市场表现综述 - 国庆节后黄金价格大涨，权益市场指数震荡分化，上证综指收涨 [4] - 本周有色金属、煤炭、钢铁行业涨幅居前，传媒、电子、电力设备行业跌幅居前 [4] - 本周固收类基金表现较好，权益型基金业绩回撤 [4] 基金产品发行与成立 - 本周国内市场新成立基金4只，合计发行份额为11.3亿份，包括股票型基金2只、债券型基金1只、FOF基金1只 [5] - 全市场新发行基金24只，包括股票型基金11只、债券型基金6只、混合型基金4只、FOF基金2只、国际(QDII)基金1只 [5] 基金产品表现 - 长期行业主题基金指数中，周期主题基金净值涨幅为3.31%居首，医药主题基金净值回撤3.96% [6] - 股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为-0.72%，其中有色、煤炭、资源ETF净值表现较好 [6] ETF市场资金流向 - 股票型ETF本周收益中位数为-0.74%，但资金净流入376.26亿元 [7] - 资金主要加仓TMT主题ETF（净流入122.05亿元）、新能源、周期等行业ETF及双创板块宽基ETF，减仓大盘主题ETF [7] - 宽基ETF中，科创板主题ETF资金净流入55.99亿元 [7] - 商品型ETF本周收益中位数为2.96%，资金净流入31.28亿元 [7] 基金仓位变动 - 本周主动偏股基金仓位相较上周上升0.07个百分点 [8] - 社会服务、房地产、银行等行业获资金增配，煤炭、通信、医药生物等行业遭资金减持 [8] ESG金融产品 - 本周新发行绿色债券1只，发行规模为135亿元 [9] - 截至2025年10月10日，绿色债券市场累计发行规模达4.87万亿元，发行数量4185只 [9] - 国内基金市场存量ESG基金共215只，规模合计1673.35亿元 [9] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为-2.40%、0.22%、0.06% [9] - 低碳经济、一带一路、绿色电力等主题ESG基金表现明显占优 [9]

事件概述 - 2025年10月9日，商务部发布三条公告，对部分中重稀土及相关物、部分稀土设备和原辅料相关物以及稀土相关技术实施出口管制 [4] 管制措施特点 - 此次管制是对2025年4月初稀土出口管制的全面补充，管制范围与纵深全面拓宽 [5] - 拓宽管制稀土种类范围，新增钬、铒、铥、铕、镱 [5] - 新增管制稀土设备，如稀土分离用离心萃取设备、稀土磁材加工设备、晶界扩散设备 [5] - 新增管制稀土原辅料，如稀土矿浮选药剂、用于稀土生产萃取剂等 [5] - 新增管制稀土技术，主要囊括稀土全产业链生产技术，明确包含稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造以及稀土二次资源回收利用 [5] 对稀土供给的影响 - 管控稀土二次资源回收利用技术，将有效切断海外稀土回收供给量激增的可能 [6] - 2023年中国稀土回收量达到约3.05万吨，2020年该数据为2万吨，2020至2023年的复合年增长率为15.10% [6] 政策执行与行业影响 - 政策设置了合理的过渡期，有助于维护外贸基本盘，与有色金属行业稳增长工作方案精神相呼应 [7] - 2025年8月中国稀土及稀土制品出口量为13128吨，同比增长19.60% [9] - 2025年8月中国钨粉出口量为143.12吨，同比增长298.22% [9] 战略价值与行业前景 - 稀土战略价值再次凸显，近期美国在稀土产业链建设方面有多项动作，反映了大国博弈中稀土资源的重要程度 [8] - 人形机器人与低空飞行器为稀土应用打开全新增长空间，人形机器人单机钕铁硼用量约为3.5kg [10]

宏观：中美贸易与特朗普关税政策 - 特朗普本轮加征100%关税被视为为未来谈判积累筹码，最终可能导致中美贸易脱钩，但并非双方乐见，因此TACO（推测为贸易协定或类似概念）方向确定但过程一波三折 [4] - 美国方面，农产品和稀土是其压力因素，且两党党争下白宫难以启动结构性农业补贴，但其优势在于经济触底回升、降息坦途铺开以及与欧日东盟达成谈判 [4] 固收：信用债市场表现 - 2025年9月28日至10月11日期间，信用债发行119只，发行规模总计1413.62亿元，环比减少75.82% [4] - 同期信用债总成交量为8552.83亿元，环比下降47.12%，成交量排名前三的信用债类型分别为商业银行债、公司债和中期票据 [4] 银行：9月金融数据前瞻 - 三季度以来需求不振持续压制信贷投放，9月作为季末月份信贷投放将季节性加码，但冲量强度不大，社融增速预计在较高基数上回落 [5] - 货币方面，M1增速或在低基数上延续上行，M2在较高基数上增速或有所回落，M2-M1剪刀差进一步收窄，表明货币活化程度提升 [5] 有色：稀土与铜市场 - 稀土供给受到技术出口管制的进一步制约，需求出口具备韧性，未来有新增长点，持续看多稀土永磁板块 [7] - 9月中国电解铜产量环比下降4.3%，特朗普宣称加征100%关税或对铜价构成压力，但供给后续维持紧张，随着电网、空调等下游需求四季度环比回升，铜价后续有望上行 [7] 石油化工：原油市场动态 - 巴以达成停火协议使中东地缘政治风险大幅缓和，叠加OPEC+持续增产及中美关税冲突再起，原油供需压力增加，油价下跌 [7] - 截至10月10日，布伦特原油报收62.09美元/桶，较上周下跌3.5%，WTI原油报收58.24美元/桶，较上周下跌4.0% [7] 基础化工：MOFs材料前景 - 金属有机框架材料（MOFs）领域三位科学家获2025年诺贝尔化学奖，该材料产业化加速前景可期 [8]

地缘政治风险与原油供给 - 巴以达成停火协议推动中东地缘政治风险下降 原油地缘政治溢价有望下行 [4] - 红海危机有望得到解决 油运市场紧张局势可能缓和 [4] - 对俄罗斯和伊朗的制裁仍存不确定性 联合国和欧盟已恢复对伊朗制裁 美国新增超过50个与伊朗石油有关的实体制裁 [4] OPEC+产量政策与供给前景 - OPEC+将于11月增产13.7万桶/日 增幅低于市场预期 显示其对供给过快增长和油价下行风险的谨慎态度 [5] - 2025年3-5月OPEC+增产缓慢 但6月以来因沙特大幅增产 截至2025年8月OPEC+当年累计增产175万桶/日 [5] - IEA预计2025年OPEC+原油产量增长约130万桶/日 但多数增产国缺乏闲置产能 俄罗斯进一步增产空间有限 实际增产额或持续低于目标值 [5] 全球原油需求与市场平衡 - 美国计划从11月1日起对从中国进口商品征收100%新关税 关税风险或对全球原油需求造成冲击 [6] - IEA在9月月报中预计2025年全球原油需求增长74万桶/日 全球原油供给增长270万桶/日 供给增幅大幅超过需求 [6] - 四季度原油季节性需求下滑 供给将超过需求 带来累库风险 可能对油价形成压力 [7]

文章核心观点 - 特朗普宣布计划于2025年11月1日起对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税 此举旨在为未来谈判积累筹码 而非最终实现中美贸易脱钩 [4][5] - 美国经济呈现触底迹象为关税谈判提供明线支撑 但美国在农产品、财政补贴、稀土供应及国内政治方面存在软肋 不具备长期维持100%关税的条件 [4][5] - 市场倾向于将高关税解读为谈判策略 预计中美贸易协定方向或确定 但谈判过程将一波三折 [5] 美国加征关税的支撑因素 - 美联储降息坦途铺开 货币政策已转向宽松 [4] - 特朗普已与欧日韩及东南亚多国初步达成贸易协议 有精力再次专攻中国 [4] - 随着降息周期重启及贸易谈判推进 美国经济呈现触底迹象 消费与制造业数据开始企稳 [4] 美国加征关税的制约因素 - 中国是美国第三大农产品进口国及大豆的第一大进口国 中国暂缓农产品采购将打击美国中西部农业州 直接影响2026年中期选举走向 [4] - 美国政府停摆凸显党争形势严峻 掣肘财政进一步扩张 针对农业与居民的结构性补贴较难落地 [4] - 中国主导全球稀土的供应与储备市场 把握美国工业命脉 美国本土稀土行业短期无法有效填补缺口 [4] - 中期选举结果与关税司法诉讼悬而未决 是影响关税博弈节奏的暗线 [4]

核心观点 - 贸易冲突短期压制铜价，但供需基本面支撑后续铜价上行 [4] - 自由港削减2025-2026年铜产量导致供给维持紧张，电网、空调等下游需求预计在第四季度环比回升 [4] 库存情况 - 截至2025年10月10日，国内主流港口铜精矿库存为66.0万吨，环比上周增加3.5% [5] - 截至2025年10月9日，LME铜全球库存为13.9万吨，环比下降0.1% [5] - 截至2025年9月30日，全球三大交易所电解铜库存合计56.1万吨，环比9月26日下降0.7% [5] - SMM铜社会库存为16.6万吨，环比9月29日大幅增加18.7% [5] 供给情况 - 2025年7月，中国铜精矿产量为13.8万吨，环比下降6.3%，同比下降1.6% [6] - 2025年7月，全球铜精矿产量为201.2万吨，同比增长7.2%，环比增长4.7% [6] - 截至2025年10月10日，精废价差为3504元/吨，环比9月30日扩大355元/吨 [6] 冶炼情况 - 2025年9月，SMM中国电解铜产量为112.1万吨，环比下降4.3%，同比增长11.6% [7] - 截至2025年10月10日，TC现货价为-40.80美元/吨，环比9月30日下降0.5美元/吨，处于2007年9月以来低位 [7] - 2025年8月，电解铜进口量同比增长6%，出口量同比增长19% [7] 需求情况 - 线缆需求约占国内铜需求31%，2025年10月9日当周线缆企业开工率为58.53%，环比上周下降6.91个百分点 [8] - 空调需求约占国内铜需求13%，产业在线数据显示10-12月家用空调排产同比变化分别为-18%、-15%、-9%，但10-11月排产数好于前次预期 [8] - 铜棒需求约占国内铜需求4.2%，2025年8月黄铜棒开工率为43.9%，环比下降1个百分点，同比下降6.7个百分点 [8] 期货市场 - 截至2025年10月10日，SHFE铜活跃合约持仓量为21.6万手，环比上周下降5.6%，持仓量处于1995年以来64%分位数 [9] - 截至2025年9月23日，COMEX非商业净多头持仓为3.0万手，环比上周下降0.4%，持仓量处于1990年以来64%分位数 [9] 价格表现 - 截至2025年10月10日，SHFE铜收盘价为85910元/吨，环比9月30日上涨3.37% [4] - 截至2025年10月10日，LME铜收盘价为10374美元/吨，环比10月3日下跌3.05% [4]

文章核心观点 - 预计9月信贷投放环比改善但同比少增，对公贷款是主要支撑而零售贷款疲软 [4][5] - 预计9月社会融资规模同比少增，增速在较高基数上有所回落 [6] - 预计9月货币活化程度提升，M1增速延续上行而M2增速小幅下降，M2-M1剪刀差收窄 [7][8] 人民币贷款预测 - 预计9月人民币贷款新增1.3至1.5万亿元，同比少增900至2900亿元 [4] - 预计月末贷款增速在6.6%至6.7%附近，较8月末下行0.1至0.2个百分点 [4] - 对公信贷投放环比加码，中长期贷款发挥压舱石作用，短期贷款环比多增，票据增量转弱 [5] - 零售贷款增长相对乏力，居民端购房与消费需求疲软，居民贷款读数持续偏弱 [4][5] 社会融资规模预测 - 预计9月新增社融3至3.2万亿元，同比少增约5200至7200亿元 [6] - 预计社融增速回落至8.5%至8.6%附近，较8月末回落0.2至0.3个百分点 [6] - 表内贷款和政府债仍是支撑社融增长的主要贡献项 [4][6] 货币供应量预测 - 预计M1增速延续年初以来的反弹上行走势，货币活化程度提升 [7][8] - 预计M2增速在较高基数上有所下降，或降至8.5%以下 [8] - M2-M1增速差进一步收窄，反映财政开支加大、理财回表及居民存款入市等因素 [7][8] - 财政多支少收促使政府存款转移，季末理财回表及贷款派生加速对一般存款形成补充 [7][8]

文章核心观点 - 2025年诺贝尔化学奖授予在金属有机框架材料领域做出开创性贡献的三位科学家 标志着MOFs材料的重要性获得顶级科学认可 为材料科学开辟全新分支 [4] - MOFs材料具备高孔隙率 比表面积大 结构可设计等优异性能 产业化想象空间巨大 [5] - MOFs材料下游应用领域十分广泛 涵盖气体储存与分离 催化 能源存储 生物医药等多个关键领域 为解决全球性能源 环境和健康问题提供新工具 [4][6][7] MOFs材料基本特性 - MOFs是由金属中心离子或簇和有机配体通过配位键自组装形成的周期性网络结构晶态多孔材料 [5] - 金属节点通常为过渡金属离子如铜 锌 铁 钴 有机配体是含多个配位点的有机分子 [5] - 通过精心选择设计两种基本构建单元 可在原子分子尺度精确构建具有特定拓扑结构 孔径大小和化学环境的框架材料 [5] - MOFs具备高孔隙率 超大比表面积 较高热稳定性与化学稳定性 结构功能高度可设计可调控 结构多样性等特点 [5] - 已有数以万计不同结构MOF材料被合成并记录在案 形成庞大材料库 [5] MOFs材料下游应用 - 气体储存与分离：MOFs高孔隙率和比表面积使其成为理想气体储存海绵 用于储存氢气 甲烷 以及碳捕获与气体分离 [6] - 催化领域：MOFs本身可作为催化剂 其金属节点或有机配体可作为催化活性中心 [6] - 能源存储与转换：MOFs可用作电极材料 其高比表面积有利于电解质离子快速迁移和储存 也可用作隔膜或固态电解质以提升电池性能和安全性 [6] - 生物医药与药物递送：MOFs的生物相容性 高载药量和可控释放特点 使其成为药物递送载体的良选 [7] - 其他领域：MOFs应用延伸至化学传感 水净化和环境修复等领域 [7]

一级市场发行概况 - 本期信用债共发行119只，总规模1413.62亿元，环比大幅减少75.82% [4] - 产业债发行规模641.85亿元，环比减少75.75%，占信用债总发行规模45.40% [4] - 城投债发行规模437.77亿元，环比减少72.63%，占信用债总发行规模30.97% [4] - 金融债发行规模334.00亿元，环比减少79.11%，占信用债总发行规模23.63% [4] - 信用债整体平均发行期限2.44年，其中产业债1.63年、城投债2.80年、金融债3.16年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率2.34%，其中产业债2.12%、城投债2.45%、金融债2.35% [5] - 本期共有3只信用债取消发行 [5] 二级市场利差变动 - AAA级行业信用利差上行最大为建筑装饰（上行2.6BP），下行最大为传媒（下行4BP） [6] - AA+级行业信用利差上行最大为化工（上行6.6BP），下行最大为有色金属（下行8.6BP） [6] - AA级行业信用利差上行最大为非银金融（上行6.7BP），下行最大为机械设备（下行5BP） [6] - 城投债AAA级信用利差上行最多是河南（上行7.2BP），下行最多是陕西（下行4.7BP） [6] - 城投债AA+级信用利差上行最多是湖南（上行8BP），下行最多是云南（下行4.9BP） [6] - 城投债AA级信用利差上行最多是广西（上行26.8BP），下行最多是云南（下行5BP） [6] 二级市场交易量 - 信用债总成交量8552.83亿元，环比下降47.12% [7] - 商业银行债成交量2549.14亿元，环比减少47.74%，占总成交规模29.80% [7] - 公司债成交量2374.61亿元，环比减少52.14%，占总成交规模27.76% [7] - 中期票据成交量1772.20亿元，环比减少45.30%，占总成交规模20.72% [7]

行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年9月煤价低于上年同期 预测25年10月行业利润同比下降 维持中性观点 [4] - 畜牧养殖行业25年8月底能繁母猪存栏为4038万头 环比微降 预测肉价至26年第一季度仍有持稳修复可能 维持中性信号 等待产能明显去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年9月行业利润同比正增长 PMI滚动均值环比持平 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业中 浮法玻璃25年9月毛利同比转正 行业调至景气信号 水泥行业预测25年9月利润同比持平 维持中性观点 建筑装饰行业9月制造业PMI滚动均值环比持平 商品房销售数据同比微降 预计基建托底预期难以发酵 维持中性信号 [5] - 燃料型炼化与油服行业预测燃料型炼化25年9月利润同比正增长 油价尚未形成同比上行趋势 维持炼化及油服行业中性观点 [5]