金融机构贷款总体情况 - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额为271.91万亿元，同比增长6.4% [1] - 2025年全年，人民币贷款增加16.27万亿元 [1] 工业中长期贷款情况 - 2025年四季度末，本外币工业中长期贷款余额为26.63万亿元，同比增长8.4%，增速比各项贷款高2.2个百分点 [1] - 2025年全年，工业中长期贷款增加2.11万亿元 [1] - 其中，重工业中长期贷款余额为22.6万亿元，同比增长7.8% [1] - 轻工业中长期贷款余额为4.04万亿元，同比增长11.8% [1] 服务业中长期贷款情况 - 2025年四季度末，本外币服务业中长期贷款余额为72.87万亿元，同比增长7.8%，增速比各项贷款高1.6个百分点 [1] - 2025年全年，服务业中长期贷款增加5.24万亿元 [1] - 不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.4% [1] - 房地产业中长期贷款余额同比增长1.8% [1]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会于1月27日发布公告，建立了公募基金业绩比较基准要素库 [1] - 此举旨在落实《推动公募基金高质量发展行动方案》部署，规范业绩比较基准的选取和使用，以保护投资者合法权益 [1] - 要素库的建立依据包括《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》等相关法律法规及指引 [1] - 该要素库已经第一届公募基金业绩比较基准要素库专家工作组第一次会议评议通过并予以发布 [1]

交易所监管行动 - 2026年1月26日至27日，上海期货交易所发布4则监管公告及两则风控措施升级通知[4] - 1月27日，交易所对9组日内开仓交易量超限的实际控制关系账户采取限制开仓措施，并对3组18名涉嫌未申报实际控制关系的客户采取限制开仓和限制出金措施[1] - 2025年12月，交易所处理异常交易行为73起，并对1个客户和2个实际控制关系账户组采取限制开仓监管措施[6] - 2025年12月，交易所对262组721个客户进行实际控制关系认定，对91组247个客户进行实际控制关系协查[6] - 截至2026年1月27日，交易所已公开发布10条监管公告，并在1月26日盘中罕见发布监管公告[6] 市场背景与价格表现 - 受美国关税政策变动及地缘冲突影响，贵金属与有色金属市场波动显著加大，交易风险增加[4] - 自2024年12月至2025年1月，多个品种价格刷新历史高位：沪金期货先后突破1000元/克和1100元/克，沪银期货先后突破20000元/千克和30000元/千克，沪铜期货站上100000元/吨，沪锡期货一度突破460000元/吨[4] - 市场观点认为，价格上涨由宏观与基本面利多因素推动，但短期快速拉升令潜在风险上升，高杠杆与非理性追涨可能影响市场稳健运行[4] 风险控制措施 - 交易所通过调整交易保证金比例、交易手续费、涨跌停板幅度及设定交易限额等方式全面升级风控[5] - 具体调整包括：将白银涨跌停板幅度调整至16%，沪锡调整至11%，铜和铝调整至9%[5] - 设定交易限额包括：将白银日内开仓上限调整为800手，锡日内开仓上限调整为200手[5] - 调整目的是提升交易门槛、抑制高杠杆与短线追涨、缓解价格剧烈波动、防止资金集中流入引发异常波动[5] 监管与引导举措 - 交易所在2024年12月8日、12月29日、2025年1月7日、1月16日等关键节点发布市场风险提示，引导投资者理性交易，抑制投机氛围[5] - 交易所打出风控与监管“组合拳”，旨在平抑市场过度波动，引导理性交易，强化交易行为监管，打击违规交易，维护市场秩序[4] - 市场观点认为，交易所的举措展现了其对价格异常波动的防控能力及维护市场公平与投资者权益的责任担当[6]

白银市场行情与投资热情 - 近期白银期现货价格涨势迅猛，引发市场高度关注 [1] - 河南省郑州市、开封市银锭销售价在1月27日普遍达到29元/克，较1月26日上涨3元/克 [1] - 市场购买热情高涨，许多平日不接触白银的投资者开始咨询购买和收藏事宜 [2] 投资者行为与市场动态 - 资深期货交易者从期货市场交割购入60千克银锭，加工成1千克投资银条后迅速售罄 [1][3] - 投资者观察到，当银价涨超10元/克后，市场购买热情显著上升 [2] - 投资者早期收藏银币的成本在3.5元至5.5元/克之间，银价在8元至10元/克时购买量减少 [2] 期现结合的投资模式 - 投资者通过买入白银期货合约并进入实物交割环节，获得现货银锭 [3] - 将期货交割获得的银锭加工成投资银条后进行批发和零售，成功对接市场需求 [1][3] - 该模式被认为在白银价格波动较大的环境下，风险相对可控 [3] 市场认知与价格表现 - 短期银价涨幅较大，被指出已超出多数人对其价格运行规律的认知 [3] - 白银期现货价格自2025年10月下旬以来持续上行 [1] - 投资者最初收藏的银币价格约为3元/克，后上涨至约5.5元/克时进行了增持 [2]

上海期货交易所近期监管行动与市场背景 - 1月26日至27日，上海期货交易所在两天内发布了4则监管公告及两则风控措施升级通知，以应对市场波动加剧和交易风险上升的局面[4] - 交易所对9组实际控制关系账户因日内开仓交易量超限采取了限制开仓的监管措施，并对另外3组18名涉嫌未申报实际控制关系的客户采取了限制开仓和限制出金的监管措施[1] - 自2025年12月至2026年1月，黄金、白银、铜、锡等期货品种价格相继刷新历史高位，市场波动显著加大[4] 主要期货品种价格表现 - 沪金期货价格先后突破1000元/克和1100元/克的整数关口[4] - 沪银期货价格先后突破20000元/千克和30000元/千克的整数关口[4] - 沪铜期货价格站上100000元/吨[4] - 沪锡期货价格一度突破460000元/吨[4] 交易所实施的风险控制措施 - 调整交易保证金和交易手续费，以提升交易门槛，抑制高杠杆和短线追涨行为[5] - 调整涨跌停板幅度，将白银涨跌停板幅度调整至16%，沪锡调整至11%，铜和铝调整至9%，以缓解价格剧烈波动[5] - 设定交易限额，将白银日内开仓上限调整为800手，锡日内开仓上限调整为200手，以防止资金集中流入引发异常波动[5] - 在2025年12月8日、12月29日、2026年1月7日、1月16日等关键时间节点发布市场风险提示，引导投资者理性交易[5] 交易所加强的交易行为监管 - 2025年12月，交易所处理异常交易行为73起，包括自成交超限43起、频繁报撤单超限28起、日内开仓量超限2起，并对1个客户和2个实际控制关系账户组采取限制开仓措施[6] - 同期，对262组721个客户进行实际控制关系认定，对91组247个客户进行实际控制关系协查[6] - 截至2026年1月27日，交易所已公开发布10条监管公告，并在1月26日罕见于盘中发布监管公告，以打击违规与市场操纵行为[6] 市场观点与行情驱动因素 - 本轮贵金属和有色金属价格大涨由宏观面和基本面利多因素共同推动，但短期价格快速拉升令潜在风险上升[4] - 市场人士认为，高杠杆资金与非理性追涨行为可能会对市场稳健运行造成影响[4] - 交易所推出的风控和监管“组合拳”旨在平抑市场过度波动，引导理性交易，并维护市场公平公正[4][6]

期货市场开放政策 - 证监会新增确定镍、碳酸锂、对二甲苯等14个期货期权品种为境内特定品种，进一步扩大期市开放品种范围 [1] - 此次开放是期货市场渐进式、阶梯化开放的深度延续，遵循“先试点后推广、先期货后期权、先核心后延伸”的路径 [1] - 开放的14个品种覆盖有色金属、化工、新能源材料等多个关键领域 [1] 开放品种的产业背景 - 在有色金属领域，中国是全球最大的镍消费国和进口国、第二大生产国 [1] - 在化工领域，中国拥有全球最完整的聚酯产业链 [1] - 在绿色能源领域，中国是全球最大的碳酸锂加工国和消费国，也是全球最大的动力电池出口国 [1] 开放的意义与目标 - 镍、对二甲苯、瓶片、短纤、碳酸锂等品种的开放，有助于吸引更多境外交易者参与 [1] - 开放旨在提升“中国价格”的国际影响力，增强全球资源配置能力 [1] - 开放有助于提升整个产业链的韧性和竞争力 [1] 未来市场改革方向 - 市场期待研究延长核心品种交易时间，以覆盖欧美主要交易时段，提升价格连续性 [2] - 期待深化与共建“一带一路”国家交易所的合作，推动“中国价格”更深融入全球贸易体系 [2] - 期待完善跨境监管协同，构筑“开放与安全”并重的风险防控网 [2] 开放的战略意义 - 中国期货市场开放从单个品种“试水”发展到全产业链条系统开放，从商品层面联通到制度型开放深化 [2] - 开放的每一步都紧扣国家战略，服务实体经济 [2] - 开放是中国经济深度融入全球的“信号灯”，是提升重要大宗商品定价影响力、维护产业链供应链安全稳定的“助推器” [2] - 一个更加开放、透明、有活力的期货市场，将为高质量发展和现代化产业体系建设注入更坚实的金融力量 [2]

1月26日，黄金和白银价格再创新高。伦敦现货黄金价格盘中一度突破5100美元／盎司，年内涨幅超 18%；伦敦现货白银价格盘中一度突破110美元／盎司，年内涨幅超50%。今年以来，贵金属价格震荡 走高，笔者认为，核心驱动来自贸易冲突、全球央行购金、地缘风险三方面。 最后，地缘风险上升使得贵金属获得了较高的风险溢价。美国年初对委内瑞拉发起大规模军事行动，强 行控制委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并将他们带至美国，进一步强化了美国所谓"门罗主义"叙事，而争 夺关键矿产资源的目的也令贵金属直接受益。伊朗方面，美国官员表示，尽管已撤回对伊朗的打击计 划，但特朗普仍要求幕僚提供所谓的"决定性"军事选项。相关讨论正值美国向中东派遣航空母舰与喷气 式战斗机之际。这些部署可能标志着更大规模军事集结的开始，若特朗普决定对伊朗实施打击，此举将 为打击行动提供所需火力。美国官员透露，特朗普在描述希望美国行动对伊朗产生何种效果时，反复使 用了"决定性"一词。这一措辞促使美国五角大楼和白宫的幕僚细化了一系列供特朗普选择的方案，其中 一些方案旨在推动伊朗政权更迭。格陵兰岛方面，特朗普自去年上任以来曾多次扬言要得到格陵兰岛。 1月20日，美国总统 ...

全球宏观与政治事件对金融市场的影响 - 特朗普政府意图取得格陵兰岛的预期，引发欧洲多个养老基金计划抛售美国国债或股票 [1] - 美国明尼苏达州连续发生致命枪击案，导致参议院民主党成员威胁拒绝包含对国土安全部资助的支出计划 [1] - 市场对日本中长期财政可持续性存疑，导致日本40年期国债收益率大幅上涨，并蔓延至全球，推高美国10年期国债收益率 [1] - 美国和日本政府可能联合干预美元对日元汇率 [1] - 特朗普政府内政与外交困境，导致美元指数大幅走弱 [2] 铝土矿供应与氧化铝市场展望 - 几内亚铝业联盟AGB2A—GIC获批复产，预计几内亚轴心矿业采矿区于2025年12月恢复正常开采，2026年贡献约4000万吨铝土矿供应量 [2] - 顺达矿业旗下几内亚矿山于2025年12月13日恢复生产，第一船铝土矿或于2026年1月启运 [2] - 澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发的喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年年初投产 [2] - 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设，预计年产80万吨铝土矿 [2] - 铝土矿供应预期偏松，导致国产铝土矿价格环比下降 [2] - 2026年全球氧化铝供需预期偏松，其中中国氧化铝生产量预期为9245万吨，需求量预期为8590万吨，净出口量预期为200万吨；除中国外，全球氧化铝生产量预期为6150万吨，需求量预期为5952万吨 [2] 电解铝供需格局与价格驱动因素 - 全球电解铝供应增长受限：欧美产能因电力问题难以完全恢复，印尼等国新建的157万吨产能因电力问题投产缓慢，中国国内产能接近上限，新增或置换产能有限约为59万吨 [3] - 2026年全球电解铝供需预期略松：全球生产量预期为7658万吨（中国为4544万吨），全球需求量预期为7651万吨（中国为4733万吨） [3] - 短期铝材加工企业运行产能有所增加，驱动因素包括：国家电网、南方电网订单重新匹配，光伏产品出口退税将于4月1日起取消，汽车“以旧换新”资金逐步到位，铝箔环节需求季节性增长 [3] - 随着春节假期临近，传统消费淡季效应明显，大型铝材加工企业或将逐步削减运行产能，产能开工率或将由升转降 [3] - 中长期看，新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长，将成为推动铝价中枢上移的主要动力 [3] 铝价前景总结 - 短期来看，美元指数走弱，但传统消费淡季抑制下游需求，或使沪铝价格保持高位震荡 [4] - 中长期来看，美联储降息和缩表预期，海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢，以及国内电解铝运行产能接近上限，或使沪铝价格仍存上涨空间 [4]

金银价格表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格最高升至5110.25美元/盎司，伦敦现货白银价格最高触及110.06美元/盎司，录得新高 [1] - 价格飙升主要受地缘局势扰动推动，包括委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛局势，市场避险情绪升温 [1] - 近期金价上扬可归因于地缘局势变动、美元指数下跌以及美债抛售预期 [1] 市场定价逻辑与美元走势 - 当前市场定价逻辑涵盖三个层面：委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛等地缘争端、美联储新任主席人选的预期、美国总统特朗普对欧洲的关税威胁 [1] - 美元指数持续回落，1月26日盘中最低录得96.92点 [1] - 美元指数回落原因之一：地缘不确定性上升时，市场资金部分转向黄金、瑞士法郎等替代性避险资产，削弱了美元的传统避险溢价 [1] - 美元指数回落原因之二：市场对美联储利率路径的预期偏向年内降息，美国与其他国家利差有望收窄，同时特朗普政策加剧不确定性，促使海外资金提高对美元资产的风险折价 [2] 美联储政策预期 - 1月27日至28日将召开年内首场美联储议息会议，市场关注焦点是“何时具备降息条件” [1] - 美联储在本次议息会议上降息的概率不大，大概率“按兵不动” [1][2] - 当前美国经济基本面呈现“增长韧性仍在、通胀回落不够、就业招聘与解雇双低”的组合，初请失业金人数仍处于低位区间 [2] - 美国2025年三季度GDP增速被上修至较高水平，但核心PCE物价指数维持在偏高水平，高于2%的目标，美联储很难在缺乏通胀降温证据前明显转“鸽” [2] - 会议声明中关于通胀进展、金融条件、风险平衡的措辞，以及美联储主席鲍威尔针对“何时具备降息条件”等问题的表述，将成为市场重新对全年利率进行定价的关键 [2] 未来价格走势影响因素 - 未来金银价格走势取决于两方面因素：一是地缘局势与贸易政策不确定性是否延续并固化为更高的风险溢价，二是美元与实际利率的再定价方向 [3] - 若政策不确定性维持、美元继续偏弱且利率预期向宽松倾斜，黄金价格有望延续强势格局 [3] - 在黄金价格已处于历史高位的背景下，若风险事件缓和或美联储表态偏“鹰”，可能引发市场波动加剧 [3] - 贵金属市场的长期格局并未改变，特朗普引发的贸易紧张态势以及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者转而将黄金作为对冲工具 [3] - 需高度警惕市场的短期波动，美联储议息会议若释放“鹰派”信号，可能导致短期波动，易引发贵金属多头获利了结 [3]

近期，国债期货市场持续上行，尤其是长端债表现偏强，国债收益率曲线呈平坦化趋势。分析人士认 为，债市交易情绪回暖，主要受益于货币宽松预期升温以及权益市场"降温"带来的资金分流效应。央行 超预期投放中长期流动性，资金面无忧，近期公布的经济数据并未对债市造成太大影响，一季度债市回 暖行情有望延续。 ...