文章核心观点 - 日本央行于12月19日重启加息，但未能扭转日元贬值趋势，反映了市场对日本通胀压力加剧及政府债务可持续性的深层担忧 [1][2] - 日本股市在加息后表现相对坚挺，主要受企业治理改革、科技红利及外资流入等结构性利好支撑，但货币持续紧缩、央行减持ETF等潜在风险正在累积 [1][4][5] - 日元汇率与股市走势分化，体现了日本经济面临的结构性问题与短期市场乐观预期的矛盾 [7] 日本央行货币政策与市场反应 - 日本央行12月19日如期加息，政策利率升至0.75%，但实际利率仍为负值 [1][3] - 央行加息旨在应对通胀并减缓日元贬值，但短期目标未实现，日元汇率在加息后继续贬值 [1] - 日本央行将从股市ETF的净买入方转为净卖出方，计划每年出售约3300亿日元（按账面价值计算）的持仓 [5] 日元汇率走势与驱动因素 - 日元持续贬值，反映市场对日本经济结构性问题的担忧，包括高通胀和债务可持续性 [1][2] - 尽管日本政府已多次干预汇市，2022年以来累计动用超过24.5万亿日元，但因与美欧利差较大，贬值趋势难以逆转 [2] - 日美实际利差显著，美国联邦基金利率目标区间为3.5%～3.75%，助长了借入低息日元投资高收益资产的套息交易 [3] 日本通胀压力与财政状况 - 日本通胀率已连续第4年超过央行2%的目标，企业预计未来1年通胀率为2.4% [2] - 财政扩张加剧通胀压力，日本国会通过2025财年补充预算案，规模达18.3万亿日元，创疫情后新高 [3] - 日本政府债务总额预计在年底突破1450万亿日元，占GDP比重达229%，远超其他发达国家 [3] - 2024财年国债利息支出已达7.9万亿日元，若长期利率再上升0.5个百分点，偿债压力将加大 [3] 日本股市表现与驱动逻辑 - 日本股市在央行加息后止跌回升，走势相对坚挺 [1][4] - 股市上涨受多重因素推动：企业盈利改善、上市公司治理改革（如要求市净率低于1的公司披露改善计划）、AI等科技红利以及外资流入 [1][4] - 12月资金格局转向“外资回流、内资阶段性外流”，美国投资者在日股的参与活跃度升至2022年10月以来最高水平 [5] - 日本在全球科技供应链中扮演重要角色，使其能从人工智能乐观情绪中受益 [4] 日本经济基本面与潜在风险 - 2025年第三季度日本GDP环比折年率下滑2.3%，创2023年第四季度以来最大季度跌幅 [4] - 私人消费增长乏力，第三季度环比折年率仅增长0.8%，远低于去年同期的2.2%，10月两人及以上家庭月消费支出同比下降3% [4] - 持续加息可能冲击经济，中小企业营运贷款利率已从1%升至2%以上，家庭年均债务负担预计增加1.8万日元 [3] - 日本国债收益率大幅攀升，暗示融资环境收紧，最终可能影响企业盈利 [5] - 紧缩的货币政策可能成为股市泡沫破裂的“导火索” [7]

政策核心内容 - 中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条重点举措，旨在发挥“融资”和“结算”两项金融核心功能，支持西部陆海新通道高质量发展 [1] - 政策覆盖完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系、推进制度性改革创新、建设数字金融服务平台、完善金融开放合作体系、深化跨省跨境金融监管协作等多个方面 [1] 对期货与衍生品市场的具体支持 - 支持有条件的地区基于保税监管下的原油等开展期货保税交割、标准仓单质押融资 [1] - 鼓励银行、保险公司等开发更多符合航运业发展需要的金融产品和服务，支持运用和完善航运保险、港航金融衍生品以提升现代港口综合金融服务能力 [1] - 政策将推动期货市场建立相关大宗商品交割库，助力西部陆海新通道大宗商品贸易国际化发展 [3] - 鼓励大宗商品交易人民币计价结算，这将进一步发挥以人民币定价的大宗商品期货、期权的风险管理功能 [3] - 要求金融机构为跨境贸易和大宗商品产业链提供全方位金融支持，期货经营机构可以为跨境产业链提供全面风险管理服务 [3] 对行业与市场发展的预期影响 - 政策将为西部陆海新通道沿线的有色金属、钢材、原油等产业集群，开辟低成本套期保值和融资的新通道 [1] - 对保税交割、仓单融资以及衍生品经纪业务将是利好，为期货市场服务实体经济提供有利条件 [1] - 期货市场可依托西部陆海新通道“铁海联运+口岸枢纽”的独特优势，加大交割库与保税仓库建设力度 [2] - 积极推出面向东盟市场的国际化期货期权品种，构建“现货报价—期货定价—跨境交收”的闭环 [2] - 可以通过仓单质押、基差贸易、场外期权等业务模式，为中小物流和贸易企业提供融资支持与风险管理服务，有效降低通道物流成本，提升产业链韧性 [2] - 助力西部地区打造连接共建“一带一路”的大宗商品定价和资源配置中心 [2] - 期货市场可通过建立跨境保税交割仓库并在国内外进行布局，支持我国西部地区大宗贸易的规模化发展，整体提升期货市场的国际化水平和服务实体经济的能力 [2] - 随着人民币跨境使用范围的扩大，人民币外汇期货有望加速推出，以便于企业管理跨境贸易的汇率风险 [3] 现有市场基础与未来产品展望 - 上海期货交易所于2023年8月18日上市集运指数（欧线）期货，填补了我国航运类衍生品的空白，在运价高波动的背景下，为我国出口贸易企业提供了管理价格风险的工具 [2] - 未来在政策引导下，有望推出更多航运衍生产品 [2] - 期货市场可围绕跨境大宗商品产业链，提供定价服务及供应链风险管理支持，推动产融结合 [3]

货币政策立场与成效 - 中国人民银行货币政策委员会认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，金融市场总体运行平稳 [1] 国内外经济金融形势分析 - 会议认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] 未来政策方向 - 会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 未来将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1]

政策核心与修订概览 - 国家发展改革委与商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，自2026年2月1日起施行，旨在更大力度吸引和利用外资，引导外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域及中西部和东北地区 [1] - 《鼓励目录》总条目共1679条，与2022年版相比净增加205条、修改303条，其中全国目录共619条，增加100条、修改131条，中西部等地区目录共1060条，增加105条、修改172条 [1] 修订的主要方向与内容 - 鼓励引导外商投资先进制造业，全国目录新增或扩展终端产品、零部件、原材料领域等有关条目，以提升产业链供应链发展水平 [2] - 鼓励引导外商投资现代服务业，全国目录新增或扩展商务服务、技术服务、科学研究、服务消费等领域有关条目，以促进服务业高质量发展 [2] - 鼓励引导外商投资中西部地区、东北地区和海南省，结合各地资源禀赋和产业发展实际，扩大地区目录鼓励范围，以优化外商投资区域布局 [2] 政策目标与后续措施 - 政策旨在展示扩大国际合作的积极态度，稳定外商投资预期和信心，并通过多措并举营造市场化、法治化、国际化一流营商环境 [2] - 具体措施包括：发挥重大外资项目工作专班作用，开辟绿色通道推进前八批项目建设，并加快推出新一批重大外资项目，以点带面扩大外资流入 [2] - 开展服务外资企业专项行动，了解并解决企业问题，加强与外资各方的沟通交流，不断提高外资企业满意度 [3] - 适时组织开展国际产业投资合作对接活动，搭建中外企业投资合作对接平台，推动更多项目洽谈签约 [3] 政策影响与行业机遇 - 修订扩大《鼓励目录》有利于应对外部不确定性，以中国自身发展的确定性为世界经济注入新动能，为全球投资者提供清晰稳定的投资预期 [3] - 引导外资投向特色消费、商务服务等领域，有助于引入先进商业模式，提升消费便利度，相关外资企业的引入可提供更多优质商品与服务供给，满足并催生多元化、高品质消费需求 [3]

文章核心观点 - 融达期货通过系统布局校园投教与实践教学，将“郑商所杯”等赛事活动作为发掘和培育期货行业后备人才的关键平台，并致力于构建长效、立体、协同的校企协同育人机制 [1][4] 赛事合作与参与情况 - 在第八届“郑商所杯”中，公司与5所高校合作，吸引超过2000名学生报名，参赛者具有多层次、跨专业的特点 [1] - 公司形成了三方面核心优势：参赛高校协同性显著增强，覆盖本科、高职等多层次及多专业；学生交易与学习积极性大幅提升；校企联动更为紧密深入，角色从“协作方”升级为“育人伙伴” [1] 校园投教布局与策略 - 公司校园投教坚持“常态化、多元化、精准化”原则，将投资者教育融入高校人才培养过程 [2] - 具体措施包括：完善课程合作机制，如将学生参赛表现计入选修课实践学时；打造系列主题投教品牌活动，围绕重要节点联合高校开展专题活动 [2] - 在内容与形式上，采用趣味化、场景化教学，并辅以行业书籍、实习机会等激励，以提升吸引力与学生参与感 [2] 学生表现与现存短板 - 参赛学生整体表现出“巨大潜力与现实短板并存”的特征 [2] - 短板包括：赛前对期货市场认知模糊或存在误区；模拟交易中操作熟练度不够、风险控制意识薄弱、交易策略较为单一 [2] - 学生同时展现出极强的学习主动性和创新思维，能快速吸收新知识并勇于尝试 [2] 人才培养与成效评估 - 针对学生职业规划不清的问题，公司认为需强化产融结合的深度实践，如组织学生走进实体企业、期货公司等一线场所进行实地学习 [3] - 公司通过聚焦“参与度”与“知识掌握度”两个维度构建评估体系，使用到场率、互动率等量化指标以及问卷调查、交流反馈进行评估 [3] - 跟踪反馈显示，参与活动的学生对期货市场的理解更为深入客观，对行业的认同与兴趣均显著提升 [3] 未来发展规划 - 公司未来将以“构建长效、立体、协同的育人机制”为核心方向，全方位深化与高校的战略合作 [4] - 计划重点打造“多层次、全流程”的实践育人平台，包括推动投教基地向“沉浸式、交互式”体验中心升级，以及创新设计“实体企业参观+期货公司实训”的双场景实践项目 [4] - 最终目标是深化与高校的共生共长关系，构建“教、学、练、用、就业”的闭环协同育人体系 [4]

文章核心观点 - 国内期权市场在品种丰富与规模扩大的背景下 投资者与产业企业参与热情高涨 期权工具提供了更多交易策略 有助于降低期货波动并增强市场韧性 [1] - 郑州商品交易所通过设立专项奖、举办市场培育活动等多措并举 有效激发了市场参与期权交易的热情 [1] - 产业企业运用期权工具主要满足套期保值需求 并通过策略组合实现低成本甚至零成本的风险管理 [3] - 场内期权与场外期权优势互补 共同满足市场通用性与个性化的风险管理需求 [4] 市场参与度与增长 - 2025年 中财期货客户在郑商所期权品种上的成交量同比增长92% 玻璃、纯碱、对二甲苯、烧碱、PTA等期权品种交易量居前 [1] - 2025年 参与郑商所期权品种交易的客户数量同比增长50% 其中产业企业数量同比增长55% [1] - 越来越多的投资者认识到期权非线性收益结构的优点 开始学习并应用丰富的期权交易策略 [1] 市场培育与投资者教育 - 郑商所通过举办“稳企安农 护航实体”系列活动、在实盘交易大赛中设置“郑商所期权专项奖”等措施开展市场培育 [1] - “郑商所期权专项奖”在普及期权知识、市场培育及提升各类市场参与者对期权了解方面发挥积极作用 [2] - 期货公司围绕该奖项开展投资者教育 通过多平台传播促进期权知识普及 [2] - 该奖项评分体系科学全面 综合考虑交易收益和回撤 引导形成稳健的交易策略和习惯 [2] - 2025年8月至9月 中财期货在河北沧州、新疆喀什、陕西渭南举办三期产业风险管理交流会 上百家产业企业代表参会并讨论期权应用 [3] 产业企业应用与风险管理 - 产业企业使用期权工具主要是为了满足套期保值需要 [3] - 根据套期保值目标 可选择买入看跌或看涨期权 并通过滚动卖出短期虚值期权降低交易成本 实现低成本甚至零成本套期保值 [3] - 中财期货自2020年起开展多个“保险+期货”项目服务“三农” 例如在苹果项目中提供“触碰锁定”增强亚式平值看跌期权结构 以保障赔付效果 [3] 产品发展与市场结构 - 郑商所已上市20个期权品种 实现对已上市活跃期货品种的期权全覆盖 [4] - 2025年2月底 郑商所推出国内首个商品短期期权——白糖系列期权 弥补了常规期权短期风险管理能力不足的短板 [4] - 场内期权是标准化合约 交易效率高 适配通用性风险管理需求 [4] - 场外期权可根据客户风险偏好和市场判断灵活定制条款 更好匹配产业企业个性化的生产贸易周期 [4] - 场外期权弥补了场内期权结构单一的不足 场内期权为场外期权提供了重要的定价参考和对冲渠道 两者形成良好的互动与互补 [4]

全球甲醇市场核心观点 - 本轮甲醇价格下跌的核心因素是结构性过剩的深化，市场已告别旧有增长范式，进入由资源竞争和存量博弈主导的新阶段 [2] 全球供应格局重塑 - 全球甲醇供应形成“三足鼎立”格局：中国（煤基产能与内需闭环）、中东（以伊朗为核心的低成本出口中心）、美国（依赖价差的“摇摆供应者”）[3] - 全球甲醇产业已从需求跟随模式，全面转向基于资源禀赋的资源竞争模式 [4] 中国市场核心变量 - 2025年国内甲醇供应持续攀升，核心驱动力是生产端高负荷运行，煤价低位改善装置经济性，开工率持续处于历史高位 [5] - 2026年国内新增产能呈现结构性分化，绿色甲醇与传统市场形成平行赛道，中煤榆林220万吨煤制装置配套下游实现一体化运营，甲醇基本内部消化，不会冲击现货市场 [8] - 2026年国内供应端核心矛盾从国内生产转向进口端，具体取决于海外低成本货源的到港节奏、数量及价格竞争力 [8] 海外市场主导逻辑 - 2025年至2026年，甲醇市场核心逻辑从产能扩张周期，转向由存量装置开工率波动与地缘风险主导的再平衡周期 [11] - 2025年海外主要新增产能仅为伊朗一套165万吨装置，强化了伊朗作为全球边际成本最低、最具定价权的核心出口国地位 [11] - 供应压力来源转向存量产能更充分释放，2025年以来海外甲醇装置平均开工率为67.61%，同比上升3.3个百分点，产量同比增长3.04% [11] - 未来海外市场博弈焦点集中于：伊朗等关键产区能否维持高开工率、地缘风险是否冲击供应链、能源价格如何重塑存量装置成本曲线 [13] 市场结构性差异与未来驱动 - 全球甲醇市场存在深刻的“二元结构”：中国形成以煤炭价格为核心的成本体系，海外形成以天然气价格为核心的成本体系，中国成为全球供需平衡中独特的“价格锚定器” [14] - 驱动甲醇价格波动的核心因素，已从长期产能投放节奏，转变为地缘局势、区域性天然气调配政策与物流瓶颈等短期扰动 [14] - 未来全球甲醇市场将步入增长平缓但波动加剧的时期，价格驱动逻辑彻底切换至短期不确定性因素，市场再平衡路径依赖落后产能出清与绿色甲醇等新需求的规模化突破 [15]

北京期货衍生品市场服务培训活动概况 - 由大商所主办、北京期货商会承办的“DCE·产业行”培训班在北京举行，旨在服务北京国有企业和上市公司高质量发展 [1] - 培训吸引了北京市政府机构、产业企业、期货公司等120余位代表参会 [1] - 培训邀请中国上市公司协会、会计师事务所、实体企业、期货公司等多位业内专家，提供政策理解、合规操作和实战应用的全面讲解 [1] 监管机构对期货市场的定位与规划 - 北京证监局介绍，北京辖区现有21家期货公司，数量位居全国第二 [2] - “十四五”期间，北京证监局推进防风险、强监管、促高质量发展，提升期货行业服务实体经济能力 [2] - “十五五”新征程将聚焦四大举措：激发市场活力、服务新质生产力、支持期货公司差异化发展、提升合规风控能力 [2] 交易所的服务理念与未来方向 - 大商所副总经理程伟东表示，服务北京国有企业和上市公司就是服务国家战略 [3] - 大商所围绕企业“稳成本、稳利润、稳现金流”诉求，持续丰富风险管理工具体系，并坚持“一品一策”的产品维护 [3] - 未来大商所将持续提升产品与制度适配度，完善期现融合“连接器”，打磨产业服务“工具包”，建设世界一流交易所 [3] 期货市场功能与企业应用价值 - 与会人士认为期货是企业稳定经营、健康发展的有力工具，可提升产业链供应链的稳定性和竞争力 [4] - 我国期货市场品种已覆盖农产品、金属、能源、化工、金融等多个国民经济重要领域，与主流现货市场高度相关 [4] - 上市公司运用商品期货、期权可对冲经营风险、降本增利、赋能市值管理 [4] 上市公司参与套期保值的现状与趋势 - 我国上市公司参与套期保值的数量已连续11年增长，套保参与率稳步提升 [5] - 过去10年，国内上市公司参与套保的数量年复合增速达23%，近5年为25% [6] - 与国际市场相比，我国上市公司在参与套保比例和深度上仍有很大提升空间 [6] 企业套期保值策略与实践模式 - 企业常用套期保值策略包括传统套期保值、基差套保、投资组合套保和利用期权工具套保 [6] - 企业可根据不同场景灵活运用期现结合模式，如建立库存后卖出套保、签订销售合同后买入套保等 [6] - 大商所打造了以产业服务为根本的市场服务体系，包括“农民收入保障计划”、“企业风险管理计划”及产融基地等 [6] 企业运用期货工具的风险与内控管理 - 企业在开展期货套保过程中会面临投机风险、基差风险、资金风险等 [7] - 上市公司需要建设好套期保值管控体系，做到流程合规、集体决策、期现匹配 [7] - 企业需高效识别风险，通过完善管理制度、制定审批流程、加强合规管理及建立内控体系来管理风险 [7] 对期货工具的认识误区与正确理念 - 企业对期货工具存在认识误区，如对套期保值概念理解有误、认为期货账户亏损等于套保失败、认为套保可对冲所有价格风险 [8] - 现货是业务基础，期货是风控工具，企业期现会计应坚持统一核算，期货盈亏应纳入整体经营评价 [8] - 套期保值本身不创造盈利，也不会引发大的亏损，其作用是消除价格不确定性，防范极端风险，稳定生产经营 [8] 国有企业套期保值的监管与财务处理要求 - 国务院国资委对套保业务有严格的监管要求，包括业务审批、风险管控、操作规范等方面 [9] - 国有企业应建立有效的金融衍生业务风险管理体系，覆盖事前防范、事中监控和事后处理 [9] - 在财务处理上，企业可运用公允价值套期或现金流量套期进行期现核算，使财务报表更公允地呈现套保效果 [9] 培训效果与企业反馈 - 培训使参会人员对国有企业利用期货工具管理风险有了更系统、更深刻的认识 [9] - 一家北京国有企业代表表示，培训搭建了专业机构与企业的沟通桥梁，提供了理论指导和实践参考 [10] - 该企业认识到成功开展套期保值的关键在于树立风险防范意识并建立严谨合规的内控体系，未来将稳步探索套保在采购、销售等环节的应用 [10]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为白银、铜、橡胶、镍和棉花，流入金额分别为9.37亿元、8.84亿元、3.14亿元、2.89亿元和0.80亿元 [1] - 资金主要流出的品种为黄金、铂、锡、多晶硅和钯，流出金额分别为19.84亿元、5.54亿元、1.85亿元、1.34亿元和1.25亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 整体商品期货主连合约资金呈中幅流出状态 [1] - 有色金属和农产品板块资金流出较多 [1] - 化工和黑色板块资金呈小幅流出状态 [1] - 金融板块资金呈流入状态 [1] 重点关注的商品期货品种 - 在流出较多的板块中，需重点关注黄金、铂、锡、多晶硅、钯、氧化铝和白糖 [1] - 在整体流出背景下，需关注逆势流入的白银、铜、镍、棉花和碳酸锂 [1] - 在化工和黑色板块中，需关注逆势流入的橡胶、PTA和热轧卷板，同时关注流出较多的玻璃和甲醇 [1] 金融期货关注点 - 金融板块需重点关注中证500股指期货和30年期国债期货 [1]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 对国内外经济金融形势的分析 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1]