文章来源 本文摘自：2025年5月16日发布的 浮盈被动"兑现"，缺负债明显缓解——固收角度拆解银行一季报 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040 00 2 藏 多 ，资格证书编号： S0880525040116 报告导读： 银行 OCI 浮盈积累大多已消耗过半，但主要是债市行情走弱下的被动消耗， 而非银行主动卖出兑现。净息差方面，压力主要在大行， Q2 "缺负债"缓解后预计净息差 底部将更加明确。 银行 OCI 浮盈积累大多已消耗过半，个别银行已转为浮亏；大行消耗比例相对更小，但也达到了三分之 一左右。 六大行中除了一家消耗了约半数浮盈积累、将 24 年全年的浮盈增量全部消耗完毕之外，其余银 行均消耗了存量的三分之一左右。而其余类型银行消耗压力均较大，在 33 家有数据的上市银行中，消耗 了超半数的浮盈积累的银行达到了 25 家，其中更是有 7 家已经转为浮亏。 债市投资收益的低迷也明显 拖累了上市银行营收表现。 一季度非息收入分别拖累股份行和城商行营收增长 3.81pcts 、 6.42pcts ， 对农商行的贡献由 7.30pcts 大幅降至 4.52pcts 。但对于大行而言正向贡献程度加强 ...

分享一篇文章。 国泰海通地产研究 分层推动现房销售，落实行业新发展模式——对信阳现房销售新规的点评【国泰海通房地产】 原创 阅读全文 ...

报告导读： 2025Q1 通信行业基金持仓占比回落，重点持仓个股仍聚焦 AI 产业链；考虑 行业处于低配、算力资本开支景气高增，持仓比例有显著提升空间。 行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球 AI 发展进程进入加速阶段，通信 行业持仓仍有显著向上空间。 2024 年以来，英伟达继续加速 GPU 能力升级，博通 AI 相关收入及网络 侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外 AI 产业链密切相 关的公司收获亮眼业绩。与此同时，国内 AI 产业发展也迎来重要变化， 2024 年国内互联网厂商资本开 支也开启高速增长，阿里巴巴最新财报中提到，未来三年用于云与 AI 基础设施的资本开支将超过去十年 总和；腾讯 2024 年资本开支同比超三倍增长实现 107 亿美金。除加大基础设施投入外，国内的 AI 应用 也相继迎来爆发、实现突破， 我们判断， 2025 年 AI 算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续 演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。 25Q1 通信行业基金持仓环比回落。 2025Q1 通信行业的基金持仓市值占比为 2. ...

文章来源 本文摘自：2025年5月15日发布的 5月小盘、价值风格有望占优 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 张雪杰 ，资格证书编号： S0880522040001 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 大小盘风格轮动月度策略。 最新观点（模型数据截止至 2025/4/30 ）：月度量化模型最新信号转向小 盘；月度观点上，结合月度效应（历史上 5 月小盘风格大概率占优），我们认为 5 月小盘风格有望占 优。中长期，未来一两年，我们更看好小盘风格。目前市值因子最新估值价差为 1.05 ，相对历史高点区 域 1.7~2.6 ，估值价差当前位置不高。本年以来大小盘风格轮动月度策略相对于等权（沪深 300 和中证 2000 ）基准的超额收益 2.94% 。策略构建详见报告《 量化视角多维度构建大小盘风格轮动策略 》。 价值成长风格轮动月度策略。 最新观点（模型数据截止至 2025/4/30 ）：月度量化模型最新信号继续指 向价值风格；月度观点上，我们认为 5 月价值风格有望继续占优；月度配置策略，继续超配价值风格。相 对于等权（国证成长和国证价值）基准，本年以来价值成长风格轮动策略超额收 ...

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 亦可联系对口销售获取 重要提醒 更多国泰海通研究和服务 ...

更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 重要提醒 ...

更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 ...

报告导读： 美国具有充足的安全垫机制，短期违约风险不大。美国债务风险被市场高估， 经济衰退仍是主要逻辑，当下的环境更像 2011 年，中长期来看美债配置价值优于欧日。 美国主权债务危机复盘：历史上未发生过主权债务违约，且当前有比较充足的风险垫机制，美债短期违约 风险不大。 回顾历史，美国国债未因债务上限发生过正式的债务违约，但曾有被视为技术性违约或接近违 约的案例。早在 18 至 20 世纪初期，美国曾多次因战争大量举债而最终无力偿还接近违约的案例，如 1779 年的独立战争时期和 1862 年的南北战争时期等。 20 世纪末至今则偶有几次发生技术性违约的情 况。总的来看，美国国债历史上并没有发生过真正意义上的违约（即未能按时支付本金或利息），过去几 轮技术性违约事件通常是由债务上限问题引发的，背后则是民主党和共和党对于财政扩张或财政保守之间 的政治博弈。解决方式主要是通过国会提高债务上限或采取非常规措施来维持支付能力。美联储、 TGA 账户资金和超常规措施提供安全垫，美债短期违约风险不大。 美债危机期间的资产变动：与全球经济、货币政策等因素紧密相关，衰退期间美债表现占优。 1 ） 1979 年美国经济衰退， ...

报告导读： 我们将从涨跌停股个数、追涨和低吸策略的收益表现，以及其他相关衍生指标 的角度入手，分析这些因子与未来市场走势之间的关系，最终构建情绪择时模型。 文章来源 本文摘自：2025年5月14日发布的 大类资产与中观配置研究（五）——从涨停板、"打板策略"到赚钱效应引发的情绪择时指标 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 曹君豪 ，资格证书编号： S0880525040094 余浩淼 ，资格证书编号： S0880525040013 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 情绪择时模型成功预判市场。 我们认为，涨跌停板不仅反映了个股的强弱，更是市场情绪高涨、资金活跃 的重要标志。通过构建与涨跌停个股数量和可交易收益有关的因子，我们成功构建了能够预测市场短期情 绪变化的择时模型。对模型进行改进后，回测区间内无论是收益还是风控能力均较为出色。 情绪择时模型的构建。 我们将表现最好的五个因子：打板策略收益因子、跌停次日收益因子、涨停板占比 因子、跌停板占比因子和净涨停占比因子发出的信号进行整合，构建择时模型：情绪择时模型组合的年化 收益率为 6.65% （ 3.82% ），年化波动率为 15 ...

核心观点 ①越南在"革新开放"后，经济迅速腾飞。提振经济的主要动力来自于外资和外贸。②在"革新开放"后，越 南产业结构得到不断优化。尤其是制造业逐步成为外贸和外贸的重点对象。同时，越南制造业在全球的地 位也得到不断提升。③中美贸易摩擦下，全球经贸秩序面临重置，越南在全球产业链中具有重要的战略地 位。中国与越南在未来的经贸上将有更加紧密的联系。 越南：新兴市场佼佼者 "革新开放"后，越南经济迅速腾飞，在全球经贸的地位不断提升。 越南经济腾飞的动能之一就是外资，在早期经济发展中发挥重要作用。 越南经济腾飞的另一动能就是外贸，也为越南经济的发展提供较大贡献。 越南：制造业逐步崛起 "革新开放"后，越南产业结构更加优化，二、三产业地位抬升。 文章来源 本文摘自：2025年5月14日发布的 越南制造业的崛起与前景 李 俊 ，资格证书编号： S0880525040063 汪立亭 ，资格证书编号： S0880525040004 无论是投资领域还是贸易领域，核心对象均在制造业领域。 越南产业逐步升级，资本密集型产品份额抬升，制造业地位不断提升。 越南：国际新秩序机遇 越南在劳动力领域具有较大的优势；同时，在地理位置以及政策领 ...