事件概述 - 2025Q1公司营收20.7亿元，同比-0.5%，环比+1.3% [2] - 归母净利2.76亿元，同比+24.7%，环比-3.5% [2] - 扣非归母净利2.69亿元，同比+28.1%，环比-7.2% [2] 24Q1业绩分析 - 收入端：主营业务收入同比+12.48%，其他业务收入同比下降2.37亿元 [3] - 毛利端：毛利率26.8%，同比+4.2pct，环比-4.2pct，提升原因包括钢贸销售业务占比下降和乘用车齿轮业务规模效应加强 [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.8%/5.4%/0.4% [3] - 净利端：归母净利率13.4%，同比+2.7pct，环比-0.7pct [3] 全球客户与海外扩张 - 国内新能源市场份额40%~50%，同轴减速器订单量大幅增加 [4] - 已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能 [4] - 加速匈牙利基地建设，布局欧洲市场需求产能 [4] 智能执行机构与机器人业务 - 智能执行机构：重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品 [5] - 机器人减速器：2024年减速器及其他业务毛利率29.1%，计划提供3—1000KG负载范围的机器人解决方案 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为104.7/124.7/149.6亿元 [6] - 预计归母净利润分别为12.4/15.2/18.7亿元 [6] - EPS分别为1.47/1.79/2.21元 [6] - PE分别为22/18/14倍 [6]

01 事件概述 公司披露2024年报及2025一季报：2024年营收132.6亿元，同比+25.5%，归母净利9.8亿元，同比+21.2%，扣非归母净利9.7亿元，同比+20.5%；2025Q1营收35.2亿 元，同比+15.5%/环比-3.8%；归母净利2.1亿元，同比+4.4%/环比-26.8%；扣非归母净利2.1亿元，同比+3.7%/环比-31.8%。 02 分析判断 ► 海2025Q1业绩符合预期 海外业务进展顺利 公司2024Q4营收同比+12.5%/环比+6.3%，2025Q1营收同比+15.5%/环比-3.8%，业绩同比持续增长主要系：1）国内重点客户奇瑞、吉利、上汽、国际知名品牌电动车 企业销量持续提升，带动客户收入向上；2）海外产能量产顺利，2024年墨西哥及美国子公司分别实现营收5.9亿元/0.1亿元，同比增长74.5%/96.8%，新增斯洛伐克子 公司收入3.7亿元，未来展望海外产能持续爬坡上量。 公司2024Q4毛利率17.5%，同比-3.3pct/环比-3.8pct，2025Q1毛利率19.5%，同比-0.6pct/环比+2.0pct，变化主要系会计准则调整所致。费用方面，2024Q ...

业绩表现 - 2025Q1营收30.95亿元，同比+28.28%，环比-23.16% [2][3] - 2025Q1归母净利润3.22亿元，同比+32.68%，环比-25.26% [2][3] - 扣非归母净利润3.13亿元，同比+34.83%，环比-27.60% [3] - 2025Q1毛利率18.83%，同比+0.27pct，环比+1.22pct，环比提升主要系会计准则调整 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.25%/6.01%/0.11%，同比分别-0.03/-0.39/+0.19/-0.19pct [3] 业务驱动因素 - 2024年承接69个车型新品研发项目，实现40个车型项目批产 [3] - 配套车型问界M9销量同比+117.43%，驱动收入快速增长 [3] - 作为问界M9 Tier1供应商，独供前后部车灯总成，前照灯采用多像素ADB系统与华为联合开发的DLP模组，问界M9 Ultra版DLP大灯价值量达3万元 [4] - 问界M9位居中国市场50万以上豪华车15个月累计销量冠军，2025款上市27天大定破4万台 [4] - 问界M8上市4天大定5万台，创下"40万级国产车最快爆单纪录" [4] 海外布局 - 2024年海外市场营收4.99亿元，同比+49.09% [5] - 塞尔维亚工厂2024年营收3.16亿元，同比+186.46%，达产后预计年产车灯600万只 [5] - 在墨西哥、美国成立分公司，完善海外布局 [5] 行业前景与预测 - 电智化趋势推动车灯产品量价利齐升 [6] - 预计2025-2027年收入分别为164.23/199.06/235.76亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.73/22.04/27.88亿元 [6] - 对应EPS为6.21/7.71/9.76元，PE分别为20/16/13倍 [6][7]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1实现营收4.33亿元，同比-24.0%/环比-44.4%，主要受核心客户赛力斯销量下滑影响（赛力斯2025Q1销量4.5万辆，同比-47.2%/环比-53.1%）[2][3] - 归母净利0.33亿元，同比+2.3%/环比+14.9%，扣非归母净利0.33亿元，同比+19.8%/环比+3.6%，利润增长主要源于精益生产化管理提升效率[2][3] - 毛利率达19.1%，同比+6.1pct/环比+0.1pct，产品结构优化及生产工艺改善推动毛利率提升[3] 汽车整椅业务进展 - 汽车整椅核心研发团队全面到位，高标准研发实验室已投入使用，正与多家知名车企及造车新势力深度接洽[3] - 2024年9月以来新增多个项目定点，预计合计带来60.59亿元收入，按5年生命周期测算年化收入12.12亿元，占2024年总收入的53.2%[4] 客户拓展战略 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元（占比48%），与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年[4] - 近两三年加速拓展马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒等新客户，覆盖主流Tier 1供应商体系[4] 铁路业务布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目（2023年10月量产），2024年新增北方创业、漳州中集供货[5] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，处于研发实验及交样准备阶段[5] 中长期成长空间 - 汽车座椅骨架领域凭借性价比和快速响应能力持续抢占份额，同时拓展座椅总成及铁路业务[6] - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，归母净利2.04/2.97/3.86亿元，对应EPS 1.44/2.09/2.72元[6][7] - 2025年4月28日收盘价41.02元对应PE 29/20/15倍（2025-2027年）[7]

事件概述 - 公司2024年度实现营收188.54亿元，同比+9.33%；归母净利润12.52亿元，同比+10.63%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+10.06% [2] - 2025Q1营收48.54亿元，同比+3.45%，环比+11.37%；归母净利润4.03亿元，同比+11.52%，环比+101.46%；扣非归母净利润3.67亿元，同比+21.43%，环比+189.02% [2] 分析判断 收入端 - 2024Q4营收43.59亿元，同比-2.50%，环比-9.68%；2025Q1营收48.54亿元，同比+3.45%，环比+11.37%，在手订单释放带动营收稳健增长 [2] 利润端 - 2024Q4归母净利润2.00亿元，同比-21.84%，环比-40.48%，同环比下滑系减值影响；2025Q1归母净利润4.03亿元，同比+11.52%，环比+101.46%，同环比增长明显 [2] - 2024Q4毛利率24.52%，同比+1.22pct，环比+2.07pct；2025Q1毛利率23.32%，同比+0.90pct，环比-1.20pct，毛利水平同比持续上升系产品结构改变 [2] 费用端 - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/5.89%/3.98%/0.87%，同比分别-1.70/-0.23/-0.07/-0.80pct，环比分别-1.05/+0.17/-0.66/-0.32pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/5.51%/5.04%/0.92%，同比分别-0.12/+0.31/+0.46/-0.56pct，环比分别+0.83/-0.38/+1.05/+0.05pct，系正常波动 [2] 新能源汽车领域布局 - 公司以智能底盘系统为核心，在热管理、底盘轻量化、空气悬挂等多个新能源板块处于国际领先水平 [3] - 2024年热管理系统/轻量化/空悬累计获得订单分别为117/142/152亿元，同比分别-2.50%/+67.06%/+25.62%，订单规模不断突破 [3] 机器人业务拓展 - 公司将人形机器人视为未来核心战略业务，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议 [4] - 子公司安徽睿思博专注于人形机器人部件总成产品，技术团队在谐波减速产品具备核心优势，相关产线调试中 [4] - 人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品同步开发中，部分已定点配套；未来将延伸至力觉传感器等产品，最终实现机器人关节总成生产 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收216.8/243.9/276.9亿元，归母净利16.5/18.9/21.7亿元，对应EPS分别为1.25/1.43/1.65元 [4] - 按2025年4月28日收盘价16.84元，对应PE分别为13/12/10倍 [4]

事件概述 - 2025Q1营业总收入为198.8亿元，同比/环比为-7.8%/-39.8% [2] - 2025Q1归母净利润-7.3亿，同比/环比转负 [2] - 2025Q1扣非归母净利润为-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入同比/环比分别为-7.8%/-39.8% [3] - 利润端：2025Q1扣非归母净利润同比/环比分别为-229.9%/-64.0%，利润转负主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合影响 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [4] 品牌销量表现 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比-9.4% [5] - 合资品牌：广汽本田批发9.3万辆，同比-20.7%；广汽丰田批发16.2万辆，同比+3.6% [5] - 自主品牌：广汽传祺批发6.9万辆，同比-19.0%；广汽埃安批发4.7万辆，同比-3.6% [5] - 新车推出：合资品牌推出多款纯电新车，自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [5] 战略布局 - 智能驾驶战略：发布"星灵AI全景图"为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [6] - 换电合作：与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务等领域展开合作 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [7] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [7] 历史与预测数据 - 2024A营业收入107,784百万元，增长率-16.9%；2025E营业收入124,693百万元，增长率15.7% [10] - 2024A归属母公司股东净利润824百万元，增长率-81.4%；2025E归属母公司股东净利润875百万元，增长率6.3% [10] - 2026E归属母公司股东净利润1,153百万元，增长率31.7%；2027E归属母公司股东净利润2,370百万元，增长率105.6% [10]

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年一季度报告，2025年一季度营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比 +14.91%；扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49%。 0 2 分 析 判 断 2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新 每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元；我们认为，政策的延续和落地有望促进老旧车辆 的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 0 3 投 资 建 议 ► 2025Q1业绩符合预期 全年指引乐观 1）营收端： 2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%，环比-51.17%。2025Q1公司累计销售客车9,011辆， 同比+16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比下降系销售结构变化及季节性影响。 2）利润端： 2025Q1公司实现归母净利润7.55亿元，同比+14.91%，环比-55.18%。公司2025Q1毛利率为18.89%，同 环比分别-5.95pct/-7.01pct，净利率为12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认 ...

事件概述 - 公司发布2025Q1业绩报告：营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.5亿元，同比-45.7%，环比-22.7%；扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；单车ASP为15.6万元，同比+0.0万元，环比-0.2万元；营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑 [3] - 利润端：扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；利润下滑主要由于高盈利坦克车型销量下滑及新车营销费用增长 [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8/+0.0/+0.2/-2.8个百分点，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3个百分点 [3] 销量表现 - 2025Q1总交付25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3% [4] - 哈弗：14.5万辆，同比-8.4%，环比-38.3% - 魏牌：1.3万辆，同比+38.7%，环比-40.4% - 皮卡：5.0万辆，同比+15.0%，环比+11.2% - 欧拉：0.7万辆，同比-54.3%，环比-57.4% - 坦克：4.2万辆，同比-14.6%，环比-31.4% - 新车型表现亮眼：哈弗枭龙Max订单1.6万辆，魏牌高山订单8000辆，坦克300订单1.9万辆 [4] 海外战略 - 2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定 [5] - 推出ONE GWM全球品牌战略，整合六大品牌资源，深化海外布局 [5] - 在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，海外布局加速推进 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍 [6]

01 事件概述 公司发布2025 年一季度报告，2025Q1 营收67.92亿元，同比+20.26%，环比-21.42%；归母净利 5.82 亿元，同比+51.32%，环 比-2.65%；扣非后归母净利 4.97 亿元，同比+34.08%，环比-0.09%。 02 分析判断 ► 收入利润同比增长显著 毛利率同环比提升 收入端： 2025Q1 营收 67.92 亿元，同比 +20.26% ，环比 -21.42% 。 2025Q1 ，公司主要客户中，理想销量同比 +15.50% ，环比 -41.48% ，奇瑞销量同比 +1.98% ，环比 -29.27% ，吉利销量同比 +49.50% ，环比 +1.46% ，驱动公司收入实现同比高速增长； 利润端： 2025Q1 归母净利 5.82 亿元，同比 +51.32% ，环比 -2.65% ；扣非后归母净利 4.97 亿元，同比 +34.08% ，环比 -0.09% 。 2025Q1 毛利率达 20.52% ，同比 +1.61pct ，环比 +2.12pct ；归母净利率达 8.57% ，同比 +1.76pct ，环比 +1.65pct 。利润端归母净 利和扣非后归母净 ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告：1）2024年度实现营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同 比-46.76%；2）2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环 比+10.10%。 公司深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作。同时，依托铝合金精密加工优势进 军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点。 0 3 投 资 建 议 0 2 分 析 判 断 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司2025-2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿 元，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，对应EPS分别为0.55/0.68/0.85元。按照2025年4月25日收盘价12.61元，对应PE分别为2 ...