波动率交易策略 - 核心观点：基于隐含波动率百分位法设计Vega维度的交易策略，在清明假期前后宏观面影响加大的环境下，勒式策略表现优于跨式策略 [1][21][23] - 波动率异常判定方法：采用隐含波动率百分位法（当前IV在过去252天中的排序百分比），当IV百分位>90%或<10%时视为异常状态 [2][3] - 策略触发条件：全品种期权IV百分位>90%的超过1/5时做多波动率，IV百分位<10%的超过1/5时做空波动率 [3][7] 策略构建 - 期权组合选择：采用跨式（Straddle）和勒式（Strangle）策略构建Vega维度头寸 [4][5] - 持仓管理：设置200%止盈和20%止损条件，到期前3天触发换月移仓 [5][11][12] - 品种选取方法：分三种情况——IV百分位最高/最低前5品种、或均衡选取第1/10/20/30/40/50位品种 [9][22] 回测结果 - 跨式策略表现： - 高IV前5品种总收益率38.73%，夏普比率70.78 [14] - 均衡选取品种总收益率79.15%，夏普比率4052.57 [16] - 勒式策略表现： - 高IV前5品种总收益率49.84%，夏普比率189.67 [18] - 均衡选取品种总收益率110.82%，夏普比率41223.66 [20] - 单一品种案例：棉花跨式策略最大收益率达361.01% [24] 策略优化方向 - 品种选择：波动率高位时做多表现更优，建议均衡选取IV分位间隔10%的品种 [22] - 组合优势：勒式策略在波动剧烈时夏普比率更高，资金占用更少且灵活性更强 [23] - 主观结合：可叠加基本面分析选择单一品种提升收益潜力 [24]

原油期权上市以来运行平稳，交投活跃，成交量和持仓量规模快速增长。本文对原油期权上市前后原油期货的收益率进行JB(正态性)检验发 现，原油期货的收益率并不服从正态分布具有有偏和厚尾的特征。厚尾的存在意味着原油期货发生大的价格变化的次数比收益率服从正态分布时 更为频繁。另外，原油期权推出前后，原油期货收益率波动并未发生显著变化，短期历史波动率水平明显提升，长期波动率具有中位聚集、波动 率发散、脉冲性和季节性等特征。 [原油期货运行特征描述性统计] 本文采用原油期货的每日收盘价计算期货收益率，初步分析原油期权上市后原油期货收益率的变化。样本选择日期为2018年3月27日到2023 年7月17日，定义t交易日的收益率。 图为原油期权上市前后原油期货收益率时序(单位：%) 从收益率时序图看，原油期货收益率均在0值附近震荡。从收益率的描述性统计看出，原油期货收益率的均值、中位数、标准差均上升，均 值由前期的0.0036%提高至0.0605%，中位数从0.0452%提高至0.2206%，标准差从上市前的2.31%提高至上市后的2.61%，显示出原油期权上市后， 原油期货的收益率序列离散程度小幅提高，但幅度不大。 | 描述性 ...

本文以郑商所商品期权品种为例，实证PCR市场情绪测度，并构建趋势交易策略进行历史回测分析及显示出其有 效性。 [与标的趋势相关性更强] 成交量PCR=看跌期权交易量/看涨期权交易量，成交量PCR越高，代表投资者越倾向于交易看跌期权。从理论上 来说，期权被用作风险对冲和趋势投机，在标的资产价格下跌时，部分投资者交易更多的看跌期权以对冲下行风险， 还有投资者则利用看跌期权杠杆追空。当价格上涨时，投资者减少看跌头寸的风险暴露，交易更多看涨期权获取上涨 收益。成交额PCR则是期权量和价的组合，提取的信息较为充分，理论上市场中大多数投资者看多（空）时，会使用 更多资金买入平值/实值看涨（跌）期权。 持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，持仓量PCR越高，代表投资者越倾向于持有看跌期权。一般当标 的资产价格上行时，往往对应于看涨情绪的逐步流失以及看跌情绪的逐步积累，特别是当市场逐步进入高位时，市场 会出现恐高情绪，此时，无论是投机者还是套保者，都有可能增加其看跌期权仓位同时减少看涨仓位。当价格逐步进 入低位时，伴随着下行风险的逐步释放，此前的空头套保方以及投机方都有可能减少看跌期权仓位，同时通过持有看 涨期权布局 ...

联盟致力于探讨研究"保险+期货"的优化路径及创新方法，助力构建现代化的农业生产风险保障体系。主要职责包 括：研究"保险+期货"优化创新的路径和应用保障机制；组织成员进行市场调研，总结实践经验，形成可复制、可推 广的应用模式；梳理并组织优秀"保险+期货"案例评选，加大"保险+期货"的宣传推广；组织联盟成员与地方政府、企 业交流，推动项目合作。、 9月5日，由麦盖提县人民政府、期货日报主办的2024金融赋能乡村振兴暨"保险＋期货"会议在新疆麦盖提县举 行。会上，中华保险公司麦盖提县支公司、申银万国期货、宏源期货、中泰期货、江西瑞奇资本管理有限公司5家行 业机构正式加入"保险+期货+N"创新联盟（下称联盟），联盟成员扩大至19家。此外，"保险＋期货＋N"创新联盟与中 国顶流农业高校——中国农业大学继续教育学院签约。 来源：期货日报 作者： 韩乐 据记者了解，"保险+期货+N"创新联盟是以积极贯彻落实中央一号文件精神为出发点的开放型、公益性、研究型合作 联盟，以"创新优化'保险+期货'，助力农业强国建设"为目标，通过"研究创新—跨行业合作—互助共赢—共同推进"的 方式推动"保险+期货"可持续发展和更广范围应用。联盟设 ...

在保护头寸、增加收益上非常有效 期权是一个非常灵活的工具，不论是在单纯的交易策略，或是使用在套保之上，都有非常好的效果，因此企业如果原本使 用的是期货套保，那么可以适当地加入一些期权做成组合策略，不论是保护期货部位，或是增加整体收益，都是非常有效的。 我们都知道套保的重要性，也可能知道期货、期权这些衍生工具都可以用来套保，不过这些衍生工具要如何做组合套保 呢？这个问题可能大家就不是那么熟悉了，今天我们就介绍一下这些常见的衍生品套保工具差异，以及如何结合运用。 [期货与期权套期保值对比] 开篇先简单介绍几种套保工具的比较。第一，无套保情形。不做套保，标的物损益皆由投资人自行承担。第二，使用期货 套保。理论上可有效覆盖标的物损益，但同时失去了标的物可能的获利。第三，买进期权套保。最大获利为"标的物获利-付出权 利金"，虽然减少了获利程度，但把成本限制在所付出的权利金之内，并且还能跟随现货获利。第四，卖出期权套保。最大获利 为所收取的权利金，获利程度有限，而最大亏损为"标的物亏损+收取权利金"，在波动较大时无法完全覆盖标的物亏损，但能减 少部分损失。 表为期货与期权套期保值方式比较 从上表中我们可以看到，不同的套保 ...

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍 了金融支持经济高质量发展有关情况。降准降息、降低房贷利率等多项重磅政策同时推出，提升了市场情绪、提高了 交易信心，随后A股出现罕见的放量大涨行情。 对领口策略中看跌期权行权价选择问题，当预计标的价格小幅下跌或者是横盘震荡，则选择浅虚值看跌期权节约 成本。而若预计未来突发事件会导致标的出现较大跌幅时，可以选择深度虚值的看跌期权。由于深度虚值的看跌期权 权利金较低，同样的资金可以购买数量更多的深虚值看跌期权，这意味着在标的价格下跌时，投资者可能获得更高的 收益用来对冲标的下跌带来的损失。值得注意的是，对于领口策略来说，标的和买入看跌期权、卖出看涨的比例为 1∶1∶1，而选择买入数量更多的深虚值看跌期权，将会导致组合风险敞口变化，亏损和收益都有可能变大，并不是标准 的领口期权。 看涨期权行权价同样也可根据对未来走势的判断来确定，但因为一旦卖出看涨期权会锁定利润上限且标的大幅上 涨卖出看涨期权损失较大，所以通常选择虚值程度较高的期权。 以上证50ETF期权具体举例，由于担心国庆假期期间突发事件风险和本轮上涨的持续性， ...

适用于在整理行情中锁定较高售价或较低采购价格 场外期权在帮助生产、贸易企业降本增效中发挥了重要作用，累计期权是近几年较为常见的结构。本文在介绍累 计期权的基础上，对其风险收益、适用场景进行分析，就历史情形，结合场内期权工具，探讨累计期权风险的应对， 希望投资者对此类结构有更深入的了解，更恰当地使用累计期权。 累计期权 1.买1份行权价为K的看跌期权； 2.卖1份行权价为H的看跌期权； 3.卖N份行权价为K的看涨期权； 4.二元期权。 累计期权又被称为累积型期权，累计期权合约约定：投资者在未来一段时间内，满足价格条件时买入或卖出一定 数量标的。 常见的累计期权合约要素包括：标的、合约期限、期初价格S0、敲出价H、行权价K和杠杆系数N。累计期权可 分为累购期权和累沽期权。累购期权约定，在观察日，标的价格较低时购买标的，每次观察时有购买可能，合约期限 内设有多个观察日，因此被称为累购期权，区间内可实现低价采购，通常用于降低采购成本；累沽期权约定，在观察 日，标的价格较高时出售标的，每次观察时有销售可能，合约期限内设有多个观察日，因此被称为累沽期权，区间内 可实现高价销售，通常用于提高销售利润。 以白糖累沽期权为例， ...

美联储9月议息会议决定降息50个基点，超预期降息之后，美债收益率不跌反涨，似乎逆转了此前市场对美国经济将 很快陷入衰退的预测。截至10月21日，对货币政策敏感的2年期美债收益率反弹至4.03%，创8月20日以来最高纪录， 但依旧低于去年同期的5.07%，此前其在9月24日一度降至3.49%；反映美国经济增长前景的10年期美债收益率反弹至 4.2%，创7月29日以来最高纪录，此前其在9月16日一度降至3.63%，去年同期为4.93%。 9月下旬至今，美债再次下跌，遭遇了一轮较大规模的抛售。主要有两个方面的原因导致这一轮抛售：一是美国 经济数据超预期回升，市场对美联储11月降息的预期明显降温；二是由于市场预估特朗普将赢得美国大选，其减税、 加征关税和扩大财政支出政策有可能导致通胀回升，市场开始交易"再通胀"逻辑。 展望后市，我们认为美债收益率很难长时间维持高位，原因主要来自三方面：一是高企的美元利率不利于美国财政的 可持续性；二是美国经济增长放缓是很难避免的，因私人部门消费增长已经在放缓；三是再通胀反过来会削弱经济增 长动能。 两因素导致美债短期遭遇抛售 导致近期美债收益率反弹的原因主要有两方面： 一方面是美国经 ...

2024年私募基金期权策略类产品净值出现大幅波动，期权策略指数创近几年最大回撤。我们以私募排排网中期权 策略指数为例进行分析，该指数主要通过选取市面上具有代表性的私募基金期权策略产品加权而得，基本能代表整个 私募基金期权策略类产品市场平均表现。 2017年至今，期权策略产品指数累计收益率85.2%，最大回撤6.16%，但近两年收益有明显放缓。其中，2024年 期权策略指数累计收益率仅有2.25%，且2月2日当周创出历史最大回撤。主要原因在于该周A股市场的大幅回落导致波 动率急剧放大，而期权策略产品一般以做空波动率、收取时间价值等卖方策略为主，波动率的快速放大对该类策略极 其不利。 备兑策略构建：持有标的指数现货，同时卖出虚值2%看涨期权，持有到期后自动换月，其中手续费加滑点取0.55 点/手。 图为2017年以来私募基金期权策略指数净值及动态回撤 期权PCR是Put-Call-Ratio的简称，PCR是指看跌期权与看涨期权之间的比值。一般而言，我们常见的PCR指标有 两个：成交量的PCR值和持仓量的PCR值。成交量PCR值，它衡量了过去某段时间不同类型合约的交易活跃程度；持 仓量PCR值，它则代表了过去某段时 ...