红枣主产区调研核心观点 - 南疆灰枣主产区头茬果受沙尘天气和气温影响坐果不理想，头茬果数量较少且个头偏小，仅占总产量5% [1] - 二茬果和三茬果是决定总产量关键，合计占比70%-80%，目前各产区正处于二茬果坐果期且表现分化 [1] - 新季产量尚难预估需持续观察7月初二茬果坐果情况，当前判断产量为时尚早 [6] - 去年丰产导致当前灰枣库存不低于40万吨，价格判断需综合产量预期与库存消费因素 [7] 各产区具体表现 阿克苏地区 - 枣树花量多但坐果以小丁丁为主，环割作业普遍进行中 [1] - 枣园分散导致坐果进度不一：北部依希来木其乡较晚，市区实验林场已生长，南部克孜镇枣果更大 [2] - 水资源充裕采用漫灌为主，部分区域浇灌达5-6遍水 [5] 兵团第一师 - 14团因靠近沙漠气温高导致生长期提前，枣果普遍偏大 [2] - 13团毗邻塔里木河枣果略小但中下层均有挂果，11团表现分化部分枣吊挂果少 [2] - 14团和11团采用滴灌带，13团采用漫灌 [5] 兵团第三师 - 44团和49团因气温偏低生长期滞后，枣果以"小丁丁"和大米为主 [3] - 48团管理统一表现一致，空枝现象少但大果占比低 [3] - 45团分化明显：老45团附近枣果偏大，老43团因密度大枣果偏小 [3] - 44团和49团靠近水库采用漫灌，48团和45团未用滴灌带但供水充足 [5] 生产成本数据 - 自有地种植成本2000-2500元/亩，租地超3000元/亩 [4] - 环割费用每亩70-85元（按件0.5-0.7元/棵，按时30-40元/小时，按行80-120元/行） [4] - 抹芽费用25元/小时（日工钱200元），水费每亩200-300元 [4] 水资源供应现状 - 全产区未出现缺水无法灌溉情况，供水整体充足 [5] - 阿克苏地区漫灌为主水渠水线高，部分区域浇灌达5-6遍 [5] - 兵团第三师48团每年浇4遍水，老45团和老43团仅浇3遍 [5]

贵金属市场波动 - 以伊冲突引发避险情绪升温 COMEX黄金价格一度突破3460美元/盎司 沪金涨至800元/克 [1] - 停火协议达成后贵金属价格回落 COMEX黄金跌至3300美元/盎司（跌幅5%） 沪金跌至770元/克（跌幅3.7%） [1] - 沪银价格在冲突期间创9075元/千克历史高位 后回调至8700元/千克 研究员认为补涨因素强于直接关联性 [1] 资金流动与市场反应 - 全球黄金ETF持仓连续增加 显示避险资金涌入 但国内沪金沪银成交表现平淡 [2] - 冲突威胁霍尔木兹海峡航运安全 可能引发能源供应中断 成为推升通胀和避险情绪的核心因素 [2] - 股市下跌与预期抢跑共同导致黄金脉冲式上涨 市场不确定性放大价格波动 [2] 冲突对贵金属的三重传导机制 - 传统避险需求推升黄金 但持续性需观察冲突是否外溢 [3] - 能源价格传导路径显著 原油与黄金价格相关性增强 中东产油国聚集地特性放大滞胀担忧 [3] - 货币政策博弈影响深远 美联储推迟降息压制金价 但经济衰退可能逆转政策路径 [3] - 相比俄乌冲突 以伊冲突影响更多停留在预期层面 未造成能源金属实际供应链破坏 [3] 后市展望与驱动因素 - 短期金价或维持震荡 美联储鹰派基调压制上行空间 美国经济数据韧性削弱降息预期 [4] - 中长期流动性宽松预期主导 若美联储开启降息 金银或启动新一轮上涨 [4] - 央行购金带来的实物需求将在3-5年内持续支撑黄金价格 [4] - 白银受益于金银比回归 在黄金高位震荡背景下存在补涨潜力 [4]

实践现状 - 2021年以来铁合金行业在淘汰落后产能方面取得实质性进展但进一步大幅降碳缺乏关键举措 [1] - 全球碳定价机制中31个国家和地区采用碳交易30个采用碳税北欧国家如丹麦芬兰挪威瑞典为碳税代表欧盟EUETS为最大碳交易市场美国RGGI为代表性碳交易机制 [1] - 早期仅征收碳税时排放量降低2.8%~4.9%但丹麦芬兰等国施行碳税后碳排放绝对量未明显下降降幅显著小于加入碳交易市场后 [1] 机制对比 - 碳税为固定碳价机制提供稳定减排收益预期推动低碳技术创新但无法有效控制碳排放总量若企业新增碳排放收益高于碳税成本仍可能继续排放 [2] - 碳交易通过总量控制机制设定碳排放量上限即便经济过热最终排放量也难显著突破上限欧盟1990至2019年GDP增长60%碳市场覆盖单位实际排放量基本未突破总量限额 [3] - 中国碳交易试点对2010至2016年地级市碳排放强度研究显示碳交易对试点城市碳排放强度降低有显著作用 [3] 行业转型必要性 - 铁合金行业为高耗能领域每吨硅铁锰硅生产分别耗电约8000度4000度国家要求2025年前铁合金行业能效标杆水平以上产能比例达30%硅铁锰硅合金能效基准水平以下产能基本清零 [7] - 2023年8月郑州商品交易所联合行业协会发布《绿色设计产品评价技术规范铁合金》从原材料选用生产销售使用回收处理等环节系统考量资源环境影响 [7] 绿色产品认证构建 - 《绿色设计产品评价技术规范铁合金》依据GB/T32161-2015构建多维度评价体系包括能源属性资源属性环境属性低碳属性首次将碳排放量纳入评价要求企业开展产品生命周期评价LCA [8] - 截至2025年超10家生产企业申报绿色产品认证全行业通过认证后单位产品能耗将下降约15%每年可节省电量约250亿度节约成本超100亿元 [9] 期货市场绿色赋能 - 2024年郑商所启动"绿色助企"专项试点鼓励绿色产品生产企业利用期货期权管理价格风险对符合条件的硅铁锰硅生产企业给予交易手续费支持单项目支持上限10万元 [10] - 截至2025年已备案9个项目行业对期货工具接受度提升形成"绿色认证—期货风险管理—产业升级"良性循环 [12] - 2024年硅铁锰硅期货功能评估均达A级期现价格相关性稳定在0.95以上约60%生产企业和90%贸易企业利用期货管理风险 [13] 行业转型路径与挑战 - 铁合金行业在低碳技术研发数据监测等方面仍有短板需加大节能技术可再生能源应用研发投入推动区块链技术在数据溯源中的应用建立行业统一碳排放核算平台 [14] - 可探索"碳税+碳交易"复合机制初期通过碳税稳定企业预期逐步过渡到以碳交易为主的总量控制模式 [15] - 头部企业应发挥示范效应通过绿色认证提升产品溢价带动中小企业跟进行业协会需完善标准体系建立动态评估机制 [16] 绿色转型驱动高质量发展 - 铁合金行业正经历从高耗能向绿色低碳转变绿色产品认证标准提供转型技术路线图碳定价机制探索明确市场化减排方向期货市场创新通过金融工具赋能产业升级 [18]

生猪价格反弹 - 6月初以来生猪期货价格较前期低点反弹超5%，主要受供应阶段性收紧影响[1] - 供应收紧原因包括养殖户低价惜售、二次育肥增加以及冻品入库量增多[1] - 市场看好8-9月旺季行情，7月下旬至8月肥猪价格预计上涨[1] - 5月底6月初市场加快出栏节奏，出栏体重下降实现去库，价格下方支撑较强[1] - 逆周期调节政策和收储操作共同推升猪价[1] 养殖端情况 - 前期二次育肥栏舍利用率下降，但近期补栏情绪再起支撑价格[2] - 2月仔猪腹泻疫情影响或导致7-8月商品猪出栏量下滑[2] - 养殖利润呈现结构性分化：整体尚可但外购仔猪育肥面临亏损风险[2] - 自繁自养企业利润较好，育种企业也有一定利润[2] - 玉米和豆粕价格反弹可能影响下半年企业现金流[2] 仔猪市场动态 - 6月第3周全国仔猪平均价格36.91元/公斤，环比跌1.8%，同比跌16.7%[2] - 15公斤仔猪价格从4月中旬670元/头降至530元/头[3] - 仔猪价格下跌原因包括高价抑制补栏情绪和非补栏旺季[3] - 市场从仔猪需求旺季切换至淡季，需求下降导致价格回落[3] - 仔猪养殖仍维持正利润，价格走低不代表养殖信心明显下降[4] 供需关系展望 - 生猪仍处于供应增长过程中，难言已脱离底部[4] - 当前价格上涨与短期出栏减缓及年初仔猪疫病有关[4] - 行业预计"短牛长熊"格局，阶段性涨势可能延续至7月上旬[4] - 今年生猪供应整体逐步增多，供应压力可能后移至四季度[4] - 7-8月供应增量有限但9-10月出栏量有望大幅增长[4] 未来价格预期 - 仔猪去库节奏温和预计猪价上涨幅度有限[5] - 二次育肥猪将在未来两个月集中出栏压制价格上涨空间[5] - 母猪产能充裕且疫病较少，供应断档不明显限制价格上涨高度[4] - 四季度随着供应进一步增长，猪价可能下跌[4]

以军行动 - 以军第769旅摧毁黎巴嫩南部城镇胡拉的一处房屋 该房屋属于一名被以军打死的黎巴嫩真主党成员 以军称该房屋被用于对以色列军队进行观察 [2][3] 美国对伊朗政策 - 美国总统特朗普表示美国没有放弃对伊朗的极限施压政策 但暗示可能放松对伊朗石油的制裁 [4][5] - 特朗普称美国与伊朗下周将举行会谈 可能签署协议 美方核心诉求是不允许伊朗拥有核武器 [7] 俄乌冲突 - 俄国防部称过去一晚击落50架乌克兰无人机 其中库尔斯克州23架 罗斯托夫州11架 莫斯科州3架 [8][9] - 俄国防部发布视频显示俄空天军向第聂伯罗彼得罗夫斯克州的乌军投掷航空炸弹 [9] - 乌克兰空军称自25日22时开始 俄军向乌克兰发射41架无人机 截至26日早上8时 乌军击落24架 [9][10]

大商所原木期货交割扩容 - 大商所新增厦门建发浆纸集团为原木指定厂库 新增日照港集装箱发展公司等2家车板交割场所 新增中理检验等2家质检机构 自6月25日生效[1] - 扩容后原木期货指定厂库增至8家 车板交割场所增至9家 质检机构增至4家[1] - 厂库标准仓单最大量增至44.55万立方米 日发货速度增至2.97万立方米 车板交割场所日最大可交割量增至3.015万立方米[1] 交割资源与效率提升 - 交割资源和质检能力扩充有助于提高交割效率和安全水平 为山东江苏等原木主要消费区企业提供便利[1] - 厦门建发浆纸集团表示成为指定厂库可提升行业影响力 为应对现货价格风险奠定基础[1] - 质检机构采用"机器+人工"检尺方式 智能设备可实现高精度测量 误差极小 质检速度和效率超预期[2] 交割流程优化措施 - 质检机构已培训数十名熟悉期货交割流程的专业人员 具备多线质检能力[2] - 大商所在5省份开展8场模拟交割 统一质检标准 鼓励交割库提前分选货物以实现标准化管理[2] - 交易所完善交割APP功能 开展产业客户能力评估 多措并举提升交割效率[2] 市场发展建议 - 原木期货上市半年 在市场成熟度和产业运用方面仍有提升空间[3] - 建议木材企业熟悉期货规则后理性参与套保和交割 提升期现结合能力[3]

地缘政治与市场反应 - 中东地缘政治危机升级引发市场短暂恐慌，但VIX指数最高仅升至22.17，远低于4月加征关税时的52.33 [1][2] - 以伊冲突后市场未出现恐慌性抛售，伊朗反击力度有限预示冲突持续时间不长 [2] - 6月24日伊朗和以色列宣布停火，冲突烈度预计将下降 [2] 大类资产走势分析 - 风险资产与避险资产呈现"跷跷板"效应，美股因美联储降息预期、冲突缓和及股票回购反弹 [1][3] - 黄金价格对以伊冲突反应不敏感，短期避险情绪降温但投资需求回升，SPDR黄金持有量升至957.4吨 [3] - 原油价格受地缘政治影响冲高回落，伊朗原油出口量160万桶/日对全球供应影响有限 [5] 美元与美股关系演变 - 美元汇率持续贬值，"去美元化"共识动摇美元资产安全地位 [3][4] - 弱势美元可能伴随美股下跌，因资金外流压力抵消出口提振效应 [4] - 美元步入下行周期，类似二战后英镑逐渐失去世界结算货币地位 [4] 黄金中长期前景 - "去美元化"和关税冲击为黄金提供长期支撑，但短期缺乏美联储降息驱动 [6] - 中期黄金将维持强势，受益于信用对冲需求 [1][6] - 投资者可利用微型黄金期货(MGC)或黄金期货期权捕捉机会 [6] 原油供应基本面 - 伊朗难以全面封锁霍尔木兹海峡，海峡宽度35-60英里且大部分属阿曼水域 [5] - 历史上伊朗多次威胁关闭海峡但从未实施，因现实因素制约 [5] - 原油供应过剩基本面仍需时间消化 [5]

菜粕期货市场走势 - 5月下旬以来郑州菜粕期货探底回升，走出3月中旬以来最大一波涨势，但本周再度承压回落 [1] - 在国内粕类供应充裕、需求稳定的背景下，菜粕价格在美豆进入天气交易阶段前难持续走高 [1] 供给端分析 - 进口大豆到港量增加，沿海油厂原料充沛，开工率上升，豆粕产出扩大，供应转向充裕 [2] - 截至2025年6月20日，国内饲料企业豆粕库存天数达7.74天，环比增11.75%，同比增4.08%，连续第六周增加且为近3年同期最高 [2] - 全国表观菜油、菜粕库存居高位，部分进口加菜粕存于保税区，若中加经贸关系好转可能短期增加流通压力 [2] - 国产菜籽集中上市期，部分油厂采购压榨菜油导致菜粕供应量大幅增加 [2] 需求端分析 - 中加贸易摩擦导致进口菜籽、菜粕减少，菜粕与豆粕价差缩小，性价比降低，豆粕挤占菜粕水产及水禽饲料市场份额 [3] - 国产小麦集中上市，价格优势促使饲料厂用小麦替代玉米，小麦较高蛋白含量减少高价豆粕用量，抑制粕类需求 [3] 价格联动与外部因素 - 美豆油期货受生物柴油政策推动大幅走高，带动棕榈油、菜油价格上涨，菜油与菜粕的"跷跷板"效应抑制菜粕价格 [4] - 加拿大油菜播种完毕且长势良好，美国大豆生长早期优良率较高，短期内难有天气行情支撑 [4] - 中美、中加贸易关系缓和将促进大豆、菜籽进口正常化，粕类供应充足背景下缺乏天气因素加持，菜粕持续上涨动力不足 [4]

全球制造业复苏乏力 - 2025年5月摩根大通全球制造业PMI为49.6% 环比回落0.2个百分点 连续第二个月处于收缩区间 [2] - 美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩 中国官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5% 呈现弱势修复 [2] - 全球贸易环境复杂严峻 外需景气度偏弱 后续关注7月底中共中央政治局会议定调 [2] 铁矿石供应情况 - 澳洲飓风和巴西降雨导致一季度铁矿石发运量大幅下滑 二季度发运量逐渐回补 [3] - 5月中下旬前期发运冲量体现在到港增量上 Onslow等新增产能项目投产支撑发运回补 [3] - 5月国产矿受环保安全检查影响 186家矿山铁精粉日均产量降至46.36万吨 现进入恢复期 [3] 铁水产量与钢厂动态 - 247家钢厂高炉开工率环比提升0.41个百分点至83.82% 日均铁水产量242.18万吨 周增0.57万吨 [4] - 钢厂盈利面接近六成 焦炭第四轮提降落地 铁水产量连续11周稳定在240万吨以上 [4] - 房地产市场仍在调整 政策加快落实但市场信心待修复 地产端暂缺强驱动 [4] 港口库存与供需格局 - 6月20日45港铁矿石库存回落38.98万吨至13894.16万吨 247家钢厂进口矿库存增加137.56万吨至8936.24万吨 [5] - 钢厂盈利好转出现小幅补库 但整体按需采购 预计7月港口库存小幅累积 下半年或达1.5亿吨 [5] - 当前供应回升需求低位 短期铁水高产量支撑盘面 中长期供应过剩格局未变 [5]

锌价走势 - 锌主力合约在3次测试23000元/吨压力位后转为震荡偏弱 截至6月16日下探至21660元/吨触及年内低位 成本端支撑显著 进一步下探空间有限 后市处于蓄势阶段等待反弹 [1] 供给情况 - 4月全球锌精矿产量同比增长9 7%至101 92万吨 环比微降0 6% 1—4月累计产量同比增长5% [1] - 国内锌精矿一季度产量同比增长6 42% 6月生产利润回升至3900~4600元/吨 SMM预计6月开工率环比上升5 5个百分点至77% 产量环比增加7 5%至34 26万吨 [1] - 6月锌精矿进口亏损达572元/吨 进口窗口关闭 截至6月20日到港量环比下降37% 出港量激增155%至40万吨 港口库存环比下降9%至32 5万吨 [1] 精炼锌生产 - 4月全球精炼锌产量环比增长1% 同比基本持平 [2] - 国内5月精炼锌冶炼亏损510元/吨 产量同比下降2% 环比下降6% [2] - 6月精炼锌企业亏损幅度332~516元/吨 预计产量难大幅增长 [2] 下游消费 - 5月锌下游消费指数环比下降1 7个百分点 行业PMI跌至近4个月最低 [2] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增长8%和11% 镀锌板 镀锌管 压铸锌合金企业开工率环比下降1 11~3 95个百分点 [2] - 预计6月下游消费指数进一步下滑 压铸锌合金 氧化锌企业开工率分别下降1 56和0 25个百分点 [2] 终端需求 - 5月空调 冰箱 洗衣机产量环比分别变动-4% +4% -2% 预计6月家电用锌量继续减少 [3] - 5月中国汽车及新能源汽车产量环比均增长1% 下半年以旧换新政策或提振消费 但美日韩汽车销量受关税影响增幅有限 [3] 库存情况 - 截至6月23日LME锌库存同比下降48%至12 6万吨 环比下降20% 周度下降3 3% [3] - 上期所锌仓单同比下降91%至7719吨 环比激增335% 周度下降2 3% [3] - 国内锌锭库存5 84万吨 同比下降7% 环比下降6% 整体维持低位 [3] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季短期压制锌价 [3] - 精炼锌受冶炼成本高企 进口成本攀升及库存去化支撑 下行空间有限 [3] - 若中美关税谈判释放积极信号且消费淡季结束 供需改善或推动锌价反弹 [3]