人民币汇率升值驱动因素 - 8月人民币兑美元升值1.21% 9月16日进一步升值0.19% 主要受美联储降息导致美元走弱、中国政策加码及外资流入推动 [1] - 美联储9月降息举措引发美元走弱 美中10年期国债利差从1月3.1504个百分点缩窄至9月15日2.1864个百分点 促进人民币升值 [2] - 中国深化跨境投融资外汇管理改革 包括取消FDI前期费用登记 并将科技企业跨境融资便利化额度提高至1000-2000万美元 吸引外资流入 [9] 美联储降息周期特征 - 1982年以来美联储经历7次降息周期 分为预防式与衰退式降息 触发因素通常为失业率攀升 [2] - 本轮降息面临较高通胀压力 8月商品价格环比增长0.5%（7月为0） 家电价格环比涨0.4% 服装价格环比涨0.5% 滞胀风险上升 [4][5] - 美国经济呈现韧性 8月零售销售额环比增长0.6% 连续3个月超预期 实际零售销售同比增长2.1% 连续11个月正增长 [4] 中国政策与资产吸引力 - 政策协同方面财政部与央行深化合作 涵盖政府债券发行管理、央行国债买卖操作及离岸人民币国债发行机制 [6] - 能源领域推动人工智能融合 目标2027年构建能源与AI融合创新体系 2030年实现具身智能等关键技术应用 [6] - 要素市场化改革在10个试点地区开展 覆盖全国1/4经济总量 涉及数据、算力等新型要素配置 [7][8] - 民间投资支持新质生产力、新兴服务业及新型基础设施领域 同步落实公平竞争与融资支持 [8]

经济运行总体情况 - 8月经济运行总体保持平稳 在宏观政策协同发力下 [1] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 增速较前值回落0.5个百分点 环比增长0.37% [1] - 装备制造业和高技术制造业增加值保持较高增速 为工业增长提供支撑 [1] 消费需求表现 - 社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17% [1] - 商品零售增速回落0.4个百分点至3.6% 餐饮收入增速提高1个百分点至2.1% [1] - 居民短期贷款仅增加105亿元 反映消费意愿有待提升 [1] 投资状况分析 - 1-8月全国固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 增速较1-7月回落1.1个百分点 [1] - 地产开发投资同比降幅扩大 基础设施投资和制造业投资增速均小幅回落 [1] - 地产销售面积 新开工面积 施工面积同比降幅均较前值扩大 [1] 外贸出口表现 - 8月以美元计出口同比增长4.4% 前值为增长7.2% [2] - 机电产品出口保持稳健增长 船舶出口表现尤为亮眼 [2] - 高新技术产品 集成电路和船舶出口共同拉动出口增长4.1个百分点 是主要推动因素 [2] 消费促进政策 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面共19条举措 [3] - 供给端通过扩大开放 深化机制改革和放宽市场准入 增加高质量服务产品供给 [3] - 需求端通过财政贴息 消费信贷创新 提升入境便利度等方式降低消费门槛和成本 [3] - 政策推动消费场景创新 鼓励商旅文体健融合 数字消费和"AI+消费"等新业态 [3] - 相关部门已出台30多项政策 建立服务消费"1+N"政策体系 [3] 地产与财政政策 - 北京 上海 深圳陆续推出放宽限购限贷新政 预计后续将发布更多稳地产举措 [4] - 财政政策将保持连续性和稳定性 增强灵活性和前瞻性 加强形势研判和政策储备 [4] 市场展望 - 股指在估值驱动下呈现震荡上行走势 经济基本面与企业盈利推动尚不明显 [4] - 市场持续交易"经济温和恢复 政策加码发力"逻辑 [4] - 在政策协同发力及低基数效应作用下 经济基本面和A股盈利水平有望继续小幅改善 [4]

经济修复并非一蹴而就。与股票市场的火热不同，经济运行总体表现平稳，并未对A股市场造成超预期 的影响。从A股全市场剔除金融板块后的财报来看，二季度ROE为6.31%，处于2021年二季度以来的下 行通道。不过，ROE已经出现筑底企稳迹象。市场预计四季度PPI降幅收窄，并带动ROE在2026年进入 上升通道。后期需要关注"反内卷"背景下，上游原材料价格上涨向中游制造业传导的情况。 国务院新闻办于9月17日举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。商务部、国家发展改革 委、文旅部、中国人民银行等部门参加，发布多项促消费的政策举措，强调加强协同联动，推动政策落 地见效，进一步释放服务消费在拉动经济增长、改善民生福祉方面的重要作用。目前，需求偏弱是影响 我国经济复苏的主要问题之一，释放消费需求有利于促进经济增长，进而带动资产价格上行以及投资意 愿回升。 海外流动性宽松同样利多A股市场。美国连续多月非农数据走弱，美联储9月降息已经具备较高的确定 性，市场正在计价9月、10月、12月三次降息的可能性，且不排除单次大幅降息。美联储9月降息对全球 权益市场的影响较为明显。其一，市场普遍将此次降息视为"预防性降息"，不排除降 ...

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商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为原油、氧化铝、生猪、豆粕和玻璃，流入金额分别为11.91亿元、2.18亿元、1.37亿元、1.21亿元和0.57亿元 [1] - 资金主要流出的品种为黄金、铜、白银、铝和镍，流出金额分别为9.33亿元、7.47亿元、5.25亿元、1.75亿元和1.19亿元 [1] - 氧化铝和铝合金呈现逆势流入状态，而棕榈油呈现逆势流出状态 [1] 商品期货板块资金流向 - 化工和农产品板块整体呈资金流入状态 [1] - 有色金属和黑色板块整体呈资金流出状态 [1] - 金融板块整体呈资金流出状态 [1] 整体资金流向与关注重点 - 昨日商品期货主连合约资金整体呈小幅流出状态 [1] - 在流出板块中，黄金、铜和白银因流出金额较大而需重点关注 [1] - 在流入板块中，原油、生猪、豆粕和玻璃因流入金额较大而需重点关注 [1] - 金融板块中，沪深300股指期货和10年期国债期货需重点关注 [1]

文章核心观点 - “银期保”项目通过“企业+银行+保险+期货”模式形成产业链服务闭环，有效解决了农业合作社在信贷融资、价格风险和稳定收益方面的核心难题 [8] - 项目通过收入保险保单和龙头企业远期收购订单为银行放贷提供增信，使合作社获得远超常规额度的信贷支持 [4] - 项目提供的二次点价机制帮助农户在粮食销售后根据期货价格波动获得额外收益，提升了整体种植收益 [5][6][7] - 该模式因满足各方诉求而具备良好的可复制性和可持续性，已从大豆扩展至玉米品种，覆盖面积和金额持续扩大 [8][9] 农业合作社经营风险与挑战 - 天气变化无常是主要风险，例如2013年阴雨天气导致大豆积温不足大幅减产，造成个人损失460多万元，2019年内涝也严重影响收成 [2] - 随着种植规模扩大和贷款金额增加，市场风险随之增加，收益和粮价具有不确定性 [2] - 农业合作社普遍缺乏正规财务报表，信用评级不足，导致银行难以为大型种植主体提供更高额度和持续稳定的信贷支持 [3] “银期保”项目运作机制与规模 - 项目采用“企业+银行+保险+期货”模式，通过收入保险和粮食订单双重增信保护银行贷款安全，并为收粮企业提供稳定粮源 [8] - 2024年北安市“银期保”大豆种收专项项目保险覆盖面积从2023年的7.5万亩提升至10万亩，项目总保费为465.12万元，其中大商所补贴50% [4] - 项目到期后共理赔451.88万元，实现订单收购逾1.38万吨 [4] - 2025年北安大豆继续成功申报“银期保”项目，覆盖种植面积7万亩，项目金额4200万元，总保费315万元，大商所补贴30% [8] 信贷支持效果 - 借助龙头企业的远期收购订单和收入保险保单，银行能提前确定合作社年度收入状况，为贷款发放提供可靠依据 [4] - 工商银行在实际放款中为贷款农户开通绿色通道并给予优惠利率 [4] - 北安市革命现代农机专业合作社3.7万亩大豆参保，2位借款人获得340万元贷款；北安市金泽种植农民专业合作社6.3万亩大豆参保，4位借款人获得920万元贷款，远超财政惠农信贷最高200万元的授信额度 [4] 二次点价收益与市场教育 - 二次点价机制使农户在交粮后能根据期货价格波动获得额外收益，2023年操作使合作社额外多赚48万元，2024年通过5次点价操作累计获得138.4万元二次点价收益 [5][6] - 此机制是推动农户关注期货市场的机会，帮助其了解期现价格相关性、不同月份合约价差以及升贴水结构，从而更好地把控卖粮节奏和价格 [6] - 2025年大商所将项目的二次点价期从2个月延长至6个月，进一步贴合农户实际售粮习惯和市场波动性 [8] 项目成效与未来发展 - 合作社在遭遇2023年涝灾和2024年大豆低价时，通过参与“银期保”项目保障了基本收益水平，并结合订单收购和二次点价使粮食卖出满意价格 [7] - 北安市革命现代农机专业合作社种植规模已扩大至十几万亩，农户认为与真实发生的损失相比保费投入微不足道，核心目的是追求经营安稳 [9] - 2025年大商所首次将玉米纳入“银期保”项目品种范围，预示着项目覆盖作物的进一步扩展 [9]

《实施方案》提出，打造现代金融体系。积极引进境内外各类金融机构、金融资本，丰富河南省金融业 态和金融产业链。支持郑州商品交易所丰富区域特色期货品种，发展"保险+期货"，延伸期货产业链。 9月17日，河南省人民政府办公厅印发《河南省金融服务"两高四着力"实施方案》（下称《实施方 案》）。《实施方案》提出，未来3至5年，实现金融要素配置与"两高四着力"有机融合，金融"五篇大 文章"提质增效，直接融资占比明显提升，更多长期资本、耐心资本集聚发展，金融机构竞争力和影响 力明显增强，金融风险大幅收敛，现代金融体系更加完善、金融服务实体经济更加高效、金融生态环境 更加优良的金融业发展新格局基本形成。 （文章来源：期货日报网） ...

（文章来源：期货日报网） 9月17日，国新办举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。中国人民银行信贷市场司负责人 杨虹在发布会上表示，去年以来，按照党中央、国务院关于大力提振消费、全方位扩大国内需求的决策 部署，中国人民银行出台了一系列金融支持政策，有效带动扩大服务消费供给，支持更好满足居民服务 消费需求。一是设立两个结构性货币政策工具，包括服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷 款。二是指导金融机构创新产品和服务，加大消费领域信贷投放。三是充分发挥政策合力。四是拓宽金 融机构融资渠道，增强消费领域资金供给能力。 ...

全国财政收支概况 - 2025年1—8月全国一般公共预算收入为148,198亿元，同比增长0.3% [1] - 中央一般公共预算收入为64,268亿元，同比下降1.7% [1] - 地方一般公共预算本级收入为83,930亿元，同比增长1.8% [1] 财政收入结构分析 - 全国税收收入为121,085亿元，同比微增0.02% [1] - 非税收入为27,113亿元，同比增长1.5% [1] 主要税收项目表现 - 印花税收入为2,844亿元，同比增长27.4% [1] - 证券交易印花税收入为1,187亿元，同比大幅增长81.7% [1]

高质量发展与经营质效 - 中央企业资产总额从不到70万亿元增长到超过90万亿元，利润总额从1.9万亿元增长到2.6万亿元，年均增速分别达到7.3%和8.3% [1] - 营业收入利润率从6.2%提升到6.7%，全员劳动生产率每人每年从59.4万元增长到81.7万元 [1] - 预计“十四五”期间中央企业创造的增加值、利润总额比“十三五”期间分别增长40%、50% [3] 科技创新投入与成果 - 中央企业研发经费连续三年超过万亿元，投入强度从2.6%提升到2.8% [1] - 打造了97个原创技术策源地，组建了23个创新联合体，参与了全部国家科技重大专项攻关 [1] 现代化产业体系与新质生产力 - 战略性新兴产业领域投资年均增速超过20%，30家现代产业链链长企业发挥支撑带动作用 [2] - “AI+”专项行动累计布局应用场景超过800个，数字化转型行动打造智能工厂1854个 [2] - 万元产值能耗和万元产值二氧化碳排放量分别下降12.8%、13.9% [2] 深化改革与资本优化 - 实施6组10家企业战略性重组，新组建9家中央企业，邮轮运营等领域专业化整合扎实开展 [2] - 央企控股上市公司市值超过22万亿元，较“十三五”末增长近50%，“十四五”以来累计现金分红2.5万亿元 [4] 有效投资与市场表现 - 2021至2024年中央企业累计完成固定资产投资总额19万亿元，年均增速达6.3% [4] - 以市场化方式发行稳增长扩投资专项债，拟发行总规模达到5000亿元 [4] 基础保障与产业协同 - “十四五”以来中央企业累计上交税费超过10万亿元，向社保基金划转国有股权1.2万亿元 [3] - 中央企业承担约80%的原油、70%的天然气、60%的电力供应 [4] - 中央企业年均采购量超过15万亿元，直接拉动产业链上下游约200万户企业，间接辐射近700万户企业 [5]