保险行业政策调整 - 金融监管总局允许保险公司调整万能险最低保证利率，以应对利率下行期的利差损风险[2][5][11] - 万能险本质为"保险+余额宝"组合，兼具保障与投资功能，但近年在中国市场式微：2024年寿险原保费收入中万能险仅88亿，同比下滑10.69%，占比不足0.3%[9][10] - 监管意图通过万能险作为降利率切入点，因其存量小、保障属性弱且适合快速调整，未来或参考日本模式允许下调存量保单利率[11][12] - 保险行业预定利率动态调整机制已确立，预计9月将普调，推动负债成本下降[10][14] 银行理财估值新规影响 - 交易商协会发布债券估值自律指引，剑指理财子公司"自建估值"行为，要求建立多层次校验机制并明确禁止性行为[15][19][21] - 新规将导致固收理财波动率上升，2025年起或显著高于当前水平，但仍低于公募债基[22] - 中长期信用债配置需求边际走弱，信用利差（尤其长久期）压缩空间受限[24] - 政策导向推动无风险利率下行，提升权益资产相对吸引力[23] 挪威主权基金运作启示 - 挪威养老基金规模达1.8万亿美元（约13万亿人民币），持有全球上市公司总市值1.5%，采用被动投资策略，权益配置占比70%[32][33][35] - 三大核心模式：全球化分散投资（零挪威本土持仓）、指数化运作（跟踪富时全球指数）、长期增配权益资产（比例从1998年40%提升至2018年70%）[29][34][35] - 一季度亏损主因权益持仓波动，但其配置逻辑强调长期风险资产溢价，对个人投资者具有参考价值[28][30] 行业趋势与宏观脉络 - 低利率环境下保险产品需回归保障属性，高利率储蓄型产品不可持续[14] - 资管行业估值透明度提升将加速无风险利率下行，倒逼机构强化多资产管理能力[21][23][24] - 全球主权基金配置策略显示权益资产长期配置价值，与国内"优质股权投资大时代"观点形成印证[14][29]

基金投顾业务发展 - 基金投顾业务更适合年轻投资者群体 因80/90/00后更相信专业分工和理性判断 将成为推动业务发展的核心需求端[5] - 业务发展周期需以20-30年为维度观察 与人口代际财富转移周期同步[5] - 标准化资产配置载体作用凸显 符合从房地产向股债黄金等资产转移的大趋势[24] 组合业绩表现 - 表韭量化指增精选近1年收益7.89% 年初以来收益1.97% 跑赢沪深300指数(-3.76%)[9][10] - 表韭全球资产配置近1年收益8.06% 年初以来收益-0.5% 跑赢标普500指数(-6%)[9][10] - 表韭纯纯的债近6月收益1.58% 年化约3% 主要作为流动性管理工具[9][28] 资产配置逻辑 - 四大核心周期决定配置方向：人口下行周期推动标准化资产配置 低利率周期利好优质股权资产 逆全球化周期需全球化布局 被动投资时代带来指数化机遇[24][25] - 三大组合定位清晰：全球资产配置组合实现多资产分散 量化指增精选组合聚焦指增与行业指数 纯债组合用于闲钱管理[26][27][28] - 资产配置权重建议采用1:1:1均衡分配 权益类组合建议采用左侧配置策略[31][21] 运营模式创新 - 采用内容驱动模式 通过每日债券/海外市场解读消除信息差 区别于传统业绩营销[35][37] - 建立专属微信群提供调仓提醒 市场解读等陪伴服务 由国联证券负责运营[38][40] - 当前个人跟投规模达110万元 主要通过雪球 天天基金等平台实施[33][34]

下午一点半过后，会议的通稿就出来了，原文我就不贴了，贴一个民生固收团队做的图，可以看下和12月会议的措辞对比，整体来看，四 个感受。 1、去年12月提到的 稳住股市楼市 ，过去四个月，应该说大家是有切身体会的，确实是稳住了，而稳住之后，有了新的提法； 2、 正视困难 ，对贸易战可能带来的潜在影响，说得很直接； 3、和12月相比，本次会议在具体工作措施上，更加具体， 且 谈化总量，强调结构 ，这是最大的不同； 4、强调民生，尤其是关注 稳就业 ，不得不说，东哥背后有高人，大家看这回京东对美团的打击，从"五险一金"保障外卖小哥切入，占据 道德和社会价值制高点，高维打低维，在舆论场打得美团满地找牙（虽然两者的股价，合计跌超1000多亿了）。 我们逐项来聊一聊，都不会太长。 对股市、楼市、债市的观点 ，穿插在其中了。 ...... 1、货币政策。 原文： 要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 | | ––民生因收 · 谭迷鸣团队 -- | | | | --- | --- | --- | --- | | | | ● 2025年4月政治局会议内容对比表 | | | | 8 | ...

微众银行存款利率调整 - 微众银行宣布自4月29日起全面下调定期存款利率 1年期下调20bps至1 60% 2年及以上期限均下调40bps至1 60% [1][2] - 调整后利率降幅显著 1年期降幅约11% 2年及以上期限降幅达20% 收益率曲线呈现极度扁平化特征 [3] - 调整后利率已低于多数货币基金及活期理财收益率 互联网银行依赖线上渠道的利率优势减弱 [3] 利率市场化与行业竞争 - 微众银行与大行利率价差缩小 3年/5年期利率与招行挂牌利率(1 5%/1 55%)接近持平 [3] - 民营银行及城商行仍通过高利率揽储 制约大行利率下调空间 存在存款分流压力 [4] - 银行理财规模一季度新增15% 固收类产品份额逆势增长 反映资金加速从存款流向非银体系 [4] 创新药行业政策动态 - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案(2025-2030年)》 推动AI赋能全产业链 鼓励龙头企业形成标志性应用场景 [12] - 港股创新药ETF单日上涨2 67% 接近历史新高 年初以来规模从3亿增长至13亿 反映市场对政策红利的积极预期 [12] 债券市场与货币政策 - 央行MLF续作6000亿远超到期量 显示主动呵护流动性意图 但可能延迟降准降息预期 [14][15] - 国债单日发行超3000亿未对债市造成显著冲击 大行及承销商认购支撑市场稳定 [14] 全球贸易与资产配置 - 欧线集运指数4月7日以来累计下跌35% 反映全球贸易需求下滑及运力过剩 [11] - 中美经贸谈判暂无进展 关税战持续背景下需关注反脆弱性资产组合构建 [9][10] 市场热点事件 - 马斯克与美国财长贝森特就预算问题爆发公开争执 反映政策执行层面的分歧 [17] - 工行、农行、中行股价创历史新高 显示避险情绪下银行板块的配置需求 [10]

蚂蚁"指数+"平台上线 - 蚂蚁上线"指数+"平台 标志着基金行业工具的重大升级 将改变基民购买基金的方式[1] - 该平台旨在优化基民购买指数产品的体验 是根据用户实际需求推出的[8] - 平台三大核心功能包括：指增产品表现可视化对比 行业信号模型辅助择时 进阶投资工具开发[12] ETF市场加速发展 - 国内ETF总规模突破4万亿 从1万亿到4万亿的突破时间呈现加速态势（17年→3年→9个月→6个月）[3] - 各类ETF均呈现高增长：黄金ETF近1个月规模增长超40% 债券ETF和跨境ETF单月增速均超10%[3] - 商品型ETF资金净流入504.71亿元 跨境型ETF净流入491.08亿元 债券型ETF净流入308.33亿元[4] 指数化投资趋势 - 场外股票型指数规模达1.1万亿 与场内指数形成"半壁江山"格局[6] - 指增产品规模突破2000亿 预计将成为2025年指数业务新增长点[6] - 指数化投资满足投资者对"掌控感"的需求 这一趋势具有不可逆性[6] 互联网平台角色转变 - 蚂蚁平台指数基金保有量达3200亿 超1100万人开启指数定投 平均定投时长1239天[7][10] - 指数业务成为头部平台建立差异化优势的关键 从产品筛选转向工具赋能[16] - 平台数据分析能力 基金公司联动运营 用户行为分析等技术要素构成新护城河[17] 全球市场动态 - 全球风险资产普遍反弹 黄金价格从高位回落5%[21] - 港股恒生科技指数大涨超3% 汽车和机器人板块受关税缓和及车展刺激表现突出[23] - 债券市场面临单日3000亿国债供给冲击 包括1200亿超长期国债和1650亿特别国债[24][25]

保险预定利率调整机制 - 保险预定利率下调趋势确认 但网传2.13%的具体数字错误 实际将按0.25%档位从2.5%降至2.25% [1][4][6] - 动态调整机制触发条件为：在售产品最高预定利率连续两季度比"研究值"高0.25%时需在2个月内完成切换 [3] - 最新研究值由保险业协会季度公布 当前值为2.13%（前值2.37%）与市场利率2.5%价差达0.37% 若7月研究值仍低于2.25%则9月执行新利率 [3] - 研究值计算参数包括5年期LPR、银行存款利率、10年期国债收益率及行业资产负债管理情况 采用移动平均值但含主观判断成分 [3] 保险行业趋势 - 预定利率下调是短中长期必然趋势 行业利差损风险严峻 多数公司近年才建立资产负债管理机制 [7] - 存款利率下调是预定利率调整的前置条件 预计9月前将有一轮存款挂牌利率下调以缓解中小保险公司负债端压力 [7] - 行业需回归保障属性 分红险替代储蓄型产品将成为主流 权益投资方面优质股权配置价值凸显 [7] 黄金市场动态 - 现货黄金价格11个交易日累计上涨550美元至3500美元/盎司 国内黄金类ETF规模单月暴增40%（441亿/1100亿） [10][13] - 亚洲买盘主导金价上涨 险资4月初在上金所黄金合约出现明显溢价拉升迹象 [13] - 机构建议黄金配置占家庭净资产5-10% 利用其与其他资产的非相关性进行组合再平衡 [11][15] 互联网行业竞争 - 京东与美团股价分别下跌6.3%和4.6% 反映市场对二者利润再分配策略的担忧 [22] - 京东采取激进措施争夺外卖骑手资源 但运营能力受质疑 美团护城河更被认可 [20][24] - 行业竞争将倒逼改革 消费者与骑手短期受益 但需关注企业护城河实质与长期竞争格局 [24]

京东与美团外卖大战分析 核心观点 - 京东通过公开信抨击美团外卖业务，指责其压榨骑手、商家等"原罪"，并试图抢占外卖市场份额以争夺流量入口[1][3] - 京东进军外卖的深层原因是美团闪购侵蚀其3C核心品类（手机订单达京东全站40%，电脑达100%），瓦解"多快好省"优势[3] - 美团因饿了么弱势形成单寡头格局，缺乏自我改革动力，存在骑手社保、幽灵店铺等问题[6][8] 商业逻辑分析 京东动机 - 战略层面：需高频外卖业务绑定用户，对抗美团即时零售对传统电商的渗透[3][5] - 流量争夺：互联网平台本质是流量入口竞争，外卖为高频场景可提升用户粘性[3] - 即时消费趋势：50%的95后要求当天收货，美团通过高频外卖转化用户至即时零售[4] 美团优势与问题 - 生态壁垒：庞大配送网络和用户习惯难以颠覆，类比滴滴下架后仍占主导[17] - 单寡头弊端：市场份额集中导致缺乏改革动力，骑手权益等问题长期存在[6][7][8] 对各方影响 企业层面 - 京东：需平衡战略（流量入口）、政治（社会责任）、品牌（形象修复）三本账[10] - 美团：面临舆论压力但生态优势显著，短期可能利润承压[15][17] 其他主体 - 消费者：竞争带来服务优化，明确受益[12] - 骑手：多平台竞争改善就业环境[13] - 商家：线上化加剧头部集中，5公里半径内同业态店铺竞争白热化[13] 市场表现预测 - 短期股价：京东美团或双双低开，因竞争加剧利润挤压[15] - 长期格局：京东外卖难达美团市占率水平，生态重构复杂度高[16][17] 其他市场热点 黄金板块异动 - 黄金股ETF（159562）涨停，溢价3.86%，现货黄金突破3400美元/盎司[20][21] - 驱动因素：特朗普"黄金储备决定话语权"言论刺激，中美黄金储备差距显著（8000吨 vs 2000吨）[21][23] 银行与债券 - 平安银行一季度债券投资浮亏15亿，去年同期盈利30亿[24] - LPR降息预期落空致30年国债收益率上行2bps，存款利率调整优先级更高[24] 投资建议 - 债券类产品若延续跌势可考虑跟投[26] - 黄金及机器人板块表现强势（机器人ETF涨2.6%）[20]

中航信托被托管事件分析 - 中航信托被建信信托和国投泰康信托托管 体现监管意志 问题机构积重难返时采用同业托管机制[5] - 金融机构合并出清潮加速 信托牌照价值下降 信用风险分担使处理难度加大[5] - 资管产品刚兑宣传不可信 打破刚兑趋势下股东实力强公司兑付比例可能较高[6] - 购买报价式产品需关注机构主体风险 金融机构头部集中化加剧 中小机构生存困难[7] - 警惕高报价理财产品 低利率时代收益伴随风险 业绩刺客型产品存在灰色手段拉高净值[7] 国务院专题学习会政策信号 - 社科院高培勇教授负责讲解 观点与近期政策方向匹配[8] - 稳预期置于政策目标首位 通过制度性承诺和政策连续性增强市场主体信心[10] - 财政政策关注地方财政自主性 地方支出占比高但自由财力占比低 超半数依赖转移支付[10] - 分税制改革是核心 需实现央地权责匹配 消费税后移下划地方可增强自主财力[10] - 财政政策实施挤牙膏策略 以精准和改革为导向 避免过度扩张 赤字率围绕3%波动[10] - 楼市问题转向预期与信心不足 需兼顾扩需求与稳预期 优化预售资金监管[10] - 股市需解决长期制度环境信心 完善注册制和退市机制 减少行政干预[10] - 总理强调市场预期是经济活动重要因素 市场经济也是预期经济[13] - 提高政策针对性和有效性 必要时打破常规 加快重大战略和改革举措落实[14] 机器人马拉松事件分析 - 机器人板块炒作过热 估值依然偏高[17] - 马拉松赛事值得肯定 应建设性看待[17] - 行业可持续性取决于技术在实际场景中应用形成闭环[18] - 赛事统一标准展示真实技术状态 非剪辑表演 具有科学普及价值[20] - 赛事作为展示平台 暴露技术短板 促进行业交流观摩[20] - 测试人形机器人基础身体能力 行业迈过能动门槛 适合压力测试[20] - 技术需与实际场景对接形成商业闭环 中国产业基础完善应用场景丰富[20] - 马拉松面临六大挑战：关节设计控制算法 散热 换电 算法鲁棒性 金属疲劳 通信干扰[21] - 赛事暴露问题反哺研发 优化关节疲劳电源管理散热策略等方向[21] - 人形机器人具有空间适应性优势 无缝对接人类工具界面 有利于规模化生产[22] - 人类行为数据可直接训练人形机器人 异形结构训练成本更高[22] - 能力迁移至安防配送等场景 需应对长时间运行复杂地形和电磁干扰挑战[23] - 机器人形态需高度定制化 根据不同行业需求进行二次开发[23] - 赛事探索能力迁移和技术集成 推动行业能力上限 关键模块向下沉淀[23] - 机器人系统分为硬件本体 小脑控制算法 大脑决策系统三层[24] - 马拉松测试本体和小脑能力 小脑能力未来1-2年趋于标准化[24] - 硬件性能制造成本和精度控制将成差异化点 大脑层决定规模化落地[24] - 过渡阶段可采用传统视觉加轻量规划策略 落地商超巡检药房配送等应用[24]

市场交易情况 - 欧美股市因耶稣受难日休市，港股同步休市，北上资金缺席导致A股交易量跌破1万亿至9400亿左右，创0924行情以来单日最低成交量[1] - 上证指数结束连阳趋势，尾盘14:46沪深300率先翻红，14:51上证指数同步翻红，但最后一分钟直线下挫转跌[1] - 宽基ETF昨日净买入40亿，其中上证50和两只沪深300ETF占主导，今日尾盘重点买入一只上证50和四只沪深300ETF，显示策略调整[4] - 上证50ETF分时图显示多空博弈激烈，最后10分钟遭遇大量卖单砸盘[6] 历史连阳与市场供需 - A股历史上最长连阳记录为1991年底至1992年初的99连阳，上证指数从180点涨至360点累计涨幅100%[12] - 99连阳主因股市初期供需失衡：1990年上交所仅8只股票，1991年14只，赚钱效应引发惜售，监管曾限制涨跌幅至±0.5%但加剧抢购[12] - 1992年5月新股密集上市抽干流动性，叠加810事件导致股市暴跌70%，成为A股首次股灾[12] 黄金市场动态 - 4月前两周中国黄金ETF净买入量超越美国，单日净流入普遍超20亿，显示国内需求旺盛[22] - 黄金ETF华夏（518850）因费率最低（合计0.2%），本周获资金加仓明显，单日净流入1.6亿首进ETF净流入榜前20[22] - 蚂蚁平台数据显示，用户平均持有黄金ETF时长达1570天（超4年），为散户持有最长的基金品种[24] 影视文化关联 - 电影《股疯》（1994年）以1992年A股暴涨暴跌为背景，香港导演与刘青云参与，呈现外部视角下的股市与人性[14] - 影片细节反映90年代上海居住环境拥挤（黄埔人均4平）、认购证抢购热潮、老年群体炒股现象，与2020-2021年银行渠道基金销售乱象相似[15][16] - 角色三宝（王汝刚饰）提及转向浦东房地产的剧情，暗合历史性投资机遇[18]

国家队操作策略调整 - 国家队调整买入策略，将交易时间压缩至最后10分钟，减少所需资金量 [3] - 品种聚焦于上证50和沪深300ETF，仅买入2家公司 [3] - 目标调整为仅确保上证指数收红，容忍沪深300微跌0.02% [3] - 操作导致上证50ETF价格瞬时上涨近1%，1600亿盘子的ETF出现明显量价异动 [3] 国家队后续趋势 - 稳住股市的阶段性目标不变，结束时间可参考前期判断 [5] - 可能在未来1-2天放弃对上证指数的执着，预计连阳行情止步于九连或十连阳 [5] - 本轮操作被评价为史上最强国家队表现 [7] 市场影响分析 - 国家队操作以时间换空间，控制股指波动率避免恐慌性抛售 [8] - 当前策略可能掩盖潜在风险，护盘停止后波动率或成倍放大 [8] - 建议投资者保持均衡持仓，寻找关税脱敏型机会，维持现金比例 [9] 国家层面战略布局 - 舆论引导明确表态外部压力性质，维稳股市作为团结内部手段 [11] - 中央和地方领导密集调研外贸领域，国务院5位领导集体出动 [12] - 财政端推出超长国债发行计划，平台企业积极响应政策 [13] - 腾讯推出外贸助跑计划目标新增1000亿销售额，发布最大规模就业计划 [13] - 平台限制放宽后企业投桃报李，淘宝国际版下载量显著增长 [14] - 开展外交合纵连横，英伟达CEO紧急访华应对芯片限制 [16][17] 市场热点追踪 - 地产板块领涨源于政策定调和小作文传闻 [22][23] - 债券市场空头观点消退，10年期国债2.5%的看空预期已消失 [28][29] - 保险行业1-2月保费收入同比下降2.6%，销售压力显现 [30] - 5-6月超长债发行放量可能面临买盘不足风险 [31]