。 分析认为，这一地缘政治僵局可能遵循特朗普常用的"先升级事态，再降级"（escalate to de-escalate） 的剧本。高盛Delta-One部门负责人Rich Privorotsky指出，其基准情形是特朗普将在最后一刻达成妥协。 他指出，这一立场在国内并不受欢迎，民调显示仅17%的美国人支持收购格陵兰的努力，且民主党和共 和党选民中绝大多数反对使用武力吞并该岛。 市场反应背后的四重逻辑 面对美国总统特朗普以关税为筹码强购格陵兰岛的威胁，全球市场虽然呈现避险情绪，但反应相对克 制。分析认为，这不过是特朗普惯用的"极限施压"谈判策略，最终双方将达成某种形式的妥协。 周末特朗普威胁对英国、法国、德国等多个欧洲国家加征关税，以迫使丹麦交出格陵兰。隔夜美股休 市，标普500指数期货下跌略超1%，欧洲股市跌幅相近，黄金上涨不到2%。 这一事件发生的时间点也耐人寻味，正值达沃斯论坛举行周。Privorotsky认为 ...

纽交所计划开发基于区块链的证券交易平台 - 纽交所宣布正在开发一个基于区块链技术的“代币化证券”交易平台 旨在实现股票的“7*24小时”全天候交易和即时结算 并向监管机构寻求批准 [1] - 新平台将允许企业发行以数字代币形式呈现的证券 并允许投资者使用与美元挂钩的稳定币为交易提供资金 [1] - 该平台的具体上线时间表尚未公布 最终落地取决于监管机构的批准 [1] 交易机制的核心变革 - 新平台旨在提供7*24小时交易服务 将改变目前美股市场仅在工作日开放并在夜间休市的传统模式 [2] - 平台将利用区块链技术实现即时结算 以取代传统的“T+1”结算制度 这能释放被占用的资金并降低系统性风险 [2] - 即时结算理论上可以避免类似2021年GameStop事件中 因结算周期内资本金要求激增而导致的交易暂停和市场中断 [2] 华尔街金融机构的竞相布局 - 纽交所的举措是华尔街巨头加速布局区块链基础设施的缩影 传统金融机构正在积极吸纳去中心化金融的技术优势 [3] - 主要竞争对手纳斯达克早在去年9月已向美国证券交易委员会提出申请 希望允许交易代币化版本的股票 [3] - 摩根大通 高盛 纽约梅隆银行和道富银行等大型资产管理机构均已推出了代币化货币市场基金项目 [3][4] - 洲际交易所战略计划副总裁澄清 新纽交所平台是内部开发的 未涉及此前投资20亿美元的加密预测平台Polymarket [3] - 为支持生态系统 洲际交易所正在与纽约梅隆银行和花旗等银行合作 以支持其清算所的代币化存款业务 [3] 效率提升与监管挑战 - 区块链技术被倡导者认为可以简化企业融资流程并使市场运作更加透明高效 [5] - 目前美国境外已有一些加密公司推出了追踪热门股票的代币 但这些产品经常出现与基础股票价格偏离的情况 [5] - 若获批 纽交所平台的最大意义在于为蓝筹股公司提供一个受监管 合规的代币化发行渠道 以解决离岸产品存在的定价偏差和安全问题 [5] - 纽交所已就该计划与美国证券交易委员会工作人员保持接触 具体的审批结果是项目成败的关键 [5]

文章核心观点 - 投资者对D.R. Horton的关注焦点已从当季业绩转向更具前瞻性的问题，包括抵押贷款利率下降后的需求变化以及特朗普政府住房政策调整的潜在影响 [1] - 公司财报及业绩会议成为观察行业前景的关键窗口，市场希望从中获取需求信号和政策影响解读 [1] 财务业绩预期 - 分析师预计D.R. Horton第一财季每股收益为1.93美元，营收约66亿美元，较上年同期的每股2.61美元和76亿美元明显下滑 [1] - 分析师预计公司本季度毛利率将从上年同期的22.7%降至20.1% [2] - 分析师预计公司第二财季利润率为20.2%，新订单24,240套 [5] 行业利润率与定价压力 - 住房可负担性危机正在侵蚀建筑商的盈利能力，利润率承压成为行业常态 [2] - 建筑商面临困境：高房价和高利率抑制需求，但无法像现有房主那样选择不交易 [2] - 1月份五分之二的建筑商降低了价格，65%提供了某种形式的销售激励措施，折扣和激励措施普遍使用直接压缩了利润空间 [2] - 分析师预计公司新订单将从上年同期的17,837套增至18,525套，显示出销量增长需要以利润换取 [2] 需求与市场信号 - 市场正在捕捉住房需求改善的早期信号，抵押贷款银行家协会数据显示上周购房贷款申请量有所回升 [3] - 房地产经纪人表示购房者兴趣的回升时间早于往年同期 [3] - 这些积极迹象出现在特朗普宣布推动抵押贷款利率下降之后，如果需求持续改善，建筑商可能无需提供那么多折扣 [3] - 较低的利率可能改善建筑商的业绩指引，但建筑商可能还无法确信利率下降是可持续的，或足以刺激需求 [3] 政策影响与不确定性 - 特朗普政府计划指示房利美和房地美购买抵押贷款债券以推动利率下行，并将在达沃斯讨论住房政策 [1] - 政策变化对建筑商的净影响尚不明朗，为行业前景增添了复杂性 [1][4] - 一方面，较低利率和较窄的MBS利差可能通过降低建筑商的抵押贷款回购成本使其受益 [1][4] - 另一方面，政府可能施压建筑商优先考虑入门级住房销量而非利润率，这将以牺牲毛利率为代价提升交付量并增加供应，带来复杂影响 [1][4] - 政府此前讨论采用奖惩方式并根据建筑商是否符合政府住房目标进行监管，甚至提出限制建筑商股票回购 [4] 投资者关注焦点 - 投资者将在周二的电话会议上，密切关注公司对需求趋势的最新判断 [3] - 公司管理层对订单和利润率前景的指引，以及对政策变化的解读，将成为判断行业走向的关键信息 [5]