"十五五"规划预期目标 - 经济实现量的合理增长 GDP年均增速目标可能设定为区间4.5%-5.0%之间或底线4.5%以上 [2] - 创新驱动目标值较"十四五"有较大幅度提升 更加强调国家创新体系、各类主体创新活力和人才基础支撑 [2] - 稳步推进共同富裕 民生福祉中有望新增住房、医疗、养老、托育相关目标 推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生 [3] - 全面深化改革 以综合整治"内卷式"竞争和有效降低全社会物流成本为抓手纵深推进全国统一大市场建设 [4] - 全面绿色转型 设立以碳排放强度控制为主、总量控制为辅的目标 降低单位GDP二氧化碳排放的要求提升 确保2030年前实现碳达峰 [5] 重点产业机遇 - 培育新兴产业和未来产业 看好市场渗透率较快提升、技术路线相对清晰的电子信息制造等战略性新兴产业 以及产品初步落地、技术有望取得突破的人形机器人、脑机接口等未来产业 [6] - 服务消费存在提升空间 零售、医疗卫生、养老、电信和互联网服务等服务消费有潜力 科学技术、金融、信息服务等生产性服务业有望在与制造业融合中加速发展 [7] - 海洋产业加快发展 规模占优、快速增长和政策聚焦的海洋旅游、交运、船舶、电力、生物医药等领域有望迎来发展机遇 [8] - 绿色低碳领域持续推进 节能环保产业、新能源、低碳交通运输工具等领域的2030年发展目标已形成清晰框架 "十五五"或将接续规划和推进落地 [9] 区域与主体机遇 - 建设国家战略腹地和关键产业备份 四川、重庆、广西等地具备契合国家战略的区位优势 有望在关键产业发挥重要作用 [5] - 关注科技民营企业、新兴产业国企等潜在受益主体 这些主体有望在创新驱动和产业升级过程中获得发展机遇 [1]

会议安排 - 会议于8月24日16:00开始 主题为地产过去 现在与未来 主讲人涂力磊[2][3] - 会议分四部分：海外研究、公司深度、行业框架、上下游产业链 共21场[3] - 参会需通过白名单 联系国泰海通对口销售 电话全球010-53827720 中国香港85251089680 中国台湾886277083288 密码668139[2][3] 海外研究专题 - 8月25日谢盐主讲美日对比 分析中国地产信用修复能力[3] - 8月26日涂力磊和陈昭颖分析NIHON HOUSING 日本经济寒冬中十倍回报物业龙头[3] - 8月27日黄可意探讨城市更新国际对比[3] - 8月28日谢盐分析新加坡组屋模式 进行中新比较[3] - 8月31日涂力磊从普尔特案例研究房地产如何走出衰退[3] 公司深度研究 - 9月1日白淑媛深度分析招商蛇口 主题为穿越周期 价值跃迁[3] - 9月2日曾佳敏深度分析华润置地 称为全球开发运营龙头 新模式下行业标杆[3] - 9月3日涂力磊和陈昭颖深度分析贝壳-W 探讨数智焕新房产交易 多元启航破界创赢[3] - 9月4日曾佳敏深度分析华润万象生活 主题为争创全球一流企业 品质成就万象非凡[3] - 9月8日黄可意深度分析首程控股 称为让科幻走进现实的领路人[3] 行业框架研究 - 9月9日白淑媛分析保租房REITs研究框架 住房租赁REITs 2025扩募潮起[3] - 9月10日曾佳敏分析商业REITs研究框架[3] - 9月11日黄可意分析工业REITs研究框架[3] - 9月14日涂力磊分析中介行业研究框架[3] - 9月15日曾佳敏分析物业行业研究框架[3] - 9月16日白淑媛分析楼市冷暖 租金先知[3] - 9月17日黄可意分析地产收储与土地购置[3] 上下游产业链研究 - 9月18日谢盐分析房地产为什么是支柱性产业 研究对上下游产业拉动情况[3] - 9月21日陈子仪分析地产与下游消费韧性及投资逻辑[3]

港股市场整体展望 - 下半年港股牛市行情有望延续，AI产业浪潮持续演绎，科技板块向上空间更大 [2] - 年初以来恒生指数累计上涨19%，跑赢沪深300指数21个百分点，医药、科技、材料、日常消费等行业表现更显著 [6] - 港股稀缺性资产集中在互联网、新消费、创新药、红利等板块，与AI应用、新消费等产业趋势高度相关 [5][6] 港股相对A股优势 - 港股软件服务及传媒总市值占科技板块55%，远高于A股的24%，代表性个股包括腾讯、阿里巴巴等AI资本开支较大的互联网龙头 [7] - 港股新消费板块总市值占消费比重超过60%，而A股仅占约10%，主要因美团、京东等电商零售及泡泡玛特等新消费股集中上市 [8] - 港股创新药+CXO指数成分股在医药板块中占比57%，高于A股的31%，信达生物、翰森制药等更具稀缺性 [8] - 港股红利资产分红比例达48.9%（2023年），高于A股的41.8%，考虑红利税后股息率仍具优势 [51] 资金面动态 - 南向资金2025Q1净流入创新高，主动偏股公募增量规模约1000亿元，险资增量约1000亿元，私募+被动资金增量约1000亿元，散户及其他增量约1200亿元 [29] - 全年南向资金净流入规模有望超10000亿元，公募理论增配空间约3000亿元，预计实际增量2000-3000亿元；险资预计增量2500-4000亿元 [31][32] - 外资在港股占比仍超60%，但南向资金持股占比从2020年9月的8%提升至20%，成交占比超20%，定价权边际提升 [36] 历史行情对比 - 2011-2014年港股跑赢A股62个百分点，主因海外流动性宽松及移动互联产业催化 [24] - 2016-2018年港股跑赢A股38个百分点，受益于供给侧改革、南下资金流入及低估值优势 [25] - 2019-2021年恒生科技跑赢沪深300达137个百分点，源于经济复苏、流动性宽松及中概股回归 [26] AI产业投资机会 - AI ASIC芯片2023年市场规模66亿美元，预计2028年超400亿美元，CAGR达45%，增速快于通用加速芯片 [58][61] - AI手机2025年出货量预计3.8亿部，同比增134%，硬件端推理芯片、散热材料（单机价值量提升11-14元）、内存芯片受益 [72] - AI人机交互变革可能重塑操作系统生态，Agent将成为"超级APP"，社交网络巨头受益于Agent渗透带来的网络效应提升 [65][68] 行业结构差异 - A股高股息个股集中在煤炭、银行、纺服等行业，港股分布更分散，涵盖地产、纺服、工用运输、银行、建筑等 [52] - 港股与A股联动性增强，因中资股占港股超三分之二，贡献90%净利润，且南向资金流入深化两地流动性关联 [16][18]

行业整体表现 - 2025年7月全国快递企业业务量达164.0亿件，同比增长15.1%；2025年1-7月累计业务量1120.5亿件，同比增长18.7%，超过邮管局对全年增速超8%的预测 [1] - 行业集中度持续提升，2025年1-7月快递行业CR8达86.9，同比提升1.7个百分点 [2] - 2025年7月行业收入同比增长8.9%，单票收入同比下降5.3%；1-7月行业收入同比增长9.9%，单票收入同比下降7.4% [3] 电商快递企业表现 - 圆通2025年7月业务量同比增长20.8%，1-7月累计增长21.6%；7月单票收入同比下降7.2%，1-7月累计下降6.4% [1][3] - 韵达2025年7月业务量同比增长7.6%，1-7月累计增长15.1%；7月单票收入同比下降3.5%，1-7月累计下降6.9% [1][3] - 申通2025年7月业务量同比增长11.9%，1-7月累计增长19.3%；7月单票收入同比下降1.5%，1-7月累计下降3.8% [1][3] - 头部电商快递企业2025年Q2市占率：中通19.5%（环比+0.6pct）、圆通16.0%（环比+1.0pct）、韵达13.2%（环比-0.3pct）、申通12.9%（环比+0.1pct）、极兔11.1%（环比+0.1pct） [2] 直营快递企业表现 - 顺丰2025年7月业务量同比增长33.7%，1-7月累计增长26.9%，增速连续5个月领跑行业 [1] - 顺丰2025年Q2市占率达8.4%，较Q1提升0.6个百分点 [2] - 顺丰2025年7月单票收入同比下降14.0%，1-7月累计下降12.6% [3] 价格竞争态势 - 7月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映"反内卷"政策下价格竞争缓和 [3] - 国家邮政局7月强调反对"内卷式"竞争，7月底召开座谈会要求保障网络稳定 [3] - 7月义乌快递底价提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元 [3] 行业趋势与展望 - 小件化趋势、电商促销及退换货便捷共同驱动业务量增长 [1] - "反内卷"政策短期缓和竞争压力，中长期有利于行业良性竞争和自然集中 [3] - 电商快递盈利预计下半年开启修复，盈利弹性取决于提价持续性及监管力度 [4]

会议基本信息 - 国泰海通证券2025消费品年会将于2025年9月2日至3日在上海金茂君悦大酒店举行 [3] - 议程内容最后更新时间为2025年8月22日13:00 [5] 主会场议程 - 09:00-09:10由国泰海通证券副总裁陈忠义进行开场致辞 [6] - 09:10-09:40复旦大学人口研究所所长张教授将探讨长寿时代消费趋势 [6] - 09:40-10:10美妆商业评论主理人舒总分析国货美妆逆袭策略 [6] - 10:10-10:40仙乐健康董事杨总讨论功能性保健品时代 [6] - 10:40-11:10珠宝专家分享新消费时代下的珠宝行业 [6] - 11:10-12:00举行圆桌论坛讨论新消费时代 由研究所所长助理消费组长食品饮料美护首席分析师和社服零售首席分析师刘城男参与 [6] 分会场专题演讲 - 家电首席分析师蔡雯娟将探讨品牌出海和大智能家居时代 [7] - 轻工首席分析师刘佳昆分析高景气背后的产业趋势 [7] - 纺服首席分析师盛开讨论挖掘外贸新航道与内需Alpha [7] - 农业联席首席分析师林逸丹聚焦宠物新消费和养殖后周期 [7] - 互联网联席首席分析师曹蕾娜探讨消费周期与AI叙事下的互联网投资新范式 [7] 分会场1议程 - 13:30-14:10眼镜专家分享AI+智能眼镜发展趋势 [8] - 14:10-14:50清洁电器领域专家游总探讨需求增长与技术革新并行 [8] 分会场2议程 - 13:30-14:10WPP执行合伙人戴总分析奢侈品行业趋势和品牌势能展望 [9] - 14:10-14:50万物新生集团爱回收国际业务总经理纪子潇讨论中国二手电商市场 [9] - 14:50-15:30电子烟行业专家探讨政策技术与消费需求的三重博弈 [9] - 15:30-16:10集卡社高管分享小卡牌如何支撑百亿市场 [9] - 14:50-15:30宠物专家探讨2025年宠物行业的5大变化 [10] - 15:30-16:10互联网专家展望AI产业新范式下互联网垂类应用场景 [10] 参会上市公司 - 食品饮料行业包括珍酒李渡 新乳业 安琪酵母 仙乐健康 今世缘 天味食品 宝立食品 妙可蓝多 舍得酒业 酒鬼酒 百龙创园 [10] - 化妆品行业包括上美股份 华熙生物 福瑞达 敷尔佳 若羽臣 巨子生物 逸仙电商 上海家化 珀莱雅 水羊股份 贝泰妮 美丽田园 医疗健康 四环医药 壹网壹创 [10] - 社会服务业包括卓越教育集团 叮咚买菜 万物新生 科锐国际 首旅酒店 [10] - 零售行业包括康耐特光学 爱婴室 重庆百货 米奥会展 莱绅通灵 曼卡龙 豫园股份 兰生股份 潮宏基 大丰实业 锅圈 小菜园 途虎-W 绿茶集团 焦点科技 圣贝拉 华夏控股 孩子王 学大教育 行动教育 思考乐教育 [10] - 农业包括佩蒂股份 中宠股份 圣农发展 立华股份 新希望 诺普信 [10] - 纺织服装包括华利集团 森马服饰 海澜之家 伟星股份 水星家纺 南极电商 雅戈尔 波司登 361度 百隆东方 [10] - 轻工包括广博股份 创源股份 恒林股份 建霖家居 恒鑫生活 好太太 [10]

核心观点 - Figure人形机器人通过强化学习训练在行走技术上取得突破 实现不依赖视觉的复杂环境应对能力 技术向类人化自主决策加速演进 产业以技术深化与场景落地双轮驱动 [1][2][3] 技术突破 - 机器人通过强化学习训练实现更稳健行走 在某些领域达到超人水平 且能在无摄像头情况下行走 [1] - 测试新型Helix步行控制器 此前通过新增专属数据集训练即自主掌握折叠衣物复杂技能 体现技术泛化能力优势 [1] - 闭眼行走需精准融合IMU数据与关节位置反馈 实现厘米级运动误差修正 [2] - 折叠衣物需通过触觉传感器识别材质硬度与褶皱分布 实时调整夹持力度避免破损或滑落 [2] 技术演进方向 - 从运动控制到感知交互 从单一任务执行到多场景自适应 向类人化自主决策加速迈进 [2] - 触觉反馈解决力的精准控制问题 算法实现动态决策逻辑 数据积累为技能迭代提供样本支撑 [2] - 依靠大脑 算法优化与数据积累实现任务自主决策与执行 形成大脑-算法-数据-部件协同升级路径 [3] 产业发展趋势 - 产业维持技术深化与场景落地双轮驱动态势 [3] - 逐步从工业场景向家庭场景渗透 持续拓展人形机器人能力边界 [3] 投资关注领域 - 重点关注机器人整机厂商及核心零部件供应商 [1] - 包括旋转关节模组 线性执行模组 电机 编码器 灵巧手及传感器 结构件等细分领域 [1]

原奶行业分析 - 原奶价格延续回落 25H2有望实现供需平衡 主要因8-9月青贮采购季牧场资金压力较大 社会存栏加速去化 [2] - 25H2行业受益于热应激减产及后备牛去化效果显现 叠加需求旺季 有望进入供需平衡通道 [2] - 26年奶价上行确定性较强 因前期扩产影响消退 泌乳牛补栏减少及需求回暖 [2] - 生育补贴政策于25年7月落地 有望提振乳制品消费需求 [2] - 新版灭菌乳国家标准9月实施 UHT奶不可使用复原乳 进口大包粉影响减弱 国内原奶需求有望提振 [2] 肉牛行业周期 - 牛肉价格历经三轮周期：2010-17年因收入增长推动高端需求 2018-22年受非洲猪瘟带动需求 2023年至今因进口牛肉挤压及存栏增长导致价格下行 [3] - 25年牛价进入上行周期 受益于供给去化及进口影响减弱 [3] - 牧场亏损导致能繁母牛存栏持续去化 超量屠宰扩大供给缺口 24年1-11月新生犊牛同比下降超8% [3] - 25Q2全国牛存栏同比减少2.1%至9992万头 [3] - 25H1进口牛肉量同比缩减9.5% 牛肉及活牛价格较前期低点上涨约10%和20% [3] - 进口牛肉措施调查11月结束 若推出进口限制政策将进一步提振国内需求 [3] 牧业企业盈利前景 - 肉奶周期共振下企业盈利弹性较强 毛利端受益于奶价反转与单位成本收缩 [4] - 假设销售奶价增长10%/20% 奶牛养殖龙头企业毛利率可改善6pct/10pct以上 [4] - 成本管控与运营效率提升推动公斤奶成本下降 [4] - 生物资产减值压力减轻 成母牛估值与淘牛收入有望提振 [4] - 成母牛公允价值受益于奶价反转 饲喂成本下降及牛群结构优化 [4]

动车组招标情况 - 国铁2025年第二次动车组招标数量达到210组 包括108组8辆编组普通型 30组8辆编组高寒型和72组16辆编组普通型 [2] - 叠加首次招标68组 全年累计招标278组 相比2024年全年245组增长13.5% [2] 铁路行业运营数据 - 2025年1-7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元 同比增长5.6% [3] - 同期完成旅客发送量26.91亿人 同比增长6.7% 旅客周转量9766.50亿人公里 增长3.3% [3] - 7月单月完成货运发送量4.52亿吨 同比增长4.5% 货运周转量3042.17亿吨公里 增长6.5% [3] 重点公司动态 - 中国中车2025年5-7月新签重大合同329.2亿元 其中城市轨道车辆销售及维保合同143.4亿元 机车修理合同69亿元 [4] - 中国通号近期中标5个铁路项目和2个城轨项目 合计金额14.31亿元 约占公司2024年收入的4.41% [4] 行业前景展望 - 铁路行业资本开支及客货运量维持稳健增长态势 [2] - 高铁整车及零部件产业链发展前景被看好 [1][2]

军工行业投资主线 - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大方向 [3] - 大国博弈加剧是长期趋势 美国及其盟友国防战略重心向印太转向 中国周边紧张局势可能逐步加剧 [3] - 2027年需实现建军百年奋斗目标 十四五期间加速补短板 [3] 板块表现与国内军事进展 - 上周(8.10-8.15)国防军工指数上涨0.23% 跑输大盘1.47个百分点 在29个行业中排名第20 [4] - 纪念抗战胜利80周年大会首次综合演练于8月9日至10日圆满完成 [4] - 8月13日长征五号乙运载火箭成功发射卫星互联网低轨08组卫星 [4] - 神舟二十号航天员乘组8月15日完成第三次出舱活动 "悟空AI"实现空间站在轨智能化应用突破 [4] - 长征十号系列运载火箭8月15日完成系留点火试验 为国内最大推力规模全系统试车 [4] 国际军事局势动态 - 驻韩美军司令8月8日提出"战略灵活性" 要求韩国承担更多对朝威慑责任 [5] - 俄罗斯8月13日宣称控制顿涅茨克2个定居点 乌克兰打击俄布良斯克州输油站 [5] - 美国联合英国、丹麦8月1日至31日在阿拉斯加举行"北极边缘"军演 "极地匕首"军演于8月15日至25日举行 [5] - 美军舰8月13日擅闯中国黄岩岛领海遭解放军警告驱离 [5] - 日本计划2026年度投入超千亿日元部署防卫无人机 [5] - 以色列军方8月13日批准占领加沙城计划 当日空袭致75名巴勒斯坦人死亡 [5] - 全球联合军演增多 区域主权摩擦加剧 军事装备智能化、无人化及区域防御技术作用凸显 [5]

研究活动安排 - 国泰海通证券金融工程团队将于8月22日至9月2日举办量化投资系列电话会议 涵盖资产配置、择时策略、风格轮动、行业轮动及选股模型等主题 [2] - 会议具体安排包括：8月22日讨论量化在资产配置中的应用 8月23日介绍资配量化模型创新 8月24日分析基于涨跌停板的情绪因子 8月25日探讨黄金择时策略 [2] - 8月26日聚焦量化风格轮动模型 8月27日展示"2+1"风格择时模型 8月28日解析四象限行业轮动框架 8月29日讨论公募新规下战胜沪深300的策略 [2] - 8月30日研究企业生命周期与股票投资新范式 8月31日分析指数成分股调整事件挖掘 9月1日评价深度学习因子模型 9月2日介绍ST预测模型搭建方法 [2] 参会人员 - 研究团队核心成员包括郑雅斌、张雪杰、曹君豪、张将、余齐文、罗蕾、会浩杀、张耿宇等量化分析师 [2] 会议接入方式 - 全球接入电话+86-01053827720 中国香港接入电话+852-51089680 中国台湾接入电话+886-277083288 [2] 服务对象限制 - 订阅号内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 非签约客户需取消关注以避免违反适当性管理办法 [4][6]