核心观点 - 小鹏汽车2024年一季度财报表现符合预期，毛利率略超预期，主要受益于规模效应和政府补贴 [3][4][5] - 二季度销量和收入指引呈现边际改善趋势，但大产品周期需等到三季度才能开启 [6][24][27] - 公司新品周期强劲，2025年计划推出多款新车型，包括增程版本，销量增长确定性高 [7][8][9] - 公司研发效率高，供应链降本到位，已具备持续打造爆款的能力 [8][34] - 当前股价被低估，若销量达乐观预期，仍有20-30%上涨空间 [11][13] 财务表现 一季度业绩 - 总收入158亿元，同比增长141%，符合预期 [5][29] - 汽车销售收入143.7亿元，同比增长159% [5] - 整体毛利率15.6%，超市场预期的14.8% [5][29] - 汽车业务毛利率10.5%，环比提升0.5个百分点，超市场预期的10% [3][15][21] - Non-GAAP经营亏损8亿元，大幅优于市场预期的18亿元亏损，主要受益于5.4亿元政府补贴 [4][38] 单车经济 - 单车收入15.3万元，环比下降0.7万元，主要因低价车型Mona M03占比提升及清库存降价 [15][17][18] - 单车成本13.7万元，环比下降0.6万元，受益于规模效应 [20] - 单车毛利1.6万元，与上季度持平 [21] 业务展望 二季度指引 - 销量指引10.2-10.8万辆，隐含5/6月月销3.35-3.65万辆，与4月销量3.5万辆基本持平 [24][25] - 收入指引175-187亿元，隐含单车收入15.8万元，环比回升0.5万元 [27] 产品规划 - 2025年计划推出多款新车型，包括Mona M03智驾版、G7 SUV、全新P7等 [9][28] - 三季度将推出增程车型，采用"鲲鹏超级电动体系"，纯电续航430公里，综合续航1400公里 [9][10] - 2025年销量目标40万辆，同比增长11% [9][28] 竞争优势 研发效率 - 单季度研发费用20亿元，处于新势力中低位，但产品推出速度快 [8][34] - 智驾研发团队超3000人，端到端能力位于第一梯队，计划2025年实现L3级自动驾驶 [34] 供应链管理 - 在单车收入15万元情况下实现10.5%毛利率，证明供应链降本到位 [8] - 平台化SEPA2.0架构通用化程度高，支持快速推出新车型 [34] 合作业务 - 与大众合作的技术服务费贡献14.4亿元收入，毛利率达66.4% [30] - 2026年起将获得基于销量的平台使用费和智驾收入 [31]

公司财务状况 - Wolfspeed股价暴跌60%创历史新低 因《华尔街日报》报道其可能在数周内申请破产[1] - 公司第一季度末拥有13亿美元非限制性现金 无近期债务到期或违约风险[1] - 需为31亿美元可转换债务再融资才能获得拜登政府7.5亿美元CHIPS法案资助[1] - 过去两年公司现金流出血超过20亿美元[1] - 总债务达66.5亿美元 包括5.75亿美元1.75%可转债和17.5亿美元1.875%可转债等[2] 债务重组进展 - 管理层警告可能进行法庭重组 将在10-Q报表中加入"持续经营要求"条款[2] - 阿波罗全球管理持有15亿美元优先担保票据 在法庭重组中占据主导地位[3] - 瑞萨电子作为最大客户兼无担保债权人 提供20亿美元无担保可退还押金可能面临重大损失[3] - 公司寻求预先包装破产程序 需获得有担保和无担保贷款机构多数支持[4] 股东权益风险 - 第11章破产情况下普通股股东可能血本无归[4] - 现有股东对重组计划无投票权 担保债权人缺乏保护股东利益的动机[4] - 即使达成重组支持协议 现有股东仍可能被淘汰 无担保债权人将成为重组后公司新主人[6] - 分析师建议"强力卖出" 因类似案例均以普通股股东彻底损失告终[5] 重组方案复杂性 - 瑞萨电子双重身份使情况复杂 疏远客户将影响重组后公司估值[4] - 企业价值降低会波及所有债权人回收水平[5] - 分析师预计大部分无担保债务可能被股权化 担保债务在破产后恢复[5] - 成功达成全面重组支持协议可使公司数周内摆脱破产保护[5]

顶级投资者一季度持仓调整 - 华尔街顶级投资者普遍增强组合防御性，包括巴菲特"持币不买"、索罗斯"抛小盘买大盘"、桥水增持黄金等 [1] - 对科技股态度分化：巴菲特坚守苹果，索罗斯加仓英伟达但清仓超微电脑，桥水减持谷歌、英伟达、Meta等 [1] - 中概股方面，David Tepper减持阿里但仍维持其第一大持仓，桥水则新进京东并增持阿里、百度 [1][2] 巴菲特持仓变化 - 清仓花旗集团1464万股，减持美国银行4866万股（减持比例超7%），减持第一资本金融30万股（约4%） [4] - 核心持仓保持稳定：苹果3亿股（占组合25%，市值666亿美元）、美国运通、可口可乐、美银和雪佛龙 [4] - 向SEC申请保密持仓，可能为10-20亿美元规模的"商业与工业类"股票 [5] 索罗斯投资策略 - 完全清仓iShares罗素2000ETF 75.2万股（影响组合-3.41%），转向防御性策略 [7] - 大幅增持SPDR标普500ETF 19.6万股（增幅165.93%），总持股31.4万股（价值1.76亿美元） [8] - 反映其认为大型企业在市场波动中更具抗风险能力的观点 [9] 桥水基金操作 - 新建立SPDR黄金ETF头寸1.106亿股（市值3.19亿美元），成为其美股第六大持仓 [11][12] - 增持iShares核心MSCI新兴市场ETF，显示看好新兴市场机会 [12] - 增持阿里巴巴540多万股（总持股566万股，市值7.48亿美元），百度188万股（市值1.91亿美元） [13][14] - 减持谷歌约15%，英伟达18%以上，显示对科技巨头的谨慎态度 [15] Ackman与Tepper动向 - Ackman清仓耐克1876.9万股，预判关税风险，同时重仓Uber 3030万股（市值22.1亿美元，占比18.5%） [16][17][19] - Tepper减持阿里261万股（减少22.06%），但仍为第一大持仓（占比14.56%），中概股占前五大持仓三席 [21] - Tepper清仓AMD 120万股和联邦快递35万股，但保持对中国数字经济的长期信心 [23] Renaissance持仓调整 - 减持Palantir Technologies 28%以上（原占美国普通股资产2%） [26] - 增持Robinhood Markets 37%以上，成为第四大美国普通股多头头寸，看好加密货币交易平台前景 [26]

在这个快速变化的时代，人工智能技术正以前所未有的速度发展，带来了广泛的机会 。 《AI日 报 》致力于挖掘和分析最新的AI概念股公司和市场趋势，为您提供深度的行 业 洞察和价 值 分 析。 A I 快 报 整理 | 美股研究社 1. 京东重押AI：1.4万个智能体上岗"赛跑"，数字人带货成绩超80%真人主播。 5月20日，在京 东云城市大会上，京东集团技术委员会主席、京东云事业部总裁曹鹏透露，"近三个月，京东大 模型服务调用量实现爆发式增长，环比提升200%。"截至目前，京东内部运行的智能体已超1.4 万个，AI"工作搭子"解决了超18%的工作内容。 2. 贝莱德在1600亿美元模型投资组合中加码押注人工智能股。 全球最大资产管理公司正在美国 模型投资组合中加大对人工智能(AI)的押注，同时因关税不确定性削减整体的股票敞口。贝莱德 通过iShares AI Innovation and Tech Active ETF(BAI)，在其股票占比较高的投资组合中加大 对AI的敞口。该主动管理型基金周二吸纳了约4.36亿美元资金流入，为自去年10月成立以来单日 最大净流入，基金规模也随之扩大至四倍。 3.OpenAI ...

美国国债市场动态 - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，得标利率达5.047%，较4月的4.810%上升24个基点，尾部利差扩大1.2个基点，创2022年12月以来最大差值 [3] - 此次拍卖需求疲软，为5年来表现最差之一，反映投资者情绪恶化，导致股债汇三杀：标普500指数跌1.5%，10年期美债收益率升至4.607%（2月13日以来最高），30年期收益率跳涨10个基点，美元指数跌0.5% [3][4] - 德意志银行指出外国买家集体回避美债，认为融资成本上升正压制股市，需美债价格"大幅下降"才可能重新吸引外资 [4] 财政赤字与市场反应 - 美国公共债务/GDP比率达100%，2024年利息支出8800亿美元超国防预算，未偿国债从2016年14万亿美元飙升至近30万亿美元，2023年政府债务年销售额创2.6万亿美元纪录 [8] - 摩根大通认为债券市场正警告财政可持续性问题，该担忧已蔓延至股市和信贷市场 [7] - 双线资本指出政府押注经济增长解决债务问题，但若失败将加剧财政恶化轨迹 [8][9] 政策与市场联动 - 白宫施压共和党通过特朗普税收法案，但市场担忧该法案将扩大已膨胀的赤字 [6] - 前财长姆努钦更关注预算赤字而非贸易失衡，共和党议员在社交媒体警示债券市场风险 [6] - 投资者通过期权对冲长期美债收益率上行风险，高盛、摩根大通等机构纷纷上调收益率预期 [6][7]

作者 | DeVas Research 编译 | 华尔街大事件 现在，如果苹果 被迫允许外部支付 ，这可能会严重侵蚀这一收入来源。如果佣金真的降至 25%，那就意味着约251.8亿美元，潜在损失约50亿美元。在最坏的情况下，佣金可能会降至 15%，这意味着151.1亿美元的佣金损失，或略高于150亿美元的损失。 就其本身而言，这不是什么大问题，但当它渗透到最终利润时，影响就大得多，因为服务的利润 率远高于产品。截至 2025 年 3 月 29 日的六个月，苹果公布的总收入为 2196.6 亿美元 。其中， 530 亿美元来自服务部门，我们已经看到了。从总销售成本来看，服务的销售成本约为 130 亿美 元，占总销售成本的 11.2%。在运营层面，我们没有这种分类，所以我们假设相同的 11.2% 的运 营费用为 307.2 亿美元，即 34.4 亿美元。因此，从 530 亿美元的总收入中扣除 164.4 亿美元的 总收入和运营费用后，我们得到的是服务部门上半年的运营利润为 365.6 亿美元。上半年总营业 利润为 719 亿美元，其中服务业务贡献了约 51%。 苹果公司（ NASDAQ： AAPL ）陷入困境。其 ...

这只是该公司推出的众多激动人心的进展之一。仅仅几天后，管理层 宣布 已与联合委员会达成 长期战略合作伙伴关系，旨在彻底改变医疗机构和认证数据的收集和使用方式。这一特定合作伙 伴关系涉及美国 80% 以上的医院。这包括克利夫兰诊所、坦帕总医院和内布拉斯加医学院等主 要机构。上个月，Palantir Technologies 宣布 人工智能初创公司 Anthropic 已同意使用该公司 的 FedStart 产品，以便向美国政府机构提供其自己的 Claude 应用程序。对于那些不熟悉的人 来说，FedStart 是该公司的一款 SaaS 产品，它允许用户实现监管和安全合规性，从而使其适合 且安全地供政府用于敏感话题。 除了这些发展之外，Palantir 如今也实现了快速增长。在 最近一个季度 （即 2025 财年第一季 度），该公司实现了 8.839 亿美元的营收。与一年前报告的 6.343 亿美元相比，增长了 39.4%。美国市场的总收入增长更为惊人，销售额从 4.06 亿美元飙升至 6.28 亿美元，增幅达 54.7%。如上图所示，该公司的所有利润和现金流指标也均大幅提升。 作 者 | Daniel Jone ...

新消费成为2025年最火热的概念 - 国家政策大力提振消费，实施消费品以旧换新，消费市场Z世代向"悦己消费"与循环经济生活方式迈进 [1] - 资本市场"新消费三姐妹"表现亮眼，消费板块迎来爆发，与618大促周期形成共振 [1] - 二手消费电子交易平台万物新生（爱回收）发布超预期财报，2025年Q1总收入46.5亿元，同比增长27.5%，non-GAAP经营利润1.1亿元，连续十一个季度盈利 [1] 二手交易成为新型消费的"超级引擎" - 2025年二手电商成为互联网及电商行业高增长稀缺样本，万物新生27.5%营收增速跑赢社零（4.6%）和实物网零（5.7%） [3] - 转转集团五一期间回收订单量增长210%，闲鱼预计2025年国内闲置交易市场规模突破3万亿元 [3] - 年轻人消费逻辑呈现"精致悦己"特征，爱回收C2B手机数码回收额同比增长超50% [4] 二手经济全面爆发的原因 - 消费者追求更经济实惠的方式享受优质生活，二手电商帮助平衡品质生活与经济压力 [5] - 万物新生2025年Q1自营产品销售收入42.6亿元（+28.8%），平台服务收入3.9亿元（+14.2%） [5] - 闲置消费品交易释放消费换新升级需求，拍机堂累计注册商家突破100万，交易商家双位数增长 [7] 二手电商的持续进化 - 商品生态从3C数码转向"万物皆可循环"，万物新生多品类回收交易额和收入同比增长近200% [12] - 行业加速线下布局，爱回收线下门店达1886家覆盖283城，上门回收团队超1000人 [13] - 万物新生2025年Q1 GAAP经营利润7269万元，净利润4280万元，自营产品ToC收入同比增长73.5% [15] 循环经济成为增长黑马 - 政策支持力度加大，万物新生入选二手商品流通试点企业，与中国资源循环集团合作探索手机回收新模式 [16] - 循环经济企业迎合高性价比、下沉渗透、Z世代崛起三大消费趋势 [17] - 爱回收联合12个消费品牌推出环保活动，"以旧换新"在618预售期热度高涨 [18] 循环经济的未来展望 - 循环经济产业加速提质扩容，成为时代新经济样本，满足绿色环保与可持续精神追求 [21] - 年轻人热情拥抱二手交易，行业逆袭之路刚开始 [23]

微软的商业模式与护城河 - 公司已从软件订阅收入模式转型为跨行业基础设施提供商，形成显著差异化优势 [1] - 通过锁定生态系统（GitHub/Azure/VS Code）培育初创企业合作，增强长期盈利能力 [4] - 医疗保健领域收购Nuance结合AI能力，推动行业服务整合与增长机会 [4] 财务估值分析 - 当前非GAAP预期市盈率33倍，较行业均值22.12溢价53.02%，但低于5年平均值的6.55%溢价 [2][3] - EV/Sales（TTM）达12.57倍，较行业3.13倍高出301.92%，反映市场对高增长溢价认可 [3] - PEG指标（TTM）2.89倍，显著高于行业0.87倍，显示增长溢价需业绩兑现支撑 [3] 战略合作与创新 - 与OpenAI合作实现股权变现+技术整合，Copilot工具强化Office 365生态系统价值 [3] - 资本配置聚焦战略收购（如Nuance），扩展AI应用场景并构建行业解决方案 [4] 监管环境优势 - 相较苹果/谷歌/亚马逊，公司面临的法律纠纷更少，政策不确定性显著低于同业 [4] - 无应用商店佣金争议或搜索垄断诉讼等直接影响核心收入的风险事件 [4] 市场表现与评级 - 股价短期波动剧烈，10周内涨跌幅度达50%，当前技术面呈现三重顶形态 [5][6][7] - 道指ETF（DIA）持仓微软6.5%，反映机构对其长期质量认可但短期持观望态度 [9] 增长驱动因素 - 两位数的EPS增长预期支撑估值溢价，商业模式兼具可靠性与适度增长潜力 [2] - 通过生态协同效应（如Azure+GitHub）持续获取行业数据与实验机会 [1][4]

博通公司投资价值分析 核心观点 - 分析师重申"强力买入"评级 目标价247美元 主要基于数据中心资本支出稳健及AI业务增长驱动 [1][8] - 公司半导体解决方案业务与超大规模数据中心资本支出高度相关 定制硅片技术将受益于云基础设施扩张 [1][2] - 2025财年Q2预计营收同比增长19% AI营收达44亿美元(占总营收30%) 2026财年AI增速或进一步加快 [2][3] 数据中心行业动态 - 谷歌维持全年资本支出750亿美元计划 强调数据中心扩张信心 [4] - 微软2025财年资本支出持续增长 2026财年增速虽放缓但仍积极扩容AI/云计算基础设施 [4] - 亚马逊未调整资本支出计划 其Trainium 2定制芯片获云客户青睐 或成NVIDIA/AMD替代方案 [4] - Meta上调全年资本支出至640-720亿美元 反映AI技术爆发需求 [4] 财务与业务表现 - 2025财年Q2预测指标：非GAAP营收增长19% 调整后EBITDA利润率66% AI营收占比30% [2] - 历史财务数据：2024财年Q4非GAAP营业利润达7.948亿美元 营业利润率60.8% [3] - 未来增长预测：2025-2027财年收入复合增速25% 其中AI业务年增超40% 软件业务增8% 其他半导体业务增9% [3] - 利润率驱动因素：SG&A费用下降20基点 并购协同效应贡献20基点 部分抵消AI业务10基点的利润率压力 [5] 技术产品优势 - 第三代200G CPO光器件强化AI交换机领导地位 解决带宽/功耗/延迟挑战 [2] - 光器件产品组合全面覆盖AI需求 支撑数据中心扩展 [2] 长期财务预测 - 2025-2034年收入CAGR达18.3%-28.3% 2032年后增速放缓至15% [6] - 营业利润率从2025年29.3%提升至2034年31.1% 自由现金流利润率维持35%-44% [6] - 每股收益从2025年2.8美元增长至2034年26.9美元 年复合增速21.2%-121.6% [6] - 估值模型：WACC 9.81% 终端增长率5% 企业价值1063.5亿美元 股权价值1121.4亿美元 [6][7]