市场格局展望 - 11月以来A股市场波动加大并出现显著风格切换，银行、公用事业等传统价值板块表现亮眼，而有色、新能源、创新药等热门板块波动幅度明显加大 [1] - 当前市场进入业绩、事件、政策的真空期，缺少明确方向，预期将以震荡为主，更多关注结构性机会 [1] 行业投资机会 - AI海外算力是关注核心，“计算、连接、存储”三驾马车指引出多条投资线索 [1] - AI板块未来一段时间不缺乏催化剂，中美缓和、海外芯片回归等事件可能阶段性降低板块热度，但不影响中期配置价值 [1] - AI应用方面建议关注跌幅较大和三季报业绩出现向上拐点的标的 [1] - AI端侧需要新的硬件形态引领，OpenAI将在明年推出的硬件值得期待 [1]

近期市场及行业表现回顾 - 今年5月以来，创新药板块在政策与产业双重驱动下持续受到市场关注 [1] - 10月30日，2025年国家医保药品目录谈判完成及首版商保创新药目录引入，为高价创新药开辟新支付路径 [1] - 中国创新药出海模式正从“授权转让”转向“全球MNC巨头主导开发”的关键阶段 [1] - 十月创新药板块迎来年内首次中期回调，主要由于前期涨幅过快，部分活跃资金转向其他板块所致 [1] - 从9月到10月中旬，AI相关板块上涨约30%，而创新药板块同期下跌逾20%，两者表现差距拉大至50-60个百分点 [2] - 主动管理型医药基金约90%的持仓集中在创新药和CXO领域，二季度时比例约为86%，四季度进一步上升 [2] 未来行情驱动因素 - 当前创新药行情主要由资金面主导，10月份行业基本面强劲但股价下跌，呈现典型资金驱动市场特征 [3] - 从长期看，基本面和产业趋势是核心支撑，较9月高点回调20%以上后，估值已处于相当便宜水平 [3] - 后续几年预计还会有更多大金额授权交易在中国公司与跨国药企之间达成 [3] - 2027年往后会看到更多中国“血统”的创新药在国际市场销售放量，支撑创新药出海产业趋势 [3] 创新药与科技板块关系 - 创新药与科技板块在某些时段存在跷跷板效应，但今年5-7月曾出现同步上涨 [4] - 两个方向的资金属性相似，都是相对活跃资金偏好的方向，但在不同市场阶段有不同表现 [4] - 科技板块有更清晰的估值锚，如AI主线明年PE在中低位置有明确估值参考 [4] - 创新药行业的业绩兑现指临床数据发表和BD交易落地，对行业外资金理解门槛较高 [4][5] 政策影响与细分方向 - 创新药的主线逻辑是通过BD交易出海，国际化是支撑行业的主逻辑，需更多关注海外医药政策 [6] - 肿瘤领域是当前出海BD交易最集中的方向，但国际市场最近两三年被其他领域逐渐追赶 [6] - 代谢领域以减肥药为代表，全球“药王”就在这个领域 [7] - 自身免疫领域包括银屑病、特异性皮炎等，属于商业模式最好的慢病领域 [7] - 神经和心血管领域是针对老年慢性病的研究方向，是未来重要的创新方向 [7] 医疗器械与中药行业 - 医疗器械企业需要耕耘海外渠道，先进入快速工业化第三世界国家，再逐渐渗透到发达国家 [8] - 医疗器械更适合采用长久期投资方式，当前估值受到压制因国内渠道库存未完全出清 [8] - 中药行业经营周期相较于西药及医疗器械更加滞后，2020年至2023、2024年期间受政策特殊保护 [9] - 自2024年底起，中药行业将更多暴露在市场化竞争之下，需等待行业影响完全消散 [9] AI医疗发展前景 - AI医疗分为两个方向：一是将AI技术运用于医疗器械，中国在这方面会走在全世界最前面 [10] - 另一方向是AI医疗的直接to C应用，其商业模式在时间上仍需继续摸索和验证 [11] - to C应用可能跟随AI主线投资，产生外围溢出效应，与医药主线逻辑有所不同 [11] A股与港股创新药比较 - 港股流动性变化大，资金驱动特征比A股更明显；A股流动性相对充裕，反应不会那么快 [12] - 今年市场环境下，A股和港股流动性已相当充裕，两者没有本质区别 [12] - 短期内港股流动性强，若涨幅很大达到泡沫化阶段，去泡沫过程中跌幅会更大更明显 [12] 后续投资思路与关键因素 - 主要考虑估值水平、产业趋势和整个大盘环境三个因素 [12] - 目前创新药估值相对便宜，在达到正常估值中间位置前不必过于忧虑泡沫 [12] - 产业趋势明确强劲，但不能作为判断泡沫化依据，行情易超前于实际发展 [13] - 需关注美国AI泡沫情况，若美国股市泡沫破裂，对创新药行业会造成绝对打击 [13] - 美国七家最大公司占美股市值40%，若AI产业商业模式落地不够快，会带来较大风险 [13]

市场整体表现与驱动因素 - 上证指数突破4000点整数大关，为2015年8月以来首次 [1] - 行情驱动因素包括中美经贸谈判取得积极进展、央行重启国债买卖释放宽松信号、海外降息预期升温以及“十五五”规划强化科技领域重视 [1] - 美联储预计全年降息120个基点，诸多利好推动市场至当前位置，但除年底中央经济工作会议外，尚未看到其他利好催化剂，可能形成阶段性高点 [2] 红利资产投资策略 - 在无风险利率大周期下行趋势中，红利板块值得长期关注，需聚焦于“景气红利”，即利润增长能带动股息提升的行业 [4] - 市场站上4000点后波动可能加剧，红利资产因相对低波动和防御属性受到青睐 [1] - 市场发生明显风格切换可能性较小，更可能走向风格均衡，年底保险资金因配置压力会争夺高股息资产 [3] 有色金属行业观点（重点电解铝） - 电解铝行业需求侧受海外地产链复苏、制造业回流欧美以及AI发展导致电力设施需求增加推动 [5] - 当铜铝价格比大于4时，铝在电力领域对铜产生替代效应，目前铝价不到2.2万元而铜价约11万元 [5] - 海外缺电背景下电解铝产能受限，中国因电价低廉表现良好，行业没有资本开支，资产负债表健康，分红慷慨且具备提高分红或回购能力 [5] - 铝属于纯工业金属，更多与供需关系相关，基本面驱动强于受宏观因素影响更大的铜和黄金 [6] 金融板块投资观点 - 保险板块有较强中长期逻辑，资产端长端利率下降斜率趋缓缓解利差损担忧，负债端在地产下行环境下保险拥有保本型资管产品优势 [8] - 港股部分保险PEV仅0.6-0.7倍，更低可达0.4-0.5倍，处于历史均值偏下水平，具备估值修复空间 [8] - 银行具有底仓价值，股份制银行和城商行仍有5%左右股息率，下跌空间有限，可平滑组合波动 [8] - 券商逻辑相对短期，与科技股同向，重点关注成交量和指数 [8] 地产与相关板块观点 - 地产板块处于偏左侧状态，一线城市房价正处于加速下跌过程，下一个支撑位可能是2015年水平 [9] - 若投资地产股，建议关注改善性房产或豪宅的公司，其历史库存清理相对干净 [9] - 航空板块因飞机供应紧张客座率较高，票价在淡季已开始正向复苏，若油价下跌将直接转化为利润 [12] 电力与煤炭行业观点 - 火电在能源结构转型中体现调峰价值，容量电价机制已出台，电力公司资产负债表改善后有望增强股东回报 [10] - 煤炭板块受“反内卷”政策和冬季用煤需求影响，供需处于平衡区间，若股价下跌至对应煤价六七百元/吨水平且股息率有价值时或是较好配置时点 [11] 港股市场观点 - 在美国降息环境中港股市场重要，近期持续受抑横盘已久，后续波动可能较大，重点关注保险和互联网板块 [15]

市场整体表现 - 沪深三大指数弱势调整，上证指数下跌0.46%至3972.03点，深证成指下跌0.11%至13202.00点，创业板指下跌0.20%至3105.20点 [4] - 两市成交额较前一交易日下跌，为19304.69亿元，仍不足2万亿 [1][5] - 市场呈现震荡格局，2529只个股上涨，2573只个股下跌 [4] 行业板块表现 - 计算机、国防军工、煤炭行业涨幅靠前，分别上涨1.67%、1.59%、1.32% [4] - 医药生物、银行、非银金融行业跌幅靠前，分别下跌1.73%、1.31%、1.11% [4] - 科创100指数逆势上涨0.42% [4] 宏观经济与政策 - 10月经济数据显示经济动能有所放缓，需求不足是核心问题 [1] - 央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，鉴于本月有3000亿元到期，实际净投放5000亿元中期流动性 [2] - 该操作延续适度宽松的货币政策立场，旨在保持银行体系流动性充裕，降低银行负债成本并引导信贷投放 [2] 海外市场环境 - 美联储高管对12月降息表态偏鹰，市场对12月降息的预期下降至约5成 [1] - 市场交易美国政府开门带来的流动性改善预期，叠加12月停止缩表，届时流动性或显著改善 [1] 人工智能行业动态 - 阿里巴巴正式宣布千问App公测版上线，全力进军AI to C市场，与ChatGPT展开全面竞争 [2] - 公司计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问App [2] - 依托电商、本地生活、云计算等生态优势，整合高频场景有望构建“AI+服务”闭环，提升用户粘性与商业化潜力 [3] 黄金市场发展 - 上海黄金交易所决定设立中国工商银行股份有限公司三亚分行指定仓库开展黄金仓储业务 [3] - 此举有助于提升黄金跨境流通效率，服务实体经济需求，体现黄金市场市场化、国际化程度的持续提升 [3]

新规出台背景与核心目标 - 证监会与中国基金业协会于2025年10月31日联合发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》及配套《操作细则》，旨在解决基金行业“货不对板”、“风格漂移”等顽疾[1][5] - 新规核心目标是强化业绩比较基准的约束力，使基金产品属性定位更清晰，投资策略更“言行一致”，从而提升投资者获得感[1][5] 业绩比较基准的定义与作用 - 业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，由股票、债券等指数按特定比例构成，用于定位产品属性和明确风险收益特征[1] - 基准可用于检验投资策略是否“言行一致”，例如判断名为“低碳主题”的基金实际持仓是否偏离其宣称风格[2] - 通过对比基金实际收益与基准收益，可客观评估基金经理的主动管理能力，例如基准收益为16.6%时，基金收益超过此数值才算“及格”[3] 新规前行业存在的主要问题 - 基准虚设名不副实：基金基准与实际投资风格严重不符，例如挂名“互联网+”但重仓白酒、金融等无关行业股票[4] - 风格漂移缺乏约束：基金实际运作偏离预设策略，如平衡型基金约定股债各50%，但实际股票仓位提升至90%[4] - 频繁更换粉饰业绩：为让业绩更好看，选择过于宽松的基准或跑输后频繁更换基准，掩盖真实投资水平[4] 新规核心措施与制度设计 - 强化基准与产品定位匹配性，要求基准要素及权重必须与基金合同约定的投资目标、范围、策略及比例限制相符，杜绝“基准与投资风马牛不相及”的现象[6] - 将基金经理薪酬与基准表现挂钩，主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[10][11] - 提升信息披露质量，要求定期报告披露基金与基准在多个周期的收益率、波动率、资产配置比例及行业分布等对比情况，并需基金托管人复核[12][13] - 建立独立的内部监控与纠偏机制，要求基金管理人设置差异化的投资偏离监测指标和阈值，触发预警后需在规定时间内调整或提请审议[13][14] 新规对投资者的意义 - 选基更轻松：基准清晰对应投资方向，构建投资组合更高效[16] - 评价更客观：业绩比较基准约束性增强，可客观判断基金经理真实管理能力，避免被“粉饰业绩”误导[16] - 持有更从容：强调长期业绩披露，抑制短期投机，薪酬挂钩促使基金经理持续创造价值[16] - 信息更易懂：通过“定性+定量”的硬性披露标准，提升基金运作透明度，降低普通投资者理解门槛[16] 新规下投资者的策略升级 - 重新定义“好基金”标准，应具备“风格较为稳定、超额收益可持续、风险相对可控”三大特质，摒弃“唯短期排名论”[18] - 掌握专业指标如波动率（衡量风险）、跟踪误差（检验是否“跑偏”）、信息比率（衡量投资效率），结合使用进行综合判断[19][20][21][22][23] - 实战三步法读懂基金季报：首先看“配置对比表”识别风格偏离，其次精读“复盘操作部分”理解投资逻辑，最后聚焦专业指标进行综合分析[24][25][26][27]

文章核心观点 - 新浪财经APP在2025年第三季度金融投资类APP专业评测中以9.56分综合评分位居榜首，其通过全面的数据覆盖、高质量的资讯、智能工具和一站式体验，为基金投资者提供决策支持 [1] 数据优势 - 平台覆盖全市场98%的基金产品，实时监测10000多只基金动态，整合163家主流基金公司数据源，提供一站式净值查询 [1] - 行情刷新速度达0.03秒级，远超行业平均水平，在2025年5月商品期货夜盘暴跌时仍保持毫秒级更新，帮助用户捕捉套利机会 [1] 智能工具 - “喜娜AI助手”通过北京市生成式AI服务备案，可将5000字年报浓缩为300字核心摘要，并用红绿双色标识风险与机会点，例如在解读宁德时代2025年Q2财报时提示风险与机会并生成产业链受益股列表 [2] - 智能定投功能支持根据市场温度自动调整投入金额，当市场处于低位时系统提示增加定投金额，帮助把握低位布局机会 [2] 生态闭环 - 通过仓石基金平台（持有证监会独立基金销售牌照）实现内置交易，与60家基金公司合作，代销3000多只主流公募基金，提供从资讯到交易的一站式体验 [3] - 打造“快讯-深度研报-直播解读”内容矩阵，每日发布200多条实时快讯，时效领先竞品15分钟，联合券商分析师制作的行业报告下载量突破870万次 [3] 用户体验 - 采用“模块化+个性化”架构，允许用户自定义工作台布局，从K线图到财务指标均可一键拖拽排布，根据投资习惯打造操作界面 [4] - 智能预警系统支持价格波动、成交量异动等12类条件组合监测，推送准确率达98%以上，帮助用户及时掌握投资机会 [5] - 社区生态融合微博财经资源，“话题热榜”同步财经版微博热搜，“大V观点”聚合专业分析师解读，用户在查询净值时可参与热点讨论获取多维度参考 [5]

食品ETF市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格下跌0.32%，成交额为5466万元 [1] - 成份股中天味食品、莲花控股和贵州茅台涨幅居前，分别上涨2.06%、1.37%和0.65% [1] - 成份股中东鹏饮料、云南能投和洋河股份跌幅居前，分别下跌3.02%、2.34%和2.33% [1] 白酒行业动态 - 多家头部酒企加速国际化布局，洋河股份推出“梦之蓝手工班全球行”活动并实现产品在美国上市，五粮液启动“和美全球行”智利站文化交流 [1] - 贵州茅台、泸州老窖等企业密集开展海外市场调研，推动中国白酒文化输出 [1] - 山西汾酒、今世缘等清香型酒企通过产品结构优化持续提升业绩，行业呈现“三香竞合”发展态势 [1] - 白酒行业加速出清，当前处于去库存阶段，伴随需求修复与经济复苏，景气度有望回升 [2] - 白酒行业进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2] - 当前茅台批价为1690元，同比下跌23%，但同比降幅较第三季度收窄 [2] 食品饮料子行业展望 - 休闲食品健康化趋势显著，魔芋等品类红利延续，龙头公司持续受益 [2] - 餐饮供应链基本面触底，在产品结构优化及政策推动下有望改善 [2] - 乳制品需求逐步恢复，原奶价格可能磨底回升，行业供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [2] - 啤酒行业销量端恢复但逐季走弱，在成本红利下利润表现较优 [2] - 饮料行业景气延续，龙头公司明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2] 指数与成份股信息 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数 [2] - 细分食品指数前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、洋河股份、今世缘、古井贡酒 [2]

存储芯片市场动态 - 存储类产品价格近期疯狂上涨，报价呈现“一天多变”的现象，渠道经销商甚至首次出现要求客户“买一条DRAM模组，要搭配一片主板”的配货制[1] - 本轮涨价自今年4月启动，根源在于去年消费电子需求疲软导致厂商集体收缩产能，为今年供应紧张埋下伏笔[1] - 下半年市场格局显著变化，尤其在9-10月期间，国内AI大模型训练与高性能计算需求集中爆发，进一步放大了存储芯片的供需矛盾[1] 存储芯片价格后市展望 - 未来半年内存储价格预计保持上涨趋势，因产能恢复需要完整周期，而AI带来的结构性需求持续增长[1] - 在产能未有显著扩充、高利润订单持续挤占普通产品线的情况下，市场紧张局面短期内难以缓解[1] - AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现供不应求、价格上涨趋势，AI需求的景气拉动范围和幅度以及国产算力存力的自主可控需求持续性被市场低估[1] 电子板块市场表现 - 11月17日市场盘整，电子ETF（515260）场内价格下跌1.1%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场[2] - 电子ETF成份股中，景嘉微、东山精密、三安光电、胜宏科技逆市上涨超过1%，而拓荆科技下跌超过5%，华海清科、蓝思科技、安克创新下跌超过3%[2] 电子ETF投资布局 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业[4] - 前十大权重股包括寒武纪、工业富联、海光信息等市场热议公司，外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子功能边界，国家顶层政策支持产业配套落地[4] - 电子ETF前三大重仓股为立讯精密（占基金资产净值比例7.29%）、中芯国际（6.20%）、寒武纪（6.08%）[5]

券商板块市场表现 - 11月17日A股券商板块随市回调，个股多数下行，但湘财股份逆市涨超2%，锦龙股份、华西证券涨超1% [1] - 券商ETF（512000）当日场内价格下跌1.02%，但盘中出现高频溢价，显示买盘资金积极介入 [1] - 券商ETF（512000）上周获得资金净流入4.33亿元，其区间吸金额在14只跟踪同标的指数的ETF产品中位列首位 [4] 券商行业基本面与前景 - 券商业绩已大幅改善，其业务模式与市场活跃度高度相关 [3] - 展望全年，资本市场预计保持稳步向上趋势，券商业绩增长的可持续性有望增强，板块具备估值修复潜力 [3] - 西部证券指出四重因素支撑券商板块高景气度：增量资金入市支撑财富管理高景气、指数向上突破提升权益自营重要性、互联互通加深驱动投行修复与国际业务发展、行业供给侧改革延续推动集中度提升 [3] - 山西证券表示券商基本面持续向好，政策完善将推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化优势实现业绩稳步增长 [3] 券商ETF产品概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金（A类006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数一键囊括49只上市券商股 [3] - 11月6日，券商ETF（512000）基金规模历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [5]

港股信息技术ETF市场表现 - 11月17日午后半导体芯片板块冲高回落全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格下跌0.51%至0.976元盘中溢价走阔实时成交额超3100万元交投活跃[1] - ETF盘中均价为0.304元限交量2186手IOPV为0.9732元折价率为0.29%总量32.05万手换手率12.48%内盘16.7475万手外盘15.31万手[2] - 该ETF当日开盘价0.977元最高价0.993元最低价0.976元跌停价0.883元流通市值2.57亿元[2] 华为AI技术突破 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术该技术可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70%显著释放算力硬件潜能[3] - 该技术通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用屏蔽硬件差异为AI训练推理提供更高效资源支撑其技术路线与以色列AI初创公司Run:ai具有共同性后者于2024年底被英伟达以7亿美元收购[3] 国产AI芯片行业趋势 - 国产AI芯片迎来高斜率增长期应用商业化加速中期维度看订单向国产芯片倾斜是必然趋势[3] - 云厂商及AI初创公司基于算力稳定供应诉求将更多采购规划倾斜向国产芯片且比重不断加大国内算力消耗快速增长也将加速国产AI芯片放量[3] 港股信息技术ETF产品结构 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦港股芯片产业链的ETF标的指数由70%硬件和30%软件构成重仓港股半导体、电子、计算机软件板块[4] - ETF涵盖42只港股硬科技公司前三大持仓为中芯国际权重20.27%、小米集团-W权重9.11%、华虹半导体权重5.64%不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业锐度更高更易捕捉港股AI硬科技行情[4]