投资评级 - 维持买入评级 目标价162.86元 [2][5] 核心观点 - 智驾业务及海外市场共同推动盈利高增长 [1] - 上调2025-2027年EPS预测至4.79/5.94/7.38元（原为4.43/5.43/6.67元） [2] - 基于2025年34倍PE估值确定目标价 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收146.44亿元（+25.2% YoY） 归母净利润12.23亿元（+45.8% YoY） [9] - Q2单季营收78.52亿元（+29.9% YoY；+15.6% QoQ） 归母净利润6.40亿元（+41.1% YoY；+10.0% QoQ） [9] - 预测2025-2027年营收复合增长率21.5% 归母净利润复合增长率26.8% [4] 业务分项表现 - 智驾业务2025H1营收41.47亿元（+55.5% YoY） 毛利率19.74%（+0.9pct YoY） [9] - 智能座舱业务2025H1营收94.59亿元（+18.8% YoY） 毛利率19.75%（+0.5pct YoY） [9] - 境外业务2025H1营收10.38亿元（+36.8% YoY） 毛利率28.9%（+8.2pct YoY） [9] 技术与产品进展 - 发布第五代智能座舱平台G10PH及基于高通SA8775P的舱驾一体方案 [9] - 推出基于高通SA8797P的中央计算平台 [9] - 与面壁智能合作推出端侧大模型语音交互方案 [9] 海外扩张 - 新获大众、本田等客户定点项目 [9] - 印尼工厂2025年5月投产 墨西哥工厂2025年6月量产 [9] - 西班牙工厂预计2026年投产 [9] 估值指标 - 当前股价119.18元（2025年8月22日） 对应2025年PE 24.9倍 [4][5] - 目标价隐含36.6%上涨空间 [2][5] - 净资产收益率预计提升至25.6%（2027E） [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价86.10元 [2][5] 核心观点 - 结构优化推动盈利能力提升 海外经营风险控制能力进一步加强 [1] - 二季度经营性成果同比大幅改善：营收38.44亿元（同比增长28.64%） 归母净利润2.99亿元（同比增长932.30%） 收入增速快于农药制剂出口额20.69%的行业增速 [10] - 高毛利模式占比提升：Model C收入占比从37.84%升至41.35% 毛利率从29.32%升至31.54% [10] - 高毛利产品结构优化：杀虫剂收入占比从13.89%升至16.10% 毛利率从27.62%升至29.09%；杀菌剂收入占比从9.93%升至10.02% 毛利率从22.50%升至27.25% [10] - 区域结构改善：欧盟及北美市场收入占比从11.42%提升至14.08% [10] - 费用控制良好：二季度销售加管理费用率稳定在8%左右 [10] - 登记证累计获证8400余项 2025年上半年新增600余项 [10] - 现金流显著改善：二季度经营性现金流净额9.60亿元 创近两年单季度最好水平 [10] - 资产负债率稳定在54% 业务扩张未明显影响财务结构 [10] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测：4.10元/4.89元/5.94元 [2][4] - 营收增长预测：2025E为150.73亿元（+13.4%） 2026E为173.76亿元（+15.3%） 2027E为199.00亿元（+14.5%） [4] - 净利润增长预测：2025E归母净利润11.52亿元（+155.9%） 2026E为13.72亿元（+19.1%） 2027E为16.68亿元（+21.5%） [4] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024A的19.8%升至2027E的21.9% 净利率从3.4%升至8.4% ROE从6.8%升至17.7% [4] - 估值水平：2025年预测PE为17.7倍 低于可比公司21.37倍的平均水平 [4][11] 市场表现 - 股价72.41元（2025年8月22日） 52周区间35.27-78.47元 [5] - 近期表现优异：近12个月绝对收益96.68% 显著超越沪深300指数32.14%的涨幅 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，给予25年0.99倍PB估值，对应合理价值13.96元/股 [3][6] 核心财务预测 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速为8.6%/9.5%/9.9% [3] - 预计25/26/27年BVPS为14.14/15.71/17.44元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.79X/0.71X/0.64X [3][5] - 预测25/26/27年营业收入为878.98/964.43/1,071.73亿元，同比增长8.8%/9.7%/11.1% [5] 经营业绩表现 - 25H1营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为7.8%/7.9%/8.1%，较25Q1分别+1.6pct/+0.01pct/-0.1pct [9] - 利息净收入增速环比-2.8pct，手续费收入增速环比-16.6pct，其他非息收入增速环比+12.6pct [9] - 25H1净息差1.78%，较24年下降8BP，好于行业平均降幅10BP [9] 资产负债结构 - 25H1贷款总额同比增速18.3%（环比+2.1pct），存款总额同比增速21.6%（环比+5.6pct） [9] - 对公贷款贡献91.7%的贷款增量，个人消费贷余额较年初增长177.2亿元 [9] - 负债成本显著改善，计息负债成本率下降30BP，对公活期存款占比较年初+2.2pct [9] 资产质量状况 - 25H1不良贷款率较25Q1下降2BP，关注率下降9BP [9] - 测算25H1不良净生成率较24H1下降31BP [9] - 拨备覆盖率环比下降12.5pct，拨贷比环比下降10BP [9] 同业比较 - 相较成都银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行等可比公司，给予20%估值溢价 [3][10] - 可比公司25年PB平均值0.82X，净利润增速平均值7.8% [10]

投资评级 - 维持买入评级 目标价37.91元 对应2025年17倍市盈率 [3][6][10] 核心观点与业绩表现 - 2025年上半年收入同比下滑20.1% 归母净利润同比下滑24.6% 单Q2营业收入同比下滑48.5% 归母净利润同比下滑70.9% [9] - 核心产品口5/10控量导致高档酒收入增速由Q1的+4%降至Q2的-50% 新品兼系列推广效果待观察 [9] - 省内收入21亿元（同比-19%）省外收入3.8亿元（同比-19%） 合同负债3.0亿元处于低位 [9] - Q2毛利率同比下降9.9个百分点 产品结构下移及批价下滑拖累盈利 [9] - 公司主动控货稳价降低渠道压力 静待宏观经济回暖需求复苏 [2][9] 财务预测调整 - 下调2025-2026年收入及毛利率预测 2025年营业收入预计4.93亿元（原预测未提供具体值） [3][10] - 2025-2027年每股收益预测调整为2.23元/2.16元/2.37元（原2025-2026年预测为3.17元/3.54元） [3][10] - 2025年营业收入预计同比下降18.0% 归属母公司净利润预计同比下降19.2% [5] - 毛利率预计从2024年的74.6%降至2025年的73.4% 净利率从27.5%降至27.1% [5] 估值与可比公司 - 当前股价35.4元（2025年8月20日） 总市值211.73亿元 [6] - 可比公司2025年平均市盈率17倍 包括古井贡酒（13.86倍）、迎驾贡酒（13.49倍）、今世缘（14.56倍）等 [11] - 公司2025年预测市盈率15.7倍 低于洋河股份（21.20倍）和水井坊（17.09倍） [5][11] 行业与运营背景 - 食品饮料行业面临宏观经济疲软及禁酒令影响 终端动销放缓 [9] - 公司推进渠道改革及大商模式变革 加强精细化渠道管理及团购渠道开拓 [9][11] - 核心产品主要面向亲友聚餐及走亲访友场景 与宏观消费环境关联度高 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为2.37美元/ADS [3][6] 核心观点 - 广电新政预期长期驱动行业正面发展，提升长剧投资回报率（ROI），审批加快、内容多样化、网台协同及人才资金流入为主要影响 [3][9] - 25Q2营收66.3亿元（同比-11%），超出彭博预期0.3%，毛利率20%（同比-4个百分点），Non-GAAP归母净利润0.1亿元（同比-94%），超出彭博预期489% [9] - 新政效果需1-2季度体现，短期业绩由库存剧主导；25Q3会员收入预期43亿元（环比+4.5%），广告收入预期13亿元（环比+2%），其他收入预期5.3亿元（环比-36%） [9] 财务预测 - 2025~2027年GAAP归母净利润预测为-3.48/5.33/19.77亿元，原预测为3.96/16.47/23.47亿元，因收入及毛利率下调而调整 [3] - 2025~2027年营业收入预测为273.87/287.60/298.75亿元，同比增长-6.29%/5.01%/3.88% [5][11] - 毛利率预期从2025年21.36%升至2027年23.40%，净利率从2025年-1.27%改善至2027年6.62% [5][11] 业务表现与展望 - 25Q2会员服务收入41亿元（同比-9%，环比-7%），因内容供应不足；暑期头部内容如《昭雪录》《生万物》热度破万，驱动Q3环比增长 [9] - 25Q2广告收入12.7亿元（同比-13%，环比-4%），因广告主战略调整；Q3头部综艺《喜剧之王单口季2》《新说唱2025》表现良好，预期环比反弹 [9] - 其他收入25Q2为8.3亿元（同比+5.8%），但Q3因项目取消预期大幅下滑 [9] 估值与基准 - 采用可比公司2026年调整后P/E均值31倍（汇率USD/CNY=7.1），目标价基于此设定 [3][11] - 当前股价2.3美元（2025年08月21日），总市值22.15亿美元，总股本9.63亿股 [6] - 近期股价表现：1周绝对回报20.42%，1月16.75%，3月34.5%，12月-25.32% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价186.37港元（人民币兑港币汇率1.10）[3][5][12] 核心观点 - 外卖业务协同效应显著推动主站与物流业务加速增长 但短期亏损拖累整体利润[2][9] - 25Q2收入明显加速 商品收入2824.1亿元（yoy+20.7%） 其中带电品类1789.8亿元（yoy+23.4% 超预期15.2%） 日百品类1034.3亿元（yoy+16.4% 超预期13.9%）[9] - 外卖业务导致新业务亏损147.8亿元（高于预期106.6亿元） 经调整净利润73.9亿元（yoy-48.9%）[9] - 因阿里加入行业竞争 预计公司外卖补贴力度将缩减 亏损改善节奏可能提前[9][12] 财务表现与预测 - 上调2025-2027年收入预测至13276/13967/14642亿元（原预测12891/13699/14323亿元）[3][12] - 调整2025-2027年经调整归母净利润至228/436/520亿元（原预测233/434/509亿元）[3][12] - 25Q2京东物流收入515.6亿元（yoy+16.6% 超预期12.1%） 环比提速5.1个百分点[9] - QAC（季度活跃消费者）与用户购频均实现40%以上增长[9] 业务分部表现 - 京东零售25Q2收入3100.75亿元（yoy+20.6%） 运营利润139.39亿元（OPM 4.5%）[13][14] - 京东物流25Q2运营利润19.58亿元（OPM 3.8%） 同比下滑1.14个百分点[14] - 带电品类增速环比提升6.3个百分点 日百品类增速环比提升1.5个百分点[9] 估值分析 - 采用分部估值法：零售+新业务给予2026年8X PE 加上股权投资价值 目标市值5421亿元[3][12][15] - 可比公司2026年调整后平均PE为8倍（沃尔玛6.4X 拼多多8.2X 阿里巴巴9.4X）[15]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格27.07元 [1][6] 核心观点 - 二季度收入同比增长25% 盈利同比增长367% 毛利率同比提升5个百分点 [9] - 线上业务表现突出 国内线上渠道Q2同比增长35% [9] - 新品市场反馈良好 六神推出便携式驱蚊蛋和高端香氛沐浴露 玉泽新推专研修护面霜及大分子防晒霜 [9] - 经营质量持续改善 存货周转天数同比下降17天 应收账款周转天数下降21天 经营活动净现金流同比增长40% [9] - 海外业务面临挑战 上半年境外收入7.03亿元 亏损3279万元 主因北美订单受贸易摩擦影响 [9] 财务表现 - 2024年营收56.79亿元(-13.9%) 预计2025-2027年营收分别为63.02亿(+11%)/68.86亿(+9.3%)/74.84亿(+8.7%) [7] - 2024年归母净亏损8.33亿元 预计2025-2027年归母净利润分别为3.33亿(+140%)/4.83亿(+45%)/6.32亿(+30.9%) [7] - 毛利率持续改善 从2024年57.6%提升至2027年预计64.2% [7] - 每股收益预测上调至0.50/0.72/0.94元(原预测0.48/0.69/0.89元) [6][10] 战略与展望 - 聚焦线上渠道与细分领域大单品策略 [9] - 下半年佰草集、美加净等品牌计划推出新品 [9] - 预计海外业务随关税问题缓解及供应链优化逐步改善 [9] - 组织架构优化与渠道运营体系提升初见成效 [9]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34.00元 [3][6][12] 核心观点 - 作为AMD第一大封测供应商 占其订单80%以上 2024年来自AMD的营收占比达50.35% [11] - 受益于AMD恢复向中国出口MI308芯片事件 将直接受益于MI300系列等产品的放量 [11] - 根据Yole预测 2027年全球先进封装市场规模预计增长至650亿美元 [11] - 公司拥有VISionS先进封装平台 覆盖2.5D/3D、FCBGA等高端技术 2024年FCBGA业务收入增长52% 车载产品营收增长超200% [11] - 2024年全球委外封测榜单排名居全球第四 [11] - 2025年计划投资60亿元用于设施建设、生产设备、IT和技术研发 其中崇川工厂等计划投资25亿元 通富超威苏州等计划投资35亿元 [11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.68、0.86、1.08元（原25-26年预测为0.79、0.94元） [3][12] - 预测2025-2027年营业收入分别为27,376、30,811、34,393百万元 同比增长14.6%、12.5%、11.6% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为1,026、1,312、1,643百万元 同比增长51.4%、27.9%、25.2% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为15.3%、15.7%、16.0% 净利率分别为3.7%、4.3%、4.8% [5] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为6.8%、8.1%、9.3% [5] - 基于可比公司2025年50倍PE估值得出目标价 [3][12] 业务布局 - 在南通拥有3个生产基地 在苏州、槟城、合肥、厦门也有生产布局 [11] - 积极开发扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术 布局Chiplet、2.5D+等顶尖封装技术 [11] - 深度布局AI、高性能计算等领域 [11]

投资评级 - 维持买入评级 目标价25.87元 [3][5] 核心观点 - 业绩环比显著改善 25Q2归母净利润近2亿元 环比上升92.63% [9] - 冷轧不锈钢卷板产品25Q2产销量分别环比上升11.68%和13.74% 产能利用率提升推动毛利率环比上升1.34个百分点至5.90% [9] - 不下修转股价格彰显对公司中长期发展信心 [9] 财务预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至1.99元、2.25元、2.59元（原预测值2.38元、2.73元、3.11元） [3] - 预测2025年营业收入434.77亿元 同比增长3.9% 2026年467.86亿元 同比增长7.6% 2027年509.00亿元 同比增长8.8% [4] - 预测2025年归属母公司净利润7.28亿元 同比下降9.6% 2026年8.21亿元 同比增长12.7% 2027年9.48亿元 同比增长15.5% [4] 产能扩张进展 - 靖江甬金年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）已开始产能爬坡 [9] - 新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）产能利用率明显提升 [9] 行业需求展望 - 25H2以旧换新政策有望持续释放家电、日用品消费潜力 [9] - 房地产新开工与销售面积降幅收窄 建筑装饰、家电等后周期用钢需求预期逐步回升 [9] 估值分析 - 采用可比公司2025年13倍PE估值 [3] - 可比公司包括久立特材（2025E市盈率12.68倍）、盛德鑫泰（14.19倍）、创新新材（12.11倍）等 调整后平均市盈率12.59倍 [11]

投资评级 - 维持买入评级 目标价38.32港元（当前股价25.56港元）[3][6] 财务预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至6.00亿/7.06亿/7.97亿美元（原预测7.30亿/8.41亿/9.49亿美元）[3] - 2025年上半年实现收入2.78亿美元 其中肿瘤业务收入1.44亿美元（肿瘤产品收入0.99亿美元 同比-29%）[9] - 2025年预测归属母公司净利润456.58百万美元（同比+1110.15%） 每股收益0.52美元[5] - 毛利率预计从2024年的44.64%提升至2027年的53.33%[5] 业务表现分析 - 呋喹替尼2025年上半年销售额2.06亿美元（海外1.63亿美元/国内0.43亿美元） 海外市场同比增长25%[9] - 肿瘤业务收入指引下调至2.7-3.5亿美元 因里程碑收入延迟确认及索乐匹尼布上市推迟[9] - 赛沃替尼国内获批二线治疗MET扩增的EGFR突变非小细胞肺癌 即将参与医保谈判[9] 研发进展与增长动力 - 呋喹替尼新增子宫内膜癌、肾细胞癌适应症国内获批在即[9] - 赛沃替尼海外三期临床（SAFFRON和SAMETA）有序推进 SAFFRON预计2025年底完成患者入组[9] - ATTC技术平台首款候选药物预计2025年下半年进入临床 具备抗体与小分子协同作用优势[9] 市场表现与估值 - 采用2026年6.06倍PS估值（基于可比公司调整后平均PS）[3][10] - 近3个月绝对收益率20% 相对恒生指数超额收益14.64%[7] - 当前市盈率6.31倍（2025年预测） 显著低于2024年的76.36倍[5]