报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”特征，自主品牌智能化优势是市占率增长重要原因，汽车产业竞争重心正转向智能化领域，具备领先训练数据等领域的头部企业有望获取更多市场份额 [6] - 混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%；新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比增长91.5%和87.1% [3] 国内市场 - 国内汽车市场延续强劲复苏态势，2025年以旧换新等补贴政策力度空前，预计合计补贴规模将超4000亿元，占汽车销售额8% [4] - 2月汽车国内销量168.8万辆，同比增长39.9%；传统燃料汽车国内销量92.7万辆，同比增长14.3%；新能源汽车国内销量76万辆，同比增长92.6%，占汽车国内销量的45.1%，较去年同期提高12.4个百分点 [4] - 自主品牌乘用车销量128.2万辆，同比增长62%，在国内销量占有率为70.6%，较去年同期提高11.2个百分点 [4] - 2月纯电动汽车国内零售销量42.6万辆，同比增长94%；插混汽车销量19.9万辆，同比增长83%；增程式汽车销量6万辆，同比增长12% [5] - 纯电动汽车市场逐渐多元化，吉利、小米、小鹏等贡献主要增量；插混汽车中比亚迪销量占比领先且保持高增速，同比增长84%；增程式汽车销量受华为系新车周期影响增速低于纯电及插混，预计4 - 5月华为系新车周期到来后增速将显著恢复 [5] 出口市场 - 2月汽车出口44.1万辆，同比增长16.9%；传统燃料汽车出口31万辆，同比增长4.9%；新能源汽车出口13.1万辆，同比增长60.5%，占总出口29.7% [6] - 纯电动汽车出口8.1万辆，同比增长22.4%；插混汽车出口5万辆，同比增长2.2倍 [6] - 整车出口前十企业中，奇瑞出口量达8.6万辆，同比增长9%，占总出口量的19.6%；比亚迪出口增速最为显著，出口达7.1万辆，同比增长2倍 [6] 投资策略 - 相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车 [7] - 看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发、国内涡轮增压壳体企业科华控股、气门传动组核心供应商新坐标、国内气缸套龙头公司中原内配等零部件企业 [11] 行业基本资料 - 股票家数233，占比5.15% [7] - 行业市值46118.74亿元，占比4.76% [7] - 流通市值35039.19亿元，占比4.44% [7] - 行业平均市盈率32.88 [7]

中国巨石 核心观点 中国巨石作为全球玻纤龙头，2024 年虽受价格下降影响盈利下滑，但通过优化产品结构和管理，销量增长，市占率提升，运营能力持续改善，现金充裕重研发，未来发展前景良好，维持“强烈推荐”评级 [1][4][8] 经营业绩 - 2024 年全年实现营业收入 158.56 亿元，同比增长 6.59%；归母净利润 24.45 亿元，同比减少 19.7%；扣非后归母净利润为 17.88 亿元，同比下降 5.78%，实现 EPS 为 0.61 元 [1] 销量增长原因 - 得益于优化调整产品结构，重点发展 TP 热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场；通过销售区域设置优化，完善销售考核激励方案等举措优化管理 [2] 盈利水平变化 - 2024 年玻纤价格下降，虽有“复价”仍难改价格拖累，销量增长但盈利水平下降，全年净利润同比下滑；不过随着运营效率提升和产品结构优化，归母净利润同比下滑幅度持续收窄，第三和第四季度单季度实现同比高增，第四季度增幅高达 146.04% [3] 营运能力 - 2024 年营业周期为 169.71 天，同比减少 12.97 天，逐季持续改善，主要因存货天数持续下降带动；存货周转天数为 132.28 天，同比减少 13.29 天；净营业周期同比减少 1.16 天，较前三季度减少天数减少，主要因应收账款天数同比略增 0.33 天，应付账款周转天数同比下降 11.79 天 [4] 市场占有率 - 2024 年全球玻纤纱产量同比增速 4.6%，中国池窑纱同比增速为 5.7%，公司产销量增速远超全球和全国增速，全球和全国市场占有率持续提升 [4] 公司优势 - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营业收入能更快增长，得益于规模成本优势、产品结构不断优化、技术和管理水平不断提升；研发费用保持增长，2024 年为 5.28 亿元，同比增长 1.72%；现金充裕，2024 年货币资金 31.23 亿元，资产占比为 5.85%，同比基本稳定；全球布局有利于减小国际贸易摩擦影响 [5][8] 盈利预测及评级 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 31.38、38.72 和 46.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、0.97 和 1.15 元；当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 值分别为 15.79、12.80 和 10.75 倍；维持“强烈推荐”评级 [8] 牧原股份 核心观点 牧原股份作为生猪龙头企业，2024 年量利齐升，成本下降，屠宰业务改善，海外业务和智能化有新看点，未来业绩有望随猪周期回暖持续改善，维持“强烈推荐”评级 [9][12] 经营业绩 - 2024 年全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%，实现归母净利润 178.81 亿元，相比去年同期扭亏为盈；同时公告分红预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元 [9] 生猪养殖情况 - 2024 年合计销售生猪 7160.2 万头，同比增长 12.2%；年末能繁母猪存栏为 351.2 万头；预计 2025 年出栏商品猪 7200 - 7800 万头，仔猪 800 - 1200 万头，出栏增量超预期；养殖完全成本持续下行，2024 年全年 14 元/kg 左右，2025 年 2 月降至 12.9 元/kg，2025 年全年目标 12 元/kg；预计 2025 年生猪均价下行，但公司凭借成本优势和出栏量提升，有望稳健盈利 [10] 屠宰业务 - 2024 年合计屠宰生猪 1252.44 万头，产能利用率 43%，头均亏损由 2023 年的 70 元收窄至 2024 年的 50 元，并在 2024 年 12 月实现单月盈利；未来会持续改善产品和渠道结构，加强产业链联动，2025 年争取将产能利用率保持在 60%以上，增强盈利能力 [11] 海外业务和智能化 - 2024 年与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，提供养猪技术服务方案等；海外业务团队熟悉当地市场，未来将根据不同市场特点制定业务发展方式；智能化软硬件主要应用在智能环控、智能饲喂等方面 [11] 盈利预测及评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 206.29、220.67 和 353.65 亿元，EPS 为 3.88、4.03 和 6.46 元，PE 为 10、10 和 6 倍；维持“强烈推荐”评级 [12] 房地产行业 核心观点 房地产市场新房与二手房成交持续回稳，二手房成交强于新房，多种政策工具协同发力有望推动市场逐步企稳，给出相关投资建议 [16][20] 成交数据 - 30 城新房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 408.2 万平，前值（03/09 - 03/15）为 306.9 万平；年内累计销售面积同比增速为 12.52%，前值为 11.55%；当月累计销售面积同比增速为 20.39%，上个月整月为 48.26% [17] - 14 城二手房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 249.1 万平，前值（03/09 - 03/15）为 254.6 万平；年内累计销售面积同比增速为 31.72%，前值为 33.36%；当月累计销售面积同比增速为 31.67%，上个月整月为 90.33% [18] - 13 城新房及二手房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 422.8 万平，前值（03/09 - 03/15）为 387.2 万平；合计年内累计销售面积同比增速为 13.18%，前值为 12.90%；当月累计销售面积同比增速为 23.18%，上个月整月为 57.02% [19] 行业要闻 - 广州成为国内第一个推出配售型保障房的一线城市，正式启动首批配售型保障房申购意向预登记工作，首批推出萝岗和苑、嘉翠苑两个项目，销售基准价分别为 15800 元/平方米、17300 元/平方米，全部为现房销售 [20] 投资建议 - 短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业，推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等有望受益；“白名单”力度加大，龙湖集团、新城控股等具备市场化经营能力的优质房企有望受益 [20] 市场策略 核心观点 市场回归基本面，投资者 4 月应关注基本面，远离业绩差和有退市风险个股；重视海洋经济，其可能成为下一阶段主流板块，给出相关投资建议 [22][23] 市场走势分析 - 市场上周强势突破后震荡下行，一方面因前期核心板块涨幅大，市场成交量未有效放大，拥挤度到一定程度出现阶段性调整；另一方面，市场进入业绩密集发布阶段，题材炒作个股面临业绩考验，避险情绪上升，更关注业绩变化 [22] 后续关注重点 - 4 月行情偏震荡，是重要观察点和转折点，需关注中美关系走向、国内政策落地速度和经济数据走向；市场仍处在牛市周期震荡阶段，未来向上趋势未变 [22] 海洋经济 - 海洋经济是两会重要新方向，可对标 2024 年低空经济行情，内涵丰富，细分方向多，市场可挖掘潜力大，可能成为主流板块；各地出台海洋经济政策，需关注对相关产业的积极影响，尤其是深海科技方向 [23] 投资建议 - 以基本面为出发点，配置高股息红利公司可能短期跑赢指数；不悲观看待人工智能和机器人等前期主流板块，关注产业进度；短期重点关注海洋经济，同时关注军工、消费等政策预期明确的行业 [23] 重要公司资讯 - 一博科技专注为客户提供高速 PCB 研发设计等服务，拥有专业团队，掌握前沿技术，与多数头部企业建立合作关系 [12] - 中鼎股份形成传统产品和增量产品业务矩阵，积极布局机器人相关产品领域 [12] - 格林精密生产的精密结构件曾用于小米智能穿戴设备，目前智能眼镜精密结构件主要向国际知名品牌供货 [12] - 中国电建 2025 年 1 - 2 月新签合同金额 1928.01 亿元，同比增长 8.00%，其中能源电力业务新签合同金额同比增长 20.11%，水资源与环境业务同比下降 14.23%，城市建设与基础设施业务同比增长 2.43% [12] - 南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维性能优异，有望成为人形机器人技术发展关键材料 [12] 经济要闻 - 商务部指导各地开展汽车流通消费改革试点申报工作，加紧编制试点方案，后续按“成熟一批、启动一批”原则确定试点城市名单 [13] - 商务部将组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单，通过畅通内销渠道、加大消费支持、培育消费品牌等工作助力稳外贸、扩消费 [13][14] - 特朗普称将在未来几天宣布对汽车、木材和芯片征收额外关税，可能对多国减免关税征收；还签署命令对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁，对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收 25%关税，4 月 2 日生效 [14] - 国家卫健委组织开展 2025 年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，包括完善人口高质量发展理论体系、完善生育支持政策体系、营造生育友好社会氛围等方面 [14] - 中国钢铁工业协会表示企业要提升碳排放管理水平，生态环境部提出推动钢铁行业企业改进生产工艺、发展低碳技术等建议 [14] - 重庆相关部门已起草促进生育、推动生育友好型社会建设相关文件 [15] - 何立峰会见美国黑石集团董事长苏世民，欢迎美资企业深化对华合作，苏世民表示黑石集团对中国经济有信心，愿深耕中国市场 [15] - 上海发布 2025 重点产业布局图，公布 2 个 500 亿元基金，21 个重点产业项目落地，形成四大万亿级产业集群 [15]

报告核心观点 - 对中通快递-W，2025年将重点提升份额，虽预计行业价格竞争加剧致短期利润增速下降，但公司龙头地位稳固，维持“强烈推荐”评级 [2][3][4] - 对安道麦A，虽2024年业绩承压，但“奋进计划”已取得初期成效，产品差异化战略有望驱动长期发展，维持“强烈推荐”评级 [7][8][9] - 对房地产行业，多种政策工具协同发力有望推动市场逐步企稳，推荐关注相关企业 [17][21] - 对市场行情，回归基本面，重视海洋经济，市场仍处牛市震荡阶段，未来向上趋势未改 [23][24] 中通快递-W相关要点 业绩情况 - 2024年四季度单季完成业务量96.65亿件，同比增长11.0%，市场份额下降1.6pct至18.8%；调整后净利润27.33亿元，同比增长23.4%；全年归母净利润88.17亿元，调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7% [2] 业务重心与预期 - 2024年低价值电商包裹比例上升挑战市场份额增长，2025年首要任务是业务量增速超越行业均值以提升份额，预计业务量408 - 422亿件，同比增长20 - 24% [3] 单票收入与成本 - 2024年四季度单票收入1.31元，同比增长10.4%，散件业务高增长及直客结构优化抵消负面影响；单票成本0.93元，较去年同期提升11.1%，若不考虑直客增长，单票核心成本较去年同期下降约5分钱 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为99.1、116.2与131.3亿，对应PE分别为12.0X、10.2X和9.0X，维持“强烈推荐”评级 [4] 安道麦A相关要点 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入294.88亿元，YoY - 10.04%，归母净利润 - 29.03亿元，产品销量同比持平，但价格下降8%致业绩下滑 [7] 战略举措与成效 - 2024年初启动“奋进计划”，已取得初期成效，经营与自由现金流改善，调整后毛利与EBITDA及其利润率同比增长 [8] 产品战略 - 持续推进产品差异化发展战略，2024年新产品导入率达22%，有望夯实竞争优势，驱动长期发展 [8] 盈利预测与评级 - 调整2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS分别为0.03、0.04和0.08元，当前股价对应P/E值分别为181、140和81倍，维持“强烈推荐”评级 [9] 重要公司资讯要点 - 创业环保2024年营业收入及利润总额增速落后于天津市国资监管企业整体水平 [11] - 大博医疗大股东拟受让俊莱昕全部股权，间接持有施爱德股权比例将变更 [11] - 永鼎股份控股子公司东部超导拟增资扩股，公司放弃优先认购权，不影响控制权 [11] - 尤夫股份海水聚酯工业丝产品销售收入占比低，2024年度预计亏损，业绩预告无修正 [11] - 国药现代全资子公司盐酸格拉司琼注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价 [11] 经济要闻要点 - 李强提出实施积极宏观政策，推进全国统一大市场建设，从多视角分享中国经济观察思考 [12][13] - 财政部2025年提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，支持扩大国内需求 [13][15] - 台积电2nm工艺下半年量产，iPhone 18全系列将首发搭载 [13] - 人社部将小微企业主等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高授信额度 [14] - 宁波允许符合条件缴存人提取住房公积金支付二手住房首付款 [15] 房地产行业要点 成交情况 - 新房与二手房成交持续回稳，二手房成交强于新房，30城新房、14城二手房、13城新房及二手房相关销售面积和同比增速有具体数据体现 [17][18][19] 行业要闻 - 广州成为首个推出配售型保障房的一线城市，启动首批申购意向预登记 [21] 投资建议 - 多种政策工具协同发力有望推动市场企稳，推荐保利发展等企业，“白名单”对优质房企有信用支持作用 [21] 市场行情要点 回归基本面 - 市场上周突破后震荡下行，受资金面和业绩因素影响，4月应关注基本面，远离业绩差和有退市风险个股，市场仍处牛市震荡阶段 [23] 重视海洋经济 - 海洋经济是两会重要新方向，可对标2024年低空经济行情，各地出台政策，深海科技方向投资价值有望体现 [24] 投资建议 - 以基本面配置高股息红利公司，关注人工智能和机器人产业进度，短期关注海洋经济及军工、消费等行业 [24]

报告核心观点 - 市场处于牛市震荡阶段，未来向上趋势未变，4月投资者应回归基本面，远离业绩差和有退市风险个股，选择基本面好的公司，同时关注中美关系、国内政策和经济数据走向 [4][8] - 海洋经济是两会提出的新方向，可对标2024年低空经济行情，有望成为下一阶段主流板块，尤其关注深海科技方向 [5][9] - 投资建议为配置高股息红利公司，关注人工智能和机器人产业进度，短期关注海洋经济、军工和消费等政策预期明确的行业 [5][9] 周度观点 回归基本面 - 市场上周突破后震荡下行，一是前期核心板块涨幅大，市场成交量未有效放大，拥挤度高导致阶段性调整；二是进入业绩发布期，题材炒作个股面临业绩考验，市场避险情绪上升，更关注业绩变化 [4][8] - 4月行情偏震荡，是观察和转折点，需关注中美关系走向、国内政策落地速度和经济数据走向，市场仍处牛市震荡阶段，未来向上趋势不变 [4][8] 重视海洋经济 - 海洋经济是两会重要新方向，可对标2024年低空经济行情，内涵丰富、细分方向多、可挖掘潜力大，有望成主流板块 [5][9] - 各地出台海洋经济政策，关注政策对相关产业的积极影响，尤其是深海科技方向，其投资价值有望体现 [5][9] 投资建议 - 以基本面为出发点，配置高股息红利公司可能短期跑赢指数 [5][9] - 不悲观看待人工智能和机器人等前期主流板块，关注产业进度，随着下游应用爆发和量产加速，行情韧性将体现 [5][9] - 短期重点关注海洋经济，以及军工、消费等政策预期明确的行业 [5][9] 一周数据 市场指数表现 - 本周市场大幅调整，科创板跌幅最大，中小盘指数跌幅大于大盘指数，上证指数跌1.6005%，科创50跌4.1558%，深证成指跌2.6484%，创业板指跌3.3429%，沪深300跌2.2928%，中证500跌2.0992%，中证1000跌2.5195% [10][11] 行业表现 - 表现较好的行业集中在医美和食品饮料等大消费类行业 [13] 市场活跃度 - 两市换手率维持高位，成交活跃度较好 [16] 两融数据 - 随着市场活跃度上升，融资余额明显上升，本轮行情加杠杆明显，未来存在大幅波动可能性 [18] 估值水平 - 目前估值水平除科创50指数明显提升外，整体仍属合理水平 [23] 行业估值分布 - 报告列出农林牧渔、基础化工等多个行业的市盈率、市盈率（算术平均）、市净率和市净率（算术平均）数据 [26][28]

核心观点 - 美联储维持当前政策利率水平，减缓 QT 节奏，整体偏鸽，认为关税引起的通胀为一过性，但不确定性显著提升，若关税引发通胀上涨未回落且经济活动放缓，可能先行降息 [1][2] - 中国巨石作为全球玻纤龙头，2024 年营收增长、盈利下滑但逐季改善，运营能力和市占率提升，预计未来净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [8][13] - 快递行业 1 - 2 月件量高增长但价格竞争激烈，建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [26][29] - 牧原股份 2024 年量利齐升，2025 年有望持续高质量发展，预计未来归母净利增长，维持“强烈推荐”评级 [31][34] - 深海科技成为新兴产业重点发展领域，深海装备制造、能源开采、数据中心迁入等领域有望受益，相关企业有投资机会 [20] 美联储政策分析 - 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升，目前难区分关税和非关税对通胀的影响，历史上特朗普第一任期关税政策未引发长期通胀上行 [2] - SEP 显示考虑关税后未来经济预期变弱、近期通胀略升，未来 3 年 GDP 增速预期降至 2%以下，今年通胀预期上升，明后年仍下行，与鲍威尔强调经济数据稳健态度相左 [3] - 短期内美联储不会用加息应对关税引起的一过性通胀，关税与大流行引起的通胀不同，其他机构提升衰退概率但鲍威尔认为绝对水平仍温和 [3][7] - 进一步减缓 QT 节奏不完全因 TGA 账户波动，靠近结束时降速合理，不代表货币政策立场转变 [7] A 股港股市场表现 - 2025 年 3 月 23 日，上证指数、深证成指、创业板、中小板、沪深 300、香港恒生、国企指数均下跌，跌幅分别为 1.29%、1.76%、2.17%、1.95%、1.52%、2.19%、2.32% [4] - 本周网上发行新股有浙江华业（价格 20.87 元/股，行业机械设备，发行日 20250317）、开发科技（价格 30.38 元/股，行业机械设备，发行日 20250318） [5] - 日内上市新股有新亚电缆（价格 7.40 元/股，行业电力设备，上市日 20250321） [6] 中国巨石公司分析 - 2024 年全年实现营业收入 158.56 亿元，同比增长 6.59%；归母净利润 24.45 亿元，同比减少 19.7%；扣非后归母净利润为 17.88 亿元，同比下降 5.78%，实现 EPS 为 0.61 元 [8] - 营业收入增速逐季改善得益于量的增长，2024 年粗纱及制品销量 302.50 万吨，同比增长 21.91%；电子布 8.75 亿米，同比增长 4.76%，国内国外营收共同增长 [9] - 2024 年玻纤价格下降致盈利水平下滑，但归母净利润同比下滑幅度逐季收窄，三四季度单季同比高增，四季度增幅达 146.04% [10] - 2024 年营业周期 169.71 天，同比减少 12.97 天，存货周转天数 132.28 天，同比减少 13.29 天，总体运营能力改善，市占率持续提升 [11] - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营收增长得益于规模成本、产品结构、技术和管理优势，研发费用增长，现金充裕，全球布局利于抗风险和发展 [12] - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 31.38、38.72 和 46.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、0.97 和 1.15 元，当前股价对应 PE 值分别为 15.79、12.80 和 10.75 倍，维持“强烈推荐”评级 [13] 重要公司资讯 - 世茂集团预计 2024 年度净亏损约 429 亿 - 439 亿元人民币，主要因房地产行业低迷致毛利率低、物业减值和债务清偿亏损 [14] - 蔚来 2024 年四季度交付 72,689 台创历史新高，全年交付 221,970 台，同比增长 38.7%，营收和毛利率提升，现金储备稳定，2025 年一季度交付指引 4.1 - 4.3 万辆，同比增长 30% [15] - 美团 2024 年全年营收 3376 亿元，同比增长 22%，围绕“零售 + 科技”战略加大投入，研发投入 211 亿元，各项业务指标创新高 [15] - 英伟达 3 月 18 日宣布在波士顿建立研究中心推动量子计算发展，将整合量子硬件与 AI 超级计算机，与多家企业和学术机构合作 [15] - 中国移动推动 DeepSeek 适配，Token 调用量增长，GPU 利用率从 20%增长到 68%，资源售卖率达 77%，增长 40 个百分点以上 [15] 经济要闻 - 上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》，力争扩大高质量上市公司群体 [15][16] - 美国同意与加拿大和中国就贸易争端进行磋商，加拿大两次对美提起申诉，中美贸易存在关税争端 [16] - 国家金融监督管理总局下发通知，商业银行可差异化授信，提高个人消费贷款额度和期限 [16] - 国务院办公厅印发《关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》，加强贸易政策合规工作 [16] - 深交所举办 ETF 生态大会，制定服务中长期资金入市方案，推动提升上市公司质量，丰富低波产品矩阵 [16][17] - 人民银行上海总部将推进金融“五篇大文章”，落实适度宽松货币政策，推动民营小微贷款“量增价降” [17] - 工信部即将发布《医药工业数智化转型实施方案》，明确中药工业与信息技术融合发展目标和路径 [17] - 李强在福建调研，强调外贸企业要扩大开放、开拓市场、提升竞争力，政府要支持民营企业 [17] - 习近平强调云南要落实战略部署，推动高质量发展，开创发展新局面 [18] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出 8 方面 21 项重点内容 [18] 机械行业（深海科技）分析 - 《政府工作报告》将“深海科技”列为新兴产业重点发展领域，海洋工程装备制造业等海洋产业发展快速，未来有望受益 [20] - 单位投资随水深大幅增长，深海装备制造企业有望打开盈利空间，深海能源开采资本支出有望保持强劲 [21] - 数据中心有望迁入深海，海底数据中心具有省电、省水、省地等优势，将提升海底线缆、光纤需求 [22] - 深海装备国产替代空间广阔，高端设备长期被海外垄断，国内技术领先企业进口替代机会大 [23] - 有望受益标的包括海油工程、迪威尔、德石股份、海兰信、中广核技、联科科技、康斯特、中密控股 [21][22][23] 快递行业分析 - 1 - 2 月快递件量累计同比增长 22.4%，2 月业务量 135.9 亿件，同比增长 58.8%，主要受春节错期影响，分类型看异地件增速高于同城件 [26][27] - 通达系中 2 月申通和韵达业务量增速高于行业均值，1 - 2 月申通、韵达、圆通和顺丰业务量分别增长 30.6%、26.5%、21.3%和 16.7% [27] - 2 月申通和韵达市场份额同比提升，顺丰和圆通下降，1 - 2 月合计情况类似 [27] - 2 月行业单票价格环比下降明显，同比降幅提升至 17.8%，通达系单票收入下降，价格战烈度提升，与龙头争夺份额有关 [28] - 建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [29] 牧原股份公司分析 - 2024 年全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%，实现归母净利润 178.81 亿元，扭亏为盈，公告分红预案 [31] - 2024 年合计销售生猪 7160.2 万头，同比增长 12.2%，年末能繁母猪存栏 351.2 万头，预计 2025 年出栏商品猪 7200 - 7800 万头，仔猪 800 - 1200 万头 [32] - 养殖完全成本持续下行，2024 年全年 14 元/kg 左右，2025 年 2 月降至 12.9 元/kg，目标 2025 年全年 12 元/kg，猪价上涨与成本优化使业务量利齐升 [32] - 2024 年合计屠宰生猪 1252.44 万头，产能利用率 43%，头均亏损收窄，12 月实现单月盈利，2025 年争取产能利用率保持在 60%以上 [33] - 2024 年与越南企业合作开展海外业务，智能化应用于多个方面，持续加大技术创新投入 [33] - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 206.29、220.67 和 353.65 亿元，EPS 为 3.88、4.03 和 6.46 元，PE 为 10、10 和 6 倍，维持“强烈推荐”评级 [34]

核心观点 - 四川黄金资源及成本优势持续优化，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7] - 小米手机、可穿戴及汽车业务协同效应显著，带动产业链相关企业迎来机遇 [8][11] - 宁波高发受益汽车电动智能化趋势，强成本控制、高效率将持续领先，首次覆盖给予“推荐”评级 [12][16] - 煤炭行业 2025 年二季度低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值 [17][21] - 航空国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大，民航业基本面逐步改善，航司股价安全边际凸显 [21][24] 四川黄金 公司概况 - 2006 年 8 月成立，2023 年 3 月上市，2024 年 4 月更名，业务围绕梭罗沟金矿展开，是国内主要金矿采选企业之一 [1] - 四川省地质矿产勘查开发局为实际控制人，截止 2024 年 3 月 4 日，总股本 42000 万股，流通股 28845.6 万股，占比 69% [2] 业务与财务 - 2021 - 2023 年业务规模由 5.26 亿元增至 6.29 亿元，平均年同比增速 24%；24Q3 营收 5.28 亿元，同比增长 5.77% [3] - 2021 - 2023 年归母净利润由 1.53 亿元升至 2.11 亿元，24 年盈利水平进一步优化，24H1 整体毛利率增长 8.48 个百分点至 53.05%，归母净利润同比增长 51.76%至 1.41 亿元；截止 24Q3，归母净利润 1.97 亿元，同比增长 25.38% [3] 资源优势 - 拥有四川省内最大在产黄金矿山，包括梭罗沟金矿采矿权和梭罗 - 挖金沟探矿权，所处地理位置有利于发掘资源 [4][5] - 持续开展资源勘查，2017 - 2023 年间梭罗沟矿区新增金金属保有储量 28128 千克，占现有总储量 48.6% [6] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 9.42/11.04/12.64 亿元，归母净利润分别为 3.43/4.16/4.92 亿元，对应 EPS 为 0.82/0.99/1.17 元/股，对应 PE 分别为 27.39X/22.56X/19.08X，首次覆盖给予“推荐”评级 [7] 小米 业务发展 - 手机业务：2011 - 2014 年圈地中低端市场，2015 - 2016 年扩展产品线，2017 - 2020 年海外市场与 AIoT 发力，2021 - 2024 年决胜“米冲高” [8] - 可穿戴业务：初代小米手环靠性价比打开市场，2015 - 2023 年市场份额连续九年位居全球前三；2024 年 Q1，小米 TWS 耳机国内出货量 300 万台，跃居国内第一 [9] - 汽车业务：小米汽车 SU7 主打“高性价比”，结合“五个核心技术”；2011 - 2020 年在汽车领域融资事件 52 起，金额超 250 亿元 [10] 盈利模式 - 硬件产销与互联网服务双轮驱动，硬件薄利多销，互联网服务由广告业务支撑，游戏和境外互联网业务补充 [10] 投资建议 - 随着“人车家全生态”战略深化，三大业务板块释放增长动能，受益标的包括小米集团 - W 等多家公司 [11] 宁波高发 公司概况 - 1999 年成立，实控人为钱氏家族，主营汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索，客户覆盖多家国内头部主机厂 [13] 业务趋势 - 电动化/智能化趋势带动电子换挡器/油门踏板产品需求增长，产品份额有望保持增长 [13] - 自主品牌配套份额大幅领先同业，新客户拓展顺利，有望发力合资与海外市场 [14] 经营优势 - 各项费用控制能力出色，周转效率显著高于行业且持续提升 [15] - 主营业务造血能力优秀，分红稳定且力度逐年提升 [15] 盈利预测与评级 - 预计 24 - 26 年营收 14.91/17.33/20.26 亿，同比 +18.0%/+16.2%/+16.9%，归母净利润 2.01/2.50/3.09 亿元，当前股价对应 PE 为 19.8x/15.9x/12.9x，首次覆盖给予“推荐”评级 [16] 煤炭行业 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [17] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，政策加码叠加协会倡议书，二季度煤价有望止跌回稳；若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期 [18] 估值展望 - 估值有所上升但仍处于低位，随着市值考核推进，煤炭上市公司分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [19][20] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭核心红利价值资产适合充当投资底盘，2025 年二季度配置建议关注不同类型受益标的 [20][21] 航空行业 运营数据 - 国内航线：2 月运力投放同比下降约 6.3%，环比 1 月下降 7.9%；1 - 2 月同比收缩约 1.1%；2 月客座率环比 1 月提升 3.7pct，较去年同期提升约 1.6pct [21][22] - 国际航线：2 月运力投放略超过 19 年同期，同比去年提升约 23.0%，环比 1 月收缩 14.8%；客座率环比 1 月下降 0.5pct，较去年同期下降 1.6pct [23] 投资建议 - 国内航线供给端“挤水分”，国际线需求恢复有望缓解国内供给过剩问题，民航业基本面改善，航司股价安全边际凸显，值得关注 [24]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收1379.47亿元，同比增长24.43%，归母净利润178.81亿元，扭亏为盈，还公布分红预案 [1] - 生猪养殖量利齐升，完全成本持续下行，预计2025年出栏商品猪7200 - 7800万头、仔猪800 - 1200万头，2025年全年完全成本目标12元/kg，虽预计2025年生猪均价下行，但公司有望稳健盈利 [1] - 屠宰已实现单月盈利，2024年屠宰生猪1252.44万头，产能利用率43%，头均亏损收窄，2025年争取产能利用率保持在60%以上 [2] - 2024年与越南公司合作开展海外业务，智能化软硬件应用于多方面，公司会加大投入探索智能化场景 [2] - 看好公司核心成本优势，预计2025 - 2027年归母净利分别为206.29、220.67和353.65亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是集饲料加工、生猪育种等为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是我国最大的自育自繁自养大规模一体化生猪养殖企业和生猪育种企业之一 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|110,860.73|137,946.89|142,479.05|143,072.05|162,777.05| |增长率（%）|-11.19%|24.43%|3.29%|0.42%|13.77%| |归母净利润（百万元）|(4,263.28)|17,881.26|20,628.99|22,066.74|35,365.47| |增长率（%）|-132.14%|-519.42%|15.37%|6.97%|60.27%| |净资产收益率（%）|-6.79%|24.82%|22.99%|19.76%|24.13%| |每股收益（元）|(0.79)|3.30|3.88|4.03|6.46| |PE|(49.04)|11.74|9.99|9.61|5.99| |PB|3.37|2.94|2.30|1.90|1.45| [5] 交易数据 - 52周股价区间49.35 - 35.63元，总市值2116.28亿元，流通市值1476.27亿元，总股本/流通A股546,277万股，52周日均换手率1.29 [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 03 - 14| |行业普通报告|农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文正式发布，关注粮食安全和农业新质生产力—2025年中央一号文件点评|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文发布在即，关注农业板块投资机遇—2025年中央一号文件前瞻|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|农林牧渔行业：1月供需两旺均价回调，能繁存栏量震荡—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 01 - 21| |行业深度报告|农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |行业普通报告|农林牧渔行业：11月猪价先跌后涨，产能维持微增—生猪养殖行业月度跟踪|2024 - 12 - 19| |公司普通报告|牧原股份（002714.SZ）：业绩扭亏为盈，成本助推全年盈利释放|2024 - 08 - 07| |公司普通报告|牧原股份（002714.SZ）：业绩实现扭亏，成本助推盈利持续改善|2024 - 07 - 15| |公司普通报告|牧原股份（002714.SZ）：养殖成本领先，周期回暖业绩改善可期|2024 - 05 - 07| |公司普通报告|牧原股份（002714）：单三季度扭亏，成本优势持续强化|2023 - 11 - 03| [13] 分析师简介 - 程诗月为美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，覆盖畜禽养殖等细分行业 [15]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 中国巨石作为全球玻纤龙头，2024年虽受玻纤价格下降影响盈利下滑，但通过优化产品结构和管理，出口内需共同发力，营业收入增速回升，营运能力改善，市占率提升，且现金充裕重研发，未来发展基础扎实 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比减少19.7%；扣非后归母净利润为17.88亿元，同比下降5.78%，实现EPS为0.61元 [3] 营业收入增长原因 - 营业收入同比增速逐季改善，得益于量的增长，2024年粗纱及制品销量为302.50万吨，同比增长21.91%；电子布为8.75亿米，同比增长4.76% [4] - 优化调整产品结构，重点发展增量市场；优化管理，国内国外共同发力，国内营业收入占比60.65%，同比增长6.84%；国外营业收入占比37.37%，同比增长6.60% [4] 盈利水平变化 - 2024年玻纤价格下降拖累盈利，全年净利润同比下滑，但随着运营效率提升和产品结构优化，归母净利润同比下滑幅度持续收窄，第三和第四季度单季度同比高增，第四季度增幅高达146.04% [5] 营运能力与市占率 - 2024年营业周期为169.71天，同比减少12.97天，主要因存货天数下降带动；净营业周期同比减少1.16天，应收账款天数略增，应付账款周转天数下降 [6] - 运营效率提升使产销量增长，粗纱和电子布产销量创历史新高，在全球和中国玻纤纱产量增速较低情况下，公司产销量增速远超，全球和全国市场占有率持续提升 [6] 公司优势与布局 - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营业收入能更快增长，得益于规模成本优势、产品结构优化、技术和管理水平提升 [7] - 利润下滑时研发费用仍保持增长，2024年研发费用5.28亿元，同比增长1.72%；现金充裕，2024年货币资金31.23亿元，资产占比5.85%，全球布局减小国际贸易摩擦影响 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为31.38、38.72和46.11亿元，对应EPS分别为0.78、0.97和1.15元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为15.79、12.80和10.75倍 [7][13] 交易数据 - 52周股价区间为12.83 - 8.86元，总市值513.6亿元，流通市值513.6亿元，总股本/流通A股为400,314/400,314万股，52周日均换手率1.38 [9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,875.80|15,855.77|17,211.54|19,236.26|22,070.87| |增长率（%）|(26.33)|6.59|8.55|11.76|14.74| |归母净利润（百万元）|3,044.44|2,444.81|3,137.67|3,871.89|4,611.43| |增长率（%）|(53.94)|(19.70)|28.34|23.40|19.10| |净资产收益率（%）|10.63|8.14|9.66|10.92|11.81| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.78|0.97|1.15| |PE|16.28|20.27|15.79|12.80|10.75| |PB|1.73|1.65|1.53|1.40|1.27| [14] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业2025年投资展望|2024 - 12 - 27| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头优势引领，低迷期夯实新发展基础|2024 - 10 - 29| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |行业深度报告|建筑建材行业：行业长期历史低位波动，等待供给优化和政策量变到质变|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强|2024 - 08 - 27| |行业普通报告|关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复|2024 - 08 - 20| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头行业底部孕育新变化|2024 - 01 - 31| [17]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司作为全球玻纤龙头，抗风险能力强，在低迷环境下不断优化调整，提升市占率，积蓄发展基础 [13] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为31.38、38.72和46.11亿元，对应EPS分别为0.78、0.97和1.15元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为15.79、12.80和10.75倍 [7][13][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比减少19.7%；扣非后归母净利润为17.88亿元，同比下降5.78%，实现EPS为0.61元 [3] 营业收入分析 - 营业收入同比增速逐季改善，从一季度同比下滑7.86%到全年增速回升至6.59%，得益于量的增长 [4] - 2024年粗纱及制品销量为302.50万吨，同比增长21.91%；电子布为8.75亿米，同比增长4.76% [4] - 国内营业收入占比60.65%，同比增长6.84%；国外营业收入占比37.37%，同比增长6.60% [4] 盈利水平分析 - 2024年玻纤价格下降，虽有“复价”仍难改价格拖累，销量增长情况下盈利水平下降，全年净利润同比下滑 [5] - 随着运营效率提升和产品结构优化，归母净利润同比下滑幅度持续收窄，第三和第四季度单季度实现同比高增，第四季度增幅高达146.04% [5] 营运能力分析 - 2024年营业周期为169.71天，同比减少12.97天，逐季持续改善，主要因存货天数持续下降带动 [6] - 2024年存货周转天数为132.28天，同比减少13.29天；净营业周期同比减少1.16天，应收账款天数同比略增0.33天，应付账款周转天数同比下降11.79天 [6] - 运营效率提升带来产销量持续增长，粗纱和电子布产销量创历史新高，全球和全国市场占有率持续提升 [6] 公司优势分析 - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营业收入能更快增长，得益于规模成本优势、产品结构优化、技术和管理水平提升 [7] - 利润下滑情况下研发费用依然保持增长，2024年研发费用5.28亿元，同比增长1.72% [7] - 现金充裕，2024年货币资金31.23亿元，资产占比为5.85%，同比基本稳定，全球布局减小国际贸易摩擦影响 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,875.80|15,855.77|17,211.54|19,236.26|22,070.87| |增长率（%）|(26.33)|6.59|8.55|11.76|14.74| |归母净利润（百万元）|3,044.44|2,444.81|3,137.67|3,871.89|4,611.43| |增长率（%）|(53.94)|(19.70)|28.34|23.40|19.10| |净资产收益率（%）|10.63|8.14|9.66|10.92|11.81| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.78|0.97|1.15| |PE|16.28|20.27|15.79|12.80|10.75| |PB|1.73|1.65|1.53|1.40|1.27| [14] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业2025年投资展望|2024 - 12 - 27| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头优势引领，低迷期夯实新发展基础|2024 - 10 - 29| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |行业深度报告|建筑建材行业：行业长期历史低位波动，等待供给优化和政策量变到质变|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强|2024 - 08 - 27| |行业普通报告|关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复|2024 - 08 - 20| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头行业底部孕育新变化|2024 - 01 - 31| [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升 [5][8] - 美联储整体偏鸽，不会用加息应对关税引发的价格上涨 [8] - 若关税引发通胀上涨尚未回落而经济活动放缓，美联储可能仍会选择先行降息 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美联储维持当前政策利率水平，同时减缓 QT 节奏 [4] 主要观点 - 鲍威尔认为经济数据稳健，劳动力市场处于解雇率和雇佣率双低的平衡状态已有 6 - 7 个月，华盛顿公务员解雇是局域性的，未出现全国范围解雇率抬升 [5] - 若经济保持强劲，通胀回落至 2%的进程拉长，美联储可延长停留在当前利率水平的时间 [5] - 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升，目前难从通胀数据区分关税和非关税影响，过去 2 个月商品价格上行原因不明，关税对价格影响尚处早期，特朗普第一任期关税政策未引起长期通胀上行 [5] - SEP 考虑关税可能后，对未来经济预期变弱，近期通胀略有抬升，未来 3 年 GDP 增速预期降至 2%以下（约 1.7%），今年通胀预期明显上升，明后两年基于一过性观点仍下行，而鲍威尔强调经济数据稳健，对 GDP 增速预期下行提及不多 [6] - 鲍威尔认为关税导致短期通胀预期上涨，但长期预期稳定，个别调查异动是个例，消费者情绪可能受新政府政策影响而非实际体感 [6] - 短期内，美联储不会用加息应对关税引起的一过性通胀，因关税是脉冲影响时收紧政策会使经济活动下降，且关税与大流行引起的通胀不同 [6] - 美联储无当前事件是否提升衰退概率的预测，其他机构提升了衰退概率，但鲍威尔认为是从极低水平回升，绝对水平较温和 [6] 关于进一步减缓 QT - 进一步减缓 QT 节奏由 TGA 账户波动模糊银行准备金水平引发，但最终决定不完全因此，QT 靠近结束时降速合理，不代表货币政策立场转变 [7] 与上一轮关税对比 - 上一轮关税集中于中国部分商品，由人民币贬值和转口贸易应对，实际关税压力小，本次关税覆盖商品和国家更全面，不清楚最终落地力度 [7][9] - 上一轮美国处于低通胀环境，货币政策难提振通胀，目前处于高通胀回落时期，经济不具备低通胀体质 [10] - 当前特朗普政府希望重塑经济结构，再工业化重振制造业，与关税并行的对内政策未完全落地，宏观政策组合拳在转型初期难无缝对接，短期阵痛难免 [10] SEP 数据 |变量|2025 年|2026 年|2027 年|更长期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |实际 GDP 变化（%）|1.7（12 月预测 2.1）|1.8（12 月预测 2.0）|1.8（12 月预测 1.9）|1.8（12 月预测 1.8）| |失业率（%）|4.4（12 月预测 4.3）|4.3（12 月预测 4.3）|4.3（12 月预测 4.3）|4.2（12 月预测 4.2）| |PCE 通胀（%）|2.7（12 月预测 2.5）|2.2（12 月预测 2.1）|2.0（12 月预测 2.0）|2.0（12 月预测 2.0）| |核心 PCE 通胀（%）|2.8（12 月预测 2.5）|2.2（12 月预测 2.2）|2.0（12 月预测 2.0）| - | |联邦基金利率（%）|3.9（12 月预测 3.9）|3.4（12 月预测 3.4）|3.1（12 月预测 3.1）|3.0（12 月预测 3.0）| [12]