贵金属市场行情 - 12日晚，现货白银价格盘中一度涨逾2%再创历史新高，但随后突然跳水，一度跌超4%，纽约期银日内大跌5% [2] - 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44% COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42% COMEX白银期货收跌3.88%，本周累计上涨5.59% [3] - 现货黄金价格盘中一度触及4350美元/盎司，随后也出现直线跳水 [6] - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [7] AI科技股表现 - 甲骨文为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年，叠加博通与甲骨文财报不及预期，加剧了投资者对AI热潮的担忧，导致美股科技股承压 [3] - 多家AI概念科技巨头股价下挫，其中博通股价跌幅约为10% [3] - 具体公司股价表现：博通跌10.23%至364.80美元，美光科技跌5.08%至245.33美元，甲骨文跌3.34%至192.21美元，美国超威公司跌3.05%至214.67美元，台积电跌2.51%至297.20美元，阿斯麦跌2.35%至1096.49美元 [4] - 博通第四财季营收与利润双双刷新历史纪录，但其AI相关订单规模不及市场预期，且公司预警因AI产品销售结构变化，整体利润率可能收窄 [5] - 甲骨文最新财报中云业务收入疲软，且资本开支计划激进，引发市场对其AI投资回报效率及债务融资风险的疑虑 [5] 白银基本面与展望 - AI硬件及数据中心对白银的需求旺盛，相关领域年度需求增速超20%，有机构预计2026年需求增速将达到35% [5] - MarketGauge首席市场策略师米歇尔·施耐德表示，白银相对其他资产仍然相当便宜，金银比还有很大的下行空间，这意味着白银价格将继续大幅上涨 [5] - 施耐德预测2026年白银价格将达到75美元/盎司，并认为任何盘整或回调都应被视为买入机会 [5] 美联储政策动态 - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她更希望利率保持“略偏紧”的水平，并指出通胀已连续数年高于美联储2%的目标，近期卡在接近3%的水平 [9] - 美联储年内连续第三次降息，但芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比与堪萨斯城联储主席杰夫·施密德在利率决议中正式投下反对票，称他们更倾向于维持利率不变 [9] - 此外，还有6位政策制定者在利率预测中给出的路径也暗示，他们同样不赞成本次降息 [9] - 古尔斯比表示，他对2026年的降息次数预测比不少同僚更“鸽派”，但投反对票是希望获取更多通胀数据后再行动 [9] - 施密德表示，通胀仍然过高，经济保持动能，劳动力市场虽在降温但整体仍大体平衡，当前货币政策立场最多只是“略偏紧” [9] 锡市场行情与驱动因素 - 锡价持续上涨，沪锡价格站稳33万元/吨关口，伦锡价格周四单日涨幅达4.67% [10] - 上期所公告，自2025年12月17日交易起，锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手 [12] - 2025年全年锡价呈现震荡上行态势，9月末加速上涨，刚果（金）内乱、缅甸佤邦复产等消息交替影响市场，而9月末印尼打击非法锡矿走私导致精锡出口量下滑，加剧了供应担忧 [12] - 12月以来锡价大幅上涨是供给端持续紧张、宏观情绪向好与资金积极涌入共振的结果 [13] - 供给端紧张：缅甸佤邦矿区复产进度远低于预期，1—10月中国自缅甸进口锡精矿数量同比下降62%，印尼10月精炼锡出口量同比骤降54%，刚果（金）东部冲突升级引发Bisie锡矿运营担忧 [13] - 宏观利多：美国就业市场疲软提振了美联储降息预期，部分海外机构预测明年1月美联储可能继续降息，叠加全球显性库存偏紧 [13] - 资金层面：在宏观向好与供应收紧预期下，资金对锡的关注度显著提升，伦锡多头持仓已逼近五年高位，12月11日有色金属板块整体回暖，资金进一步向供应缺口明显的品种聚集 [14] - 美联储年内第三次降息带来的流动性宽松预期也为锡价提供了支撑 [14] 锡行业基本面与长期展望 - 2025年锡市基本面整体呈现“矿端紧、需求弱增长”的状态，目前国内外库存都不高 [13] - 锡作为资源稀缺性金属，开采行业长期存在资本开支不足、勘探成果有限的问题 [14] - 当前锡消费中焊料占比已超镀锡板，叠加AI数据中心等新消费场景出现，锡供应增速或长期落后于需求增速 [14] - 2026年矿端供应紧张局面有望缓解，缅甸佤邦复产后产量逐步提升、刚果（金）局势缓和，叠加部分矿山有增产预期，矿端供应大概率呈前紧后松格局 [14] - 需求端，国内科技与新能源领域发展支撑终端需求增长，宏观层面全球降息周期并未结束，有色金属板块周期性向好态势未改 [14] - 预计2026年锡价保持强势，走势先扬后抑，沪锡价格运行区间在25万~35万元/吨，伦锡价格在30000~48000美元/吨 [14] - 锡矿开采行业长期资本开支不足的状况难以改变，且矿山投产周期长，今年以来多轮供应冲击已打开价格上行空间，基本面趋紧的逻辑有望持续演绎 [15] - 短期半导体、AI等核心需求领域的结构性增长和刚性补库需求，叠加供应端存在诸多不确定性，锡价易涨难跌 [15] - 中期而言，供应或转向宽松，锡价大概率高位震荡，后续需重点跟踪缅甸复产进度、刚果（金）地缘局势及下游实际需求 [15]

现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累 计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道， 甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与 甲骨文财报不及预期， 投资者对 AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 | U 师边 | | 取新11 = | 流跃幅 = U | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 214.38 | -11.27% | | us SNDK | | | | | 博通 | | 364.80 | -10.23% | | US AVGO | | | | | 美光科技 | | 245.33 | -5.08% | | us MU | | | | | 甲骨文 | | 192.21 | -3.34% | | ...

行业标准更新 - 广期所修改碳酸锂期货业务细则 将基准交割品质量标准从符合YS/T 582-2013调整为符合YS/T 582-2023 [1] - 新版行业标准将碳酸锂按品质分为D1、D2、D3三个牌号 分别对应三元材料电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂等小型锂电池三个应用领域 [2] - 基准交割品多项关键指标要求收紧 磁性物质含量从≤0.00003%收紧至≤0.00002% 水分含量从≤0.25%收紧至≤0.20% 钠含量从≤0.025%收紧至≤0.02% 镁含量从≤0.008%收紧至≤0.005% 钙含量从≤0.008%收紧至≤0.005% 镍含量从≤0.001%收紧至≤0.0003% 硼含量从≤0.005%收紧至≤0.003% 粒度D50下限从3μm提高至4μm [1] - 本次调整将相关指标要求收紧至新版行业标准D2牌号水平 磁性物质收紧至200ppb [2] - 细则第五十三条的“免检交割品牌”变更为“注册品牌” 仅为表述变更以与相关规定保持一致 不涉及实质性内容变更 [2] 修订影响与意义 - 修订体现了碳酸锂期货紧跟行业发展现状而调整 将强化其服务实体经济和产业风险管理的能力 [2] - 标准设置更贴近现货流通与下游应用习惯 将更好促进期现衔接与价格发现功能发挥 [3] - 调整基准交割品质量标准后 基准交割品基本和新版行标D2牌号要求一致 定位更加明确指向下游是磷酸铁锂电池使用的电池级碳酸锂 [3] - 基准交割品质量要求的提升 顺应了行业发展趋势和下游不断提升的质量要求 [3] - 提升基准交割品质量要求有利于产业更好地进行风险管理 将有效提升下游企业参与积极性 [3] 市场背景与现状 - 碳酸锂期货自2023年7月上市以来总体运行平稳 为现货市场提供价格参考、为企业提供价格风险管理工具以及引导资源有效配置的作用逐步发挥 [3] - 在碳酸锂期货上市之初的2022年 全球碳酸锂产量约60万吨 其中国内产量约38万吨 [3] - 截至2025年 国内碳酸锂产量已达到百万吨级别 [3] - 当前期货价格代表的是D2牌号碳酸锂价格水平 [3] - 调整前碳酸锂期货基准交割品质量标准中部分指标和新版行标D2牌号标准有一定差异 [3]

市场整体表现 - 12月12日A股三大指数集体回升，上证指数涨0.41%，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97% [1] - 全市场成交额约2.11万亿元 [1] 电力产业链表现 - 电力链板块持续活跃，可控核聚变板块走强 [1] - 天力复合再度“30CM”涨停，股价创历史新高，5个交易日涨幅达117.21% [1] - 核电、电网设备、超导概念、金属新材料等板块全天活跃 [1] - 中能电气、通光线缆“20CM”涨停，中国西电、长城电工等10余只个股涨停 [1] 电力行业需求与供给分析 - 电力需求上升、发电量增长、能源结构变化速度加快 [1] - 美国电力运营商面临电力资源组合灵活性低、波动性大的挑战，难以满足加速增长的电力需求 [1] - 亚马逊、谷歌等海外科技巨头在新建数据中心时，已将燃气轮机作为核心备用电源甚至主电源应用，以确保支持AI服务的电力连续性 [1] - 预计至2027年全球燃机供给87GW，其中净增量26GW [1] - 对比ENR预计的2026—2035年年均100GW+需求，全球燃机市场仍存在供需缺口 [1] 半导体板块表现 - 半导体板块活跃，晶丰明源“20CM”涨停 [2] - 燕东微、芯动联科、中科飞测等多股涨超10% [2]

近日，为促进党建与业务深度融合，华泰期货联合华泰长城资本、太平洋财产保险股份有限公司云南分 公司及多家期货机构，在云南勐腊县开展天然橡胶"保险+期货"项目深化行动，通过党建签约与业务培 训双轮驱动，既夯实合作基础，又精准赋能胶农。活动现场，华泰期货第一党支部、第八党支部分别与 勐腊县关累镇藤篾山村总支部委员会、勐仑镇勐醒村下寨村总支部委员会签订党建共建协议，以党组织 结对共建构建协同服务机制，为项目深度推进筑牢政治保障与组织根基。 深耕天然橡胶产业金融服务多年，华泰期货自2018年起已连续8年在云南各地推进"保险+期货"项目，积 累了深厚的产业服务经验与成熟的运作模式。2025年，在上海期货交易所大力支持下，公司再次聚焦勐 腊县橡胶产业发展痛点，为当地594户胶农的4000吨橡胶、113948亩胶林提供专业价格保护。截至11月 初，该项目已顺利收官，有效帮助胶农抵御胶价波动风险，稳定了种植收入，进一步增强了农户对产业 的发展信心，也为项目后续扩面升级、深化合作奠定了坚实基础。 此次党建共建签约与专项培训，标志着华泰期货与勐腊县的合作迈入"党建+产业"深度融合的新阶段。 后续，华泰期货将以党建共建为依托，与勐腊 ...

中央经济工作会议精神解读与行业战略方向 - 中央经济工作会议为2026年经济工作及“十五五”开局绘制蓝图 部署了总体要求 政策取向和八大重点任务 为经济发展坚定信心 指明方向 [1] - 会议提出一揽子务实政策 为包括大宗商品在内的各类市场创造稳定 透明 可预期的政策环境 [1] - 会议多处提及防范化解风险 产业链高质量发展 建设全国统一大市场 这些关键任务的落实是对期货和衍生品市场在现代经济体系中价值的认可 [1] 期货行业定位与发展机遇 - “金融强国”写入国家“十五五”规划建议 中国经济高质量发展需要一个成熟 高效 有深度的期货及衍生品市场作为基础设施来提供风险管理和价格信号 [2] - 期货行业是服务国家战略的“金融主力军”之一 其专业能力在国家需要时大有可为 [1] - 新质生产力的培育离不开对新能源 新材料等大宗商品的需求 低碳经济的发展亟需一个公开透明的交易市场 [2] 公司战略与业务布局 - 公司将深度嵌入重点产业链的全生命周期 帮助实体企业顺利渡过转型升级阵痛期 [2] - 公司已完成“中国香港-新加坡-英国伦敦”的境外布局 将通过“四驱发展”模式帮助实体企业管理海外业务的汇率与价格风险 促进商品要素全球高效流通 [2] - 公司开创了期货行业通过战略性股权投资深度参与新能源产业结构调整优化的绿色金融服务新模式 [2] - 未来公司将开拓“产投研一体化”模式 创新“期货+”模式提升产业服务水平 通过战略投资促进资源整合效率 [2] - 公司将融会“北京+杭州”两大研究中心和“境内+境外”两大平台以强化投研支撑 [2] 公司使命与经营目标 - 公司在“十五五”期间将秉持“金融向善 期货向实”的企业使命 打造“一流衍生品投行” [3] - 公司将通过“以客户为中心”的重大改革 立志成为产业链风险管家 衍生品资产配置行家 跨境综合金融服务专家 [3] - 公司将践行期货行业文化 深化合规风控文化 将全模块 全流程的数据和节点纳入“烽燧·监督一张网”全面风险管理平台 [3] - 公司将运用金融科技提升风险控制的智能化 穿透化水平 探索可复制 可推广的“永安经验” [3]

刚刚闭幕的中央经济工作会议，为2026年经济发展明确了目标任务、统一了思想认识。会议明确提出要 引导金融机构加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的支持力度，为期货市场指明了服务 方向、提供了发展指引。华源期货深入学习贯彻会议精神，自觉将企业发展置于国家战略全局中谋划， 坚定不移践行金融工作的政治性和人民性要求，坚持以服务实体经济为根本宗旨，在新时代展现期货新 作为、贡献专业新力量。 一是坚守本源，服务区域经济发展大局。自2023年实控人变更为武汉金融控股集团以来，华源期货深入 贯彻落实上级决策部署，立足武汉、深耕湖北，充分发挥股东综合金融优势，聚焦服务区域性实体经 济。围绕武汉重点产业链和特色产业集群，创新构建"1+N"综合服务体系——以长江国贸集团为核心支 点，延伸服务至其上下游企业及本地重点产业客户，形成"以融促产、以产带融"的生态闭环。通过整合 期货、现货、保险、信贷等多元工具，为实体企业提供全方位、一站式的金融及衍生品解决方案，有效 帮助企业应对价格波动风险，稳定经营预期。 站在"十五五"规划实施的关键阶段，华源期货将深入学习贯彻中央经济工作会议精神，坚持以"服务实 体、合规经营、创新引领、 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年及更长时期经济社会发展定调 期货行业需把握宏观脉搏 在服务中国式现代化和金融强国建设中找准发展坐标 实现高质量发展 [1][2] - 期货公司应聚焦服务实体经济的主责主业 走特色化、专业化、精细化发展道路 并以科技赋能服务 为实体企业特别是中小企业提供系统性风险管理解决方案 [2][3][4] 行业定位与发展方向 - 期货市场是连接金融与实体经济的枢纽 在“十五五”规划期间肩负更重要的历史使命 [2] - 行业处于战略机遇与转型压力并存的关键时期 宏观政策发力与市场预期改善为市场功能发挥与规模提升创造有利条件 同时监管完善对合规风控提出更高要求 [2] - 期货公司应摒弃同质化、“内卷式”竞争 坚定走特色化、专业化、精细化发展道路 头部机构需在服务实体产业、稳定市场运行、提升定价影响力上展现更大担当 [2] 公司战略与业务布局 - 公司将以服务实体为核心导向 战略规划紧扣中央经济工作会议部署 [3] - 关键领域一：紧扣绿色转型 服务“双碳”战略 重点服务能源与制造业绿色转型中的风险管理需求 优先布局能化与金属类绿色衍生品 为钢铁、化工等行业企业在焦煤焦炭、螺纹钢、能源化工等重点品种上提供系统性套保方案 [3] - 关键领域二：着力破解中小企业风险管理难题 推出“产业服务直通车”计划 通过编制行业套保手册、建立“1+N”服务模式、开展“期货+现货”“基差贸易+含权贸易”等综合服务模式 为中小微企业提供定制化、精细化综合解决方案 [4] - 关键领域三：深化科技赋能 加快构建“AI+期货”智能服务体系 围绕“创新科技金融服务”任务 在已推出“AI智选”“夜讯晨读”两款对客智能体应用基础上 持续打造更多场景化、工具化智能应用以解决客户需求痛点 [4]

工业硅与多晶硅期货价格走势分化 - 12月9日，工业硅期货价格震荡走弱，主力SI2601合约报收8340元/吨，下跌3.47%，跌破前期支撑位 [1] - 同日，多晶硅期货价格大幅走强，主力PS2601合约报收55610元/吨，上涨3.45%，多个远月合约涨幅超过5% [1] 工业硅价格下跌原因分析 - 需求端走弱：有机硅企业计划12月联合减产，上周企业开工率已下滑，对工业硅需求或走弱 [1] - 供应端季节性下跌：西南企业停产数量持续增加，西北产区也易因环保问题限产 [1] - 成本支撑减弱：近期煤炭价格大幅下行，硅煤价格可能跟随下行，工业硅生产成本或下移 [2] - 库存压力：进入12月工业硅延续累库格局，下游需求同步走弱导致库存去化受阻 [1][3] 多晶硅价格上涨原因分析 - 消息面提振：12月9日，有消息称“多晶硅产能整合收购平台”正式成立，公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿元，引发市场关注 [2] - 市场信心回升：涉及多晶硅产能整合的新消息，让市场对“反内卷”进程的信心再度回升 [2] - 收储预期支撑：“多晶硅收储”是支撑价格上涨的重要因素，平台公司注册消息是阶段性进展的确认 [3] 行业基本面现状 - 多晶硅下游需求疲软：光伏产业链除多晶硅企业外，下游各环节企业生产均处于亏损状态，下游排产量大幅下行 [3] - 多晶硅供应过剩：虽然12月份产量有所下调，但总体仍供过于求，存在持续累库情况 [3] - 工业硅供需两弱：西南地区枯水期减产效应边际减弱，而有机硅、多晶硅行业需求同步收缩，基本面持续偏弱 [3] 后市展望 - 多晶硅价格预期：当前期货价格升水现货，在供需双弱情况下，“收储”消息可能难以推动价格突破震荡区间上限，未来期货价格大概率逐步向现货价格靠拢 [4] - 多晶硅上方空间：在“反内卷”预期下价格有回升预期，但基本面偏弱且产能预期波动反复，价格上方空间相对有限 [5] - 工业硅价格预期：在供需两弱状态下，价格或将围绕成本线震荡，需关注硅煤价格及西北电价波动 [4] - 工业硅下行空间：在成本支撑削弱下，硅价或有一定下行空间，但预计后市煤价或逐步企稳，下行空间或相对有限 [5]

核心观点 - 2025年底沪锡价格因地缘冲突与宏观预期冲高至32.37万元/吨创三年半新高 随后因刚果（金）签署和平协议供应担忧缓解[1] - 展望2026年锡市预计呈现供应边际宽松、需求淡季承压格局 叠加低库存与宏观支撑 价格或维持高位震荡[1] - 预计2026年一季度沪锡主力合约核心运行区间为28万至33万元/吨[3] 供应分析 - **缅甸供应恢复**：缅甸佤邦矿洞复产率已达三分之二 预计2026年一季度中国自缅甸锡矿进口量将回升至月均1000至1500金属吨 较2025年四季度显著增长[1] - **印尼供应变化**：印尼Timah公司2026年目标产量大幅提升 但非法矿整治深化导致部分中小厂商供应缩减 其RKAB审批预计集中在2026年一季度末至二季度初[1] - **非洲供应压力**：刚果（金）进入雨季后陆运受阻 考虑船期影响 相关供应压力预计在2026年一季度阶段性显现[1] - **国内冶炼与加工费**：2026年一季度国内精炼锡冶炼预计保持平稳 原料约束边际缓解 云南、广西等地冶炼厂原料库存压力减轻 开工稳定 预计锡锭供应同比小幅增长[2] 尽管原料约束缓解 但40%品位锡精矿加工费预计继续维持在11000元/吨的低位[2] 需求分析 - **整体格局**：2026年一季度锡需求延续传统领域疲软、新兴领域增量有限格局 整体对锡价支撑不足[2] - **消费电子**：消费电子市场未见实质性回暖 IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下降0.9%[2] 受春节假期影响 国内终端备货需求清淡 焊料企业订单回升受限[2] - **家电与镀锡板**：家电行业面临国补政策退坡后内销增速放缓 出口增长难以完全抵消内销疲软 同时镀锡板进入传统淡季[2] - **光伏与AI服务器**：光伏领域需求承压 2026年一季度组件排产环比下降 焊带耗锡需求乏力[3] AI服务器虽保持50%以上高增速 但在整体消费中占比较低 短期内难以对冲传统消费疲软[3] - **下游采购意愿**：高锡价持续抑制下游采购意愿 现货市场以刚需为主 企业补库意愿不强[2] 市场展望与驱动因素 - **供需格局**：2026年一季度锡市将延续供应边际宽松、需求淡季承压格局 缅甸复产与印尼产能释放压制价格上行空间[3] - **价格支撑因素**：美联储降息带来的宏观流动性支撑 叠加矿端长期供给弹性不足 共同构成价格下方支撑[3] - **后续关注点**：需重点关注缅甸复工复产实际进展、印尼RKAB配额审批节奏、刚果（金）局部稳定性等潜在扰动因素[3]