宏观调控新范式 - 理解下一阶段宏观调控的关键在于认识到“精准滴灌”正在系统性地取代“大水漫灌”[1][2] - 近期设立的消费再贷款、科技创新再贷款以及5000亿元投向数字经济、人工智能等八大领域的新型政策性金融工具是新范式的体现[1][2][5] - 政策的“精准度”与“新渠道”远比单纯的“规模”更值得关注[3] “十五五”规划与高质量发展 - “十五五”规划建议强调“提质增效”与“高质量发展”，而非单纯追求增速[4] - 经济社会发展将围绕构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、实现高水平科技自立自强等重点任务持续发力[4] - 短期刺激与长期改革应该双轮驱动，强有力的逆周期政策能为中长期改革和转型赢得时间和空间[4] 货币政策与财政政策 - 货币政策通过规范手工补息等措施遏制资金空转，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率[5] - 财政政策从“投资于物”转向“投资于人”，有助于提振居民信心并提高财政支出乘数效应[5] - 今年设立了服务消费和养老再贷款等结构性工具，增加科技创新和技术改造再贷款等额度3000亿元，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点[5] 构建可持续内需动力 - 构建可持续内需增长动力的根本在于促进居民“增收减负”[3][6][7] - 通过完善劳动者工资正常增长机制、提振股票市场及扩大财产性收入等措施促进居民增收[7] - 完善社会保障体系，大幅提高城乡居民养老保险待遇，减少居民预防性储蓄[7] 房地产市场新形势 - 房地产市场新形势的核心特征是供求关系发生重大变化，主要矛盾从“有没有”转向“好不好”[7][8] - 政策层对房地产市场止跌回稳有明确诉求，因其对投资、消费有很强带动效应，是稳住经济大盘的关键[2][10] - 房地产开发商角色正从开发建设向运营服务转型，产品时代来临，好产品、好运营、好服务的价值凸显[9] 外资回流与A股配置 - 吸引外资回流的关键因素在于中国能否成功实现“再通胀”、重塑名义增长[3][12] - 核心CPI同比读数从4月的0.5%连续五个月回升至9月的1.0%，随着再通胀确认，外资趋势性回流中国资产是节奏问题[12] - 政策层对推动物价温和回升有明确诉求，“反内卷”政策加码有助于改善价格水平，积极看好A股的长期配置价值[13] 新旧周期资产与投资逻辑 - 新能源行业如光伏具有周期性特征，随着行业回归规范化有序竞争及供给侧改革政策完善，有望迎来价格合理回升和盈利修复[14] - 与旧周期资产最大区别在于其仍处于技术创新和迭代阶段，技术创新是塑造行业竞争格局的关键变量[14] - “合肥模式”是产业升级成功典范，其关键制度要素包括地方管理者远见、国有资本耐心和风险投资市场活跃度，缺一不可[14] 关键投资方向 - 关键投资建议是锚定建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强的目标[16] - 伴随中国自主科技能力提升，投资逻辑转向对原创甚至领先技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情验证了这一点[16]

燃油车质量可靠性趋势 - 燃油车长期质量可靠性这一传统“护城河”正持续滑坡，市场调研机构J D Power发布的2025中国车辆可靠性研究报告显示，燃油车长期质量PP100即平均每百辆车问题数连续两年上升，三年内PP100增幅整体为9% [2] - 质量问题分为故障类和设计缺陷类，其中设计缺陷类问题PP100增幅高达20%，其抱怨占比升至45%，成为燃油车长期质量恶化的主因，故障类问题质量抱怨较2024年同样上升2 8个PP100 [2] 主要质量问题领域 - 燃油车的长期质量抱怨主要集中在智能化和NVH即噪声、振动与声振粗糙度上，在燃油车可靠性恶化的Top10问题中，这两大领域贡献超75%的增量 [3] - 智能化问题涵盖语音识别、车机故障、驾驶辅助系统，NVH问题包含胎噪、风噪、车窗及悬挂异响 [4] - 拥车期1—2年的燃油车车辆长期质量PP100呈现“三连升”态势，从2023年的168个PP100攀升至2025年的195个PP100，暴露出新车品控能力持续退化，其中信息娱乐系统与座椅是恶化最明显的领域，三年内PP100分别上升8 9和5 4 [4] 品牌质量表现对比 - 与国际品牌和豪华品牌相比，自主品牌燃油车的质量提升空间仍然较大，自主品牌在车身外观、驾驶体验、信息娱乐系统和动力总成类别上的质量抱怨随拥车期增长恶化显著 [4] - 燃油车设计类问题PP100均呈现大幅增长，自主品牌从2023年的84个PP100升至2025年的102个PP100，豪华品牌从66个PP100升至84个PP100，国际品牌设计类问题PP100增速虽相对较低，但也在两年内上升了12个PP100 [5] - 在品牌可靠性排名中，路虎157个PP100荣获豪华品牌第一，保时捷165个PP100和宝马166个PP100位列二三名，主流合资品牌中一汽丰田156个PP100可靠性第一，自主品牌中奇瑞188个PP100居首 [6][7] 行业背景与挑战 - 在新能源汽车的猛烈冲击下，燃油车市场份额不断萎缩，乘联会数据显示2024年中国燃油车销量为1199万辆，同比下降17 3%，市场份额占比为52 4%，2025年1—9月燃油车市场份额进一步下滑至49 9%，跌破50%大关 [5] - 燃油车市场份额持续缩减引发了一系列“蝴蝶效应”，如合资车企减产关厂、调整产能，企业对燃油车进行紧急智能化改造，此外在市场份额减少和价格战的推动下，不少车企的燃油车为求生存开启了降价减配之路，这可能也是导致问题数量增长的原因之一 [6] - 2025年9月国内燃油车零售量为119 2万辆，自7月以来连续第三个月环比正增长，2025年1—9月燃油车累计销量达到994 4万辆，实现0 8%的同比增长，燃油车的回暖被认为与燃油车积极在智能化方面进行“补课”有关 [6]

10月27日晚间，宁波银行正式对外发布2025年三季报，截至 9月末，宁波银行资产总额35,783.96亿元，首次突破3.5万亿 元，较年初增长14.50%，前三季实现归属于母公司股东的净 利润224.45亿元，同比增长8.39%，不良贷款率0.76%，资 产质量继续保持业内较好水平。 封图：图片资料室 2025年三季度，面对复杂严峻的内外部经营环境， 宁波银行 在董事会的领导下，坚持实施 差异化 经营策略，严格落实国家各项政策精神，持续提升 服务实体经济的质效，不断夯实银行高质量、可持续发展的基础。 各项业务协同并进，资产规模持续增长 2025年 前 三季度， 宁波银行 紧紧围绕 "专注主业，服务实体" 的经营思路，持续加大实体经济支持力度，提升服务的广度和深度，推动资产规模持 续增长。 1至9月， 宁波银行不断升级的 "专业化、数字化、综合化、国际化"赋能体系继续发挥成效，在助力更多实体经济客户实现更高质量发展的同时，宁 波银行自身的市场竞争力也持续增强。 三季报数据显示， 截至 2025年9月末， 宁波银行 资产总额 35,783.96亿元， 首次突破 3.5万亿元， 较年初增长 14.50%；贷款及垫 ...

985高校研究生招生规模超越本科 - 绝大多数985高校研究生招生规模已超过本科招生规模，复旦大学2025年本科招生4300余人，研究生招生1.2万余人，相差近3倍，上海交通大学研究生招生规模是本科生的2.6倍[2][7] - 浙江大学、中山大学、四川大学等高校研究生招生规模已超1万人，武汉大学2025年研究生招生规模达9800余人，逼近1万人[2][9] - 985高校研究生扩招速度明显快于本科，2019-2025年本科生招生增速多保持在1%-4%之间，研究生招生增速多保持在4%-7%之间[8] 研究生扩招趋势与速度 - 全国普通本科、硕士、博士招生规模年增速分别在2%左右、5%左右、10%左右，教育层次越高扩招步伐越快[6] - 2020年全国硕士研究生招生规模从前一年的81.1万人骤增至99.1万人，同比增长22.1%，此后三年增速回落至扩招前水平[6] - 985高校研究生扩招速度慢于全国平均增速，2020年13所985高校中增速最快的东南大学为17.5%，大连理工大学为16%，中国农业大学为14.4%，均低于全国增速20.7%[7] 博士研究生扩招特点 - 博士研究生以较高增速持续扩招，2017-2023年博士招生规模从8.4万人增至15.3万人，涨幅大幅超过本科和硕士[11] - 理工类高校博士扩招速度最明显，2020-2025年西北工业大学博士招生从1017人增至2092人，增速超100%，大连理工大学增速为88.1%[12] - 上海交通大学2025年博士招生规模4826人，已逼近本科招生规模4995人，近四年博士招生增速均在10%以上[12] 本硕博阶段男女比例变化 - 985高校本科新生中绝大多数稳定为"男多女少"，电子科技大学2025年男女比3.53，西北工业大学男女比3.24，理工类院校男生占比多在2/3以上[3][17] - 硕士新生中女性占比显著提升，大连理工大学2025年本科新生男女比2.26，硕士新生男女比1.86，兰州大学、南京大学等出现"女多男少"现象[3][19][22] - 博士新生中男生数量再次大幅反超女性，形成"V"形波动，2025年天津大学博士男女比2.02，东南大学2.45，华南理工大学2.58[25] 扩招带来的影响与挑战 - 研究生扩招导致宿舍资源紧张、大班授课成为常态等"后遗症"，建议谨慎对待扩招，优先保障培养质量[4][13] - 缺乏质量保障的扩招可能导致学历贬值，出现"高学历低就业"问题，社会不需要过多学术型人才，可能造成人才浪费[13][14] - 根据出生人口推算，2040年左右中国所有考生或可上本科，30%适龄学生可读研究生，但就业市场可能无法吸纳如此多高学历人才[14]

如果在郑智化风波中任由舆论失焦，既不可能充分保障残障人 士的权利，也不能推动他们福祉的进步。 作者： 言咏 封图：视觉中国 10月25日，台湾歌手郑智化在社交媒体发文指责深圳宝安机场，作为轮椅旅客的他，在登机时遭 遇窘境。他搭乘的航班停在远机位，机场为残障旅客提供的升降车与舱门之间有25厘米的高度 差，轮椅推不进去，腿也跨不过去，他"连滚带爬"才登机。 机场方面当天两次致歉，解释升降车和舱门之间保持高度差是基于安全操作规范。机场将立行立 改，试点启用有一定坡度的登机连接装置，解决高度差带来的不便。 事情发展到此，本是一个由个体发声，推动残障人士被看见、推动无障碍公共服务改善的良好契 机。但10月27日，郑智化发文道歉，称自己"连滚带爬"用词不当，是他登机过程不顺，一时气愤 的遣词。 这一看似"反转"背后，是郑智化登机视频的广泛流传。网友说，他并没有连滚带爬啊，有人帮推轮 椅，有人帮抬腿，怎么就"冷眼旁观"了？随后，舆论对郑智化的指责铺天盖地：夸大其词、别有用 心、索要特权…… 郑智化真的需要道歉吗？他言语间是有情绪，升降机不抬高或许确实是出于操作规范，服务人员也 在帮忙，但他遭遇的困境是真实的，他有权感到愤怒 ...

黄金零售市场动态 - 多家黄金珠宝品牌在10月宣布上调"一口价"黄金产品零售价 老铺黄金完成年内第三次调价 涨幅约18%至25% 高于前两次最高12%的幅度 周大福计划在10月底提价 多数产品涨幅预计为12%至18% 潮宏基和周生生等品牌也已开始或即将调价 [2] - 涨价前终端市场出现"抢购潮" 老铺黄金 周生生 周大福等门店的"一口价"黄金产品受欢迎 部分热门款式缺货 需要时间调货 [2][6] - "一口价"黄金按件定价 工费包含在总价中 工艺和设计更精致 但以往折算克重单价显著高于计价黄金 目前价差缩小 消费者视其为精打细算的选择 [2][8] 消费者行为变化 - 消费者通过计算比较性价比 选择克重单价接近或低于当日计价黄金的"一口价"产品 例如有消费者以1062 5元/克单价购入"一口价"手链 低于当日计价黄金1078元/克报价 [4] - 小克重饰品如耳钉 福牌折算单价约1112元/克 项链约1223元/克 比当日黄金首饰价格每克便宜30至50元 [5] - 老铺黄金的大克重"素金"产品涨价前折算约1300元/克 兼顾精美工艺 大克重饰品和摆件单价3至4万元 上货即缺货 [5] 品牌商业绩与经营压力 - 周大福2025财年计价黄金产品营业额下跌29 4% 但定价黄金营业额上涨105 5% [12] - 周大福2025财年营收同比下降17 5%至896 6亿港元 净利润同比下降8 98%至59 2亿港元 [13] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达35 25% 但营收同比下降12 95%至133 41亿港元 净利润同比下降37 77%至11亿港元 [13] - 加盟商面临现金流压力 因进货价格随国际金价上涨 采购价较年初涨近60% 但终端流动性差 采购量较旺季下降20%至30% 采购频率从两周一次变为按月采购 [10] 产品策略调整 - 品牌商重点发展定价黄金品类 因其有溢价空间 毛利率高于计价黄金 且拥有定价自主权和折扣调节灵活性 [14] - 周大福在品牌转型计划中推动定价黄金系列如传福系列 故宫系列和传喜系列 销售表现超预期 [14] - 周大福2025年6至9月定价黄金产品零售值同比增长43 7% 对该季度营收占比从去年同期24 8%上升至29 9% [15]

公司财务与股价表现 - 2025年前三季度公司实现营收264亿元，同比上涨59.90%，但归母净利润为3.59亿元，同比下降1.36% [1][2] - 公司股价从2025年9月5日至10月27日累计上涨234%，同期创业板综合指数涨幅仅为9.89% [2] - 公司发布公告称经营业绩未发生与近期股票涨幅对应的变化，并提示股价可能存在非理性炒作 [3] 业务模式与收入构成 - 公司97.03%的收入来自电子元器件分销业务，2025年上半年该业务收入为166.14亿元，而原减速器业务收入为1.59亿元，占比0.93% [5] - 公司手握SK海力士和联发科的代理权及AMD的经销商资质，分销产品包括数据存储器、控制芯片、模组等，主要客户为阿里巴巴、华勤通讯等 [5] - 公司采购模式分为以销定采和备货采购两种，前者毛利率相对稳定，后者在市场上行期间通过库存跨期销售可提升毛利率 [6][7][8] 行业市场环境 - 2025年上半年DRAM综合价格指数大幅上涨47.7%，NAND Flash综合价格指数上涨9.2%，10月以来512Gb Flash Wafer价格累计涨幅超过20% [2] - SK海力士CEO对明年存储器半导体市场持乐观态度，三星、SK海力士等原厂计划将2025年第四季度DRAM合约价格上调15%到30% [16] - 威刚董事长认为2025年第四季度是存储大多头的起点，也是存储严重缺货的开始，并对明年产业荣景表示期待 [17] 战略转型与未来布局 - 公司由原名聚隆科技收购联合创泰后转型，从洗衣机配件商变为存储芯片批发商，并于2021年11月更名 [14][15] - 公司通过海普存储布局自研芯片，已完成企业级DDR4、DDR5内存和Gen4 eSSD的研发与试产 [10] - 公司布局AI算力，于2025年8月出资3000万元合资成立智算公司，持股25% [11] - 企业级SSD市场因AI基础设施建置重心偏向推理服务及传统机械硬盘供应紧张而被看好 [12][13] 市场参与者行为 - 持股5.13%的股东无锡高新区新动能产业发展基金计划减持不超过公司总股本1%的股份 [16] - 在公司股价暴涨期间，自然人累计买入673.5亿元，占总买入额的52.18%，机构累计买入524.79亿元，占比40.65% [16]

黄金价格驱动逻辑转变 - 黄金价格驱动逻辑正从单纯的避险资产转向多重属性博弈 [1][10] - 多重属性博弈包括短期避险属性弱化、利率属性强化以及资金分流效应 [10] 近期价格与市场表现矛盾 - 10月24日美国9月CPI数据低于预期，但伦敦现货黄金价格从4124美元/盎司回落至4112美元/盎司 [2] - 10月27日伦敦现货黄金价格再次下跌，跌幅达1.54% [2] - 同期全球风险资产表现强劲，A股创业板指上涨3.57%，上证指数站上3950点 [2] 资金流向分析 - 10月24日国际现货黄金单日净流入超43亿美元，尾盘出现一笔近10亿美元的买单 [5] - 10月份全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量增加28吨至1046.93吨 [6] - 10月24日主力资金净流入黄金市场9.77亿美元，但国际金价仍下跌，显示长期配置盘逢低布局与短期投机盘获利了结的行为分化 [7] - 中国市场黄金ETF出现显著资金净流入 [7] 宏观背景与功能转变 - 美国9月CPI温和增长为美联储提供降息空间，市场预期10月议息会议可能降息25个基点 [8] - 黄金功能从对冲数据不确定性转变为押注未来降息机会，资金流入是为降息事件提前购买保险 [8] 历史对比与周期视角 - 类似场景在1971年布雷顿森林体系崩溃前和2008年量化宽松推出初期出现过 [10] - 自1973年以来美国经历的八次经济衰退中，六次黄金表现超越标普500指数，平均超额收益达37% [10] - 2025年第四季度走势图形与2008年第四季度形似，均在10月中旬达到高位后大幅调整，但内核不同 [12][13] 当前市场状态与机构观点 - 2008年第四季度是危机模式，2025年第四季度是博弈模式，黄金在创下历史新高后需要消化超买压力 [15] - 机构观点存在显著分歧，看空方警告深度回调风险，看多方视回调为买入机会，如申万宏源认为国际金价3800—3900美元/盎司为底部区域 [15] - 芝商所黄金期权数据显示市场处于弱平衡的震荡状态，金价短期向上突破困难但下方也有支撑 [17] 影响金价的关键博弈力量 - 关键数据博弈：美国通胀、就业报告和美联储会议决定降息预期和金价支撑 [16] - 避险情绪博弈：俄乌、中东等地缘政治动向是最大变数 [16] - 技术面博弈：4000美元/盎司是重要支撑，跌破可能下探3800—3900美元/盎司 [16]

文章核心观点 - 医药产业腾飞的关键在于完善市场机制，当前市场支持度不足导致创新药在商业化阶段举步维艰 [2][4] - 通过改革创新药医保准入评价机制和大力发展商业医疗保险，使创新药价格回归合理位置，从而将医药产业培育成经济支柱产业 [5][6][7] 国际案例与市场机制分析 - 美国通过设置价格基准和关税威胁，成功吸引礼来、辉瑞等巨头将数百亿美元投资撤回美国，头部跨国药企60%的利润来自美国 [2] - 欧洲因搞社会福利主义持续降低药价，导致医药产业"去中心化"，欧洲制药巨头全球新药纷纷选择在美国首发 [2] - 英国退出欧盟后因市场吸引力不足，面临大型药企取消投资的问题 [2] 中国创新药产业现状 - 中国创新药产业发展与市场潜能不匹配，人均创新药支出严重偏低，日本人均GDP是中国的3.9倍，但人均创新药支出是中国的24.4倍 [3] - 中外创新药价格逻辑存在区别：美国创新药上市后有长达十几年的价格稳定平台期，而中国创新药医保谈判一开始就是降价谈判 [3] - 中国在发明和转化阶段表现出色，但由于市场支持度不够，在商业化阶段举步维艰，只能充当"项目的提供者" [4] 改革创新药医保准入机制建议 - 建议改革创新药医保准入和评价机制，认为现行依赖GCP临床试验数据进行的药物经济学评估"可能还缺少一些科学性" [5] - 具体方案为创新药可先进医保暂按目录内同适应证药物价格报销，两年后根据真实世界数据评估确定最终医保支付价格 [6] - 根据评估结果对优效的提高价格，非劣效的等同价格，劣效的则不予报销 [6] 发展商业医疗保险建议 - 建议大力发展商业医疗保险，并强调商保必须遵循"大数法则"，不能搞成各地分散的小人口量保险 [6] - 测算中国3.5亿中产如每人每月花800元买商保，一年可募集资金3.4万亿元，已超过现有医保募集资金 [7] - 将商保比作私家车与公共交通关系，认为一部分人用商保报销可将更多基本医疗保障留给更有需要的人，医保应对贫困人口等低收入者给予更高比例支付 [7] 产业发展前景 - 如果中国创新药支付能达到日本水平，医药产业将能成为真正的经济支柱产业 [7] - 让创新药价格回到合理位置，企业才能缴纳更多利税，财政才能更好地支持民生 [7]

文章核心观点 - 当代知识分子角色需从“俯瞰式指引”转向“共情式启蒙”，核心任务是“靠近”而非“照亮”年轻人 [3] - 代际关系应从单向引导转变为“相互拯救”，年轻一代的“松弛感”可缓解老一辈的焦虑 [3][28] - 当代青年的核心情感诉求是“懂我”与“陪伴”，而非被说教或被引导 [3][25][32] 当代青年的精神特征 - 青年文化是代际世界观的出口，表现为疏离宏大叙事、对情感微小波动高度敏感、抗拒被引导但不排斥被理解 [2][3] - 年轻一代面临的最大精神问题是无聊感和虚无感，源于意义的丧失，表现为活在表层、追求“轻资产”和即时愉悦 [11] - 年轻人通过“搭子式关系”等功能性连接寻求情绪价值，但情绪发泄后易产生被掏空的虚无感，缺乏深层情感支撑 [11] - 年轻一代对权威规训普遍采取“不争论，你说你的，我做我的”策略，最厌恶“爹味儿”说教 [9][10] 知识分子角色的演变 - 传统“燃灯者”式的启蒙方式需转变为“共情式”沟通，倾听年轻人内心深处真实声音是建立信任的前提 [37] - 有效的沟通需先共情、再解释建议，如同医生需用“共情器”感知病人痛苦才能对症下药 [34] - 知识分子应借助音频、视频等新媒体延伸话语影响力，同时坚守人类智慧传承的阵地 [38][40] - “平台知识分子”依托自媒体与流量，与传统知识分子存在“相互看不起又彼此羡慕”的关系，但二者应追求对话而非对立 [40] 代际互动的新模式 - 年轻一代在追星等行为中寻求“参与感、见证感和成就感”，将偶像视为“亲人般的存在”，形成深度共鸣 [25][26] - 80后作为“过渡一代”能理解子女的追星行为，愿意帮助孩子完成自己未竟的梦想，体现代际理解 [27][28] - 有效的代际沟通需先理解对方、不加评判，像“树洞”一样容纳倾诉，其“空”本身即是一种理解 [32][33][36]