茅台1935市场表现 - 茅台1935当前批发价约为750元/瓶，较年初有所回升但仍低于1000元基准线[3][4] - 价格较2022年上市初期1188元指导价下跌37%，较历史峰值1800元下跌58%[7][9] - 2024年批发价最低触及650元/瓶，电商平台价格跌至600-700元区间[9] 历史业绩与现状 - 2023年销售额超110亿元，上市700天累计销售额突破160亿元[9] - 目前面临价格倒挂、经销商库存积压、资金周转困难等问题[9] - 五粮液高管指出茅台1935实际成交价脱离千元价位带，形成700元左右新价格带[9] 公司应对策略 - 推出宴席优惠政策：退瓶盖返现50元/个，婚宴10桌以上赠送价值26280元三亚蜜月之旅[4] - 开发1.935L大容量差异化产品，计划拓展封坛业务提升附加值[15] - 启动婚礼季活动，提供每桌100元推介费+每瓶50元开瓶费，最高赠送26800元尊享之旅[15] 行业竞争格局 - 宴席市场占白酒行业总收入40%，规模约2500亿元，其中婚宴占比50%[16] - 国台、五粮液、古井贡酒、郎酒等竞品均在加码婚宴市场，通过协会合作、集体婚礼等形式抢占份额[17] - 消费场景向寿宴、升学宴、文化宴席等细分领域扩展，情感连接型消费上升[16] 市场挑战与展望 - 飞天茅台价格下滑对茅台1935形成直接冲击，叠加资本撤出、需求减弱等因素导致价格持续倒挂[13] - 公司强调通过"竞合"策略培育理性消费生态，1-4月动销达成预期[11] - 行业从价格战转向场景战，宴席市场竞争加剧[17]

核心观点 - 新能源产业链存在独特的"深度绑定"生存法则，各方通过资本互锁和业务协同实现利益共享[2][4] - 星云股份与宁德时代通过资本和业务双重绑定形成紧密合作关系，表面业绩亏损但资本市场表现强劲[5][7][11] - 产业链上下游通过"募资-投资-采购-收益"闭环实现表外增值，设备采购成本转化为股权投资收益[11] 资本互锁关系 - 星云股份定增募资6.37亿元，其中宁德时代关联方晨道新能源认购1.5亿元，前员工关朝余个人投资3000万元，合计占比近30%[7] - 晨道新能源第二大股东为宁德时代全资子公司，持股近30%[7] - 关朝余曾任宁德时代资材部经理，现为晨道投资实控人并担任多家宁德时代参股公司高管[9] - 关朝余以25.1元/股申购价成为定增竞价第二高个人股东，超过晨道新能源的25.05元/股[10] 业务协同情况 - 星云股份2022年前五大客户收入占比74%，其中宁德时代及子公司贡献7.68亿元，占营收60.02%[12] - 双方2019年合资成立时代星云切入"光储充检电站"赛道，星云股份累计投资4000万元持股20%[18] - 宁德时代前高管黄世霖辞任后出任时代星云董事长，间接持股约32%[18] - 时代星云2023年营收达15亿元但仍亏损超2000万元[19] - 星云股份将与宁德时代在固态电池检测领域展开合作[20] 财务与市场表现 - 星云股份2024年扣非亏损9745万元，2025年一季度续亏超1000万元[11] - 定增发行价24.04元/股，一个月后股价涨至35.94元涨幅近50%[11] - 关朝余定增投资浮盈近1500万元[11] - 公司毛利率从2021年45%降至2022年28%，净利润同比下降90%[14] - 应收账款周转天数从2021年130天增至2023年247天[14] 战略转型布局 - 2019年成立星云检测技术公司，与宁德时代签订1亿元服务承包合同[14] - 定增资金用于建设储能系统及电池关键部件制造检测中心，实现客户就近服务[7] - 与赣锋锂业子公司签署固态电池战略合作协议[20] - 新能源汽车新规将动力电池安全检测列为必检项目，创造新业务机会[21]

公司概况 - 铜师傅是一家专注于铜质文创工艺产品的公司，产品涵盖摆件、收藏品等多种类型，如铜摆件、铜饰品、铜画等 [7] - 公司采用"艺术品的品质、工业品的价格"策略，产品价格从39元到39999元不等 [4] - 公司已获1575项艺术著作权、285项外观设计专利、12项实用新型专利、9项软件版权及2项发明专利 [7] - 公司覆盖了研究、设计、开发、生产与销售的完整产业链，实现了对产品从创意到成品的全流程把控 [7] 市场地位 - 2024年铜师傅在中国铜质文创市场以35%的收入份额位居第一 [7] - 在天猫和京东的铜质文创产品类别中排名第一 [9] - 该市场前三企业已占据71.9%的份额，竞争较为激烈 [11] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元，年复合增长率为6.54% [7] - 同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元和0.79亿元，年复合增长率为17.78% [7] - 毛利率分别为32.2%、32.4%和35.4% [8] - 线上销售占比分别为80.9%、79.2%、77.2% [9] 股东结构 - IPO前俞光持股26.27%，为第一大股东 [5] - 顺为资本持股13.39%，为第二大机构股东 [5] - 小米控股的天津金米持股9.56%，为第三大机构股东 [5] 产品策略 - 公司改良千年古法"失蜡铸铜法"，独创永不褪色的高温着色和彩绘工艺 [4] - 自研IP收入分别占总收入的94.1%、88.3%及93.7% [11] - 铜质产品收入长期超过95%，塑胶潮玩等多元化业务占比仅2.5% [12] 成本结构 - 产品直接材料（主要是铜）占总营业成本的51.9%、47.1%及47.1% [12] - 中国铜价从2019年每吨4.76万元涨到2024年8万元，2024年5月达到约8.87万元的历史峰值 [12] 销售渠道 - 主要依赖天猫、京东等第三方电商平台 [12] - 截至2024年底，只有9家直营店和68家授权店 [12] 研发投入 - 报告期内研发投入占各年总收入的3.7%、5.7%及4.9% [11] - 研发主要投向原创设计、样品开发和工艺改进 [11]

宁德时代赴港IPO核心要点 - 公司确定IPO定价为每股263港元 机构投资者认购总额超500亿美元(折合3903亿港元) 剔除基石部分后超额认购30倍 散户认购超额117倍 金额超2700亿港元 [1] - 公司申请豁免港交所回拨机制 将散户认购占比固定为7.5% 远低于蜜雪冰城等消费股5258倍的散户认购倍数 [3][5][7] - 公司更青睐长线机构投资者 超过60%机构认购为需锁定半年的基石投资者 并口头建议部分机构锁仓 [11][20] 募资规模与市场地位 - 此次IPO总募资额最高可达410亿港元(含绿鞋) 将成为2024年全球最大IPO [8] - 公司在动力电池和储能电池领域全球市占率分别达37.9%和36.5% 连续多年保持第一 [17] - 公司2022-2024年净利润分别为335亿/473亿/553亿元 年增长率达41.5%和16.8% [17] 机构与散户策略差异 - 公司通过豁免回拨机制限制散户参与 与阿里巴巴2019年回拨至10%的做法形成对比 [10] - 港股市场散户成交占比已不足15% 公司认为散户情绪对股价影响有限 [14][20] - 机构预期首日涨幅10% 通过"顶头槌"方式(最高11.63亿港元)提高中签率 [22] 投行与市场影响 - 公司将投行承销费率压至0.2% 远低于市场常规1.5%-4%的水平 六家投行合计仅分得约1.3亿港元 [14][15] - 港交所拟将回拨比例上限由50%降至20% 可能进一步边缘化散户 [20][21] - 改革后不回拨或成大型IPO标配 本地券商收入将受冲击 过去三年已有90家香港券商关门 [21]

核心观点 - 众安保险推出的众民保中高端医疗险凭借宽松核保条件、低价和特色服务迅速成为市场热点，10天内销售额突破1亿元[4][10] - 该产品解决了健康险三大痛点：降低健康审核门槛、满足医改后高端医疗需求、价格仅为同类产品40%[6][7][9][10] - 行业对产品"赔本赚吆喝"存在争议，首年赔付率普遍突破精算假设，可能引发后续经营风险[10][12] - 众安保险战略转型意图明显，希望通过健康险突破数字生活业务亏损困境[17][19][23] 产品特点 - 核保宽松：接受一般既往症患者（高血压/糖尿病/结节等），取消高危客户风控[7][8] - 服务特色：覆盖特需部/VIP部医疗服务，提供156种院外高价特药[9] - 价格优势：35岁男性年保费806元，低于同类40%，仅为高端医疗零头[10] 市场表现 - 发售10天销售额超1亿元[4] - 通过电梯广告和7天无风控窗口期快速获客[2][10] - 吸引40岁左右中产人群，保单价格提升至千元级[23] 公司战略 - 转型背景：数字生活板块承保成本率达99.7%，退运险承保亏损1.09亿元[17] - 流量困境：年推广费用峰值45.66亿元（日均1250万），自营渠道保费下降2%[18][19] - 突破路径：联合经代公司布局线下，切入中端医疗空白市场[21][22][23] 行业影响 - 推动健康险产品创新：首次实现"带病投保+0元起赔+105周岁可投"[4] - 加剧市场竞争：价格拉至行业新低，可能引发赔付率恶化[10][12] - 开辟新赛道：中端医疗尚无垄断者，医改催生中产需求[23]

事件概述 - 消费者在来伊份品牌、五芳斋生产的蜜枣粽中发现疑似带血创可贴 视频显示异物有血污痕迹且黏连感强 [4] - 涉事产品批次为2025年4月2日 来伊份已下架该批次产品并承诺承担消费者医疗费用 五芳斋称手部受伤员工不得参与食品直接接触环节 [6] - 事件调查尚无最终结论 但舆情持续发酵可能影响两家公司端午节销售 [1][9] 五芳斋业务影响 - 粽子业务占公司营收70%以上 二季度（端午节所在季度）贡献全年收入60%以上 [9] - 2024年粽子收入15.79亿元 同比减少3.61亿元 为2019年以来最低水平 全年营收22.51亿元（同比降14.57%）创2018年以来最差表现 [9] - 行业竞争加剧 新消费品牌通过供应链模式蚕食市场份额 2024年粽子市场规模首次突破百亿元但增长空间有限 [9] 来伊份业务影响 - 粽子非核心业务 但事件引发对其产品质量和供应链管理的质疑 [10] - 2024年营收33.70亿元（同比降15.25%） 归母净利润亏损7527万元创历史最差 [10] - 近年跨界酱酒、气泡水、咖啡等新业务均未达预期 当前转型"来伊份2.0"社区生活平台 门店新增预制菜、生鲜等品类 [10] - "万家灯火"战略进展不顺 2024年门店总数3085家（净减少600家） 远低于原定2023年破万家的目标 [11]

考拉海购业务发展历程 - 考拉海购APP于2025年3月31日下架 实际内部技术下线时间为3月17日 比公开时间早半个月 [2][3][4] - 2019年网易将考拉海购出售给阿里 从"网易考拉"更名为"考拉海购" 6年后彻底停止运营 [3] - 2021年10月团队从400多人裁至十几人 业务重心转向手机天猫APP 资源转移至自营业务"猫享" [6][7] 市场份额与用户数据变化 - 2021年Q3天猫国际市场份额37.4% 反超考拉海购26.0% 位列行业第一 [7] - 2020年7月APP月活742.3万 2021年9月下滑至644.08万 2024年12月购物类APP排名跌至58位 [7] - 2021年考拉海购年交易额不足30亿元 同期天猫国际GMV达600多亿元 [18] 业务模式与竞争困境 - 网易时期以"自营直采"为核心 自营商品占比远超天猫国际 2019年上半年市场份额27.7%居首 [11] - 被阿里收购后与天猫国际业务高度重叠 商品和价格差异小 独立APP获客成本更高且转化效率低 [16][17][18] - 核心品类长期集中在奶粉 纸尿裤 化妆品 保健品 缺乏新爆品 产品结构推新不足导致成长乏力 [11][13] 行业对比与模式验证 - 跨境进口垂类电商蜜芽2022年关停 反映垂类平台生存空间被综合电商挤压的行业趋势 [13] - 山姆会员店通过供应链与选品能力成功验证独立进口商品模式可行性 但考拉海购未能复制其路径 [13][14] - 网易考拉初期借助政策红利与内部渠道优势快速崛起 但后期未能突破品类单一与流量依赖瓶颈 [9][11][18]

金融板块集体爆发原因分析 - 近期金融板块集体爆发带动沪指站上3400点，市场关注焦点在于大举买入资金的来源[2] - 市场传闻包括公募调仓、量化因子触发、险资配置潮三种主流解释[4] 公募调仓传闻分析 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求业绩低于基准10个百分点以上的基金经理降薪，引发市场对公募调仓的猜测[6] - 公募在银行板块配置比例3.49%，较沪深300指数权重低配9.99个百分点，存在补仓空间[7] - 业内调研显示基金经理更追求超额收益而非贴近基准，且政策给予三年缓冲期，短期集中调仓逻辑不成立[8][9] 量化交易参与证据 - 金融板块暴涨伴随外资放开准入传闻，符合量化交易的舆情监测因子操作特征[11] - 保险券商成交量显著高于银行，与量化动量因子对前期涨幅差异的捕捉高度契合[12] - 券商观察证实量化策略存在偏好泛金融板块的倾向[13] 险资配置行为澄清 - 《保险资金运用管理办法》修订虽放宽权益类风险因子，但险资对银行股的配置保持平稳节奏，与暴涨无直接关联[15] - 多家险资证实未进行大比例调仓操作[16]

导 语 ： "我并没有真正开始感到衰老，直到我大约90岁的时候。" 阿贝尔，现年62岁，通过伯克希尔哈撒韦公司1999年对位于爱荷华州得梅因市的中美能源公司 （MidAmerican Energy）进行投资加入伯克希尔。 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）对于自己究竟是在什么时候决定将伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的领导权交给格雷格·阿贝尔（Greg Abel），并不能明确指出具体的时间点。 近年来，巴菲特注意到，他指定的接班人每天工作时所展现出的精力是多么充沛。而与之相比，他 自己的工作节奏则明显慢了下来。这两个人在工作的节奏上存在差异，而且这种差异还在不断扩 大。 "没有什么神奇的时刻，"现年94岁的巴菲特在接受WSJ的采访时说。"你怎么能知道自己哪一天变老 了呢？" 伯克希尔的股东和旁观者长期以来一直在思考，谁能接替沃伦·巴菲特这一美国商业和金融界的巨 擘。然而，随着巴菲特迈过90岁生日，他开始体验到一种大多数人在生活中更早就接受的现实：他 的年龄。 "我并没有真正开始感到衰老，出于某种奇怪的原因，直到我大约90岁的时候，"他在内布拉斯加州 奥马哈的办公室通过电话 ...

畜禽养殖与宠物食品行业 - 产能去化带来供给收缩，成本优化带动头均盈利水平回升，头部企业如牧原股份凭借规模优势和效率管控在新一轮猪周期中具备更强盈利韧性 [1] - 白羽鸡全年受供需疲软压制，但饲料价格下行和养殖效率提升使部分企业如圣农发展在25Q1实现盈利大幅反转 [1] - 核心驱动力在于单位成本大幅改善，猪价反转带动禽类产品估值修复，具备成本控制力和渠道优势的黄鸡企业更具投资吸引力 [1] - 宠物食品板块2024年实现营收与利润双增长（利润+77.8%），主因原料价格下行、自有品牌销售快速增长及海外代工业务稳步增长 [1] - 2025Q1宠物食品企业分化明显，中宠、乖宝等品牌端和出口端均衡发展的企业利润快速增长，佩蒂股份因关税政策变化及新产能初期投入承压利润大幅下滑 [1] 种业与动保行业 - 受粮食价格持续下行和供需错配影响，2024年种业板块利润同比下滑超50%，25Q1继续承压利润同比下降82.4% [1] - 2024年动保行业在激烈竞争中承压，但随着生猪、禽类养殖盈利恢复，疫苗等核心产品销量自2025Q1起反弹，利润同比增长28% [1] - 产品线完善、客户基础稳定的头部疫苗企业有望率先受益于下游恢复并实现盈利修复 [1] 医美器械行业 - 2025年水光针等破皮类项目纳入三类管理，"拿证"产品将成为下游机构主要采购来源，"有证即高溢价"格局短期可持续 [2] - 已取得"械三证"并拥有产业化能力的头部公司如昊海生科、华熙生物，具备技术壁垒+渠道协同优势，有望在产品放量初期实现利润快速释放 [2] - 锦波生物凭借三张"械三证"覆盖三大剂型形成垄断格局，主打产品"薇旖美"年销量达124万支，2024年净利润同比增长超144% [3] - 重组胶原蛋白赛道短期锦波生物垄断优势明显，中长期应关注具备差异化产品储备、技术平台与品牌能力的后进企业如巨子、华熙等 [3] - 行业门槛短期上升有证企业享受"窗口红利期"，未来竞争核心将从"抢证"转向产品差异化、技术创新、品牌塑造与渠道控制的综合能力比拼 [3] 润田实业借壳上市 - 润田与ST联合同属江西省旅游集团控制，控股权未变满足"非重组上市"条件，符合监管要求能有效绕开严格IPO审核环境 [3] - 润田实业十余年上市受阻选择ST联合作为资本市场"入口"是"曲线救国"策略，背后是典型的地方国资推动意图 [3] - 润田实业是盈利型消费资产，相比大多数ST壳公司重组时注入的低质资产有助于提升上市公司资产质量和可持续性 [3] - ST联合自身连年亏损、现金流恶化严重，2024年净利润亏损6370万元且2025年面临退市红线压力 [3] - 润田实业面对全国扩张瓶颈或品牌竞争如农夫山泉、怡宝等时，成长空间和利润可持续性需审慎评估 [3] 中国抗体制药股权配售 - 中国抗体制药通过11%折让配售新股募集1.24亿港元，核心用于主打创新药SM17的研发与国际合作 [4] - SM17是靶向IL-25受体的全球"同类首创"新药，定位于治疗特应性皮炎蓝海市场，具备"同类最佳"潜力 [4] - SM17处于概念验证和I期临床阶段，已在止痒效果、安全性和皮肤清除等方面展现明显优势，有望成为下一个国际药企并购目标 [4] - SM17通过阻断IL-25/ILC2/Th2通路解决传统AD治疗止痒慢、耐药性强的问题，具备"疗效+速度+安全性"兼优潜力 [4] - 全球AD患者超过2.3亿中国超7000万，靶点创新产品稀缺，SM17若成功可望在AD治疗药物中排名前三 [4] - SM17是少见"First-in-Class"兼"Best-in-Class"潜力药物，在港股创新药低估值环境下具备强催化弹性 [4] - 抗CD22单抗用于类风湿关节炎III期临床达主要终点，NDA已于2023年递交最早或于2025年实现商业化 [4] 美国药价政策影响 - 美国总统签署行政命令要求美国药品支付价格与其他发达国家中最低药价强制锚定，将在30天内设定实施细则 [5] - 美股企业多为原研药龙头主攻定价端，A股创新药企业多处于研发推进阶段受美国医保定价政策影响相对间接 [5][6] - 该命令迫使全球药企"共享"药价红利间接推动欧美药价下行，目标包括糖尿病和减肥药物等核心治疗领域 [6] - 对以美国为主要市场的创新药企长期毛利构成压力，但对拥有性价比优势的中国生物药企构成潜在利好有利于中企进入国际市场 [6]