市场表现 - wind全A下跌1.2%，港股三大指数均跌约2% [1] - AH溢价指数重回130以上，港股创新药板块大跌3%，新消费三朵金花中老铺黄金跌超6%，泡泡玛特跌超5%，蜜雪冰城跌3.5% [4] 美联储政策影响 - 美联储宣布不降息，鲍威尔强调通胀上升风险，降息进度表可能推迟 [2] - 美债利率维持高位，压制全球风险资产表现，美股跳水后欧洲及亚太股市跟跌 [2] 港股流动性及打新行情 - 香港金管局释放港币流动性导致HIBOR隔夜利率接近0，刺激小微盘及成长股炒作 [4] - 海天味业港股上市认购总金额近4000亿港元，认购倍数达918倍，杠杆资金成本因低利率大幅下降至0.1% [5][6][9][10] - 港股打新实际盈亏平衡点需涨幅超2%（含1%佣金及0.2%交易费率），海天味业首日仅涨0.55%致多数杠杆资金亏损 [11][12] 港币汇率与利率趋势 - 港币因美港息差扩大面临弱方兑换保证压力，金管局或收紧流动性，HIBOR利率可能反转上升 [15][16] - 杠杆资金提前离场导致港股结构性过热板块大跌 [17] 港股热点事件 - 泡泡玛特预售模式增加供给，二手Labubu价格暴跌，黄牛抛售致股价调整 [20] - 平安人寿增持邮储银行H股超70亿港元，持股占比逾12%，港股高股息+大科技主线仍具性价比 [21] 债券市场动态 - 现券及国债期货短线调整，市场担忧OCI/TPL账户可能甩卖债券，但情绪可控 [22][23][24] 投资策略 - 债基发车信号释放，6月调整机会临近，铜油比作为前瞻指标可跟踪 [26]

陆家嘴论坛核心观点 - 论坛核心聚焦加大对外开放与支持上海金融中心建设[3][4] - 政策信号偏向务实而非激进，与40天前"一揽子金融政策"形成延续[1] 科创成长层与IPO改革 - 重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，对标港股18A新政经验[7][9] - 未盈利企业股票简称将标注"U"以提示风险，强化投资者分层管理[11] - 需配套完善退市机制与中小投资者保护措施[10] QDII额度与跨境投资 - 新一批QDII额度即将发放，双向开放持续推进[12][13] - 当前QDII-ETF溢价率普遍低于0.5%，仅4只产品溢价超5%[14] - 多只美股/全球市场QDII基金维持单日限购1千-50万元[15][17] 重点扶持产业方向 - 人工智能、生物科技、量子技术、商业航天、低空经济被明确为前沿科技重点领域[18] - 上述领域企业将优先适用科创板第五套上市标准[18] 国际货币体系与资产配置 - 监管层提出弱化对美元依赖，推动多主权货币竞争格局[19][20] - 人民币对美元年内升值1.6%，外资增持境内股债趋势明显[22][23] - 黄金配置价值凸显，5月银行结售汇顺差超百亿美元[21][23] 企业出海与债券市场 - 推广跨国公司本外币一体化资金池，便利境外上市资金调回[24] - 债券ETF规模年内增超千亿，科创债ETF即将推出首批10只[25][26] - 民企东方富海发行5年期科创债利率1.85%创行业新低[26] REITs与资产配置趋势 - 首批2只数据中心REITs获批注册，公募REITs扩容加速[27][28] - 中国家庭权益资产配置比例不足10%，远低于美国50%，优质股权投资时代来临[30] ETF与基金投顾创新 - 科创板ETF将纳入基金投顾配置范围，或通过"基金通"实现场外买卖[31][33] - 该模式未来可能推广至所有ETF及REITs，重构券商商业模式[34][35] 港股市场动态 - AH溢价指数回升至130，理想汽车受大股东减持影响单日跌超4%[37][38] - 低利率环境下AH溢价中枢或长期下移，跌破130或成新常态[39]

市场表现 - A股和H股尾盘拉升，wind全A和恒生科技跌幅收窄至0.1-0.2%，但港股新消费和创新药板块显著下跌且尾盘未反弹 [1] - 港股新消费板块全市场垫底，"老雪特"组合（泡泡玛特等）单日跌幅约6%，主因前期涨幅过大及唱空声音增多 [2] - 创新药板块单日跌幅超5%，回调幅度达10%，与药X生物大股东减持及药品关税消息有关 [7][8] 新消费板块风险 - 泡泡玛特面临假货侵权风险，宁波海关查获2万件假冒Labubu，4月30日曾查获20万件假货但未引发广泛关注 [3][4] - 市场质疑泡泡玛特产能不足说法，认为其产品易被仿制，假货泛滥或冲击高价单品及股价 [3] - 黄牛控盘导致产品价格短期暴涨，渠道供应不稳定现象凸显 [3] 创新药板块动态 - 药X生物大股东减持引发板块连锁反应，港股配售减持机制加剧市场抛压 [9] - 歌礼制药股价剧烈波动：因宣布与35家企业洽谈合作（含全球前15大药企七成）单日涨12.5%，次日因减持担忧跌13.5% [13][14] - 行业处于景气上行周期，但企业市值管理行为（如提前释放合作意向）可能放大股价波动 [16] 债券与外资动向 - 短端利率债显著下行，3年期国债收益率累计下降6bps，外资持续买入短期限利率债 [21] - 5月银行结售汇顺差超100亿美元，外资增持A股规模环比扩大，反映人民币汇率预期改善 [22][23] 保险行业政策 - 部分合资保险已将分红险预定利率下调至1.5%，行业或于9月全面跟进调整 [25] - 预定利率下调可能影响保险产品吸引力及资金配置方向 [26]

市场表现 - A股和H股全线上涨 市场修复逻辑主导 伊以冲突对A股影响有限 仅体现在油、金板块 军工板块无反应 [1] - 港股创新药板块表现较差 从上周五高点至日内低点最大回撤超6% [3] - 恒生科技指数上涨1.15% 但港股通互联网ETF(159792)涨幅达2.2% 部分成分股受益于稳定币概念 [14] 创新药板块分析 - 国家药监局发布利好政策 创新药临床试验审评审批时间缩短至30个工作日 但港股创新药仍低开1.5% [3] - 药X生物大股东以26.6港元(较上周五收盘价折价5%)配售2.04%股份 套现超20亿港元 导致股价大跌5%至26.5港元 [4][7] - 该股在港股医药相关ETF中占比约10% 其下跌拖累整个板块 [8] - 2017-2023年药X生物累计进行14次配售 套现总额近800亿港元 公司当前市值仅1000亿港元 [9][10] 港股与A股减持机制对比 - 港股减持机制灵活 董事会获授权后可在20%折让幅度内闪电配售 无需预批 [6] - A股减持需提前15日公告 90日内减持不得超过1% 审批流程更严格 [6] 港股资金面动态 - 沪港签署《国际金融中心协同发展行动方案》 互联互通机制深化 [14] - 港股通互联网ETF(159792)年内新增份额超200亿份 但5月中旬以来持续净流出 [15] - 南下资金近一个月净卖出阿里、腾讯、小米合计470亿港元 上周起港股通互联网ETF出现小额净买入 [15] AH股溢价趋势 - AH溢价指数中枢下移 跌破130或成新常态 港股部分标的可能出现对A股溢价 [14]

财政部注资银行计划 - 财政部完成对交行、中行的定增注资，金额接近3000亿，为5000亿注资计划的第一笔[1] - 中行定增价5.93元(溢价11%)，交行8.51元(溢价10.6%)，均高于上周五收盘价5.34元和7.69元[2] - 注资后交行财政部持股比例从24%提升至35%，超过30%控股线，正式成为国有大行[3] - 首批5000亿注资对象为中行、交行、建行、邮储，暂不包括工行、农行[3][5] - 建行和邮储注资预计很快进行，农行因核心资本充足率仅11.42%压力较大[5] 注资对各主体的影响 - 财政部发债成本1.5%，通过定增获取股息，需银行未来5年保持3.5%以上股息率才能覆盖18.5%总成本[6][7] - 险资短期面临银行股息率下降，但中长期因分红确定性增强而受益[8] - 平安近期8次增持农行港股，显示对未获注资银行的配置倾向[8] - 普通股民短期EPS和股息率下降，交行股价3月底以来跑输银行指数8个百分点[9] - 信贷扩张关键在需求端而非供给端，注资对宏观影响有限[10] 银行股投资逻辑 - 银行股核心逻辑是边际资金推动，而非个贷不良等微观指标[9] - 注资后短期股息率下降但长期分红确定性提升，需关注险资等机构动向[8][9] - 中行和交行A股2024年股息率将降至4%出头，仍高于3.5%的财政成本线[7] 下周市场关注点 - 陆家嘴论坛召开，关注政策动向[14] - 美联储6月议息会议和G7峰会可能影响市场情绪[15] - 伊朗以色列冲突推高油价12%，后续关注霍尔木兹海峡是否被封锁[16] - 黄金配置可优化组合夏普比，适合对冲地缘风险[16]

地缘政治冲突影响 - 以色列空袭伊朗核设施导致恒生科技指数两日累计回调4% [1][4] - 事件导致油价单日暴涨8%至70美元以上 若霍尔木兹海峡被封锁可能推高油价至90美元 [12] - 历史数据显示类似事件(如2020年苏莱曼尼事件)对股市影响短暂 隔日即可修复 [8][9] 行业政策动态 - 美国对钢制家电征收阶梯式关税 钢铝部分实际税率达95% 非钢铝部分维持55%税率 [2] - 家电板块单日下跌1.4% 主因国补资金消耗殆尽及消费需求前置影响 后续购买力存疑 [3] - 海关数据显示1-5月大宗商品进口价格同比大跌 带来输入性通缩 [13] 金融市场表现 - A股在全球市场下跌中表现坚挺 跌幅预计为最小之一 [13] - 债券市场获央行4000亿逆回购投放 本月累计净投放2000亿 市场反应相对钝化 [15][17] - 量化及固收加组合选择逆势加仓 主理人发布具体跟投建议 [13][18]

A股与港股市场分化 - A股主要指数勉强收红，而港股恒生指数下跌1%以上，恒生科技指数下跌2%以上，其中芯片、互联网平台、整车板块跌幅较大 [1] - AH股溢价指数创5年内新低，日内最低点跌破127，为2020年6月以来最低水平 [1] - AH股溢价指数反映同一公司在A股和港股的价格比值，目前约150家公司在两地上市，按市值加权平均计算，若指数为130，则A股平均比港股贵30% [1] AH股溢价指数历史表现 - 该指数常年保持在130以上，主要因A股散户比例高、流动性好、税收更友好 [2] - 近5年有6个月份跌破130，包括2021年2月(129)、2023年1月(129)、2024年10月(128.5)、2025年3月(128.3)以及本周 [3] - 历史数据显示，每次跌破130后都会出现剧烈反弹，例如2024年10月最低128.5后一个月飙升至150，2025年3月最低128.3后一个月升至145 [3] 当前市场趋势分析 - 2024年2月以来呈现绵延下行趋势，跌破130频次增加，显示溢价指数中枢正在下移 [4] - 这一趋势与国内史无前例的利率下行周期相关，机构资金在政策松绑下增配港股高股息板块，特别是银行、石油石化、电信等AH两地上市公司 [5] - 短期可能因跌破130心理阈值而调整，但中长期在低利率环境下，溢价指数中枢可能持续下移，跌破130或成新常态 [6] 港股生物医药板块表现 - 恒生医疗ETF(513060)单日上涨4%以上，年内涨幅超50%，自去年4月低点已近翻倍 [8] - 港股生物医药表现优于A股，主要因2018年港交所18A政策允许未盈利生物科技公司上市，吸引最具成长性创新药企业 [10] - 从配置角度可继续持有，但从交易角度看短期可能出现10%以上回调 [13][14] 其他市场动态 - 债券账号进行预防性迁移，将挂靠企业改至上海 [16] - 表韭全球组合主理人在港股下跌背景下发出调仓建议 [18]

市场表现 - 市场表现强劲 ETF涨幅榜前十中剔除异动产品后 领涨板块为稀土 港股券商 港股通汽车 [4] - 沪深300 上证50 创业板ETF开盘成交放量 显示大资金入场推高市场 [5] - 标普500期货与上证指数分时图高度拟合 显示宏观层面共振 [6] 中美和谈与稀土板块 - 美国商务部长释放积极信号 谈判进展顺利带动美股冲高 A股H股跟涨 [5] - 谈判议题明确 美方关注稀土 中方关注芯片 稀土板块领涨显示谈判边际利好稀土出口 [8] - 中国稀土港股单日暴涨18% 本周累计涨幅超110% [8] - 金力永磁已获出口许可证 出口区域包括美国 欧洲及东南亚 [9] 汽车行业反内卷 - 车企承诺将供应商支付账期统一至60天 较去年行业均值150天大幅缩短 [11] - 官方划定三道红线 严账期 降杠杆 控产能 短期利好汽车零部件厂 长期利好整车龙头企业 [12] - 港股通汽车ETF(159323)大涨 反映市场看好龙头整车企业价值与成长性 [13] 港股科技企业回A股 - 政策允许粤港澳大湾区企业在港交所上市后回归深交所 腾讯为首要考虑对象 [15][16] - 腾讯市值4 7万亿 远超A股市值最高工行的2 5万亿 [17] - 政策意图明确 港股 美股头部科技公司回A股上市是趋势 将改善A股指数结构 [17][18][19] - 科技巨头回归有望提升A股宽基指数科技含量 改变"旧经济"主导现状 [19][20] 其他行业动态 - 港股券商板块集体上涨 非银金融或存在长线机会 [22] - 马斯克公开服软 与政治阵营修复关系 [24] - 债市利率债和存单当前性价比高于信用债 [29]

公众号账号被盗事件 - 近期有组织成规模的灰色产业链通过变更个体工商户营业执照信息盗取公众号所有权 随后发布炒股杀猪盘引流信息[2] - 盗号手法集中在个别省份地区 可能涉及工商注册登记环节的内鬼或制度漏洞[3] - 同类事件频发 包括"远方青木"等大V账号遭相同手法盗取[2] 市场热点分析 - 全球资产异动：A股 港股 日经225及美股期货同步跳水 现货黄金短线拉升0 8% 主因或为中美和谈等宏观变量影响[9] - 港股通新纳入标的波动剧烈：古茗 布鲁克 蜜雪首日大涨(布鲁克+20%) 次日转跌 反映南下资金(年内净买入近7000亿港币)对市场冲击显著[12][13] - 指数成分调整效应：标普500成分股调整预期落空导致Robinhood和Applovin股价单日跌幅超8% 显示指数基金持仓占比超25%带来的市场影响[14][15][16] 投资者操作建议 - 信创ETF权重股(海光 中科)稀释效应显现 相关ETF单日大跌近3%[9] - 固收加精选组合年内收益创新高 主理人维持"看好风险资产但不看空债券"判断并临时发车[17] 行业风险警示 - 股市上行周期催生杀猪盘灰色产业 中老年群体为高危目标[6] - 公众号运营建议避免使用个体营业执照注册 优先选择一线城市企业主体并定期核查法人变更情况[5]

港股市场表现 - 恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数较4月低点反弹超20%，进入技术性牛市，年初至今涨幅分别为20.55%、21.6%、20.44% [1][2] - 此轮行情与2019-2021年恒生科技单边牛市不同，三大指数表现均衡，叠加低利率、险资南下、新消费及创新药周期共振 [6][7] 驱动港股的核心周期 - **平台经济松绑周期**：国补政策推动小米、京东等互联网巨头一季度业绩增长，拼多多及线下商铺表现相对弱势 [4] - **行业景气周期**：恒生28个行业指数中，医药、科技、新消费占据涨幅上半区，香港上市生物科技指数年初至今涨55.17% [4][5] - **低利率与险资配置周期**：平安资管持续增持农行H股至15.09%，险资对高股息资产加仓趋势明显 [6] 行业与主题指数表现 - 涨幅前列指数：香港上市生物科技指数(+55.17%)、恒生港股通新经济指数(+28.28%)、恒生互联网科技业指数(+21.77%) [5] - 创新药与科技主题强势，恒生沪深港创新药精选50指数涨20.29%，恒生科技指数涨21.6% [5][7] AI主题投资差异 - 创业板人工智能ETF(159363)近5日涨8.76%，重仓算力；科创人工智能ETF(589520)涨4%，侧重国产芯片与应用 [22][24][25] - 两者持仓方向分化，反映市场对AI产业链不同环节的偏好 [26] 政策与市场共振逻辑 - 政策有效性取决于与市场趋势的协同，如低利率环境下稳股市政策效果显著，而稳楼市需对抗人口周期压力 [17][18][19] - 创新药板块大涨与商业健康保险创新药品目录政策推进相关，显示政策与行业需求共振 [27] 海外市场动态 - 中美谈判进展聚焦稀土，5月出口量环比增23%，同比降6%，出口审批趋势明确 [29] - 全球风险偏好提升，标普500达6000点，非美市场及黄金、美债配置价值凸显 [30] 其他市场观察 - 私募投资策略分歧体现在对工业商品及政策落地的误判，强调投资需基于可靠假设而非归因单一因素 [13][14][19] - 权益类配置建议关注黄金与红利回调机会，量化策略适时调仓 [31]