市场整体表现 - 2025年第三季度整体市场表现出成交量乏力、价格环比继续回落以及库存上涨、去化压力持续增大的特点 [1] - 基于对27个一二线城市的模型测算，2025年三季度仅有19%的城市房地产市场呈现筑底迹象 [1] - 考虑4Q2025基数偏高，数据或阶段性走弱 [1] 成交量表现 - 市场呈现"二手房强于新房"的分化格局，新房成交量普遍疲软，而二手房市场展现出更强韧性 [1] - 成都、上海等城市二手房成交同比显著回升 [1] - 一线城市7-9月新房成交套数同比增速先降后升，至9月为5% [2] - 二线城市2025年Q2新房成交套数同比负增长-16%，进入到Q3维持负增长-16%不变 [2] - 进入2025年Q3，二线城市二手成交套数持续走弱，而一线城市于7月开始同比增速回升 [2] 价格表现 - 价格层面初现企稳信号但未成趋势，新房与二手房价格均在季度初普遍经历下跌后，于季末跌幅收窄或出现反弹 [1] - 部分城市环比涨幅突出，但整体修复基础尚不牢固，城市间分化剧烈 [1] - 新房住宅价格在经历2024年10月以来同环比降幅收窄后，于2025年第三季度环比降幅有所扩大 [2] - 二手房住宅价格同样跟随新房趋势，2025年第三季度环比跌幅也有所扩大，当前二手房挂牌价仍处于下行通道 [2] - 二手房以价换量现象比较普遍，成交规模目前尚不足支撑整体性修复 [2] 库存与去化周期 - 库存压力改善不明显，超过八成城市新房去化周期大致上行至18个月以上，且多数城市较第二季度开始去化难度加大 [1] - 数据表明市场供大于求的现状依然严峻，去库存是当前核心挑战 [1] - 2025年三季度一线城市出清周期震荡上行至19.9-21.1个月，较2024年末（16-17个月）有所提升，接近2024年中期峰值（22个月） [3] - 二线城市库存压力长期高于一线城市，且进入到2025年Q3，出清周期继续提升（9月已升至24.8个月），创近三年新高 [3] - 二线城市库存压力与新房成交疲软直接相关，深层次原因在于人口吸引力下降、土地供应过剩等结构性矛盾 [3]

行业整体表现 - 2025年9月全国快递企业业务量达168.8亿件，同比增长12.7%，2025年1-9月累计业务量达1450.8亿件，同比增长17.2%，增速超过邮管局对全年超8%的预测 [1] - 2025年9月快递行业收入同比增长7.2%，单票收入同比下降4.9%，2025年1-9月行业收入同比增长8.9%，单票收入同比下降7.1% [3] - 2025年1-9月快递行业CR8为86.9，同比提升1.7，显示头部企业市场份额集中度提升 [2] 电商快递公司表现 - 圆通2025年9月业务量同比增长13.6%，1-9月业务量同比增长19.4%，9月单票收入同比增长1.38%，1-9月单票收入同比下降4.9% [1][3] - 韵达2025年9月业务量同比增长3.6%，1-9月业务量同比增长13.0%，9月单票收入同比增长0.50%，1-9月单票收入同比下降5.7% [1][3] - 申通2025年9月业务量同比增长9.5%，1-9月业务量同比增长17.1%，9月单票收入同比增长4.95%，1-9月单票收入同比下降2.0% [1][3] - 圆通、韵达、申通、极兔2025年第三季度市场份额分别为15.6%、13.0%、13.2%、11.3%，较第二季度环比变化-0.4个百分点、-0.2个百分点、+0.2个百分点、+0.2个百分点，头部公司市占率环比提高 [2] 直营快递公司表现 - 顺丰2025年9月业务量同比增长31.81%，1-9月业务量同比增长28.3%，增速自3月起连续领跑行业 [1] - 顺丰2025年9月单票收入同比下降13.3%，1-9月单票收入同比下降13.0% [3] - 顺丰2025年第三季度市占率达8.7%，较第二季度环比提升0.2个百分点 [2] 价格竞争与政策环境 - 2025年9月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出在“反内卷”引导下价格竞争有所缓和 [3] - 国家邮政局于7月上旬强调反对“内卷式”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定 [3] - 根据罗戈网信息，7月义乌快递底价要求提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元，且高于义乌 [3] - “反内卷”措施短期缓和竞争压力，中长期有利于保障良性竞争和行业自然集中 [3] 核心观点与投资建议 - 快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，价格降幅同比环比收窄 [1][3] - 看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会 [1][4] - “反内卷”将有效缓和行业竞争压力，预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性取决于提价持续性 [4]

仓位分析 - 2025年三季度公募基金整体股票仓位为87.38%，较上季度上升1.64个百分点，但主要因市场上涨带动，经测算主动减仓幅度约0.43% [1] 重仓板块配置 - 主动股混基金持有主板股票市值占比为58.97%，较二季度末减少6.53% [1] - 创业板配置比例增加4.53%，科创板增加1.92%，北交所增加0.08% [1] - 主动沪港深基金的港股配置比例约为33.43%，较二季度末减少2.89个百分点 [1] 重仓股特征 - 重仓市值前十的股票中，3只来自电子行业（消费电子、AI服务器、半导体），2只为互联网港股，2只为AI算力赛道个股，其余3只分别来自锂电池、金属采矿和白酒行业 [2] - 机构在新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W和工业富联的重仓市值上升幅度均超过100% [2] - 重仓持股市值前5%个股合计市值占基金总股票投资市值38.78%，较二季度末上升5.58%，抱团程度上升且偏向大盘成长风格 [2] 重仓行业分析 - 重仓股前五大行业为电子、医药生物、电力设备、通信和有色金属 [3] - 电子行业重仓比例进一步增加约5.25%，通信行业上升2.72%，电力设备行业上升2.02% [3] - 机构主动增持电子、通信、商贸零售、有色金属和电力设备等行业，主动减持银行和汽车等行业 [3] 大中型公募公司动向 - 大中型公司重仓的第一大行业为电子行业，在前三大重仓行业中出现的频次达19次，较上季度增加1次 [3] - 医药生物行业出现频次持平为12次，电力设备行业出现频次增至10次 [3] - 主动加仓方向为电子（7家公司）、通信（4家公司）和电力设备（3家公司），主动减持首选为银行行业（4家公司） [3]

食品饮料/美妆行业 - 行业以成长为主 供需出清迎来拐点 [2] - 研究覆盖食品饮料及美妆领域 [2] 批零社服行业 - 传统消费领域正积极转型 [3] - 新消费领域呈现超高景气度 [3] 家电行业 - 家电公司出海业务呈现成长态势 [3] - 内需市场等待出清修复 [3] 轻工行业 - 投资聚焦于成长型消费与周期性价值领域 [3] 纺织服装行业 - 投资需洞察消费者变迁 [3] - 重点在于挖掘结构性机会 [3] 农业 - 宠物赛道具有长坡厚雪的特征 [3] - 养殖和种植领域亦存在较多投资亮点 [3]

会议核心观点 - 大宗商品在全球经济博弈中承载着反内卷和供应链重塑的压力、去主权化资产的交易需求以及长期战略价值 [1] - 会议旨在通过对重要商品产业链的分析，展示实体经济和交易市场对当前时代的理解 [1] 各议题核心观点 - **贵金属**：在降息周期与长线叙事交错下，贵金属处于主升浪 [1][2] - **有色金属（铜）**：需关注供应扰动与宏观波动下的价格展望，铜被视为AI时代大宗商品新王 [1][2] - **新能源**：在反内卷政策背景下展望新能源行情 [1][2] - **黑色金属**：展望黑色系原料商品与大型干散运费行情，涉及传统钢厂的再次转型 [1][4] - **农产品（生猪）**：在政策与市场双重驱动下展望生猪周期轮动 [1][3] - **能源化工（轮胎/橡胶）**：在反内卷政策背景下展望轮胎出海及成本面，橡胶产业涉及反内卷和出海之路 [1][4]

会议议程概览 - 国泰海通证券将于11月4日13:30在北京中国大饭店举行2026年度投资展望系列会议 [1] - 会议主题涵盖宏观、A股策略、港股策略、金融工程、IPO市场、基金评价及债市等多个领域 [1][2] 宏观与策略展望 - 宏观首席分析师梁中华将于13:30-14:10分享2026年度宏观展望 [1] - 策略首席分析师方奕将于14:10-14:50分享2026年度中国权益投资策略展望 [1] - 海外策略首席分析师吴信坤将于14:50-15:20分享2026年度港股投资策略展望 [1] 金融工程与产品研究 - 金融工程首席分析师郑雅斌将于15:20-15:50分享2026年度金融工程策略展望 [2] - 新股研究首席分析师王政之将于15:50-16:20分享2026年IPO市场展望 [2] - 基金评价与研究首席分析师倪韵婷将于16:20-16:50分享2026年度基金评价展望 [2] 固定收益市场展望 - 固定收益研究领域负责人唐元懋将于16:20-16:50分享2026年债市展望 [2]

会议核心信息 - 会议主题为“能投资，量化焕薪”与“量化产品的新时代” [1] - 会议于11月4日下午在北京中国大饭店多功能厅举行 [1] - 论坛聚焦核心投资议题，旨在为投资者提供兼具科学性与实操性的决策参考 [1] 会议核心议题与亮点 - 深度解析2025年大类资产配置逻辑与量化增强策略 [1] - 研判大国博弈下ETF的配置价值 [1] - 聚焦港股投资机遇，深挖各领域ETF潜力 [1] - 分享海外大师投资策略在港股市场的落地应用 [1] 会议议程安排 - 13:30-14:00：资产配置的思考，主讲人民生加银基金总经理助理兼资产配置部总监刘欣 [2] - 14:00-14:30：聚焦小盘、强化回报——小市值股票增强策略的核心价值与实践，主讲人包括建信基金数量投资部副总经理叶乐天和工银瑞信基金指数及量化投资部投资总监刘伟琳 [2][3] - 14:30-15:00：港股创新药的投资逻辑，主讲人工银瑞信基金指数及量化投资部投资总监刘伟琳 [3] - 15:00-15:30：大国博弈下科技与战略资源的投资机遇，主讲人嘉实基金指数产品研究总监吕玥先 [3] - 15:30-16:00：港股市场的投资机会展望，主讲人华夏基金数量投资部基金经理鲁亚运 [3] - 16:00-16:30：港股通选股策略初探，主讲人国泰海通证券金融工程研究分析师罗蕾 [3]

会议核心观点 - 会议聚焦于全球多极化格局与地缘关系新秩序下，中国产业升级和转移的确定性趋势 [1] - 会议旨在解析中资企业在欧洲、中东、东南亚、拉美及非洲等地区出海所面临的新挑战与机遇 [1] 会议议程安排 - 会议主持人为国泰海通证券政策和产业研究院国别研究负责人陈熙淼 [2] - 领导致辞环节由国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖进行 [2] - 主题演讲一：由北京大学国际战略研究院创始院长王绢思解析国际地缘政治变化与中美关系走向 [2] - 主题演讲二：由中国社会科学院欧洲研究所孙彦红分析当前欧洲经济形势、核心政策与中欧经贸关系 [3] - 主题演讲三：由上海社会科学院国际问题研究所所长王健探讨出海中东的挑战与新机遇 [3] - 主题演讲四：由中国社会科学院西亚非洲研究所杨宝荣阐述关键矿产战略下的中非合作与中资走出去之道 [3] - 会议最后设有嘉宾圆桌论坛环节，主题为大国博弈与中资出海，由多位特邀嘉宾参与 [3]

会议议程概述 - 国泰海通证券将于11月4日上午在北京中国大饭店会议大厅ABC举行2026年度策略会 [1] - 会议议程包括宏观经济、美国政策、国际关系及人工智能等多个主题的演讲 [1][3][5][7][9] 演讲主题与嘉宾 - 09:00-09:10由国泰海通总裁李俊杰致辞 [1] - 09:10-10:00由中国社会科学院学部委员余永定探讨中国宏观经济挑战与应对之策 [3] - 10:00-10:40由中国金融四十人研究院执行院长郭凯展望美国经济和货币政策 [5] - 10:40-11:20由中国社科院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海分析全球变局下的大国关系走向 [7] - 11:20-12:00由北京中关村人工智能研究院副院长郑书新分享人工智能的未来和机会 [9]

会议概览 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度投资策略会 [2] 宏观经济与政策 - 主论坛将探讨中国宏观经济面临的挑战和应对之策，由余永定主讲 [4] - 主论坛将分析美国经济和货币政策展望，由郭凯主讲 [4] - 主论坛将讨论全球变局下的大国关系走向，由赵海主讲 [4] - 设有分论坛专门展望2026年货币和财政政策 [21] - 设有分论坛探讨四中全会解读与2026年财政政策展望 [34] 人工智能与科技 - 主论坛设有“人工智能的未来和机会”主题演讲，由郑书新主讲 [5] - AI分论坛主题包括“AI开花、科技自立”，涵盖从AI浪潮到企业智变、国产算力赋能、科技自立等议题 [8] - AI算力分论坛主题为“AI算力自主可控,超节点加速演进”，讨论国产算力、大模型、超节点技术等 [7][8] - 设有分论坛探讨“AI加速,掘金港美股”，主题包括AI社交网络、智能手机AI应用、AI重构硬件等 [16][18] - 分论坛将讨论DeepSeek开源AI如何补齐产业链短板 [8] 投资策略与资产配置 - 总量分论坛将发布2026年度宏观展望、中国权益投资策略、港股投资策略、金融工程策略、IPO市场展望、基金评价展望及债市展望 [5] - 设有“智能投资,量化焕新”分论坛，聚焦ETF与量化产品的新时代投资 [9] - 设有“重视配置的力量,从机构到居民”分论坛，讨论银行、非银、理财产品和投顾业务 [13][14] - 设有“精准的配置,聪明的杠杆”分论坛，讨论两融与ETF实践 [32][35][38] - 设有“聚力长期、配置未来”分论坛，讨论长期资产配置策略及银行理财转型 [37][39] - 设有“大国博弈与创新浪潮”分论坛，讨论如何配置资产与制定策略 [31][34] 行业与板块展望 高端制造与机器人 - 设有“人形机器人”分论坛，讨论2026年人形机器人投资策略、本体产品迭代、灵巧手、减速器、触觉传感器等 [5][6] - 汽车工业分论坛主题为“外延潜力无限的汽车工业”，探讨自动驾驶大模型、具身机器人、线控底盘等 [27][29] - 分论坛将分析电子半导体趋势性高成长股票 [21] 消费与文娱 - 设有“新消费与传统消费”分论坛，覆盖食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服、农业等细分领域 [10][12][14] - 设有“文娱产业需求向上及AI技术共振”分论坛 [8] - 设有“掘金情绪消费崛起”分论坛，关注出行、航空、快递、宠物等赛道 [28][29] 医药健康 - 设有“创新驱动,领航出海:中国医药的全球新机遇”分论坛，讨论中国医药健康产业现状、生物制药创新、医美、抗肿瘤药等 [24][26][29] 周期与资源 - 设有“供给收缩:地产链与反内卷”分论坛，探讨钢铁、煤炭、石化、电力、航运等行业的投资机会 [22][23] - 设有“大宗商品与周期”分论坛，展望贵金属、有色、新能源、黑色系、生猪、轮胎等板块 [40][41] - 分论坛将分析航运超级牛市的成因与投资启示 [21] 金融与REITs - 设有“旧舟循熟径,佳酿装新瓶”债市展望分论坛 [20][21] - 设有“春山可望,共赴新程”REITs论坛，展望中国REITs市场及私募REITs兴起 [30][33] - 分论坛将讨论低利率反弹下的策略应对和资产配置，以及债券ETF前景 [21] 国际关系与中资出海 - 设有“全球变局下的国际关系走向”分论坛，展望2026年中美关系、中东关系、中欧关系前景 [17][18] - 设有“大国博弈与中资出海”分论坛，探讨国际地缘政治、中欧经贸、出海中东、中非合作等议题 [40][41]