销量表现 - 4月批发总销量23.4万辆，同比+52.7%，环比+0.8%；1-4月批发总销量93.8万辆，同比+49.1% [1] - 4月新能源销量125,563辆，同比+144.2%，环比+4.9%，渗透率53.6%；1-4月新能源累计46.5万辆，同比+137.7% [1] - 分品牌看：吉利品牌4月销量19.3万辆（银河96,632辆含几何）；极氪4月销量13,727辆；领克4月销量27,589辆 [2] 新能源发展 - 吉利银河E8改款上市，限时先享价14.98万-19.88万元，全系标配"千里浩瀚"高阶智驾系统 [3] - 银河品牌将推出5款新产品（2款SUV+3款轿车），全年销量目标100+万辆 [3] - 2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策），剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6% [3] 高端品牌布局 - 2025年目标总销量71万辆（极氪32万+领克39万） [4] - 领克900上市，预售订单突破4万辆，30%订单来自BBA车主 [4] - 极氪9X亮相上海车展，计划2025Q3上市，光辉版车型预计售价超百万 [4] 智能化战略 - 与DeepSeek大模型深度融合，发布"全域AI智能战略" [5] - 技术包括端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等 [5] - 领克900将全面搭载H7方案，成为行业首款使用英伟达Thor芯片的车型 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收3,647.8/4,396.9/5,128.3亿元 [6] - 预计归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元 [6] - 对应PE 11/9/7倍（基于4月30日16.36港元收盘价） [6]

01 事件概述 公司发布4月产销快报，4月新能源汽车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售37.3万辆，同比+19.4%，环比 +0.3%。分品牌看，4月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别34.7万辆、15,388辆、10,039辆、135辆。 02 分析判断 2025年为公司的高端化产品大年，腾势N9已于2025年3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元，全系标配易三方技术，舒适度、 豪华属性强，有望带动整体盈利向上。王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，均搭载 DiPilot 300 "天神之眼" 高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城 市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1000V 高压架构与自研 "闪充电池"，实现 1000kW 峰值充电功率，5 分钟补能 400 公里 续航，有望带动主品牌高端化。 03 投资建议 我 们 看 好 公 司 技 术 驱 动 产 品 力 与 品 牌 力 向 上 ， 引 领 智 驾 平 权 ， 加 速 出 海 ， 同 时 高 端 化 稳 步 推 进 ， 预 计 2025-2027 年 营 收 为 10,1 ...

摘要 ► 本 周数据： 2025年4月第4周（4.21-4.27）乘用车销量45.3万辆，同比+5.1%，环比+17.0%；新能源乘用车销量23.8万辆，同比+22.5%，环比+16.4%；新能 源渗透率52.5%，环比-0.3%。 ► 本周行情 ： 汽车板块本周表现强于市场 本周（4月28-4月30日）A股汽车板块上涨3.97%，在申万子行业中排名第2位，表现强于沪深300（-0.59%）。细分板块中，汽车零部件、摩托车 及其他、商用载货车、汽车服务、乘用车分别上涨6.77%、5.07%、1.81%、1.33%、0.38%，商用载客车下跌2.39%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ► 2025Q1：政策促进内需 具身智能加速 乘用车： 2025Q1乘用车批发销量636.1万辆，同比+11.9%，环比-28.2%；受政策驱动，需求表现较好。结构端，受春节燃油旺季影响，新能源同比高增， 出口相对平稳。2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，环比-33.7%。价格端，2025Q1价格竞争相对 ...

事件概述 - 公司2024年全年实现营业收入168.2亿元，同比增长28.7%，归母净利润11.5亿元，同比增长97.1% [1] - 2025Q1实现营业收入46.5亿元，同比增长41.0%，归母净利润5.1亿元，同比增长96.8%，位于业绩预告中枢偏上 [1] 分析判断 业绩超预期 - 2025Q1营收创历史新高，达46.5亿元，同比增长41.0%，环比增长0.9%，主要驱动因素包括： - 无极品牌及通路车业务高增：摩托车产品营收27.4亿元，同比增长39.4%（无极品牌收入8.6亿元，同比增长41.8%） [1] - 通用机械业务复苏：销售收入11.26亿元，同比增长65.37% [1] - 摩托车发动机及全地形成产品增长 [1] - 利润端：2025Q1归母净利润同环比高速增长，主要因无极品牌量利共振、通路车业务高增及费用结构优化 [1] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.5%/2.0%/-0.7%，同比优化0.8/1.9/1.2个百分点，规模效应显著 [1] 无极品牌成长 - 2024年无极品牌收入31.5亿元，同比增长111.4%，其中国内收入18.1亿元（+114.5%），出口收入13.5亿元（+107.5%），欧洲市场收入10.2亿元（+133.4%） [2] - 渠道建设：截至2024年末，国内销售网点990个，海外网点1,165个（欧洲近900家），为销量增长奠定基础 [2] 中大排摩托车全球化 - 2023/2024年公司中大排摩托车（＞250cc）销量分别为7.5/10.8万辆，同比增长53.7%/43.1%，其中出口销量4.1/5.1万辆，同比增长47.7%/24.8% [3] - 区域表现： - 西班牙市场2024年销量0.9万辆（+128.5%），市场份额4.2%，2025Q1销量2,336辆（+44.6%） [3] - 意大利市场2025Q1踏板车型SR16销量1,033辆，成为当地最畅销国产车型 [3] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收201.6/237.1/276.4亿元，归母净利润19.5/24.1/28.8亿元，EPS为0.95/1.17/1.40元，对应PE 13/11/9倍 [3]

01 事件概述 - 公司2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0% [1] - 归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1% [1] - 扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0% [1] 02 分析判断 2025Q1业绩符合预期 毛利率环比大幅度回暖 - 营收端：2025Q1营业收入16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%，环比微降主要因乘用车市场季节性影响 [1] - 利润端：2025Q1毛利率28.7%，同比-0.9pcts，环比+5.0pcts，环比提升因铝锭价格微降及会计准则变动 [1] - 归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%，主要因经营毛利率回暖及汇兑收益增厚 [1] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.0%/5.1%/0.3%，同比-0.6/+0.8/-0.0/-2.1pcts，环比+0.9/+1.9/+0.6/-1.5pcts [1] - 2025年营收目标不低于71亿元，2025Q1营收达成率23.5% [1] 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长 - 内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域专家张恂杰为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人业务 [2] - 外延层面：拟发行股份+募资收购卓尔博71%股权，交易对价11.2亿元，其中发行4,193万股（占发行后总股本4.27%）支付6.2亿元，另募资不超过5.2亿元 [2] - 卓尔博2024年营收10.5亿元，归母净利1.5亿元，净利率14.6%，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元 [2] 推出股权激励方案 保障公司长远发展 - 拟授予限制性股票803.2万份，占股本总额0.8%，授予价格7.15元/股，首次授予对象857人 [3] - 公司层面业绩预设最高指标：以2023年为基数，2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元） [3] 03 投资建议 - 全球化布局、订单释放驱动主业增长，机器人业务（瞬动机器人+卓尔博）打开成长空间 [3] - 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元 [3] - 对应2025年4月30日16.61元/股收盘价，PE分别为14/11/10倍 [3]

01 事件概述 - 公司2025Q1营收34.2亿元，同比+15.1%，环比-2.3% [1] - 归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5% [1] - 扣非净利2.1亿元，同比+16.2%，环比+55.8% [1] 02 分析判断 2025Q1业绩符合预期 盈利能力持续提升 - 营收同比增量主要来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放 [1] - 毛利率19.8%，同比-1.8pcts，环比-0.4pcts，受产品年降及结构变化影响 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.2%/4.0%/0.1%，同比优化1.0/0.1/0.6/0.8pcts [1] - 2025年营收/归母净利润目标150/10.5亿元，Q1完成率22.8%/20.2% [1] 汽车热管理龙头走向全球 - 2024年北美经营体自营收入2.0亿美元，同比+50.5%，净利润604万美元（扭亏为盈） [2] - 欧洲板块营收1.6亿元，同比+31.3% [2] - 推行全球业务模式，强化北美、欧洲、东南亚供应链建设 [2] 第三增长曲线放量在即 - 数字能源业务2024年新增订单9.53亿元，涵盖数据中心液冷、储能液冷等重大项目 [3] - 2023H1获奥克斯、同飞、英维克等客户订单及阳光电源项目定点 [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收156.1/184.7/217.6亿元，归母净利10.9/14.4/17.9亿元 [3] - 对应EPS 1.31/1.72/2.15元，2025年4月30日PE 19/15/12倍 [3]

01 事件概述 2025 年4 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 41,039 辆，同比 +173.5% ，环比 +10.6% ； 小鹏 35,045 辆，同比 +273.1% ，环比 +5.5% ； 理想 33,939 辆，同比 +31.6% ，环比 -7.5% ； 埃安 28,301 辆，同比 +0.7% ，环比 -17.0% ； 蔚来 23,900 辆，同比 +53.0% ，环比 +58.9% ； 极氪 13,727 辆，同比 -14.7% ，环比 -11.0% ； 小米超 28,000 辆。 02 分析判断 ► 4 月汽车市场平稳增长 上海车展新车上市 4 月汽车市场平稳增长，上海车展新车上市。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 175.0 万辆左右，同比去年增长 14.4% ， 环比上月 -9.8% ，其中新能源零售预计可达 90 万，渗透率 51.4% 。 4 月 6 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 175,951 辆，同比 +59.9% ，环比 +2.6% 。 4 月上半月整体车市热度仍维持较高水平，下半月上海车展开幕；新车型集中上市，新能源热点产品逐一开启 ...

事件概述 - 2024年度实现营收27.76亿元，同比+19.32%；归母净利润2.35亿元，同比+47.92%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+21.00% [2] - 2025Q1营收6.36亿元，同比+6.40%，环比-18.62%；归母净利润0.27亿元，同比-53.27%，环比-40.03%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-43.03%，环比-42.19% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2024年营收增长主要得益于车载扬声器（+10.84%）、车载功放（+47.97%）和AVAS业务（+40.10%）的稳健增长 [3] - 2024Q4营收7.82亿元，同比+6.63%，环比+3.42%；2025Q1营收6.36亿元，同比+6.40%，环比-18.62%，主要客户赛力斯销量同环比下滑（同比-62.03%，环比-70.30%）对公司收入增速造成拖累 [3] - 利润端：2024年归母净利润2.35亿元，同比+47.92%；但2024Q4和2025Q1利润同比大幅下滑（2024Q4同比-48.08%，2025Q1同比-53.27%），主要因合肥工厂初期运营成本高、产品价格下调、捷克工厂亏损及政府补助减少 [3] - 毛利率与净利率：2024Q4毛利率22.13%，同比-3.35pct；2025Q1毛利率20.62%，同比-3.47pct；2025Q1归母净利率4.30%，同比-5.49pct [3] 业务结构 - 2024年扬声器营收20.50亿元（占比73.84%，同比-5.65pct），功放营收5.34亿元（占比19.23%，同比+3.72pct），AVAS营收1.21亿元（占比4.35%，同比+0.65pct） [4] - 公司持续加强研发投入，重点布局汽车电子和声学应用软件领域 [4] 产能与全球化布局 - 合肥工厂2024年竣工投用，产能处于爬坡阶段，未来将提升智能制造能力和国内生产基地布局 [5] - 海外产能扩张聚焦墨西哥和捷克工厂，补充低音炮和AVAS产品产线，提升全球交付能力 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为32.56亿元、38.44亿元、43.73亿元，归母净利润分别为2.46亿元、4.13亿元、5.59亿元 [6] - 对应2025年4月30日股价26.90元/股，PE分别为18倍、11倍、8倍 [6]

事件概述 - 公司2025年一季度营收574.64亿元，同比+1.92%，归母净利润27.11亿元，同比+4.27%，扣非归母净利24.85亿元，同比+5.98% [2] 分析判断 业绩超预期与业务多元化 - 2025Q1营收574.64亿元同比+1.92%环比+6.94%，发动机配套量3.80万台同比-17.98%环比+15.57%，天然气发动机2.52万台同比-17.67%环比+55.07%，显示业务多元化成效 [2] - 归母净利润27.11亿元同比+4.27%环比-9.72%，加回子公司凯傲计提4.72亿元后为31.83亿元同比+22.42%环比+6.01%，超市场预期 [2] - 毛利率22.23%同比+0.12pct环比-1.92pct，净利率4.91%同比-1.02pct环比-2.41pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.63%/7.12%/3.55%/-0.36%，管理费用率同比+2.49pct因凯傲效率计划计提 [2] 产品结构优化与回购计划 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备业务稳健发展，农业装备子公司潍柴雷沃2024年营收173.93亿元同比+18.38%创新高 [3] - 海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元同比+0.61%创新高 [4] - 公司计划以5-10亿元回购股份，价格不超过23.57元/股 [4] 政策影响与行业展望 - 2025年3月老旧货车报废更新政策扩大至天然气重卡和国四货车，国四重卡保有量76万辆，预计10%置换需求拉动7.6万辆新增内需 [5] - 政策有望提升天然气发动机渗透率，带动行业需求 [5] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为2,311.1/2,416.1/2,488.6亿元，归母净利127.5/142.3/154.5亿元，对应EPS 1.46/1.63/1.77元 [6] - 按2025年4月29日收盘价15.31元计算，对应PE分别为10/9/9倍 [6]

事件概述 - 2025Q1实现营收6.19亿元，同比+13.40%；归母净利润1.04亿元，同比+30.42%；扣非净利润1.03亿元，同比+27.46% [2] 业绩表现 - 收入端：2025Q1营收6.19亿元，同比+13.40%，环比-7.80%，同步器、差速器在手订单支撑增长 [3] - 利润端：归母净利润1.04亿元，同比+30.42%，环比+32.61%；扣非净利润1.03亿元，同比+27.46%，环比+23.54% [3] - 毛利率：2025Q1毛利率32.15%，同比-2.11pct，环比-1.44pct [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/5.36%/5.27%/2.49%，同比分别+0.13/-0.04/-0.95/-1.69pct [3] 业务发展 - 差速器业务：2024年营收4.70亿元，同比+72.80%；毛利率9.03%，同比+11.68pct；泸州基地500万套产能达产，计划2030年建成1000万套产能 [4] - 同步器业务：2024年营收12.40亿元，同比+44.02%；毛利率33.65%，同比+5.58pct；配套奔驰、宝马、比亚迪等头部厂商 [4] - 航空零部件业务：2024年营收2.83亿元，同比+27.71%；毛利率47.91%，同比+0.78pct；投资3亿元建设智能制造中心 [4] 战略布局 - 机器人减速器：与重庆璧山区政府签约打造产业生态圈，一期投资10亿元建设新能源汽车行星减速机构等产线 [5] - 全资子公司重庆豪能建设"智能制造核心零部件项目"，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润为4.32/5.41/6.95亿元 [7] - 对应EPS为0.52/0.65/0.83元，PE分别为26/21/16倍 [7]