不锈钢市场供需分析 - 2025年5月国内不锈钢粗钢产量346.29万吨环比减少1.14%同比增加4.9% 1-5月累计产量1648.43万吨同比增加10.15% [1] - 6月排产量336.23万吨环比下降2.91% 7月排产量316.55万吨环比下降9.58万吨 其中200系产量102.19万吨环比降1.62% 300系154.27万吨环比降4.94% 400系60.09万吨环比增0.19% [1] - 5月全国不锈钢表观消费量290.93万吨同比增4.4% 1-5月表观消费量1393.84万吨同比增5.68% [2] 库存与进出口情况 - 全国不锈钢社会总库存115.44万吨环比降0.3% 其中冷轧库存62.22万吨环比降2% 热轧库存53.22万吨环比增1.82% [2] - 1-5月不锈钢进口总量71.8万吨同比降26.5% 出口总量211.01万吨同比增10.5% 净出口139.2万吨同比增49.2% [3] - 对越南/印度等东南亚国家出口占比超50% 可能受美国关税政策影响 [3] 成本与利润分析 - 6月底304热轧外购高镍铁工艺利润率-2.44% 废不锈钢利润率-0.68% 自产高镍铁利润率-7.88% 低镍纯镍工艺利润率-21.57% [3] - 镍铁招标价940元/镍 Mysteel镍铁价格指数920元/镍 5月镍生铁进口量9.77万吨 1-5月累计进口52.3万吨同比增23.7% [4] - 铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱 南方进入丰水期电价优势拖累铬铁价格 [4] 市场展望 - 上半年供给增速大于需求增速 进出口数据边际走弱 需关注全球贸易谈判影响 [4] - 市场价格与成本倒挂 短期减产或推动价格反弹 但长期减产趋势未形成 [3][4] - 全球落后产能出清后 主产国话语权提升可能带来做多机会 [4]

原油地缘风险溢价消退 - 以伊冲突缓和导致原油地缘风险溢价快速消退 [1] - 内盘SC原油2508合约累计涨幅约22%后回吐涨幅 [2] - 能化品种成本支撑显著弱化 合成橡胶期货价格承压下行 [2] 合成橡胶成本结构 - 顺丁橡胶成本中丁二烯原料占比高达95% [2] - 丁苯橡胶成本中丁二烯占比约70% 苯乙烯占比约30% [2] - 原油价格波动直接影响丁二烯和苯乙烯价格 [2] 顺丁橡胶供应情况 - 上游理论生产利润达2101元/吨 环比提升167元/吨 [3] - 华东及华南民营装置开工率提升 周度产能利用率增至68.54% [3] - 顺丁橡胶周度产量2.75万吨 环比增加0.09万吨（增幅3.34%） [3] 轮胎行业需求变化 - 全钢胎顺丁橡胶用量2.16千克/条 半钢胎用量0.9千克/条 [4] - 半钢胎样本企业产能利用率70.40% 环比下降1.14个百分点 [4] - 全钢胎企业产能利用率62.23% 环比微增0.84个百分点 [4] 合成橡胶期货走势 - 合成胶期货2508合约从11780元/吨回落至11000元/吨 [1] - 基本面主导价格走势 预计维持震荡整理格局 [1][4]

油价与棕榈油价格 - 国际油价大幅回落导致内外盘棕榈油期货价格随之下跌 [1] - 若全球地缘政治风险持续下降 棕榈油将重回基本面定价 [1] 产量分析 - 5月马棕油产量同比增加3.94% 环比增加5.05% 处于近5年历史同期最高水平 [1] - 4—5月单产0.29吨/公顷 处于历史同期最高水平 [1] - 马来西亚和印尼面临种植面积接近上限和树龄老化问题 但近几年对产量影响有限 [1] - 6月上半月马棕油产量环比增加2.5% 低于5月同期增幅 [1] - 6—8月预估月均产量为170万吨左右 与去年同期水平相当 处于近5年同期较高水平 [1] 需求分析 - 3月马棕油出口量开始回升 4—5月快速增长 [2] - 1—4月印度进口棕榈油数量较少 库存持续去化 存在补库需求 [2] - 5月印度进口棕榈油数量环比增长84% 因棕榈油性价比高于豆油和葵花籽油 [2] - 5月30日印度将毛植物油进口关税从20%下调至10% 推动棕榈油进口快速增长 [2] - 印度贸易商预计6月棕榈油进口量将增加至85万吨 [2] - 6月1日至20日马棕油出口环比增长14.3% [2] 库存分析 - 5月马棕油库存环比增加6.65% 至199万吨 处于近年同期较高水平但低于市场预期 [2] - 出口强劲预计将减缓产地累库速度 [2] 政策影响 - 印尼宣布《印尼-欧盟全面经济伙伴关系协定》(IEU-CEPA)接近完成 将取消印尼多种产品进口关税 有望促进棕榈油出口 [2] - 美国参议院通过"大而美"法案 其中45Z法案将提升生物柴油产量预期 拉动油脂原料需求 利多棕榈油 [2] 市场展望 - 当前棕榈油市场呈现供需双增局面 [2] - 若6—8月出口维持前期增幅 或可实现逆周期去库 [3] - 政策端释放利多信号 对棕榈油中期行情不悲观 [3]

纯碱价格与市场格局 - 当前纯碱价格低于多数企业生产成本且大幅贴水现货 但供强需弱格局未改 预计价格反弹持续性有限 [1] - 现货价格低迷 下游采购意向偏弱 企业生产利润持续下降 行业亏损加剧 期货价格处于超跌状态 市场整体估值偏低 [1] - 期货主力合约此前快速下跌主因低成本企业下调售价 市场情绪低迷及交割成本降低 随后情绪反转带动反弹 现货端部分低价试探性上涨20元/吨但下游接受度弱 [1] 供应端分析 - 纯碱市场仍处供应过剩状态 总产能变化小 高供应为主旋律 上月检修企业减少但减产企业增多 [1] - 中盐昆山 山东海化老厂等多家企业产能利用率低 6月行业产能利用率预估值85% 检修产能约787万吨 预计影响产量56万吨 [1] - 行业整体开工率高 货源供应充足 贸易商报价较厂家有明显优势 [1] 需求端分析 - 浮法玻璃行业需求维持弱势 企业亏损加剧且订单无起色 资金紧张 若无政策刺激终端需求难回暖 未来产能或进一步下降拖累纯碱需求 [2] - 光伏玻璃市场成交偏弱 现货价格震荡下行 上月日熔量98340吨 环比降1.65% 同比降14.26% 降幅环比扩大2.83个百分点 [2] - 光伏玻璃下游组件企业开工率低且压价心态明显 库存增长及售价下行加剧供应压力 部分生产线或冷修减压 [2] - 轻碱需求无改善 下游企业保持低开工率 按需采购为主 备货意向差 整体需求偏弱且后期或进一步下降 [2] 价格与交割成本测算 - 当前市场低价950~970元/吨 按最低价推算 出厂价950元/吨加运费等杂费后交割成本达1230~1250元/吨 [3] - 若现货未大幅上涨 期货价格突破1250元/吨时期现商或入场套利 后市需关注1250元/吨压力位 [3]

行业会议概况 - 会议聚焦全球宏观经济、期权策略应用及菜籽菜粕供需展望等关键议题 [1] - 吸引油脂油料产业链逾300名企业决策者参会 [1] - 会议为粕类产业搭建高效交流与合作平台，促进产业链上下游企业与金融机构协作 [2] 公司经营策略转型 - 晔龙国际摒弃传统"一口价"交易模式，转向基差交易，降低经营风险并实现销售与原料采购同步 [2] - 通过套期保值、期现套利、跨期套利、豆菜粕跨品种套利等工具锁定价格波动风险 [1] - 菜粕年贸易量从早期3-5万吨增长至2024年的50万吨 [2] 期货工具应用成效 - 自2012年郑商所菜粕期货上市后，公司将其作为风险管理核心工具 [1] - 期货工具助力企业避免因市场价格剧烈波动导致的亏损，形成"期现共生"贸易模式 [1] - 公司服务下游3000多个产业客户，加强研发团队建设（3名研究生毕业研发人员+5名讲师）以赋能客户 [2] 行业发展展望 - 期货市场完善创新将为产业链企业提供更丰富高效的工具 [2] - 龙头企业示范作用推动行业科学利用衍生品市场探索高质量发展路径 [1]

A股市场二季度表现 - 二季度A股市场整体呈现先抑后扬态势 清明节假期后受"对等关税"影响上证综指最大跌幅达9% 上证50指数最大跌幅7.7% 沪深300指数最大跌幅9% 中证500指数最大跌幅12% 中证1000指数最大跌幅15.8% [1] - 在维稳资金入市和亚洲资金回流作用下 A股止跌回升 截至5月7日上述指数均修复4月初跌幅 上证50指数早在4月14日就完成修复 [1] - 5月中旬至6月中旬A股表现平淡 围绕"对等关税"前点位窄幅震荡 但新消费 创新药 红利 军工 固态电池等领域出现明显阿尔法机会 [1] - 6月下旬金融板块在稳定币概念推动下大涨 带动A股价量齐升 上证综指创年内新高 截至6月30日上证综指季度涨幅3.26% 上证50指数涨1.74% 沪深300指数涨1.25% 中证500指数涨0.98% 中证1000指数涨2.08% [1] 外资投资政策 - 财政部 税务总局 商务部发布税收抵免政策 引导外资长期留存并再投资 要求被投资企业属于《鼓励外商投资产业目录》 半导体设备 氢能装备 生物医药等先进制造业和现代服务业将受益 [2] - 投资形式仅限实质性权益投资 包括增资 新建 非关联股权收购 明确排除二级市场炒股(战略投资除外) 旨在引导资本进入实体经济 [2] - 符合《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的投资仍可享优惠 将吸引外资参与上市公司定向增发 协议转让 利好市值200亿元以下 技术壁垒高的"专精特新"企业 [2] 市场展望与关注点 - 美银美林6月亚洲投资经理调查显示 相比5月更多投资者愿等待宽松信号后加仓 下半年政策面演化是决定A股行情高度的关键 [3] - 7-8月为中报交易窗口期 利润增速>50%的沪深主板绩优公司需在7月15日前披露预告 建议关注中报情况 [3] - 美国对华"对等关税"90天豁免将于8月12日到期 建议密切关注经贸磋商进展 [3] - 建议关注7月底召开的重要会议 期指操作上重点关注IM的滚动做多机会 [3]

人工智能与半导体产业 - 人工智能与算力技术的突破性发展推动半导体产业进入新一轮技术革命周期 [2] - 锡金属因在先进封装领域的技术不可替代性成为半导体产业链的核心战略资源 [2] - AI计算架构对锡资源的需求敏感性通过弹性系数模型分析，结合全球锡资源供给刚性特点论证国家战略储备体系的必要性 [2] 锡在半导体产业链中的应用 - 锡基焊料是半导体封装工艺的核心功能材料，战略地位随先进封装技术迭代持续强化 [3] - 2024年全球先进半导体封装市场规模达370.5亿美元，预计2030年以10.20% CAGR增长至872.27亿美元 [3] - 2023年先进封装占IC封装总体市场份额44%，比重随AI、高性能计算、汽车电子需求增长不断扩大 [4] - 数据中心AI基础设施对锡需求弹性系数最高达1.78，源于对先进封装及高性能互联技术的旺盛需求 [6] AI计算架构对锡资源需求的影响 - 训练型AI架构对锡资源需求弹性系数为1.35，推理型AI芯片弹性系数为0.92 [5] - AI与高性能计算推动2025年先进芯片、2纳米技术及封装领域增长，带动半导体市场涨幅超15% [5] - 全球先进封装市场规模385亿美元，2025-2034年预计保持11.5%年复合增长率 [6] 全球锡资源分布与开发情况 - 2023年全球锡资源储量430万吨，同比下降6.52%，创近20年最低水平 [7] - 锡矿储量高度集中于印度尼西亚(80万吨，17.3%)、中国(72万吨，15.6%)、缅甸(70万吨，15.1%) [7] - 2023年全球锡矿产量31.2万吨，同比下降2.35%，主产国为印度尼西亚(7.5万吨)、中国(7万吨)、缅甸(4.1万吨) [7] - 全球锡储采比约13.78年，远低于铜(42.61年)、铝(64.44年) [8] 新兴锡矿区域开发挑战 - 澳大利亚Renison Bell项目受环保约束，采矿许可证审批耗时漫长 [10] - 加拿大育空地区锡矿床因基础设施薄弱、交通条件欠佳导致成本高昂 [10] - 刚果(金)Bisie锡矿因政局动荡、基础设施匮乏增加运作成本 [10] - 秘鲁San Rafael锡矿品位从5%降至2%，开采效益显著下滑 [10] 中国锡资源供需状况 - 中国锡矿储量60%集中在云南，但品位下降、成本上升问题突出 [13] - 2023年中国锡矿产量仅满足国内37%消费需求，进口依存度大幅提高 [13] - 2024年中国锡矿进口量24.9万吨，较2019年增长39.67% [13] - 2023年中国进口锡锭3.35万吨，占锡锭消费量18% [14] 国际锡战略储备体系 - 日本构建涵盖34种稀有金属的国家储备体系，目标储备不少于60天消耗量 [16] - 美国通过国防生产法与战略关键矿物库存持有锡等关键金属储备 [17] - 欧盟通过原材料联盟协调成员国建立共同储备机制 [17]

生猪价格走势分析 - 近期生猪期货价格自低点持续反弹后出现急跌行情 受养殖端出栏节奏和市场情绪变化影响 [2] - 6月生猪价格整体先跌后涨 月均价格环比下跌 全国外三元交易均价14 28元/公斤 环比跌幅2 16% 同比跌幅21 81% [2] - 1—6月生猪交易均价为14 84元/公斤 同比下跌3 64% [2] - 1—6月生猪价格呈现下滑—震荡—下滑—翘尾走势 主要因2025年上半年供应充裕奠定低价基础 [3] 供应端动态 - 6月中下旬猪价反弹 受散户惜售情绪驱动 但上行空间有限 生猪期货涨至14000元/吨后产业套保情绪升温 [2] - 三季度仍面临继续降重带来的压力 6月集团场小幅去库 [2] - 7月部分养殖企业有降重空间 多数无降重计划 出栏节奏或放缓 [4] - 春季猪腹泻等疾病导致存栏量下降 投射至7—8月出栏 7月供应或减少 [4] 需求端与市场预期 - 气温升高导致养殖增重缓慢 肥标价差走高 企业销售策略由降重转为增重 [2] - 中秋节、国庆节前涨价预期普遍 低价惜售和二育入场对现货价格形成底部支撑 [3] - 终端需求提升空间不足 屠宰企业或降量以减少亏损 高价影响下分割入库量或减少 [5] - 7月上旬价格涨至高位后屠宰量或下降 二次育肥需求量亦有阶段性下滑可能 [5] 行业行为与价格影响 - 养殖端仍存压栏时段 预计下半年出现供应后置现象 或拖累猪价 [3] - 政策面推动养殖端主动减重 出栏节奏加快 带动出栏均重回落 [3] - 大猪存栏量下滑导致肥标价差走阔 屠企加大对适重标猪采购 收购均重同步回落 [3] - 7月下旬部分企业集中二次育肥补栏 生猪供应或再度后置 价格有上涨空间 [5] 市场情绪与利润动态 - 育肥利润仍存 散户有二育意向 若猪价进一步下跌挤压利润 大猪出栏节奏或加快 [3] - 市场对未来猪价保持谨慎态度 供应充裕背景下价格持续上涨动力不足 但大跌概率不大 [3] - 生猪基本面处在增产兑现周期 出栏量充裕叠加消费淡季 猪价上涨动力不强 [4]

纯苯期货上市意义 - 纯苯是重要有机化工原料，连接石油/煤基础能源与合成树脂/纤维/橡胶三大产业 [1] - 上市目的包括形成中国纯苯价格基准、提供远期价格信号、构建产业链套保工具体系 [1] 合约基本参数 - 报价单位为元/吨，最小变动价位1元/吨 [2] - 交易指令支持限价/市价/止损/跨期套利等类型 [3] - 交易单位为30吨/手，交割单位30吨 [7] - 合约月份覆盖1-12月全年度 [5] 交易机制 - 上市初期涨跌停板幅度为7%，首日可达14% [4] - 最后交易日为合约月倒数第4个交易日，最后交割日为最后交易日后第3日 [6] - 交易手续费标准为成交金额万分之一，套保交易减半收取 [11] 风险控制体系 - 实施保证金/涨跌停/持仓限额/大户报告/强行平仓等制度 [8] - 一般月份持仓限额为单边持仓总量5%或2000手，交割月降至200手 [8][9] - 套保额度申请截止日为交割月前一个月最后交易日 [10] 配套规则体系 - 包含期货合约、交易管理、结算管理、交割管理、风险管理办法等12项规则 [12]

集运指数（欧线）期货主力合约快速拉升原因 - 现货方面 马士基7月第三周开舱价可能维持在2900美元/FEU不变 集运指数期货价格大幅贴水现货 班轮公司挺价导致基差修复行情 [2] - 地缘局势方面 市场担忧以伊冲突再起 虽不影响亚欧航线运输 但对市场情绪产生较大影响 [2] - 资金提前入场博弈运价上涨 部分船公司近期或发布旺季涨价函 前期期货主力合约持续下跌超20% 叠加中美关税90天缓冲期接近结束 盘面存在超跌反弹动能 [2] 集运指数期货下跌走势及基本面分析 - 5月中旬起集运指数期货整体下跌 主因基本面偏弱 供给持续增长 7月欧洲航线周均运力预计28.8万TEU同比增13% 8月预计升至29.2万TEU [3] - 需求复苏不及预期 美线抢运潮未兑现 削弱欧线旺季货量预期 运力严重过剩导致船公司揽货压力上升 压制现货运价回升 [3] - 航运市场交易逻辑回归基本面 地缘风险溢价 成本波动和关税政策为短期扰动因素 7月船公司报出旺季运价对应指数高于2500点 但挺价落空仍可能导致运价下行 [3] 影响集运指数期货走势的关键因素 - 美国关税政策缓冲期即将结束 中美经贸磋商进入深水区 谈判结果将直接影响中美及全球贸易格局和宏观情绪 关税政策免除或延长豁免期将利多运价 谈判不顺利则利空运价 [3] - 即期市场进入需求旺季 班轮公司大概率挺价 可能采取以涨止跌定价策略 8月周度舱位配置规模近30万TEU 旺季预期兑现存在难度 [4] - 地缘局势方面 以伊可能再度爆发冲突 胡塞武装或继续攻击西方国家商船 冲突反复将延缓班轮公司在苏伊士运河复航时间 [4] 7月市场关注焦点及运价展望 - 7月市场重点关注船公司涨价执行情况 终端需求恢复情况及中美经贸磋商进展 [4] - 运价在旺季可能有所反弹 但反弹持续时间和高度仍取决于需求恢复情况 [4]