陈锦泉拥有超26年丰富的投研经验，覆盖全资管机构、全资产类别、全产品类型，2011年5月至2015年2 月任兴全绿色基金基金经理，年化回报近20%，位居同期同类前3%（5/229，银河证券），期间该基金 两度荣获金牛奖；其分管专户投资部和固定收益部期间，相关业务表现突出，兴证全球基金2021、 2022、2023年连续3年荣膺"固定收益投资金牛基金公司"奖。 兴证全球基金成立于2003年，公司股东结构及管理层相对稳定，兴业证券持股51%，荷兰全球人寿保险 国际公司持股49%。兴证全球基金表示，庄园芳和陈锦泉在公司任职时间均为10年及以上，两位领导都 非常尊重专业，坚守责任文化，也有多年合作的默契，公司管理层的平稳更迭，为公司持续稳定发展创 造了良好的条件。 今日，兴证全球基金公告称，公司原总经理庄园芳升任董事长，公司原副总经理陈锦泉自2025年11月6 日起担任公司总经理、财务负责人一职。 庄园芳是有着逾33年从业经验的资管老将，1992年加入兴业证券，2005年出任兴业证券副总裁，分管公 司自营投资、研究、机构、固定收益等业务板块，2016年出任兴证全球基金董事长，2017年1月兼任总 经理，后转任总经理。 ...

美股科技股与AI泡沫现状 - 隔夜美股暴跌，主要引发因素是OpenAI高管提议通过联邦政府融资担保支持AI芯片大额融资，引发投资者对AI泡沫破裂的担忧 [1] - 近期美股科技股多次大跌，部分龙头个股日跌幅一度超过3%，英伟达市值突破5万亿美元，相当于36万亿元人民币，接近中国年度GDP140万亿元的四分之一 [1] - 著名投资人加大力度做空英伟达等科技股，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在三季度继续大幅减仓美股，公司账上现金达到创纪录的3800亿美元，约合3万亿元人民币，主要用于购买美国国债 [1] 历史泡沫对比分析 - 当前AI泡沫与2001年科网泡沫相比，相似之处在于估值较高，不同之处在于当前AI企业业绩已逐步释放，例如英伟达通过供应GPU芯片获得较好业绩支撑 [2] - 2001年科网泡沫破裂时，纳斯达克指数从6000点跌至1200点，当前AI股市盈率虽未达到当年水平，但市值比当年大了10倍以上 [2] - 巴菲特在2001年科网泡沫期间因坚守能力圈而未参与，使其业绩当时跑输同行，但过去60年伯克希尔·哈撒韦净资产上涨5.5万倍，远超标普500指数约100倍的涨幅 [3] 潜在泡沫破裂催化剂 - 美国经济衰退风险加大，政府停摆时间已达36天，创历史纪录，民主党和共和党在医疗支出方面争论不休，无法就债务上限问题达成一致 [4] - 美联储官员对12月份是否降息存在巨大分歧，部分认为应降息以应对经济衰退风险，另一部分担心关税战引发物价反弹，当前市场预期12月降息概率约为70%，大概率降息25个基点 [4] - 高盛和摩根士丹利的CEO警告美股可能出现10%至20%的大幅回调，释放出顶级投行认为美股估值已处于高位的信号 [7] 对A股和港股市场的影响 - 若美股科技股泡沫破裂，短期会通过拖累中概股和港股传导至A股，但中期影响有限，甚至可能促使资金从美股转向A股和港股寻找机会 [5] - A股和港股科技牛行情有政策支持，中国“十五五”规划重点提及人形机器人、芯片半导体、算力算法、生物医药及量子技术等科技创新领域 [5] - 居民储蓄向资本市场大转移已开启，今年以来新股民开户数达2500万户，仅10月就有200多万户，为慢牛长牛行情提供增量资金 [6] - A股和港股科技股总市值与美股同行差距约7倍，接近人民币与美元汇率差异，且A股科技股多数处于研发阶段尚未释放业绩，市盈率显得更高 [7] 科技股行情未来展望 - 明后年科技股行情将出现分化，有题材概念的科技股今年大涨，明年行情将取决于企业能否拿到订单和兑现业绩，纯炒作概念的个股可能出现大幅下跌 [6] - 真正能实现技术突破的科技股有望成长为千亿甚至万亿市值的龙头公司，诞生中国版科技七巨头，类似2001年美国科网泡沫破裂后孕育出微软、亚马逊等伟大公司 [6] - A股大盘在4000点附近反复争夺，该点位被视为牛市上下半场分界线，市场风格可能出现轮动，但慢牛长线行情趋势已确立 [7]

市场整体展望 - 11月市场进入政策真空期，外部环境因中美会晤而阶段性稳定，市场可能进入更“以我为主”的阶段 [1] - 官方制造业PMI在10月超预期回落到49，但完成全年经济增长目标基本无忧 [1] - 短期内指数大概率呈现震荡走势，上下空间均有限，因市场缺乏继续超预期的主线且增量资金不足 [2][8] - 长期看多的逻辑依然存在，市场有大量资金等待回调入市，下跌空间有限 [8] - 临近岁末，部分投资者有提前兑现收益的需求，阶段性市场风格可能趋于再平衡 [9] 政策与宏观方向 - “十五五”规划指明了未来发展方向，重点包括优化升级传统产业、科技自立自强以及建设强大市场以提振内需 [1] - 政策储备更大概率在明年年初靠前发力 [1] - 中美关税摩擦可能是拉锯战和持久战，市场可能长期向脱钩方向定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续 [9] 重点投资方向与行业 - 可重点关注景气度较高的储能产业链、底部的顺周期产业链、传统制造业改造升级的“反内卷”主线、出海产业链以及高股息红利 [1] - 关注2026年有反转预期和加速的方向，或今年相对调整充分的主线，如AI应用、创新药等 [2] - 医药科技（如AI医疗）和AI应用是未来资金切换的潜在方向，因产业趋势演进且股价筹码结构处于低位 [3] - 金融板块（银行、保险）被看好，银行明年息差降幅有望收窄甚至企稳，保险经营层面持续改善且股价被低估 [5] - 内需消费在明年可能有机会，因股价处于低位且今年消费是低基数，利润端可能有弹性，存在估值修复机会 [6] - 长期看好有色，供给硬约束或供给确定性减少，商品价格中枢有望向上，且估值相对不贵 [6] - 长期继续看好出海方向，包括资本品、消费品，中国企业在海外发展仍大有可为 [7] - 持续看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向 [9]

市场整体表现与展望 - 10月份A股市场上证综指成功冲击4000点大关，市场呈现结构性分化，周期行业领涨而科技板块回调 [1] - 当前国内总量增长进入复苏周期，A股“慢牛”格局有望延续 [1] - 市场预计整体维持震荡态势，年底前市场继续向上动能减弱，风格可能回到红利+主题的结构 [5] - 市场处于主线不明朗阶段，资金在各个板块之间快速轮动 [2] 科技板块投资观点 - 科技自立自强、现代化产业体系建设等主线值得长期关注 [1] - 海外算力板块部分个股业绩低于预期，市场分歧变大，股价上涨趋势暂时结束 [2] - AI海外算力仍是关注核心，“计算、连接、存储”三驾马车指引出多条投资线索 [10] - 持续看好AI发展，互联网公司持续上调资本开支，业绩受益AI能力提升形成正向循环 [7] - 中国科技互联网板块一定程度上具备复现美国同行的能力 [8] 具体投资方向与机会 - 重点关注AI+终端应用领域的机会，包括消费电子和IC设计公司等 [3][4] - 人形机器人行业短期内将迎来较多催化，包括海外龙头推出新产品及国内企业上市，行业有望进入量产加速阶段 [9] - 军工行业年内涨幅较小、调整充分，短期存在军贸相关利好催化，商业航天产业发展加快 [5] - 关注以算力为代表的基础设施景气度爆发机会，如算力芯片、光通信、PCB、液冷、存储等 [12] - 关注“十五五”规划重点提及的战略性新兴产业和未来产业 [12] - 关注其他新兴行业如卫星互联网、可控核聚变、量子计算等 [6] 投资策略与选股思路 - 预计短期内整体行情偏震荡，重点关注基本面有变化的个股 [2] - 后期市场风险偏好或将有所回落，可关注位置较低、业绩和估值有支撑的标的 [4] - 四季度风险偏好有降低迹象，倾向于寻找股价低位、筹码相对不集中的方向 [11] - 年底前风格可能会相对均衡，低位的行业可能有相对收益 [6]

文章核心观点 - 在当前A股波动加大、投资者面临“控风险”与“求收益”两难困境的市场环境下，“固收+”基金凭借“债券打底+权益增强”的策略，成为连接稳健与收益的桥梁 [1] - 长城基金新发行的长城丰泽债券基金（A类：024150；C类：024151）是一款二级债基，旨在通过中低波策略为投资者提供适配低利率时代的资产配置方案 [1][2] 产品策略与架构 - 产品采用经典“固收+”架构，债券资产占比不低于80%，股票、可转换债券、可交换债券合计占比为5%-20% [2] - 固收核心部分关注中短久期利率债及商金债、二永债等高等级信用债，以获取稳健票息收入，并择机配置长久期利率债进行波段交易以增厚收益 [2] - 权益增强端紧扣政策主线，重点关注高股息率、低波动率的红利资产，并借助低价转债资产力争捕捉弹性收益 [2] - 基金经理通过预估潜在最大回撤幅度灵活调整转债与权益仓位，以此力争控制组合波动与回撤 [3] 基金经理背景与历史业绩 - 拟任基金经理张棪拥有逾11年证券从业经历和超8年公募基金管理经验，是长城基金固收团队中的“多面手” [2] - 其管理的长城稳固收益基金A份额近一年业绩回报达7.48%，远超同期业绩基准4.27%的表现，近一年年化波动率为2.43%，显著优于同类二级债基4.47%的波动率水平 [3] - 长城增强收益A类在2020、2021、2023、2024年的业绩分别为5.53%、4.89%、7.66%、9.92%，均超越同期业绩比较基准（1.65%） [4] - 长城稳固收益A类在2020、2021、2024年的业绩分别为13.91%、6.13%、8.01% [4] 市场展望 - 基金经理展望后市，认为在适度宽松政策基调下，债市利率中枢长期向下，当前债市在经历调整后正逐渐具备配置价值 [3] - 权益市场方面，国内宏观经济显著回暖，在“反内卷”、“扩内需”等政策推动下，或迎趋势性机会，“固收+”策略仍具较好的市场适应性 [3]

海外宏观经济与货币政策 - 美联储在九月降息25个基点，政策目标转向，更关注就业数据，多数官员预计年底前至少还有两次降息，宽松周期已经打开 [1] - 美国通胀整体温和且就业市场数据疲软，推动美联储如期降息，降息交易驱动全球风险资产走牛 [2] - 在美联储降息及“去美元”交易背景下，黄金、白银等贵金属价格屡创新高 [2] 国内宏观经济与政策环境 - 国内就业形势总体稳定，核心CPI连续四个月小幅回升，政策聚焦于开发全国统一大市场，治理“内卷式”低价竞争以促使物价进入合理回升通道 [1] - 国内经济整体运行平稳，抢出口效应边际减弱，但有效需求不足的问题仍然存在，后续需关注促消费以及“反内卷”政策的持续推进 [2] - 国内经济基本面仍处于弱复苏过程中，三季度反内卷政策出台后，基于对PPI数据改善的预期，股市走出一波上涨行情 [1][3] 国内债券市场表现 - 债市受到“股债跷跷板”影响，收益率中枢缓步上移，资金面处于较为平稳态势，央行维护态度明显，银行间流动性整体充裕且平稳，宽松资金面是债市后续走势的最大支撑 [1] - 由于商品、权益市场表现强劲，机构风险偏好提升，叠加基金费率新规引发对债基负债端不稳的担忧，中长期国债收益率震荡上行，利率曲线陡峭化，信用债跟随利率债调整，长期限信用债信用利差走扩明显 [2] - 债券市场经历持续调整，主线是股债跷跷板与资金持续宽松，曲线显著陡峭化，短端维持低位，长端震荡上行，在资金持续宽松与票息价值凸显背景下，三季度短久期信用债走出独立行情，信用利差小幅收窄 [3] - 债券收益率上行显著，原因包括2024年以来债券收益率整体下行幅度较大部分透支货币政策宽松预期、权益市场上涨显著改善风险偏好、公募基金销售新规等有关费率规则调整引起投资者担忧，长端和超长端利率调整明显大于短端 [4] 国内权益市场表现 - 三季度权益市场围绕科技、军工等主线轮动上涨后高位震荡，7月初中央财经委强调“反内卷”驱动权益与商品市场大涨，8月以来沪指相继突破3800等关键点位，持续创下新高 [2][3] - 权益市场呈现高收益、低波动的特点，科技成长风格上涨显著，可转债整体方向上和股票一致，呈现震荡上涨走势 [4]

港股通创新药板块市场表现 - 11月7日午后，港股通创新药板块随市下行，再鼎医药下挫近10%，三生制药跌近6%，信达生物跌超4%，百济神州涨幅收窄至1%以内 [1] - 港股通创新药ETF（520880）午后跌幅一度扩大至2%，失守10日均线，但低吸资金涌动，场内溢价飙升 [1] - 此前4个交易日，有逾亿元资金连续增仓港股通创新药ETF（520880） [1] 主要公司季度业绩 - 再鼎医药2025年第三季度产品收入净额为1.154亿美元，同比增长13%，当期亏损净额为3600万美元，相较去年同期收窄 [3] - 百济神州2025年第三季度营收首次突破百亿元，达100.77亿元，同比增长41.1%，前三季度营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超去年全年，归母净利润达11.39亿元 [3] 行业前景与催化剂 - 有分析认为，当前医药板块获业绩回暖、政策加码等多重因素催化，叠加海外流动性宽松环境，四季度有望迎来估值修复窗口 [3] - 建议积极把握创新药调整后的投资机会 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药，被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 [4] - 该指数不含CXO企业，纯正覆盖创新药研发类公司 [4] - 指数前十大创新药龙头权重合计71.51%，表征创新药硬核力量 [5][7] - 指数对流动性较差的成份股强制降权，以管控尾部风险 [6] - 截至11月3日，该ETF基金规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [8] 恒生港股通创新药精选指数前十大成份股 - 前十大成份股包括百济神州（权重10.74%）、中国生物制药（权重9.76%）、信达生物（权重9.68%）、康方生物（权重8.53%）、三生制药（权重8.43%）、石药集团（权重8.34%）、動森制药（权重6.04%）、科伦博泰生物-B（权重4.16%）、再鼎医药（权重3.18%）、亚盛医药-B（权重2.65%） [8]

绿色能源ETF市场表现 - 11月7日电池板块午后持续爆发，上游材料方向领涨，绿色能源ETF（562010）场内涨幅盘中上探2.22%，现涨1.25%，站上全部均线，冲击日线3连涨 [1] 领涨成分股分析 - 电池化学品龙头天华新能领涨超16% [3][5] - 天赐材料盘中触板，现涨近9% [3][5] - 新宙邦、湖南裕能涨逾8% [3][5] - 光伏硅料硅片龙头大全能源、通威股份涨逾6% [3][5] - 恩捷股份涨7.52%，中伟股份涨6.26%，永兴材料涨5.46%，中矿资源涨5.34% [5] 行业驱动因素 - 储能热潮席卷全球，六氟磷酸锂价格暴涨，印证市场供需失衡，储能需求异军突起成为核心引擎 [5] - “十五五”规划明确将磷矿纳入重点矿产统筹管理，推进磷资源高效高值利用，严控新增产能的政策强化了存量企业的资源壁垒 [6] - 新宙邦表示2025年三季度以来电解液行业逐步触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨对电解液的传导正逐步落地，新签合同将充分参考最新价格定价 [6] 行业前景展望 - 东吴证券研报指出10月电池排产进一步提升10%，旺季再上台阶，预计11月排产仍小幅提升，高景气度延续 [6] - 储能需求超预期，价格已上涨1~3分/wh，预计第四季度仍有提升空间 [6] 绿色能源指数构成 - 绿色能源ETF（562010）被动跟踪绿色能源指数，其前三大重仓行业为电池、光伏设备、电力，截至10月底合计权重占比超75% [6] - 指数前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长江电力、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、华友钴业、赣锋锂业、先导智能、通威股份 [6]

券商ETF市场表现 - 11月7日，券商ETF（512000）场内价格收于0.597元，当日微跌0.50% [1] - 该ETF当日开盘价为0.598元，最高价为0.599元，成功守住5日均线 [1] - 其近20日累计获资金净流入36.7亿元，基金规模首次站上400亿元，达401.19亿元 [3] 券商板块个股表现 - 券商板块个股表现分化，东兴证券股价上涨超过2%，方正证券和信达证券股价涨幅均超过1% [1] - 券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数一键囊括49只上市券商股 [4] 行业基本面与机构观点 - 券商板块在三季报展现出业绩高增长和低估值的特点，持续吸引资金涌入 [3] - 招商证券认为，在慢牛行情持续背景下，券商板块作为“牛市旗手”整体滞涨，值得更多关注和仓位配置 [4] - 华泰证券指出，随着市场扩容和活跃度提升，券商各项业务迈上新台阶，盈利能力稳步提升，但板块估值仍处于相对低位，是把握战略性修复机会的关键时期 [4] 指数历史表现 - 中证全指证券公司指数2020年至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [5]

化工板块市场表现 - 化工板块在11月7日领涨两市，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中涨幅一度达到4.26%，截至发稿上涨3.97% [1] - 板块内锂电和氟化工领域涨幅居前，多氟多和天赐材料涨停，新宙邦大涨超10%，恩捷股份涨超8%，博源化工、云天化、荣盛石化等多股跟涨超6% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入额超过230亿元，净流入额在30个中信一级行业中排名第一 [2] 资金流向与行业比较 - 截至发稿，基础化工行业主力资金净流入额为232.62亿元，远超其他行业 [3] - 电力设备及新能源行业主力资金净流入额为93.26亿元，有色金属行业净流入41.06亿元，均显著低于基础化工行业 [3] 关键产品价格动态 - 六氟磷酸锂现货价格在10月31日突破11万元/吨后，不到一周已迫近12万元/吨 [3] - 隆众资讯11月6日报告显示，六氟磷酸锂市场价格波动区间在113,800-119,800元/吨，场内呈现供不应求局面 [3] - 价格上涨由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动 [3] 行业估值水平 - 截至11月6日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.29倍，位于近10年来38.63%分位点的相对低位 [4] 行业前景与政策环境 - 化工板块估值整体处于低位，未来伴随油价反弹以及反内卷持续推进，中期上行空间较大 [5] - 十五五规划建议综合整治"内卷式"竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，优化提升传统产业，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力 [5] - 化工行业龙头企业有望从政策中充分受益 [5] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]