文章核心观点 美元走软、特朗普对美联储的批评、贸易战担忧等因素推动市场避险需求高涨，黄金价格不断创新高，机构预测金价未来仍有上涨空间，但也存在短线回调风险，投资者可在回调时分批加仓并灵活操作 [1][3] 黄金价格创新高原因 - 黄金实物需求增长，俄乌冲突后各国“去美元化”诉求显著，去年全球央行购金量连续三年超1000吨，今年一季度中国央行继续增持，机构和个人投资方面黄金ETF持续正流入、投资金条火爆 [1] - 地缘政治风险抬升金价，中东和俄乌局势反复、美国关税政策带来经济风险和不确定性增加，黄金作为避险资产受追捧 [1] - 资本市场的前瞻交易行为，十年期美债实际收益率处高位但利率期货对激进降息预期计价，美元指数回落，流动性边际宽松与机构资金加仓推高金价 [2] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货一度突破3445美元／盎司关口，自4月7日以来涨超14%，现货黄金价格日内一度涨近100美元／盎司，截至发稿突破3440美元／盎司创历史新高 [1] - 金价冲高时黄金ETF表现显著跑赢现货，今年以来国内主要黄金ETF涨幅约35%高于同期金价30%涨幅，海外黄金ETF涨幅达50% [2] - 黄金产业链上游矿企如紫金矿业、山东黄金和湖南黄金等销售利润飙升，今年以来股价涨幅可观 [2] - 今年一季度黄金ETF录得三年来最大季度资金流入，净流入226.5吨 [2] 黄金投资逻辑 - 货币属性方面，当货币超发或美元信用受损时，黄金作为“硬通货”能起到保值和储藏作用 [3] - 金融属性方面，黄金与其他资产相关性低，机构投资者适度配置可稳定投资组合净值曲线 [3] - 商品属性方面，黄金在高通胀环境中能取得显著收益 [3] 金价走势预测及投资建议 - 吴梓杰认为黄金中长期仍有较好上涨前景，美联储开启降息周期、各国央行持续买入和美元走弱等因素下，金价有望突破3500美元／盎司大关，但连续上涨后若美联储意外延长“更久更高”利率立场或全球贸易战熄火，金价短线可能回撤5% - 10%，投资者可在回调时分批加仓，以ETF配置为核心，辅以期货或期权战术操作，大幅拉升后及时对冲或减仓 [3] - 叶倩宁认为黄金中长期上涨驱动在于美国关税政策和债务压力带来经济衰退风险提振避险需求，全球央行和金融机构持续购金使基本面偏紧，未来美国宏观政策和金融市场风险难消退，多头需求增加，美元持续贬值情况下，金价年内有望达到3600美元／盎司 [4]

近期，供应偏紧助推苯乙烯价格出现反弹。但由于终端市场消费能力有限，下游企业利润持续萎缩，市 场缺乏持续推动力，苯乙烯反弹高度将受限。 开工负荷走低 3月以来，受生产亏损加剧影响，国内苯乙烯生产企业被迫采取限产保价策略，苯乙烯装置开工负荷持 续走低。截至4月17日，国内苯乙烯装置开工负荷为66.8%，较3月6日下降7.41个百分点，较去年同期下 降0.8个百分点。随着生产企业减少供应，国内苯乙烯供大于求局面得到缓解，库存压力也随之减轻。 国内苯乙烯生产企业亏损120元／吨，较前期460元／吨的亏损幅度缩小340元／吨。截至4月14日，江苏 苯乙烯港口库存为9.56万吨，环比下降2.34万吨，降幅达19.66%；同比下降2.71万吨，降幅为22.09%。 近期，苯乙烯装置暂无新的复产和停车计划，受天气因素影响，部分港口到货延期，苯乙烯港口库存预 计将进一步下降。 清明节后，随着下游生产企业利润的回升，苯乙烯企业生产积极性提高，整体开工情况好于去年同期。 截至4月17日，EPS、PS、ABS、丁苯橡胶、UPR的开工负荷分别为59.07%、60.8%、66.99%、 73.24%、28%，与去年同期相比，分别下降0. ...

近期，关税政策对铝价影响明显。北京时间4月3日凌晨，美国"对等关税"靴子落地，特朗普宣布对贸易 伙伴设立10%的最低基准关税，并对某些贸易伙伴征收更高"对等关税"。针对这一行为，中国立即采取 反制措施。受关税政策影响，全球贸易风险加剧，市场对全球经济衰退的担忧渐起，避险情绪走高施压 铝价。4月7日铝价大幅下挫，开盘价格接近跌停板，主力合约最低下探至19000元／吨。 基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上，在产能天花板的限制下，供 给端保持相对稳定，对铝价的扰动有限。需求方面，线缆板块开工率延续上行走势，电网工程推进带来 的订单将继续支撑线缆开工率走高；光伏型材在分布式光伏抢装潮下维持高开工率；建筑型材未见明显 新增订单；铝板带箔企业开工率因旺季疲态略显、铝价剧烈波动及贸易摩擦加剧而延续回落态势。由于 美国对其他国家的"对等关税"暂缓90天，国内转口贸易缓解了部分出口压力，但出口订单仍受到关税影 响，出现一定程度的下滑。短期来看，下游需求的支撑仍在，铝价重心下移提振下游采买兴趣，铝锭库 存维持去化。机构数据显示，4月17日当周，国内铝锭社会库存为68.9万吨，环比降低5.5万吨，库 ...

文章核心观点 烧碱期货上周五夜盘收跌超2%，此前呈现单边上涨、近强远弱特征；现货市场回暖，企业库存下降，但市场整体供大于求，下游需求是行情主要驱动力，出口压力增大限制期货上涨空间 [2][3][5] 烧碱期货表现 - 上周五夜盘烧碱期货打破上涨态势收跌超2%，上周前4个交易日盘面单边上涨、近强远弱，2505合约从2350元/吨涨至2500元/吨，2509合约表现偏弱 [2] - 2505合约因交割期临近、现货价格触底反弹以基差修复形式上涨，2509合约受供应充足、下游需求疲软制约涨幅不明显，近远月合约价差扩大 [2] 现货市场情况 - 纯碱现货市场回暖，山东地区液氯价格大幅下跌致企业生产成本逼近盈亏平衡点、生产负荷波动，非铝行业阶段性补库需求释放推动部分企业出货价格回升，烧碱企业库存显著下降 [2] - 截至上周，液碱企业厂库库存42.02万吨，环比降10.84%，同比降12.22%，全国液碱样本企业库容比25.34%，环比降2.49%，整体库存压力缓解，低位补库订单增多助力厂家去库存 [3] 下游需求影响 - 下游需求是今年烧碱行情主要驱动力，需求端变化决定价格后续走势 [3] - 氧化铝价格持续下跌致行业亏损加剧，多地氧化铝厂检修减产，如山西某厂4月19日检修一条产线预计影响产能50万吨、检修15天，对烧碱需求产生负面影响，上周五晚期货价格走弱是需求端负反馈体现 [3] - 氧化铝行业开工率下降，山东主力企业采购价格未上调且原料库存接近上限，工厂供货量降至8000吨左右或支撑后续采购价格，二季度新增产能投放进度及备货需求影响行情 [4] - 造纸、印染、氢氧化锂等非铝行业开工率普遍下滑，需求疲软，需关注下游行业开工情况 [4] 市场供需格局 - 烧碱市场整体供大于求，供应充足、氧化铝需求偏弱时，仅靠非铝行业阶段性补库难以支撑价格持续上涨，期货继续上涨空间较小 [4] 出口情况 - 截至4月18日，液碱出口均价400 - 415美元/吨，处于年内较低水平，短期内出口套利空间小，出口压力增大限制烧碱期货上涨空间 [5]

行业活动概况 - 广州期货交易所支持、中信建投期货主办的"锂火燎原春季聚首暨每周说锂上海站"线下活动在上海举办，吸引锂电产业链上下游企业、贸易公司、金融机构逾200名代表参与[1] - 活动聚焦锂资源供需格局、碳酸锂价格走势及期货工具在产业风险管理中的应用，助力企业应对市场波动[1] - 中信建投期货总经理助理岳重光强调锂资源价格波动对新能源产业链稳定的重要性，公司持续通过"每周说锂"等活动提供风险管理工具与市场洞见[1] - 财通证券研究所副所长张一弛对2025年宏观经济与碳酸锂产业链进行分析展望[1] 主旨演讲核心观点 - 弘则研究首席经济学家苏畅分析全球能源转型背景下新能源产业的战略机遇与挑战[3] - 则言咨询总经理胡俊龙结合国内外政策变量（如关税壁垒、电价自由化），展望碳酸锂需求韧性及供需平衡变化[3] - 方顿物产副总经理魏得灵通过案例展示碳酸锂场外期权在价格风险管理中的创新应用，指出期权工具可对冲价格波动对企业利润的冲击[3] - Traxys锂业顾问熊伟认为当前碳酸锂价格以电动车需求驱动为主[3] - 中信建投期货高级分析师张维鑫提出企业应合理运用衍生品工具进行风险管理[3] 圆桌讨论与参与方 - 圆桌讨论由期货日报首席记者刘威魁主持，江苏龙蟠、弘则研究、厦门象屿新能源等代表激辩澳矿锂辉石与锂云母提锂成本线突破对碳酸锂价格的影响[3] - 活动汇聚盛新锂能、天齐锂业、紫金矿业等40余家锂电龙头企业，以及热联集团、厦门象屿等贸易商[4] - 嘉实基金、敦和资管、银河基金等30多家投资机构参与支持，为产业链提供价格波动应对方案与资源配置优化思路[4]

来源：期货日报 作者：牛秋乐 冯世佃 各品种标的低位反弹，期权隐含波动率仍处于年内低位。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1476， 上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.173，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2271，华夏科创50ETF期 权加权隐含波动率为0.3323，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3391，创业板ETF期权加权隐含波动率为 0.2883，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.17，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2223，深证 100ETF期权加权隐含波动率为0.2324，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1656，中证1000股指期权加权隐含波动率 为0.2662，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1547。 综合分析，近期沪深两市缩量反弹，整体波动幅度收窄，但预计低波行情不可持续，关注做多波动率策略。中长 期来看，市场有望震荡走高，可逢回调积极做多，或构建远月合成多头，也可滚动卖出看跌期权。 4月16日，A股市场权重护盘，沪指尾盘翻红。截至收盘，上证指数涨0.26%，深证指数跌0.85%，创业板指数跌 1 ...

云龙区政府党组成员钱进在致辞中表示，联盟集群的启航标志着徐州金融集聚区在"集聚、发展、辐射"三大建设主题上取得突破性进展，推动"一核三心"发 展布局迈上新台阶。 据了解，作为淮海经济区金融服务中心发展工作专班自2023年2月成立以来的创新成果，联盟集群通过"政府性金融专班平台+准市场化机构"的协同模式，开 创了体系化招商新路径。 期货日报讯4月16日，"淮海金融生态联盟集群(下称'联盟集群')——淮海产业服务联盟、淮海交易者联盟、淮海量化发展联盟启航仪式"在徐州市云龙区成功 举行，30余家合作单位共计50余人参加。 高莉表示，未来，联盟集群不仅将深耕徐州"343"创新产业集群，更将辐射淮海经济区万亿级产业腹地，打造跨区域金融协同标杆；同时，依托"政府性专班 +准市场化主体"的创新模式，探索期货工具服务实体经济的"徐州样本"，为全国金融改革提供可复制的实践经验。以开放聚势，以创新突围，淮海金融生态 联盟集群正蓄力书写中国式现代化金融服务的崭新篇章。 仪式还集中展示了三大联盟的具体推进措施和创新性成果。"大顾问制"方面，徐钢集团副总经理兼期货业务负责人林永清、江苏和牧国际贸易公司总经理踪 家权等联盟首批5位顾问团 ...

文章核心观点 - 铁矿石当前需求强劲供应弱稳，基本面良好支撑短期矿价偏强运行，但供应预期回升，过剩担忧未退，矿价上行空间受限，短期强势难改中期承压局面 [6] 市场表现 - 近期黑色金属震荡企稳，铁矿石价格表现强劲，期货主力合约价格从最低670.5元/吨涨至715.5元/吨，累计涨幅6.71%，现货价格低位回升，铁矿石价格指数（CFR，62%FE）最新值为98.95美元/吨，青岛港主流铁矿石现货品种价格自低位回升15 - 27元/吨 [1] 需求情况 - 关税扰动趋弱，黑色金属交易逻辑短期切换至产业端，铁矿石供需格局良好，库存持续去化，国内15港库存量周度再降278.52万吨，全产业链库存连续三周下降且降至去年同期水平之下 [2] - 旺季钢厂生产积极，矿石终端需求持续回升，247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗3月以来不断上行并刷新年内新高，低位累计增幅分别为12.71万吨和14.84万吨，明显高于去年同期水平 [2] - 强劲需求支撑下，港口铁矿石疏港量高位运行，国内47港日均疏港量最新值为330.35万吨，推动港存去化，“五一”假期临近钢厂有补库需求，预计短期矿石需求保持强劲，但节后需求能否持续高位有待跟踪 [2] 需求隐患 - 旺季钢价表现不理想，钢厂盈利状况变化，247家钢厂盈利占比最新值为53.68%，周度呈回落趋势，主流钢材品种吨钢利润大幅收缩，华东地区螺纹钢和热轧卷板利润自高位累计下降143元、145元，华北部分品种再度转为亏损 [3] - 关税风险扰动使钢材需求有隐忧，限制铁矿石需求增量空间，地产基本面修复难以为用钢需求带来增量，基建用钢需求平稳，建筑钢材需求疲弱，制造业投资支撑板材需求但海外风险下仍有隐患，利好效应不强 [3] 供应情况 - 近期铁矿石供应相对平稳，海外矿石供应收缩，矿商发运量高位回落，截至4月13日当周，全球19港矿石发运总量为2907.70万吨，连续两周回落，4月累计发运总量环比下降6.14%，澳矿降幅达9.35%，多为季末冲量结束后的季节性回落，非澳巴矿最近三周减量并降至较低水平 [4] - 国内港口到货量低位回升，47港到货量最新值为2617.90万吨，周度增加258.80万吨，主要增量来自澳矿，但因澳矿发运量回落，短期内港口到货量难有进一步增量，海外矿石供应弱稳运行 [4] - 国内矿山生产积极，内矿供应高位攀升，全国126家矿企266座矿山企业产能利用率和日均铁精粉产量最新值分别为65.66%、41.43万吨，刷新年内新高 [4] 长期供应预期 - 2025年铁矿石新增产能较多，统计样本中有39个计划在2024 - 2025年投产的铁矿石项目，涉及产能超3亿吨，按当前100美元/吨矿价估计，2025年全球铁矿石产量同比增幅或超7000万吨，保守估计实际增量也在3600万吨以上 [5]

本周国债市场呈现震荡分化态势。10年期国债活跃券收益率在1.63%~1.675%波动，30年期品种则围绕 1.84%~1.874%震荡。期货市场上，10年期、30年期主力合约分别录得0.32%、0.14%的累计涨幅，而5年 期、2年期主力合约分别下跌0.02%和0.09%。 经济延续回升向好态势 操作策略 3月，新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元，政府债净融资贡献显著。M1同比增长1.6%，M1— M2剪刀差收窄至5.4个百分点，反映出企业资金活化程度有所改善。此外，新增人民币贷款3.64万亿 元，同比多增5500亿元。分结构来看，企业新增贷款及居民中长期贷款均由同比少增转为同比多增，对 应制造业景气度提升、财政前置发力以及地产销售活跃度回升。不过，对公贷款的改善主要体现在短期 贷款，实体经济有效融资需求仍待进一步修复。 特朗普关税政策反复，中美贸易争端尚无定论，后续不确定性较大。但市场对第一阶段冲击的交易已结 束，后续需关注谈判进展以及国内应对措施。从外部环境考虑，4月避险情绪仍占主导，即权益市场相 对承压，而债市相对有利。具体操作上，原有多单可继续持有，但不建议追多。此外，可把握30年期国 债 ...

文章核心观点 - 4月以来沥青期货价格大幅回落，当前宏观利空情绪减弱油价上涨但沥青价格或进一步下降，短期基本面缺乏利多因素，大概率继续偏弱运行，不建议投资者多配或抄底、产业企业补仓或建仓 [1][3] 沥青价格走势及原因 - 4月以来沥青期货价格大幅回落，因全球贸易战引发宏观市场避险情绪，国际油价大跌，沥青期现货随之大跌，且与原油相比沥青相对抗跌，与期货相比现货跌幅更小，期现基差走高 [1] - 目前宏观利空情绪减弱油价上涨，但沥青价格可能进一步下降，原因包括原油整体逻辑偏空、成本下移后炼厂后续排产有望增加、需求低迷累库现实倒逼价格向下 [1] 供需情况 - 沥青需求恢复节奏弱，成本下移后供应回升快，厂库累积压低基本面估值致裂解估值回落 [2] - 沥青刚需缓慢恢复，现实支撑不强，受原油需求预期悲观影响，市场投机需求弱，出货量收缩，社会和厂库库存回升 [2] 成本与利润 - 油价大幅回落将沥青成本线拉回3100元/吨以下，阶段性推升炼厂利润 [2] - 油价下跌后地炼常减压利润回升，有望抬升常减压开工率，渣油深加工利润回落，炼厂渣油转产沥青概率增加 [2] 原油市场情况 - 原油短暂反弹未逆转下跌趋势，前期悲观情绪影响缓和，但美国关税政策前景不确定，整体影响偏空 [2] - 5月欧佩克超预期增产施压基本面，沙特下调销往亚洲原油价格，供大于求逻辑或贯穿二季度，后市大概率持续下跌 [2] 投资建议 - 短期沥青基本面缺乏利多因素，供给端有利空，成本逻辑弱，大概率继续偏弱运行，当前裂解估值和基差水平处于高位，基差回归预期强，不建议投资者多配或抄底、产业企业补仓或建仓 [3]