电气设备板块市场表现 - 电气设备板块午后一度大涨近4%，收盘时近30只个股涨停或涨幅超过10% [3][4] - 灿能电力以29.96%的涨幅领涨，亿能电力涨超20%，双杰电气、阿特斯、众智科技、中能电气等多股20%涨停 [3][4][5] - 板块内涨幅显著的个股包括金盘科技（涨18.12%）、新特电气（涨14.10%）、广信科技（涨13.30%）等 [5] 电力超级周期的核心驱动因素 - 瑞银预测2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8%，较市场预估的4%翻倍，开启持续5-10年的电力超级周期 [3][8] - 需求端结构性变革由新质生产力、传统产业升级与居民消费升级三重拉动，新能源汽车与数据中心两大领域未来5年新增用电量年均增速超15% [8] - AI算力成为最迅猛增长极，AI数据中心对电力需求的年增长贡献率将从当前的0.4%暴涨至2028年的2.3%，6年间增幅达5倍 [9] 电力需求的具体增长来源 - 新能源汽车生产与充电的电力需求未来5年复合增速分别达33%和39% [9] - 电子设备、高端装备等电力密集型产业出口增长贡献1.4个百分点 [9] - 传统工业领域"机器换人"与居民端智能家居、户用充电桩普及，推动2025年上半年新兴产业用电增速突破20% [9] 电力供给端的结构重塑 - 未来5年国内新能源发电量占比将从31%跃升至50%以上，光伏、风电装机量需实现翻倍增长 [10] - 新能源不稳定性催生配套需求，抽水蓄能与锂电池储能构成的"风光储一体化"项目成为标配 [10] - 传统火电转型为"稳定器"，超临界机组改造、煤电与储能结合的一体化项目成为主流 [10] 政策支持与电网升级 - "十四五"与"十五五"规划明确新能源和储能装机硬指标，2025年上半年超1000亿元专项债定向投入新能源与电网建设 [11] - 国家电网计划未来3年投资超1.2万亿元建设特高压与智能电网，以解决西北新能源与东部用电需求的"供需错配" [11] - 分时电价、容量电价机制保障企业盈利空间，煤电容量电价能覆盖30%以上的固定成本 [11] 行业机构观点支持 - 微软首席执行官指出当前AI发展的真正瓶颈在于"电力供给"，数据中心供电和物理空间已接近极限 [5] - 高盛研报显示到2027年AI服务器耗电量将是五年前云服务器的50倍，到2030年全球数据中心用电需求预计暴涨160% [6] - 中信证券认为政策指引夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇 [6][7]

市场风格切换迹象 - 11月A股出现显著风格切换，银行板块上涨2.03%领涨市场，而有色金属板块大跌3.04% [3] - 历史复盘显示，牛市估值高位时年底有80%概率（2005年以来5次中有4次）发生风格切换，通常切换至金融或消费等稳定类板块 [4] - 风格切换的核心驱动因素包括政策和产业趋势、基金调仓等 [4][5] 机构行为与持仓分析 - 主动偏股型基金三季报显示，电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高，资金拥挤度偏高 [5] - 四季度机构存在主线板块收益兑现压力，前期重仓TMT的机构积累丰厚浮盈，其核心诉求从追求超额收益转向锁定利润 [5][6] - 过去几年三季度持仓偏离度较高的主线板块，如新能源、医药生物、食品饮料等，在11月表现往往偏弱 [5] 配置策略建议 - 短期建议偏均衡配置以应对风格切换期的市场波动，中长期仍看好科技成长主线的持续布局价值 [7] - 美国开启降息周期将打开市场降息预期与流动性宽松空间，中期继续看好成长股的配置价值 [7] - 部分行业如非银金融、钢铁、基础化工、机械等资本回报出现明显改善但未被投资者青睐，为市场再均衡提供基础 [7] - 推荐关注上游资源品（铜、铝、油、锂）、中国优势产业资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及内需回升板块（煤炭、食品饮料、航空） [8]

A股市场表现 - A股市场展现出韧性 三大股指在隔夜美股大跌和日韩股市暴跌影响下低开高走 最终上证指数上涨0.05% 创业板指上涨0.17% [3][4] - 大消费和电力概念走势强劲 免税店板块领涨 电网设备板块出现涨停潮 [7] - 科技股出现回调 半导体和AI板块跌幅居前 [14][15] 免税店行业 - 免税店板块受政策利好推动 财政部等五部门联合印发通知自11月1日起施行 进一步扩大口岸和市内免税店经营品类 [12] - 海南离岛免税购物新政实施首日销售额达7854.9万元 较前一日上涨6.1% [12] - 板块内多只个股表现强劲 凯撒旅业涨停 中国中免上涨超4% [9][11] 旅游及冰雪产业 - 国务院办公厅发布2026年节假日安排 春节假期为九天 消息引发在线旅游平台搜索量瞬时翻倍增长 [13] - 全国多地雪场提前开板 冰雪游市场热度提升 新航季加强了北上滑雪和南下避寒等航线运力投入 [13] - 冰雪产业链已形成完整生态 包括上游资源开发与装备生产、中游服务运营、下游消费及衍生经济 [13] 科技行业动态 - 电影《大空头》原型人物巴里做空Palantir和英伟达 名义价值逾10亿美元 反映出市场对AI叙事逻辑的动摇 [15] - AI叙事已历经两轮分歧与调整 当前第三次分歧正在孕育 科技巨头开始增加债务融资支撑数据中心建设 [15] - 企业融资来源多样化 包括股权、债券和私募信贷等 [15] 电力行业 - 电网设备板块掀起涨停潮 特变电工涨停且股价创历史新高 最新市值达1218.2亿元 [7] - 特变电工涨停板上仍有逾116万手封单 显示市场买盘力量强劲 [8]

公募基金业绩比较基准要素库的建立 - 中国证券投资基金业协会已下发《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》征求意见稿，旨在建立和维护业绩比较基准要素库 [3][4] - 基准库现阶段主要纳入股票指数，分为一类库和二类库，基准类型包括宽基指数、行业主题类和策略指数 [3][4] - 一类库包含69只核心指数，二类库包含72只指数，合计141只指数覆盖A股、港股主流投资标的 [3] 一类库与二类库的功能定位 - 一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数，鼓励基金管理人在开发主动管理型基金时规范选取和使用，以提高产品间业绩的可比性 [3][4] - 二类库兼顾创新和差异化，纳入具有一定使用频率、市值容量较大的指数，对一类库形成有效补充 [3][4] - 定制类指数暂不纳入业绩比较基准要素库 [4] 股票指数的入库标准 - 纳入二类库的股票指数需满足多项标准，例如宽基指数要求单一成份证券权重不超过20%，非宽基指数要求成份证券数量不低于30只、单一成份证券权重不超过15%且前十大成份证券权重合计不超过80%、指数发布时间不短于3个月、过去一年日均自由流通市值总值不低于5000亿元 [7] - 纳入一类库的股票指数需在符合二类库标准的基础上，要求指数成份证券过去一年日均自由流通市值总值不低于10000亿元，并综合考虑市场表征性、认可度等因素 [7] - 指数原则上至少需被2家管理人的主动权益基金使用，表征特定投资方向的非宽基指数则要求至少有1只基金使用 [7] 不同类型指数的具体选取原则 - 宽基指数的选取以表征性、代表性、可投资性为主要原则，要求至少已被10只主动管理型基金使用且被近5年新成立的基金使用过，一类库中至少纳入1只沪深京交易所发布的单市场重要指数 [8] - 行业主题指数中，行业类指数需为"中证全指行业优选指数"系列的一级行业指数，或属于国家重点发展的战略性新兴产业且经专家委员会评议通过 [8] - 主题类指数要求至少已被5只主动管理型基金使用，或为科技、医药、消费等板块纳入行业认可的港股指数，或属于国家政策扶持领域且经评议通过 [9] - 策略指数应清晰反映特定策略因子，优先选取在主流宽基指数基础上开发的策略指数，例如基于沪深300、中证500等开发的成长及价值风格指数，或已被10只基金使用的红利、ESG指数 [9] 基准库的动态调整机制 - 基准库并非一成不变，将按季度启动基准要素的出、入库评估，每半年启动一、二类库之间的调整评估 [11] - 二类库中的基准要素若满足一类库标准，经专家组评议可调入一类库，一类库中不再满足标准的要素可被调出，库外要素经评议可调入，原则上首先调入二类库 [11][12] - 基准要素若出现编制机构停止编制、不符合入库标准等情形，经专家组评议将被移出基准库 [12]

美股市场表现 - 隔夜美股三大指数全线重挫 纳指暴跌超2% 标普500指数跌超1% 道指跌0.53% [3] - 科技股遭遇猛烈抛售 特斯拉暴跌超5% 英伟达大跌近4% 台积电 甲骨文大跌超3% 谷歌 博通大跌超2% 亚马逊 Meta跌超1% [3] - AI应用大牛股Palantir暴跌近8% [3] - 加密货币市场持续下跌 以太坊跌幅一度扩大至15%至3061美元/枚 比特币一度跌超7%至9.9万美元/枚之下 日内跌超5% [3] Michael Burry做空策略 - 因电影《大空头》闻名的投资者Michael Burry大举做空英伟达和Palantir [3] - 其针对这两只个股的看跌期权名义价值合计超10亿美元 占公司投资组合权重的80% [3][5] - 具体持仓为针对Palantir的看跌期权名义价值达9.12亿美元（相当于500万股） 针对英伟达的看跌期权名义价值达1.86亿美元 [5] - 文件未披露看跌期权的实际支付权利金 行权价及到期日 [6] 做空头寸现状 - 在9月30日（13F文件基准日）后 Palantir和英伟达股价均录得上涨 截至美东时间11月3日 期间累计涨幅分别为4.6%和6.5% 均创出历史新高 [6] - 这意味着Michael Burry的空头头寸可能已遭受实质性亏损 除非他已平仓止损 [6] - 有分析指出其激进的做空策略能否重现2008年次贷危机中的成功存在较大不确定性 [6] Palantir公司业绩 - Palantir第三季度营收同比增长63%至11.81亿美元 远超市场预期 [7] - 公司大幅上调第四季度及2025年全年业绩指引 预计全年美国商业业务营收增长将超过104% [7] - Palantir是一家美国大数据分析服务公司 主要为美国国防部门 金融机构等提供大数据监测和分析软件 [7] - 2023年4月公司宣布推出人工智能平台（AIP） 能够将OpenAI和谷歌等公司的大语言模型集成到私有网络中 [7] - 在AI概念加持下 Palantir股价年内累计涨幅超152% 总市值达4525亿美元（约合人民币32000亿元） [7] 市场估值担忧 - 多位华尔街大佬警告美股当前估值水平令人担忧 未来一段时间市场可能出现大幅抛售 [4] - 高盛首席执行官David Solomon表示美股可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调 [4] - Capital Group总裁兼首席执行官Mike Gitlin认为尽管美股上市公司盈利表现强劲 但估值水平具有挑战性 [4] - 多位分析师公开表示担忧Palantir公司股价脱离基本面 即便四季度指引13.3亿美元超预期 全年44亿美元的营收在科技股中仍属中等规模 [7] Michael Burry市场观点 - Michael Burry向散户投资者发出隐晦警告"有时我们会看到泡沫 有时有事情要做 有时唯一获胜的招式就是不玩" [9] - 此次发帖是其在沉寂近两年后首次重返社交媒体 [10] - 从最新披露的持仓报告可以看出 其所指的"泡沫"大概率是美股AI概念股的疯狂炒作 [10] - 英伟达已成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 其市值目前占标普500指数近十分之一 超过印度 日本和德国的国内生产总值 [10] - Michael Burry近年来对市场的时机判断并非总是准确 例如其在2023年1月曾以"卖出"警告美股市场风险 但随后美股市场却展开一轮强劲反弹 [11]

全球市场表现 - 11月4日A股三大指数集体下跌，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指跌1.96% [6] - 两市共1630只个股上涨，3650只个股下跌，上涨家数减少1093家，涨幅为-40.14% [7][8] - 港股恒生指数跌近1%，恒生科技指数跌近2% [12] - 亚太市场韩国综合指数跌2.37%，日经指数跌1.74%，澳大利亚普通股指数跌0.92% [13][14] - 美股盘前纳指期货跌1.25%，道指期货跌0.61%，标普500指数期货跌0.91% [14] 板块与个股表现 - 福建本地股逆市大涨，漳州发展等十余股涨停，招标股份、中能电气涨幅达20.03% [9][10] - 创新药概念股下挫，常山药业跌停，跌幅20%，自诚医药跌10.78%，热景生物跌10.24% [11] - SK海力士股价今年以来累计上涨240%，促使韩国交易所发出投资注意警示，该股当日一度下跌5.3% [18][20] 市场下跌原因分析 - 美联储官员对后续降息路径存在分歧，市场焦点重回美联储政策 [16] - 华尔街CEO警告市场估值过高，摩根士丹利和高盛CEO预计未来12-24个月股市可能出现超过10%的回撤 [17] - 科技板块估值倍数偏满，但回撤被视为市场周期中的常见现象 [17]

文章核心观点 - 公募基金过去25年的重仓股变迁清晰映射了中国经济从工业化到创新驱动的转型轨迹 从周期到消费再到科技的主线切换是资本对中国经济转型的精准映射 [3][10][12] - 重仓股行业演进遵循产业生命周期 当前科技与高端制造成为新主线 未来投资方向仍将围绕国家战略导向与产业升级展开 [6][11][12] - 公募基金选股的核心逻辑是基本面与估值适配 高盈利增长是行业穿越周期的核心支撑 业绩与股价存在明显正相关关系 [7][8] 重仓股行业变迁历程 - **2000-2010年周期为王**：重仓股以钢铁、金融等周期股为主 映射工业化与城镇化时代特征 招商银行连续9年上榜且多年稳居第一重仓股 2007年末宝钢股份持股市值达393.88亿元 当年股价上涨106.91% [4] - **2010-2020年消费崛起**：消费行业成为重仓主线 2011年末贵州茅台以338.91亿元持股市值跻身榜单首位 消费龙头如伊利股份、格力电器持股市值多次进入前五 净利润年复合增速均超过20% [5] - **2020年至今科技引领**：科技与高端制造成为新主线 2024年末宁德时代以1786.92亿元持股市值超越贵州茅台成为公募第一重仓股 2025年三季度末其持股市值攀升至2071.04亿元 前三季度净利润增速提升至36.2% [6] 公募基金选股逻辑 - **基本面驱动**：重仓股当期净利润增速与同期股价涨幅存在明显正相关 2025年前三季度新易盛净利润同比增速284.38% 股价大涨318.74% 中际旭创净利润增长90.05% 股价上涨284.91% [7] - **估值逻辑差异**：不同产业生命周期对应不同估值逻辑 2005年末贵州茅台初登榜时市盈率仅21.37倍 总市值215.28亿元 2020年末其市盈率升至56.3倍 总市值突破2.5万亿元 2025年三季度末寒武纪-U市盈率接近500倍 总市值达5543.14亿元 [8] 持仓集中度演变 - **从高度集中到多元配置**：2007年周期鼎盛期前十大重仓股中金融、钢铁行业占据六席 2019年消费主导期食品饮料、家用电器标的占比达50% 2025年三季度末重仓股覆盖电气设备、通信、电子、有色金属等多个领域 单一行业占比显著下降 [9] - 持仓结构变化体现公募基金对过度拥挤交易的警惕 策略逐步转向行业分散化 通过在更多细分领域寻找阿尔法收益来控制组合风险 [9] 产业周期与投资启示 - 代表性公司的进退清晰勾勒出中国经济由工业化迈向创新驱动的高质量发展路径 产业生命周期的演进是理解重仓股更迭的关键视角 [10][11] - 宁德时代市值从2020年末的8179.02亿元升至2025年三季度末的1.85万亿元 中际旭创从百亿市值跃升至千亿级别 印证了成长期行业的爆发力 [11] - 2025年三季度持仓格局显示电气设备、通信、电子等科技制造领域为核心方向 贵州茅台仍以1250.2亿元稳居第二 体现传统优势行业的价值韧性 [12]

11月A股市场定价特征 - 11月市场的定价特征是"远期博弈"，市场在对10月份上市公司基本面充分定价后，有阶段兑现或修正的需求[3] - 近十年多数年份，市场从11月开始布局低位、低估且未来有盈利回升预期的板块[4] 高股息资产表现 - 高股息资产持续走强，银行板块领涨，银行板块内个股全部上涨，厦门银行涨幅超过6%[4][7] - 银行板块指数上涨1.83%，厦门银行上涨6.48%至7.56元，流通市值199亿；兴业银行上涨3.16%至21.21元，流通市值4489亿；工商银行上涨2.53%至8.10元，流通市值21839亿[8][9] - 煤炭、电力、公路铁路运输等板块跟随上涨，公路铁路运输板块中福建高速、四川成渝等个股上涨，煤炭板块中安泰集团、郑州煤电等个股上涨[7] 险资增持银行股动向 - 险资三季度继续"扫货"银行股，工商银行三季报显示中国人寿保险产品新进前十大股东，持有7.57亿股，持股比例0.21%[9] - 农业银行三季报显示中国平安人寿新进前十大股东，持有49.13亿股，持股比例1.4%；无锡银行、南京银行、常熟银行前十大股东名单中也迎来新险资[9] - 大家人寿保险产品三季度增持兴业银行6212.41万股；中国人寿保险产品增持中信银行和苏州银行[10] - 华泰证券表示"险资+产业资本"或为未来银行板块重要的增量配置盘，险资为权益市场未来重要增量，预计盈利稳健、股息回报较高的银行股为增持优选[11] - 华创证券统计今年以来险资举牌共计34次，举牌主要集中于银行（7次）、公用事业（6次）、环保（3次）、非银金融（3次）[11] 消费板块反弹 - 消费股出现反弹，冰雪产业、免税店、旅游酒店等板块上涨[12][13] - 岭南控股上涨5.24%至14.66元，流通市值98.2亿；西域旅游上涨5.22%至41.15元，流通市值63.8亿；长白山上涨4.36%至56.28元，流通市值150亿[14] - 政策面上，五部门印发通知明确自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[14] - 国泰海通证券表示新政策允许旅客在市内免税店预订后口岸提货，提高购物便利性，有利于扩大市内免税市场规模[15] - 冰雪旅游热度升温，美团旅行数据显示10月中旬以来"室外滑雪场"搜索量同比上涨近900%，可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%[15] 主要指数表现 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%至3969.05点，深证成指下跌1.27%至13234.07点，创业板指下跌1.51%至3148.46点[5][6]

美股市场表现 - 美股主要指数涨跌不一，道指跌0.48%至47336.68点，纳指涨0.46%至23834.72点，标普500指数涨0.17%至6851.97点 [5] - 标普500指数在历年11月平均上涨1.8%，使其成为历史上表现最强劲的月份 [5] - 大型科技股涨跌互现，亚马逊涨4%，特斯拉涨逾2%，英伟达涨超2%，谷歌涨0.9%；苹果跌0.57%，微软跌0.15%，脸书跌超1% [10] 公司财报与业绩 - 已有超过300家标普500指数成份公司公布第三季度财报，超过80%的公司业绩超预期 [3] - 本周华尔街将有100多家公司发布财报，包括Palantir和AMD [5] 人工智能与科技行业动态 - 亚马逊网络服务公司与OpenAI签订价值380亿美元的算力供应协议，OpenAI将使用AWS的计算资源，目标容量将在2026年底前提供完毕 [3][8][9] - 该协议是OpenAI 1.4万亿美元AI基础设施计划的一部分 [9] - 特斯拉正利用数据采集团队训练Optimus机器人，通过摄像头采集人类动作数据 [9] - 苹果计划于2026年3月发布升级版Siri，将利用谷歌Gemini模型增强AI功能，改善上下文理解及AI搜索 [9] 宏观经济与政策 - 美国政府停摆导致关键经济数据如月度非农就业报告推迟发布 [3][6] - 美联储理事库克表示12月的美联储会议有可能降息，但决定将基于未来信息，尤其考虑到政府停摆导致数据延迟 [7] - 美联储理事米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该进行一系列50个基点的降息，并指出近期信贷市场压力信号可能是货币政策过紧的体现 [7] 原油市场 - 油价小幅上升，纽约商品交易所WTI主力合约上涨0.07美元至每桶61.05美元，布伦特原油合约上涨0.12美元至每桶64.89美元 [13] - OPEC+同意在12月小幅增产13.7万桶/日，并在明年第一季度暂停增产 [13] - 布伦特原油和WTI原油10月均跌超2%，连续三个月下滑 [14]

美联储政策信号 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示美联储货币政策过于紧缩，主张若未来经济数据符合预期应再次降息50个基点 [4][5] - 美联储理事丽莎·库克支持近期降息25个基点的决定，愿意考虑进一步降息但尚未就12月行动做决定 [4][6][8] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7% [4] 美国经济数据 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，不及预期的49.5，连续第8个月处于50荣枯分界线下方 [11][12] - 美国10月ISM制造业物价支付指数为58，为今年初以来最低水平，较前值61.9下降，表明通胀压力减轻 [12] - 报告显示美国10月份共有12个制造业行业出现萎缩，主要集中在纺织、服装和家具行业 [12] 美股市场动态 - 隔夜美股三大指数高开低走，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.46%，道指跌0.48% [15] - 亚马逊宣布与OpenAI签订380亿美元算力合同，股价盘中一度暴涨近6%创历史新高，收盘涨4% [4][15] - 加密货币全线重挫，比特币跌近4%报106328美元，以太坊跌超8%，狗狗币跌超11% [15]