行业政策动态 - 2025年国家医保谈判于10月30日开启，首次正式引入“商保创新药目录”机制，旨在纳入创新程度高、临床价值大但暂时无法进入基本医保目录的创新药 [1] - 新机制预计将迎来多款市场关注的创新药，并推荐商业健康保险等多层次医疗保障体系参考使用 [1] - 分析认为商保目录的制定有指导作用，由商保公司和企业主导、医保部门参与的市场化定价将优化药品价格形成机制，为创新药支付打开空间 [1] 公司研发与合作进展 - 辉瑞公司于10月30日登记启动两项针对三生制药及三生国健旗下双特异性抗体SSGJ-707的全球多中心三期临床试验，适应症为非小细胞肺癌和结直肠癌的一线治疗 [2] - 三生制药于今年5月授予辉瑞SSGJ-707的全球开发、生产及商业化权利，辉瑞将支付12.5亿美元首付款及最高可达48亿美元的里程碑付款 [2] - SSGJ-707由三生国健与沈阳三生合作研发，三生国健占据30%权益，有望从辉瑞的进一步研究中获得潜在里程碑付款 [2] - 三生国健为三生制药控股子公司，三生制药合计控制其80.88%的股份 [2] 公司财务业绩表现 - 三生国健第三季度实现营业收入4.74亿元，同比增长38.27%，归母净利润2.09亿元，同比增长101.41% [3] - 三生国健前三季度累计实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%，累计归母净利润3.99亿元，同比增长71.15% [3] - 业绩增长主要源于确认部分合作项目的授权许可收入、CDMO业务增长以及管理效率优化带来的费用率降低 [3] 市场反应 - 受医保谈判消息刺激，创新药板块于10月31日集体爆发，三生国健、舒泰神股价“20cm”涨停，广生堂、百利天恒、三生制药等多只个股涨超10% [1]

定增募资方案 - 公司拟向控股股东中航集团与关联方中航控股定增募资不超过200亿元，发行价格为每股6.57元 [1] - 公告次日公司股价大跌8.07%至7.86元/股，按此价格计算定增发行价折价16.41% [1] - 募集资金净额拟全额用于偿还债务及补充流动资金，旨在降低资产负债率、优化资本结构 [2] 财务状况与负债水平 - 截至三季度末，公司有息负债规模较大，包括短期借款97.59亿元、应付短期融资债券115.67亿元、长期借款725.21亿元、应付债券290.00亿元 [2] - 公司资产负债率持续处于高位，2022年末至2025年9月末分别为92.69%、89.48%、88.16%和87.88% [2] - 2023年第三季度公司实现营业收入490.69亿元，同比增长0.90%，但归母净利润为36.76亿元，同比下降11.31% [3] - 2023年前三季度累计营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%，归母净利润18.7亿元，同比增长37.31% [3] 行业背景与历史募资 - 民航业保持稳健复苏势头，航空客运需求持续释放，公司运力投放及经营规模扩大导致流动资金需求增加 [3] - 充足的资金供给是航空公司扩大业务规模、保障航空安全、提升服务质量的有力保障 [3] - 公司此前已进行多轮募资，2023年非公开发行A股募集150亿元，2024年发行H股募集20亿港元并发行A股募集60亿元 [2] 业绩驱动因素 - 前三季度净利润增长主要得益于营业收入同比增长以及公司加强成本管控 [4]

公司三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度营业收入81.74亿元，同比下滑52.66% [1] - 公司第三季度归母净利润20.19亿元，同比下降65.62% [1] - 公司前三季度营业收入609.45亿元，同比下降10.26% [1] - 公司前三季度归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [1] - 第三季度业绩下滑幅度创下公司上市以来同期最大跌幅 [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩大幅下滑主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期等因素综合影响 [1] - 公司为应对市场变化加大投入也对业绩产生影响 [1] - 白酒行业整体承压，9月份白酒产量30.6万千升，同比下降15.0% [1] - 1月至9月白酒累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [1] 公司资产状况与现金流 - 公司应收款项融资较上年末减少82.91%，占总资产比重下降8.55个百分点 [2] - 公司货币资金较上年末增加6.99%，占总资产比重上升7.6个百分点 [2] - 公司主动调整释压、聚焦核心价值，不以追求短期业绩向渠道盲目压货 [2] 公司分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税） [2] - 合计拟派发现金红利100.07亿元（含税） [2] - 上市以来公司累计现金分红24次，累计分红金额1164.39亿元，平均分红率45.71% [2] - 近三年公司累计分红（含回购）551.07亿元 [2] 白酒行业现状与展望 - 白酒行业已进入全面深度调整的"深水区"和"寒冰期" [2] - 行业短期不乐观，但长期不悲观 [2] - 伴随宏观经济回升、政策环境稳定、产业支持政策加码及年轻化消费潜力释放，行业将加速出清并步入修复期 [2]

交易概述 - 方正证券董事会同意接受沈阳盛京金控投资集团有限公司的全面要约，出售其所持3亿股盛京银行内资股，交易对价合计为4.35亿元人民币 [1] - 交易完成后，方正证券将不再持有盛京银行股份，收回现金4.35亿元，增加公司现金流 [1] - 由于交易对价低于标的账面价值，本次交易预计将减少本年度归属于上市公司股东净利润约4.49亿元 [1] 交易背景与历史 - 方正证券于2011年12月通过增资入股盛京银行3亿股，此后持股数量无变动 [2] - 盛京金控于2024年8月发起全面现金要约，拟以合计约68.96亿港元收购全部流通H股和内资股，旨在推动盛京银行H股从港交所退市 [2] - 2024年9月12日，盛京金控将H股要约价格提高至每股1.6港元，内资股要约价格提高至每股1.45元人民币，要约截止时间为2025年11月18日 [3] 盛京银行退市安排 - 盛京银行H股在港交所的最后交易日为2024年11月13日，并于2024年11月20日正式退市 [3] - 退市有利于节省维持上市地位的成本，并将相关资源重新分配至业务运营，同时有利于公司聚焦业务发展方向 [3] 盛京银行财务与运营状况 - 盛京银行2024年末总资产规模为1.12万亿元 [1] - 2024年盛京银行实现营业收入85.77亿元，取得归母净利润6.21亿元 [3] - 与2019年营收峰值相比，2024年营业收入从210.02亿元下降至85.77亿元，归母净利润从54.43亿元下降至6.21亿元 [3] - 盛京银行前身为沈阳市商业银行，2007年更名，2014年12月在港交所上市，目前在东北、京津冀、长三角等地设有18家分行，下辖200余家经营机构 [1]

核心观点 - 宁波银行在行业息差收窄、竞争加剧的背景下，通过差异化经营、战略聚焦和科技赋能，实现了高质量的稳健增长，其2025年第三季度报告展现出强劲的韧性和活力 [1][2][5] 财务业绩表现 - 资产总额首次突破3.5万亿元，达到35,783.96亿元，较年初增长14.50% [1][9] - 实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32%，归母净利润224.45亿元，同比增长8.39% [1][3] - 净息差呈现企稳迹象，第三季度末为1.76%，环比第二季度反弹2个基点 [3] - 利息净收入为394.96亿元，同比增长11.83% [3] - 非利息收入表现亮眼，手续费及佣金净收入达48.48亿元，同比增长29.31% [4] - 第三季度单季净手续费收入达20.43亿元，环比增长47.19%，单季同比增长94.02% [4] 业务战略与结构优化 - 公司立足"大银行做不好，小银行做不了"的差异化经营策略，持续升级"专业化、数字化、综合化、国际化"赋能体系 [2] - 对公贷款成为重要增长引擎，规模达10,762.48亿元，同比增长30.83% [9] - 主动调整资产结构，以"提质"取代对"总量"的单一追求 [8] - 子公司永赢基金主动权益基金（含QDII）规模增长765.13亿元，增量位列全市场第一 [4] 风险管控能力 - 不良贷款率稳定在0.76%，连续18年低于1% [1][10] - 关注类贷款迁徙率由去年末的52.60%大幅下降至35.43% [10] - 依托科技手段构建"全面、全员、全流程"的风险管理体系 [10] 科技赋能与数字化转型 - 坚定推进数字化转型，持续强化AI赋能，推动金融业务与科技深度融合 [10] - 升级推出"鲲鹏司库"2.0版本和"财资大管家"2025版等数字化产品，提升企业服务能力 [11] - 金融科技赋能支撑了财富管理、交易银行等轻资本业务的快速发展 [11] 服务实体经济与战略聚焦 - 持续将信贷资源向小微企业、科技创新、绿色金融等重点领域倾斜 [1][7] - 设立一级部门科技金融部，构建"科创企业、股权基金、投资并购"三大生态圈 [7] - 针对小微企业推出"快审快贷"模型，提升融资效率 [7] - 推出绿色债券、绿色基金等多元化产品，支持国家"双碳"目标 [7]

ETF市场规模与增长 - 截至9月末全市场非货ETF规模突破5.6万亿元，产品数量超1300只，规模增长幅度远超去年全年[1] - ETF规模从2020年的1.11万亿元增长至2024年的3.73万亿元，并在2024年单年增加近1.7万亿元，呈现爆发式增长[1][2] - 截至2025年三季度末，ETF规模合计约5.6万亿元，单季增幅高达30%，在被动基金中占比提升至78%[2] 市场结构与发展历程 - 从2004年首只ETF产品问世到规模突破万亿用了近十六年，但从1万亿到5万亿只用了不到6年，2020年后增长进入快车道[2] - 股票型ETF中规模指数ETF规模最大，为24651.21亿元，其次是主题指数ETF，规模为7955.47亿元[3] - 共有54家基金公司开展ETF业务，行业集中度高，非货币ETF管理规模前十的基金公司管理规模累计占比达77.56%[3] 主要参与者格局 - 非货币ETF管理规模前5的基金公司为华夏基金(9128.14亿元)、易方达基金(8602.08亿元)、华泰柏瑞基金(5989.71亿元)、南方基金(3618.08亿元)和嘉实基金(3468.80亿元)[4] - 前五大基金公司管理规模占比分别为16.54%、15.58%、10.85%、6.55%和6.28%[4] ETF的市场稳定器作用 - ETF需维持接近满仓的仓位水平，其持续稳定的持仓行为有助于减少因资金大进大出带来的波动，平滑市场波动[1][6][7] - 在市场下跌期间，ETF成为投资者"抄底"首选工具，例如在2015年、2018年及2020年的市场调整中，沪深300ETF和中证500ETF份额均呈现增长[7] - 中央汇金等"国家队"机构持续借道ETF入场，并于2024年4月再度大举增持，侧重于宽基ETF，发挥"平准基金"作用维护市场整体稳定[7] 资金流向与投资偏好 - 资金净流入前5的主题是机器人、港股红利、证券公司、恒生科技和港股创新药主题，其中恒生科技主题ETF资金净流入最多，为11.68亿元[3] - 创业板主题板块ETF遭遇大规模资金流出，净流出金额达56.47亿元[3] - 银华国证港股通创新药ETF规模从2025年1月初的3.78亿元猛增至9月末的77.01亿元，增幅近20倍[9] ETF对个股价格的影响 - 当指数进行成分股调整时，大量被动资金的同步调仓会在短期内对个股价格形成显著影响，例如寒武纪因ETF集中减仓导致股价回调6.29%[1][11] - 药捷安康被纳入港股通及恒生系列指数后，多只跟踪指数的ETF对其进行被动配置，推动其股价在六个交易日内累计涨幅达557.69%[12] - 个股纳入指数引发ETF被动配置，例如中际旭创作为创业板和沪深300的权重股，截至2025年6月末其前十大流通股东中有三只为ETF产品[8] 市场表现与ETF推动作用 - 2025年前三季度上证指数上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，创业板指上涨51.20%，科技、创新药、互联网等行业ETF规模显著扩张为牛市提供动力[9] - 2025年10月29日沪指站上4000点创逾10年新高，ETF在市场上涨行情中提供源源不断的动力[9]

减持计划与市场反应 - 公司实际控制人控制的股东计划减持不超过公司总股本的2%，即不超过5967.51万股A股股份 [1] - 受减持公告影响，公司股价次日大幅下跌8.47%，报收97.06元/股，市值跌破3000亿元 [1] - 按97.06元/股计算，此次顶格减持套现金额或达到近58亿元 [1] 股权结构与控制权 - 减持计划实施不会导致公司控制权发生变更，实控人控制股东合计持股比例在减持后仍为16.21% [1] - 截至公告日，实控人控制股东合计持股比例为18.21% [1] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度公司实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%，取得归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [1] - 前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，取得归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于持续聚焦和加强CRDMO业务模式，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升 [2] - 出售联营企业WuXiXDCCaymanInc部分股票的收益进一步提升了利润，前三季度投资收益达40.99亿元，利润占比超30% [2] 分业务板块表现 - 化学业务是公司业绩支柱，前三季度实现营收259.78亿元，同比增长29.28% [2] - 测试业务前三季度实现营收41.69亿元，同比下滑0.04% [2] - 生物学业务前三季度实现营收19.47亿元，同比增长6.64% [2] 在手订单与客户地域分布 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比大增41.2% [2] - 前三季度持续经营业务收入为324.5亿元 [2] - 美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%；其他地区客户收入14.2亿元，同比增长9.2% [2]

财务业绩表现 - 公司第三季度营业收入为32.80亿元，同比增长74.96% [1] - 公司第三季度归母净利润为2.03亿元，同比增长977.24% [1] - 公司前三季度累计营业收入为75.81亿元，同比增长34.23% [1] - 公司前三季度累计归母净利润为1.15亿元，同比增长89.33% [1] - 公司第三季度业绩实现扭亏为盈，单季度盈利2.03亿元，使前三季度整体盈利 [2] - 公司2024年Q3至2025年Q3的营业收入分别为18.75亿元、23.13亿元、16.90亿元、26.11亿元和32.80亿元 [2] - 公司2024年Q3至2025年Q3的归母净利润分别为0.19亿元、-3.13亿元、-0.45亿元、-0.43亿元和2.03亿元 [2] 市场反应与公司地位 - 受业绩刺激，公司股价于10月30日涨停20%，报收48.59元/股，最新市值达244.6亿元 [1] - 公司位居2024年全球储能锂电池出货量TOP9 [1] - 公司位居2024年中国工商业储能系统（交流测）出货量TOP2 [1] - 公司位居2024年中国企业全球户用储能电池出货量TOP3 [1] 业绩驱动因素与行业背景 - 公司主要储能产品型号生产线均处于满产状态，包括314Ah大储电芯、100Ah和50Ah小储电芯 [2] - 相比上半年，公司部分储能电芯产品出现涨价 [2] - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量达165GWh，同比增长65% [2] - 行业预计2025年第四季度将维持供不应求、满产满销态势，全年出货量预计达580GWh，增速超75% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为锂离子电池、一次电池（如锂铁电池、锂锰电池等）及钠离子电池的研发、生产和销售 [1] - 公司处于电池产业链的中游环节 [1]

公司高层人事变动 - 财通证券董事会同意聘任应朝晖先生为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满时止 [1] - 应朝晖先生出生于1976年3月，拥有工商管理硕士学位，现任财通证券党委副书记、总经理、董事，此前曾任浙江省担保集团党委书记、董事长等职 [1] - 此次任命前，财通证券上一任总经理黄伟建于去年9月到龄退休，之后由董事长章启诚代为履行总经理职责，此次任命补上了总经理职位的空缺 [2] 新任总经理背景与关联 - 新任总经理应朝晖在任职浙江省担保集团期间，该集团就与财通证券有过合作，双方于2023年签署战略合作协议，共同探索“券商+担保”金融服务新模式 [2] - 浙江省担保集团由浙江省创新投资集团100%控股，而浙江省创新投资集团持有财通证券29.16%的股份，是财通证券的控股股东，最终实际控制人为浙江省财政厅 [1] - 浙江省担保集团于2016年3月组建，注册资本100亿元，是国家融资担保基金首批8家合作机构之一，业务以政府性融资再担保为核心，涵盖债券增信等板块 [1] 公司近期财务表现 - 财通证券2025年第三季度实现营业收入21.03亿元，同比增长48.58% [2] - 公司2025年第三季度取得归母净利润9.54亿元，同比增长75.10% [2] - 2025年前三季度，财通证券累计实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，累计取得归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [2]

股权变动 - 中信金融资产于10月28日通过大宗交易增持杭氧股份1396.84万股，占公司总股本的1.43% [1] - 本次权益变动后，中信金融资产持有杭氧股份股份4891.77万股，持股比例达到5.00%，触发举牌 [1] - 该笔大宗交易成交价为26.06元/股，成交金额为3.64亿元 [1] 增持方背景 - 中信金融资产前身为中国华融资产管理公司，是国内顶级AMC机构 [2] - 公司主要业务包括不良资产经营业务、资产管理和投资业务 [2] - 截至2025年6月末，中信金融资产合并资产总额为1.01万亿元 [2] 公司基本情况 - 杭氧股份创立于1950年，实际控制人为杭州市国资委，于2010年在深交所上市 [2] - 公司主营业务包括气体、装备与工程、高端制造，并积极布局节能储能和绿色低碳产业 [2] 历史财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从128.03亿元增长至137.16亿元，但归母净利润从12.10亿元下降至9.22亿元，出现增收不增利状况 [3] - 2024年气体销售收入为81.00亿元，同比下降1.15%，毛利率下降2.52个百分点至16.17% [3] - 2024年空分设备收入为45.25亿元，同比增长6.77%，但毛利率下滑1.58个百分点至29.88% [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入114.28亿元，同比增长10.39% [3] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润7.57亿元，同比增长12.14%，业绩出现好转 [3] 增持目的 - 中信金融资产表示增持是基于对杭氧股份发展前景的看好及其价值的认可 [1] - 增持旨在提升对杭氧股份的影响力，支持公司做强做优，并拓展业务合作空间，实现互利共赢 [1]